A recent Insights article, "Who Pays for Tariffs†, from the experts at BNY Investments, dove into this very topic. In the post, the BNY Investments team examined the impact of tariffs and why it's been difficult to tell who will be most financially affected by them thus far. Crucially, the BNY Investments article notes that part of the reason why it's been difficult to tell is because the full impact of tariffs hasn't begun yet. This is because many of the implemented tariffs are currently being paid at a ...

The October and November jobs reports dropped from the Bureau of Labor Statistics after delays, and the picture is a rough one; the economy shed some 105,000 jobs in October and only added 64,000 last month. Those data points reinforce the narrative of a broader economy that is struggling significantly even as the stock market has remained resilient. What, then, should investors make with that information? See more: 3 Reasons This Active International ETF Could Outperform in 2026 That slow November jobs rep ...

美联储2025年第三次降息及市场反应 - 资本市场对美联储2025年第三次也是最后一次降息已有预期 市场普遍欢迎此次25个基点的降息 但部分固定收益投资者可能因收益率随2026年进一步降息而下降感到不满[1] - 根据CME Group的FedWatch指标 市场预期新年首月再次降息25个基点的概率已超过70% 但美联储的决策将基于从现在到新年期间的经济数据流进行评估[2] - 美联储在声明中强调 在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的程度和时机时 委员会将仔细评估即将发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡[3] - 此次降息决定并非一致通过 据报道有三位成员反对降息 九位支持 其中两位希望维持利率不变 另一位则希望进行更大幅度的降息[4] 主动管理型ETF的投资价值 - 在降息周期中 担心收益率受侵蚀的固定收益投资者可考虑主动管理策略[1][4] - 主动管理策略能灵活适应利率决策 其赋予投资组合经理的自主权使其能够调整基金持仓 不受美联储或其他系统性债券因素的影响[5] - 主动管理型基金常被诟病费用过高 但Vanguard Core-Plus Bond ETF (VPLS)的费用比率仅为0.20% 属于低成本主动型基金[8] Vanguard Core-Plus Bond ETF (VPLS) 产品分析 - VPLS是寻求核心债券解决方案并倾向于获取额外收入的固定收益投资者的理想选择 在降息周期中尤其有益[6] - 该基金依托Vanguard固定收益集团的专业知识和经验 其主动管理使投资组合经理不仅能识别收入机会 还能应对不断变化的市场状况[7] - 在资产配置上 VPLS主要偏向美国国债 同时增持抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务 以追求更高收益[7]

