2025年加拿大贸易数据核心观点 - 2025年加拿大商品贸易逆差大幅扩大至313亿加元，创2020年以来最大逆差纪录，且为连续第三年出现逆差 [1] - 贸易逆差扩大的主要原因是出口总额微降0.2%而进口总额增长2.8% [1] - 加拿大对美国的贸易依赖度明显下降，贸易顺差收窄，但与非美贸易伙伴的贸易表现强劲 [1] 出口表现分析 - 2025年加拿大出口总额微降0.2% [1] - 在11个主要产品类别中，有7类出口下滑 [1] - 能源产品受价格下跌影响，降幅最大 [1] - 贵金属出口强劲增长，部分抵消了其他产品出口减少的影响 [1] - 若剔除贵金属，加拿大年度出口额跌幅达3% [1] 进口表现分析 - 2025年加拿大进口总额增长2.8% [1] - 增长主要来自三个类别：金属矿石及非金属矿产、电子电气设备及零部件以及消费品 [1] 主要贸易伙伴结构变化 - 加拿大对美国的贸易依赖度在2025年明显下降 [1] - 对美出口下降5.8%，进口下降2.9% [1] - 对美贸易顺差从2024年的1013亿加元收窄至816亿加元 [1] - 相比之下，加拿大与非美贸易伙伴的贸易表现强劲，对非美贸易伙伴出口增长17.2%，进口增长12.4% [1] 历史数据对比 - 2025年贸易逆差313亿加元，大幅高于2023年的9.33亿加元和2024年的72亿加元 [1]

人事任命 - 英国内阁办公厅宣布 英国首相斯塔默于2月19日任命安东尼娅·罗密欧出任内阁秘书兼最高级别公务员 [1] - 安东尼娅·罗密欧此前担任英国内政部常务次官 此次任命是内阁办公厅历史上首次由女性担任内阁秘书 [1] 职位职责与背景 - 内阁秘书负责管理英国整个公务员队伍 [1] - 前任内阁秘书克里斯·沃莫尔德于2月12日离职 [1] - 据英国媒体披露 沃莫尔德负责监督政府按议会要求提供有关任命彼得·曼德尔森为驻美大使的文件 [1] - 彼得·曼德尔森因牵涉爱泼斯坦案被解除驻美大使职务 履职仅7个月 [1]

公司股权结构 - 截至2025年12月31日，Sharplink机构持股比例达到46% [1] - 2025年第四季度，公司新增约60家机构投资者 [1] 公司资产与运营 - 截至2026年2月15日，公司持有867,798枚以太坊（ETH），价值约17.2亿美元 [1] - 自2025年6月起，公司通过质押以太坊产生13,615枚ETH的奖励，且全部奖励归属股东 [1]

入境旅游市场趋势 - 国际游客在春节期间赴华旅游热度显著提升，渴望深度体验“很中国的时刻”，如逛庙会、写福字、贴春联、看灯会等[2] - 春节假期全国口岸日均出入境人员预计将达205万人次，同比增长14.1%[2] - 春节前后外国游客赴华机票预订量同比增长超过400%[2] 入境消费与零售表现 - 境外旅客离境退税相关数据大幅增长，2025年办理离境退税的境外旅客数量同比增长305%，退税商品销售额同比增长95.9%，退税额同比增长95.8%[2] - 入境游客购物偏好从国际大牌转向具有中国特色的商品，实现从“看过中国”到“带走中国”的消费升级[2] - 融入生肖元素和传统图案的国潮商品成为热销款[3] - 国潮玩具成为外国游客新宠，例如“大国重器”系列积木潮玩[3] - 外国游客专程前往线下门店体验高科技产品，如折叠屏手机、无人机，对“中国制造”的认知从“平价替代”转向“中国智造”[3] - 外国消费者认为中国智能产品做工精致、品质优秀、品种丰富，中国被视为创新的源头[3] - 新能源汽车的智能座舱、内饰设计和科技感获得国际游客认可，被加入其购车心愿清单[4] 政策与基础设施支持 - 签证便利化政策持续发力，2025年中国单方面免签国家增至48国，互免签证国家扩至29国[4] - 过境免签政策升级，240小时过境免签适用范围扩至55个国家，入境口岸增至65个[4] - 2025年免签入境外国人达3008万人次，占入境外国人总数的73.1%，同比上升49.5%[4] - 离境退税商店网络扩大，截至2025年11月底全国离境退税商店达12252家，其中提供“即买即退”服务的商店超7000家[4] - 支付便利化程度提升，截至2025年9月支付宝国际版已与亚太地区40个电子钱包合作，覆盖中国1.5亿家商户[4] - 多部门联合出台政策，目标到2027年显著提升入境数字化服务的国际化与便利化程度[6] - 商务部支持15个城市开展国际化消费环境建设试点，并已会同财政部下拨首批10亿元资金[6]

