行业投资评级 - 报告对Amotiv Limited的12个月评级为“买入”，目标价格为13澳元 [6][5] 核心观点 - Amotiv Limited的资产负债表在过去18个月显著改善，负债率从2.6倍降至1.6倍，现金转换率表现强劲 [2] - 预计FY26e的EBITA增长将达到11%，高于FY25e的3%，主要得益于新业务的贡献 [2] - 尽管新西兰市场疲软，但服务相关的非周期性业务（如P&U）表现稳健 [3] - 公司继续增加产品开发和绿地投资，预计将支持长期有机增长 [2] - 当前市盈率为12倍，低于合理估值的15倍，预计FY25e的倍数重估将逐步进行 [2] 财务表现 - FY24收入为9.87亿澳元，同比增长8%，EBITA为1.95亿澳元，同比增长5% [3] - 经营现金流同比下降17%至1.71亿澳元，现金转换率为93%，优于预期的85% [3] - 净债务为3.29亿澳元，净债务/EBITDA为1.6倍，处于目标区间的低端 [3] - 最终股息为每股22澳分，高于预期的20澳分 [3] 估值与预测 - 目标价基于DCF（9.2% WACC）和SOTP（11.1x EBITA）估值方法，保持不变 [5] - FY25e和FY26e的EPS预测分别下调2%和保持不变 [4] - 预计FY25e收入为10.47亿澳元，FY26e为11.27亿澳元，EBIT分别为1.78亿澳元和2亿澳元 [7][9] 业务分部表现 - 4WD & Trailering业务收入为3.49亿澳元，同比下降3%，EBITA为6300万澳元，同比增长8% [9] - LP&E业务收入为3.24亿澳元，同比增长13%，EBITA为7200万澳元，同比增长10% [9] - P&U业务收入为3.14亿澳元，同比增长6%，EBITA为7300万澳元，同比增长2% [9] 未来展望 - 预计FY26e的EBITA增长将显著加速，主要得益于新业务的贡献 [2] - 公司计划增加产品开发和绿地投资，预计将支持长期增长 [2] - 尽管新西兰市场疲软，但服务相关的非周期性业务预计将保持韧性 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 中国证券行业的财富管理(WM)、资产管理(AM)及衍生品业务收入有较大增长空间 [3][7][11][14][17] - 预计2023-2030年中国券商财富管理业务收入复合年增长率(CAGR)为26% [4][5] - 预计2023-2030年中国券商资产管理业务收入复合年增长率(CAGR)为22% 到2030年将占总收入的11% [12] 财富管理业务 - 中国家庭金融资产占总资产的比例为20% 远低于日本1990年代的44% 预计从非金融资产向金融资产的重新配置将推动财富管理产品需求增长 [5] - 中国于2019年启动买方投资顾问试点 2023年推出全行业买方投资顾问 日本基金包装产品自2013年以来快速增长 降低共同基金认购和管理费用也将推动券商向买方模式转型 [8] - 中国基金销售渠道以直销和基金超市为主 券商渠道仅占10% 远低于日本1999年的90% 美国40% 专业投资顾问需求在日本和美国更强 [8] - 中国"国九条"政策文件鼓励券商发展轻资本业务 特别是加强财富管理能力 [9] - 2000-2019年中国家庭财富复合年增长率为16% 券商在非货币基金分销AUM中的份额不断增加 [9] 资产管理业务 - 基金规模与股市发展呈正相关 全球经验显示随着股市增长(市值/GDP) 基金行业(AUM/GDP)也在扩张 [12][13] - 中国共同基金销售渠道比1990年代的日本更加多元化 当时日本90%的基金销售通过券商渠道 分销渠道是制约日本资产管理行业的关键因素 中国更接近美国的渠道发展 [15][16] - 中国推出个人养老金计划 日本iDeCo自2001年推出后进展有限 NISA账户自2014年推出后快速增长 对中国个人养老金计划发展持乐观态度 预计将成为共同基金的重要资金来源 [18] - 家庭资产配置向金融资产/基金转移 股票/债券市场池继续扩大 共同基金在A股机构化中发挥主要作用 [18] - 美国个人养老金AUM/GDP达到73% 日本11% 中国2023年刚刚推出 美国第二和第三支柱养老金占共同基金的46% 日本第三支柱占10% [18] 短期市场表现 - 截至2024年6月30日 中国共同基金AUM达29.1万亿元 同比增长9.8% 年初至今增长6% [20] - 截至2024年6月30日 股票和混合基金占比进一步下降至22% 债券基金占比上升至33% [21]

