财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入为6.319亿美元，接近指引区间高端，同比下降1.6%，调整后EBITDA为6930万美元，处于指引区间上限，利润率为11%，每股净亏损0.19美元，去年同期为4.92美元，自由现金流为6100万美元，略高于去年同期，年初至今自由现金流较去年同期增加1100万美元，季度末现金及现金等价物为6.18亿美元 [22][23] - 预计2025年合并收入在25.01 - 2.548亿美元之间，中点较之前略有上升，调整后EBITDA预计在2.63 - 2.94亿美元之间，中点略低于之前展望，全年自由现金流指引在1.7 - 2亿美元之间保持不变，预计2025年基于股票的薪酬费用在9500 - 1.05亿美元之间，较之前展望约低1000万美元 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第二季度收入为3.915亿美元，同比增长3.7%，超过指引区间高端，调整后EBITDA为5750万美元，利润率为14.7%，处于指引区间高端，美国综合护理业务会员数在季度末达到1.024亿，同比增长11%，虚拟就诊量同比增长6%，慢性病护理项目注册人数在季度末为112万，排除合同损失影响，环比将有个位数增长 [25][26][27] - 上调并收窄2025年全年收入指引，预计同比增长1.75% - 3.25%，调整后EBITDA利润率指引收窄至14.5% - 15.25%，预计第三季度收入增长在 - 0.5%至2.25%之间，调整后EBITDA利润率在14% - 15.5%之间 [34][37] 健康业务 - 第二季度收入为2.404亿美元，环比略有上升，略高于指引区间中点，平均付费用户较上一季度减少约9000人至38.8万人，同比下降5%，美国现金支付用户同比有高个位数下降，国际用户同比有高个位数增长，保险收入为240万美元，符合预期 [27][28][30] - 收窄收入指引区间，预计2025年收入同比下降6.8% - 9.2%，调整后EBITDA利润率为4% - 5.5%，预计第三季度收入同比下降5% - 9.75%，调整后EBITDA利润率为1% - 3.75% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务占合并收入的比例超过15%，综合护理国际业务实现了稳定的两位数增长，在第二季度以固定汇率计算实现了中两位数增长 [19][25] - 健康业务国际用户在第二季度有高个位数增长，公司正在推进本地化平台和产品体验的拓展，计划进入更多国家市场 [28][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 加强综合护理服务，尤其是在美国市场，通过持续的产品创新推动临床结果和成本方程的改善，计划持续推出新的和改进的产品 [13] - 进一步利用规模化的心理健康业务地位，推进心理健康保险覆盖计划，扩大心理健康服务的获取途径和服务能力 [14][15] - 推动国际业务增长，评估在现有和新的地理区域增加市场份额的机会 [19] - 高度关注运营卓越，提高成本效率，平衡战略投资和财务目标 [20] 行业竞争 - 慢性病护理市场竞争激烈且变化快速，公司通过推出新的心血管代谢健康计划和增强临床能力来应对竞争，同时利用庞大的会员基础进行交叉销售和市场渗透 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观市场动态持续影响医疗保健行业和经营环境，但公司对战略和实现整体增长轨迹的能力充满信心，通过已制定的各项举措有望推动公司未来发展 [21] - 公司在上半年取得了进展，各战略重点都在推进，团队专注、紧迫且有纪律地开展工作，致力于实现稳健的财务表现和对未来重要产品及能力的投资 [21] 其他重要信息 - 公司在第二季度赎回了5.51亿美元到期的可转换优先票据，目前唯一未偿还的债务是2027年6月到期的10亿美元可转换票据，净债务与跟踪调整后EBITDA的比率为1.1倍，公司还在7月中旬设立了3亿美元的循环信贷额度，目前未提取资金 [24][40][41] - 预计关税在2025年对调整后EBITDA产生约300万美元的不利影响，公司正在评估减轻关税影响的措施，包括寻找替代采购安排 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从订阅模式向按次访问或按需使用模式的过渡情况以及如何衡量该举措的成功 - 这种过渡已经进行了几年，到2025年，超过50%的虚拟护理收入来自按次访问安排，心理健康业务中约70%的收入来自按次访问，未来访问量的增长将转化为收入增长，但仍会受到订阅模式转变的一些影响 [46][47] 问题2: BetterHelp保险业务的长期利润率差异以及推出计划 - 保险业务的利润率预计低于传统现金支付业务，但提供保险选择与现金支付并列将提高转化率，推出计划会考虑供需平衡，确保有足够的治疗师网络来满足需求，不会单纯按州推进，而是在合适时激活多个市场 [50][52][53] 问题3: Teladoc在降低成本方面的最大机会以及论坛的收获 - 虚拟护理在改善医疗服务可及性方面仍有机会，公司通过投资技术和采取相应方法，与当地医疗服务系统合作，提供纵向护理能力，以满足客户战略需求，论坛上各方关注医疗保健的可负担性、成本增加、供应商能力短缺等问题，对公司战略方向感兴趣，未来合作将加深 [58][59][60] 问题4: 2026年慢性病护理解决方案的销售季节情况以及竞争对保留率、定价的影响 - 雇主渠道表现基本符合预期，健康计划渠道仍面临压力，公司推出的心血管代谢健康计划具有吸引力，将通过增强临床能力和利用会员基础来推动业务增长，慢性病护理市场竞争激烈，但公司有信心凭借产品创新和规模优势取得进展 [64][66][69] 问题5: BetterHelp保险业务在2026年的收入贡献节奏以及所需的投资节奏 - 为扩大保险业务收入，公司已经在人员和运营能力方面进行投资，今年第三和第四季度以及明年上半年将持续投资，预计保险业务收入将在6 - 12个月内逐步增长，公司将在10月和2月的财报电话会议上提供进展更新 [73][75][76] 问题6: 公司是否具备实现收入和EBITDA增长并加速发展的所有要素 - 公司在技术和临床方面已经取得进展，但仍需继续有机投资和寻找战略收购机会，以建立可持续的增长路径，BetterHelp的保险业务过渡有望使其恢复增长轨迹 [79][80][83] 问题7: 国际业务的亮点以及公司对其的重视程度是否有变化 - 综合护理国际业务表现可靠，在多个国家有强大的B2B业务存在，与公共卫生系统合作取得进展，健康业务国际市场正在推进本地化拓展，用户增长良好，公司将继续扩大国际市场覆盖并从经验中学习 [87][89][90] 问题8: BetterHelp未能达到年初预期的原因以及2026年是否会恢复增长 - 第二季度美国现金业务受到用户留存率降低和新用户增加减少的压力，主要原因是更多消费者使用保险进行心理健康治疗以及其他提供保险覆盖的虚拟心理健康公司增加广告投放，公司调整了展望，预计2026年保险业务的扩展将为现金支付业务提供必要的抵消，但需观察各项因素的发展 [98][99][100] 问题9: 虚拟护理渗透率未能提高的限制因素以及公司可控和需等待市场的因素 - 美国对虚拟初级护理的接受度在增加，公司将利用大量的参与点，通过技术激活不同策略，使这些参与点更有价值，将虚拟护理从交易型转变为纵向型，以提高业务量和影响力 [106][107][109]

OptimizeRx (OPRX) 业绩与战略 - 2025年第一季度收入同比增长11%至2190万美元，调整后EBITDA达到150万美元，实现显著同比改善[1] - 核心平台增长势头强劲，主要驱动力为DAAP和高级微区域定位技术，覆盖广泛的护理点网络并整合DTC与HCP营销活动[1] - 平台投资回报率超过10:1，6个月内处方量提升25%，80%的2025年收入已签订合同[2][3] - 正在向订阅模式转型，数据即服务产品初步取得进展，有望带来利润率稳定性和长期价值创造[3] - 尽管管理服务占比上升导致毛利率小幅下滑，但公司预计能维持60%左右的毛利率水平[3] 行业竞争与市场定位 - 在Veeva等巨头快速发展的数字健康领域，公司通过可扩展的全渠道工具和数据驱动洞察保持竞争优势[5] - 面临的主要挑战是在扩大订阅规模的同时保持创新，避免利润率压力并在数字参与领域捍卫利基市场[5] - 股价年内上涨187.9%，远超行业18%的涨幅，远期12个月P/S比率2.33X低于行业平均8.86X和五年中位数3.57X[10][13] - 2025年每股收益共识预期较2024年水平提升63.6%，当前季度预期同比增长50%[15][16] 同业公司动态 - Omnicell (OMCL) 