核心观点 - 2Q25光伏行业需求受益于国内抢装而快速增长 主产业链公司营收和毛利率总体修复 美国市场盈利显著改善 辅材中玻璃和胶膜价格及利润修复 海外需求强劲 逆变器及储能在多地区表现超预期 [1] - 3Q25行业利润和经营现金流将进一步改善 但环节间存在分化 反内卷进展推动硅料涨价 下游顺价 继续看好逆变器、储能及欧洲工商储需求 [3] 主产业链表现 - 2Q25主产业链营收增加且毛利率总体修复 但环节和企业间存在分化 下游电池组件因抢装影响涨价迅速且毛利修复 而硅料硅片业绩仍边际下行 板块整体亏损因出货量增加尚未显著减少 [1] - 3Q25主产业链自7月反内卷以来 硅料环节涨价明显 下游硅片电池组件有不同程度顺价 板块整体利润和经营现金流会进一步改善 但组件环节业绩环比或有压力 [3] 辅材环节盈利 - 浆料2Q25出货环比略增 业绩受费用影响较大 关注至明年上半年贱金属浆料量产导入节奏 有望带来较大收入利润增长空间 [2] - 接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压 但边框海外产能贡献亮眼 [2] - 玻璃和胶膜2Q受国内抢装驱动 价格及利润修复 海外客户需求强劲 利润优于国内且具备持续性 [1][2] - 玻璃和胶膜价格触底回升 预计会缓慢提升至二线头部企业生产成本线以上 [3] 逆变器与储能需求 - 集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表现 欧洲区域工商业项目配储需求强劲 [1] - 继续看好集中式逆变器、大型储能及欧洲工商储需求 [3] 推荐标的 - 硅料环节推荐通威股份等 高效组件龙头推荐晶科能源 新技术BC和浆料推荐帝科股份、聚和材料 支架推荐中信博 玻璃推荐信义光能、福莱特 逆变器及储能推荐德业股份、锦浪科技、上能电气、阿特斯 [4]

股价表现 - 9月10日股价下跌5.1%至83.90元/股 成交额17.84亿元 换手率6.43% 总市值334.02亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为组串式逆变器研发生产销售 收入构成为并网逆变器47.97% 户用光伏发电系统21.28% 储能逆变器20.91% 新能源电力生产8.01% 其他1.83% [1] 基金持仓情况 - 华夏创业板两年定开混合基金持有21.35万股 占基金净值比例1.91% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约96.29万元 最新规模6.42亿元 [2] - 该基金今年以来收益34.63% 近一年收益75.04% 成立以来收益17.05% [2] 基金经理信息 - 基金经理屠环宇累计任职5年173天 管理资产总规模116.51亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报113.6% 最差回报-28.92% [3]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中下跌2.01%至89.18元/股 成交额6.40亿元 换手率2.22% 总市值355.04亿元 [1] - 主力资金净流入2980.59万元 特大单买入占比15.60%卖出占比9.43% 大单买入占比20.72%卖出占比22.23% [1] - 年内股价累计上涨46.51% 近5日/20日/60日分别上涨31.19%/44.51%/65.52% [1] - 9月5日龙虎榜净买入4.33亿元 买入总额7.34亿元（占比16.56%）卖出总额3.01亿元（占比6.80%） [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营组串式逆变器研发生产销售 产品包括并网逆变器（47.97%）、户用光伏发电系统（21.28%）、储能逆变器（20.91%） [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 概念板块涵盖逆变器、新能源、储能、碳中和、光伏玻璃等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.60万户 较上期减少3.32% 人均流通股5744股（增加3.43%） [2] - 广发高端制造股票A新进第五大股东持股699.63万股 