会议主要讨论的核心内容 降碳政策的力度和方向 - 政策要求强化降碳速度,未来两年每年在重点领域节能降碳5000万吨标煤 [1][2][3] - 降碳主要依靠非化石能源装机规模和成本优势,要求2025年非化石能源发电占比达39% [10][11] - 要求2025年风光装机达到540GW,平均每年新增270GW [11] 新能源消纳政策 - 新能源上网电价市场化改革,要求在保证经济性前提下,资源条件较好地区新能源利用率可降至90% [5][6] - 政策支持储能、虚拟电厂、微电网等新型消纳模式,要求需求侧响应达到尖峰负荷的4-5倍 [8][9] 产业链影响 - 高耗能行业将受到限产压力,上游多晶硅等产能扩张将受限 [12][13][14] - 火电行业有望受益于其在新能源消纳体系中的重要地位 [8][9] - 风光发电设备、电网设备、储能等领域有望获得政策支持和市场空间 [16][17][18][19][20][21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于未来两年每年5000万吨标煤的节能降碳目标,这对煤炭消费会产生多大影响? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 如果其中70-80%来自于煤炭消费的减少,那么每年煤炭消费量可能会减少3000-4000万吨,对煤炭消费有较大影响 [3] 问题2 **Yang Bai 提问** 新能源利用率下降到90%的政策背景和考虑是什么? [5][6] **Jiazhen Zhao 回答** 一方面是之前市场预期的下降,另一方面也可理解为政策的兜底态度,即使利用率下降也不能低于90%,前提是要有较好的经济性 [5][6] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于新能源电价市场化改革,政策有哪些新的举措? [6][7] **Lei Chen 回答** 政策提出要深化新能源上网电价市场化改革,这是前所未有的,体现了政策在平衡新能源收益率和市场化方面的智慧 [6][7]

本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考会议内容任何情况下都不构成投资建议任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容 否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位投资人 下午好 我是明星海外的易永天今天我跟大家更新一下我们最新的教学的观点后面的话一文更新一下我们前两天刚发的高速的报告我先说一下观点 因为在5月14、15的时候 北京确实对整个教培,也不叫教培吧,或者说对于教育当时的领域里面做了一定的整顿,做了一定的整改。其实包括现在,你们如果去问北京的一些现象,其实它也整个整改的过程还在进行当中。当时那种整改,其实当时就是以家庭访谈的形式插肩的。 那次曝光其实是在整个今年在北京的小春初的过程中的一次标志性的事件。但是类似于这种事件应该来讲的话是比较正常也比较普通的,由于两个原因。第一,因为小春初里面的擦肩的行为。 在本身就属于是非法的,只是说在北京有些地方做事情可能还是延续了之前的一些套路,类似于把一些所谓的擦肩的行为以前可能学校考变成第三方考。 在北京本身就有类似于比较多的一些政保生的政策之类的,所以整个北京的一些,不管是海淀啊,还是很多区啊,一般市场啊什么的,都会有 ...