报告行业投资评级 - 报告对QIFU科技的评级为Buy,目标价为29.3美元 [3][34][36] - 报告对大部分中国银行股票的评级为Buy或Neutral [12] 报告的核心观点 QIFU科技 - QIFU Q2财报超预期,主要得益于资产质量持续改善,导致之前谨慎计提的拨备得到回拨 [3] - 预计未来几个季度将继续有拨备回拨,支撑2024年全年非公认会计准则净利润增长29%至58亿元 [3] - 目标价对应2024年4倍PE,股息和回购收益率为12-14% [3] 中国银行业 - 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的主要中资银行 [12] - 大部分银行股票评级为Buy或Neutral,目标价普遍较当前股价有一定上涨空间 [12] - 银行股近期表现较好,1周涨幅平均为1.8% [17] 其他要点 - 广州首套房贷利率可低至2.9% [4] - 非银金融机构近期大量买入国债,导致收益率上升,影响到了理财产品收益率下降 [5][6] - 浙商银行上半年营收和净利润均有所增长 [9]

行业投资评级 - 报告对Samsonite的12个月评级为“买入”，目标价为29.40港元 [5][4] 核心观点 - Samsonite的Q224调整后EBITDA基本符合市场预期，但营收表现低于预期，主要受中国和印度宏观经济逆风影响 [2] - 尽管营收环境更具挑战性，调整后EBITDA利润率表现优于预期，同比下降仅30个基点，得益于高利润的直销渠道占比提升和成本控制 [2] - 由于较弱的营收前景，报告下调了2024E-26E的盈利预测，预计2024E净销售额同比下降1%，2025E-26E同比增长5-6% [2] - 当前估值处于历史低位，2024E-25E市盈率约为11倍，较全球国际时尚同行平均低39-45%，自由现金流收益率约为9-10%，杠杆率处于Tumi收购以来的最低水平 [2] - 管理层暗示可能在禁售期后启动2亿美元的股票回购计划，潜在回购比例约为5% [2] 财务表现 - Q224按固定汇率计算的销售额同比增长2%，较Q124的4%有所放缓，主要受中国和印度市场疲软影响，中国和印度销售额分别同比下降4%和11% [3] - Tumi销售额同比下降1%，受消费者需求疲软和客流量减少影响 [3] - 调整后EBITDA利润率保持在19.0%，得益于成本控制和直销渠道占比提升 [3] - 2024E-26E的EBIT和EBITDA预测有所下调，主要反映较低的营收假设 [9] 估值与市场表现 - 基于DCF估值方法，报告将目标价从30.8港元下调至29.4港元，主要由于2024E-26E盈利预测下调7-9% [4] - 当前股价为21.15港元，较目标价有39%的上涨空间 [5] - 52周股价区间为19.80港元至31.45港元，市值为303亿港元（约38.9亿美元） [5] 行业对比 - Samsonite的估值较全球国际时尚同行（不包括爱马仕和VIP Industries）低39-45%，处于历史低位 [10] - 2024E-26E的市盈率预计为11.2倍、10.6倍和9.7倍，自由现金流收益率预计为8.9%、9.6%和10.8% [6] 公司背景 - Samsonite成立于1910年，是全球最大的行李箱公司，2023年全球市场份额约为20% [13] - 公司通过批发、自有门店和电商渠道在北美、亚洲、欧洲和拉丁美洲销售产品 [13]

报告行业投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司整体土地和房地产销售额同比下降10%至23亿令吉 [2] - 国内住宅销售额同比下降29%至12亿令吉 [2] - 工业地产销售额达3.19亿令吉,占国内房地产销售的21% [2] - 巴特西项目亏损1.2亿令吉,主要由于利率上升和为办公楼租金提供担保 [2] 公司前景分析 - 巴特西项目租金担保问题仍存在不确定性,可能会产生进一步不利影响 [3] - 公司计划减少大宗土地销售,但正在与数据中心企业就潜在土地销售/建造出租等选择进行洽谈 [3] - 公司仍有信心实现44亿令吉的全年销售目标,下半年将有大量新项目推出 [3] - 净负债率下降至0.41倍,融资成本同比下降11% [3]

