项目里程碑与技术细节 - 壳牌与道达尔能源及Equinor合作在挪威完成全球首个第三方二氧化碳运输与封存设施 首次二氧化碳注入并安全封存于海底2600米处[1] - 二氧化碳运输流程始于海德堡材料公司挪威Brevik水泥厂 液化后通过专用船舶运至Øygarden设施 经100公里管道注入北海Aurora储层[2] - 两艘130米长专用液化碳运输船Northern Pathfinder和Northern Pioneer由壳牌工程师设计 属全球最大液化碳运输船[2] 产能规划与扩展进展 - 项目第一阶段年封存能力达150万吨二氧化碳 目前已全部订满[3] - 合作伙伴已就第二阶段做出最终投资决策 年产能将提升至至少500万吨[3] - 扩建计划包括与Stockholm Exergi达成协议 每年处理90万吨二氧化碳运输与封存 新增储罐、码头和注入井[3] 战略意义与行业影响 - 项目证明政府、行业与客户可协作构建新价值链 利用挪威大陆架25年以上碳封存经验加速难减排行业脱碳[4] - 合资企业由Equinor、道达尔能源和壳牌共同拥有 通过缓解不可避免的工业排放加速欧洲工业脱碳进程[5] - Equinor作为技术服务商负责运营监管 目标到2035年建设3000-5000万吨年二氧化碳运输与封存能力[9] 企业脱碳战略部署 - 壳牌通过碳捕集与封存倡议推动自身及客户运营脱碳 此类项目是实现更低排放创造更多价值战略的核心[6] - 道达尔能源优先避免排放 其次采用逐项资产系统性减排 对残余排放推进工业碳封存项目[7] - 道达尔能源利用大型项目管理、天然气处理和地球科学领域专业经验推动欧洲工业重大脱碳[7]

股价表现 - 过去六个月股价暴跌28.4% 大幅落后于行业2.4%的涨幅及油服子行业7.7%的跌幅 [1] - 显著落后于主要同行：TechnipFMC上涨29.7% Baker Hughes微涨1.6% Archrock下跌4.6%但仍优于CLB [1] 战略扩张 - 在沙特阿拉伯达曼新建尖端非常规岩心分析实验室 配备专有技术支持中东地区非常规资源早期开发 [4] - 与沙特阿美深化战略合作 通过契合地区优先事项及本地化倡议定位增长机会 [4][5] - 积极拓展碳捕集与地热能等新兴领域：在哥伦比亚应用PVT技术评估CO2相行为 在北美地热项目部署热剖面示踪剂 [9] 财务状况 - 第二季度净债务减少910万美元 杠杆率降至1.27 创八年新低 [8] - 营业利润率环比提升160个基点至11%（非GAAP） 收入增长5%推动盈利能力改善 [11] - 轻资产模式和改善的杠杆率增强财务韧性 区别于Archrock等资本密集型同业 [8] 市场环境 - 国际机构预测2025年后全球石油需求日增长70-130万桶 美国产量增长有限将推动国际常规海上开发投资 [10] - 美国陆上市场持续疲软 生产增强服务业务面临全年软市预期 [14] - 客户地质成功率风险凸显：过去12个月成功率下降直接影响2025年增长预期 前端勘探风险暴露度较高 [15] 运营挑战 - 进口原材料关税增加美国制造业务成本压力 [12] - 高利润率诊断服务需求从五年高点出现环比下降 体现业务需求波动性 [13] - 供应链成本波动与TechnipFMC、Baker Hughes等设备密集型同行面临相似挑战 [12]

公司资产优势 - Occidental Petroleum Corporation (OXY) 拥有美国能源行业中最强大的国内资产组合之一 其在美国Permian Basin的显著存在为公司提供了高质量、低成本的稳定生产基础 这些资产使公司能够在商品价格波动中产生持续现金流 支持运营稳定性和股东回报 [1] - 公司在Permian Basin的主导地位使其能够获得大片连续的土地资源 具有巨大的资源潜力 同时在Rockies、Other regions和Gulf of America的资产也支持其总产量 [2] - 公司开发和优化这些国内资产的能力转化为强劲的生产增长 并增强了对市场低迷的抵御能力 这些优势使公司在国内和全球能源领域保持竞争力 [3] 多元化收入与可持续发展 - 除了原油 公司的国内资产还支持天然气和天然气液体(NGL)的生产 多元化其收入来源 这种平衡的投资组合加强了其满足美国能源需求的作用 同时确保现金流的稳定性 [4] - 公司在美国的资产还在其石油和天然气生产区域推进大规模碳捕获和储存计划 这增强了其国内业务的长期价值 通过将传统能源生产与低碳解决方案相结合 公司的高调美国资产既是增长引擎 也是可持续发展的战略杠杆 [5] 国内资产对行业的普遍影响 - 国内资产为石油和天然气公司提供了可靠的生产、降低的运输费用和更强的运营控制 它提高了供应安全性 减少了对地缘政治不确定性的暴露 并实现了高效的基础设施投资 促进了可持续增长和行业的长期韧性 [6] - 