公司战略与业务拓展 - 虚拟护理公司Omada Health宣布将开始提供GLP-1及其他肥胖症药物的处方服务并帮助患者管理药物[1] - 该新服务是公司体重管理项目下的业务扩展 旨在响应公司会员数量增长至超过10万名的需求[1] - 公司认识到GLP-1药物的可及性将显著增长 市场将从注射剂扩展到口服药及其他“下一代”疗法[3] - 新服务作为附加选项 帮助客户更好地支持员工健康需求 同时控制成本并改善肥胖治疗结果[6] 行业市场背景 - 数字健康公司正加大在GLP-1药物这一重磅市场的布局 该药物用于治疗肥胖、糖尿病等慢性病[2] - 据分析师估计 到本十年末 GLP-1药物市场价值可能达到约1000亿美元[2] - 多家数字健康公司已提供类似的GLP-1药物处方服务 药物制造商礼来和诺和诺德也在努力提高治疗可及性并研发新药[2] 服务模式与患者支持 - 类似Omada公司的项目旨在支持患者的生活方式及行为改变 提供营养指导、教育以及健康教练和运动专家团队等资源[4] - 公司现启用受过肥胖护理培训的持牌供应商来开具处方并帮助患者管理药物[4] - 此类支持至关重要 因为GLP-1注射剂使用复杂且常伴有胃肠道副作用 导致部分患者停止治疗[5] - 新服务将支持患者从获得处方到整个用药周期 包括调整剂量、更换药物等环节[5] 公司基本情况 - Omada Health成立于2011年 提供虚拟护理项目 支持糖尿病前期、糖尿病和高血压等慢性病患者[7] - 公司将其模式描述为“就诊间隙护理模型” 是对更广泛医疗生态系统的补充[7] - 公司合作伙伴包括全国及地区性健康计划和雇主[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入为6.26亿美元，同比下降2.2%，但高于指引区间的中点[16] - 第三季度调整后EBITDA为7000万美元，位于指引区间的高端，利润率为11.2%[16] - 第三季度每股净亏损为0.28美元，其中包括每股0.07美元的非现金商誉减值费用[16] - 第三季度自由现金流为6800万美元，年初至今自由现金流为1.13亿美元[16] - 季度末现金及现金等价物为7.26亿美元，环比增加4700万美元[16] - 2025年全年收入指引为25.1亿至25.39亿美元，调整后EBITDA指引为2.7亿至2.87亿美元，中点基本保持不变[21] - 2025年全年自由现金流指引为1.7亿至1.85亿美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **综合护理业务**：第三季度收入为3.9亿美元，同比增长1.5%[17]；调整后EBITDA为6600万美元，利润率为17%，高于指引区间高端[18]；美国综合护理会员数达1.025亿，同比增长9%[18]；慢性护理项目注册人数环比增长4%，达到117万[18] - **BetterHelp业务**：第三季度收入为2.369亿美元，同比下降[16]；调整后EBITDA为400万美元，利润率为1.6%[20]；平均付费用户同比下降4%至38.2万，其中国际用户高个位数增长，美国用户高个位数下降[19]；保险业务收入约为400万美元[19] - **国际业务**：第三季度收入按固定汇率计算同比增长14%[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：虚拟护理收入中基于问诊的收入占比从2023年的约40%提升至2025年的超过50%[8]；BetterHelp美国现金支付业务面临挑战，用户数量高个位数下降[19] - **国际市场**：BetterHelp国际业务表现良好，用户数量实现高个位数增长[11]；澳大利亚市场通过收购Telecare加强了布局[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括综合护理、利用规模化心理健康地位以及国际综合护理业务增长[4][9][12] - 通过PRSM护理交付平台等创新，提升服务点信息呈现能力，连接和协调护理[4] - 在慢性护理领域开发AI支持的风险评估和分层能力，以及增强的临床干预模型[5] - 通过收购Catapult，能够在健康旅程早期接触会员，包括家庭健康筛查和诊断测试[6] - 推出结合综合护理和BetterHelp优势的新员工援助计划Wellbound[9] - BetterHelp正在向保险覆盖模式转型，已在包括佛罗里达、德克萨斯和纽约在内的七个州以及哥伦比亚特区上线，计划在2025年底前扩展到更多州，目标是在2026年底前基本覆盖全国[10][37] - 