通过智能药房愿景强化数字战略，扩展基于云的OmniSphere平台提供预测分析和实时药品库存管理[6] - Omnicell的Advanced Services套件整合自动化、分析和远程药房服务，优化医疗机构的临床和财务结果[7] - Teladoc Health (TDOC) 重点发展数字心理健康，BetterHelp平台与UpLift收购形成协同，覆盖超过36,500名治疗师[8] - Teladoc投资AI临床文档工具和Prism护理交付平台，增强虚拟护理生态系统整合[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司国际业务营收占综合护理业务的15%，预计未来几年该业务将增长超50% [16] - 今年公司在调整后EBITDA利润率方面取得进展，略高于目标，剔除Catapult的稀释影响后，综合护理业务的利润率同比基本持平 [69][72] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 拥有超1亿会员、超100万慢性疾病管理项目成员、超1.2万客户，每年有数百万次访问 [10] - Q1会员同比增长12%，在同店销售基础上，每位综合护理会员的收入略有增加 [23] - 截至去年7月中旬，心理健康服务在自有GenNet客户群中的渗透率为62%，较两年前的49%有所提升，慢性护理渗透率为20% [24][25] BetterHelp业务 - 在美国约有400万人注册或开始注册流程，但超80%的人未成为活跃用户，目前该业务收入占公司收入的20%，国际业务仍以直接面向消费者的模式运营 [35][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外的欧洲、英国和加拿大市场规模与美国相当，但远程医疗服务渗透率较低，国际业务营收占综合护理业务的15%，预计未来几年将增长超50% [16] - 公司国际业务营收呈两位数增长 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 聚焦综合护理、心理健康、国际扩张和运营卓越四个领域 [8] - 综合护理业务整合临床能力，统一团队，利用数据和洞察开展干预措施，满足患者更广泛需求 [11][12] - 心理健康业务推动BetterHelp向保险覆盖模式转型，与综合护理团队开展联合产品开发 [15] - 国际业务与公共卫生系统、全球雇主合作，采用混合模式，预计将增长超50% [16][17][18] - 运营卓越方面，关注成本结构，削减技术开发、行政和股票薪酬等支出 [18] 行业竞争 - 慢性疾病管理业务竞争加剧，公司凭借在心血管代谢健康领域的经验和临床服务广度，持续创新以保持竞争优势 [56][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在远程医疗市场处于领先地位，疫情后市场逐渐成熟，公司正通过战略调整应对市场变化，创造更多价值 [31][32] - 国际业务增长态势良好，BetterHelp业务向保险模式转型将为2026年的增长奠定基础，美国综合护理业务需通过提高参与度、利用率和为客户创造价值来实现增长 [46][47][48] 其他重要信息 - 公司收购Uplift和Catapult，Uplift有助于加速保险覆盖业务，Catapult可增强预防性护理能力 [61][62] - 公司近期偿还了2.025亿美元票据，在资本配置上保持平衡，并购将在符合战略的情况下发挥重要作用 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待综合护理业务中会员数量与收入的关系 - 会员数量重要，但更重要的是服务渗透率，公司将整合团队，满足客户更多医疗需求以提高渗透率 [20][21][22] - 公司通过“落地并拓展”策略，从核心远程医疗业务拓展到其他增值服务，以提高每位会员的收入 [23][24] 问题：BetterHelp业务模式有何演变 - BetterHelp是知名品牌，注册人数多但流失率高，向保险覆盖模式转型将提高转化率，带来巨大收入增长机会，国际业务将继续以直接面向消费者的模式运营 [34][35][37][38] 问题：国际业务的重点市场和发展阶段如何 - 公司在欧洲、英国和加拿大开展综合护理业务，市场规模与美国相当但渗透率低，公司正与公共卫生系统、全球雇主合作，采用混合模式推动业务增长 [40][41][44] 问题：如何加速公司营收增长 - 