易方达创业板ETF减持13.98万股至551.45万股 [3] - 香港中央结算增持83.15万股至498.38万股 南方中证500ETF增持49.17万股至353.72万股 [3] - 光伏ETF与广发小盘成长混合退出十大股东行列 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入37.94亿元（同比增长13.09%） 归母净利润6.02亿元（同比增长70.96%） [2] - A股上市后累计派现6.60亿元 近三年累计分红3.18亿元 [3] 公司基本信息 - 注册地址浙江省象山县经济开发区 成立于2005年9月9日 2019年3月19日上市 [1]

核心观点 - 市场整体表现强劲 创业板指领涨达6.55% 沪指重新站上3800点 全市场超4800只个股上涨[2][7] - 政策红利持续释放 证监会拟降低基金认申购费率 外汇储备规模上升至3.32万亿美元[4] - 成长风格扩散与轮动 新能源方向热点集中 固态电池、光伏、风电概念股活跃[7] 宏观数据表现 - 8月末外汇储备规模为33222亿美元 较7月末上升299亿美元[4] - 央行连续第10个月增持黄金 外汇储备超3.3万亿美元[4] - 股票型基金认申购费率上限拟调降至0.8%[4] 行业动态与机会 - 折叠屏手机成为增长新引擎 华为发布三折叠手机 相关个股包括精研科技、维信诺[5] - 数字人民币应用场景扩大 产业链投资机遇凸显 关注京北方、中科金财[5] - 体育消费潜力释放 国办印发"20条"政策 粤传媒、共创草坪等受益[5] 上市公司动态 - 润禾材料控股股东拟减持不超3%股份[6] - 天际股份获得硫化锂材料及相关专利授权[6] - 甘肃能源2×1000兆瓦燃煤机组扩建项目投入商业运营[6] - 吉电股份收到国家可再生能源补贴资金9.13亿元[6] 市场交易数据 - 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元[7] - 上证指数收盘3612.51点 涨1.24% 深证成指12590.56点 涨3.89% 创业板指2958.18点 涨6.55%[2][7] - 股指期货方面 上证当月连续涨1.64%至2940.80点 沪深当月连续涨2.82%至4456.60点[2] 板块热点表现 - 固态电池概念股近30只涨停 包括先导智能等[7] - 光伏、风电概念股活跃 锦浪科技20CM涨停[7] - CPO概念股震荡反弹 胜宏科技涨停创历史新高[7]

新能源与电池板块表现 - 9月首周A股固态电池概念带动新能源板块上涨 CS电池和创新能源指数涨幅超10% [1] - 先导智能周涨幅超50% 阳光电源、锦浪科技、亿纬锂能等涨幅均在30%以上 [2] - 电池、新能源、光伏等20多只相关主题ETF集体涨超10% 新能源ETF易方达和储能电池ETF跟踪指数涨幅均超10% [2] - 锂电池ETF(561160.SH)周涨幅15.81% 电池50ETF(159796.SZ)周涨幅14.48% 电池ETF(561910.SH)周涨幅14.31% [3] 港股与创新药板块资金流向 - 港股科技、互联网主题ETF上周合计净流入额超29亿元 [1] - 恒生科技ETF易方达(513010)周成交额880.11亿元 香港证券ETF(513090)周成交额675.39亿元 [4] - 创新药板块表现活跃 三生制药和长春高新周涨幅超20% 恒生创新药ETF和港股通医药ETF标的指数涨超6% [2] - 港股创新药ETF(513120)周成交额601.78亿元 [4] 双创板块交易动态 - 创业板ETF(159915)上周成交额超400亿元 [1] - 双创主题ETF交易显著活跃 创业板ETF周成交额493.76亿元 科创板50ETF周成交额541.49亿元 [4] - 双创主题ETF遭遇资金撤出 跟踪科创50和创业板指的ETF上周合计净流出额超60亿元 [5] - 创业板ETF(159915)周净流出42.01亿元 科创50ETF(588000)周净流出34.82亿元 [6] 行业主题ETF资金布局 - 证券公司指数ETF上周合计净流入超80亿元 [5] - 细分化工、新能电池、SSH黄金股票等指数ETF上周合计净流入额超20亿元 [5] - 证券ETF(512880.SH)周净流入38.14亿元 化工ETF(159870.SZ)周净流入31.27亿元 [6] - 香港证券ETF(513090)上周净流入额超16亿元 恒生科技ETF易方达(513010)上周净流入额超12亿元 [5] 基金管理人产品布局 - 基金管理人加速布局双创主题ETF产品 8月下旬以来新发产品包括科创板新能源ETF和创业板人工智能ETF等 [8] - 易方达上证科创板新能源ETF于9月5日完成募集 跟踪指数由50只光伏、风电、新能源车领域股票组成 [8] 其他板块表现 - 黄金股板块表现突出 西部黄金周涨幅近50% 多只黄金股ETF周涨幅超8% [2] - SGE黄金9999指数相关ETF周成交额402.52亿元 [4]

