文章核心观点 - 对于寻求工业板块广泛、低成本敞口的投资者，Vanguard Industrials ETF (VIS) 是一个可靠的选择 [1][2] - 对于风险承受能力较高、寻求潜在超额回报的投资者，Global X Defense Tech ETF (SHLD) 提供了一个专注于国防科技增长主题的另类选择 [3][5] - Global X Defense Tech ETF 通过聚焦人工智能、网络安全和无人机等现代国防科技，并纳入国际股票，与传统工业ETF形成差异化，可能具备更高增长潜力 [7][8][10][12] Vanguard Industrials ETF (VIS) 分析 - 该ETF年内涨幅近20%，表现超越标普500指数 [2] - 持有391只股票，为投资者提供对工业板块的广泛敞口 [2] - 年费率仅为0.09%，即每投资1万美元费用为9美元，成本低廉 [2] - 是寻求无需选股的工业板块敞口投资者的优秀选择 [3] Global X Defense Tech ETF (SHLD) 分析 - 基金规模为49.7亿美元，于2023年9月上市，上市后表现轻松超越传统工业ETF [5] - 为传统上被视为周期性价值板块的工业领域带来了成长型基金的特点 [5] - 并非纯粹的工业ETF，其投资组合中14.6%的权重配置于科技股 [7] - 以Palantir Technologies为最大持仓股，该股并非传统工业ETF的典型成分股，仅有3只任何类型的ETF给予Palantir的权重高于该基金 [7] - 投资主题紧扣国防支出日益科技化的趋势，重点包括人工智能、网络安全和无人机等领域 [8] - 提供区域多元化，近37%的持仓来自美国以外地区 [11] - 配置8%于德国股票，该国计划在未来五年内将国防开支翻倍 [11] - 配置5.5%于法国股票，该国2027年国防支出预计将是十年前的两倍 [12] - 当前股价为65.08美元，当日上涨2.12%或1.35美元，当日交易区间为64.03至65.29美元，52周区间为36.61至71.54美元，成交量为73.8万 [9] 行业趋势与投资逻辑 - 国防正在成为一个日益以科技为核心的板块，更多国家认识到投资于保障安全和主权的必要性 [12] - 许多美国以外的国家正在增加国防开支，这为投资提供了更广泛的区域机会 [10] - 传统工业ETF通常大量配置于波音和洛克希德·马丁等航空航天和国防公司，而Global X ETF代表了对这一旧板块的新一代投资方式 [7]

公司内部人士交易 - 思科系统公司董事Michael D Capellas于2025年12月19日以每股77.13美元的价格出售了10,850股公司普通股 [1] - 此次交易后，Capellas仍持有146,368股公司股票 [1] 网络安全事件披露 - 公司披露其产品存在一个被疑似有中国政府背景的黑客利用的漏洞 [2] - 该漏洞编号为CVE-2025-20393，是一个零日漏洞，在被公开前已被利用 [2] - 漏洞影响思科AsyncOS软件，特别是思科安全电子邮件网关和Web Manager产品 [2] - 安全研究人员估计可能有数百名思科客户面临风险，暴露范围在数百而非数千级别 [3] - 相关攻击目前具有针对性，观察到的活动有限 [3] - 与漏洞相关的“垃圾邮件隔离”功能默认未启用，这可能限制了威胁范围 [3] 公司股价与市场表现 - 当前股价为78.42美元，当日上涨1.91% [4] - 当日交易区间在76.79美元至79.17美元之间 [4] - 公司当前市值约为3098亿美元 [4] - 当日成交量为8439万股 [4] - 过去52周，股价最高达到80.82美元，最低为52.11美元 [4]

公司财务指引更新 - BlackBerry上调了其2026财年收入预测区间的下限 [1] - 此举表明其网络安全软件需求强劲 [1] 行业需求与公司业务 - 企业正在增加支出以应对日益复杂的网络威胁 [1] - 这推动了公司网络安全软件的需求 [1]