国际业务将持续两位数增长，BetterHelp业务向保险模式转型将为2026年增长奠定基础，美国综合护理业务需提高参与度、利用率和为客户创造价值来实现增长 [46][47][48] 问题：目前订阅模式和按次付费模式的业务占比如何 - 公司未公开披露具体占比，但目前大部分业务已转向按次付费模式 [50] 问题：如何保持慢性疾病管理业务的领先地位 - 慢性病需求广泛，但市场竞争激烈，公司在心血管代谢健康领域经验丰富，凭借临床服务广度和数据资产，持续创新以保持竞争优势 [57][58][59] 问题：如何看待并购在公司发展中的作用 - 公司收购Uplift和Catapult符合战略需求，未来并购将在符合战略的情况下发挥重要作用，同时会平衡有机和无机投资 [61][62][66] 问题：调整后EBITDA利润率的发展趋势如何 - 公司过去几年通过成本控制和生产率提升实现了较高的调整后EBITDA利润率，今年略高于目标，未来将继续关注成本，预计未来几个季度将给出利润率校准结果 [69][70][73]

股市中的机会与风险 - 股市中存在表现不佳但有望反弹的股票 也有表现不佳且近期难以反弹的股票 投资者应区分这两类股票 [1] - 以Moderna和Teladoc Health为例 分别代表有潜力的被低估股票和前景黯淡的股票 [2] Moderna投资价值分析 核心优势 - mRNA技术因新冠疫苗成功得到验证 Moderna是该领域领导者 [4] - 尽管过去三年股价表现落后市场 但公司在临床进展方面取得显著成果 如呼吸道合胞病毒疫苗mResvia获批 [5] - 拥有深度研发管线 未来五年可能大幅扩充获批疫苗组合 [5] 研发管线亮点 - 个性化癌症疫苗mRNA-4157在二期研究中显示优异效果 与Keytruda联用可降低黑色素瘤患者复发和死亡风险 目前正在进行六项二期或三期研究 [6] - 独立流感疫苗和新冠/流感联合疫苗接近获批 [7] 财务与运营规划 - 2024年新冠疫苗收入指引中值为20亿美元 计划到2027年削减14-17亿美元运营费用 [8] - 凭借更快开发的mRNA疫苗管线 收入增长和成本降低可能带来优异回报 [9] Teladoc Health风险分析 经营困境 - 远程医疗需求下降导致收入增长停滞 2024年Q1收入同比下降3%至6.294亿美元 每股净亏损0.53美元 [10][11] - 总访问量同比下降 心理治疗服务BetterHelp订阅用户同比减少4%至39.7万 [12][13] 结构性挑战 - 尽管毛利率约70% 但持续亏损 近年多次因收购相关商誉减值导致巨额亏损 [10][12] - 面临激烈竞争 美国市场尚未取得主导地位 国际扩张计划成效存疑 [14]

收购交易概述 - Teladoc Health以3000万美元现金（约2.18亿人民币）收购心理健康平台UpLift，并设定最高1500万美元额外或有收益条款 [1] - 交易旨在将UpLift纳入Teladoc核心业务BetterHelp体系，拓展"基于保险的虚拟心理健康服务"领域 [1] - UpLift创始人兼CEO Kyle Talcott将继续执掌业务，负责提供者网络管理及保险覆盖整合 [10] 战略动机分析 - BetterHelp作为全球最大C端在线心理治疗平台，原自费模式限制用户覆盖，收购UpLift可打通保险支付路径 [1] - UpLift已建立覆盖逾1亿人群的保险支付网络，整合后将帮助BetterHelp用户利用保险福利并扩大社会影响力 [2][6] - Teladoc计划将部分BetterHelp治疗师纳入保险支付体系，形成自费与保险并行的双轨运营模式 [2] UpLift业务亮点 - 平台特征：治疗便捷性（次日可约）与费用可负担性（自付低至20美元）结合，支持医保覆盖 [5] - 服务范围：覆盖抑郁/焦虑等精神疾病，提供心理治疗+精神科服务+药物管理的综合解决方案 [5] - 运营数据：拥有2000名持牌专业人士，服务超11,000名患者，合作170+企业及120所高校 [6] - 细分领域布局：通过收购Minded强化女性心理健康服务，覆盖高校学生超200万人 [6][7] 协同效应与整合方向 - UpLift将被纳入Teladoc集成护理部门，增强B端客户（雇主/健康计划）的一体化服务能力 [6] - 整合内容包括个性化数字工具、药物管理及行为健康干预，形成C端到B端的完整闭环 [7][10] - 生态补充：结合Teladoc原有TAO Connect（高等教育）和Minded（女性健康）资源 [10] 行业趋势与交易意义 - "保险可及+虚拟问诊"成为心理健康平台核心竞争力，Teladoc通过此交易抢占战略先机 [8] - 2024年UpLift营收达1500万美元，Teladoc预计整合后将显著提升服务规模与收入增长 [6][10]