美国非农就业数据 - 8月非农就业增幅远低于预期 6月数据下修至负值 为2020年以来首次出现萎缩[3][9] - 失业率创近4年来新高[9] - 美国财长贝森特表示修订后的2024年就业岗位可能会减少80万个[9] 美联储动态 - 特朗普公布美联储主席最终候选人名单 包括哈塞特、沃什与沃勒 美财长贝森特主动退出遴选[9] - 美国参议院共和党拟修改规则加速美联储理事提名确认[9] - 特朗普表示鲍威尔早该降息 美国劳工部长德雷默称美联储早该采取行动[9] 大宗商品市场 - 欧佩克+成员国同意在10月份将石油产量提高13.7万桶/日[3][11] - 国际油价连续三天下跌 WTI原油收跌2.61%报61.69美元/桶 布伦特原油收跌1.81%报65.66美元/桶[3] - 现货黄金再创新高 收于3586美元/盎司 涨幅1.12% 为连续第三周收涨[3] 全球股市表现 - 美股道指收跌0.48% 标普500指数跌0.32% 纳指跌0.03%[4] - 欧洲主要股指全线走低 德国DAX30指数收跌0.73% 英国富时100指数收跌0.09%[4] - 港股恒生指数涨1.43% 恒生科技指数涨1.95% 大市成交额达2999.45亿港元[4] 中国资本市场 - A股三大指数集体大涨 沪指涨1.24%重回3800点 深成指涨3.89% 创业板指涨6.55%[5] - 沪深两市全天成交额2.3万亿 超4800只个股上涨[5] - 中国央行连续第10个月增持黄金[3][16] 国际贸易政策 - 特朗普签署行政令调整关税政策 规定在与外国贸易伙伴达成协议后可调整关税[10] - 特朗普对黄金、钨和铀等金属免征全球关税 变化将于周一生效[12] - 中方表示在关税问题上的立场是一贯的、明确的[16] 公司动态 - 博通收涨9.41% 特斯拉涨3.64% 纳斯达克中国金龙指数收涨1.16%[4] - OpenAI预计今年通过ChatGPT实现近100亿美元收入 将与博通开始批量生产自研人工智能芯片[13] - 特斯拉为马斯克开出"万亿美元"天价薪酬方案 附加一系列挑战性目标[13] 外汇与债券市场 - 美元指数收跌0.54%报97.74[3] - 10年期美债收益率收报4.0770% 2年期美债收益率收报3.5190%[3] - 国家外汇局数据显示8月末我国外汇储备规模为33222亿美元 较7月末上升299亿美元[16]

电池与新能源板块表现 - 固态电池板块爆发带动新能源相关主题ETF大幅上涨 富国中证电池主题ETF涨超15% 另有20余只电池及新能源主题ETF涨超10% [1][2] - 固态电池行业受政策支持和技术进步推动 进入产业化关键期 呈现市场规模快速增长和技术路线聚焦特点 [2] - 电池行业主题ETF获得增量资金布局 跟踪新能电池指数的ETF上周合计净流入超20亿元 [3] 黄金与创新药板块行情 - 黄金股板块表现强劲 西部黄金大涨近50% 多只黄金股ETF涨超9% [1][2] - 创新药板块涨幅显著 三生制药和长春高新涨超20% 多只港股医药主题ETF涨超6% [1][2] - 黄金股主题ETF获资金流入 跟踪SSH黄金股票指数的ETF上周合计净流入超20亿元 [3] 双创板块资金流动 - 创业板和科创板宽幅震荡 创业板指单日下跌4.25%后反弹6.55% 科创50指数单日跌6.08%后涨3.39% [2] - 双创主题ETF交易活跃但资金流出明显 易方达创业板ETF成交额突破400亿元 华夏上证科创板50ETF成交额超300亿元 [2][3] - 跟踪科创50和创业板指的ETF上周合计净流出均超60亿元 多只龙头产品净流出额超20亿元 [3] 行业资金配置动向 - 证券行业主题ETF获大量资金流入 跟踪证券公司指数的ETF上周合计净流入超80亿元 [3] - 港股科技及互联网主题ETF受资金青睐 跟踪恒生科技和港股通互联网指数的ETF上周净流入均超30亿元 [3] - 化工行业主题ETF获增量资金 跟踪细分化工指数的ETF上周合计净流入超20亿元 [3] 板块回调与市场观点 - 军工板块集体回调 航空航天行业多只个股跌超10% 相关行业ETF跌超12% [2] - 科技成长板块性价比快速改善 固态电池和电力设备成为市场新关注方向 算力板块维持高景气 [4] - 港股短期性价比优于A股 美联储降息预期强化可能推动港股相对收益修复 [4]

