行业投资评级 - 报告未对特定行业或公司给出明确的投资评级 核心观点 - 中国在多个前沿技术领域正快速取得领先地位，包括电动汽车、太阳能电池板、开源人工智能、自动驾驶汽车和新药研发 [49][51] - 中国创新的成功要素包括深厚的人才储备、广泛的制造基础、巨大规模效应以及灵活宽松的监管环境 [52][53][55] - 中国低成本创新将席卷全球，医药领域可能带来共赢，而自动驾驶汽车等可能面临美国封锁但在其他市场获得立足点 [57] - 西方经济体应重新思考本土创新模式，而非采取简单的保护主义，需学习中国在私营部门创造力和监管敏捷性方面的经验 [58][59][62] 按目录分类总结 前沿技术 - 中国自动驾驶出租车成本仅为美国Waymo的三分之一，已在欧洲和中东建立合作伙伴关系，累计行驶里程达数百万公里 [51] - 中国已从仿制药生产国转型为全球第二大新药研发国，西方竞争对手正在授权中国公司的产品 [51] - 中国药品监管机构工作人员在2015年至2018年间翻了两番，新药申请积压的2万件在两年内清理完毕，人体试验批准时间从501天缩短至87天 [54] - 去年中国公司进行了全球近三分之一的临床试验 [54] 医药行业 - 中国生物科技公司股价今年上涨110%，涨幅超过美国同行三倍以上 [264] - 今年上半年，大型制药公司全球授权协议中近三分之一与中国公司签署，这一比例是2021年的四倍 [268] - 中国处方药市场规模约为1250亿美元，仅为美国的六分之一，新药仅占市场的五分之一 [278] - 中国生物科技公司的总市值不到美国同行的15%，前期授权付款通常低三分之二，总交易规模约为全球可比交易的一半 [279] 人工智能与数字医疗 - 中国"开源"人工智能模型下载量份额正超越美国，截至8月的一年中，中国模型占下载量的17%，美国模型为16% [33][34] - 中国政府计划到2030年在基层卫生中心实现人工智能辅助诊疗工具"全覆盖" [292] - 中国医疗支出约占GDP的7%，基层卫生中心仅半数全科医生拥有大学学位 [285] - 中国约17%的16至24岁青年（不含学生）处于失业状态 [307] 能源与科技 - 投资者越来越押注核能将为人工智能提供动力，亚马逊支持的X-energy公司筹集7亿美元用于在美英建设近150座小型模块化反应堆 [37] - 大众汽车表示其在中国生产的电动汽车成本比德国低约50%，计划未来五年在中国推出约30款电动车型 [36] 金融市场 - 科技股在经历数周困难后出现复苏，纳斯达克100指数自10月底至11月20日下跌8%，此后上涨5% [30] - 比特币价格自10月以来暴跌27%，许多加密资产公司表现更差，已开始抛售库存 [32]

行业投资评级 - 报告未对特定行业或公司给出明确的投资评级 [2][3][27] 核心观点 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4%区间，并暗示年内进一步降息并非确定 [29] - 人工智能相关投资热潮推动英伟达市值达5万亿美元，微软市值首次突破4万亿美元 [39] - 亚马逊启动大规模裁员，计划削减14,000个白领职位，最终目标为总计30,000人 [32] - 美国与中国达成为期一年的贸易休战协议，中国同意推迟稀土出口限制，美国将暂缓对华加征关税 [7][86] - 纽约市面临财政模式挑战，金融业就业岗位流失，高税收和高生活成本导致富裕居民外迁 [55][59][165][172] 政治章节总结 - 特朗普与习近平在韩国会晤，双方同意一年的贸易协议及稀土出口限制放宽 [7] - 特朗普访问日本、马来西亚和韩国，与各国领导人讨论国防和贸易协议 [8][9] - 荷兰大选结果胶着，自由党（PVV）与自由民主党（D66）获得相同席位 [12] - 阿根廷总统米莱所在政党在中期选举中以41%得票率获胜，推动经济改革 [19] - 以色列对加沙地带发动空袭，以回应哈马斯袭击，造成超过100人死亡 [20][21] 商业章节总结 - 美联储资产负债表规模从2022年峰值9万亿美元降至当前约6.6万亿美元 [29] - 亚马逊因采用AI技术裁员14,000人，占企业员工总数350,000的4% [32] - UPS作为成本削减一部分，今年已削减34,000个运营岗位和14,000个管理岗位 [33] - 微软持有OpenAI 27%股份，估值1,350亿美元，OpenAI总估值达5,000亿美元 [35][36] - 英伟达获得价值5,000亿美元的AI处理器订单，并为美国能源部建造七台超级计算机 [37] - 西屋公司与美国政府达成800亿美元协议，在美国建设核反应堆 [41] 科技与市场动态 - 人工智能投资热情推动股市创新高，英伟达市值三个月内从4万亿美元升至5万亿美元 [39] - 科技公司财报显示，Meta和微软利润和收入超预期，但AI相关成本增加令投资者担忧 [34] - 卢克石油因美国制裁宣布将其大部分国际资产出售给瑞士公司贡沃尔 [40] 地区经济与政策 - 纽约市金融业就业占比从1990年11.5%降至今年8月7.7% [165] - 纽约市中等租金为每月3,600美元，是全美50大城市平均水平1,700美元的两倍以上 [170] - 纽约州和地方税收抵免上限为10,000美元，导致高收入纳税人外流至佛罗里达等州 [172] - 纽约市科技行业就业在2014至2024年间增长64%，但84,000个岗位规模远低于金融业 [176][178]

行业投资评级 - 报告未对特定行业或市场给出明确的投资评级 [3][27][48] 核心观点 - 中国在贸易战中占据上风，其通过有效的报复性措施和建立新的全球贸易规范，增强了自身地位 [52][57][58] - 阿根廷总统哈维尔·米莱面临货币危机和中期选举的关键时刻，其强比索政策已成为经济增长的拖累 [64][66][67] - 全球热带雨林保护形势严峻，但巴西的政策示范表明，通过合理的政策组合可以有效减缓森林砍伐 [77][79][81] - 临时移民计划在发达国家日益受到欢迎，为东道国、来源国和移民本身带来显著利益 [88][90][95] - 老年人屏幕使用时间激增，虽然带来了便利和充实感，但也伴随着网络诈骗和错误信息等社会风险 [106][109][111] 政治章节总结 - 玻利维亚总统选举由中间派罗德里戈·帕斯胜出，承诺扩大私营部门并保护福利计划 [8] - 阿根廷央行与美国财政部签署200亿美元货币互换协议，以在中期选举前稳定经济 [9][10] - 美国与哥伦比亚关系恶化，特朗普威胁提高关税并暂停援助 [11] - 美国对俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁，旨在阻止其利用石油收入购买武器 [16] - 日本新首相竹本幸子就职，计划推出应对通胀、投资AI和芯片制造的经济方案 [25] 商业章节总结 - 特朗普与澳大利亚总理签署关键矿产和稀土协议，以减少对中国的供应链依赖 [29] - 中国第三季度GDP同比增长4.8%，为一年来最慢增速，国内需求仍然疲软 [30] - 英国9月通胀率维持在3.8%，市场预期央行将在年底前降息 [32] - 法国巴黎银行因向苏丹前总统提供金融服务，被纽约陪审团判定向三名苏丹难民支付2100万美元损害赔偿 [33][34] - 特斯拉第三季度净利润同比下降29%，尽管销售额创纪录，但AI支出增加 [36] - Netflix股价因季度营业利润率低于指引而暴跌，收入同比增长17% [37] - 亚马逊计划扩大机器人使用，预计到2033年将比原计划减少雇佣60万名员工 [41] 中美关系专题总结 - 中国在贸易战中通过熟练的报复和建立新的全球贸易规范占据优势 [52][57] - 中国利用稀土等关键材料的出口管制作为有力武器，对美国高科技制造业供应链构成威胁 [162][165][167] - 贸易战强化了习近平和共产党的国内地位，特朗普的欺凌行为反而印证了其技术民族主义路线的正确性 [58][178][181] - 中美双方缺乏有效的沟通渠道，官方谈判陷入僵局，增加了达成可持续协议的难度 [250][251][256] 行业与公司动态 - 汽车行业：通用汽车上调年度利润预期，尽管因需求放缓而削减电动车产能，导致计入16亿美元费用，股价仍飙升近15%至历史新高 [36] - 制药行业：诺和诺德董事长及六名独立董事因与最大投资者基金会战略分歧而离职，公司在减肥治疗市场落后于礼来公司 [35] - 娱乐与媒体行业：Netflix据称是多家有意竞购华纳兄弟探索公司的企业之一，华纳已拒绝派拉蒙近600亿美元的报价 [39] - 消费品行业：由于美国政府停摆导致SEC无法处理文件，联合利华推迟其冰淇淋业务的分拆上市 [40]