公司动态：新产品发布 - Cohen & Steers于2025年12月10日在NYSE Arca交易所推出了两只新的主动管理型ETF：Cohen & Steers Infrastructure Opportunities Active ETF (代码: CSIO) 和 Cohen & Steers Short Duration Preferred and Income Active ETF (代码: CSSD) [1] - 此次发布后，公司提供的主动管理型ETF总数达到5只，覆盖房地产、基础设施、自然资源和优先证券领域 [2] 行业趋势与公司战略 - 主动管理型ETF是美国财富管理领域增长最快的投资工具，已成为许多财富管理机构及其客户的首选配置选择 [2] - 公司认为，投资者对来自具有强劲阿尔法生成记录的资产管理人的、有针对性的主动管理策略的需求日益增长 [3] - 公司看到实物资产和优先证券领域存在显著的顺风，并相信相较于传统的60/40股债投资组合，配置这些资产类别可以带来更优的投资结果 [3] 新产品详情：基础设施机会ETF (CSIO) - 该基金是一个高信念、不受基准约束的主动管理型投资组合，主要投资于基础设施公司 [4] - 投资主题包括配置于关键的长期增长机会，例如由数据增长和人工智能(AI)驱动的电力需求上升 [4] - 该基金于2025年12月推出，由全球基础设施主管Benjamin Morton及投资组合经理Tyler Rosenlicht和Thuy Quynh Dang管理 [4] 新产品详情：短期优先证券与收益ETF (CSSD) - 该基金旨在通过投资短期优先证券，提供税收高效的收益和总回报，并专注于投资级、机构优先证券 [4] - 该产品被认为是传统短期固定收益投资的有吸引力的替代品，能使投资者在保持有吸引力信用质量的同时，维持或增加当前收益水平 [4] - 该基金于2025年12月推出，由固定收益和优先证券主管Elaine Zaharis-Nikas及投资组合经理Jerry Dorost和Robert Kastoff管理 [4] 现有产品线概览 - **Cohen & Steers Real Estate Active ETF (CSRE)**：旨在通过投资广泛的上市房地产证券提供总回报和投资组合多元化，于2025年2月推出 [4] - **Cohen & Steers Natural Resources Active ETF (CSNR)**：旨在资源稀缺时代提供总回报和通胀敏感性，投资于涉及能源、农业和金属等自然资源生产、开采和加工的公司，于2025年2月推出 [6] - **Cohen & Steers Preferred and Income Opportunities Active ETF (CSPF)**：旨在通过投资于优先证券领域提供高质量的税收高效收益、投资组合多元化和总回报，于2025年2月推出 [6] 公司背景 - Cohen & Steers是一家领先的全球投资管理公司，专注于实物资产和另类收入，包括上市及私募房地产、优先证券、基础设施、资源股票、商品以及多策略解决方案 [7] - 公司成立于1986年，总部位于纽约，在伦敦、都柏林、香港、东京和新加坡设有办事处 [7]

核心观点 - 投资者在通过ETF获取核心债券敞口时通常有被动和主动两种选择 先锋集团提供了满足这两种需求的产品 [1] - 被动型ETF如BND提供低成本、广泛的市场敞口 但可能集中于大型发行主体并承受较高利率风险 [2][3][4] - 主动型ETF如VPLS通过专业管理 能够灵活应对市场变化并深入挖掘收益机会 适合当前复杂的宏观环境 [5][6][7] 被动型债券ETF选择 - 先锋全债券市场指数基金ETF (BND) 费率极低 仅为3个基点 跟踪彭博巴克莱美国综合浮动调整指数 提供美国投资级债务的全面敞口 可作为投资者核心债券组合的独立配置工具 [2] - BND因其指数化特性 主要敞口集中于基准国债 特别是美国政府的债务 [3] - 晨星固定收益策略高级主管指出 被动债券指数化投资成本低廉 但市场广度可能不及主动管理 且由于债券市场演变 投资者可能承担比预期更高的利率风险 [4] - 另一种被动选择是新推出的先锋核心增强债券指数ETF (BNDP) 它跟踪的指数在政府债和投资级公司债基础上 增加了证券化产品、高收益公司债和新兴市场债务 旨在为核心敞口获取更多收益 [4] 主动型债券ETF选择 - 先锋核心增强债券ETF (VPLS) 采用主动管理 投资组合经理不仅能识别收益机会 还能对变化的市场条件做出反应 使其成为适应任何经济环境的全天候解决方案 [5] - VPLS在保持美国国债敞口的同时 深入挖掘固定收益机会集以获取额外收益 其投资范围包括抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务 [6] - 主动型ETF由先锋固定收益集团的专业知识和经验支持 在当前的宏观经济条件下 有助于投资者应对不明朗的宏观环境 [7]

关于作者与发布商 - 作者Angela Harmantas拥有超过15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源股 曾在加拿大、美国、澳大利亚、巴西、加纳和南非等多个国家为领先的行业出版物进行报道 [1] - 发布商Proactive是一家全球性的金融新闻和在线广播提供商 为全球投资受众提供快速、易懂、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 [2] - 其新闻团队遍布全球主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 内容覆盖范围与专长 - 公司在中小型市值市场领域是专家 同时也向用户社区更新蓝筹公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 技术应用与内容制作 - 公司一直积极采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 团队也使用技术来辅助和增强工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