行业面临医疗保健负担能力、慢性病流行、未满足的心理健康需求等挑战[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩反映了对执行的持续关注[3] - 虚拟护理收入模式继续向按服务收费转变，公司正围绕参与、激活和可衡量价值构建方法[8] - 预计BetterHelp保险业务和国际增长将推动其未来恢复增长[20] - 经营环境与之前讨论的一致，雇主渠道总体结果稳健，健康计划领域持续面临挑战[31] - 公司致力于推动虚拟护理的下一阶段发展，相信战略重点和产品创新将带来更大价值[15] 其他重要信息 - 公司最近获得了美国综合护理关键流程的ISO 9001认证[12] - 公司被《时代》杂志评为2025年顶级健康科技公司之一[26] - 首席财务官Mala Murthy将于下个月卸任[15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销售季的进展和合同价值参与方式的看法[29] - 公司已将2025年定位为重新定位之年，专注于提高绩效和产品创新，这些努力开始见效[30] - 与客户的对话更具战略性，客户不仅寻求服务价值，也要求公司对绩效水平做出承诺，作为回报，公司应能分享所创造的价值[31][32] - 预计未来会有更多此类合同，这将使公司具备差异化优势[32] 问题: BetterHelp利润率在向保险模式过渡期间的长期影响[34] - BetterHelp业务分为美国现金支付、国际现金支付和保险业务三部分[36] - 国际现金支付业务表现良好，实现高个位数用户增长[36] - 保险业务早期进展令人鼓舞，关键指标符合预期，但尚属早期阶段[37][39] - 美国直接面向消费者的现金支付业务继续面临挑战，部分原因是来自提供保险的竞争对手的激烈竞争[39] - 保险业务的利润率将受到监控，其单位经济效益已在战略转型的考虑之中[66] - 随着保险业务收入规模扩大，重点将放在利润美元增长上[67] 问题: BetterHelp的客户获取成本是否会因保险覆盖而降低[43] - BetterHelp是一个拥有超过400万用户进入漏斗顶端的规模参与者，广告支出驱动了该流量[45] - 挑战在于将流量转化为付费用户，保险业务的进展有望随时间推移提高转化率，从而获得客户获取成本的效率[46] - 但BetterHelp不会完全成为保险业务，将始终是现金支付和保险的混合模式[46] - 短期内，保险收入规模较小（2025年预计1200万至1400万美元），当前利润率几乎完全由现金支付业务驱动[47] 问题: Catapult收购后与其他业务的交叉销售机会[48] - Catapult作为独立产品线表现良好[49] - 能够向通过Catapult体验的会员展示并激活其他相关的Teladoc Health解决方案[49] - 将Catapult整合为更广泛的参与能力，特别是在接触难以触达或管理不善的人群方面，引起了客户（包括健康计划）的强烈共鸣[50] - 通过Catapult发现相当比例的用户是新诊断出患有先前未知的疾病[50] 问题: 新注册用户中选择保险与现金支付的比例以及2027年可转换票据的计划[52] - 关于保险转化的具体指标尚不公开，因为除弗吉尼亚州外，其他新上线州需要时间稳定数据[53] - 随着业务扩展和稳定，公司将适时提供更新[54] - 公司现金状况强劲，将继续产生自由现金流，具体如何处理2027年票据将取决于明年的有机和无机投资计划[55] - 公司正在积极规划2027年票据的再融资方案，将根据利率环境和内部需求做出决策[56] 问题: 2024年第四季度和2026年第一季度的支出节奏[58] - 大部分营销支出在BetterHelp业务，预计2024年第四季度营销支出将环比下降，模式与往年类似，但降幅略高于2023年同期[58] - 鉴于综合护理业务第三季度的盈利表现，决定将少量营销支出提前至第四季度，以启动明年的关键优先事项[58] - 总体模式和节奏大致相同[58] 问题: 综合护理业务按会员每月订阅费续约的定价趋势[62] - 定价基本稳定，影响收入的主要因素是向按服务收费模式的组合转变，而非价格压力[63] 问题: 与支付方就BetterHelp保险报销率的讨论以及利润率动态[65] - 自收购Uplift以来，已新增多家支付方，增加了数百万保险覆盖生命[66] - 