行业概况 1. **行业波动性提升**：股市交易波动度明显上升，行业属于成长型，发展空间广阔。[2] 2. **二次元IP为核心**：以二次元IP为核心的股资产品，涉及周边商品和消费者经济形态。[2] 3. **IP分类**：按来源分为国股和任股，按价格分为普通股、无尽股和海景股。[3] 4. **行业规模增长**：2007年至2024年，中国二次元产业规模从250亿增长至870亿，负荷增长率达19%，预计未来仍将保持双位数增长。[5] 5. **竞争赛道**：卡牌赛道和泛娱乐文剧赛道增长迅速，市场规模不断扩大。[6] 6. **日本二次元产业**：日本二次元产业成熟，消费者对情绪价值消费需求旺盛，IP品质提升。[7] 7. **国内二次元产业**：国内二次元产业增长潜力巨大，受众范围广，群体快速增长。[8] 产业链分析 1. **IP生产**：包括IP公司、IP运营渠道、IP图画等。[10] 2. **IP运营**：包括内容授权和商品授权。[11] 3. **IP衍生品**：包括卡牌、徽章等。[12] 4. **下游**：IP衍生品的生产和销售。[12] 核心公司竞争优势 1. **IP授权合作**：与IP合作，品牌利益和产品渠道丰富，具有强二马效应。[13] 2. **渠道优势**：销售网络完善，触达消费者能力强，对IP传播有相向联手作用。[13] 3. **IP使用费用优势**：对IP的使用费用相对较低。[13] 相关公司 1. **陈光**：布局九目大卧社，涉足IP或股资类产品。[15] 2. **几十好玩**：成立独立超完文创公司，渠道包括抖音、小红书、微博等。[15] 3. **文俊**：涉足古装、广播等二次元IP。[16] 4. **乐兰**：玩具品牌，与IP合作。[17] 5. **华丽科技**：游戏设备龙头，涉足产业链布局。[18] 6. **摇机科技**：扣扣牌代理交商，涉足玩具和卡牌市场。[18]

经济指标更新 - 名义GS美国金融状况指数（FCI）在过去一周收紧7.9个基点至99.31，主要由于美元走强 [1] - 实际GS美国FCI收紧7.7个基点至98.93 [1] - 自2024年12月30日以来，GS名义FCI及其组成部分的变化显示，10年期国债收益率上升4.2个基点，BBB级信用利差扩大3.0个基点 [7] GDP预测与跟踪 - 2024年第四季度GDP预测保持不变，预计季度环比年化增长率为2.3% [9] - 2024年第四季度GDP跟踪估计显示，固定投资增长1.1%，商业固定投资增长0.0%，库存变化为-1058.7亿美元 [12] - 2024年第四季度GDP跟踪估计中，PCE增长2.8%，政府支出增长2.2% [12] 经济活动指标 - 美国MAP经济意外指数净增加至-0.51 [13] - 2024年12月初步当前活动指标（CAI）为+2.2%，低于11月的+3.0% [18] - 制造业调查跟踪指数与ISM制造业指数显示，2024年制造业活动有所回升 [25] 劳动力市场 - 2024年12月失业率保持在较低水平，非农就业人数3个月移动平均增长为600,000人 [23] - 工资增长跟踪显示，2024年12月平均小时工资同比增长6.0%，亚特兰大联储工资跟踪指数为5.5% [30] 通胀与消费 - 核心通胀跟踪显示，2024年12月核心PCE通胀率为3.0%，接近美联储2%的通胀目标 [35] - GS社交媒体经济情绪指数显示，2024年12月消费者情绪有所回升，7天平均值为-0.5 [37] 资本支出 - 2024年非住宅固定投资同比增长5.0%，软资本支出跟踪指数（12个月平均）为2.5% [19] - 硬资本支出跟踪指数（12个月平均）为3.0%，显示企业资本支出有所增加 [19]

