纪要涉及的行业 金融行业，具体包括银行业、保险业、证券业 纪要提到的核心观点和论据 银行业 - **行业概况**：2023年中国银行业保持增长，总资产达417.3万亿人民币，同比增长9.9%，主要受监管对企业和家庭贷款支持政策推动；商业银行资产总额占比85.0%，大中型银行扩张使行业集中度提高，六大行资产增速高于12%，年末资产占比达44.36%，比2021年提升2.2个百分点 [3][5][6][8] - **基本面分析要点** - **量—规模增速**：微观层面银行规模受宏观经济影响，与GDP增速相关；上市银行规模增速分化，六大银行资产增长率近10年逐年下降；2023年国有大型银行贷款总额高推动整体增长，股份制银行公司业务受挤压，零售贷款业务疲软 [30][32] - **价—净息差**：利息净收入是银行主要收入，净息差是衡量盈利能力重要指标，计算公式为净息差=资产收益率 - 负债成本率×杠杆，主要取决于存贷利率，与贷款市场报价利率趋势一致 [35] - **质—资产质量**：衡量信用风险指标有逾期贷款率、关注贷款率、不良贷款率；需关注财报中重组贷款量，贷款拨备覆盖率基本标准≥150%；还要关注不良贷款偏离度、各项垫款和不良贷款生成率；宏观经济因素与资产质量关系复杂，预测期末不良余额=期初 + 不良净生成 - 核销 - 净转出 [37][40][42][43][44] - **非息收入**：由手续费及佣金净收入和其他非息收入构成，受资本市场与宏观经济波动影响小，相对稳定，各银行非息收入占比逐年升高，基本保持在20%以上 [46] - **估值方法**：采用PB估值，银行业高杠杆属性使业绩受宏观经济波动影响大，PE估值易使净利润失真，净资产是银行资本核心，ROE是主要估值指标之一，近年来有初步企稳迹象 [51] 保险业 - **行业概况**：保险分为人寿保险和财产保险，主要上市公司有中国人寿、新华保险、中国平安等 [55][56] - **行业特殊性**：经营特点为先有保费收入后有赔付成本，保费收入既是“收入”也是“负债”；盈利确认和实现周期长，收入和费用时间不匹配；盈利水平主要来源于三差（利差、死差、费差）；现金流预测依赖大量假设，对市场利率敏感度高；不同准则视角差异大，准备金提取和计算方法特殊 [57] - **运营方式**：包括产品设计与开发、销售、承保、理赔、投资管理等环节，产品设计依赖精算师定价，销售渠道多样，承保需评估风险，理赔要确保公正透明，投资管理要实现收益最大化和保值增值 [61][62] - **利润来源**：基于“大数定律”，利润来源于三差，利差为实际投资收益率 - 保单预定利率，受投资策略和市场环境影响；费差为预定营业费用 - 实际营业费用，受成本控制和运营效率影响；死差为预定赔付率 - 实际赔付率，受风险评估和理赔管理影响 [63][64] - **产品分类**：按渠道分为个险、银行、团险、互联网、经代；按产品特征分为传统、分红、万能、投资连结；按保障特征分为终身、定期、两全、健康、意外、年金 [65] - **研究框架**：选取优异保险公司可从财务稳健、业务结构优化、投资组合多样化等方面考虑；保费、资本和投资可代表保险公司基本面 [71] - **偿付能力**：影响因素包括内部的资本结构和资本充足率、风险管理和控制等，以及外部的宏观经济、监管环境等；偿付能力达标需满足综合偿付能力充足率 ≥ 100%、核心偿付能力充足率 ≥ 50%、风险综合评级≥B类；2023年末保险行业综合和核心偿付能力充足率分别为196.5%和127.8% [73][75] - **财务分析**：资产端将保险资金投资满足未来支出和利润需求，负债端是承保资金来源；营业收入=已赚保费 + 投资收益，费用与支出科目包括退保及赔付、提取准备金等；退保率可反映业务质量，提取准备金在营业支出占比较大 [82][84] - **投资**：投资收益是盈利重要来源，通过多样化投资组合实现稳定回报，衡量指标有净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率；资产配置以利率债、信用债和银行存款为主，股权投资比重连续两年超越股票投资，监管对各类资产有比例上限要求 [87][91][92] - **估值方法**：可采用企业内含价值倍数（PEV）、PB估值，PEV相对准确但结果受精算假设影响大，PB估值适合保险行业，PE估值有局限性 [98][99][100] 证券业 - **行业概况**：2023年末有证券公司141家，上市证券公司43家，主要上市公司有中信证券、华泰证券等；证券市场具有融通资本、资本定价与资源配置等功能，发展与实体经济紧密依存 [105] - **产业链**：上游为基础设施/服务供应，中游为证券公司，下游为客户，包括拟上市公司、上市公司、银行等 [108] - **发展趋势与竞争格局**：发展趋势包括市场竞争加剧、市场规范化、金融科技发展；竞争格局可从市场占有率、行业集中度等角度分析 [109][110] - **业务结构**：主要业务包括自营投资业务、经纪业务、投行业务、信用业务、资管业务；2023年自营业务、经纪业务、投行业务、利息净收入、资管业务收入分别占营业收入的29.99%、27.78%、13.42%、13.09%、5.54%，自营业务增速亮眼 [112] - **业务分析** - **经纪业务**：盈利模式为通过投资者买卖股票、基金收取佣金手续费，影响因素为股票、基金交易额和佣金率，具有较强周期性，主要收入来源为手续费及佣金收入 [118] - **投行业务**：盈利模式为通过承销保荐和并购重组赚取收入，影响因素为承销规模、承销费率、监管政策，主要收入来源是证券承销业务 [120] - **资管业务**：盈利模式为代理客户管理资产赚取管理费和超额收益，分类包括集合资管、定向资管、专项资管和公募基金，收入主要体现在资产管理业务手续费净收入 [122] - **自营业务**：盈利模式为用自有资金投资金融工具赚取投资收益，与资本市场高度相关，周期性强，核心因素为规模和投资收益率；场外衍生品市场规模增长，能打破券商盈利强周期性，资产规模集中度高 [125][127] 其他重要但是可能被忽略的内容 银行业 - 银行组织架构研究可从组织层级、部门划分、治理结构、区域和分支机构、信息技术架构、变革管理等方面入手 [11] - 银行资产负债表特点包括资产负债期限错配、大量金融工具、高流动性，可获取资本充足率、流动性、盈利能力等信息 [17][19] - 银行资本分为核心资本、附属一级资本和补充资本，风险加权资产影响资本充足率要求和风险管理策略 [21][24] 保险业 - 新准则下，保险企业收到保费时确认为保险合同负债，合同服务边际反映准备金长期假设和定价假设差异 [59][60] - 银保监会对保险公司偿付能力有要求，偿付能力低可通过大股东增加注册资本金等方式改善 [78] 证券业 - 证券行业分类包括证券市场管理服务、证券经纪交易服务等 [106] - 证券公司业务分为轻资本业务和重资本业务，近年来业务重心转向重资本交易业务和综合财富管理业务 [114]

好你好各位直播间的朋友大家好我是麦高正区研究发展部研究员小陆今天和大家分享的主题是七月以来的宏观以及金融产品数据的解读首先我们来回顾一下七月一号到七月七号的宏观数据表现一号到七号宏观高频数据显示 整体来看呢黑色以及黑色金属以及有色金属价格上升出口指数没有下跌原材料价格以及开工率呈现小幅变动房地产环比同比均下降修复不及预期仍等待政策以及市场的持续发力通胀价格整体均呈现出小幅回升的态势 我们分别从上游中游下游数据来看截至7月5日原油价格MLN铜线货价格以及铁矿石价格指数环比同比均上涨水泥价格指数以及波罗的海钢散货指数环比下降同比上涨动力煤期货结算价持平为801.40元每吨 原油价格为86.54美元每桶环比上涨0.15%同比上涨10.28%LME铜价为9809美元每吨环比上涨3.51%同比上涨18.19%水泥价格指数环比下降0.75%至116.78同比变动1.24% 此外,波罗的海干散货指数录得1966,环比变动-4.10%,同比上涨94.85%雪矿石价格指数上周录得110.50美元每吨,环比变动3.56%,延续正增长,同比上涨0.96% 上周中油端的高频指标数据显示同比环比均有所回落基建相关的指数整体表现不佳具体 ...