日本1月核心CPI数据 - 2025年1月日本剔除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升2.0%至112.0，为连续第53个月同比上升 [1] - 食品价格持续上涨是推升CPI的主要因素，剔除生鲜食品的食品价格同比上升6.2% [1] - 部分食品品类价格涨幅显著，其中咖啡豆价格同比涨幅高达51.0%，普通粳米价格同比上升27.9%，巧克力价格同比上升25.8% [1] - 除食品外，房屋修缮、通信费、酒店住宿等价格也均同比上涨 [2] 日本政府政策动向与市场反应 - 日本首相高市早苗表示，将争取尽早召开跨党派“国民会议”，以推进关于社会保障与税制一体化改革的讨论，这涉及市场普遍关注的为期两年的“食品消费税归零”承诺 [2] - 市场和专业机构普遍不看好该减税举措，国际货币基金组织（IMF）明确表示日本“应避免削减消费税” [2] - IMF认为这种缺乏针对性的减税措施会侵蚀财政空间并增加财政风险 [2]

行业趋势与市场背景 - 珠宝电商市场持续增长，预计2025年零售额将达到3254亿元人民币，较2024年的2982.6亿元保持增长态势 [2] - AI技术正加速向古玩、珠宝行业渗透，并将深刻改变行业规则，但“货不对板”和“难以标准化”仍是行业发展的主要障碍 [2] - AI鉴宝的技术可行性正被逐步验证，行业内已有其他公司提供相关服务，例如有系统宣称0.5秒出结果且准确率高达98.3% [4] - 行业面临的挑战已从技术验证转向用户心智迁移、法律责任界定、数据获取合规性及商业可行性等更复杂的层面 [4] 公司概况与商业模式 - “玉王朝App”是一家专注于AI鉴宝的创业公司，创始人王朔为95后，已全职创业8个月 [1] - 公司积累的平台用户超过3万，已达成上百万元人民币的GMV [1] - 公司选择自建私域流量以直接触达C端消费者，商业模式为“AI鉴宝+交易闭环” [4] - 具体商业化模式有两种：一是“纯鉴定模式”，用户通过订阅购买积分付费鉴宝，用于引流和服务；二是基于家族线下生意的自有供应链电商平台，在App内直接售卖货物，所售货物同样支持AI鉴宝 [13] 技术架构与产品能力 - 公司采用自研视觉小模型进行翡翠玉石的纯视觉分类，再将结果传输给大模型进行综合判断 [4][17] - 技术架构上调用豆包、千问、DeepSeek等国内主流大模型的API，组成鉴宝和销售Agent [4] - 用户上传珠宝图片并输入尺寸信息后，自研小模型进行分析推理，结果经大模型综合判断，在10～20秒内反馈货物的真假、产地、颜色、水种、工艺等信息及大致价位区间 [17] - 在实验环境下，模型的鉴宝准确率高达95%以上 [1][17] 市场机遇与竞争策略 - 创始人基于家乡（中国玉雕之乡南阳镇平县）的产业背景与自身技术结合，切入玉石交易赛道 [9][13] - 公司发现直播电商赛道中，消费者最关心“真假”问题，因此将产品方向整体调整为AI鉴宝功能，以此作为关键的引流和营销方式 [14] - AI鉴宝功能上线后成功引流，因为其既能鉴别真伪，也能估测价格区间，解决了玉石行业主要依靠信息差交易的核心痛点 [16] - 公司认为其结合AI与珠宝赛道的模式具备独特性，因为做珠宝交易的人多不熟悉AI，而做AI的人又不熟悉珠宝 [14] 运营挑战与用户接受度 - 尽管技术准确率高，但让用户（尤其是40岁以上的核心消费群体）信赖技术比提升技术本身更困难，他们更信任业内“老师傅”的“眼学”经验 [1] - “上传照片等20秒出结果”的体验，目前无法完全替代线下当面“掌眼”的仪式感 [1] - 年长用户存在理解困难甚至不会自行上传数据的问题 [1][18] - AI“幻觉”不可避免，平台鉴定结果与用户在其他机构所得结果存在差异的情况仍然存在，这是公司正在集中攻克的技术难关 [18] 数据与模型发展 - 公司数据来源包括家族世代从事翡翠玉石电商所积累的数据，以及从专业数据分析平台获取的数据 [17] - 公司雇佣了数据处理工程师进行数据标注和清洗，并开发了内部数据分析工具以提升数据有效性 [17] - 视觉小模型基于自建数据库及相关玉石平台数据库进行训练 [17] - 在将视觉分类结果输入大模型时，公司加入了RAG（检索增强生成）等方式以优化输出 [17] 创始人背景与创业历程 - 创始人王朔为连续创业者，本科信息管理专业，2021年考入复旦大学计算机专业研究生 [6] - 首次创业项目为元宇宙社交App“平行星”，后因元宇宙泡沫破灭及融资、商业化困难而失败 [6][7] - 曾在复星、网易、美团等互联网大厂担任AI产品经理，积累了技术逻辑与运营经验 [8][9] - 第二次创业项目为直播电商数据分析平台“红榜揽星”，因无法合法获取核心敏感数据及与平台谈判处于不利地位而失败 [10] - 第三次创业即“玉王朝”，于2024年7月至9月进行App前期搭建、测试和运营，并在上海设立线下办公室 [13]

