利己面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议根据监管规定会议不得交流敏感内幕信息未经华福证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形等我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持 谢谢 各位投资者大家晚上好我是李浩今天我们这个主题的最后一讲就是全球科技通缩与人类命运共同体的构建其实这讲其实本质是对过去四讲的一个总结因为它是它是一个结果对为什么其实我们之前也讲了很多包括中国全球化包括制造中国制造业的升级液氦 在全球的对全球供给格局的一个影响这个影响其实是一个非常深远的影响而且它可能是一个大的全球产业都起的一个拐点为什么这么理解它呢是因为其实我们之前也讲过包括美国的朋友圈它其实构建了一个垄断的商业格局 就是他把科技和高端制造业为了维系它的长期持续的稳定的限定流包括一个非常高的投入层比的水平他其实是在构建一个商业模式当然这种商业模式是通过各种力量共同构建的包括我们先讲的全球货币体系军事还有金融 包括专利包括所谓的什么科技的长臂管辖等等这个东西共同构筑对但是构筑这个东西它其实在它其实是一个怎么说呢是一个 ...

中国补充维生素类保健食品行业研究纪要 行业概述与分类 * 行业属于保健食品范畴 根据《食品安全法》定义 保健食品指声称并具有特定保健功能或以补充维生素 矿物质为目的的食品 适用于特定人群 不以治疗疾病为目的[2] * 保健食品可划分为营养素补充剂和非营养素补充剂 营养素补充剂以补充维生素 矿物质为目的 非营养素补充剂则声称具有特定保健功能如增强免疫力等[2] 市场规模与增长趋势 * 中国补充维生素类保健品市场规模从2019年950.3亿元增至2023年1039亿元 年复合增长率2.3%[5] * 预计2024至2028年市场规模将从1062.7亿元增至近1200亿元 年复合增长率达到3.1%[1][5] * 行业预计将保持温和增长态势 受国民健康意识提升及政策引导加强驱动[5] 行业发展历程 * 行业发展分为五个阶段 初创期(1981-1990年)市场自由度较高缺乏规范 成型期(1991-2000年)监管体系正式建立[3] * 调整期(2001-2010年)监管趋于专业化系统化 发展期(2011-2020年)实施注册与备案双轨制[4] * 高质量增长期(2021年至今)行业进入更标准化精细化管理 加速优胜劣汰[4] 消费者认知与需求特征 * 中国40~50岁人群饮食不平衡比例近70% 51~60岁人群超70%[5] * 中老年群体对营养元素知晓率存在差异 铁76.5% 钙71.2% 维生素C68.4% 维生素A59.3% B族仅41.7%[1][5] * 多数中老年人无法从日常饮食获取足量必需营养 对补充维生素类保健品需求旺盛[1][5] * 消费者购买渠道偏好可靠安全渠道 30.67%通过药店及医院购买 26.55%通过大中型超市购买[1][10] * 消费者重视产品功能(41%)和安全性(31.5%) 需求日益细分化与专业化[10] 政策环境影响 * 国务院发布"银发经济"政策文件 鼓励研发适合老年人咀嚼吞咽和营养要求的保健食品[1][6][7] * 政策推动老年食品说明书和宣传材料适老化 预计将极大促进行业需求端发展[1][7] * 银发经济政策涉及面广产业链长业态多元 潜力巨大[7] 产品备案与创新趋势 * 中国获批备案的维生素补充剂数量从2017年219件升至2023年1823件[10] * 维生素补充剂占整体保健食品数量比重从72.3%降至45.4% 增速不及整体市场[10] * 市场需求日益精细化 转向更加全面个性化的健康解决方案[1][10] * 已获批备案产品中以维生素D和C为主 其次是E K以及叶酸 A和B12[10] * 技术进步驱动下 多种复合营养补充剂需求逐渐增长[10] 产业链结构 * 行业形成完整产业链 上游为原材料生产商及贸易商 包括维生素D3 维生素C等原料[8] * 中游厂商提供产品方案 2021-2023年细分食品加工公司平均毛利率分别为56.1% 56.6%和59.2%[8][9] * 下游为销售终端与消费者 主要通过药店 医院 大型超市等渠道[8][9] 行业竞争格局 * 行业内参与者划分为三大梯队 第一梯队如百合股份主营业务为营养保健品并享有资本支持[11] * 第二梯队如华润三九与汤臣倍健科研实力强劲且品牌影响力高[11] * 第三梯队如民生产康与康比特 部分医药集团关注度有限或发展重心不在此子市场 竞争优势相对较弱[11]

