哈喽，大家好，今天小睿带大家拆解人民币创 14 个月新高后的关键命题 ——2026 年真能跌破 7 关口？ 三大核心动力 + 两大隐忧一文说透！ 12月16日，人民币兑美元中间价报7.0602，创下2024年10月以来的新高。 就在三天前，离岸人民币盘中触及 7.0381，较 11 月低点累计升值超 1%，这波 14 个月来最强劲的上涨 行情，让 "人民币破 7" 成为市场热议的焦点。 外部宽松周期开启 人民币此轮升值的直接推手，源于全球货币政策的转向。 12月11日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率降至3.50%-3.75%，本轮累计降息已达175个基 点。 更关键的是联邦公开市场委员会明确暗示，疲软的劳动力市场和关税下调对通胀的抑制作用，将促使 2026年一季度再降25个基点。 这一政策动向直接引发美元走弱，美元指数近期跌破100关口，创下年内新低。 与日元、韩元的震荡表现不同，人民币凭借稳健的基本面，成为亚太货币中的 "优等生"，同期新加坡 元升值 5.4%，泰铢上涨 7.2%，而人民币升值幅度虽未居前，但波动率创下 10 年新低，展现出超强韧 性。 香港金管局的同步行动进一步强化了宽松预期。 ...

文章核心观点 - 文章系统阐述了中金公司作为国有金融企业，如何深入贯彻国家“十五五”规划精神，通过服务高水平对外开放、做好金融“五篇大文章”等具体实践，致力于打造中国特色国际一流投资银行，以金融服务中国式现代化和国家战略[1][7][9] 服务高水平对外开放与双循环 - 公司积极担当国内国际资本双循环的桥梁纽带，累计完成海外股本融资规模超过3万亿元，境外债券融资规模超过4.2万亿元，服务约5500家海外机构客户，对海外顶级机构的覆盖率超过50%[2] - QFII业务连续22年位居市场首位，今年以来累计引入外资近1600亿元[2] - 促进资本市场高水平开放，例如独家协助监管机构在香港举办国际投资座谈会，并助力佳鑫国际实现香港与阿斯塔纳交易所同步挂牌[3] - 持续拓展国际合作，落地规模10亿元的“中葡中西经贸产业发展投资基金”，并在日本、新加坡举办经济金融论坛[3] - 助推人民币国际化，协助发行中亚首单人民币债券，并连续4年支持财政部在澳门发行人民币国债[3] - 坚定护航中资企业“走出去”，今年以来领跑港股IPO市场，承销保荐规模位列第一，并牵头完成宁德时代等标志性项目的H股IPO，维护了中国核心资产定价权[3] 践行金融“五篇大文章”服务实体经济 - **科技金融**：聚焦科技自立自强，今年以来支持科技创新企业完成项目交易规模超过1万亿元，设立多只主题基金总规模超360亿元，直接投资科创领域企业超100笔，并前瞻布局具身智能等未来产业[4][5] - **绿色金融**：践行“双碳”战略，相关项目交易规模超过6400亿元，与苹果公司等合作设立绿色主题基金，并参与构建数据中心碳效评价体系，加入香港国际碳市场委员会[5] - **普惠金融**：专精特新企业服务中心已覆盖超7800家中小企业，协助获得银行授信累计超过6亿元，A轮及更早期企业投资笔数占比超过30%[5] - **养老金融**：服务多层次养老保险体系建设，管理养老金规模超1800亿元，社保业务规模增至150亿元，并在2024年全年及今年一、三季度社保服务综合考评中多次位列第一[5] - **数字金融**：在五大核心业务场景实现AI应用，“九章”大模型机构应用平台获评中国人民银行2024年度金融科技发展奖一等奖，公司信创考评连续三年获评“优秀”[6] - 公司积极助力市场改革与风险化解，深度参与债券市场“科技板”建设，牵头完成市场首单持有型不动产ABS扩募，并成功主导多个大型债务重整项目，涉及债务规模超2600亿元[6] 公司经营业绩与战略规划 - 公司前三季度实现营业收入207.6亿元，同比增长54%，净利润65.7亿元，同比增长130%[7] - 未来战略将强化战略引领，全面发挥“双基六柱”综合优势，做深产业投行、做广财富投行、做精资产投行、做优交易投行、做新科技投行、做强国际投行[8] - 继续聚焦金融服务实体经济的主责主业，全力做好金融“五篇大文章”[8] - 放眼全球布局，争做服务双循环发展排头兵，深度参与共建“一带一路”，助力上海、香港国际金融中心建设，打造“中企出海、中金服务”的全球品牌[8] - 筑牢安全底线，构筑一体化全面风险管理体系，确保行稳致远[9] - 激发改革动能，完善中国特色现代公司治理，在管理模式集团化、经营要素集约化等方面大胆探索[9]

中国外汇储备规模与趋势 - 截至11月底，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月底增长30亿美元或0.09% [3] - 外汇储备规模已连续四个月增长，创2015年12月以来新高 [3] - 外储规模持续稳定在3.3万亿美元或以上水平，被视作国家应对外部冲击、维护支付能力和汇率稳定的“压舱石” [1][6] 外储增长原因分析 - 11月外储环比增长受汇率折算与资产价格变化等因素叠加作用带动 [3] - 11月美元指数下跌0.29%至99.4，导致非美元资产折算成美元时价值上升 [6] - 市场对美联储降息预期升温，11月降息概率大幅升至80%以上，影响全球资产价格与汇率 [3][4] 全球金融市场与资产价格表现 - 11月10年期美债收益率下跌9个基点至4.02% [4] - 美股剧烈分化，标普500指数与前月齐平；日经指数大跌4.1%；欧洲斯托克指数月涨1% [4] - 主要非美元货币兑美元互有涨跌：欧元、英镑兑美元单月分别累升0.56%和0.63%，日元汇率下跌1.38%至156.2 [6] 人民币汇率表现与前景 - 11月25日离岸人民币兑美元即期汇率盘中升穿7.09，较4月年内低点累计升值逾3500基点 [6] - 预计12月人民币兑美元汇率有望在合理均衡水平保持基本稳定或略偏强，大部分时间在7.05至7.1区间双向波动 [8] - 人民币汇率市场化弹性机制可有效释放短期压力，减轻央行入市干预的必要性，有助于外储稳定 [7] 未来外储规模展望 - 中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑 [7] - 中国持续推进金融市场开放，吸引境外机构增配人民币资产，将带来稳定的外汇资金流入 [7] - 中国强大的制造业和完整的供应链保证了货物贸易将持续保持顺差，构成外汇流入的“压舱石” [7] - 综合内外部因素判断，未来中国外储规模将继续保持基本稳定，并有望在较高位区间平稳运行 [3]

人民币汇率表现与驱动因素 - 离岸人民币今年以来累计升值近4% 有望迎来五年来最佳年度表现[1] - 人民币升值得益于中方通过每日中间价支撑汇率 中国股市上涨吸引资金流入以及美元走弱[1] - 彭博美元即期指数今年已下跌约7% 因市场担忧美国政策不确定性和不断扩大的预算赤字[1] 机构对人民币汇率的预测 - 高盛集团上个月上调对在岸人民币的预测 预计三个月左右升至6.95 一年内达到6.85 理由是看好中国出口和经常账户盈余[4] - 纽约梅隆银行高级亚太市场策略师预测美元兑人民币汇率将在2026年某个时候升至7元兑1美元[1] - 三菱日联银行亚洲全球市场研究主管预计人民币明年年底兑美元汇率可能达到6.95 因美联储降息将削弱美元并支撑亚洲货币[4] 人民币升值压力与潜在影响 - 美国前财政部官员认为人民币被严重低估约18% 呼吁中方推动人民币大幅升值[4] - 资产管理公司Eurizon SLJ Capital首席执行官指出人民币走强的压力将是单向且不断累积的[4] - 人民币大幅走强可能抑制中国出口从而拖累经济增长 并吸引热钱流入导致潜在资产泡沫[5] 人民币国际化进程 - 俄罗斯即将发行首支人民币债券 预计以6.25%-6.5%的目标票面利率发行3.2年期债券 7.5年期债券票面利率上限为7.5%[6] - 俄罗斯发行人民币债券是由于对华贸易顺差激增 出口商持有大量人民币 且无法获得美元和欧元融资[6] - 分析师认为俄罗斯发行人民币主权债券将推动去美元化趋势的结构性转变 是人民币国际化本土化应用的重要体现[7] 中国应对贸易环境的策略变化 - 中方在应对中美贸易博弈中的策略与特朗普第一任期时不同 当时中国经济还比较依赖美国消费者 选项较为有限[2] - 如今中国已实现出口多元化 转向更多的全球南方国家 并巩固了在稀土等关键供应链中的主导地位[2]

全球金融体系变革与人民币国际化 - 文章核心观点：全球金融体系正经历深刻变革，美元信用因美国债务高企及将美元武器化而受损，人民币则凭借其稳定性、背后强大的工业产能及独立的支付系统，在国际贸易融资及债券市场中的地位迅速提升，一场“去美元化”的货币起义正在进行，这或将重塑全球财富分配格局 [2][5][16] 人民币国际化的市场表现 - 外国政府发行人民币债券规模创历史新高，今年以来总规模已达130亿元，发行方包括俄罗斯、匈牙利、印尼和阿联酋等国 [2] - 人民币在贸易融资市场的使用量稳居全球第二，在全球支付份额中攀升至8.5% [2] - 离岸人民币债券发行额已突破8550亿元，标志着新金融生态正在成型 [12] 美元体系面临的挑战 - 美国国债规模突破37万亿美元，且仍在快速增长，政府陷入“借新还旧”的循环 [6][8] - 美国年利息支出已超过军费开支，为维持债务需不断提高债务上限和印钞 [8] - 美国将美元武器化，例如冻结俄罗斯3000亿美元海外资产，动摇了“私有财产神圣不可侵犯”的金融契约精神 [10] 人民币成为替代货币的驱动因素 - 人民币体系已具备独立运行、支撑大国金融需求的能力，为担心制裁或美元贬值的国家提供了示范 [5] - 人民币债券市场的扩容解决了资金“钱生钱”的投资问题 [7] - 人民币背后有强大的工业产能、稳定的币值以及独立的跨境支付系统（CIPS），相较于黄金和欧元更具实用性和独立性 [10] 去美元化的地缘经济影响 - 俄罗斯发行人民币主权债，意味着其将更深度融入中国经济圈，形成能源、原材料与融资渠道、工业品保障的双赢合作 [14] - 当阿联酋的石油、印尼的矿产、匈牙利的技术开始用人民币定价和融资时，美国的“铸币税”来源将面临枯竭 [14] - 这种趋势是对美元吸血模式的否定，证明没有美元中间商，世界贸易可以运行得更顺畅公平 [14] 未来格局展望 - 人民币国际化进程正在为建立一个更公平、更安全的世界货币体系添砖加瓦 [16] - 37万亿美元的美债可能成为引发美国国内恶性通胀和社会动荡的最后一根稻草 [15] - 美国未来可能必须依靠生产和出口来赚取财富，而非依赖印钞 [16]

中国持有美债情况 - 截至2025年2月，中国大陆持有美债7843亿美元，较2025年1月的7608亿美元略有增加 [3] - 2024年全年中国减持美债573亿美元，减持过程为渐进式调整，2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元 [3] - 从2013年峰值1.3万亿美元至今，中国累计减持美债规模超过4000亿美元，但时间跨度长达十余年，包含价格波动的被动因素 [5] - 2024年10月减持119亿美元，11月增持85亿美元，12月减持96亿美元，整体节奏平稳 [5] - 外汇管理部门强调优化储备结构，增持黄金及欧元资产以分散风险，而非大规模抛售美债 [5] - 截至2025年11月，中国美债持仓稳定在7800亿美元左右，减持节奏放缓，并转向短期票据和多元化配置 [15] 全球美债市场动态 - 2024年12月，日本减持美债273亿美元，英国亦有所减持，但开曼群岛、卢森堡等托管地出现大幅增持 [7] - 2025年上半年，外国私人部门净买入美债近2000亿美元，而官方机构净卖出151亿美元，市场整体呈现资金净流入 [7] - 美国财政部指出，由于托管账户复杂，难以通过TIC数据精确判断单一国家的交易行为 [7] - 私人投资者及对冲基金在美债收益率约4.5%的水平大举抄底，数千亿美元规模的神秘资金通过开曼等渠道进入市场，起到稳定作用 [11] 美国债务与美联储政策 - 美国债务总额在2025年11月已超过37万亿美元，年利息支出接近1万亿美元 [9] - 美联储在2025年已进行数次降息，10月将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，12月是否进一步降息存在分歧 [11] - 美联储主席强调政策取决于数据，指出关税可能推高通胀，就业风险上升，但经济整体保持温和扩张 [11] - 美联储已于2025年结束缩表，市场流动性转向宽松，尽管存在波动但未失控 [11] 资产多元化与人民币国际化 - 中国央行黄金储备在2025年8月末达到7402万盎司，实现连续10个月增持，占外汇储备比例升至约7% [13] - 2024年全球央行购买黄金超过1000吨，2025年预计购买量仍将保持高位，土耳其、印度、波兰等国均在增持 [13] - 2024年中国在沙特、欧洲发行主权债券获得数十倍超额认购，2025年发行的美元债需求火爆，定价与美债相近 [13] - 外资持有中国债券规模超过4万亿元人民币，人民币跨境结算规模持续扩大，RCEP区域内货币合作深化 [15] - 美元在全球外汇储备中占比降至约58%，但仍占据主导地位，短期内缺乏替代品 [9][13] 未来金融格局展望 - 未来金融格局更可能呈现“美元主导、多元补充”的渐进式演变，而非单一货币独霸或零和博弈 [17] - 中国外汇管理在“稳”与“进”之间寻求平衡，避免因冒进抛售引发市场动荡，也不固守单一资产 [17] - 中美金融领域相互依存，“鱼死网破”的极端对抗不符合双方利益，双方均在寻求风险与机遇的平衡 [15][17]

全球投资者对人民币资产配置的“债冷股热”现象 - 境外机构投资者连续多月减持人民币债券，10月末持有银行间市场债券3.73万亿元，为连续第六个月减持，较年内高点减少约7100亿元 [2][3] - 全球资金对中国股市热情高涨，10月新兴市场股票迎来129亿美元全球资金净流入，较9月猛增164亿美元，其中中国股票市场净流入约35亿美元 [3] - 北向资金对A股持仓市值连续第三个季度增长，前三季度累计增加逾3400亿元 [3] “债冷股热”现象背后的驱动因素 - 股票热潮造成债市资金向股市轮换，叠加债市“熊陡”走势及外汇远期基差下滑导致汇兑收益下降，促使外资减持人民币债券 [5] - 境外投资者对人民币债券的投资受短期利差等周期性因素影响显著，部分短期资金因此流出 [5] - 中国股市受到科技领域突破、资本市场支持政策不断落地等驱动，MSCI中国指数和恒生指数年初至今涨幅均约为30%，在全球市场位居前列 [5] 国际投资者配置中国资产的策略特征 - 国际投资者短期行为更关注利差、汇率等变化因素，长期行为则侧重分散投资与长期价值 [6] - 外资在投资人民币资产时，会重点考虑中美利差叠加汇兑收入后的性价比、人民币汇率稳定性及中国股债资产的相对强弱 [6] - 未来投资结构将更趋多元，除传统蓝筹股外，将更多关注科技、新能源、高端制造等新兴领域的成长型企业，投资策略更加注重长期价值 [6] 中国股市主要指数表现 - 上证指数今年以来累计上涨17.54%，深证成指上涨25.6%，创业板指上涨43.31% [8] - 恒生指数和MSCI中国指数年初至今涨幅均约为30% [8][9]