财务表现 - 2025年第一季度营收6.2937亿美元 同比下降2.6% [1] - 每股收益-0.19美元 较去年同期-0.49美元有所改善 [1] - 营收超市场预期1.89% 市场共识预期为6.1767亿美元 [1] - 每股收益超预期42.42% 市场共识预期为-0.33美元 [1] 业务指标 - 美国综合护理会员平均收入1.27美元 与分析师预期一致 [4] - 美国综合护理会员数1.025亿 略高于分析师预期的1.013亿 [4] - BetterHelp付费用户40万 略高于分析师预期的39万 [4] - 慢性护理项目注册115万 低于分析师预期的119万 [4] 分业务收入 - 综合护理业务收入3.8947亿美元 同比增长3.3% 超分析师预期 [4] - BetterHelp业务收入2.399亿美元 同比下降10.8% 略超分析师预期 [4] - BetterHelp治疗服务收入2.3444亿美元 同比下降11.1% [4] - 其他健康服务收入546万美元 同比增长2.9% [4] 收入类型 - 其他类型收入1.0363亿美元 同比增长16.5% 大幅超分析师预期 [4] - 接入费用收入5.2574亿美元 同比下降5.6% 低于分析师预期 [4] 盈利能力 - BetterHelp业务调整后EBITDA 771万美元 略低于分析师预期 [4] - 综合护理业务调整后EBITDA 5038万美元 超分析师预期 [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌5.5% 同期标普500指数下跌0.2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计表现与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.294亿美元，同比下降3%，处于指引区间高端 [22] - 调整后EBITDA为5810万美元，接近指引区间高端，利润率为9.2% [22] - 合并每股净亏损0.53美元，2024年第一季度为0.49美元，本季度包含非现金商誉减值费用0.34美元/股 [22] - 第一季度自由现金流净流出1600万美元，较上年同期改善1100万美元 [24] - 第一季度末资产负债表上现金及现金等价物近12亿美元 [24] - 预计2025年全年合并收入24.7 - 2.58亿美元，与之前展望一致；调整后EBITDA 2.63 - 3.04亿美元；全年自由现金流1.7 - 2亿美元 [28] - 预计2025年基于股票的薪酬费用在1.05 - 1.15亿美元，较之前估计低约1500万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第一季度收入3.895亿美元，较上年同期增长3.3%，超指引区间上限 [24] - 美国综合护理业务季度末会员数达1.025亿，超指引区间上限，同比增长12%，环比新增870万会员 [13][25] - 美国虚拟就诊量增长7%，慢性病护理注册人数增加3% [14] - 国际业务以固定汇率计算收入实现两位数中期增长 [14] - 第一季度调整后EBITDA为5040万美元，较2024年第一季度增长6%，调整后EBITDA利润率为12.9%，同比上升约30个基点 [26] - 预计2025年全年收入与上年持平或增长3%，Catapult预计贡献约200个基点的全年收入增长 [29] - 预计第二季度综合护理业务收入增长0.25% - 2.75%，调整后EBITDA利润率在13.25% - 14.75% [31] 心理健康业务（BetterHelp） - 第一季度收入2.399亿美元，较上年下降11%，高于指引区间中点 [27] - 平均付费用户数量环比降幅不到1%，3月底总用户数超12月 [27] - 第一季度调整后EBITDA为770万美元，上年同期为1550万美元，调整后EBITDA利润率为3.2%，上年同期为5.7% [28] - 预计2025年全年收入较2024年下降3.75% - 9.75% [38] - 预计全年调整后EBITDA利润率在4.75% - 6.25%，较之前展望下降150个基点 [39] - 预计第二季度收入同比下降7.5% - 11.25%，调整后EBITDA利润率为2.5% - 5.25% [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 综合护理业务国际市场收入以固定汇率计算实现两位数中期增长，在B2B和公共卫生渠道以及不同地区均有显著成果 [14] - BetterHelp业务在国际市场持续推进，包括英语国家和本地化市场的拓展，国际市场用户获取成本相对较低，但收入也较低 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略发展方向 - 收购虚拟心理健康公司Uplift，推进在虚拟心理健康领域的地位，使BetterHelp能支持消费者使用保险福利，服务更多寻求心理健康护理的人群 [7][8] - 综合护理业务聚焦增加客户、会员数量和服务使用量，拓展预防性护理，推出新一代心血管代谢健康解决方案，加强与药企合作支持体重管理 [13][15] - 持续推进BetterHelp业务在国际市场的增长、推出新定价模式和产品改进 [12] 行业竞争 - 医疗行业受医疗成本趋势、疾病流行、供应商压力和心理健康挑战等因素影响，公司需应对健康计划调整成本趋势带来的机遇和挑战 [18] - 宏观经济环境中关税情况不稳定，公司采购的部分设备受影响，正实施缓解策略，如申请豁免、调整价格和评估替代采购来源 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，各项业务按战略优先事项推进，有望实现全年收入展望 [21] - 虽宏观环境存在不确定性，但公司专注可影响的方面，将按既定战略优先事项推进业务 [21] - 收购Uplift和Catapult Health带来显著机遇，有望加强公司地位，释放未来增长潜力 [21] 其他重要信息 - Teladoc被评为2025年《新闻周刊》美国最值得信赖的公司之一，在医疗保健和生命科学行业排名第一 [42] - 入选《今日美国》首届美国最值得信赖品牌榜单，在药房、健康和 wellness 类别中获五星级评级 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：BetterHelp第四季度推出的短期合同（每周计费）对客户流失率的影响及未来三个季度的预期，以及核心BetterHelp网络未能获得保险支付方覆盖的原因和与Uplift网络的区别 - 短期合同因价格更易接受，转化率更高，但因每周提醒，客户流失率也更高，总体仍为净正向影响，公司将持续评估长期价值；此前暂停与支付方的合作是为避免信号混乱，借助Uplift交易加速业务，BetterHelp网络中有大量治疗师符合保险支付方要求，未来将逐步激活 [48][49][51] 问题2：BetterHelp和综合护理业务中会员数量增长但收入下降的原因 - 综合护理业务收入下降是因新会员大量加入，尚未有时间向其销售更多增值服务，从同店销售角度看，收入/会员指标略有上升；BetterHelp业务收入下降是因国际业务收入/会员较低，以及新推出的低价周度套餐吸引更多用户 [61][64][66] 问题3：公司在注重会员增长的同时如何确保盈利增长，以及判断公司恢复增长的标志 - 会员增长将转化为服务使用量增长，随着业务从订阅模式向按次收费模式转变，会员激活带来的就诊量是收入来源；公司通过技术提升就诊价值，利用临床优势和产品广度提升慢性护理管理项目价值，以推动增长；Uplift收购可利用BetterHelp的广告投入，提高转化率，促进收入和利润增长 [71][73][75] 问题4：BetterHelp下半年利润率改善的节奏，以及Uplift的定价模式和与综合护理业务心理健康解决方案的整合情况 - 下半年增长受国际业务推进、保险业务发展和第四季度广告投入减少等因素驱动；Uplift采用按次收费模式，与综合护理业务的心理健康服务面向不同市场和客户用例，但虚拟心理健康护理是公司重要战略方向 [80][81][83] 问题5：BetterHelp业务客户获取成本（CAC）趋势，国内外是否有差异，以及广告和营销支出比例下降的情况 - 第一季度CAC趋势稳定且较之前有利，主要因周度套餐的高转化率；国内外无显著差异；公司因宏观不确定性和消费者情绪不稳定，为应对广告成本波动，为BetterHelp业务设定较宽的指引范围 [92][93][94] 问题6：公司在技术和管理费用方面的成本节约机会 - 