行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 生成式AI将彻底改变客户服务和支持领域 到2028年 数字客户服务 对话式用户界面和生成式AI将重塑客户服务[14] - 到2025年 80%的客户服务和支持组织将以某种形式应用生成式AI 以提高代理生产力和客户体验[14] - 客户服务部门将承担品牌影响者和销售生成器的双重角色[14] 客户服务现状 - 传统客户服务代理依赖多个分散的信息源来满足客户需求 这些不连贯的应用程序通常需要数周培训 即使使用这些应用程序 代理仍难以快速回答问题或跟踪完整的客户历史记录[6] - IT创新缓慢 成本高 实施时间长 投资不足的客户服务部门员工承受客户无法快速解决查询的挫败感 导致高压力水平 一些人离职 公司不得不花费更多资金招聘和培训新员工[7] - 客户服务代表的中位流失率为25%[5][7] 生成式AI在客户服务中的应用 - 生成式AI驱动的聊天机器人和虚拟对话代理可以理解自然语言 响应复杂查询 甚至主动预测客户需求 帮助转移常规查询 释放人工代理处理需要更深层次同理心和理解的问题[10] - 生成式AI工具可以提供更准确 相关和及时的数据 代理可以利用这些信息进行追加销售和交叉销售目标产品和服务 增加平均订单价值 识别哪些客户可能是高级产品和服务 保修 维护计划等的理想候选人[13] - 生成式AI虚拟代理可以自动创建与客户联系后的摘要 发送外发短信/电子邮件 并为主管监控分析 其高效的全天候服务有助于减少人工代理必须解决的案例数量[31] 客户服务转型 - 组织应从传统的被动服务中心转变为更主动 技术注入的中心 以增加客户 忠诚度和业务增长[15] - 七项变革性杠杆包括提供个性化全渠道客户旅程 部署生成式AI全渠道客户服务中心 整合生成式AI虚拟代理并赋予人类生成式AI能力 优化劳动力 确保内/外包战略的可持续性和成功 工业化智能主动外展互动 监控业务绩效并确保价值跟踪[16][18][19][31][42] - 组织应评估客户旅程并确定所有可能的品牌接触点 评估IT格局 创建愿景以构建考虑其数据 技术格局 战略 劳动力优化和目标运营模式的路线图[4][17] 客户服务的重要性 - 73%的商业领袖表示客户服务与业务绩效之间存在直接联系[24][25] - 忠诚客户往往花费更多 重复购买远远超过新客户的平均支出 提供出色的客户服务应该是每个品牌的首要关注点[23] - 赢得新客户的成本远高于保留老客户 因此将更多投资资金转移到服务方面是有意义的[22] 成功案例 - Fortive通过使用RAG AI框架构建的聊天机器人显著缩短了响应时间 客户和代理都更加满意[46][47][48] - Eneco eMobility通过Microsoft Copilot in Dynamics 365 Customer Service提高了代理生产力 将平均总结时间减少了50% 培训时间从四小时减少到一小时 许可成本降低了一半[49][50][52][56][57] 未来展望 - 云服务提供商和专业软件供应商现在提供基于云的CCaaS(联络中心即服务)解决方案 可以将每次客户互动转化为更快解决问题 巩固品牌亲和力和促进销售的机会[53] - 随着客户期望的提高和竞争的加剧 企业不能继续忽视服务在创造持久印象中的作用 否则将错失更高销售额和更好客户及员工体验的机会[59]

databricks 2 Informatica But the majority of organizations that manage to scale up their Gen AI initiatives subsequently struggle to extract signifcant value from their investments. And often that's because of issues with their data and datamanagement practices. Build success as a Gen AI data-powered enterprise defned Build success as a Gen AI data-powered enterprise Identify datasets Foster data culture Unlock the value Nurture skills Activate data 9 . .. @ Create, collect and innovate with data Design gui ...