Hello大家好我是投报研究院医疗组的分析师钟琦欢迎收看投报带你读研报的下个的栏目本期我们一起来探讨一下补充维生素类保健食品行业的相关研究报告2024年1月15日国务院发布关于发展一大经济增进老年人福祉的意见明确指出要鼓励研发适合老年人咀嚼吞咽和营养要求的保健食品特殊医学用配方食品 维生素是人体六大营养素之一也是维持机体正常运转的必须物质具有外源性、微量性和调节性的特点随着国民营养健康意识的持续提升保健食品行业的政策引导持续加强预计行业规模将保持温和增长的趋势首先我们进入补充维生素类保健食品的行业概述部分我们先从保健食品的概念界 根据食品安全法食品是指各种供人食用或饮用的成品和原料以及按照传统既是食品又是中药材的物品但是不包括以治疗为目的的物品在我国食品可划分为普通食品与特殊食品两大类特殊食品又可分为保健食品和特殊膳食用食品 保健食品只声称并具有特定保健功能或者以补充维生素、矿物质为目的的食品即适用于特定人群使用具有调节肌体的功能或以治疗疾病为目的并且对人体不产生任何急性、压急性或慢性危害的食品根据功能发挥的不同保健食品可在分为营养素补充剂和非营养素补充剂 营养素补充剂指的是以补充维生素矿物质而不是以提供能量 ...

会议主要讨论的核心内容 美国的全球化格局和利润分配 - 过去几十年美国通过美元全球化体系获得了大量利润,遏制了其他国家的发展 [1][2][3] - 美国利用军事、金融等手段构建了这样的全球化体系,维持了自身的利益格局和全球利润分配 [3][4] - 中国正在打破这种利益分配格局,让高端制造业利润率达到合理水平,并融入全球市场,这将打击美国的垄断地位 [2][3][4] 中国制造业的发展 - 中国传统制造业通过长期发展积累了成本优势,效率优势明显 [26][27][28] - 中国高端制造业也在不断攀升,凭借成本优势和规模优势快速超越发达国家 [27][28][29] - 中国制造业的整体盈利能力将大幅提升,传统制造业和高端制造业都能获得较高的利润率 [25][26][28] 全球货币体系和通胀趋势 - 随着中国制造业实力的提升,美元信用体系面临风险,黄金作为中性货币将受益 [13][14][16] - 中国的全球化进程将推动全球商品价格上涨,制造业通胀将成为长期趋势 [16][17][34] - 美国难以通过政策手段阻止这一趋势,最终可能被迫接受制造业通胀 [31][32]