纪要涉及的行业 低空经济行业 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年政策与产业进展**：工信部发布《绿色航空发展纲要》明确电动航空概念及发展方向；四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案》，设定电池能量密度目标，划分应用场景与重点区域；各地出台行动方案，工信部召开推动应用试点会议并成立低空经济领导小组；年底国家发改委成立低空处，各地陆续设立；民航局对无人机分类，国家空管委推行空域分类试点 [3][4] - **2025 年政策规划与措施**：国家发改委将出台低空气象规划，国务院筹备指导性政策，民航局细化适航取证规定，可能出台低空气象文旅政策；示范区工作推进，各地可申请国债匹配资金补贴；重点加强基础设施建设，航空器有望获商业运营许可证 [5] - **低空经济规划内容**：涵盖制造、运营、培训等方面，有航空器数量、起降点数量、低空整体产值等量化指标，为全国性指标，不具强制性，用于指明发展方向和预期目标 [6][7][8] - **资金支持情况**：预计国家投入几百亿资金，由 D 公司运作，地方政府为投入主体，资金按项目需求申请拨款，优先支持符合条件且有投资能力的项目 [10][11] - **基础设施与应用场景关系**：基础设施建设是应用场景发展前提，目前无成熟应用场景，2025 年长三角、大湾区、成渝等地软硬件建设将有较快进展 [14] - **D 公司进展与支持优先级**：成立两个多月，主要进行团队组建和工作筹备，预计 4 - 5 月全面投入工作；支持优先级为低空基建、整机制造、零部件制造及适航取证体系建设 [3][16][20] - **各地工业园区设立**：预计春节后加快推进 [17] - **地方公司职责与空域管理**：负责低空基础设施建设、产业规划及项目审批配套资金，不涉及空域管理，空域管理由军方负责，未来军方可能下放部分非管制空域管理权限 [18][19] - **低空物流市场化**：由顺丰、美团等大型航空物流公司推动 [21] - **基建项目资金与时间**：2025 年专项资金优先用于基础设施建设，基建高峰期预计持续到 2027 年，三年完成基本形态建设 [22][23] - **试点城市进展**：六个试点城市进行 UAM 试点，目前依托传统通航，未来计划替换为无人机或 eVTOL [24] - **通航短途运输**：在中国发展受限，更适合在西部发展；美国因地理和基础设施原因通航发展较好 [25] - **无人机应用与挑战**：应用集中在送外卖、快递、配送血浆试剂、城市巡检等领域，未来与智慧城市结合；送外卖和快递运营难度高、经济性不高，面临设施不全和配送模式繁琐等问题 [26][28][29] - **通用航空城市巡检**：由公安、消防、环保局等政府部门采购，用于环境监测、消防救援、空中监控等 [30] - **空域管理试点项目**：动态空域管理和融合空域管理试点项目旨在实现地方政府对本地空域全面管控，测试不同飞行器运营管理 [31] - **益航公司商业化运营**：获得运营商许可证后开展景区低空观光服务，拓展消防救援、物流运输、警方监控等应用场景 [32][33] - **eVTOL 技术应用与推广**：预计最早 2027 年后有实际应用，全国推广需三至五年，选择部分代表性地区试点 [34] - **2025 年国家层面问题解决**：重点解决低空监管体系建设和航空器适航审定流程问题，建立低空智联网，创新适航审定流程 [35] - **地方基建保障瓶颈**：通信行业需 5G - A 布设专网，涉及资金和土地问题；北斗系统精度需提升；需匹配 AI 自动避障和路径规划技术；监视需布设气象雷达及其他监测雷达，需新城市空间规划 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 每 1,000 平方公里低空基础设施建设平均需 12 亿元，可根据城市面积估算所需资金 [15] - 无人机配送物品价值低难以覆盖成本，高价值、对速度要求高的物品更适合无人机配送 [29] - 益航公司景区低空观光服务收费标准，如一次五分钟观光，每座位收费 500 元，两座 1,000 元 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：地空无人机动力系统行业 [1] - **公司**：LINEAR、一航智能、小鹏汇天、风飞、卧飞长空、美国的EtherAir、法国的Ascendance、沃隆电区、英博尔、终生动力、硬流股份、江苏神通 [2][6][9][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **动力系统价值占比高**：航空器公司LINEAR数据显示，动力系统、航电飞控系统、集体结构件、能源系统成本占比分别为40%、20%、25%和10%，装配件占比5%，动力系统价值量占比最大 [2] - **分布式电推进系统优势明显**：可减轻飞行器重量、简化结构、降低制造和维护难度；低噪音；部分推进器故障时，其余推进器仍可提供足够推力 [3] - **推进系统构型影响飞行器性能**：多旋翼型、升力和巡航复合型、轻转旋翼型、轻转航道型四种构型，在载重、航速、航程等性能参数上存在差异 [4][5] - **纯电和混合动力推进各有优劣**：纯电推进效率高、污染低、噪声低、能效高，但受电池能量密度限制，续航和负载能力有限；混合动力可解决续航问题，短期商业应用可行性更高 [7][9] - **动力系统存在多方面壁垒**：技术研发、安全性、性能要求、轻量化设计等方面存在壁垒 [10] - **动力系统市场空间广阔**：预估单台EVITO价值量200万元，2030年市场空间2000亿元，动力系统按价值量占比30%估算，市场空间约600亿元 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **部分公司产品构型**：一航智能EH216采用多旋翼型8轴16桨结构，小鹏汇天X2采用多旋翼型4轴8桨结构，一航智能VT30采用5合1的8 + 1旋翼布局，风飞V1500M采用复合翼8 + 2旋翼布局，卧飞长空A1 - 200采用轻转旋翼构型 [6] - **混合动力发动机类型及应用场景**：活塞式发动机适用于功率需求200千瓦以内的通用飞机，涡轮发动机适用于功率200千瓦以上、起飞重量几吨以上的中大型无人机 [8] - **产业链相关公司布局**：沃隆电区深耕电机领域，参与航空器标准编写，与民航科学研究院共建实验室；英博尔为一航智能开发动力电机和控制产品，与一航智能设立合资公司；终生动力是领先的摩托车发动机和通用机械制造商，形成中小航空活塞发动机产品线；硬流股份在航空发动机领域领先，研发无人机产品接近定型，参股鸿鹏航空，发布混合动力系统并获订单 [11][13][14][15]

纪要涉及的行业 低空经济行业 纪要提到的核心观点和论据 政策规划 - 国家正制定由低空经济司牵头的低空产业十五规划，未来 15 年指导产业发展，组织百亿级项目，关注低空技术装备检验检测和基础设施建设，资金或来自中长期国债[2][3][4] - 2025 年预计出台《低空产业十五规划》和《关于推进低空经济高质量发展的意见》，后者 2027 年完成基础设施建设，2035 年实现长远目标[2][6] - 中央空管委 2027 年全面落实空域分类改革，全国按 ABCDEGW 等类别划分空域，推广试点城市经验，目标 25 公斤级及以上航空器年产销量突破百万架[2][8] - 空域分类改革 2035 年实现非管制空域随用随飞，简化申报流程，使中国低空气运环境与美国相似[2][9] - 国家计划 2027 年 25 公斤级以上航空器年产销量达 100 万架，2035 年达 500 万架，相关政策预计 2025 年 5 - 6 月出台[3][10][11] 行业发展重点 - 国家对低空气运行业发展重点为完善基础设施、优化管理流程、提升产销规模，2035 年实现非管制空域随用随飞，提升中大型无人机及通用航空器产销规模[3][12] - 低空经济领域急需解决低空装备检验检测和基础设施建设问题，未来围绕这两个方向重点发展[23][24] AI 与低空经济结合 - AI 技术可在智能交通、智慧城市管理、公共服务优化等领域促进地方经济发展，与地方经济结合有望带来新机遇[7] - AI 已在低空气运规划设计中应用，未来在自动驾驶、智能调度等方面有更多创新应用[13] - AI 在无人机自动驾驶方面应用前景广阔，可确保无人机在城市上空安全运行[15] - 反无人机系统是未来发展重点，通过 AI 技术识别非合作目标，将在核心城市和国家重要设施广泛应用[16] - AI 在飞行模拟器中应用潜力大，结合 VR 技术可提高仿真程度，降低学员成本，提高学习效率[17] - AI 赋能低空经济发展方向多样，如与农业结合实现精准农业管理，与爬壁机器人结合用于风电设备维护[18] 组织架构 - D 公司成立可能使低空经济组织架构更聚焦，各地方可能成立“低空局”部门，多部门需协同配合[19] - 