Veralto (NYSE:VLTO) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAndy Kaplowitz - Managing DirectorBrad Hewitt - VP of Equity ResearchDeane Dray - Managing DirectorJacob Levinson - Director of Multi-Industry ResearchJennifer Honeycutt - President and CEOJohn McNulty - Managing DirectorNathan Jones - Managing DirectorRyan Taylor - VP of Investor RelationsSameer Ralhan - SVP and CFOConference Call ParticipantsRyan Connors - Managing Director and Research AnalystWilliam Griffin - Man ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总销售额同比增长6%，达到创纪录的55亿美元 [6] - 2025年全年核心销售额增长4.7% [6] - 2025年全年调整后每股收益为3.90美元，同比增长10%，连续第二年实现两位数增长 [7] - 2025年全年自由现金流超过10亿美元 [5][8] - 2025年全年调整后营业利润率同比扩大20个基点 [7] - 2025年第四季度总销售额同比增长3.8%，达到近14亿美元 [21] - 2025年第四季度核心销售额增长1.6%，主要由价格上涨2.3%驱动，销量因工作日减少而小幅下降 [21] - 2025年第四季度调整后每股收益同比增长9%，达到1.04美元 [22] - 2025年第四季度自由现金流为2.91亿美元，相当于美国通用会计准则净收入的115% [22] - 2025年第四季度调整后营业利润率为24.6%，同比改善80个基点 [22] - 公司预计2026年全年核心销售额将实现低至中个位数增长，调整后每股收益增长中至高个位数，范围在4.10美元至4.20美元之间 [28][29] - 公司预计2026年调整后营业利润率将同比改善约25个基点 [29] - 公司预计2026年第一季度核心销售额增长在持平至低个位数增长之间，调整后每股收益在0.97美元至1.01美元之间 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水质业务**：2025年第四季度总销售额为8.46亿美元，同比增长4.3%，核心销售额增长1.4% [22][23] - **水质业务**：2025年第四季度调整后营业利润为2.19亿美元，同比增长5.8%，调整后营业利润率为25.9%，同比提升40个基点 [23] - **水质业务**：2025年全年核心销售额增长4.7%，主要由销量驱动，调整后营业利润增长9.4%至8.58亿美元，利润率提升80个基点 [23][24] - **产品标识与质量业务**：2025年第四季度总销售额为5.50亿美元，同比增长3%，核心销售额增长1.8% [24] - **产品标识与质量业务**：2025年第四季度调整后营业利润为1.46亿美元，调整后营业利润率为26.5%，同比改善160个基点 [25] - **产品标识与质量业务**：2025年全年核心销售额增长4.8%，调整后营业利润率为26.5% [25] - **产品标识与质量业务**：2025年全年销售额创历史新高，达到近22亿美元，调整后营业利润为578亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年全年核心销售额增长5.3%，占公司总收入的约70% [8] - **北美市场**：水质业务在北美受益于对化学水处理解决方案的广泛需求，实现中个位数核心销售增长，紫外线水处理销售额增长近10% [9] - **北美市场**：产品标识与质量业务在北美核心销售额同比增长5.8%，包装与色彩以及标识与编码业务均实现中个位数增长 [9] - **西欧市场**：2025年全年核心销售额增长3.8%，占公司总收入的约70% [8] - **西欧市场**：水质业务增长4%，产品标识与质量业务增长3.6% [10] - **高增长市场**：2025年全年核心销售额增长5.1%，主要由拉丁美洲、印度和中东市场驱动 [11] - **中国市场**：2025年全年核心销售额较上年略有增长，主要由产品标识与质量业务驱动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Veralto企业系统驱动严格的执行，以服务客户、提高运营效率并实现财务承诺 [4] - 2025年，公司复制并区域化了超过12条生产线到现有地点，以提高运营灵活性并更高效地服务客户 [4] - 公司通过战略收购推动增长，包括在2026年初完成对In-Situ的收购，以扩展其水分析产品组合 [5][17] - 公司持续投资于研发和新产品创新，例如推出了新的氨分析仪、单次使用的Chemkeys测试技术、紫外线激光标识系统以及AI驱动的包装设计软件 [14][15] - 公司通过收购和剥离优化投资组合，例如在2025年初剥离了增长较慢的AVT产品线，并收购了TraceGains，后者在收购后第一年销售额增长超过20% [16] - 公司预计其约80%的销售额与水资源、食品和必需品相关，约60%的收入是经常性收入，这得益于庞大的全球装机基础和关键消耗品需求 [15][16] - 公司拥有强劲的并购渠道，并计划通过战略增长和严格的资本配置为股东创造价值 [19][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，保障全球清洁水和安全食品的持久需求将继续支撑公司在关键工业、市政和消费品终端市场的产品和服务需求 [5] - 管理层看到北美和西欧的工业活动增加，特别是数据中心、半导体、采矿和发电等领域的需求强劲 [9][39] - 管理层认为，拉丁美洲、印度和中东等市场的长期驱动因素（如中产阶级增长、淡水稀缺、快速城市化和工业化）为公司产品和服务创造了强劲需求 [12] - 管理层指出，政府资金继续流向市政项目，支持了市政市场的需求 [39] - 管理层预计，尽管存在宏观不确定性，但2026年潜在需求依然稳健，公司有望实现核心销售增长和利润率扩张 [6][67] 其他重要信息 - 公司完成了对Aquafides的收购，该收购在2025年第二季度完成，通过扩大在欧洲的业务范围补充了其TrojanUV业务 [17] - 新收购的In-Situ在2025年实现了约8000万美元的销售额，毛利率约为50%，EBITDA利润率为中双位数百分比 [18] - 公司第四季度末总债务为27亿美元，手持现金20亿美元，净债务6.42亿美元，净杠杆率为0.5倍 [26] - 公司董事会批准将季度股息增加18%，并授权了一项7.5亿美元的股票回购计划 [5][27] - 2025年第四季度，由于工作日减少，对销量的同比影响约为260个基点 [21][24] - 外汇汇率在2025年第四季度为公司带来了250个基点的顺风，预计2026年全年将带来100-150个基点的顺风 [21][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于市政资本支出和工业与市政需求趋势的差异 [37] - 管理层表示，公司约60%的业务是经常性收入，处于价值链高端，客户粘性高，因此相对不受资本支出资金周期波动的影响 [38] - 管理层认为，市政和工业市场都有良好机会，工业市场目前受益于数据中心及其相关领域（如半导体、采矿和电力）的强劲增长，而市政方面政府资金持续流入 [39] 问题: 关于DRAM供应和定价的影响 [40] - 管理层回应称，公司在DRAM方面的美元敞口非常小，预计目前不会产生重大影响 [40] 问题: 关于2026年利润率扩张的驱动因素和影响因素 [46] - 管理层表示，核心业务预计实现50个基点的利润率扩张，主要由定价驱动，同时2025年与关税相关的阻力将在2026年下半年开始消退 [47][48] - 管理层指出，对服务和销售团队的投资以及In-Situ收购的整合成本（预计造成25个基点的稀释）是主要影响因素 [49][50] 问题: 关于数据中心机会的规模和对2026年增长的潜在贡献 [51] - 管理层表示，数据中心业务目前规模相对较小，虽然增长迅速，但预计在2026年不会对核心增长做出有意义的贡献 [52] 问题: 关于产品标识与质量业务中“高蛋白热潮”的潜在影响 [57] - 管理层回应称，消费品包装市场保持稳定，需求模式没有变化，产品创新（如UV激光）获得良好反响，包装食品的变化（包括蛋白质密集型产品）通常对公司业务有利，因为会带来更多的包装和标识需求 [58][59][60] 问题: 关于2025年第四季度西欧核心增长可能同比下降的原因 [61] - 管理层解释，这主要是由于2025年第四季度相比上年同期减少了3个发货日，而2025年第一季度因多出3个发货日实现了强劲增长，全年来看西欧表现良好 [61] 问题: 关于2026年每股收益增长指引相对于历史增长略显保守的原因 [66] - 管理层表示，指引基于核心销售低至中个位数增长和约25个基点的利润率扩张（含In-Situ影响），这自然导致中至高个位数每股收益增长，此外In-Situ收购将带来每股0.02美元的运营收益增值，但也会因现金使用导致每股0.04美元的利息收入稀释 [67][68][69] 问题: 关于数据中心采用温水冷却而非冷冻水冷却的趋势对公司的影响 [70] - 管理层认为，液体冷却（无论水温如何）会增加对公司解决方案的需求，因为需要监测和控制更少量但更珍贵的水，以防止腐蚀和生物污染，这有利于公司的ChemTreat、Hach和Trojan业务 [70][71] 问题: 关于2026年并购活动水平和信心 [76] - 管理层表示，对当前并购活动水平感到满意，水质和产品标识与质量业务均有完整的渠道和可操作的机会，但会坚持对市场、资产质量和估值的纪律，股票回购提供了另一个价值回报杠杆，但不会影响并购能力 [77][78][79] 问题: 关于In-Situ的整合计划和协同效应机会 [80] - 管理层最看好收入协同效应，计划通过互补的产品组合（In-Situ侧重水质分析，OTT侧重水量测量）和渠道拓展（将In-Situ的北美优势与OTT的全球渠道结合）来加速增长，同时也会通过VES工具和全球供应链优化来推动成本协同效应 [81][82][83] 问题: 关于水质业务增长更多由价格驱动，以及如何释放销量增长 [86] - 管理层指出，市政业务表现良好，销量基础不错，工业侧则受益于数据中心生态系统及相关行业的需求，从全年看，水质业务销量增长超过3% [87][88][91] 问题: 关于Esko和TraceGains组合如何货币化需求 [92] - 管理层解释，这两项业务都是基于SaaS模式，产生经常性收入，通过交叉销售（Esko进入中端市场，TraceGains进入企业账户）和产品扩展（如将TraceGains的AI功能集成到Esko平台）来实现增长 [93][94] 问题: 关于2026年核心销售增长范围宽泛的原因及对利润率的影响 [101] - 管理层表示，虽然潜在需求模式良好，一季度订单情况也不错，但考虑到年初的宏观不确定性，指引保持谨慎，利润率方面，公司有灵活性根据增长情况调整成本，目前建议按核心业务20个基点的扩张来建模 [102][103] 问题: 关于供应链区域化举措对盈利能力的贡献 [104] - 管理层说明，区域化生产主要是为了应对关税环境，这些是无悔举措，因为公司属于轻组装模式，易于搬迁生产线，目前已完成了近12条生产线的转移，正在努力确保新生产线达到满负荷和高效运行 [105][106][107] 问题: 关于2026年定价对增长的贡献假设 [112] - 管理层预计，2026年定价贡献将处于历史范围（100-200个基点）的高端，接近200个基点，这既包括之前定价行动的延续，也包括新的提价 [112] 问题: 关于2026年有机增长的季度间走势 [113] - 管理层确认，收入在各季度的分布与历史平均水平一致（第一季度约占24%），由于工作日影响，上半年同比比较面临一些阻力，但下半年会变得有利，潜在需求模式没有变化 [114]