美加贸易关系破裂 - 2025年10月23日，美国前总统特朗普宣布立即终止所有美加贸易谈判，并对加拿大商品额外加征10%关税，直接导火索是加拿大安大略省投放的一则引用美国前总统里根反关税言论的广告[3] - 美国对加拿大钢铝产品加征50%关税，汽车关税提高至25%，导致加拿大出口下滑7.5%，2025年第二季度GDP同比下降1.6%[3] - 加拿大对美国市场依赖度高，75%的出口产品销往美国，而美国对加拿大出口占比不足20%，这种不对称关系在"美国优先"政策下演变为致命弱点[3] 贸易冲突的深层矛盾 - 特朗普曾多次公开暗示"加拿大应成为美国第51个州"，此类言论持续挑战加拿大主权底线，激化民众反美情绪[5] - 这已是特朗普任内第二次终止美加贸易谈判，2025年6月曾因加拿大计划对美国科技公司征收3%数字服务税而威胁断谈，反复无常的决策模式让加拿大企业面临持续不确定性[5] 加拿大经济多元化战略 - 卡尼政府推出"脱美"计划，目标在十年内新增3000亿加元非美市场出口额，战略包括与印尼签署自贸协定、与阿联酋达成人工智能合作、与欧盟深化国防领域联系[5] - 目前已有超半数加拿大出口商计划开拓非美市场，民间对多元化战略支持率达70%[7] - 蒙特利尔港扩建计划预计耗资16亿-23亿加元，旨在提升海外贸易物流能力，但面临圣劳伦斯河水深仅11.3米的天然限制[7] 产业链与就业影响 - 北美汽车供应链首当其冲，加拿大宣布将通用汽车和斯特兰蒂斯汽车的免关税进口配额分别削减24.2%和50%，直指企业"违背承诺转移产能"[7] - 加拿大失业率已攀升至九年最高点，安大略省50万相关岗位受威胁，美国消费者也可能因关税战面临商品价格明显上涨[7] - 北美三国间1.78万亿美元贸易额的供应链网络正在被迫重构[7] 美联储货币政策与美元地位 - 美联储理事斯蒂芬·米兰提出稳定币需求激增可能压低中性利率，预计使美联储基准利率下降0.4个百分点[9] - 2025年9月美联储降息25基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，但核心PCE通胀率仍达3.1%[9] - 美元指数跌破100关口，若进一步降息可能削弱美元全球储备货币地位，资源进口国因本币升值受益，而出口导向型经济体则面临价格竞争力下滑挑战[9] 全球去美元化趋势 - 加拿大计划发行200亿元人民币债券，并与华为合作开发6G通信标准[9] - 德国、法国等北约成员国提出"跨大西洋供应链安全倡议"，试图打造排除美国的工业联盟[9] - 美联储在核心通胀达3.1%的背景下开启降息，加之降息伴随美国财政赤字扩张，美元作为储备货币的信用基础面临考验[11]

文章核心观点 - 中国在拥有巨额外汇储备且人民币外债已占主导（52%）的背景下，继续发行美元和欧元主权债券，并非出于融资需求，而是一系列精明的长期战略考量，旨在为企业融资铺路、建立国际信用、拓展金融合作，并最终推动人民币国际化 [2][5][9] 外债结构现状 - 截至今年6月末，中国全口径外债余额约为24368亿美元，其中人民币外债占比高达52%，所有外币外债（包括美元、欧元、日元等）合计占比约为48% [2] - 人民币在外债结构中已占据主导地位，境外发行的人民币外债金额超过9万亿元 [2] 发行外币主权债券的战略原因 - 为企业“铺路”并确立“定价基准”：财政部在海外以极低利率发行主权债券，为所有中资企业在国际市场上的融资设定优惠的利率参考，显著降低出海企业的融资成本 [2] - 