行业投资评级 - 报告对Central Retail Corporation的12个月评级为“买入”，目标价为43泰铢 [6][8] 核心观点 - Central Retail Corporation在2024年第二季度的核心净利润为16.13亿泰铢，环比下降36%，同比下降6%，符合市场预期 [3] - 公司总收入为562.42亿泰铢，环比下降7%，同比增长5%，毛利率为28.7%，环比上升111个基点，同比上升7个基点 [3] - 食品和时尚板块表现突出，食品销售额同比增长10%，时尚销售额同比增长7% [4] - 公司预计2024年第三季度将确认8000万泰铢的资产处置收益，并预计越南市场的食品板块将有所改善 [5] 财务表现 - 2024年上半年，公司总收入为1214.81亿泰铢，同比增长5.8%，毛利率为28.1%，同比略有下降 [10] - 2024年上半年，公司营业利润为71.79亿泰铢，同比增长13%，净利润为38.3亿泰铢，同比增长2.5% [10] - 公司预计2024年全年收入为2448.46亿泰铢，EBIT为146.41亿泰铢，净利润为85.91亿泰铢 [7] 业务板块表现 - 食品板块在2024年第二季度表现最佳，销售额同比增长10%，但同店销售额增长（SSSG）下降2% [4] - 时尚板块销售额同比增长7%，意大利市场的同店销售额增长为6%，泰国市场为1% [4] - 硬线板块（如电子产品和家居改善）表现较弱，销售额同比下降1%，同店销售额下降8% [4] 未来展望 - 公司预计2024年第三季度的同店销售额增长仍为低个位数负增长，但8月的势头较7月有所改善 [5] - 公司通过收购Rev Edition 75%的股权，预计将为时尚板块贡献约2%的销售额 [5] - 公司财务成本预计将维持在3.5%左右，具体取决于泰国隔夜利率 [5] 估值与市场表现 - 公司当前市盈率为18倍，低于消费行业平均的22倍，尽管其每股收益增长预期与行业平均水平相当 [6] - 公司预计未来12个月的股价上涨潜力为65.4%，股息收益率为2%，总回报率为67.4% [11]

行业投资评级 - 报告对BTS Group的12个月评级为“买入”，目标价格为Bt6.20 [5][7] 核心观点 - BTS Group在Q125的净亏损扩大至Bt382m，超出预期的Bt170m净亏损，主要由于MIX（媒体和数字服务）部门的EBITDA贡献较弱 [2] - 尽管广告收入同比增长7%，但数字服务收入同比下降18%，主要由于Rabbit Care（保险经纪子公司）的表现不佳 [2] - 运营收入同比下降28%，主要由于Pink和Yellow线建设完成导致建设收入缺失以及数字服务收入疲软 [3] - 大众交通业务收入下降39%，主要由于建设收入缺失，但该部门的毛利率保持在32% [3] - BTSGIF的利润份额为Bt106m，同比增长4.5%，主要由于乘客量增长6.8% [3] - MATCH（物业和服务）部门收入同比增长40%，主要由于子公司的建设收入增加 [3] - 自由现金流在本季度转为正值，手头现金为Bt16bn，预计将用于FY25的债务偿还 [3] 估值方法 - 报告采用分部加总法对BTS进行估值，大众交通业务使用DCF（折现率为6.3%），上市媒体、物业和服务业务基于当前市值并应用10%的控股公司折扣 [5] 公司描述 - BTS Group是泰国的大众快速交通运营商，拥有曼谷的绿线、粉线、黄线和金线的特许经营权，其铁路网络覆盖138公里，预计到2029年将扩展至215公里 [10] - BTS的上市子公司VGI Global Media是泰国最大的户外媒体公司，此外还涉足物业和服务业务，如餐饮连锁和支付解决方案 [10] 财务数据 - 2025年预计收入为Bt16,723m，EBIT为Bt5,943m，净利润为Bt1,294m [6] - 2025年预计每股收益（EPS）为Bt0.10，股息收益率为0% [6] - 2025年预计净债务为Bt127,272m，EBIT利润率为35.5% [6] 市场表现 - 截至2024年8月14日，BTS Group的股价为Bt3.90，52周价格区间为Bt7.70-3.76 [7] - 市场估值为Bt51.4bn（约合US$1.47bn），自由流通股比例为38% [7] 预测回报 - 预计股价上涨61.5%，股息收益率为1.2%，总回报率为62.8% [9]

报告行业投资评级 - 报告给予Qifu Technology公司12个月"买入"评级 [7] 报告的核心观点 资产质量持续改善支撑强劲盈利 - 2024年第二季度公司非公认会计准则净利润同比增长17%超预期 [2] - 资产质量指标持续改善 导致拨备大幅回拨 支撑了公司盈利 [3] - 管理层预计未来几个季度将继续有拨备回拨 支撑公司业绩 [14] 盈利能力持续提升 - 2024年第二季度非公认会计准则净利润率提升至4.4% 主要受益于拨备下降和融资成本下降 [4] - 管理层预计该指标将在2024年下半年进一步提升 后逐步回归4.0%-4.5%的中期水平 [4] 股票回购力度加大 - 公司目前正在加快执行2024年计划的300万美元回购计划 过去4.5个月已完成60% [5] - 预计该计划将在年底前全部执行完毕 未来公司可能会推出更大规模的回购计划 [5] 财务数据总结 收入情况 - 2024年预计收入为162.83亿元人民币 同比增长1% [32] - 其中信贷驱动服务收入为117.39亿元 平台服务收入为45.51亿元 [32] 盈利情况 - 2024年预计非公认会计准则净利润为57.84亿元人民币 同比增长29% [32] - 2024年预计非公认会计准则每股收益为38.24元 同比增长40% [32] 资产质量 - 2024年预计贷款余额为1,554.01亿元 同比下降11% [32] - 剔除RM SaaS业务后的贷款余额为1,213.74亿元 同比下降10.5% [32] 盈利能力 - 2024年预计贷款规模剔除RM SaaS业务后的风险调整净收益率为2.8% [32] - 2024年预计贷款规模剔除RM SaaS业务后的非公认会计准则净利润率为1.9% [32]