核心观点与评级 - 中金看好公司基座模型能力迭代和Coding场景兑现 给予跑赢行业评级和688港元目标价 公司当前股价较目标价有42%的上行空间 [1] - 公司是中国领先、世界一流的大模型厂商 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2028年收入分别为7.2亿元、17.5亿元、36.7亿元、76.7亿元 2025-2028年复合年增长率为120% [1] - 估值基于2028年40倍市销率 远期折现率7% 公司当前交易在2028年25倍市销率 [1] - 预计公司2023-2027年收入复合年增长率达130%以上 [2] 技术与模型能力 - 公司专注GLM系列基座模型深耕 打磨Coding、推理、Agentic等模型核心能力 [1] - 最新一代基座模型GLM-5在HLE、SWE等多个基准评分中达到SOTA水准 并获得海内外用户广泛好评 [1] 商业模式与商业化进展 - 公司依托MaaS平台输出模型能力 API收入将成为主要增长引擎 [2] - 估计公司至2026年初API相关年度经常性收入已接近6亿元 较去年同期已有数十倍的增长 [2] - 公司业务覆盖互联网、软件、芯片等千行百业 聚焦释放模型价值赋能客户提升生产力 [2] 市场机遇与竞争优势 - AI Coding作为AI落地最快场景 仍处于渗透早期 根据估算其总潜在市场规模将达到万亿元规模 [3] - 公司专注打磨Coding场景 具备低幻觉率、高稳定性、强大的推理及工具使用能力等核心优势 有望在Coding场景持续领跑 并向更多企业场景延伸 [3] 核心观点差异与催化剂 - 中金与市场的最大不同在于看好公司的基座模型能力输出以及在AI Coding场景的持续领跑 有望覆盖更多海内外客群 [4] - 潜在催化剂包括新一代模型发布以及API及Coding年度经常性收入高速增长 [5]

公司近期动态 - 公司宣布将参加2026年3月9日至13日在旧金山举行的游戏开发者大会[1] - 公司将在GDC期间公布新项目并分享其不断扩大的游戏产品阵容的新动态，包括《ARK》系列的最新进展[1] - 公司领导层及多个开发团队将亲临现场，与合作伙伴、投资者及媒体会面，探讨当前举措、发行机遇及拓展战略[1] 公司战略与定位 - 公司参加GDC 2026体现了其持续致力于加强全球开发者社区联系、推进长期战略增长计划的承诺[1] - 公司会面将聚焦于在互动娱乐生态内培育战略合作伙伴关系并推动可持续增长[1] - 公司是一家全球领先的独立游戏开发与发行公司，为全球玩家提供互动式数字娱乐内容[2] 公司业务与产品 - 公司拥有高品质游戏产品组合，涵盖主机、PC端及移动设备等多个平台[2] - 公司是互动数字娱乐领域的独立开发商与发行商[1] 行业活动与平台 - 游戏开发者大会是开发商、发行商及技术领导者汇聚的行业顶级盛会之一[1] - GDC是推动协作、促进业务发展以及洞察互动娱乐未来趋势的关键活动[1]

铁路客运数据 - 2月20日，全国铁路预计发送旅客1500万人次，计划加开旅客列车1469列 [1] - 2月19日，全国铁路实际发送旅客1353.9万人次，运输安全平稳有序 [1] 春运车票预售情况 - 截至2月20日8点，累计预售春运期间车票2.98亿张 [1]

行业监管动态 - 文化和旅游部在2026年春节假期期间，为维护良好节日氛围，选取并公布了13例涉及出境游市场违规的典型案例[1] - 公布的案例类型多样，包括强制消费、“洗脑”购物、领队收受回扣、旅行社组织违法活动、非法转让经营许可、以旅游名义骗取护照等[1] - 有关通报要求各地文化和旅游行政部门及文化市场综合执法机构加大监管执法力度[1] 市场风险与违规行为 - 行业存在低价旅游团（如老年团、“保险团”）通过“甩团”、强迫消费等方式侵害游客权益的行为[1] - 部分旅行社存在未与游客协商安排购物、领队收受境外接待社返佣、擅自增加购物行程等违规操作[1] - 其他严重违规行为包括：未取得经营许可组织出境游、组织游客前往非目的地地区、产品介绍含赌博内容、未报告游客擅自脱团等[1] 对游客的建议与市场环境维护 - 通报提醒游客提高风险防范意识，选择境内正规旅行社提供服务[1] - 建议游客出行前签订并妥善保存《团队出境旅游合同》，不跟随来历不明的旅游团出行[1] - 鼓励游客及时留存违法线索及证据，以共同维护安宁祥和的节日旅游市场环境[1]