大家好欢迎收看谈论解盘我是光大证券投资顾问李全大家别叫我李师兄每个交易日下午四点钟我们都会在直播间里陪着大家俯瞰市场热点寻找市场机遇今天整体市场走出了这样一个缩量载幅震荡的走势啊好在今天户址呢还是走出了这样一个微涨的状态但是像创业板纸包括深层纸还是有一点点小幅的降低啊 从个股及板块层面来看的话今天都是呈现出来了非常明显的分化多空之间的这样一个分化还是非常明显的那就像今天五千多家上市公司中三千家左右是下跌的两千多家左右是上涨的所以今天多空之间的这样一个平均对比大概是在四六开这样一个局面所以现在来看的话市场在经过昨天 昨天非常明显的一轮修复之后今天又陷入到了这样一个没有方向的相对窄幅的博弈之中啊那我们也是看到今天啊有一些板块的表现还是相对比较强的啊和前一段时间整体市场的风格发生了非常明显的这样一个变化或者漂移啊今天整体领涨市场呢包括像地产产业链还有银行 这样一部分资产还是比较有中国代表性的这样一些板块像银行股呢前面走的稍微弱一点但今天呢就出现了 非常大幅的这样一个上涨无论是银行还是美他这样红利风格属性非常强的投资方向最近一段时间就呈现出来了明显的分化在昨天整体市场走的那么强势的状态下我们看到银行股是逆势走弱的那像 ...

大家好欢迎收看禅论解盘我是光大证券投资顾问李全大家别叫我李师兄每个交易日下午四点钟我们都会在直播间里陪着大家俯瞰市场热烈寻找市场机遇今天整体市场走出了这样一个缩量载幅震荡的走势啊好在今天户址呢还是走出了这样一个微涨的状态但是像创业板纸包括深层纸还是有一点点小幅的降低啊 从个股及板块层面来看的话今天都是呈现出来了非常明显的分化多空之间的这样一个分化还是非常明显的那就像今天五千多家上市公司中三千家左右是下跌的两千多家左右是上涨的所以今天多空之间的这样一个平均对比大概是在四六开这样一个局面所以现在来看的话市场在经过 昨天非常明显的一轮修复之后今天又陷入到了这样一个没有方向的相对窄幅的博弈之中啊那我们也是看到今天啊有一些板块的表现还是相对比较强的啊和前一段时间整体市场的风格发生了非常明显的这样一个变化或者飘移啊今天整体领涨市场呢包括像地产产业链还有银行 这样一部分资产还是比较有中国代表性的这样一些板块像银行股呢前面走的稍微弱一点但今天呢就出现了 非常大幅的这样一个上涨无论是银行还是美他这样红利风格属性非常强的投资方向最近一段时间就呈现出来了明显的分化在昨天整体市场走的那么强势的状态下我们看到银行股是逆势走弱的那像今天 ...