保险业务的利润率有公开的参考基准，公司已将其纳入战略转型的考虑[66] - 重点是随着收入规模扩大，实现利润美元的增长[67] - 正在对后端能力和收入周期管理进行有纪律的投资，以支持快速扩展[67] 问题: 综合护理业务中基于利用率的收入增长是否引发与支付方关于费率或利用率管理的讨论[70] - 客户继续看到虚拟问诊的价值，公司利用率高于其他市场参与者[70] - 战略对话围绕将问诊点发展为更广泛的参与点，通过扩展能力（如24/7护理、减少不必要的专科转诊、协调护理等）为客户带来更大价值[71] - 这将创造额外的激活机会，以及分享所驱动价值的可能性[71] - 公司拥有数百万次问诊，规模最大，这是在更广泛综合护理战略中的重要杠杆[72] 问题: BetterHelp保险业务的供需平衡情况以及需要增加多少临床医生[74] - 在当前已上线的州，能够满足需求，在推出新州前确保有足够的治疗师容量是关键标准[75] - 通过治疗师网络的兴趣和认证能力，相信能够跟上需求[75] - 无论是现金支付还是保险支付，都致力于维持高用户体验和网络推广分数[76] - 在感觉有足够容量支持需求之前，不会在某个州上线[76] 问题: 慢性护理注册趋势及未来增长动力[78] - 第三季度实现预期的环比增长令人满意[78] - 现有已售产品内有数百万可招募对象，对项目捆绑有浓厚兴趣[78] - 正在推出一系列创新，包括新的联网设备、新项目功能，以及针对风险上升和高风险人群的临床干预模型，以驱动更好的临床结果和客户投资回报率[79][80] - 这些将创造激活更多参与策略的机会[81] - 同时投资于数据连接，为护理点的提供者提供360度视图，以帮助治疗新兴患者[82] 问题: BetterHelp患者持续治疗率以及与综合护理平台的重叠度[83] - 预计能够使用保险的患者在需要时更可能获得持续治疗[84] - 综合护理与BetterHelp重叠的主要入口是新推出的Wellbound产品，它结合了两者的优势，为有心理健康和其他支持需求的人提供一系列服务[85] - 这将带来在综合护理领域引入BetterHelp的机会[85]

公司人事任命 - Omada Health任命Thomas Tsang博士为首席医疗官，其将领导公司的临床组织，并推动跨多病症平台的临床质量、成果、战略和创新 [1] - 新任首席医疗官在学术界、临床护理服务以及健康信息技术领域拥有广泛经验 [1] 新任高管背景 - Thomas Tsang博士在构建虚拟护理服务平台方面拥有卓越成绩，曾作为Valera Health的创始首席执行官及后续的首席战略官，成功扩展了虚拟专科护理，同时保持了临床卓越性并扩大了对服务不足人群的覆盖 [2] - 在Valera Health任职期间，其领导公司实现了显著增长，筹集了超过7500万美元的资金，并在五年内将团队规模扩展至500多名员工 [2] - 其早期经验包括担任默克子公司Merck Healthcare Services and Solutions的首席医疗官，以及在美国奥巴马政府担任卫生信息技术国家协调官办公室的医疗主任，协助制定了国家电子健康记录框架 [3] - 其职业生涯始于担任Charles B Wang社区健康中心的首席医疗官，并曾服务于纽约市健康委员会 [3] 公司战略与业务进展 - 此次任命正值公司加强其在不断发展的数字医疗领域地位的战略时刻 [4] - 公司正在扩大其GLP-1 Care Track的规模，该服务自推出以来已服务超过10万名会员 [4] - 公司同时正在扩展其人工智能能力，近期推出了用于营养教育和动机性访谈的OmadaSpark，以及用于个性化营养指导的Meal Map [4] - Omada Health是一家虚拟优先的医疗保健提供商，为患有糖尿病、高血压、糖尿病前期和肌肉骨骼问题的个体实施临床验证的行为改变方案 [5] - 公司拥有超过十年的经验和数据，以及30篇经过同行评审的出版物，其客户范围超过2000家，包括健康计划、医疗系统和各类规模的企业 [5] 行业认可与地位 - Valera Health因其创新的护理服务方法获得了Digital Health New York和Fast Company的认可 [2] - Omada Health获得了Great Place to Work®的官方认证，并且是首个加入医疗改善研究所领导联盟的虚拟提供商 [6]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2025年10月29日市场收盘后发布2025年第三季度业绩 [1] - 公司将于同日下午5点（美国东部时间）举行业绩电话会议 [1] 投资者交流活动详情 - 美国参会者可拨打1-833-470-1428接入电话会议，接入码为609817 [2] - 国际参会者可通过特定链接查询全球拨入号码 [2] - 电话会议将通过公司投资者关系网站提供在线音频直播 [2] - 电话会议结束后将很快提供网络直播重放，并保留约90天 [3] 公司业务定位 - 公司是全球虚拟护理领域的领导者 [4] - 业务模式旨在连接患者、护理提供者、平台和合作伙伴，以改变虚拟护理方式 [4] - 通过与健康计划、雇主、提供者、卫生系统和消费者的合作，旨在提高可及性、改善结果、扩展提供者能力并降低成本 [4]

公司收购动态 - Teladoc Health宣布收购澳大利亚虚拟医疗服务提供商Telecare [1] - Telecare是澳大利亚领先的虚拟医疗诊所运营商 拥有超过300名虚拟专科医生 覆盖30多个专科领域 [2] - Teladoc Health 2024年营收超过25亿美元 员工近5000人 为超过1亿人提供医疗服务 [3] 战略布局 - 此次收购符合Teladoc Health拓展国际业务的战略 公司已在澳大利亚运营15年 [4] - Teladoc Health近期在澳大利亚医院市场部署了虚拟新生儿科和远程手术支持系统等创新解决方案 [4] - Telecare将继续由原管理团队领导 并保留品牌独立运营 [6] 业务协同效应 - 合并将结合双方技术解决方案 提升澳大利亚医疗市场服务能力 特别是偏远地区医疗服务可及性 [5] - Telecare目前为澳大利亚全科医生转诊和公立医院提供虚拟医疗服务 有助于缩短患者等待时间 [2] - Teladoc Health已与澳大利亚保险公司和医院建立合作关系 为数百万会员提供虚拟医疗服务 [4] 财务信息 - 交易于2025年8月8日完成 具体财务条款未披露 [6] - 预计该交易对Teladoc Health当年财务业绩影响不大 [6] 公司背景 - Teladoc Health是全球虚拟医疗领导者 业务覆盖患者 医疗机构和健康系统 [7] - 公司通过与健康保险公司 雇主 医疗机构等合作 提高医疗服务可及性并降低成本 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入为6.319亿美元，接近指引区间高端，同比下降1.6%，调整后EBITDA为6930万美元，处于指引区间上限，利润率为11%，每股净亏损0.19美元，去年同期为4.92美元，自由现金流为6100万美元，略高于去年同期，年初至今自由现金流较去年同期增加1100万美元，季度末现金及现金等价物为6.18亿美元 [22][23] - 预计2025年合并收入在25.01 - 2.548亿美元之间，中点较之前略有上升，调整后EBITDA预计在2.63 - 2.94亿美元之间，中点略低于之前展望，全年自由现金流指引在1.7 - 2亿美元之间保持不变，预计2025年基于股票的薪酬费用在9500 - 1.05亿美元之间，较之前展望约低1000万美元 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第二季度收入为3.915亿美元，同比增长3.7%，超过指引区间高端，调整后EBITDA为5750万美元，利润率为14.7%，处于指引区间高端，美国综合护理业务会员数在季度末达到1.024亿，同比增长11%，虚拟就诊量同比增长6%，慢性病护理项目注册人数在季度末为112万，排除合同损失影响，环比将有个位数增长 [25][26][27] - 上调并收窄2025年全年收入指引，预计同比增长1.75% - 3.25%，调整后EBITDA利润率指引收窄至14.5% - 15.25%，预计第三季度收入增长在 - 0.5%至2.25%之间，调整后EBITDA利润率在14% - 15.5%之间 [34][37] 健康业务 - 第二季度收入为2.404亿美元，环比略有上升，略高于指引区间中点，平均付费用户较上一季度减少约9000人至38.8万人，同比下降5%，美国现金支付用户同比有高个位数下降，国际用户同比有高个位数增长，保险收入为240万美元，符合预期 [27][28][30] - 收窄收入指引区间，预计2025年收入同比下降6.8% - 9.2%，调整后EBITDA利润率为4% - 5.5%，预计第三季度收入同比下降5% - 9.75%，调整后EBITDA利润率为1% - 