公司概况 - CANCOM SE是德国及DACH地区领先的数字服务提供商之一 [3] - 公司成立于20世纪90年代初，并于1999年上市 [3] - 自上市以来，公司作为IT服务提供商在德国地区持续增长 [3] 发展历程与市场地位 - 公司是DACH地区早期的首家苹果产品经销商 [3] - 德国市场高度分散，公司历史上一直积极进行并购交易 [3] - 公司通过收购已接管超过40家公司 [3] - 公司增长得益于内生增长和通过收购获得的外延增长 [4]

公司融资事件 - Marvion Inc (OTCQB: MVNC) 与第三方投资者Ray Mak Pak Fai签订股票购买协议 [1] - 投资者同意以每股0.0268美元的价格购买价值200,000美元的公司普通股 [1] - 每股定价依据为2025年12月15日前15个交易日的平均收盘价 [1] 资金用途与战略规划 - 此次私募配售所得款项将为持续运营提供即时资金支持 [2] - 资金将用于扩大仓储容量 并为公司各子公司的战略物流计划提供资金 [2] - 款项主要分配方向是加强运营资源和市场扩张工作 [2] 管理层观点 - 首席执行官Chan Sze Yu表示 此次外部资本承诺反映了对公司战略方向和未来增长前景的信心 [2] - 此次融资将提升公司在香港执行仓储和物流机遇的能力 并增强运营势头 [2] 交易状态与公司背景 - 交易仍需满足惯例的交割条件和监管要求 [2] - 股票发行将遵守美国有关限制性证券的适用证券法 [2] - Marvion Inc. 是一家在香港市场提供物流和仓储服务的集团 为客户提供一站式运输和存储解决方案 [3]

公司高管任命 - CAE公司任命Ryan McLeod为首席财务官，自2026年2月23日起生效，他将领导公司的全球财务组织，并在推动战略增长和运营卓越方面发挥关键作用 [1] - 为确保平稳过渡，Ryan McLeod将与临时首席财务官Constantino Malatesta密切合作 [2] 新任首席财务官背景 - Ryan McLeod在ATS Corporation担任首席财务官期间，公司营收从14亿美元增长至约30亿美元，并实现了利润率扩张 [5] - 他成功领导了ATS Corporation在美国的首次公开募股，并在北美、欧洲和东南亚执行了18项战略收购 [5] - 他通过多次债务发行，总计超过10亿美元，加强了公司的资产负债表 [5] - 在加入ATS Corporation的18年任期内，公司经历了显著增长 [5] - 他持有安大略省特许会计师协会颁发的特许专业会计师和特许会计师资格，并拥有威尔弗里德·劳里埃大学的荣誉工商管理学士学位 [6] 公司领导层评价 - 公司总裁兼首席执行官Matthew Bromberg表示，Ryan McLeod在领导高增长的全球上市公司经历重大扩张和转型方面拥有丰富的财务领导经验，他在推动运营卓越、执行战略收购以及与投资界有效互动方面的良好记录使其非常适合领导CAE的财务组织 [3] - Matthew Bromberg对临时首席财务官Constantino Malatesta在此期间承担的额外责任、提供的卓越领导力、确保连续性以及表现出色的财务管理表示感谢 [3] 新任首席财务官表态 - Ryan McLeod表示，CAE在民用航空以及国防和安全领域的市场领导地位，加上各业务板块强劲的增长基础，创造了巨大且引人注目的机遇 [4] - 他期待与财务团队及更广泛的管理团队合作，推动运营卓越并支持CAE持续成功 [4] 公司业务概览 - CAE致力于通过提供先进的培训、模拟和关键任务解决方案，使航空专业人员和国防部队为重要时刻做好准备 [7] - 公司在全球约40个国家拥有约240个基地和培训地点，员工约13,000名 [7] - 公司近80年来一直处于创新前沿，致力于通过提供高保真飞行模拟器和培训解决方案来设定卓越标准 [7]