生成式AI与网络安全 - 生成式AI在网络安全中面临的最大风险是数据泄露和隐私问题，包括无意中传播或包含受监管或公司机密数据 [2] - 生成式AI系统的安全设计需要优先考虑数据风险，包括识别、清理和保护正确数据，并在适当的时间设置防护措施 [3] - 生成式AI系统的安全基础需要在四个维度上进行：数据和身份安全、基础设施和应用程序监控与交付 [4] 生成式AI的应用与基础设施 - 生成式AI的应用主要包括使用Gen-AI模型执行任务的软件应用程序、监控和维护性能、用户体验和结果质量、数据收集、准备和转换 [6] - 生成式AI的基础设施组件包括计算、网络和存储，用于构建生成式AI应用程序 [16] - 谷歌云平台（GCP）的方法侧重于基础设施和模型，提供Vertex AI和Model Garden以赋能客户 [6] 生成式AI的监管与治理 - 生成式AI的监管立场从完全禁止到完全自由放任不等，企业必须根据客户、地理和道德在法律和监管框架内工作 [7] - 企业应考虑团队成员对生成式AI工作原理、固有问题和风险的教育，并建立治理机构如生成式AI卓越中心以帮助塑造生成式AI的安全采用 [19] - 生成式AI的治理需要制定可重复、可执行和传播的指南，以更快、更安全地利用生成式AI解决方案 [19] 生成式AI的共享责任模型 - 生成式AI系统的安全范围因云服务提供商（CSP）而异，每个提供商定义的安全范围不同 [15] - 亚马逊网络服务（AWS）专注于提供生成式AI模型的基础设施，客户负责模型、数据和应用程序的安全 [16] - 微软Azure的Co-pilot由CSP拥有基础设施、模型和应用程序，客户专注于数据安全和业务目的 [16] 生成式AI的行业案例与风险 - 生成式AI的用例包括与最终用户相关并具有商业价值的各种案例 [16] - 在软件即服务（SaaS）生成式AI的情况下，许多风险需要通过合同和第三方及第四方风险管理来解决 [22] - 企业可以部署多个生成式AI解决方案，采用不同的架构模型和混合模型 [22]

AI-Assisted Coding: Augmenting Software 04 05 E S Bringing tomorrow's software engineering paradigm into view: augmented software teams Assess the organization's maturity and develop a roadmap with clear objectives. 09 09 11 We can drive software engineering 13 transformation with you Software plays a critical role in modern business, whether it's integrated into business apps or products. Despite its ubiquity, the ultimate challenge for software engineering organizations has always been to release quality ...

1. 行业或公司 * **公司**：Unicharm (8113 JP) * **行业**：化妆品、家居和个人护理 2. 核心观点和论据 * **需求增加**：日本关东和近畿地区的部分商店已大量订购女性护理产品，具体是否为转售商尚不清楚。[8] * **产品短缺**：中国“ABC品牌”女性护理产品缺乏足够长度的产品，导致需求增加。[8] * **评级**：持有 (Hold)[8] * **目标价**：¥4,800[8] * **风险**：中国销售额和利润率下降，以及女性护理、健康护理和宠物护理领域的竞争加剧和销售放缓，导致产品组合恶化。[19] 3. 其他重要内容 * **公司简介**：Unicharm专注于吸收性卫生用品（一次性尿布和卫生巾）。在海外广泛扩张，积极进入印度、巴西以及亚洲的中国、印度尼西亚和泰国等新兴国家。[19] * **估值/风险**：基于2025财年EV/EBITDA为12倍的目标价¥4,800。风险包括中国销售额和利润率下降以及女性护理、健康护理和宠物护理领域的竞争加剧和销售放缓，导致产品组合恶化。[19] * **分析师认证**：Hisae Kawamoto，Jefferies (日本) 有限公司，非美国分析师，未在美国注册/资格认证为研究分析师。[20] * **投资建议记录**：2024年11月26日发布，建议持有。[21] * **Jefferies评级解释**：持有 (Hold) 表示我们预计该证券在12个月内将提供总回报（价格增值加收益）为15%或更多。[22] * **估值方法**：Jefferies的评级分配方法可能包括市场资本化、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。[23] * **其他重要披露**：Jefferies与报告中涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或寻求投资银行业务等活动的补偿。[42]