行业与公司 * 行业聚焦于国内及全球储能市场 涵盖电芯、系统集成、PCS等关键环节[1][2][3] * 涉及公司包括远景能源、阳光新能源、海博思创、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、锦浪、中车、国轩高科、特斯拉、阿特斯、德业、欣旺达、中创新航等[23][24][26][43][49] 核心观点与论据 市场增长与规模 * 国内储能市场2025年预计增长超50% 2026年预计增长30%以上 未来几年保持20%-30%增长率[2] * 2025年国内储能装机量预计不低于150吉瓦时 上半年装机约60吉瓦时 下半年预计超60吉瓦时[3][12] * 2026年国内装机预计接近190-200吉瓦时 保持30%增长率[35] * 全球储能市场预计每年保持30%增长 中国是重要推动力量[48] * 到2030年中国可能需要1500吉瓦时的储能容量[42] 盈利模式转变 * 盈利模式从配储转向现货市场、电价差、调频收益和容量补偿[3][4] * 电价差达0.4元/千瓦时可实现7%-8%收益率[1][3] * 容量补偿如100元/千瓦·年提供基础收益 100兆瓦时项目年补贴约1000万元[1][4] * 企业通过自投、自用、自建EPC模式提升盈利 如内蒙古项目实现58%资本净收益率 两年回本[1][5] 政策影响 * 136号文推动储能市场空间打开和盈利模式变化[2][3][20] * 政策可能出台容量电价政策 开放一次调频 增加收益模式[3][14] * 各省有补贴措施 如内蒙古提供0.35元/千瓦时补贴[5][20] * 国央企投资策略转变 独立储能成为重点投资领域[1][6][10] 技术与产品 * 设备质量要求提高 需保证容量、可用率、循环效率 使用高质量电芯[9] * 独立储能价格上涨 内蒙古项目设备价格达0.8元/瓦时[9] * 电芯价格大品牌维持0.28-0.30元/瓦时 小品牌从0.23元上调[31] * 储能电芯成本约0.20元/瓦时 大品牌可更低[32] * 钠电池短期内无法替代锂电池[21][22] 商业模式创新 * 设备厂商提供运维、经营服务、保底收益和股权分红保障[8] * 国内储能模式向欧美成熟市场靠近 通过电力交易和辅助服务投标实现收益[46][47] * 海外市场如澳洲、英国依赖调频市场 美国德州通过现货交易竞价差[47] 区域市场动态 * 欧洲2025年预计新增15-17吉瓦时 增速30%[29][39] * 北美2026年可能回落 due to关税增加[27] * 东南亚2025年预计装机5吉瓦时 发展速度加快[39][40] * 中东2025年招标20-25吉瓦时 拉美2025年出货3吉瓦时 2026年达7-8吉瓦时[39] 竞争格局 * 具备综合业务能力的公司更有优势 如远景能源、阳光新能源、海博思创[23] * 电池环节宁德时代、比亚迪、亿纬领先 逆变器环节阳光、德业出色[24] * 全产业链布局提升竞争力 如阳光绑定电芯厂 宁德寻求PCS合作[26] 其他重要内容 地理因素 * 地理位置对收益率影响大 优越节点至关重要[7] 产能与扩产 * 电芯厂家以提升现有产能利用率为主 非大规模扩产[45] * 扩产周期现有产线几天可完成 新建产线需至少半年[33] * 动力电池转型储能电池需换线 相当新建产线[34] 企业动态 * 远景能源在北美拥有7吉瓦时产能 2026年底预计增至14吉瓦时[43] * 国央企和保险基金是主要投资商 民企多将项目出售[17] 价格趋势 * 国内外储能价格趋稳 国内最新招标价约0.45元/千瓦时 海外欧洲直流侧出货均价约70美元/千瓦时[44]