公司财务与资本结构更新 - 公司于2025年12月15日提前完成了全部剩余加元计价可转换债券的转换 本金及应计未付利息总额约为23.7万加元[1] - 此次转换遵循了修订后的激励条款 转换价格为每单位0.25加元 每单位包含一股普通股和一份行权价为0.30加元 期限36个月的普通股认购权证 预计将发行约946,309个单位[2] - 此举完全消除了公司资产负债表上剩余的可转换债券债务 标志着该笔最初用于为公司提供资本的债务已清零[3][4] - 公司资产负债表上现仅存两笔房地产债务 一笔为420万美元 利率4%的应付票据 另一笔为700万美元 利率0%的票据[9] 公司运营与财务表现 - 公司运营势头增强 第三季度营收同比增长24% 毛利率翻倍[3] - 公司是一家垂直整合的多州大麻运营商 业务涵盖提取 制造 种植和产品创新 在加利福尼亚州和纽约州开展业务[5] - 公司在索尔兹伯里峡谷牧场的大型种植项目及纽约加工设施 为其在受监管市场的可持续增长奠定了基础[5] - 此次债务转换改善了公司的财务灵活性 有助于其扩大在加利福尼亚州和纽约州的业务规模 并为包括扩展索尔兹伯里峡谷牧场和纽约业务在内的战略增长计划提供支持[9] 公司治理与股东动态 - 首席执行官Micah Anderson表示 此举为公司开启了新篇章 使公司能够灵活地加强和利用资产负债表以支持未来增长并创造长期价值[4] - 此次转换展示了长期债券持有人的持续支持 其中许多人陪伴公司度过了多个运营周期[9] - 公司还宣布 6,081,053份限制性股票单位已被行权并结算为公司的普通股[4]

公司战略与增长 - 酒店业平台Tortuga Resorts任命Leo Schlesinger为首席执行官 标志着公司进入“下一个战略增长阶段”[1] - 公司今年早些时候以20亿美元从凯悦收购Playa Hotels & Resorts的房地产资产组合 交易为Tortuga新增了15家位于墨西哥、多米尼加共和国和牙买加的全包式度假村物业[2] - 公司是丹佛KSL Capital Partners关联公司与墨西哥城投资公司Rodina的合资企业 专注于墨西哥和加勒比地区的豪华海滨房地产[3] - 除Playa交易外 公司正积极投资于其运营能力、人才和领导团队 去年已任命Hans Schroeder为首席财务官[3] 新任首席执行官背景 - Leo Schlesinger拥有超过30年的高管领导经验 最近担任拉丁美洲最大的上市酒店业主及运营商之一Norte 19的集团首席执行官[4] - 在Norte 19任职期间 其管理的投资组合包含154家酒店 并与包括City Express在内的酒店品牌密切合作[4] - 2023年 万豪从Hoteles City Express收购了City Express品牌组合 并将其业务扩展至美国[4]

交易概述 - 比雷埃夫斯金融控股公司宣布其子公司比雷埃夫斯银行已完成对Ethniki Insurance母公司Ethniki Holdings S.à.r.l. 100%股权的收购[1] - 交易总对价为6亿欧元现金[3] - 收购方为比雷埃夫斯银行，出售方为CVC Capital Partners Fund VII和希腊国民银行[1] 交易背景与进程 - 此次交易源于2025年2月的公告，当时比雷埃夫斯金融控股公司进入独家谈判，拟以4.69亿欧元收购Ethniki Insurance 70%的股权[3] - 最终交易以6亿欧元完成对目标公司100%股权的收购[3] - 交易完成后，预计到2025年底，比雷埃夫斯金融控股公司的总资本比率将保持在19%左右，代表其Pillar 2 Guidance缓冲约为300个基点[3] 战略意义与协同效应 - 此次收购预计将进一步多元化比雷埃夫斯集团的收入来源，并补充其在银行、保障和投资解决方案领域的产品范围[4] - 通过整合，集团旨在扩大其在保障和投资解决方案方面的能力，并为客户和股东创造价值[6] - 收购旨在为希腊经济树立新标杆，将比雷埃夫斯集团定位为综合金融服务的领导者，并为可持续的长期回报铺平道路[6] 目标公司情况 - Ethniki Insurance是希腊领先的保险公司之一，也是该国历史最悠久的保险公司[4] - 