行业研究电话会议纪要总结 一、行业背景 * **行业**：稀土行业 * **时间**：2024年11月18日 * **参与者**：Ms. Liqun Zhao，Ruidao稀土专家 二、关键要点 1. **新规影响**：新规加强了对稀土行业的供应控制，包括严格配额管理、禁止非法开采和销售、加强环保等。新规实施后，中小企业被整合，非法供应减少，国有企业市场份额增加，对市场价格产生重大影响。[2] 2. **缅甸边境关闭**：缅甸边境关闭对稀土价格的影响有限。缅甸仅部分停产，其他地区生产继续，且中国国内产量增加，缅甸供应的重要性降低。[3] 3. **供需平衡**：2024年稀土市场供过于求，预计2025年供需平衡将改善，但过剩量将缩小至约3kt。[5] 4. **价格预期**：预计2025年稀土价格将高于2024年，其中NdPr氧化物价格预计将在2025年第二季度至第三季度反弹至450-500万元/吨。[6] 三、其他重要内容 * **国有企业影响**：国有企业通过设定月度挂牌价格、调整长期合同交付、在市场上购买氧化物等方式干预市场。[4] * **短期价格波动**：环境检查、政府采购和进口供应中断等因素可能导致短期价格波动。[4] * **分析师观点**：分析师预计2025年稀土价格将高于2024年，但具体价格取决于市场需求、供应情况和政策变化等因素。[6] 四、总结 本次电话会议讨论了稀土行业的新规、缅甸边境关闭、供需平衡、价格预期等重要议题。新规实施后，稀土行业供应控制加强，市场格局发生变化，价格预期将有所上涨。但短期内，市场仍存在不确定性，投资者需密切关注行业动态和政策变化。

Jefferies Equity Research | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

一、涉及行业 中国可再生能源中的太阳能行业[2]。 二、核心观点及论据 （一）多晶硅产能削减影响不大 1. **一级运营商可满足要求** - 工信部正在讨论潜在政策设置，通过用电限额淘汰低效产能可能效率不高。一级运营商（通威、协鑫、大全、新特能源和东方希望这五大企业，到2024年底预计总多晶硅产能为224万吨，占市场份额67.6%）能满足咨询文件中的要求，仅二、三级运营商的产能削减量不足[4]。 - 据上周通威在花旗中国会议上的数据，四大多晶硅制造商平均利用率，通威为100%、协鑫为60 - 70%、大全为30%、新特能源为20%[4]。 2. **国家能源局倾向市场机制** - 国家能源局代表在2024年第三季度表示，供需平衡应主要由市场机制决定。2023年，根据中国光伏行业协会（CPIA）数据，多晶硅生产的平均行业综合耗电量为57千瓦时/千克 - 硅（同比下降5%），能满足2024年7月发布的咨询文件中对现有生产线60千瓦时/千克 - 硅的要求，所以难以期望通过用电限额关闭大量产能，并且多晶硅生产线维修保养可能需要六个月，停产超六个月可能难以恢复运营，但多晶硅市场价格已经见底[5][9]。 （二）组件价格下限效果不佳 - 中国光伏行业协会（CPIA）推荐的组件价格下限（0.68元/瓦）似乎无效，晶澳太阳能（002459.CH，中性）近期的投标价格低于此价格，反映出行业参与者未严格遵守推荐的组件价格下限[10]。 （三）全球及中国太阳能安装量预测 1. **中国** - 预计2024年中国太阳能新增装机容量为250吉瓦（同比增长16%），但2025年的数字是否更高尚不确定[11]。 2. **全球** - 预计2024年全球太阳能安装量为500吉瓦，2025年将同比增长5 - 10%[11]。 （四）特朗普2.0对中国太阳能设备制造商的影响 - 特朗普2.0可能会给中国太阳能设备制造商在美国市场带来逆风，估计太阳能设备出口到美国可能会被征收更高的关税。天合光能出售其美国太阳能制造业务给挪威电池开发商FREYR是明智之举，因为中国公司在美国的业务可能面临更多阻力，预计2024年美国太阳能安装量将达到40吉瓦（同比增长24%）[12]。 （五）花旗对部分企业的评级 - 花旗对通威、特变电工、隆基、天合光能和平板玻璃保持卖出评级[2]。 