报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债券“南向通”自2021年9月24日实施，后续政策或拓宽，险资等非银机构或能新增配置境外债，点心债及中资美元债为主要扩容方向；下半年点心债走势或持续偏强，超额利差将继续收窄，可关注政府债配置机会；中资美元债短期行情偏震荡，短期参与需偏谨慎，适度配置部分短久期债券[2] 根据相关目录分别进行总结 政策推动，南向通扩容蓄势待发 - 2021年9月24日“南向通”正式启动，2022年美国加息周期开启后，10年期美国国债 - 中国国债利差由负转正并走扩，境内基准利率下行及“资产荒”使金融机构参与境外债投资热情上升；截至2025年4月末，“南向通”债券托管余额超5300亿，参与热情持续提升[13][19] - 当前“南向通”合资格投资者范围小，仅限QDII、RQDII和41家银行类金融机构；2025年以来，香港金管局与央行多次发声将扩大投资者范围，部分险资机构已公告相关议案，投资者范围扩容蓄势待发[22][25] 南向通核心机制梳理：如何通过南向通投资境外债券？ - 现行制度安排：交易场所为香港债券市场，通过CMU托管结算；投资范围是境外发行并在港交易的所有券种；年度总额度5000亿等值人民币，每日额度200亿等值人民币；交易对手为22家合格做市商；结算周期T + 1—T + 3；可使用人民币或外汇参与，资金闭环管理[30] - 交易机制：请求报价机制，境内投资者通过CFETS系统发报价请求，境外报价机构回复，投资者确认交易，报价商可视情况启用再确认环节[35] - 托管机制：名义持有人制度，分直连托管和全球托管。直连托管由上清所、中债登和CMU托管，可投CMU登记债券；全球托管通过境内托管清算银行，投资券种无限制；非CMU托管外币债需在三家境内托管清算银行开户交易[4][36] 南向通扩容下的投资新机遇 香港债券市场简介 - 以G3货币为主，公司债占主要份额。2024年末，港币债、离岸人民币债、G3亚洲国际债券存量规模分别为1904亿、1732亿、5656亿美元，公司债规模分别为1559亿、1245亿、5417亿美元[54][56] - CMU托管债券占比小，托管币种以人民币为主，期限集中于3年以内。2024年末，CMU托管债务工具规模2379.85亿美元，人民币、港币、美元分别占63%、21%、12%；1年以内、1 - 3年债务工具托管余额占比分别为44.12%、36.63%[59] 点心债市场分析 - 存量：截至2025年5月末，存量规模1.93万亿元，债券4192.42亿元；剔除存单后规模1.51万亿元，政府债、金融债、城投债供给高[5][66] - 政府债：聚焦中国大陆及香港债券，10Y期以内离岸地方政府债中短久期性价比高，香港政府债长久期收益率高，剩余期限15 - 20Y、20Y以上收益率分别为2.58%、2.67%，与同期限国债利差分别为60.64BP、78.05BP；5 - 10Y期政金债、20Y以上离岸国债也有性价比[71] - 信用债：险资可扩容非城投、地产的投资级点心债，金融债为主要供给、TMT债券有选择空间，期限集中于5Y以内；股份行及五大行金融债境内外利差30 - 50BP，TMT债券静态收益率高[78][82] - 宏观展望：离岸人民币主权债 - 在岸国债利差受离岸人民币拆借利率影响，离岸流动性收紧利差走扩；4月以来离岸人民币流动性充裕，CNH HIBOR（3M）低位运行，后续料延续[86] - 供需展望：2025年1 - 5月净供给为正但增速放缓，政策收紧下净融资或小幅净流出，“南向通”需求扩容或压缩利差[91] - 策略：2025年下半年市场运行平稳，短久期关注地方政府债及部分五大行金融债利差挖掘，长久期适度增配离岸国债、香港政府债[5] 中资美元债市场分析 - 存量：截至5月末，存量规模6346亿美元，非存单债券规模约5016.48亿美元；政府类债券占比6%，金融债、TMT债券占比较高[98] - 利差及收益率：截至6月4日，中资美元债整体、投资级债券、金融投资级债券、主权债收益率分别为5.35%、5.04%、4.97%、4.08%，与同期限美国国债利差分别为142BP、111BP、101BP、4BP，可重点关注信用债[101] - 信用债：短久期关注投资级金融债尤其是非银金融债，长久期布局TMT债券；投资级金融债供给集中于10Y期以内，1 - 3Y期存量余额686.15亿美元；TMT债券各期限分布均衡，20Y以上规模约162亿美元；5Y期以内非银金融债券、5 - 10Y期银行金融债券收益高，20Y期以上TMT债券收益率6.17%，信用风险低[105] - 风险：贸易摩擦使投资者对美元信心削弱，美元走低或造成汇兑损失，可考虑用掉期合约锁汇，但当前锁汇成本2.87%较高，实操需结合贸易政策和美元经济数据判断，当前可不锁汇，短久期配置谨慎观察[113]

大家好呀，今天是假期第三天，一起来看看假期发生了什么值得关注的事吧。 不得了啊，标普连涨九天，创最近二十一年最长连涨天数，一举收复4月2日"对等关税"以来所有跌幅。 不过，此时又有大佬要趁反弹套现离场了? 1贝索斯披露套现计划 周五的一份财务文件显示，亚马逊创始人贝索斯计划在明年出售至多2500万股公司股票。按当前价格计 算，这些股份的价值约为48亿美元。 | Fact More/Less | On March 4, 2025, Jeffrey Bezos, our founder and | | --- | --- | | | Executive Chair, adopted a trading plan intended to satisfy Rule | | | 10b5-1(c) to sell up to 25,000,000 shares of Amazon.com, Inc. | | | common stock over a period ending on May 29, 2026, subject to | | | certain conditions. | | Period | 3 mo ...