会议主要讨论的核心内容 光模块行业最新订单情况 - 主要云厂商如Meta、微软、AWS、谷歌等的800G和1.6T光模块订单情况较为乐观 [1][2][3][4][5] - 部分中型企业也有较多定制化的400G和800G光模块需求 [6][7] - 英伟达1.6T光模块产品型号还在最终确定中 [7][8] 光模块作为避险资产的观点 - 光模块公司三季度业绩预计环比大幅增长20%-40% [10] - 光模块行业基本面较为稳健,不存在业绩爆雷风险 [10][11] - 相比其他科技类资产,光模块具有较好的避险属性 [10][11] 光模块近期下跌原因分析 - 市场对AI投资回报率过于担忧,但长期来看应该会好转 [12][13] - 宏观经济担忧情绪有所缓解,不会对光模块需求产生太大影响 [14] - A股整体偏弱可能导致一些基金面临赎回压力 [12]

会议主要讨论的核心内容 全球流动性 - 美国CPI回落至3.0%以下,美国10年期国债收益率有3.8和3.3两个阻力位 [2][3][4] - 中美利差倒挂持续,人民币汇率贬值压力缓解但未完全反转 [4][5] 国内政策效果 - 金融数据出现边际改善,M2增速反弹,企业债和政府债发行增加 [5][6] - 但基本面仍未见拐点,消费增速远低于GDP增速,CPI面临下行压力 [7][8] 经济基本面 - 固定资产投资、民间投资和房地产投资持续下行,只有基建投资有所反弹 [7] - 价格指标如CPI和PPI的走势将是关注重点,决定未来政策走向 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 提问1：未来货币政策的着力点有哪些? 回答：1) 延续稳健货币政策基调,注重利率调节工具运用 [22] 2) 加大对科技创新、绿色金融、普惠金融等领域的支持力度 [24] 3) 防范利率风险,加强对全球经济增长放缓的关注 [25][26] 提问2：信贷数据为何表现偏弱? 回答：1) 季节性因素影响,7月为传统信贷小月 [29] 2) 企业和居民贷款需求偏弱,M1增速转负 [29][30] 3) 货币政策正处转型期,未来有进一步调整空间 [30][31]

会议主要讨论的核心内容 宏观经济分析 - 国内经济数据显示需求仍然偏弱,生产强于消费,政策需要进一步支持 [2][3] - 海外方面,美国7月通胀数据有所下降,但仍需要25个基点的降息 [4] - 整体来看,经济动能恢复仍处于偏弱状态,等待政策进一步落地 [3] 市场策略分析 - 市场成交量大幅萎缩,处于近4年低位,这通常是市场修复的信号 [5][6] - 行业轮动强度已经到达高位,意味着即将进入新的主线形成阶段 [6][7] - 中报业绩将成为市场关注的焦点,有望带来赚钱机会 [8][9] - 重点关注有分红预案的公司,其股价表现往往优于无分红公司 [9] 行业观点 - 通信行业: - 联通上半年收入和利润增速良好,移动业务保持平稳,宽带业务增长较快 [11][12][13] - 公司成本费用有所下降,资本开支同比下降,有利于利润增长 [13][14] - 公司派息能力较强,未来有望进一步提升派息率 [14][15] - 有色金属行业: - 环境价格持续上涨,但股票价格已有10%-15%的回调 [17][18][19] - 降息周期内,环境价格不太可能出现持续下跌,仍有上行空间 [19][20][21] - 行业估值处于历史偏低水平,建议关注业绩兑现度高的公司 [22][23][24] - 建议关注10月中下旬的布局窗口期,把握反弹机会 [25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:联通的移动业务情况如何? 答:联通移动业务的ARPU值基本持平或略有下降,但整体融合业务ARPU值有所提升。公司宽带业务ARPU值呈现上升趋势,随着千兆宽带用户渗透率的提升。[11][12] 2. 问:联通的成本费用情况如何? 答:联通的成本费用增速明显低于收入增速,主要得益于网络运营成本和折旧摊销费用的下降,以及资本开支的同比下降。[13][14] 3. 问:有色金属行业后市如何判断? 答:环境价格仍有上行空间,但股票价格已有一定回调。建议关注10月中下旬的布局窗口期,把握反弹机会。重点关注业绩兑现度高、估值合理的公司。[17][18][19][25][26][27]