三、其他重要内容 - 花旗研究是花旗集团全球市场公司的一个部门，该公司与研究报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[6]。 - 文档包含了分析师认证、重要披露、研究分析师隶属关系等内容，如花旗集团全球市场公司或其附属公司在过去12个月从中国三峡新能源获得投资银行服务报酬，在过去12个月从多个公司获得除投资银行服务以外的产品和服务报酬等[16]。 - 花旗研究的股票推荐包括投资评级（买入、中性、卖出）和可选的风险评级，还介绍了Catalyst Watch/短期观点（STV）评级披露等内容[19]。 - 文档详细说明了花旗研究在不同国家和地区的监管要求、产品提供情况、适用对象等，如在澳大利亚通过Citigroup Global Markets Australia Pty Limited提供产品并受澳大利亚证券与投资委员会监管等[23][25]。

一、涉及公司与行业 - **涉及公司**：Accelink、HG Tech[1][8] - **涉及行业**：光学网络（Optical Networking）[1] 二、核心观点与论据 （一）EML供应紧张情况 - **核心观点**：EML供应紧张状况将持续到2025年[2] - **论据**：Accelink表示EML（收发器中的激光组件）供应仍然是收发器制造商发货的关键制约因素，这一制约导致发货量落后于客户需求，为应对此情况，Accelink一直在努力从外部供应商获取2025年的EML供应，并提高内部EML产量，但内部生产耗时且明年不太可能贡献很大份额[2] （二）Accelink自身产能情况 - **核心观点**：Accelink认为其产能足够但组件供应是关键瓶颈[3] - **论据**：Accelink于2024年7月建立新设施并安装设备，目前正在提高利用率和产量水平，其认为每月几十万单位的产能足以满足需求，但组件供应（如EML）是关键瓶颈[3] （三）中国收发器需求与发货情况 - **核心观点**：中国收发器需求增长将持续到2025年，但当前发货滞后于需求增长[4] - **论据**：Accelink指出中国收发器客户需求接近1000万单位（主要是400G），但由于组件限制，当前发货和供应无法完全满足需求，2024年的部分需求将推迟到2025年[4] （四）中国市场竞争情况 - **核心观点**：随着供应商产能扩张，中国市场竞争将加剧[4] - **论据**：供应商在2024年扩大了产能，这可能导致2025年中国市场竞争加剧，根据Accelink的说法，这可能会导致价格下降[4][6] （五）中国电信运营商对产品的影响 - **核心观点**：中国电信运营商的400G长距离光网络建设将增加对Accelink产品的需求[7] - **论据**：Accelink指出中国电信运营商构建400G长距离光网络将增加对其光纤放大器、相干收发器、WSS（波长选择开关）和Demux/mux设备等产品的需求，这与美国相干收发器制造商的近期声明一致[7] （六）HG Tech相关情况 - **核心观点**：Accelink的情况与HG Tech有相似之处，HG Tech面临竞争加剧风险[8] - **论据**：Accelink与HG Tech是同行，都生产主要服务于中国本地市场的400G/800G光学收发器，Accelink关于需求强劲和EML供应紧张的评论与HG Tech一致，但Accelink强调的潜在竞争加剧仍然是需要监控的关键风险[8] （七）HG Tech投资观点 - **核心观点**：看好HG Tech，给出买入评级[9] - **论据**：HG Tech正在向高端光学收发器（800G和400G相干模块）扩张，这将推动利润率提高并加速2024 - 2026年的净利润增长，其当前估值处于2024 - 2025年市盈率历史交易区间的低端，具有吸引力，未来关键的催化剂将是HG Tech的800G和400G产品的进展[9] （八）HG Tech目标价格与风险 - **核心观点**：12个月目标价为人民币56元，存在一些下行风险[10] - **论据**：目标价基于26倍的2025年预期市盈率，下行风险包括400G/800G光学收发器发货量增长缓慢、利润率低于预期、地缘政治紧张和供应链中断[10] 三、其他重要内容 - **评级分布情况**：全球范围内，买入（Buy）、持有（Hold）、卖出（Sell）评级分别占49%、34%、17%；在投资银行关系方面，买入、持有、卖出评级分别占63%、57%、40%[12] - **GS因子概况**：介绍了高盛（Goldman Sachs）因子概况的计算方式，包括增长（Growth）、财务回报（Financial