像ExxonMobil (XOM)和Devon Energy (DVN)这样的公司显著受益于其国内资产 ExxonMobil在Permian Basin的强势地位支持了高效生产和成本优势 Devon则从其国内石油和天然气资产中获益 特别是在Delaware Basin的核心地位 两家公司通过其高质量的国内资产组合获得了运营稳定性、供应安全性和长期增长机会 [7] 股价与财务表现 - Occidental的股价在过去三个月中上涨了3.7% 而Zacks Oil and Gas-Integrated-United States行业的涨幅为2.2% [8] - 由于稳定的表现 公司在过去四个季度中每个季度的盈利都超过了预期 平均超出预期25.72% [12] - 在过去的四个季度中 公司的盈利超出预期分别为39.29%、19.18%、19.40%和25.00% 平均超出25.72% [13] 财务指标对比 - Occidental的股本回报率(ROE)在过去12个月中低于行业平均水平 公司的ROE为13.78% 而行业平均为14.57% [14] 投资评级 - Occidental目前的Zacks Rank为3 (Hold) [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为4500万美元 同比增长35% 主要受益于太平洋西北地区木材和房地产板块业绩改善以及管理费用降低[7] - 公司完成新西兰业务出售 交易金额达7.1亿美元 使资产处置总额达到14.5亿美元 远超原定10亿美元目标[4] - 上半年可分配现金(CAD)为4700万美元 较去年同期的3800万美元有所增长 主要由于利息支出和资本支出减少[11] - 截至二季度末 公司持有8.92亿美元现金 债务规模约11亿美元 加权平均债务成本为2.4%[12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 南方木材业务 - 调整后EBITDA为2800万美元 同比下降16% 主要由于采伐量减少5%和平均净立木价格下降14%[7][15] - 锯材净立木价格为每吨27美元 同比下降9% 纸浆材价格为每吨13美元 同比下降25%[16] - 预计下半年随着飓风抢救木材减少和市场正常化 业绩将显著改善[17][26] 太平洋西北木材业务 - 调整后EBITDA为700万美元 同比增长17% 尽管采伐量下降15%[8][20] - 国内锯材交付价格为每吨96美元 同比增长6% 纸浆材价格为每吨32美元 增长4%[20] - 预计加拿大木材进口关税上调将利好该地区业务[21] 房地产板块 - 调整后EBITDA达1900万美元 远超预期的500-1000万美元区间[8][23] - 共售出3300英亩土地 平均售价为每英亩8300美元[23] - Hartwood开发项目售出23英亩商业地块 单价达22.5万美元/英亩[23] - 预计全年业绩将接近或略高于此前指引区间上限[28] 公司战略和发展方向 - 计划将新西兰交易所得资金的至少50%用于降低杠杆和通过股票回购及特别股息向股东返还资本[5][6] - 二季度完成3500万美元股票回购 平均价格为23.71美元/股[6][12] - 聚焦土地解决方案业务 包括太阳能、碳捕获与封存(CCS)和碳补偿项目[33] - 目前有15.4万英亩土地签订CCS租约 近半数已进入六类井许可申请阶段[35] 行业竞争和经营环境 - 加拿大木材进口反倾销税从7.7%上调至20.6% 预计综合税率将达35% 利好美国本土木材生产[18] - 中国对美国原木进口禁令持续影响出口市场 但日本需求逐步恢复[22] - 美国住房开工和装修活动低于预期 但预计利率下调将改善行业前景[30][32] - 太阳能发展前景依然强劲 尽管政策变化可能导致部分项目时间表调整[34][68] 问答环节总结 太平洋西北地区木材价格 - 管理层表示已看到价格改善 但加拿大关税的全面影响尚未显现[43][46] - 预计随着加拿大供应减少 价格将进一步上涨 但存在一定滞后性[48] 资本配置计划 - 公司保持灵活资本配置策略 当前优先考虑股票回购[51][53] - 计划进行每股1-1.4美元的特别股息分配 具体现金/股票比例尚未确定[74][76] 飓风季节影响 - 公司已采取措施降低沿海地区林地脆弱性 如减少间伐作业[60] - 目前预测飓风路径较少影响东南部地区 但仍存在不确定性[59] 房地产需求 - 各类买家需求保持强劲 特别是农村土地和保护区买家[62] - 两个主要开发项目Wildlight和Hartwood进展良好 预计长期价值将持续释放[77][79] 碳捕获与封存进展 - CCS项目审批流程可能从3-4年缩短至2年 这将加速商业化进程[86] - 