主动进行信用管理和赢得全球信任：通过进入国际资本市场接受检验，以高透明度和严格财政纪律展示自己，强化国际市场对中国经济的信心，例如香港发行的40亿美元债券获得超过1000亿美元的认购额 [3] - 拓展金融“朋友圈”：选择在香港、卢森堡、巴黎、伦敦、利雅得等地发行债券，是深化与当地金融市场联系的重要举措，吸引更多元国际投资者，拓展金融合作空间 [5] - 支持人民币“走出去”：在西方核心金融中心发行美元债和欧元债是一种“示好”和“融入”姿态，有助于建立中国作为可靠发行人的声誉，为未来更多元化融资（包括人民币债券）铺平道路 [5] - 维持国际资本市场“热度”和“能见度”：定期发行主权外币债券意味着持续与西方金融生态系统（投行、律所、评级机构、基金公司）合作，防止关系疏远和话语权减弱 [6] 人民币国际化长期战略 - “两条腿走路”智慧：发行人民币外债是练“内功”，构建自身金融体系护城河，降低对美元依赖；发行外币外债是练“外功”，提升全球市场参与度和地缘金融影响力 [6] - 培育国际投资者对中国信用的依赖和信任，为未来实现“债转人民币债”创造条件，使投资者从“信任中国美元债”自然过渡到“信任中国人民币债” [8][9] - 人民币升值趋势是关键催化剂，持有人民币资产能获得票面利息和汇兑收益，使人民币融资对合作伙伴更具吸引力，最终实现互利共赢 [9] - 长期目标是主导一场“货币替代”进程，将国际投资者对中国的信任“兑换”成对人民币资产的需求 [11]

美元信任体系崩塌 - 全球超过70%的外汇储备为美元资产，但2022年美国冻结俄罗斯约3000亿美元外汇储备的事件，彻底打破了各国央行对美元作为安全资产的信任[3] - 该事件传递出美元资产可能被用作政治工具的信号，导致各国央行开始集体减持美债并增持黄金[3] - 2023年以来，中国、印度、土耳其、新加坡等国家央行成为黄金的大举买家，其中中国是全球最大的官方黄金买家[3] 中国“黄金走廊”金融基础设施 - 中国构建了以上海黄金交易所为核心的“黄金走廊”体系，该交易所是全球最大的实物黄金市场，并在香港、中东、非洲等地布设金库网络[6] - 该体系允许持有人民币的国家直接用人民币兑换实物黄金，为人民币提供了黄金背书，使其成为储备货币[6] - 中国正在建立一个与美元体系平行的金融系统，绕开SWIFT和IMF，并以金砖国家为核心扩展新的结算通道[6] 黄金的金融地位重塑 - 2025年7月，黄金将正式纳入巴塞尔协议Ⅲ的一级资产，可按100%价值计入银行资产负债表，而非此前仅按一半价值计算，这标志着黄金重新获得货币地位[6] - 全球央行正推动黄金成为“高质量流动性资产”，若成功，黄金将可像美债一样用于抵押回购融资，从而改变全球金融体系的底层逻辑[6] - 美国财政部和美联储已开始将黄金从伦敦运回国内，此举被视为为“后美元化时代”做准备[7] 全球货币体系重构与资产配置影响 - 全球货币体系出现分化，形成以中国和金砖国家为代表的“黄金本位2.0”体系，与以美国和西方为代表的数字资产体系并行的双轨格局[9] - 全球央行和主权基金平均将20%的储备配置于黄金或等价实物资产，美国银行报告建议该比例应提升至30%，这10个百分点的差距对应约2万亿美元的新增黄金需求[9] - 未来五年黄金价格可能进入“制度性重估”周期，对普通投资者而言，战略底仓可配置黄金ETF，中层配置关注铜、有色金属ETF，底层创新层可考虑比特币等高贝塔ETF[9] - 人民币资产将受益于去美元化趋势，包括人民币国债、蓝筹股、黄金、铜、有色金属以及香港发行的人民币债券等，可能成为新的“避风港”资产[9] 未来货币信任机制 - 黄金代表“信任的回归”，比特币代表“信任的创新”，两者共同构成后美元时代的双支柱资产[11] - 货币的未来是信任机制的竞争，中国通过黄金重建“有形的信任”，而美元通过科技维护“制度型的信任”[11]