Returns）、倍数（Multiple）和综合（Integrated）四个关键属性，不同属性基于不同的指标计算，且计算方式因财政年度、行业和地区而异[14] - **并购排名情况**：在全球覆盖范围内，使用并购框架对股票进行评估，根据定性和定量因素为公司分配1 - 3的并购排名，1代表成为收购目标的高概率（30% - 50%），2代表中等概率（15% - 30%），3代表低概率（0% - 15%），对于排名1或2的公司，会将并购成分纳入目标价格，排名3则不纳入[15] - **量子数据库**：介绍了高盛的量子（Quantum）数据库，可用于深入分析单个公司或进行不同行业和市场公司之间的比较[16] - **披露相关内容** - **HG Tech评级相关披露**：HG Tech的评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言的，同时列出了众多相关公司[17] - **公司特定监管披露**：对于Accelink Technologies和HG Tech没有特定的公司披露，还介绍了高盛全球投资研究覆盖的股票评级分配情况以及投资银行关系[18] - **其他监管披露**：包括美国法律法规要求的披露（如所有权和重大利益冲突、分析师薪酬、分析师担任公司高管或董事情况、非美国分析师相关规定等），以及其他司法管辖区（澳大利亚、巴西、加拿大、香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、台湾、英国、欧盟等）要求的额外披露内容[20][21][22] - **评级、覆盖范围及相关定义**：解释了买入（Buy）、中性（Neutral）、卖出（Sell）评级的确定方式，总回报潜力、价格目标、覆盖范围等概念，以及未评级（Not Rated）、评级暂停（Rating Suspended）、覆盖暂停（Coverage Suspended）、未覆盖（Not Covered）、不可用或不适用（Not Available or Not Applicable）、无意义（Not Meaningful）等情况的定义[23] - **全球产品与分发实体**：介绍了高盛全球投资研究为全球客户生产和分发研究产品的情况，以及在不同国家和地区的分发实体[24] - **一般披露内容**：研究基于当前可靠的公开信息但不保证准确完整，高盛有多种业务关系可能影响研究，销售人员等可能提供与研究意见相反的市场评论或交易策略，分析师可能讨论影响股票市场价格的交易策略但不影响基本评级，还提及了投资相关的风险、不同服务水平、研究报告的分发等内容[26] - **版权与使用限制**：2024年高盛版权所有，用户仅可自用相关信息，未经书面同意不得转售、反向工程、用于开发指数、创建衍生作品或商业产品、向第三方发布等[27]

一、涉及公司与行业概况 1. **涉及公司众多** - 包括BASF、MTU Aero Engines、Springer Nature、Adyen、BT、Experian、Siemens Energy、RWE、AstraZeneca、Gubra、Zealand Pharma、Bayer、Novo Nordisk、IAG、Saint - Gobain、Disney等众多公司[4][6][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18]。 2. **涉及行业广泛** - 涵盖化工（Chemicals）、航空航天与国防（A&D）、媒体与互联网（Media & Internet）、支付（Payments）、电信（如BT相关）、公用事业（Utilities）、医疗保健（Healthcare）、航空（Airlines）、汽车（如Saint - Gobain的汽车玻璃业务相关）、消费（如中国消费相关）等行业[4][6][9][10][11][13][14][15][16][17][21]。 二、核心观点与论据 1. **宏观经济展望相关** - **美国经济** - Jan Hatzius预计如果特朗普再次执政，2025年美国经济将增长2.5%，高于共识预期，核心PCE通胀到2025年末将略微上升至2.4%，通胀形势依然温和，且美国选举结果不会破坏当前的政策正常化进程，预计美联储将降息至3.25 - 3.5%[2]。 - **欧元区经济** - Jari Stehn认为2025年对欧元区经济来说将是又一个充满挑战的年份，特朗普的关税计划可能会拖累增长，制造业的结构性逆风也会强化负面贸易影响，但仍有持续增长的理由，预计2025年欧元区整体增长0.8%，经济增长疲软和持续的反通胀意味着欧洲央行面临更大的降息压力，预计7月将存款利率降至1.75%[2]。 - **中国经济** - Hui Shan认为美中贸易紧张局势将是2025年的首要主题，将明年的GDP预测下调至4.5%[2]。 