行业或公司 * 中国经济 核心观点和论据 * **中国经济活动在 1 季度强劲，但在 2 季度有所放缓**。政策调整有助于避免经济活动出现大幅下滑，预计 2 季度增长将低于趋势（3.5% q/q saar），但下半年将恢复到趋势增长（4.5% q/q saar）。全年实际 GDP 增长预测为 5.2%，但名义增长仅为 4.7%。 * **制造业投资、绿色领域和出口是拉动经济增长的主要因素**。制造业投资可能继续表现强劲，但出口可能面临贸易紧张和关税、制裁等限制措施的不确定性。 * **房地产市场仍然是经济增长的主要拖累因素**。最新一轮房地产政策放松不足以稳定房地产市场，预计全年房地产活动和房地产投资将有所下降。 * **国内需求和供应之间的不平衡仍然存在，对经济造成通缩压力**。预计 GDP 平减器可能在 4 季度转为正值，但低通胀压力不会轻易消失。 * **政策实施也存在不确定性**。尽管 4 月政治局会议明确表示将继续实施政策支持，但央行在降息和降准方面似乎持谨慎态度，因为担心货币和银行稳定。 * **中国面临来自地缘政治风险、贸易紧张和与美国在战略竞争中的挑战**，尤其是在 11 月美国大选之前。特朗普威胁要将中国商品关税提高到 60%，这对中国构成重大风险。 * **制造业投资强劲增长，特别是高科技行业和新经济领域**。预计政策支持将继续支持制造业投资，全年增长约 8.5%。 * **出口是 1 季度经济增长的重要推动因素**。预计出口将继续作为中国经济增长的重要引擎。 * **中国房地产市场已经经历了连续 11 个季度的调整，但不确定性仍然很高**。预计全年房地产投资将下降约 9.5%。 * **中国消费支出和私人投资的增长势头疲软，国内信心持续低迷**。预计全年 CPI 通货膨胀率将温和，为 0.5%。 * **央行在货币政策上面临困境**。预计央行将继续采用多目标政策框架，政策权衡将导致谨慎的政策反应。 * **美国与中国之间的贸易紧张局势和科技限制措施加剧了地缘政治风险**。特朗普威胁要将中国商品关税提高到 60%，这对中美双边贸易、美元/人民币汇率和全球供应链可能产生更具破坏性的影响。 其他重要内容 * **3 月政治局会议强调政策连续性，呼吁加快政府债券发行速度，并使用央行降息和降准**。 * **5 月 17 日宣布的新一轮房地产政策放松包括额外的需求侧宽松措施，以及一项新的减少住房库存的举措**。 * **预计 2024 年财政收缩不会像去年那样严重**。财政包揽意味着从去年的显著财政紧缩（财政拖累为 GDP 的 1.4%）转变为今年的边际财政宽松（GDP 的 0.1%）。 * **预计央行将在下半年进行一次 10 个基点的政策利率下调和一次 25 个基点的存款准备金率下调**。 * **7 月有两场政策会议值得关注：20 届中央委员会第三次全体会议（7 月 15-18 日）将重点关注未来五年结构性改革议程，以及 7 月底的政治局会议将阐述 2024 年下半年的政策展望**。 * **投资者希望看到政策调整，这些政策调整对近期的和长期的增长至关重要**。 * **中国面临来自国内和外部方面的挑战，政府正在引导中国经济进行结构性转型**。 * **美国与中国之间的竞争和地缘政治风险引发了对中国的一些担忧**。 * **2024 年是全世界有 70 多场选举的一年，选举结果（尤其是 11 月份的美国选举结果）将对美国、中国和世界其他地区在未来的几年产生重大影响**。

会议主要讨论的核心内容 - 美元将保持高位,主要由于美联储政策利差优势和美国经济持续优势 [6][7][24][25][26] - 美国大选可能带来的政策风险,如贸易政策、俄罗斯政策、财政政策等,可能会推动美元走强 [8][9][29] - 全球货币收益率差异收窄,全球货币收益率策略的风险收益比不再吸引,但G10货币收益率策略相对更有韧性 [10][11][31][32][36][37] - 日元可能持续走弱,主要由于日本超低实际利率和日本央行政策 [62][63][64][65][66][67] - 欧元兑美元可能继续走弱,目标位1.05,但美国大选可能带来的风险偏向下行 [13][54][57][58][59][60] - 人民币可能进一步贬值,地缘政治风险将成为焦点 [14][28] 问答环节重要的提问和回答 - 美元走强的主要驱动因素是什么? - 美联储政策利差优势和美国经济持续优势 [6][7][24][25][26] - 美国大选可能带来哪些政策风险? - 贸易政策、俄罗斯政策、财政政策等,可能推动美元走强 [8][9][29] - 为什么全球货币收益率策略的风险收益比不再吸引? - 全球货币收益率差异收窄,加上美国大选风险 [10][11][31][32][36][37] - 日元为什么可能持续走弱? - 日本超低实际利率和日本央行政策 [62][63][64][65][66][67] - 欧元兑美元未来走势如何? - 可能继续走弱,目标位1.05,但美国大选可能带来的风险偏向下行 [13][54][57][58][59][60] - 人民币未来可能如何? - 可能进一步贬值,地缘政治风险将成为焦点 [14][28]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 J P M O R G A N Japan FX Strategy 03 July 2024 FX Strategy The outlook for G10 funders • Last week we came out of the mid-year process with a view to be tactically Japan Markets Research short funders (JPY and CHF, link), but more for idiosyncratic bottom-up Junya Tanase AC reasons rather than a broad top-down view. (81-3) 6736-1270 • Some similarities for CHF and JPY come, for instance, through balance of junya.tanase@jpmorgan.com JPMorgan Securities Japan Co., Ltd. payments, w ...