预计CCS业务将在2029-2030年左右开始贡献显著收入[87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为4500万美元 同比增长35% 主要受益于太平洋西北地区木材和房地产板块业绩改善以及管理费用降低[6] - 南方木材板块调整后EBITDA为2800万美元 同比下降16% 主要由于采伐量减少5%和平均净立木实现价格下降14%[6][14] - 太平洋西北地区木材板块调整后EBITDA为700万美元 同比增长17% 尽管采伐量下降15% 但成本降低和原木价格上涨抵消了负面影响[8][19] - 房地产板块调整后EBITDA为1900万美元 远超预期 主要得益于多笔交易提前完成[8][23] - 公司上半年现金可分配金额(CAD)为4700万美元 高于去年同期的3800万美元[11] 各条业务线数据和关键指标变化 南方木材业务 - 平均锯材立木价格为每吨27美元 同比下降9% 主要由于锯木厂需求减少和地理组合不利[15] - 纸浆材净立木价格约为每吨13美元 同比下降25% 主要受市场剩余木材、工厂维护停机和关税不确定性影响[15] - 预计下半年随着剩余木材减少和市场条件正常化 业绩将显著改善[16][26] 太平洋西北木材业务 - 国内锯材平均交付价格为每吨96美元 同比增长6% 受益于国内锯木厂需求改善和有利的地理组合[19] - 纸浆材价格为每吨32美元 同比增长4%[19] - 预计加拿大木材进口关税提高将利好该地区锯木厂[20] 房地产业务 - 第二季度售出约3300英亩土地 平均价格为每英亩8300美元[23] - Hartwood开发项目售出23英亩商业地块 价格为每英亩22.5万美元[23] - 野生动物开发项目售出3.1英亩商业地块 平均价格超过每英亩100万美元[23] - 预计全年房地产板块调整后EBITDA将接近或略高于此前指引区间上限[28] 公司战略和发展方向 - 已完成新西兰合资企业出售 交易金额7.1亿美元 超额完成资产处置计划[4] - 计划将至少50%出售所得用于降低杠杆和通过股票回购及特别股息向股东返还资本[5] - 第二季度完成3500万美元股票回购 当前仍有2.62亿美元回购授权额度[12] - 公司净债务与企业价值比为4% 净债务不到调整后EBITDA指引中点的1倍[13] - 信用评级从BBB-上调至BBB[13] - 重点关注太阳能、碳捕集与封存(CCS)和碳补偿项目机会 目前有15.4万英亩土地用于CCS租赁[35] 行业竞争和经营环境 - 加拿大木材反倾销税从7.7%提高至20.6% 预计综合税率将升至约35% 可能推动美国锯木厂增产[17] - 中国对美国原木进口禁令持续影响太平洋西北地区出口市场 但日本需求正在逐步改善[22] - 美国南部木材市场正从飓风造成的剩余木材影响中恢复 预计下半年将恢复正常[16][31] - 房地产市场需求保持强劲 特别是佛罗里达和佐治亚州的总体规划社区[24] 问答环节 太平洋西北地区木材价格 - 管理层表示虽然预期加拿大关税将推高价格 但目前市场反应尚不明显 预计会有滞后效应[42][46] - 白木价格已有所上涨 显示市场存在预期[43] 资产处置后资本配置 - 公司表示将保持资本配置灵活性 当前优先考虑股票回购 但也可能转向其他机会[51][53] - 计划今年晚些时候宣布每股1-1.4美元的特殊股息 形式为现金和股票组合[74] 飓风季节影响 - 公司已采取措施减少沿海地区森林变薄 以降低飓风损害风险[60] - 目前预测飓风路径不太可能直接影响东南部地区[59] 房地产市场需求 - 需求保持强劲 特别是农村土地和保护区买家[62] - Wildlight社区住宅成交数从2020年的30套增至今年预计的750套 未来年成交量可能达到400套[78] 太阳能和CCS发展 - 太阳能项目选项覆盖4万英亩土地 尽管部分选项到期 但新选项补充了管道[69] - CCS项目进展顺利 近半数租赁土地已进入Class VI井许可申请阶段[85] - 预计CCS项目可能在2029-2030年开始贡献显著收入[86]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA同比改善近600万美元，反映生产力提升举措的成功执行 [6] - 净销售额为2.18亿美元，同比减少1800万美元，主要由于销量下降及平均售价降低 [17] - 毛亏损190万美元，去年同期为毛利润760万美元，主要受衍生品未实现损失、压榨利润率下降及码头中断影响 [18][20] - 西部设施毛利润同比改善560万美元，得益于哥伦比亚工厂CO2设施收购及Magic Valley工厂闲置策略 [20] - SG&A费用减少280万美元，其中110万美元为Eagle Alcohol收购最终付款（一次性），900万美元来自人员优化及非现金股票薪酬减少 [20] - 净亏损1130万美元，去年同期为340万美元，主要受衍生品损失、压榨利润率及码头中断拖累 [21] - 现金余额3000万美元，可用贷款额度7000万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销与分销板块改善，因整合散装客户、优化第三方乙醇营销关系及退出低回报业务 [8] - Beacon Campus受衍生品季度波动及码头损坏负面影响，但通过增加高利润ISCC产品出口部分抵消 [8][9] - 哥伦比亚工厂因CO2设施收购毛利润提升300万至230万美元，Magic Valley闲置策略贡献260万美元毛利润改善 [20] - Pekin Campus必需原料回报率下降4.5个百分点至44.2%，但套保活动抵消盈利影响 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏季驾驶季需求推高乙醇价格及压榨利润率，7月平均压榨利润达0.3美元/加仑 [18][24] - 欧洲ISCC出口市场表现超预期，高附加值产品需求持续增长 [29][30] - 加州E15混合豁免进展积极，但全面实施仍需监管审查 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先评估短期回报项目，包括降低碳强度、优化CO2利用及西部资产货币化 [7][24] - 通过45Z政策，哥伦比亚工厂2025年预计获400万美元补贴，2026年提升至800万美元；干磨厂2026年预计获600万美元 [12][38] - 探索低碳玉米原料经济性，以进一步降低碳足迹 [12][42] - 与Guggenheim合作推进西部资产优化及潜在出售，同时评估Pekin及整体公司战略选项 [24][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 监管环境利好行业，45Z政策延长至2029年并限制北美以外原料资格，强化国内可再生燃料生产 [11][13] - 农业法案提升玉米和大豆参考价格，新增3000万英亩基础农田，利好乙醇需求及原料供应 [13] - 碳捕获项目因伊利诺伊州法案受阻，正与Vault开发替代方案 [7] 其他重要信息 - 完成Scope 1和2温室气体核查，提交2025 ECOVADA评分卡 [16] - 董事会新增两名成员，Gil Nathan和Diane Nuria分别担任董事长及副主席 [16] - 年度股东大会通过成本节约目标，预计超额完成800万美元节省目标 [9][20] 问答环节所有的提问和回答 问题: Carbonic收购的运营效益展望 - 哥伦比亚工厂CO2年产能10万吨，当前销售约5万吨，存在增长空间且无需重大资本投入 [27][28] 问题: 欧洲出口战略及码头损坏影响 - 码头损坏通过第三方转运缓解，但效率低于自有设施，修复工作预计冬季前启动 [29] - ISCC出口需求持续超预期，受益于Beacon Campus高质量产品独特性 [30] 问题: SG&A持续优化空间 - 除已实现的280万美元节省，正通过供应商谈判、房产税减免及内包服务进一步降本 [35][36] 问题: 45Z补贴计算依据 - 1800万美元补贴基于当前碳强度评分，哥伦比亚2025年资格确认，干磨厂2026年生效 [38][40] - 额外碳强度改善可能带来每加仑0.8美元潜在收益，需评估原料采购经济性 [42] 问题: 西部资产货币化进展 - 与Guggenheim推进买方尽调，45Z政策提升资产估值，同时评估合并等战略选项 [44][46]

A Progressive Montney Producer for the New Energy Market Investor Presentation August 2025 Cautionary Statements / Advisory This presentation contains forward-looking information and specified financial measures such as non-GAAP financial measures, non-GAAP ratios, capital management measures and supplementary financial measures. Readers are advised to read this presentation in conjunction with the advisories contained at the end of this presentation (see "Advisories") and the footnotes contained on page 35 ...