收购交易核心信息 - 高盛集团将以价值约20亿美元的现金加股票交易收购主动型ETF发起公司Innovator Capital Management [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [9] - Innovator Capital Management联合创始人兼首席执行官Bruce Bond及其他关键高管将加入高盛资产管理公司 [8] - 另有约60名Innovator员工预计将加入高盛资产管理的第三方财富和ETF团队 [8] 行业背景与增长动力 - 主动型ETF是当今公共投资领域增长最快的板块之一 [4] - 全球主动管理型ETF资产已达到1.6万亿美元 自2020年以来以47%的复合年增长率增长 [2] - 过去几年主动型基金重新夺回失地 因在货币政策收紧环境下被动管理指数产品回报较低 投资者更青睐主动管理方式 [1] 交易相关方情况 - 截至2025年9月30日 Innovator Capital Management管理着159只明确结果ETF 监督资产规模达280亿美元 [8] - 摩根大通资产管理公司今年早些时候推出了其最大的主动型ETF 并获得一位外部客户20亿美元的承诺支持 [7] - 高盛全球银行与市场部以及Oppenheimer & Co分别担任高盛和Innovator在此交易中的财务顾问 [9]

收购交易概述 - 高盛宣布将以20亿美元现金加股权收购ETF发行商Innovator Capital Management [1] - 此次收购将为高盛带来额外280亿美元的资产管理规模 [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [2] 交易战略意义 - 交易显著扩大高盛的ETF产品线和未来产品路线图 [2] - 将159只定义结果ETF纳入麾下 [2] - 使高盛资产管理公司成为全球前十大主动ETF提供商之一 [6] 行业与产品背景 - Innovator于2018年8月率先推出定义结果ETF 该产品使用期权在设定期间内提供特定的可能回报和损失范围 [4] - 定义结果ETF自2020年以来复合年增长率达66% [5] - 截至2023年8月 该行业已发展到180只定义结果ETF 管理资产规模近270亿美元 而2018年底仅有6只产品 管理资产1.83亿美元 [4] 整合与团队安排 - Innovator首席执行官Bruce Bond 联合创始人兼总裁John Southard等关键管理层将在交易完成后留任 [5] - 公司60多名员工预计将加入高盛的第三方财富和ETF团队 [5] 合并后规模 - 高盛和Innovator共同管理全球超过215种ETF策略 [6] - 合并后总管理资产规模超过750亿美元 [6]

行业监管环境演变 - 美国证券交易委员会（SEC）2019年通过的ETF法规已实施超过六年 该法规简化了ETF产品开发流程 [1] - 新规促使大量新ETF得以推出 并将ETF这一投资工具推向新的高度 [1] - 主动型ETF是此规则的主要受益者之一 在规则实施后的几年里 其在历史上由共同基金主导的债券领域扮演着越来越重要的角色 [1] 主动型债券ETF产品分析 - Avantis核心固定收益ETF（AVIG）于2020年10月推出 由American Century Investments旗下的Avantis Investors管理 [2] - 该基金提供主动型ETF方法来扮演核心债券基金的角色 其管理费仅为8个基点 [2] - 该主动型债券ETF投资于全球投资级债务证券 这些证券可来自公司或政府发行方 [2] - 基金管理人旨在使投资组合的加权平均期限与彭博美国综合债券指数的加权期限相差在两年以内 并主动投资于具有高预期回报的债券 [2] - 基金管理团队基于研究能力 采用分析方法评估证券的预期收入和资本增值 [2] 主动型ETF的竞争优势 - 基金对超额回报的严格关注及其较低成本有助于其扮演核心债券基金角色 [3] - 与共同基金相比 ETF形式提供了更高的透明度和灵活性 [3] - 结合主动投资授权 像AVIG这样的ETF比共同基金能更快地适应市场变化 例如能更有效地替换违约的债券持仓 [3] - 这种结合了适应性、透明度和效率的优势 帮助此类ETF日益成为核心债券基金的选择 [3] 产品市场表现 - 根据ETF Database数据 AVIG在年内至今（YTD）和一年期的时间框架内均表现良好 其中YTD回报率达到7% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长9%，调整后EBITDA增长10%，调整后每股收益增长超过15% [6] - 自第三季度初以来回购了12.5亿美元公司股票，年初至今回购总额超过15亿美元，董事会授权未来几年额外30亿美元回购 [6] - 总运营费率增长超过10%，其中资产相关费率增长17% [6] - 与MSCI指数挂钩的投资产品总资产管理规模达到6.4万亿美元，包括2.2万亿美元ETF产品和4.2万亿美元非ETF产品 [7] - 指数业务留存率保持坚挺，接近96% [17] - 可持续与气候业务留存率接近94%，略高于去年同期的93% [20] - 私人资产和房地产资产业务的留存率小幅改善至93.