行业投资评级 - 报告对Ayala Corp的12个月评级为“买入”，目标价为P850 00 [7][22] 核心观点 - Ayala Corp在2024年上半年表现强劲，核心净利润达到P24 3亿，同比增长18%，略高于市场预期 [2] - 核心子公司表现突出，BPI、ALI、GLO和ACEN的净利润分别增长22%、15%、18%和21% [2] - 住宅地产和发电业务持续改善，ALI的住宅收入同比增长40%，ACEN的发电量同比增长42% [3] - 公司调整了2024年的住宅项目推出目标，从P1150亿下调至P850亿，以优化库存水平 [4] 财务表现 - 2024年上半年核心净利润为P24 3亿，同比增长18%，Q2核心净利润为P12 5亿，环比增长6%，同比增长12% [2] - ALI的住宅收入在2024年上半年同比增长40%，预售额在Q2和上半年分别增长15%和17% [3] - ACEN的发电量在2024年上半年同比增长42%，新增太阳能和风电场显著提升了其国内净销售商地位 [3] 业务展望 - ALI计划在2024年底将库存水平降至16-18个月，低于当前的19个月 [4] - ACEN预计下半年发电量增长趋势将保持强劲，但受季节性因素影响，下半年通常弱于上半年 [4] - AC Health预计2024年EBITDA将达到P10亿，尽管上半年EBITDA仅为P2亿 [4] 估值与投资建议 - 报告重申对Ayala Corp的“买入”评级，目标价为P850 00，认为其住宅收入加速增长、新增发电能力以及新兴业务的稳步进展支持其重新评级 [5] - 公司通过剥离表现不佳的业务优化投资组合，并将收益重新投资于ALI和Mynt [5] 市场数据 - Ayala Corp的市值为P3830亿（约合67 2亿美元），自由流通股比例为40% [7] - 2024年8月14日的股价为P618 00，52周价格区间为P565 00至P735 00 [7] - 预计未来12个月的股价上涨空间为37 5%，加上1 1%的股息收益率，总回报率为38 6% [9]

行业投资评级 - 报告对Srisawad Corporation的12个月评级为“买入”，目标价格为47泰铢，当前价格为28泰铢 [7] 核心观点 - Srisawad Corporation在2024年第二季度的净利润为13亿泰铢，同比增长14%，环比增长3%，超出市场预期，主要得益于资产质量改善和较低的汽车回购损失 [2] - 贷款同比增长12%，但环比持平，主要由于公司收紧贷款审批和贷款价值比（LTV），导致不良贷款形成率从2023年第二季度的4%下降至2024年第二季度的1.8% [3] - 公司预计资产质量将继续保持可控，管理层将在8月16日的分析师会议上重申这一指引 [4] - 报告认为Srisawad的估值较同行更具吸引力，预计投资者将对公司进入资产质量稳定/复苏周期持积极态度 [5] 财务表现 - 2024年第二季度净利息收入为38.69亿泰铢，同比增长31%，环比增长2%，主要得益于贷款收益率提高12个基点 [9] - 不良贷款率从2023年第二季度的2.54%上升至2024年第二季度的3.30%，但贷款损失准备金覆盖率（LLR/NPL）从60%提升至66%，显示资产质量有所改善 [9] - 净息差（NIM）同比上升27个基点至15.2%，环比上升13个基点，主要受贷款收益率提升和资金成本小幅上升的影响 [9] 估值与预测 - 报告预计Srisawad的2024年全年净利润为48.1亿泰铢，2025年为49.55亿泰铢，2026年为58.86亿泰铢 [6] - 2024年预测市盈率为8.0倍，2025年为7.8倍，2026年为6.5倍，显示估值逐步改善 [6] - 预测股价上涨空间为67.9%，加上6.6%的股息收益率，预计总回报率为74.4% [10] 公司业务 - Srisawad Corporation是一家控股公司，旗下有九家子公司，主要提供汽车贷款、住房和土地贷款、个人贷款及不良资产管理服务 [11] - 公司优势包括快速审批/放贷流程和高效的不良债务回收能力，截至2022年6月，公司拥有超过200万活跃客户，贷款余额为446亿泰铢，全国拥有5043家分支机构 [11]