该公司拥有180万活跃客户，并提供所有类型的保险产品[4] - 加入领先的金融集团后，Ethniki Insurance将开启增长新机遇，并为所有利益相关者创造更大价值[6] 未来计划与展望 - 比雷埃夫斯集团计划在2026年第一季度向投资界展示其扩大后集团的中期目标，旨在实现重点增长并为股东、客户和员工提升价值创造[5] - 双方将共同构建一个强大、可靠和创新的生态系统，进一步巩固Ethniki Insurance作为客户重要且可信赖的合作伙伴的角色[6] 交易顾问 - UBS Europe SE在此次交易中担任比雷埃夫斯银行的财务顾问[6] - Milliman和Milbank LLP担任精算顾问[6] - Moratis Passas和Potamitis Vekris担任法律顾问[6]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为950万美元，较2024年同期的970万美元下降2.1% [3] - 第三季度净利润为100万美元，摊薄后每股收益为0.04美元，低于2024年同期的130万美元和0.06美元 [5] - 第三季度毛利率为67.3%，与2024年同期的68.0%相比保持稳定 [3] - 2025年前九个月营收为2760万美元，较2024年同期的2550万美元增长8% [11] - 前九个月净利润为320万美元，显著高于2024年同期的100万美元 [6] 运营亮点与管理层评论 - 核心垂直行业（包括惩教设施和能源）收入实现两位数增长，业务发展战略推动可重复部署和规模化客户增长 [2] - 公司在公用事业、运输和数据中心领域的增长势头迅速增强，先进周界安防解决方案的采用率提升 [2] - 毛利率持续高于目标，体现了差异化技术和运营效率的价值 [2] - 公司拥有强劲的销售渠道、多元化的地理布局以及无债务的资产负债表 [2] 运营指标与费用分析 - 2025年第三季度运营收入为110万美元，低于2024年同期的180万美元，主要归因于与战略增长相关的一次性咨询成本 [4] - 运营费用增至520万美元，主要受一般及行政费用增长47%的推动，该费用增至210万美元 [4][11] - 研发费用占营收比例从2024年第三季度的13.4%降至8.5% [12] - 2025年第三季度EBITDA为130万美元，低于2024年同期的200万美元 [5] 资产负债表与流动性 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期银行存款为2170万美元，较2024年12月31日的2060万美元有所增加 [5][6] - 公司保持无债务状态，拥有稳健且灵活的资产负债表 [2][6] - 总资产从2024年底的5208万美元增至2025年9月30日的5390万美元 [14] - 股东权益从2024年底的3768万美元增至2025年9月30日的4269万美元 [15]

投资评级与价格目标 - RBC Capital为Marsh McLennan设定200美元的目标价，相较于当前179.28美元的股价，潜在上涨空间约为11.56% [1][6] - 公司当前股价为179.59美元，当日下跌1.33美元，跌幅约0.74% [4] 公司业务与增长动力 - 公司正通过其咨询子公司（如Mercer和Oliver Wyman）的实力来驱动增长 [2] - 增长动力来源于续约业务、新业务和地域优势，预计将推动2025年及2026年的收入增长 [2] - 战略举措包括收购和数字化扩张，以顺应其服务需求的改善趋势 [3] 财务表现与市场地位 - 公司市值约为883.6亿美元 [1] - 公司正经历盈利预期的上调，并维持稳定的现金流 [2] - 过去52周内，股价最高达到248美元，最低为174.18美元，显示出市场波动性 [4] 市场交易与投资者观点 - 公司在纽约证券交易所的当日成交量为1,814,017股 [5] - Zacks评级为第3级（持有），其强劲的基本面使其成为投资者合理的持有标的 [3][6] - 公司专注于战略增长和股东回报，为未来几年的显著增长做好了准备 [5]