地方层面各地成立低空处主导低空项目，中央层面以项目为主导，牵头部门协调各部委和国央企推进[21] 试点城市进展 - 六大试点城市 2024 年未开展实质性工作，2025 年预计有实际落地项目，一行公司可能获 OC 认证后商业化运营[22] - 第二批试点城市暂无具体进展，需等待通知和会议讨论[22] 航空器设计制造 - 航空器设计制造数量和种类增多，但面临适航取证问题，约 1500 个项目申请未受理[26] - 2025 年投入百亿级资金解决适航取证问题，增加适航条例增项，推出第三方检验检测或试航取证服务机构认证[27] 基础设施建设 - 低空基础设施建设包括通用机场和城市内起降点，新基建集中在城市内起降点及配套设施，国家计划实现全国统一接口[28] - 智联网项目预计百亿级资金投入，由北方工业大学牵头，多家单位参与，年底前完成配套环节建设和场景应用落地[29] 2025 年重点 - 2025 年重点发展方向为推进低空场景应用、第三方检验检测标准出台、实现全国统一接口，年底预计有实际进展[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 低空智联网涵盖软件和硬件配套，构建复杂，中国联通 2025 年将大力投入，建立专网[33] - 2025 年地方性智联网部分将逐步实现，如无人机通道间飞行智能化监控与服务，杭州迅蚁科技等公司项目分步实施[34] - 以维修场景推动落地，一航等企业取得认证后将促进市场化运营探索，推动 eVTOL 在物流和载人运输中应用[35] - 中国通过推进低空智联网发展，预计 2025 年在新生产力领域取得显著进展，引领世界城市交通变革[36]

行业与公司 - 行业涉及低空经济、通用航空、文旅消费、载人载货运输、专业应用服务等[1][6][13] - 公司包括深圳医药、石胶科、法制集团等，涉及低空经济基础设施配套企业[28] 核心观点与论据 - **低空经济的重要性**：低空经济作为新生产力的代表，趋势已经非常明晰，2025年将加速落地[2][3] - **三大应用场景**：2025-2027年低空经济的三大应用场景包括文旅消费、载人载货运输、专业应用服务[1][6] - **低空基建的重要性**：低空基建是低空经济发展的基础，包括雷达、信息化、数据对话性企业等[1][21] - **政策支持**：国家发改委、国务院等提出深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济[3][5] - **财政支持**：地方政府专项债券等资金支持低空经济基础设施建设[5] 其他重要内容 - **文旅消费市场**：低空经济与文旅消费结合，符合中央经济工作会议提出的重点工作，鼓励打造多元化、差异化的低空飞行旅游产品[6][7] - **通航市场潜力**：中国通航飞机数量仅为美国的1.9%，通航机场数量也远低于美国，显示出巨大的市场潜力[14] - **低空航线商业化**：商业化低空航线趋势明确，如深圳到四海的定点定期航班[17] - **低空基建需求**：低空基建包括雷达、信息化、数据对话性企业等，是低空经济发展的基础保障[21][22] - **雷达市场**：雷达是低空安全体系建设不可或缺的角色，市场需求预计在百亿级别[22][26] 数据与百分比 - 2027年之前，低空降文旅预计存在5千到1万项需求[10] - 中国通航飞机数量为3300架，美国为21万架，中国仅为美国的1.9%[14] - 中国通航机场数量为439个，美国公共通航机场为5000个，全部加起来为1.9万个[14] - 2021年预计新增200个通航机场，2022年预计新增50个[14] - 200个新增机场预计对应1500到2000架通航飞机[15] - 2023年中国行用自助车数量为137万辆[16] 总结 低空经济作为新生产力的代表，将在2025年加速落地，三大应用场景包括文旅消费、载人载货运输和专业应用服务。低空基建是低空经济发展的基础，政策支持和财政资金将推动低空经济的发展。通航市场潜力巨大，低空航线商业化趋势明确，雷达市场需求预计在百亿级别。