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 指数业务经常性净新订阅销售额增长27%，其中美洲地区增长43% [7] - 分析业务经常性净新销售额增长16%，主要由多策略对冲基金对公司风险工具和股票模型的强劲采用驱动 [8] - 分析业务订阅费率增长7%，创下第三季度历史新高，其中股票解决方案销售额增长29% [18] - 可持续与气候业务报告部门订阅费率增长8%，其中可持续解决方案增长约6%，气候解决方案增长16% [19] - 私人资本解决方案业务本季度完成约600万美元新经常性订阅销售额 [20] - 新指数产品自2023年初推出以来，在过去12个月产生了约1600万美元新经常性订阅销售额 [17] - 活跃ETF类别资产管理规模季度环比增长10%，目前接近300亿美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区指数业务表现强劲，经常性净新订阅销售额增长43% [7] - 分析业务在美洲和亚太地区对冲基金客户中表现强劲 [18] - 欧洲地区资产经理业务略显疲软，反弹速度较慢 [79] - 欧洲地区ETF生态系统持续增长，特别是围绕MSCI世界指数的ETF资产管理规模增长显著 [80] - 固定收益指数相关ETF资产管理规模约为900亿美元，其中大部分与可持续和气候相关指数挂钩 [52][55] - 权益ETF与公司可持续和气候指数挂钩的规模约为3600亿美元，其中约1350亿美元为气候特定指数 [55] - 非ETF气候相关资产管理规模约为3160亿美元 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括帮助主动资产管理行业开发新产品，特别是主动ETF领域 [31] - 积极拓展除传统资产经理外的其他客户细分市场，包括对冲基金、做市商、经纪交易商、资产所有者和财富管理机构 [32][34] - 在私人信贷领域大力创新，开发了包含2800只非资产支持私人信贷基金的专有数据库，涵盖80000笔贷款和14000名借款人 [25] - 与穆迪合作，将穆迪信用风险模型应用于MSCI数据库，推出私人信贷基金信用评估 [25] - 推出约60-80种不同的私人信贷指数，帮助投资者理解基金相对于市场基准的表现 [28] - 推出MSCI PACS私人资产分类标准，为私人市场带来一致可比的分类框架 [8] - 公司正在利用AI模型增强现有产品并开发新能力，特别是在大型专有数据库上 [9] - 公司正在扩大在财富管理领域的存在，特别是私人资产配置方面 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体环境相对稳定，持续有利的市场势头具有建设性意义 [47] - 在可持续和气候领域看到的压力预计在未来几个季度仍将持续 [48] - 公司对私人信贷领域非常乐观，认为这是一个结构性趋势 [24] - AI被视为对公司有利的因素，将帮助公司大幅扩展数据集和投资风险模型 [39] - 公司预计AI将显著提高利润率，通过创造新产品和降低运营成本实现 [63] - 公司对前景持乐观态度，认为正在迎来转折点，尽管过程可能有些波动 [115] - 公司目标是成为长期复合增长者，而不是大起大落的公司 [116] 其他重要信息 - 公司全体员工几乎100%每天使用AI工具，一年前已将其作为雇佣条件 [41] - 今年已售出约2500万美元由AI驱动的新产品，涉及25个新产品 [43] - 公司专注于通过AI提高运营杠杆，释放资源再投资于业务增长 [97] - 公司拥有超过50万亿美元资产客户使用MSCI分析平台运行风险和绩效 [74] - 客户已向公司提供了15万亿美元的私人资产组合数据 [74] - 公司计划在未来几年利用自由现金流和增量债务相结合的方式执行股票回购计划 [85] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于私人信贷领域的战略 - 私人信贷基金正在成为新的银行，这是一个结构性趋势 [24] - 公司已创建包含2800只私人信贷基金的专有数据库，开发了贷款条款条件、信用评估和风险模型 [25][26][27] - 推出了60-80种私人信贷指数，并正在研究如何开发评估价格 [28] - 这些创新尚未显著转化为高收入，但未来将会实现 [27] 问题: 关于新客户细分市场的进展 - 