公司业绩与运营 - 2025年第二季度实现平均净产量137千桶油当量/日(MBoe/d)，达到指引上限，其中原油占比80% [7] - 第二季度净利润1.72亿美元，摊薄后每股收益1.92美元；调整后净利润9800万美元，调整后每股收益1.10美元 [7] - 经营活动产生净现金流1.65亿美元，自由现金流1.09亿美元，调整后EBITDAX 3.24亿美元，超出季度指引 [7] - 公司上调2025年产量指引中值至136 MBoe/d(原油占比79%)，调整后EBITDAX指引中值上调至12.35亿美元 [7] 资本支出与股东回报 - 第二季度向股东返还2.87亿美元创纪录金额，包括2.52亿美元股票回购(均价45.73美元/股)和3500万美元股息 [7][12] - 2025年钻探、完井和维护资本计划减少500万美元 [7] - 截至2025年6月30日，公司拥有5600万美元可用现金(不包括限制性现金)，9.83亿美元可用借款额度，总流动性10.39亿美元 [7][15] 商品价格与衍生品 - 第二季度实现原油价格(含衍生品结算)66.73美元/桶，环比一季度72.01美元/桶下降7.3% [6] - 第二季度实现天然气价格(含衍生品结算)2.79美元/千立方英尺，环比一季度4.12美元/桶下降32.3% [6] - 第二季度商品衍生品净收益1.57亿美元，一季度为600万美元 [8] 碳管理业务进展 - 获得美国环保署授权建设26R储层二氧化碳注入井 [7] - 碳管理业务第二季度调整后EBITDAX亏损1700万美元，一季度亏损2100万美元 [53] - 碳管理业务2025年全年调整后EBITDAX指引为亏损6800万至6400万美元 [35] 行业活动与指引 - 公司计划在2025年下半年运行两套钻机计划 [9] - 第三季度产量指引135-139 MBoe/d，全年指引134-138 MBoe/d [10] - 第三季度调整后EBITDAX指引3.1-3.4亿美元，全年指引11.95-12.75亿美元 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总调整后EBITDA为5200万美元，较第一季度的6300万美元有所下降，主要归因于林地业务季节性采伐量降低、森林管理成本增加，以及木制品业务的库存减值费用和一次性成本 [3][19] - 第二季度末公司流动性为3.95亿美元，包括9500万美元现金和未提取循环信贷额度，已使用6000万美元回购150万股股票，回购授权还剩3000万美元 [25] - 第二季度资本支出为1000万美元，全年预计资本支出在6000 - 6500万美元，不包括第一季度支付的600万美元沃尔多锯木厂项目尾款和潜在林地收购费用 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 林地业务 - 调整后EBITDA从第一季度的4200万美元降至第二季度的4000万美元 [20] - 第二季度爱达荷州采伐36万吨，略低于第一季度的36.8万吨；南方地区采伐150万吨，低于第一季度的160万吨 [20][21] - 爱达荷州锯材原木价格较第一季度上涨9%，南方地区上涨2% [20][21] 木制品业务 - 调整后EBITDA从第一季度的1200万美元降至第二季度的200万美元 [22] - 平均木材价格从第一季度的每1000板英尺454美元降至第二季度的450美元，降幅1% [22] - 木材发货量从第一季度的2.9亿板英尺增至第二季度的3.03亿板英尺，创季度新高 [23] 房地产开发业务 - 第二季度调整后EBITDA为2300万美元，与第一季度持平 [23] - 农村房地产业务第二季度出售7500英亩土地，平均价格为每英亩3100美元，包括阿肯色州的保护地销售，交易活跃度达2017年以来最高 [23][24] - 切纳尔谷开发项目第二季度出售18块住宅用地，平均价格为每块10.2万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 美国住房市场 - 第二季度经季节性调整后平均总住房开工量略高于130万套，单户住宅开工量约90万套，新住宅建设略有回落，多户住宅开工比例增加 [14] 木材市场 - 第二季度整体木材市场状况疲软，需求不温不火，进口木材关税未落地致价格下跌，南方地区恶劣天气影响建筑活动和南方黄松价格 [5] - 第三季度截至目前平均木材价格为每1000板英尺410美元，较第二季度低约9%，但近期价格有所改善 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于为股东创造长期价值，优先事项包括维持股息、关键资本投资和机会性股票回购，同时保持财务灵活性 [12] - 第二季度公司通过10b5 - 1计划以平均每股39美元的价格回购了价值5600万美元的普通股，为2006年成为REIT以来单季度或年度最大回购规模 [12][13] - 公司持续推进自然气候解决方案相关举措，包括太阳能、锂矿、森林碳汇、碳捕获与储存以及生物质新兴市场等领域 [10][11] - 行业竞争方面，加拿大软木进口反倾销税行政审查已完成，最终反补贴税即将公布，平均综合税率将大幅上升，可能导致木材价格上涨；特朗普政府对木材及衍生品进口的232调查若实施关税，将进一步推高价格 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和贸易政策存在不确定性，但公司整体表现稳健，主要得益于林地和房地产板块 [3] - 木材市场短期内需求不温不火，但长期来看，住房需求基本面良好，随着加拿大软木进口关税提高和潜在关税实施，预计木材价格将回升 [15][18] - 公司对自然气候解决方案业务前景感到兴奋，将继续拓展相关机会 [11][12] - 公司财务状况良好，资本配置策略合理，有信心为股东创造长期价值 [18] 其他重要信息 - 木制品业务第二季度受多种因素影响，包括运费成本飙升、沃尔多锯木厂电力供应问题、圣玛丽锯木厂资本项目加速以及木材价格下跌导致的库存减值费用等，但预计第三季度情况将改善 [5][6][7][8] - 房地产市场对农村土地需求强劲，公司预计第三季度农村土地销售面积约1.5万英亩，平均价格为每英亩3100美元；切纳尔谷开发项目预计第三季度完成约50块住宅用地和13英亩商业用地的销售 [23][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 目前木材价格本季度至今下降约9%，但公司预测本季度价格持平，原因是什么 - 公司认为目前反倾销税刚宣布，反补贴税即将公布，且存在潜在关税，虽需求不温不火，但这些措施将促使市场供应调整，已有公司关闭工厂，预计价格将逐步上涨，7月为全年低点，9月可能比当前高50美元，从而使第三季度与第二季度价格持平 [33][34][36] 问题2: 第三季度木制品业务中，第二季度的木材库存费用和一次性不利成本是否会逆转 - 公司表示第二季度木制品业务遭遇诸多不利因素，如圣玛丽项目加速、沃尔多电力问题、运费增加和库存减值等，这些因素在第三季度将得到改善，同时胶合板业务也有所好转，对第三季度盈利有良好预期 [38][39][40] 问题3: 如何平衡近期不确定性与股票相对于净资产价值的大幅折扣，进行股票回购决策 - 公司会优先保护股息和资产负债表，在此基础上，根据并购机会和业务前景来决定资本配置。目前林地业务收益稳定，房地产需求持续增长，木制品业务虽受短期影响，但长期来看住房开工和维修改造市场将改善，推动木材需求和价格上升，且公司股票价格被低估，因此在本季度积极进行股票回购 [43][45][46] 问题4: 是否会看到除进口关税外的木材关税，以及这种观点的驱动因素 - 公司认为特朗普政府此前对钢铁、铝、铜等行业实施了关税，虽无内部消息表明木材会有232关税，但从其过往行动推测可能会实施长期关税，这将促使行业增加工厂建设，实现木材自给自足 [51][52][53] 问题5: 《一项伟大法案》中REIT可持有应税子公司比例提高至25%对公司的影响，以及超过4万英亩太阳能期权是否受太阳能激励政策变化影响 - 提高比例为木制品业务提供了适度扩张机会，可进行更大规模资本项目或战略收购；太阳能业务方面，虽有一个项目因开发商与公用事业公司的购电协议问题取消，但已与另一家更大的开发商接触，有望达成更有利的协议，且还有一个9000英亩、净现值超1亿美元的太阳能农场正在谈判，预计第三季度末达成协议，团队预测年底太阳能期权面积可达5.1万英亩，总潜力为7 - 7.5万英亩，因此该法案对太阳能业务影响不大，甚至可能加速项目实施以获取税收优惠 [56][58][60] 问题6: 圣玛丽项目加速投资的具体情况，以及木制品业务制造成本环比增加近100万美元的原因 - 圣玛丽项目是更换锯箱，从带锯改为圆锯，以提高效率和减少岗位，项目价值300万美元，预计内部收益率近20%。