业绩总结 - Q3 FY26总收入为1.418亿美元，同比增长78%[8] - Q3 FY26调整后的毛利率为78%[8] - Q3 FY26非GAAP每股收益为0.05美元[8] - Q3 FY26 GAAP净收入为1370万美元，较去年同期改善2400万美元[12] - Q3 FY26调整后的EBITDA为2870万美元，调整后的运营支出为8540万美元[8] - Q4 FY26总收入预期在1.38亿至1.48亿美元之间[18] - FY26全年总收入预期在5.31亿至5.41亿美元之间[18] 用户数据 - 安全通信部门的年度经常性收入（ARR）在2024财年第三季度为199百万美元，保持91%的年度留存率[34] - 安全通信年度经常性收入（ARR）在Q1FY26为216百万美元，较Q4FY25的208百万美元增长了3.85%[99] - 安全通信的基于美元的净保留率（DBNRR）在Q3FY25为95%，在Q1FY26降至92%[99] 市场展望 - 2025年市场资本为26亿美元，预计2025年收入为5.35亿美元[25] - 预计到2026年，物联网核心可服务市场（SAM）将达到21亿美元，年均增长率为8-12%[54] - 2025财年QNX部门收入预计为236百万美元，年均增长率超过10%[70] 新产品与技术研发 - QNX部门在Q3 FY26实现收入6870万美元，同比增长10%[13] - 安全通信部门Q3 FY26收入为6700万美元，调整后的毛利率为72%[15] - 许可部门Q3 FY26收入为610万美元，调整后的EBITDA为530万美元[16] 财务表现 - 2024财年运营现金流为1700万美元，较2023财年的负400万美元显著改善[38] - 2025财年调整后EBITDA为59百万美元，调整后EBITDA利润率为25%[44] - GAAP收入在FY25的总额为534.9百万美元，Q4FY25的收入为141.7百万美元[100] 费用与支出 - GAAP研发费用在FY25为108.8百万美元，Q4FY25为23.2百万美元[100] - 重组费用在FY25总计为26.1百万，Q1FY26为2.9百万[99] - 股票补偿费用在FY25总计为20.6百万，Q1FY26为5.7百万[99] 负面信息 - Q1FY25净亏损为4140万美元，Q2FY25为1970万美元，Q3FY25为1050万美元，Q4FY25为740万美元，FY25总净亏损为7900万美元[94] - Q1FY26的经营活动提供的净现金为1790万美元，较Q4FY25的4200万美元下降了57.5%[99] - 自由现金流在Q1FY26为1700万美元，较Q4FY25的4150万美元下降了59.0%[99]