2. **公司评级调整相关** - **BASF（化工行业）** - Georgina Fraser认为在经历32个月的负面共识修正后，随着微观和宏观因素更积极地结合，预计将在2024财年触底，她提出“Rule of Three”框架来判断周期性股票在低迷后的买入时机，BASF符合这一框架，如2023/2024E财年已出现谷底利润率、管理层有诸如削减股息等让步、2021年以来BASF的Q3产量首次稳健增长等，虽然2025年共识预期仍然过高，但她预计2024财年将使预期调整到合适位置，将BASF评级上调至买入[4]。 - **MTU Aero Engines（航空航天与国防行业）** - Victor Allard认为MTU是发动机售后市场的领导者，尽管其股价今年迄今上涨超过50%，但他认为中期内回报增长和现金流转折的前景仍被低估。他预计2026年自由现金流将达到7亿欧元（比共识预期高出约50%），到2030年将翻倍至接近15亿欧元，将MTU评级上调至买入，并指出11月29日的公司管理层会议（CMD）是股票近期的关键催化剂[6]。 - **Springer Nature（媒体与互联网行业）** - Roman Reshetnev认为Springer Nature是一家全球性的纯研究出版商，在40多个国家有业务，拥有约3400种期刊。它在学术出版市场向开放获取（OA）的转型中处于领先地位，推动收入增长领先于市场，还涉足教育和健康领域。预计2023 - 2028年集团基础收入复合年增长率约为4%，由于经营杠杆、持续的效率提升计划和产品组合的演变，将推动调整后的息税前利润（EBIT）利润率从2023年的27.6%扩大到2026年的28.7%，自由现金流状况良好，给予买入评级[9]。 3. **公司业绩与展望相关** - **Adyen（支付行业）** - Mohammed Moawalla重申对Adyen的买入评级，尽管总支付量（TPV）受到一个特定客户（可能是Cash App）数字交易量下降的影响，但由于更好的费率，对净收入的影响有限。此外，除Cash App外的数字交易量在本季度略有加速，显示出基本交易量的持续恢复，他认为对该股票的结构性观点仍然完整，并且在未来12个月及以后，该公司在加速收入增长方面处于有利地位，长期有多个增长杠杆[10]。 - **BT（电信行业）** - Andrew Lee认为在BT 2025年上半年财报后，他的观点仍然成立，Openreach的数字基础设施光纤货币化仍在继续，这使他相信到2026/2027财年BT的“全部”自由现金流将显著增加。虽然公司财报当天股价下跌，但他认为业务收入未达预期对集团的整体影响很小，成本削减并非是第二季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）的唯一支撑因素，2025年上半年自由现金流的交付和2025年的指引重申并非由一次性因素支撑，并且2026/2027财年的自由现金流仍将显著高于共识预期，重申买入评级[11][12]。 - **Experian（公用事业行业）** - 有机收入增长大致符合预期，基准持续经营的息税前利润（EBIT）和EBIT利润率略好于预期，EBIT利润率的改善由北美和拉丁美洲引领。管理层确认了2025年的有机增长指引，并上调了利润率展望，预计同比将朝着30 - 50个基点改善的上限扩张，Suhasini Varanasi认为结果大致符合预期，但利润率的改善和指引的上调是积极的，预计未来焦点将集中在美国数据、美国B2C以及利润率方面，这里存在潜在的上行风险[13]。 - **Siemens Energy（公用事业行业）** - Ajay Patel认为Siemens Energy 2024财年业绩稳固收官，订单额达到502亿欧元（高于共识预期的475亿欧元），整体积压订单达到1230亿欧元。虽然2025年展望初看起来略弱于共识预期，但公司提供的部门层面的详细信息显示，西门子歌美飒（Siemens Gamesa）的展望较弱，但被天然气和电力部门的强劲展望所抵消。到2028年的指引意味着对共识估计的有意义的上调，如果实现，将指向更强的盈利能力、更强的现金流和更强的共识每股收益（EPS）上调，维持买入评级[14]。 - **RWE（公用事业行业）** - Alberto Gandolfi讨论了RWE宣布的资本配置转变，即通过削减资本支出（capex）来进行15亿欧元的股票回购。他估计在当前水平下，股票回购将意味着中等十几的内部收益率（IRR），而公司有机增长的目标回报率约为8%。鉴于市场对RWE从未来增长中创造价值的能力仍持怀疑态度，削减资本支出并进行回购对资本市场是一个重大利好。