原计划在第三季度实施，但因担心加拿大进口机械关税（潜在损失20 - 30万美元）而提前至第二季度，导致生产减少和维护成本增加；制造成本增加主要是第一季度库存结转的遗留影响，除一次性项目外，木制品制造成本基本稳定，预计第三季度单位成本将因产量和发货量增加而改善，现金加工成本预计比第二季度低13% [65][66][70] 问题7: 若价格预测成立，木制品业务第三季度能否回升至第一季度的EBITDA水平 - 公司认为可以，除上述提到的不利因素逆转外，季度末的库存减值（约300万美元）预计也不会重复 [72][73][76] 问题8: 目前木材渠道库存情况，公司今年木材运营率，以及对北美木材运营率的看法 - 公司认为库存较紧张，近期可能因关税上调预期有少量库存积累；公司继续全力运营工厂以降低单位成本和提高利润率；推测行业运营率约为78% - 79%，公司工厂处于较好象限，在市场条件不佳时仍能盈利运营 [79][80][81] 问题9: 不考虑资产负债表，公司目前对林地资产组合倾向于增持还是减持 - 公司希望增持林地，但当前价格下难以获得可接受的投资回报，因此持观望态度；公司会适时出售部分林地，如去年向FIA出售工业人工林获得可观收益，并将所得用于股票回购，若林地价格高而股价低迷的情况持续，这种趋势可能延续 [87][88][90] 问题10: 木材进口关税和潜在关税是否足以促使更多产能退出市场，是否有其他因素使企业持乐观态度而不减少供应 - 公司认为难以推测加拿大工厂的决策，目前关税从14%升至34%，不列颠哥伦比亚省平均工厂在14%关税时已处于现金流量盈亏平衡，现在现金流量为负20%，且当地森林受山松甲虫和火灾影响，获取低成本原木难度增加。虽多数人预计明年关税降至15%，但如果期间再有关税，企业可能选择退出市场，但具体情况不确定 [93][94][95] 问题11: 目前是否有机会对木制品业务进行投资以达到回报门槛，以及未来几年该业务资本支出趋势 - 公司已进行全面分析，有机会继续发展和改善木制品业务。2025年公司计划先让沃尔多锯木厂达到预期水平，再根据市场情况在年底或明年初重新评估扩张机会 [99][100] 问题12: 关于232调查的情况，以及对明年关税降至15%的看法 - 公司无内部消息，但从特朗普政府对其他行业的行动推测可能会有木材关税；明年关税降至15%是根据行业专家预测，公司未进行详细分析 [105][106][107] 问题13: 自2023年以来，公司总部费用平均占EBITDA的25%，如何降低这一比例，以及扩大规模时总部费用是否会增加 - 公司认为在盈利低谷期比较总部费用占比不太公平，木制品业务人员密集、需要大量IT解决方案，有一定的基础总部费用。当木材利润率恢复正常水平时，总部费用占比将不那么显著；公司会持续分析总部费用，确保资金合理使用；若增加工厂或林地，总部费用不会增加 [108][109][112]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司总收入25亿美元，调整后EBITDA为5.09亿美元，利润率20.1%（排除外汇影响），自由现金流2.61亿美元，通过股息和股票回购分配2.71亿美元 [7] - 本季度订单收入28亿欧元，其中海底业务订单26亿欧元，公司总积压订单环比增长5%至166亿欧元 [22] - 第三季度，预计海底业务收入将实现低至中个位数的环比增长，调整后EBITDA利润率与第二季度的21.8%相近；地面技术业务收入预计将实现低个位数的环比增长，调整后EBITDA利润率约为16% [25] - 全年来看，海底和地面技术业务收入预计接近各自指引范围的中点，调整后EBITDA利润率预计接近指引范围的高端，预计公司全年调整后EBITDA约为18亿欧元（排除外汇影响），自由现金流预计接近10 - 11.5亿欧元指引范围的高端 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 海底业务 - 收入22亿丹麦克朗，较第一季度增长14%，主要因北海iEPCI项目活动增加、巴西安装活动和柔性管道供应增加，部分被亚太地区项目完工所抵消；服务收入也因季节性改善而增加 [22] - 调整后EBITDA为4.83亿欧元，环比增长44%，调整后EBITDA利润率为21.8%，较第一季度提高450个基点 [23] 地面技术业务 - 收入3.18亿欧元，较第一季度增长7%，主要因中东项目和服务活动增加，部分被北美活动减少所抵消 [23] - 调整后EBITDA为5200万瑞士法郎，环比增长12%，调整后EBITDA利润率为16.4%，较第一季度提高70个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美，过去三年公司将北美业务规模缩减了50%，同时提高了运营利润率并增加了现金流；国际市场目前占地面技术业务收入的近三分之二，公司继续专注于有长期生产增长目标的核心市场 [10] - 北海、美国海湾、巴西、圭亚那、苏里南、东非、地中海东部、纳米比亚、亚太地区等市场活动活跃，有多个项目正在进行或有潜在机会 [59][60][61][63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在海底和地面技术业务进行转型，采用新的商业模型和可配置产品，优化运营工作流程 [8][9] - 致力于与客户建立长期关系，获得大量直接订单，减少竞争招标 [31] - 注重技术创新，如与巴西国家石油公司合作开发HiCEP技术、混合柔性管道、全电动技术等，以解决行业挑战 [13][14][15] - 在中东市场，该市场高端业务聚焦，公司是技术领导者，认为新进入者需经历大量学习过程 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 海上活动依然活跃，前端工程活动强劲，海底业务机会清单健康，预计将实现超过10亿美元的海底业务订单收入，有信心在年底前实现30亿美元海底业务订单的三年目标 [17][21] - 市场虽有挑战，但公司通过当前行动和过去几年的结构性变革应对问题，减轻影响 [20] 其他重要信息 - 公司近期与瓦尔能源公司达成新的iEPCI合作协议，支持其在挪威大陆架的海底开发 [12] - 公司正在推进混合柔性管道的资格认证工作，该产品具有创新性和可扩展性 [14] - 去年公司获得行业首个用于英国石油公司北部耐力CCS项目的全电动海底系统订单 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度海底订单构成及下半年趋势，服务业务是一次性还是新趋势 - 海底服务业务增长是公司战略成功的结果，客户对iEPCI和海底2.0的采用使公司海底设备安装基数增加，带来长期服务业务，预计今年服务业务收入将按计划增长至18亿美元 [31][32] - 下半年订单将继续得到海底机会清单和直接订单的有力支持，直接订单对应的专属项目清单也在增加 [35][36] 问题2: 本季度服务业务订单强，收入是否也强，以及服务业务增长情况 - 若订单强劲，收入很可能也强劲，大部分服务业务是即订即销，但也有部分积压订单 [42] - 服务业务收入增长与海底业务整体收入增长一致，今年预计达到18亿美元 [44] 问题3: 公司更新指引中企业费用相关情况 - 企业费用包括高管管理费用、企业职能和一些项目费用，项目费用支出存在时间差异，特别是ERP环境升级费用下半年支出率高于上半年 [45] 问题4: 未来几周将公布的绿色项目是否包含在第三季度订单量中 - 预计会听到一些第三季度的订单，也会有关于第二季度已获订单的新闻发布，这取决于客户或相关方对披露的要求 [48][49] 问题5: 原油价格温和情况下，对棕地和大型绿地项目的需求情况 - 绿地项目保持强劲，棕地项目稳定，大量资本流入海上市场，棕地项目具有经济优势，公司也在棕地市场进行创新 [52][53][54] 问题6: 除金三角地区外，全球其他地区的活动情况及纳米比亚相关问题 - 传统金三角地区活动依然活跃，此外，圭亚那、苏里南、东非、地中海东部、纳米比亚、亚太地区等也有很多机会，公司参与纳米比亚多个项目的前期研究和商业谈判 [59][60][61][63][64] 问题7: 公司在北美业务转型及中东竞争动态受新进入者的影响 - 北美业务转型已进行三年，旨在实现可持续高回报，公司减少了北美业务规模，提高了现金流，同时在北美以外地区采用类似策略 [66][67][68] - 中东市场与北美市场差异大，是高端市场，有特定的竞争格局，新进入者需经历大量学习过程，公司将继续在技术上投资 [70][71][72] 问题8: 巴西市场发展及项目转化前景 - 巴西市场重要，公司与巴西国家石油公司关系良好，是其头号海底供应商，市场有集成和非集成项目，公司保持选择性，注重技术发展 [77][78][80] 问题9: 机会清单中项目范围和价值变化情况 - 项目规模变化与储层质量、技术评估确定性增加有关，部分项目因增加储层或对储层质量更有信心而扩大范围，同时市场动态变化使运营商希望确保公司资源 [82][83] 问题10: 市场定价情况及公司观点 - 公司超80%业务为直接订单，无定价和竞争动态问题，公司专注于缩短项目周期，提高项目回报，为客户创造价值 [88][91] 问题11: 混合柔性管道在巴西以外市场的吸引力 - 混合柔性管道可应用于所有传统柔性管道市场，并可能扩大市场，因其重量优势可降低制造成本、运输成本和安装成本，且耐久性和设计寿命优于传统柔性管道 [95][97][99] 问题12: 2026年海底业务利润率及影响因素 - 由于强劲的积压订单、新订单机会和其他因素，预计2026年海底业务EBITDA利润率将进一步增长 [106] 问题13: 全电动技术替代液压的机会大小、实现时间和地区 - 全电动技术可扩展和配置，最初关注新油气生产，后发现碳捕获和存储市场潜力更大，公司正在研究如何改造现有液压设备市场，这将是一个变革性机会 [108][109][110]