根据电话会议纪要,总结如下: 1. 纪要涉及的行业或公司 - 中国宏观经济和外汇储备 2. 纪要提到的核心观点和论据 [1] 2024年6月中国外汇储备下降97亿美元至3.2224万亿美元,基本符合预期 [2] 预计2024年6月出口环比增长0.2%,进口增长1.2%,贸易顺差将达到843亿美元 [3] 2024年1-6月外汇储备总体下降156亿美元 [4] 2024年6月美元指数从104.7升至105.9,导致估计汇率估值损失156亿美元 [5] 2024年6月估计资本净流出334亿美元,而5月为-220亿美元 [6] 2024年5月外国投资者继续增持中国债券240亿美元,但6月股票通净流出173亿美元,为9个月来最大净流出 3. 其他重要内容 [7] 中国海关贸易数据和国家外汇管理局经常项目数据之间存在差异,主要原因包括: - 海关数据包括所有通过海关的货物,而经常项目数据只包括所有权发生变化的货物 - 海关进口数据为CIF价格,出口为FOB价格,而经常项目数据均为FOB价格 [8] 部分出口商可能将出口收入保留在海外,而未全部结汇,这也可能导致经常项目数据低于海关数据 [9] 近年来中国贸易顺差和外汇结售差距扩大,可能与出口商保留外汇收入有关

行业或公司 * **行业**: 上市公司、行业研究 * **公司**: Wells Fargo Investment Institute 核心观点和论据 * **经济转折点**: 预计经济将进入转折点，通胀将逐渐下降，美联储将降低利率，推动经济复苏。 * **通胀**: 预计通胀将保持在3%至4%的范围内，难以达到美联储的2.0%至2.5%的目标范围。 * **利率**: 市场预期美联储将降低利率，但Wells Fargo认为长期利率将高于市场预期。 * **流动性**: 政府刺激计划和联邦预算赤字导致大量流动性注入经济，推高资产价格。 * **收益**: 预计收益增长将扩大，但需要持续关注。 * **全球**: 中东和东欧的战争、中国经济增长放缓以及美元走强将对市场产生影响。 其他重要内容 * **投资建议**: 建议投资于高质量股票和固定收益产品，关注地缘政治风险、市场波动和选举。 * **全球经济增长**: 预计美国经济增长将放缓，但仍然强于其他经济体，推动美元走强。 * **全球股市**: 预计股市将在短期内面临挑战，但长期来看，美国大型股票将表现良好。 * **全球固定收益**: 美国短期可征税固定收益是首选，随着经济复苏，长期固定收益证券将出现机会。 * **全球实物资产**: 预计商品价格将上涨，工业金属可能成为下一轮上涨的领导者。 * **全球另类投资**: 建议投资于防御性对冲基金和私募股权策略，以提供多元化、逆周期收益或质量偏差。 * **投资组合建议**: 建议在市场回调时扩大股票投资，利用高收益，投资于增长的基础设施，并利用另类投资对冲宏观经济风险。

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