会议主要讨论的核心内容 - 国内海上风电行业从2021年到2022年的发展情况,包括调装量的变化趋势 [1][2][3] - 未来2024年到2025年海上风电行业的新开工项目预期将明显超出市场当前的认知 [3][4][5][6] - 未来几年海上风电行业新开工项目的具体分类及其发展情况分析 [4][5][6] - 国内海上风电超高压送出项目的发展趋势及其对相关公司的影响 [7][8] - 海外海上风电市场的发展情况及其对国内相关公司的影响 [7][8] - 中天科技和亨通光电作为国内海上风电行业的龙头企业,其海洋业务的发展情况及未来预期 [11][13][14][15][19][20] - 中天科技和亨通光电的光通信业务,特别是光纤光缆业务的发展情况及其对公司整体业绩的影响 [21][22][23] - 中天科技和亨通光电的估值情况及未来的变化趋势 [24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于中天科技和亨通光电在海外市场的拓展情况,是否有更多的细节可以分享 [15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 中天科技和亨通光电在海外市场的订单拓展情况较为乐观,订单金额和单体规模都有所提升,未来有望进一步提升在海外市场的占比和盈利贡献 [15][16] 问题2 **Yang Bai 提问** 请进一步分析一下中天科技和亨通光电的光通信业务,特别是在高端光纤光缆产品方面的情况 [22][23] **Jiazhen Zhao 回答** 两家公司的光通信业务中,除了传统光纤光缆产品外,在数据中心用多模光纤以及400G骨干网升级用G654E等高端光纤光缆产品方面需求较为旺盛,毛利率也相对较高,可以在一定程度上抵消传统光纤光缆业务的压力 [22][23] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于中天科技和亨通光电未来的估值空间,公司有何具体判断和预期 [24][25][26] **Lei Chen 回答** 公司判断中天科技和亨通光电的估值未来有进一步上升的空间,主要有两方面原因:一是海洋业务利润占比的提升,二是后续江苏等地区新增大型海上风电项目的推进,有望进一步提升市场对这两家公司的估值水平 [24][25][26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电、电网、电商、数据中心、电力设备、煤电、光伏 - **公司**：日月、韵达、华电重工、绵阳电气公司、派瑞股份、西门子、阿达尼、远景、华电 纪要提到的核心观点和论据 电力供需 - 2024年全国电力供需整体偏紧，夏季用电高峰期可能用电紧张，或催化训练场、需求侧响应等领域[1][10] - 2024年风电新增装机预计90GW，光伏新增装机预计240GW，均呈增长态势，光伏中长期景气度较好[1][10] 投资机会与市场变化 - 传统能源和新能源收益及盈利模式将有新变化，影响企业经营；用户侧将逐步进入电力交易市场，催生新产业和方向[2][11] - 2023年电网招标在2024 - 2025年陆续兑现释放，下游交付景气度高，四个季度环比业绩为企业带来支撑和收益[2][12] 铜价影响与成本压力 - 线缆和变压器短期成本压力大，长期铜价上涨压力将传导至下游，二季度压力大，三四季度回归平稳[3][13] 海外市场与企业订单 - 海外三家海缆巨头股价年初至今涨幅好，订单是核心催化因素，一季度末在手订单创历史新高，预计年内逐季刷新[4][13][14] - 欧洲跨国电网建设需求带动相关企业需求增长，国内企业在欧洲订单趋势良好，预计24年下半年至25年陆上和高压海缆订单外溢至中国龙头企业[4][14] 招标情况与市场预期 - 陆风招标下降25%，海风招标增长7%，对全年海风招标乐观，4 - 8月是主要时段，预计收购量同比涨50% - 70%[5][15] 电网投资与煤电情况 - 电网投资完成额同比增长47%，创过去几年单月最高同比增速，对全年电源电网投资完成额乐观[6][15] - 煤电核准侧维持中性，开工和并网侧高景气[6][15] 电商板块与投资建议 - 电商板块本周普跌，与电网业绩和基本面无关，受A股市场风格轮动影响[6][15] - 风电关注海工龙头、海缆龙头和出口加速的整机龙头；电网关注特高压直流、主网投资、电力设备出海和配网升级改造[6][15] 行业数据与市场表现 - 1 - 4月新增装机16.84GW，4月单月装机同比下降；3月投资完成额同比基本持平，利用小时数同比下降8.9%[8][17] - 数据中心设备端招标预计增多，电力设备是必须使用环节[8][17] 原材料价格与市场影响 - 取向硅钢价格环比微涨，铜价现货端涨至83000以上，铜铝电力设备下游客户对价格不敏感，铜价上涨不影响下游需求[9][18] 细分板块表现与关注点 - 配电设备板块上涨6.5%，与地产周期关注度高有关；低压电器板块在数据中心、海外业务等方面有上行趋势，值得关注[10][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国几个州举行海风联合招标，投标容量达6.8GW；西门子计划出售印度风电整机业务，可能由阿达尼接手，远景在印度市场份额最高；华电进行青岛两期海风项目前期技术服务招标[15] - 日月设立子公司布局风电上游铸件和生铁；韵达公告风厂转让；华电重工中标华电温岭200兆瓦滩涂光伏项目PC总承包合同，价值9.7亿元[7][16] - 绵阳电气公司公告自主研发的数字化、智能化环保新型电力设备，成功中标太仓某项目；派瑞股份发布董事会换届提示性公告[17] - 特高压今年尚未有大项目招标，四月份青藏二期改造项目进行中标公示，四指两家预计六一前后有首个项目招标；主网招标完成两个批次，金额同比微降，全年预计同比持平或微增，下半年同比趋势可能好于上半年[17]