他更新了自己的估计，2027年的每股收益（EPS）预测仍比共识预期高出20% - 30%，维持买入评级[14][15]。 - **AstraZeneca（医疗保健行业）** - Rajan Sharma指出在财报发布前，AstraZeneca的股票存在三个关键不确定性：其关键肿瘤药物Dato - DXd在年底前在二线非小细胞肺癌（2L NSCLC）中的批准可能性、盈利/利润率的交付以及中国风险。他认为第三季度报告和财报电话会议为前两点提供了可见性和信心，总体对股票是净积极事件。他认为该公司在12 - 18个月内有最佳的催化路径和创新动力，目前2025年市盈率为13.6倍，与历史和欧洲大型制药同行相比具有吸引力，维持买入评级[16]。 - **IAG（航空行业）** - Patrick Creuset在IAG第三季度业绩强劲后，将其2024/2025年的息税前利润（EBIT）估计提高了9%。他认为一方面由于强劲的高端旅行需求，另一方面由于美国航空公司今年冬季从希思罗机场削减运力，未来几个季度可能会继续有强劲的交易。鉴于盈利上调和资本支出削减，预计2024年将产生20亿欧元的自由现金流，2025年将产生17亿欧元的自由现金流，这为进一步的股东回报留下了足够的资产负债表空间，维持买入评级[16]。 - **Saint - Gobain（汽车相关行业）** - 根据彭博社文章，Saint - Gobain正在探索以高达25亿欧元出售其汽车玻璃业务，Pierre de Fraguier认为如果完成，这将是自公司启动转型与增长计划以来最大的业务处置，这一潜在交易是战略上的积极举措，有助于进一步实现其投资组合转型的战略承诺，鉴于上市汽车玻璃同行的估值高于Saint - Gobain自身的倍数，这可能有助于实现分类加总估值（SOTP）的上行，维持买入评级[17]。 - **Disney（娱乐行业）** - 迪士尼2024财年每股收益（EPS）高于共识预期，但部门息税前利润（EBIT）低于预期。不过，Michael Ng指出公司提供了一个三年展望，甚至超过了他高于共识的预期，包括2025财年EPS高个位数百分比增长以及2026/2027财年EPS两位数增长，他预计2025/2026/2027财年的EPS分别为5.55美元/6.73美元/7.40美元，维持买入评级[18]。 4. **其他分析相关** - **中国消费耐用品行业** - 经济学家预计美国将对从中国进口的商品征收平均额外20个百分点的关税（大部分或全部将在2025年上半年实施），中国宏观团队认为中国出口可能在未来几个月的前置努力下得到支持。Nicolas Yi通过分析过去美中贸易政策的影响并进行敏感性分析，评估对其覆盖的中国消费耐用品公司的潜在影响，考虑了如对美国市场的营收/利润敞口、海外制造能力、将额外关税转嫁给进口商/客户的议价能力等因素，总体评估对利润的平均影响为 - 18%（范围从 - 1%到 - 65%），白色家电公司受影响最小（主要是对美国的直接敞口有限），部分小家电/新兴消费电子公司可能面临最大影响，软体家具公司的利润影响也相对较小，因为大多数公司已将大部分出口美国的生产转移到海外工厂[21]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **投资评级分布与投资银行关系** - 截至2024年10月1日，高盛全球投资研究对2988只股票有投资评级，其中买入（Buy）占49%，持有（Hold）占34%，卖出（Sell）占17%。投资银行关系图表反映了在每个评级类别中，高盛在过去12个月内提供投资银行服务的主体公司的百分比，买入评级中的比例为63%，持有评级中的比例为57%，卖出评级中的比例为40%[27][29]。 2. **高盛的研究相关政策与披露** - 包括分析师的认证、报酬与公司业务关系的披露，如分析师的报酬部分基于高盛的盈利能力（包括投资银行收入），高盛政策禁止分析师及其家属拥有所覆盖公司的证券等[23][28]。 3. **高盛的分析工具与框架相关** - 如高盛因子概况（GS Factor Profile），通过比较关键属性（增长、财务回报、倍数（如估值）和综合（增长、财务回报和倍数的组合））与市场及其行业同行，为股票提供投资背景；还有并购（M&A）框架，根据定性和定量因素对全球覆盖的股票进行评估并给予1 - 3的并购排名，排名1或2的公司在计算目标价格时会纳入并购因素等[24][25]。 4. **不同地区的监管披露** - 如美国、澳大利亚、巴西、加拿大、香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、台湾、英国、欧盟等地区的不同监管要求下的披露内容，包括对不同类型客户的适用性、高盛在当地的业务情况、可能的利益冲突等[31]。