会议主要讨论的核心内容 - 6月社融信贷数据低于市场预期,新增社融3.3万亿同比少增9000亿,新增信贷2万亿同比少增0.9万亿 [1][2] - 社融和信贷数据低于预期的主要原因包括:清理手工补息、政府化债压低企业贷款、实体经济需求疲弱 [2][3] - 社融中人民币贷款、未贴现银行承诺汇票、股票和企业债等是主要拖累项,而政府债券发行增加有所放缓 [2][3] - 信贷方面,除票据贴现外,公司贷款和个人贷款全面同比少增,其中企业中长期贷款下降明显与基建投资需求疲弱有关 [3][4] - 存款方面,居民存款和公司存款均同比少增,与手工补息清理导致的资金外流有关 [4][5] - M1同比下降5%连续3个月负增长,主要由于企业活期存款大幅下降,M2增速也下降至6.2% [5][6][20] M1和M2增速下滑的原因 - M1下滑主要由于企业活期存款大幅下降,与手工补息清理导致资金外流有关 [19][20][21] - M2下滑一方面与信贷派生减少有关,另一方面也与居民资金流向理财产品等非银行机构有关 [21][22][23] 利率下调空间和约束 - 利率下调面临汇率和银行息差两方面的内外部约束 [24][25][26] - 汇率方面,中美利差扩大和外资做套利交易导致人民币承压 [24][25] - 息差方面,银行需要维持一定水平的息差以消化不良资产 [25][26] - 预计短期内利率难以大幅下调,需等待内外部约束有所消退 [26][27] 信贷结构调整 - 监管层面逐步淡化对信贷总量的关注,重点支持绿色、普惠、制造业等领域贷款 [16] - 地产贷款增速放缓,但五大行和中小行贷款增速分化,中小行贷款增速相对较高 [6][7][8] - 居民贷款方面,购房需求疲弱导致按揭贷款增速放缓 [13][14][15] 银行估值分析 - 银行股估值上升主要受高股息驱动,但经济复苏不确定性高,5%左右股息率可能是合理上限 [27][28][29]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 金融街控股股份有限公司对“21 金街 04”债券进行票面利率调整并实施投资者回售办法，公司下调债券存续期后 2 年票面利率，投资者可在规定回售登记期内选择回售或继续持有债券 [14] 根据相关目录分别进行总结 本期债券利率调整情况 - 本期债券存续期前 3 年（2021 年 8 月 9 日至 2024 年 8 月 8 日）票面利率为 3.08%，第 3 年末公司选择下调 208 个基点，后 2 年票面利率为 1.00%，采用单利按年计息，不计复利 [5][14] 本期债券回售实施办法 - 投资者回售选择权：可选择不回售、部分回售或全部回售 [7] - 回售价格：100 元/张（不含利息），以 1 张为一个回售单位，回售金额须是 100 元整数倍且不少于 100 元 [2][8] - 回售登记期：2024 年 7 月 12 日至 2024 年 7 月 18 日（限交易日） [16][19] - 回售登记办法：可通过深圳证券交易所系统申报，当日可撤单，收市后确认则债券冻结交易，未成功或有余额可次日继续申报，回售资金到账日前债券司法冻结或扣划则回售申报失效 [26] - 回售部分债券兑付日：2024 年 8 月 9 日，公司委托中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理兑付 [9] - 回售部分债券利息：享有 2023 年 8 月 9 日至 2024 年 8 月 8 日期间利息，票面年利率 3.08%，每 10 张派发利息 30.80 元（含税），扣税后个人、证券投资基金债券持有人实际每 10 张派发 24.64 元，非居民企业每 10 张派发 30.80 元 [21] - 本次回售申报不可撤销 [5][27] 回售部分债券付款安排 - 付款方式：公司按中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申报结果支付本金及利息，资金通过其清算系统进入投资者开户证券公司的登记公司备付金账户，再由证券公司划付至投资者资金账户 [11] 本期债券回售的相关机构 - 发行人：金融街控股股份有限公司，联系人范文，联系电话 010 - 66573955，传真 010 - 66573956 [12][22] - 受托管理人：中信建投证券股份有限公司，联系人李文杰，联系电话 010 - 56051920，传真 010 - 56160130 [23]