会议主要讨论的核心内容 - 苹果公司将在2024年6月的WWDC大会上发布iOS18和macOS 15新系统,预计会深度融合AI技术,带来智能化功能 [1][2] - 苹果公司的AI技术升级有望提升iPhone等硬件产品的销量,带动整个产业链 [2][3] - 英伟达发布2025财年第一季度财报,营收超预期,AI芯片需求持续强劲 [4][5] - 多家公司进入亚马逊AI服务器产业链,AI云端算力产业链需求旺盛 [6] - 电子行业部件价格持续上涨,带动行业景气度提升 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于苹果公司的AI技术升级,未来是否会带动整个产业链的发展 [2][3] **回答** 苹果公司的AI技术升级有望提升iPhone等硬件产品的销量,带动整个产业链,包括供应商彭宁控股、立新精密、水晶光电、蓝碎科技等公司都将受益 [2][3] 问题2 **提问** 英伟达的业绩表现如何,未来发展前景如何 [4][5] **回答** 英伟达2025财年第一季度营收超预期,达260亿美元,同比增长262%,AI芯片需求持续强劲,预计未来几年供需状态良好,发展前景看好 [4][5] 问题3 **提问** 计算机行业未来发展趋势如何,有哪些投资机会 [7][8][9][10][11][12] **回答** 计算机行业未来发展趋势如下: 1) 政策支持和需求端改善将带动行业复苏,如宣传、军工信息化等领域有望出现明显改善 [7][8][9][10] 2) 一些新兴领域如数字化、工业互联网等有望获得重点投入,相关公司如齐明星、中国软件等有投资机会 [11][12] 3) 部分行业如电影等也有望出现改革和强化投入,相关公司如国内日新、南新等值得关注 [11]

会议主要讨论的核心内容 - 医药板块近期有所调整,交易量较5月初有所下滑,但对下半年基本面持乐观态度,认为调整幅度不会太大,反而是逐步加仓的机会[1][2] - 建议重点关注医疗器械板块,特别是海外市场表现良好且设备更新政策支持的公司,如迈瑞、联影等头部公司,以及海尔、开利等中小型公司[3][4] - 创新药板块也值得持续关注,如科伦博泰、天BC37、德景等公司在肺癌、乳腺癌等领域的重要数据[5][6] - 中药板块在二季度基数效应消退后,预计增速将恢复正常,建议关注华润系和同仁堂等公司[7] - 消费医疗板块在经历前期大幅调整和减仓后,估值逐步回落到历史低位,建议优选竞争格局较好、品牌能力强的龙头公司[2][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者** 请您概述一下近期医药板块的整体表现及未来的投资策略[3] **回答者** 近期医药板块整体有所调整,交易量较5月初有所下滑。但我们对下半年的医药板块基本面持乐观态度,认为调整幅度不会太大,反而是逐步加仓的机会。重点关注医疗器械和创新药板块[3] 问题2 **提问者** 医疗器械板块的具体投资机会有哪些[4] **回答者** 建议关注迈瑞、联影等头部公司,以及海尔、开利等中小型公司。在家用医疗设备方面,力鱼跃医疗在出海和血糖管理领域表现良好,值得关注[4] 问题3 **提问者** 您对未来医药板块的整体展望是什么[8] **回答者** 我们对下半年的医药板块持乐观态度,认为基本面将逐步转好。医疗器械和创新药板块有望在政策支持和数据驱动下表现出色,中药板块在基数效应消退后,增速将恢复正常,消费医疗板块在估值回落后,具备一定的投资机会[8]

会议主要讨论的核心内容 - 中国市场的盈利能力有所改善,尤其是互联网和消费相关行业,占指数权重55%,同时也出现了一些积极的股息和回购政策,提升了股东回报 [2][9] - 中国市场的估值水平较低,但基本面保持良好,2024-2025年的盈利增长预期也较为稳健 [11][12] - 印度市场的估值处于极高水平,但基本面表现一般,2024-2025年的盈利增长预期也较低 [3] - 新兴市场科技板块整体表现较为谨慎,半导体板块的复苏前景有所降温,但仍预期会出现一轮上升周期 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 新兴市场科技板块的估值水平是否过高 [19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 新兴市场科技板块的估值水平确实较高,但仍有一定上涨空间,预计会出现一轮上升周期 [19][20] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国市场的政策支持情况如何 [2][9] **Jiazhen Zhao 回答** 中国市场出现了一些积极的政策支持,包括市场改革和"国家队"的入场,为估值提供了支撑 [2][9] 问题3 **Joyce Ju 提问** 印度市场的基本面情况如何 [3] **Lei Chen 回答** 印度市场的估值处于极高水平,但基本面表现一般,2024-2025年的盈利增长预期较低 [3]