市场整体表现 - 9月5日A股市场全线走高 沪指上涨1.24%报3812.51点 深证成指上涨3.89% 创业板指上涨6.55% [1] - 全市场4855只个股上涨 仅473只下跌 成交额23483.59亿元 较昨日缩量2335亿元 [1] - 主要指数普涨 北证50涨5.15% 科创50涨3.39% 中证500涨3.22% 沪深300涨2.18% [2] 板块表现分析 - 锂电池和固态电池板块掀起涨停潮 天华新能 先导智能 厦钨新能等20余股涨停 [3] - 光伏和储能板块冲高 锦浪科技 德业股份 通润装备等个股涨停 [3] - 银行 乳业 保险等少数板块逆市下跌 [3] 龙头企业表现 - 阳光电源大涨16.67%报135.34元/股 总市值2805.88亿元 盘中创历史新高137.66元/股 [4] - 公司上半年营收435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97% [6] - 光伏逆变器可融资性排名全球第一 储能系统和PCS全球可融资性排名双项第一 [6] 政策环境支持 - 工信部与市场监管总局发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 [6] - 提出破除光伏等领域"内卷式"竞争 依法治理低价竞争 引导有序布局产能 [6] - 实施光伏组件和锂电池产品质量管理 强化与投资 金融 安全政策联动 [6] 光伏设备行业盈利状况 - 2025年上半年20家光伏设备企业净利润超1亿元 [7] - 阳光电源77.35亿元 捷佳伟创18.3亿元 德业股份15.22亿元 横店东磁10.2亿元 [7][10] - 微导纳米净利润同比增长348.95% 锦浪科技增70.96% 横店东磁增58.94% [8][10] 重点公司业务进展 - 捷佳伟创上半年营收83.72亿元增26.41% 净利润18.3亿元增49.26% [7] - 实现TOPCon HJT 钙钛矿及叠层路线全覆盖 拓展半导体和锂电领域 [7] - 微导纳米上半年营收10.5亿元增33.4% 光伏设备收入8.04亿元占比76.5% [9] - 通过TOPCon XBC 钙钛矿等技术创新推动项目交付和验收 [9] 行业前景展望 - 光伏反内卷政策取得阶段性进展 需求侧价格传导机制逐步畅通 [7] - 供给侧硅料收储计划稳步推进 行业供需结构有望实质性改善 [7] - 阳光电源深化全球化布局 依托电力电子技术优势开展AIDC电源业务 [6]

市场整体表现 - A股市场全线反攻 沪指涨1.24%重回3800点 深证成指大涨3.89% 创业板指大涨6.55%创2022年1月以来新高[1][2] - 港股同步走强 恒指涨1.57% 恒生科技指数大涨2.3%[2] - 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元 超4800只个股上涨 下跌不足500只[2] 新能源产业链表现 - 固态电池概念股掀起涨停潮 派特尔获30%涨停 金银河/誉辰智能/天华新能/先导智能/利元亨/厦钨新能/华盛锂电/杭可科技录得20%涨停[1][2] - 光伏风电概念股活跃 锦浪科技斩获20%涨停 阳光电源/固德威/晶盛机电/阿特斯/美畅股份涨超10% 通润装备/金风科技/露笑科技/德业股份/科华数据录得10%涨停[3] - 固态电池技术突破 多家车企计划2027年搭载全固态电池 行业逼近规模化量产临界点[2] - 锂电设备企业中试线落地及扩产周期重启 基本面持续改善[2] 储能行业发展 - 中国新型储能上半年装机规模创新高 累计装机突破100吉瓦 预计2030年达291吉瓦[3] - 中国光伏+储能全球市场份额超六成 掌控全球七成以上硅料/硅片/电池及组件产能[3] - TOPCon/HJT高效电池实现规模化量产 钙钛矿技术进入中试阶段[3] - 2025年全球光伏+储能市场规模突破3000亿美元[3] 科技硬件板块反弹 - CPO/PCB等算力硬件方向强势反弹 胜宏科技斩获20%涨停创历史新高 中际旭创/新易盛涨超10%[1][3] - 科技成长板块获资金回流[3] 体育产业政策利好 - 体育概念股集体走强 力盛体育涨停 崧盛股份/金陵体育/姚记科技/开润股份涨幅居前[4] - 国务院发布推进体育产业高质量发展意见 目标2030年产业总规模超7万亿元 培育世界级体育企业和赛事[4] 机构后市观点 - 支撑A股上涨逻辑未变 市场估值合理未出现明显透支[1][5] - 美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖[5] - 9月可能延续震荡上行慢牛走势 成长板块占优[6] - 资金面持续驱动叠加政策预期升温 市场成交维持活跃[6] - 市场放量上涨结合汇率升值 中线保持健康向上趋势[6]