公司第一季度成本节约超预期，技术和开发支出同比下降，预计全年该费用绝对值也将下降；管理费用方面，公司将继续保持克制和纪律，已下调全年基于股票的薪酬费用预期 [100][101][102] 问题7：公司资本部署策略，为何不更积极进行股票回购 - 公司优先部署资本以积累推动可持续收入和利润增长的能力，包括收购业务；同时关注整体杠杆和债务情况，评估2027年到期债券；股票回购未被排除，将根据业务发展和机会进行综合考虑 [108][109][110] 问题8：公司管理层应对TRICARE会员激活、交叉销售和BetterHelp业务转型等不同挑战的能力，以及两项业务整合的战略价值 - 公司已对组织架构进行调整，使其更贴近客户，提高了运营敏捷性和管理效率，有能力执行各项战略；两项业务规模较大，公司有责任最大化其价值，激活相关战略将带来收益 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.294亿美元，同比下降3%，处于指引区间高端 [20] - 调整后EBITDA为5810万美元，接近指引区间高端，利润率为9.2% [20] - 合并每股净亏损0.53美元，2024年第一季度为0.49美元，其中包括每股0.34美元的非现金商誉减值税前费用 [20] - 第一季度自由现金流净流出1600万美元，较上年同期改善1100万美元 [22] - 季度末资产负债表上现金及现金等价物近12亿美元 [22] - 预计2025年全年合并收入24.7 - 25.8亿美元，与此前展望一致；调整后EBITDA 2.63 - 3.04亿美元；全年自由现金流1.7 - 2亿美元 [27] - 预计2025年股票薪酬费用1.05 - 1.15亿美元，较此前估计低约1500万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第一季度收入3.895亿美元，同比增长3.3%，超出指引区间上限 [22] - 美国综合护理业务季度末会员数1.025亿，超出指引区间上限，同比增长12%；虚拟就诊量增长7%；慢性病护理项目总注册人数115万，同比增长约3% [23][24] - 国际业务收入按固定汇率计算实现两位数中期增长 [13] - 第一季度调整后EBITDA为5040万美元，同比增长6%；调整后EBITDA利润率为12.9%，同比上升约30个基点，高于指引区间 [24] - 预计2025年全年收入持平至同比增长3%；调整后EBITDA利润率为14.3% - 15.3%；全年会员数1.01 - 1.03亿 [28][29] - 预计第二季度收入增长0.25% - 2.75%，调整后EBITDA利润率为13.25% - 14.75% [30] BetterHelp业务 - 第一季度收入2.399亿美元，同比下降11%，高于指引区间中点 [26] - 平均付费用户数量环比下降不到1%，3月底总用户数超过12月 [26] - 第一季度调整后EBITDA为770万美元，上年同期为1550万美元；调整后EBITDA利润率为3.2%，上年同期为5.7% [27] - 预计2025年全年收入较2024年下降3.75% - 9.75%；调整后EBITDA利润率为4.75% - 6.25% [36] - 预计第二季度收入同比下降7.5% - 11.25%，调整后EBITDA利润率为2.5% - 5.25% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购虚拟心理健康公司Uplift，推进在虚拟心理健康领域的战略优先级，使BetterHelp能够支持寻求使用保险福利的消费者 [6] - 推进BetterHelp业务的其他优先级，包括国际市场增长、新定价模式和产品改进 [11] - 综合护理业务专注于增加客户、会员数量和服务使用量，拓展预防性护理，推出新一代心血管代谢健康解决方案，建立体重管理合作关系，投资技术和能力以支持患者护理 [12][14][15] - 医疗行业受医疗成本趋势、疾病流行、供应商压力和心理健康挑战等因素影响，公司致力于通过解决方案发挥建设性作用 [16] - 宏观经济环境中关税情况不稳定，公司实施缓解策略，如寻求豁免、定价行动和评估替代采购 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对年初表现满意，2025年营收展望保持正轨，完成Catapult Health收购以及BetterHelp与Uplift合作带来重要机遇 [19] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司专注于可影响的方面，按战略优先级迅速执行 [19] - 医疗行业动态既带来机遇也带来挑战，公司行动将为服务客户提供更多机会并改善业务表现 [17] 其他重要信息 - 公司被评为2025年《新闻周刊》美国最值得信赖的公司之一，在医疗保健和生命科学行业排名第一；还入选《今日美国》首届美国最值得信赖品牌榜单，在药房、健康和 wellness 类别中获得五星级评级 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈BetterHelp第四季度推出的短期合同（每周计费）对客户流失率的影响，以及未来三个季度的预期 - 每周计费产品价格为月订阅价格的四分之一，转化率更高，但客户流失率也更高，总体仍为正向影响，相关指标保持稳定，公司将继续评估长期价值 [43][44][45] 问题2: 为何BetterHelp核心网络未能获得保险支付方覆盖，与Uplift网络有何区别 - 公司此前专注技术能力和团队建设，第一季度开始积极争取支付方合同，在Uplift交易有进展时暂停，并非BetterHelp网络本身问题，其3.5万名治疗师中有很多符合保险支付方要求 [47][48][49] 问题3: 请解释综合护理业务和BetterHelp业务中每位成员收入下降的原因 - 综合护理业务成员数量同比增加12%，新成员主要使用核心远程医疗服务，尚未充分销售高收益服务，若按同店销售计算，每位成员收入略有增加 [57][58][59] - BetterHelp业务受国际业务占比增加（国际每位用户收入低于美国）和每周低价产品影响，但随着收购效率提高，有望实现更高收入增长 [60][61][62] 问题4: 公司强调增加每位成员盈利能力和专注盈利性成员增长，如何平衡成员增长的稀释影响，以及判断业务回归增长的标志 - 成员增长将转化为服务使用增长，随着业务从订阅模式向就诊收费模式转变，成员激活为就诊是收入来源，公司通过技术提升就诊价值 [65][66][67] - 利用临床优势和产品广度提升慢性病管理项目价值，降低护理成本，推动公司未来增长 [68][69] - BetterHelp收购Uplift可利用广告支出，通过保险选项捕获更多用户，促进营收和利润增长 [70][71] 问题5: 请详细说明BetterHelp下半年利润率改善的节奏 - BetterHelp业务主要是可变利润率业务，下半年增长受国际业务进展、保险业务推进和第四季度广告支出减少等因素驱动，预计今年第四季度广告支出回调幅度比去年更明显 [74][75][76] 问题6: Uplift的定价模式是怎样的，如何与综合护理业务的心理健康解决方案整合 - Uplift是基于就诊的保险覆盖模式，预计会有更多就诊次数；综合护理业务的心理健康服务规模较大，与其他服务整合销售，两者服务不同市场和用例，但虚拟心理健康护理是公司重要战略方向 [78][79][80] 问题7: 请谈谈BetterHelp业务客户获取成本（CAC）趋势，国内外是否有差异 - 第一季度CAC趋势稳定，因每周计费产品转化率高，CAC更有利；国内外暂无显著差异，公司在指导中考虑了宏观不确定性和广告成本动态变化 [86][87][88] 问题8: 请分享在技术和一般及行政（G&A）成本方面的额外节约机会 - 公司预计今年成本节约略高于原计划，第一季度额外削减了一些成本；技术和开发支出同比下降，预计全年运营支出绝对值也将下降；G&A方面会继续保持克制和纪律，股票薪酬展望较2024年和2023年大幅降低 [93][95][96] 问题9: 公司收购Uplift和Catapult支付约两倍收入的价格，为何董事会不更积极进行股票回购，资本部署策略是怎样的 - 公司优先部署资本以积累推动可持续营收和利润增长的能力，包括有机和无机方式；关注整体杠杆和债务情况，评估2027年未偿还票据；股票回购也在考虑范围内，但目前有更多增长机会，如Uplift和Catapult收购 [102][104][105] 问题10: 公司进入TRICARE人群并激活交叉销售，同时将BetterHelp从直接面向消费者模式转型，管理层内部处理这些流程的能力如何，两项资产整合的战略价值以及是否会分散管理注意力 - 公司对组织架构进行了调整，提高了敏捷性，建立了合适的领导和管理结构，有能力推进各项战略；两项业务规模较大，公司有责任最大化其价值，推进相关战略将带来收益 [111][112]