股价表现 - 公司公布2025财年第四季度业绩后，股价下跌15.1%，同期标普500指数仅下跌0.2% [1] - 但在过去一个月，股价反弹16.2%，表现优于同期上涨2.7%的标普500指数 [1] 2025财年第四季度财务业绩 - 季度营收为1450万美元，同比增长11%，主要受服务收入激增推动 [2] - 毛利润从去年同期的370万美元增至530万美元，毛利率提升800个基点至37% [2] - 季度净亏损为19.1万美元（每股摊薄亏损0.02美元），较去年同期的170万美元净亏损（每股摊薄亏损0.18美元）大幅收窄 [2] - 季度营业亏损收窄至50万美元，去年同期为200万美元 [5] 2025财年全年财务业绩 - 全年营收为5870万美元，同比增长6% [3] - 全年净亏损收窄至9.1万美元（每股亏损0.01美元），上一财年为32.6万美元（每股亏损0.04美元） [3] 业务构成与关键指标 - 第四季度服务收入同比增长63%，占总营收的44%，去年同期占比约为30% [4] - 2025财年全年服务收入占总营收的36%，高于上一财年的33% [4] - 产品收入在第四季度同比下降，但服务收入的增长完全抵消了其下滑的影响 [4] - 公司期末现金及现金等价物为2740万美元，低于去年同期的3060万美元 [5] - 融资应收账款增加，因公司持续为客户提供融资 [5] 管理层评述与业务展望 - 管理层认为本季度为财年画上了强劲的句号，并强调技术解决方案部门推动了季度和全年增长 [6] - 管理层强调跨行业的高客户保留率，并指出托管服务和云产品是服务收入增长的关键贡献者 [6] - 管理层计划扩大销售组织以获取更大的服务市场份额，并基于2025财年实现的两位数增长看到了机遇 [7] - 管理层对AZT PROTECT网络安全解决方案的采用率提升表示乐观，指出其渠道储备在增长，与战略合作伙伴和分销商的关系在扩展 [7] - 公司进入2026财年，对实现额外增长和提高盈利能力持乐观态度 [10] - 管理层预计服务业务将继续保持势头，AZT PROTECT在工业和运营技术环境中的采用将增加 [11] - 管理层未预测具体的季度收入模式，强调收入确认因客户部署时间表而存在波动性 [11] 影响业绩的关键因素 - 服务收入快速增长是季度业绩背后的最重要因素，因其毛利率高于产品销售 [8] - 收入结构的变化推动了毛利率大幅扩张，并帮助收窄了营业和净亏损 [8] - 研发费用同比小幅上升，因公司投资于AZT PROTECT的新功能和集成 [8] - 销售、一般及行政费用基本持平 [8] - 对销售渠道建设和客户采用方面的持续投资影响了短期盈利能力，但旨在支持长期增长 [9] - 产品销售的时间和结构影响了季度同比数据，产品收入下降部分被服务收入增长所抵消 [9] 其他发展动态 - 董事会宣布季度现金股息为每股0.03美元，将于2026年1月15日支付 [12] - 公司以23.4万美元回购了约19,500股股票 [12] - 公司强调了合作伙伴关系，包括与罗克韦尔自动化分销商的合作，以及将AZT PROTECT集成到Acronis Cyber Protect解决方案的协议 [12] - 这些动态反映了公司拓宽分销渠道和加强市场影响力的努力，而非本期的收购或剥离活动 [12]

核心观点 - 华尔街在2025年追逐人工智能叙事后 摩根大通认为2026年将奖励更具实用性的网络安全领域 生成式人工智能仍在探索货币化 而网络安全预算则保持刚性 这使得Palo Alto Networks和Zscaler成为突出的赢家 [1] 行业趋势与驱动力 - 根据普华永道的CEO调查 网络风险现已位列未来12个月公司面临的三大威胁之一 排名超过技术颠覆和劳动力短缺 这种重要性提升意味着网络安全支出由必要性驱动而非可自由支配 [2] - 这种紧迫性创造了韧性 即使公司在审查人工智能预算 网络安全仍是与运营和声誉风险绑定的、不容商榷的支出项目 [3] - 在2026年临近之际 网络安全的吸引力很简单 即其增长通过了质量门槛 [6] 财务表现与估值 - 从2024年初到2025年底 许多网络安全公司的增长加利润率状况有所改善 同时保持了其他软件行业难以捍卫的估值溢价 [3] - 在一个无法将增长转化为利润的公司估值倍数受到压缩的市场中 网络安全领导者大体上守住了阵地 [4] 重点公司分析 - 摩根大通强调Palo Alto Networks和Zscaler在网络安全公司中定位尤为突出 [5] - Palo Alto Networks被视为在安全运营、SASE和云安全领域的长期份额整合者 其自由现金流利润率预计将逐步趋向40% [5] - Zscaler正受益于从传统网络架构的结构性转变 其增长加速、积压订单改善以及销售生产率提高 支撑了进一步的上行空间 [5]