3.75% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务占合并收入的比例超过15%，综合护理国际业务实现了稳定的两位数增长，在第二季度以固定汇率计算实现了中两位数增长 [19][25] - 健康业务国际用户在第二季度有高个位数增长，公司正在推进本地化平台和产品体验的拓展，计划进入更多国家市场 [28][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 加强综合护理服务，尤其是在美国市场，通过持续的产品创新推动临床结果和成本方程的改善，计划持续推出新的和改进的产品 [13] - 进一步利用规模化的心理健康业务地位，推进心理健康保险覆盖计划，扩大心理健康服务的获取途径和服务能力 [14][15] - 推动国际业务增长，评估在现有和新的地理区域增加市场份额的机会 [19] - 高度关注运营卓越，提高成本效率，平衡战略投资和财务目标 [20] 行业竞争 - 慢性病护理市场竞争激烈且变化快速，公司通过推出新的心血管代谢健康计划和增强临床能力来应对竞争，同时利用庞大的会员基础进行交叉销售和市场渗透 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观市场动态持续影响医疗保健行业和经营环境，但公司对战略和实现整体增长轨迹的能力充满信心，通过已制定的各项举措有望推动公司未来发展 [21] - 公司在上半年取得了进展，各战略重点都在推进，团队专注、紧迫且有纪律地开展工作，致力于实现稳健的财务表现和对未来重要产品及能力的投资 [21] 其他重要信息 - 公司在第二季度赎回了5.51亿美元到期的可转换优先票据，目前唯一未偿还的债务是2027年6月到期的10亿美元可转换票据，净债务与跟踪调整后EBITDA的比率为1.1倍，公司还在7月中旬设立了3亿美元的循环信贷额度，目前未提取资金 [24][40][41] - 预计关税在2025年对调整后EBITDA产生约300万美元的不利影响，公司正在评估减轻关税影响的措施，包括寻找替代采购安排 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从订阅模式向按次访问或按需使用模式的过渡情况以及如何衡量该举措的成功 - 这种过渡已经进行了几年，到2025年，超过50%的虚拟护理收入来自按次访问安排，心理健康业务中约70%的收入来自按次访问，未来访问量的增长将转化为收入增长，但仍会受到订阅模式转变的一些影响 [46][47] 问题2: BetterHelp保险业务的长期利润率差异以及推出计划 - 保险业务的利润率预计低于传统现金支付业务，但提供保险选择与现金支付并列将提高转化率，推出计划会考虑供需平衡，确保有足够的治疗师网络来满足需求，不会单纯按州推进，而是在合适时激活多个市场 [50][52][53] 问题3: Teladoc在降低成本方面的最大机会以及论坛的收获 - 虚拟护理在改善医疗服务可及性方面仍有机会，公司通过投资技术和采取相应方法，与当地医疗服务系统合作，提供纵向护理能力，以满足客户战略需求，论坛上各方关注医疗保健的可负担性、成本增加、供应商能力短缺等问题，对公司战略方向感兴趣，未来合作将加深 [58][59][60] 问题4: 2026年慢性病护理解决方案的销售季节情况以及竞争对保留率、定价的影响 - 雇主渠道表现基本符合预期，健康计划渠道仍面临压力，公司推出的心血管代谢健康计划具有吸引力，将通过增强临床能力和利用会员基础来推动业务增长，慢性病护理市场竞争激烈，但公司有信心凭借产品创新和规模优势取得进展 [64][66][69] 问题5: BetterHelp保险业务在2026年的收入贡献节奏以及所需的投资节奏 - 为扩大保险业务收入，公司已经在人员和运营能力方面进行投资，今年第三和第四季度以及明年上半年将持续投资，预计保险业务收入将在6 - 12个月内逐步增长，公司将在10月和2月的财报电话会议上提供进展更新 [73][75][76] 问题6: 公司是否具备实现收入和EBITDA增长并加速发展的所有要素 - 公司在技术和临床方面已经取得进展，但仍需继续有机投资和寻找战略收购机会，以建立可持续的增长路径，BetterHelp的保险业务过渡有望使其恢复增长轨迹 [79][80][83] 问题7: 国际业务的亮点以及公司对其的重视程度是否有变化 - 综合护理国际业务表现可靠，在多个国家有强大的B2B业务存在，与公共卫生系统合作取得进展，健康业务国际市场正在推进本地化拓展，用户增长良好，公司将继续扩大国际市场覆盖并从经验中学习 [87][89][90] 问题8: BetterHelp未能达到年初预期的原因以及2026年是否会恢复增长 - 第二季度美国现金业务受到用户留存率降低和新用户增加减少的压力，主要原因是更多消费者使用保险进行心理健康治疗以及其他提供保险覆盖的虚拟心理健康公司增加广告投放，公司调整了展望，预计2026年保险业务的扩展将为现金支付业务提供必要的抵消，但需观察各项因素的发展 [98][99][100] 问题9: 虚拟护理渗透率未能提高的限制因素以及公司可控和需等待市场的因素 - 美国对虚拟初级护理的接受度在增加，公司将利用大量的参与点，通过技术激活不同策略，使这些参与点更有价值，将虚拟护理从交易型转变为纵向型，以提高业务量和影响力 [106][107][109]

文章核心观点 - 全球虚拟医疗领导者Teladoc Health推出新员工援助计划Wellbound，旨在助力企业打造员工长期健康的“入口”，解决现有EAP存在的问题，支持公司企业战略 [1][2][6] 新计划概况 - 新计划Wellbound专为美国雇主和健康计划客户打造，利用公司规模、临床产品组合和消费者参与专业知识 [2] - Wellbound EAP于今日面向计划赞助商推出，2026年1月起供项目用户使用 [7] 现有EAP问题 - 89%的大型雇主有EAP，但很多未从投资中获得全部价值，员工获取福利体验不佳，福利领导者寻求能提供可衡量结果和支持无缝导航及连续性的EAP [3] 新计划优势 - 解决现有EAP挑战，通过连接体验提供并协调心理健康、身体健康和工作生活资源的持续支持，有专家实时导航 [4] - 支持员工广泛的心理健康和幸福需求，提供个人、青少年和夫妻在线治疗，还有精神科、药物管理和自我引导资源，可无缝连接其他服务 [5] - 提供一系列工作生活福利和资源，如法律咨询、财务规划、辅导、面对面咨询和护理转介等 [6] 公司情况 - Teladoc Health通过改变医疗体验，助力人们过上更健康生活，是全球虚拟医疗领导者，利用专业知识和数据洞察满足虚拟医疗需求 [8]

公司融资动态 - Jaan Health宣布获得超过2500万美元融资，其中1500万美元来自Level Structured Capital的非稀释性增长资本[1] - 融资资金将用于加速慢性病患者的院间护理转型，并扩展Phamily平台的市场覆盖[1][2] - Level Equity作为投资方管理超过45亿美元资产，专注于软件和技术驱动型企业的成长性投资[1][7] 产品与技术优势 - Phamily是公司核心AI护理平台，通过临床验证的AI技术为慢性病患者提供个性化院间护理[5] - 平台已服务超过15万家医疗机构的25万种慢性病诊断患者，显著降低医疗系统总成本[2][5] - 采用专有数据集和资本高效运营模式，在医疗AI领域形成差异化竞争优势[3] 市场应用与客户反馈 - Phamily帮助农村医院Java Medical Group等机构在人力短缺环境下提升护理效率与公平补偿[3] - 平台使小型团队能服务数十万医疗资源不足的患者，实现高质量高ROI的主动护理[4] - 客户证实平台既能改善护理质量，又能解决报销下降和人力成本压力等行业痛点[3] 战略发展规划 - 新资金将用于扩大市场份额，渗透健康系统和集成网络，并招募关键人才支持快速增长[2] - 公司计划将Phamily的临床效益扩展至全美数百万慢性病患者[2] - 投资银行KeyBanc Capital Markets担任本轮融资顾问[3]

文章核心观点 - Resmed收购VirtuOx支持其在虚拟护理领域的增长，扩大诊断途径，提升患者和医疗服务提供者的数字体验，体现其改善医疗服务方式的承诺 [1][2] 收购情况 - 2025年5月1日Resmed宣布收购VirtuOx，VirtuOx是睡眠、呼吸和心脏疾病的领先独立诊断测试机构 [1] - 交易完成后VirtuOx将作为Resmed的全资子公司运营，短期内继续以现有品牌为合作伙伴和患者服务，其领导团队将留任并推动公司增长和创新战略 [6] - 未披露财务条款，此次收购对Resmed财务结果无重大影响 [6] 收购意义 - 收购体现Resmed改善医疗服务方式的承诺，使其能更早支持患者，帮助医疗服务提供者和家庭护理公司以更简单、更互联的方式提供护理 [2] - VirtuOx虚拟测试平台可降低诊断障碍，为患者提供快速、灵活且经济实惠的选择，尤其针对睡眠呼吸障碍等常被漏诊的疾病 [3] - 整合VirtuOx诊断能力可加速评估与治疗之间的时间，减少患者流失，让更多人获得睡眠呼吸暂停及相关疾病治疗的益处 [4] - 收购加强Resmed与医疗服务提供者合作，简化诊断流程，缓解当前瓶颈，扩大与家庭医疗设备供应商的合作，支持患者开始治疗，还能为医疗服务提供者提供集成工具，改善护理协调、患者参与度和治疗效果 [4] - 收购支持家庭护理需求增长，创造拓展至失眠等相邻领域的机会，加深Resmed与医生、睡眠实验室和家庭医疗设备供应商的关系 [5] 公司介绍 - Resmed是专注于睡眠、呼吸和家庭护理的领先健康科技公司，其AI数字健康解决方案等使家庭医疗更个性化、可及和有效，愿景是让人们通过更好的睡眠和呼吸发挥全部潜力 [7] - VirtuOx是软件支持的独立诊断测试机构，为美国各地的睡眠、呼吸、心脏等健康状况提供家庭和远程测试服务 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.294亿美元，同比下降3%，处于指引区间高端 [20] - 调整后EBITDA为5810万美元，接近指引区间高端，利润率为9.2% [20] - 合并每股净亏损0.53美元，2024年第一季度为0.49美元，其中包括每股0.34美元的非现金商誉减值税前费用 [20] - 第一季度自由现金流净流出1600万美元，较上年同期改善1100万美元 [22] - 季度末资产负债表上现金及现金等价物近12亿美元 [22] - 预计2025年全年合并收入24.7 - 25.8亿美元，与此前展望一致；调整后EBITDA 2.63 - 3.04亿美元；全年自由现金流1.7 - 2亿美元 [27] - 预计2025年股票薪酬费用1.05 - 1.15亿美元，较此前估计低约1500万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第一季度收入3.895亿美元，同比增长3.3%，超出指引区间上限 [22] - 美国综合护理业务季度末会员数1.025亿，超出指引区间上限，同比增长12%；虚拟就诊量增长7%；慢性病护理项目总注册人数115万，同比增长约3% [23][24] - 国际业务收入按固定汇率计算实现两位数中期增长 [13] - 第一季度调整后EBITDA为5040万美元，同比增长6%；调整后EBITDA利润率为12.9%，同比上升约30个基点，高于指引区间 [24] - 预计2025年全年收入持平至同比增长3%；调整后EBITDA利润率为14.3% - 15.3%；全年会员数1.01 - 1.03亿 [28][29] - 预计第二季度收入增长0.25% - 2.75%，调整后EBITDA利润率为13.25% - 14.75% [30] BetterHelp业务 - 第一季度收入2.399亿美元，同比下降11%，高于指引区间中点 [26] - 平均付费用户数量环比下降不到1%，3月底总用户数超过12月 [26] - 第一季度调整后EBITDA为770万美元，上年同期为1550万美元；调整后EBITDA利润率为3.2%，上年同期为5.7% [27] - 预计2025年全年收入较2024年下降3.75% - 9.75%；调整后EBITDA利润率为4.75% - 6.25% [36] - 预计第二季度收入同比下降7.5% - 11.25%，调整后EBITDA利润率为2.5% - 5.25% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购虚拟心理健康公司Uplift，推进在虚拟心理健康领域的战略优先级，使BetterHelp能够支持寻求使用保险福利的消费者 [6] - 推进BetterHelp业务的其他优先级，包括国际市场增长、新定价模式和产品改进 [11] - 综合护理业务专注于增加客户、会员数量和服务使用量，拓展预防性护理，推出新一代心血管代谢健康解决方案，建立体重管理合作关系，投资技术和能力以支持患者护理 [12][14][15] - 医疗行业受医疗成本趋势、疾病流行、供应商压力和心理健康挑战等因素影响，公司致力于通过解决方案发挥建设性作用 [16] - 宏观经济环境中关税情况不稳定，公司实施缓解策略，如寻求豁免、定价行动和评估替代采购 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对年初表现满意，2025年营收展望保持正轨，完成Catapult Health收购以及BetterHelp与Uplift合作带来重要机遇 [19] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司专注于可影响的方面，按战略优先级迅速执行 [19] - 医疗行业动态既带来机遇也带来挑战，公司行动将为服务客户提供更多机会并改善业务表现 [17] 其他重要信息 - 公司被评为2025年《新闻周刊》美国最值得信赖的公司之一，在医疗保健和生命科学行业排名第一；还入选《今日美国》首届美国最值得信赖品牌榜单，在药房、健康和 wellness 类别中获得五星级评级 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈BetterHelp第四季度推出的短期合同（每周计费）对客户流失率的影响，以及未来三个季度的预期 - 每周计费产品价格为月订阅价格的四分之一，转化率更高，但客户流失率也更高，总体仍为正向影响，相关指标保持稳定，公司将继续评估长期价值 [43][44][45] 问题2: 为何BetterHelp核心网络未能获得保险支付方覆盖，与Uplift网络有何区别 - 公司此前专注技术能力和团队建设，第一季度开始积极争取支付方合同，在Uplift交易有进展时暂停，并非BetterHelp网络本身问题，其3.5万名治疗师中有很多符合保险支付方要求 [47][48][49] 问题3: 请解释综合护理业务和BetterHelp业务中每位成员收入下降的原因 - 综合护理业务成员数量同比增加12%，新成员主要使用核心远程医疗服务，尚未充分销售高收益服务，若按同店销售计算，每位成员收入略有增加 [57][58][59] - BetterHelp业务受国际业务占比增加（国际每位用户收入低于美国）和每周低价产品影响，但随着收购效率提高，有望实现更高收入增长 [60][61][62] 问题4: 公司强调增加每位成员盈利能力和专注盈利性成员增长，如何平衡成员增长的稀释影响，以及判断业务回归增长的标志 - 成员增长将转化为服务使用增长，随着业务从订阅模式向就诊收费模式转变，成员激活为就诊是收入来源，公司通过技术提升就诊价值 [65][66][67] - 利用临床优势和产品广度提升慢性病管理项目价值，降低护理成本，推动公司未来增长 [68][69] - BetterHelp收购Uplift可利用广告支出，通过保险选项捕获更多用户，促进营收和利润增长 [70][71] 问题5: 请详细说明BetterHelp下半年利润率改善的节奏 - BetterHelp业务主要是可变利润率业务，下半年增长受国际业务进展、保险业务推进和第四季度广告支出减少等因素驱动，预计今年第四季度广告支出回调幅度比去年更明显 [74][75][76] 问题6: Uplift的定价模式是怎样的，如何与综合护理业务的心理健康解决方案整合 - Uplift是基于就诊的保险覆盖模式，预计会有更多就诊次数；综合护理业务的心理健康服务规模较大，与其他服务整合销售，两者服务不同市场和用例，但虚拟心理健康护理是公司重要战略方向 [78][79][80] 问题7: 请谈谈BetterHelp业务客户获取成本（CAC）趋势，国内外是否有差异 - 第一季度CAC趋势稳定，因每周计费产品转化率高，CAC更有利；国内外暂无显著差异，公司在指导中考虑了宏观不确定性和广告成本动态变化 [86][87][88] 问题8: 请分享在技术和一般及行政（G&A）成本方面的额外节约机会 - 公司预计今年成本节约略高于原计划，第一季度额外削减了一些成本；技术和开发支出同比下降，预计全年运营支出绝对值也将下降；G&A方面会继续保持克制和纪律，股票薪酬展望较2024年和2023年大幅降低 [93][95][96] 问题9: 公司收购Uplift和Catapult支付约两倍收入的价格，为何董事会不更积极进行股票回购，资本部署策略是怎样的 - 公司优先部署资本以积累推动可持续营收和利润增长的能力，包括有机和无机方式；关注整体杠杆和债务情况，评估2027年未偿还票据；股票回购也在考虑范围内，但目前有更多增长机会，如Uplift和Catapult收购 [102][104][105] 问题10: 公司进入TRICARE人群并激活交叉销售，同时将BetterHelp从直接面向消费者模式转型，管理层内部处理这些流程的能力如何，两项资产整合的战略价值以及是否会分散管理注意力 - 公司对组织架构进行了调整，提高了敏捷性，建立了合适的领导和管理结构，有能力推进各项战略；两项业务规模较大，公司有责任最大化其价值，推进相关战略将带来收益 [111][112]