战略是双管齐下：帮助主动资产管理行业创造新产品，同时拓展其他客户细分市场 [31][32] - 公司正在开发数据集和产品，为围绕MSCI指数形成的巨大生态系统提供流动性 [33] - 正在加强私人资产和财富管理领域的布局 [34] - 新产品开发机器的加速正在帮助扭转上季度提到的疲软 [35] 问题: AI的应用机会和量化影响 - AI对公司来说是福音，将帮助扩展数据集、构建投资风险模型和改进内容交付 [39][40] - 全体员工每天使用AI，在数据捕获方面节省了数百名新员工的人力成本 [41] - AI已用于构建产品，如定制指数工厂和地理空间数据集 [42] - 今年已售出约1500-2000万美元由AI驱动的产品 [43] - 目标是通过AI降低业务运营费用5%-15%，将资金重新投资于业务变革 [44] 问题: 第四季度销售渠道和销售周期 - 整体环境相对稳定，有利的市场势头具有建设性意义 [47] - 美洲地区在指数和分析业务表现良好 [47] - 产品创新支持了强劲的客户参与度 [47] - 可持续和气候领域的动态预计将继续 [48] 问题: 非ETF和固定收益业务表现 - 非ETF被动业务可能因真实上下调整和费用调整而导致增长波动 [51] - 固定收益指数相关ETF资产管理规模约为900亿美元 [52] - 可持续和气候IP的重要货币化形式体现在权益和固定收益指数中 [53] - 固定收益ETF资产管理规模中大部分与可持续和气候相关，权益ETF中约3600亿美元与相关指数挂钩 [55] 问题: 主动ETF的经济学和竞争影响 - 主动ETF是一个分布广泛的类别，公司能够在指数业务和分析业务中实现货币化 [57] - 该类别季度环比增长10%，目前接近300亿美元资产管理规模 [57] - 这不会蚕食现有业务，而是新的收入和机会 [58] - 帮助主动资产管理行业从共同基金转向主动ETF是恢复增长的重要组成部分 [60] 问题: AI投资对利润率的影响 - AI将显著提高利润率，通过创造新产品和降低运营成本 [63] - 公司不需要构建大语言模型或大规模数据中心，投资需求不显著 [64] - 不会为容纳AI投资而降低利润率，而是将增加的利润率重新投资于业务增长 [65] 问题: 资产经理销售势头的特点 - 环境相对稳定，与过去几个季度一致 [68] - 本季度的强势主要体现在指数业务，分析业务也表现稳健 [68] - 成功向现有客户追加销售了更多内容和服务 [68] - 资产经理的留存率约为97%，表现稳健 [68] 问题: AI时代的竞争护城河 - 公司将竞争分为三个过程：数据捕获、投资风险模型应用和内容分发 [72] - 在数据捕获方面，拥有专有和可信数据，如超过50万亿美元资产客户使用分析平台 [73][74] - 在模型应用方面，客户需要准确、可信赖的品牌产品 [76] - 在内容分发方面，公司不专注于工作流软件，而是让行业创建各种数据访问方式 [72] 问题: EMEA地区净新销售表现 - EMEA地区资产经理业务略显疲软，反弹速度较慢 [79] - 产品开发工作是全球性的，许多增强功能针对欧洲地区的巨大机会 [80] - 在欧洲看到围绕MSCI指数的ETF生态系统不断增长 [80] - 在欧洲的许多额外客户细分市场中继续增强市场推广力度 [81] 问题: 股票回购授权的时间安排和资金 - 公司认为当前是低估值的良好机会，希望尽可能积极地回购股票 [83] - 计划在未来几年结合自由现金流和增量债务执行30亿美元回购授权 [85] - 资本分配方法和杠杆目标没有变化 [87] - 如果股价上涨过多，会战术性地暂停回购 [86] 问题: 定价对净新订单增长的贡献 - 全公司范围内，涨价对新增经常性销售的贡献与最近几个季度基本一致 [89] - 方法因产品线和客户细分市场而异，总体上试图将涨价与提供的价值保持一致 [90] - 重点是成为客户的长期合作伙伴，构建建设性关系 [90] 问题: 新产品改进和AI效益的时间表 - 新产品的强劲势头正在开始影响销售，今年至今新产品的销售额约为2500万美元 [94] - 产品开发加速的步伐是附加的，有助于推动未来增长 [94] - AI增强了公司的财务状况，创造了更大规模，提高了生产率 [95] - 不会因为大量增加的AI支出而降低利润率 [96] 问题: 主动ETF不蚕食收入的原因 - 同一只主动基金更换为ETF包装，基本对公司中性，甚至可能带来更多机会 [101] - 在转换为ETF包装时，投资策略通常会更规则化、更透明，公司可以发挥作用 [102] - 这些策略可能进一步发展为指数，公司在此过程中扮演角色 [103] - 除了订阅费，当产品系统化后，还会收取资产管理费，带来增量收入 [105] 问题: GP客户基础的产品和战略 - 私人资产业务分为房地产和基础设施，以及私人资本解决方案 [108] - 当前业务模式主要是为机构LP提供工具和透明度 [108] - 正在为财富LP开发类似产品线，并为GP创建产品 [109][110] - 目前来自GP的直接收入微乎其微，但这是巨大机会 [112] - 三大战略是深化机构LP渗透、扩展到财富LP领域以及为GP构建产品 [113]