行业整体表现与展望 - 2025年科技行业是全球经济最具活力的领域之一，云计算、人工智能、网络安全、数据中心扩张和数字化转型持续推动全年的投资与创新 [2] - 截至2025年，计算机和科技板块年内上涨25.3%，表现优于标普500指数19.2%的涨幅 [3] - 普华永道报告显示，约61%的投资者认为未来三年科技行业将吸引最多的投资，远超其他所有行业 [3] - 展望2026年，科技行业前景总体向好，主要受企业对人工智能、软件自动化和数字互动工具的持续投资所支撑 [4] 低估值科技股投资逻辑 - 投资低价科技股可能提供可观的上涨潜力，尤其当这些公司基本面改善且增长动力明确时 [5] - 由于绝对股价较低，收入增长、利润率或市场情绪的轻微改善都可能带来更大的百分比回报 [5] - 具有稳健基本面、持久长期增长前景、健康财务状况和坚实增长指标的科技股可能受益 [4] 诺基亚 (NOK) - 凭借其端到端产品组合的优势，在当下的技术周期中处于有利地位，在美国和中国等关键5G市场的交易胜率令人鼓舞 [6] - 拥有约20,000项专利，其中7,000项是5G核心专利 [6] - 截至2025年9月30日，公司拥有48.9亿欧元（57.4亿美元）现金及现金等价物，长期计息负债为23.4亿欧元（27.4亿美元） [7] - 2025年11月，公司宣布了引领AI驱动网络转型并利用AI超级周期的战略，将结构简化为网络基础设施和移动基础设施两大核心部门 [7][10] - 目标是到2028年实现年可比营业利润27亿至32亿欧元 [10] - 过去一年股价上涨43.3% [11] - 过去60天内，市场对诺基亚当前和下一财年的每股收益共识预期分别上调了6.7%和5.3% [11] - 上一报告季度，诺基亚的盈利超出市场预期16.7% [11] Lantronix公司 (LTRX) - 专注于为特定垂直领域（包括企业IT、智慧城市、商业和国防无人系统）的高增长应用提供工业和边缘AI物联网解决方案 [12] - 在无人机系统领域不断扩大的影响力是关键增长动力，其符合NDAA/TAA标准的边缘AI技术和工程服务已被无人机云台成像系统领先制造商Trillium Engineering选用 [12] - 2026财年第一季度，公司合作的无人机原始设备制造商数量从10家增加到17家 [13] - 管理层认为，仅无人机业务到2027财年就可能占总收入的10%至15% [13] - 公司报告了强劲的毛利率、正向的经营现金流以及债务削减后的净现金状况 [14] - 第一季度现金及现金等价物为2220万美元，较上一季度增加超过200万美元 [14] - 预计2026财年第二季度收入在2800万至3200万美元之间，中值为3000万美元；非GAAP每股收益预计在2至4美分之间，中值为3美分 [14] - 过去一年股价飙升48.8% [16] - 对Lantronix当前和下一财年的盈利预期，较上年报告的数字分别上调了42.9%和90% [16] - 过去四个季度，Lantronix平均盈利超出预期16.7% [16] Taboola公司 (TBLA) - 是全球效果广告领域的领导者，其新的效果广告平台Realize将Taboola的能力从原生广告扩展到展示广告和社交广告等更大的效果渠道 [19] - 正在通过生成式AI功能强化Realize平台，旨在像谷歌广告或Meta广告一样运作 [19] - 2025年第三季度，调整后EBITDA达到约4800万美元，利润率超过27%，自由现金流超过4600万美元，EBITDA转化率非常高 [20] - 资产负债表稳健，净现金头寸约为4150万美元，并有新的循环信贷额度提供充足流动性 [20] - 强劲的现金流使其能够积极回购股票，年内已回购约14%的股份 [20] - 管理层预测2025年收入在19.1亿至19.3亿美元之间，调整后EBITDA预计在2.09亿至2.14亿美元之间，非GAAP净利润预计在1.39亿至1.44亿美元之间 [21] - 过去三个月股价上涨11.4% [22] - 过去60天内，市场对TBLA当前和下一财年的每股收益共识预期分别上调了2.2%和4.3% [22] - 上一报告季度，Taboola的盈利超出市场预期10% [22] TransAct Technologies (TACT) - 是软件驱动技术和集成打印解决方案的全球领导者，服务于大型和新兴市场，其解决方案应用于赌场和游戏、餐饮服务和POS行业 [23] - 餐饮服务技术业务势头强劲，得益于BOHA!终端设备销量增长以及成功的“先落地后扩张”战略 [23] - 截至2025年9月，公司拥有2000万美元现金及现金等价物，高于2024年12月报告的1440万美元 [24] - 预计2025年全年净销售额在5000万至5300万美元之间，高于此前指引的低端4900万美元；全年调整后EBITDA预计在盈亏平衡至150万美元之间 [24] - 过去六个月股价上涨15.8% [26] - 对TACT当前和下一财年的盈利预期，较上年报告的数字分别上调了18.4%和6.9% [26] - 过去四个季度，TransAct每个季度的盈利均超出市场共识预期，平均超出幅度为80% [26]