会议主要讨论的核心内容 行情基本面和油价波动更新 [1] - 过去两周的重要行情基本面,尤其是油价的波动情况进行更新 公司新项目带来的增长确定性和弹性 [2][3] - 新疆项目带来的利润增厚超过100亿元,公司未来2-3年净利润有望达到140-150亿元 - 公司安全边际较高,新疆项目增长确定性强,弹性空间大 动力煤行业基本面分析 [3][4][5] - 动力煤供给端开工率有所回落但已开始企稳,需求端表现尚可 - 预计下月动力煤价格将有所上涨,但涨幅不及去年 - 三季度煤炭板块有望逐步企稳,首推神华、陕煤、中煤等大型煤企 焦煤行业基本面分析 [5][6][7] - 焦煤供给端开工率有所回升,但终端钢铁需求转弱,焦煤价格可能在未来两周内有所下调 - 焦煤股价尚未完全反映需求转弱,但如果9月份表现较好,四季度长协价格持平,则影响有限 - 建议关注恒源煤电等稳健型焦煤股 问答环节重要提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 公司产能情况 - 公司拥有三大船厂:大连造船厂、北海造船和武昌造船 [1][2][5][6] - 大连造船厂主要生产军船和高附加值民船,如LNG船、VLCC等 [1][2] - 中山天津船厂主要生产高附加值油船、箱船和散货船,拥有50万吨和30万吨两个大型船坞 [2][3][4] - 北海造船拥有50万吨和30万吨两个大型船坞,产能规模与中山天津相当 [6] - 武昌造船主要生产中小型船舶,如支线船等 [6] - 公司未来有望实现500亿元左右的收入规模,利润可达60-100亿元 [8][12] 行业运价预期 - 行业普遍预期未来集装箱运价将下行,但对新船价格影响有限 [9][10] - 新船价格在2022年基本保持平稳,未来有望继续上涨 [9][10] - 运价下行对行业情绪可能产生一定影响,但不会引发大幅回调 [10] 股东减持担忧 - 公司2018年进行过债转股,部分股东存在减持担忧 [11] - 公司主要股东如六个点的风险资本基金等短期内无减持计划 [11] - 未来一年内公司主要股东减持可能性较小 [11][13]

会议主要讨论的核心内容 海外主要公共融投公司24Q2回顾 1. 西门子在24Q3订单同比下降40%,主要受基数效应影响 [1][2][3] 2. 西门子软件业务占比超40%,增速达82% [3][4] 3. 西门子中国区订单同比增长25%,但营收同比下降27% [4][5] 行业整体研判 1. OEM型市场在24Q2整体下滑4.4%,但跌幅有所收窄 [31] 2. 项目型市场可能面临二次探底,但整体复苏仍在进行 [29][30] 3. 预计24年公共行业市场增速在-7%左右,明年有望好转 [31][32] 4. 建议关注二线公司如伪创、信杰,估值相对较低 [33][34] 问答环节重要提点 1. 日本出口中国数据受日元贬值影响有限,主要取决于定价方式 [35]

会议主要讨论的核心内容 债券市场动态 - 上周一到本周一,债券市场经历了大幅波动,收益率先上行后下行 [1][2][3] - 央行通过大行卖出7年期国债等方式,试图重塑对市场的管控能力 [1][2][3][4][5][6][7] - 央行可能会采取窗口指导、调控交易便利性等行政手段,而不会采取更强力的干预措施 [7][8][9][10] - 未来一周资金缺口较大,央行可能会通过收缩流动性来表达政策态度 [9][10] 通胀数据分析 - 7月CPI略超预期,主要受出行价格上涨支撑 [18][19][20][21] - 未来通胀可能维持温和水平,但年末可能出现高峰 [21][22] - 猪肉价格上涨可能带动CPI短期上行,但长期趋势仍偏弱 [22] 信用债和转债策略 - 信用债收益率跟随利率上行,但调整幅度相对较小 [26][27][28][29][30] - 债基前五大持仓呈现减配城投债、产业债,增配金融债的特点 [27][28][29] - 转债市场在6-7月出现异常波动,主要是股性估值快速压缩 [33][34][35][36][37][38][39][40][41] - 未来转债市场可能呈现低位震荡格局 [41][42][43][44] 问答环节重要的提问和回答 1. 央行的操作目标和手段是什么? - 央行的目标是控制收益率快速下行和曲线过于平坦化,而不是维持某个绝对点位 [4][5][6][7] - 央行可能会采取窗口指导、调控交易便利性等行政手段,而不会采取更强力的干预措施 [7][8][9][10] 2. 后续通胀走势如何? - 7月CPI略超预期,主要受出行价格上涨支撑 [18][19][20][21] - 未来通胀可能维持温和水平,但年末可能出现高峰 [21][22] - 猪肉价格上涨可能带动CPI短期上行,但长期趋势仍偏弱 [22] 3. 信用债和转债的投资机会在哪里? - 信用债方面,可关注一些收益率较高的地方国企和弱资质城投债 [29][30] - 转债方面,未来可能呈现低位震荡格局,短线情绪修复可能带来一些交易机会 [41][42][43][44]

- 纪要涉及的行业或者公司：未提及 - 纪要提到的核心观点和论据：未提及 - 其他重要但是可能被忽略的内容： - 本次电话会面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户[1] - 第三方嘉宾发言内容仅代表个人观点，所有信息或意见不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议[1]

一、涉及公司与行业 无（文档未提及相关内容）[1] 二、核心观点与论据 无（文档未提及相关内容）[1] 三、其他重要但可能被忽略的内容 文档主要是关于招商证券电话会议的使用权限及规定，如仅面向专业投资机构客户及受邀客户，嘉宾发言不构成投资建议，严禁未经许可的一系列操作如录音、制作纪要、转发等[1]

纪要涉及的行业或者公司 无 纪要提到的核心观点和论据 无 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议仅面向永兴证券专业投资机构客户或受邀客户 [1] - 嘉宾发言内容仅代表个人观点，会议内容不构成投资建议和保证 [1] - 参会者应了解投资风险，自主决策并自行承担风险 [1] - 参会者负有合规参会和保密义务，不得交流敏感内幕和保密信息，严禁录音录像 [1]