会议主要讨论的核心内容 经济周期强劲,但要警惕短期风险 - 经济周期依然强劲,但通胀粘性较强,可能引发波动 [1][2] - 从中期来看,市场环境仍然利好风险资产。基本面依然稳固,经济周期正在改善,甚至有可能转为经济周期中期 [3] - 通胀粘性较强,但不会导致政策过度紧缩——降息周期可能会推迟,但终将到来 [3] 发达市场地区分化明显,美国一枝独秀 - 美国经济和股市是增长点所在,尽管估值可能略高。总体而言,偏好资产负债表强劲的优质公司 [9] - 日本商业活动继续复苏,尤其是服务业,这主要得益于疫情后重新放开、游客蜂拥而至,而制造业则受益于科技相关活动 [9] - 相较美国国债,更偏好德国国债,因为德国国债收益率下行,而美国经济增长依然强劲,通胀粘性依然较强 [9][10] - 相较欧元,更偏好美元,因为美国经济强劲、通胀粘性较强,美联储今年的降息次数可能少于此前预期 [10] 通胀风险意味着债券与股票的相关性可能继续为正 - 通胀担忧主导市场情绪,推高了债券与股票的相关性,意味着债券作为投资组合多样化工具的有效性降低 [13] - 利用期权对冲风险并捕捉上涨机会,因为隐含波动率较低,期权目前相对便宜 [13] - 利用股票波动率分散策略分散风险并提供下行保护,因为股票波动率分散策略旨在从波动率市场中提取相关风险溢价 [13] - 黄金矿企股票提供了分散投资的机会,且追赶实物黄金涨势的空间很大 [13][14] 鉴于市场分散,战术性资产配置迎来良机 - 美国中盘股以合理的价格实现了强劲的长期增长,而且应该比市场上的某些领域更能抵御利率上升的风险 [16] - 可转债具有一定的防守性,尤其是在信用利差不会大幅扩大的情况下,相较欧洲高收益债,更偏好可转债 [17] - 有选择地配置新兴市场股票和外汇/利率,如巴西、印度和印度尼西亚,其通胀和增长前景较为乐观 [17] - 智能电网企业有望实现大幅增长,是向可再生能源转型以及高效的能源管理需求的长期投资主题 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 您认为美国经济增长是否会持续?[22] **Jiazhen Zhao 回答** 美国经济增长依然强劲,远远好于其他主要经济体。尽管预计美联储年内降息次数会减少,但我们仍看好美国股票。此外,由于企业盈利修正情况良好,企业盈利优于预期的情况乐观,我们继续高配日本股票。[22] 问题2 **Yang Bai 提问** 您如何看待欧洲股票的前景?[26] **Jiazhen Zhao 回答** 尽管出现了一些初步改善的迹象,但欧洲经济活动和采购经理人指数(PMI)依然疲软。我们对欧洲(英国除外)股票持谨慎态度。[26] 问题3 **Joyce Ju 提问** 您对新兴市场的投资机会有何看法?[27] **Lei Chen 回答** 我们对墨西哥、巴西和印度股票的前景较为乐观,但某些新兴市场国家的增长和基本面较为疲软,我们卖出此类资产用于高配美国和日本股票。我们正在密切关注中国经济相关数据情况。[27]

- 纪要涉及的行业：一次节行业[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：几周前做过一次节行业专题，本周也有相关专题[1]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 一季度公司经营利润同比下降2.7%,主要由于金融板块业绩下滑 [2][3] - 二季度公司线上线下业务均有恢复,预计利润有望超预期 [3][4] - 公司全年利润预计增长10%,估值处于被低估状态 [4][5] 公司新业态发展 - 公司正在加快超市、百货等新业态的探索和布局 [5][6] - 公司正在优化治理结构,减少关联交易,提升独立性 [6] - 公司新业态和线上线下融合发展态势良好 [5][6] 行业及市场环境 - 行业整体四月表现较差,五月有所恢复 [3][6] - 预计行业在通胀转通缩后,公司业绩将有更快增长 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 对公司金融科技业务的风险有何看法? [7] **分析师回答** 公司金融科技业务风险较低,波动和坏账风险较为稳健 [7] 问题2 **投资者提问** 公司未来发展前景如何,是否值得长期投资? [7] **分析师回答** 公司未来发展前景良好,估值被低估,是一个值得长期投资的标的 [7]