行业与公司 - 中金公司研究部的赖胜伟负责旅游酒店及餐饮行业研究，杨润博负责纺织服装珠宝行业研究[1] - 赖胜伟擅长运用基本面研究方法研判投资机会，杨润博擅长从宏观视角及行业链角度分析行业趋势[1] 冰雪经济 - 冰雪经济以冰雪资源的开发利用为基础，包括冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游等全产业发展[4] - 冰雪经济推动冰雪的冷资源转化为经济发展的热产业，居民日常的赏雪景、看冰雕、泡温泉、滑雪滑冰等都属于冰雪经济范畴[5] - 北京冬奥会成功举办后，中国冰雪运动和冰雪产业实现了跨越式发展，3亿人参与冰雪运动的目标已成为现实[6] - 2015-2022年，中国冰雪产业总规模从2700亿元增长至8000亿元，2023年达到8900亿元，预计2025年将突破1万亿元[6] - 2023-2024年冰雪季，中国冰雪运动消费总规模超过1500亿元，国际赛事19项，国内赛事91项，国内赛事同比增长50%[6] - 2024年国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济火力的若干意见》，规划到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，2030年冰雪经济主要产业链条实现高质量融合发展[8] - 冰雪经济的发展受人均GDP、收入水平、政策推动、消费者参与及产业链主体投入等因素影响[9] - 2023-2024年冰雪季，全国居民冰雪运动参与率接近19%，参与人数达2.6亿人[12] - 2023-2024年冰雪季，中国各类冰雪运动消费规模超过1500亿元，运动装备是居民参与冰雪运动的重要支出[13] - 2024年双十一期间，天猫平台羽绒服销售额同比增长超50%，京东平台羽绒服冲锋衣成交额同比增长超100%[14] - 2023-2024年冰雪季，26家国家级滑雪旅游度假地接待总人次超2600万，文体旅综合收入193亿元，同比增长92%和140%[15] - 冰雪旅游目的地受益于冰雪经济，搜索热度同比增长30%-40%，政策支持推动冰雪旅游产品升级[16] 功能性服饰 - 功能性服饰受益于冰雪经济的发展，2023-2024年冰雪季，全国居民冰雪运动参与率接近19%，参与人数达2.6亿人[12] - 2023-2024年冰雪季，中国各类冰雪运动消费规模超过1500亿元，运动装备是居民参与冰雪运动的重要支出[13] - 2024年双十一期间，天猫平台羽绒服销售额同比增长超50%，京东平台羽绒服冲锋衣成交额同比增长超100%[14] - 功能性服饰品牌通过技术创新和产品创新满足消费者需求，推动行业持续健康发展[17] - 2024年中国户外鞋服行业规模同比增长21%，达到582亿元，预计2025-2029年将以15%的复合增速增长[19] - 2024年中国户外运动及功能性鞋服在整体鞋服消费中占比为高单位数，相比发达国家仍有提升空间[20] 旅游与餐饮 - 2025年餐饮旅游酒店板块有较大发展空间，服务消费具备韧性和成长性，连锁品牌有较大发展空间[25] - 2025年餐饮板块客单价降幅收窄，酒店板块供给增速下降，人服板块关注顺周期行业弹性[29] - 2025年纺织服装珠宝消费有望回归平稳增长，功能性服饰龙头依靠科技创新满足多样化需求[30] - 2025年户外功能性服饰需求旺盛，头部品牌有望延续高增长[31] - 2025年大众服饰市场规模稳定增长，头部品牌依靠规模优势提升市场份额[33] 其他 - 2023年全球授权商品及服务销售额达3565亿美元，服装、玩具、时尚配饰占比最高[21] - 2023年中国限制饮品市场规模达5175亿元，预计2028年达1.2万亿元，2024-2028年复合增速17%[22] - 2023年中国新式茶饮店市场规模达2115亿元，预计未来5年以19%的复合增速增长至5193亿元[23] - 2025年餐饮旅游酒店板块关注服务消费韧性、消费理性与质价比、企业分化与虹吸效应[25] - 2025年纺织制造板块看好为海外品牌提供差异化产品的龙头供应商[33] 总结 - 冰雪经济在中国快速发展，政策支持、消费者参与及产业链主体投入推动行业规模持续扩大 - 功能性服饰受益于冰雪经济及户外运动需求增长，头部品牌通过技术创新和产品创新保持高增长 - 旅游与餐饮板块在2025年有较大发展空间，服务消费韧性、消费理性与质价比、企业分化与虹吸效应是主要趋势 - 纺织服装珠宝板块关注功能性服饰龙头及大众服饰头部品牌的市场份额提升