公司动态 - VigilAigent™ 与 Dependable Solutions 宣布扩大合作伙伴关系 [1] - 合作旨在帮助保护威斯康星州的 K-12 学校 [1] - 将使用 VigilAigent 旗下专为现代学习环境构建的先进网络安全解决方案 OmniViz+ [1] 产品与技术 - OmniViz™ 因其“NeXDR™”智能体驱动AI安全平台获得高度评价 [1] - VigilAigent™ 是下一代托管安全服务提供商，为 Tego Cyber Inc 子公司 [1] - Dependable Solutions 是一家位于威斯康星州的托管服务提供商 [1]

公司概况与市场定位 - 公司是专注于数字化工作流程的企业软件行业重要参与者，其云平台旨在自动化IT、员工和客户工作流程以提升企业生产力和效率 [1] - 公司在企业软件市场与Salesforce和微软等科技巨头竞争 [1] 公司资本运作与股价表现 - 公司于2025年12月18日执行了1拆5的股票拆分，此举通常旨在使股票对更广泛的投资者而言更易负担 [2] - 在宣布计划以70亿美元收购Armis Security后，公司股价下跌了11% [2][4] 战略收购及其市场反应 - 公司计划以近70亿美元收购Armis Security，这是一项旨在增强其网络安全产品供给的战略举措 [2][3] - 此次收购旨在加强公司保护联网设备免受网络威胁的能力 [2] - 收购公告导致了一位分析师的评级下调，并引发了投资者的不安，对股价产生了影响 [3][4] - 尽管面临挑战，公司强劲的财务指标表明其有能力应对市场波动 [3]

合同与财务影响 - 公司被选为由ATOS牵头的联合体成员，参与欧盟委员会数字服务总署的FREIA Lot 1技术运营服务框架合同 [1] - 该框架合同总价值约为3亿欧元，公司计划贡献其中10%至15%的收入，对应约3000万至4500万欧元 [1] 合同性质与目标 - FREIA框架合同在CLOUD II动态采购系统下启动，旨在通过提供技术运营、政策支持和咨询服务，增强欧盟机构在网络安全、云和信息系统的能力 [2] - 该框架使欧盟机构和部门能够在多年期内获得关键数字和网络安全运营的可信合作伙伴 [2] 公司角色与专长 - 作为ATOS联合体的一部分，公司将贡献其在网络安全运营、安全云服务和关键任务IT支持方面的深厚专业知识 [3] - 公司将支持DG DIGIT及参与的欧盟机构应对不断演变的网络威胁和运营弹性需求 [3] - 公司CEO表示，此次入选反映了欧盟委员会对公司技术卓越性、可靠性和网络安全专业知识的信心 [4] 服务范围与战略意义 - FREIA Lot 1框架专注于技术运营服务，包括网络安全运营、事件响应以及复杂IT和云环境的保护 [5] - 通过此次合作，公司将继续强化其对欧洲公共机构的长期承诺，提供安全、合规和高性能的数字解决方案 [5] - 这一成就进一步巩固了公司作为欧盟机构可信赖合作伙伴的地位，其基础是在欧洲交付复杂IT、网络安全和数字化转型项目的丰富经验 [6] 公司背景信息 - 公司拥有超过3500名IT/数字专家，活跃于50多个国家 [7] - 公司是技术和数字化转型领域的领导者，在复杂的IT和商业项目管理方面享有盛誉 [7]