美元信任体系崩塌 - 全球超过70%的外汇储备为美元资产，但2022年美国冻结俄罗斯约3000亿美元外汇储备的事件，彻底打破了各国央行对美元作为安全资产的信任[3] - 该事件传递出美元资产可能被用作政治工具的信号，导致各国央行开始集体减持美债并增持黄金[3] - 2023年以来，中国、印度、土耳其、新加坡等国家央行成为黄金的大举买家，其中中国是全球最大的官方黄金买家[3] 中国“黄金走廊”金融基础设施 - 中国构建了以上海黄金交易所为核心的“黄金走廊”体系，该交易所是全球最大的实物黄金市场，并在香港、中东、非洲等地布设金库网络[6] - 该体系允许持有人民币的国家直接用人民币兑换实物黄金，为人民币提供了黄金背书，使其成为储备货币[6] - 中国正在建立一个与美元体系平行的金融系统，绕开SWIFT和IMF，并以金砖国家为核心扩展新的结算通道[6] 黄金的金融地位重塑 - 2025年7月，黄金将正式纳入巴塞尔协议Ⅲ的一级资产，可按100%价值计入银行资产负债表，而非此前仅按一半价值计算，这标志着黄金重新获得货币地位[6] - 全球央行正推动黄金成为“高质量流动性资产”，若成功，黄金将可像美债一样用于抵押回购融资，从而改变全球金融体系的底层逻辑[6] - 美国财政部和美联储已开始将黄金从伦敦运回国内，此举被视为为“后美元化时代”做准备[7] 全球货币体系重构与资产配置影响 - 全球货币体系出现分化，形成以中国和金砖国家为代表的“黄金本位2.0”体系，与以美国和西方为代表的数字资产体系并行的双轨格局[9] - 全球央行和主权基金平均将20%的储备配置于黄金或等价实物资产，美国银行报告建议该比例应提升至30%，这10个百分点的差距对应约2万亿美元的新增黄金需求[9] - 未来五年黄金价格可能进入“制度性重估”周期，对普通投资者而言，战略底仓可配置黄金ETF，中层配置关注铜、有色金属ETF，底层创新层可考虑比特币等高贝塔ETF[9] - 人民币资产将受益于去美元化趋势，包括人民币国债、蓝筹股、黄金、铜、有色金属以及香港发行的人民币债券等，可能成为新的“避风港”资产[9] 未来货币信任机制 - 黄金代表“信任的回归”，比特币代表“信任的创新”，两者共同构成后美元时代的双支柱资产[11] - 货币的未来是信任机制的竞争，中国通过黄金重建“有形的信任”，而美元通过科技维护“制度型的信任”[11]

长债基金与短债基金特性对比 - 短债基金波动较小，具备高流动性，可随时买入卖出 [2] - 长债基金波动较大，其收益受利率波动影响显著 [2] 长债基金收益构成与市场表现 - 长债基金收益来源包括债券利息和债券价格波动带来的资本利得 [2] - 2025年人民币债券利率从2024年最低1.6%提升至1.8%-1.9% [2] - 利率上行导致长期纯债基金净值下跌，资本利得部分出现亏损 [2] - 2025年许多长债基金出现3%-5%的下跌 [2] - 尽管债券利息收益存在，但不足以覆盖债券价格下跌造成的净值损失 [3]

智通财经APP获悉，LSEG投行/律师关系及数据经理余晓雪发布《2025年前三季度资本市场报告和排行 榜》。数据显示，中国大陆企业在2025年前三季度全球资本市场发行股票及股票挂钩交易中，融资总额 达926.2亿美元，同比增长120%，环比增长11%。发行数量较2024年同期增长42%，共计404笔，2025年 三季度环比二季度增长16%。首次公开发行(IPO)总额达155亿美元，同比增长83%，环比增长47%。增 发总额达553.2亿美元，同比增长250%，环比减少6%。中国可转换债券及股票挂钩发行总计发行218亿 美元，同比增长23%，环比增长39%。 前三季度工业行业以23%的市场份额领先其他行业，总募集金额达210.9亿美元，与去年同期相比增长 98%。位列其后的分别是高科技，能源与电力，医疗保健及电信行业。 2025年前三季度，摩根士丹利在中国股票和股票挂钩承销商榜单中居于首位。 | 中国股票及股票挂钩(C1m) | | | | 与去年回期間比 (成行会暨) | 与上式的精比 120% (发行金额) | 11% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

余晓雪 LSEG 投行/律师关系及数据经理 01 中国股票及股票挂钩 市场概览 承销商法律顾问 榜单中 竞天公诚律师事务所 位列榜首。 | 中国公司在全球股票及股票挂钩发行(BX02a) | | | | 与装用同期比 | 与上學度相比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | (发行数量) 44% | | (发行教量) 21% | | 承销商 | 2025 | 2024 | 发行 | 发行时 | 发行食品 | 发行合同 | | | 排名 | 排各 | r | 变化 | 值万美元 | 2025排名 | | 竟天公诚律师事务所 | 1 | 1 | 27 | 10 | 8 455 a | ਤ | | 北京市通商律师事务所 | 2 | 2 | 16 | 7 | 3.451.9 | 6 | | 瑞生国际律师事务所 | 3 | 4° | 15 | ਰੇ | 12,949.7 | | | 汉埠律师事务所 | 4 | 10 * | ਰੇ | 6 | 1,724,7 | 11 | | Freshfields | રે. | 10 * | 7 | 4 | ...

人事任命 - 中国人民银行金融市场司司长高飞已出任中国外汇交易中心党委书记[1] - 中国外汇交易中心上一任党委书记霍颖励已到龄退休 现任中国人民银行参事[1] - 交易中心现任领导班子包括党委书记高飞、总裁张漪、纪委书记任坚纲和四位副总裁[5] 债券市场开放政策与成效 - 2023年高飞提出推进债券市场对外开放举措 包括提升制度型开放水平、探索托管行模式、完善风险对冲工具等[3] - 2025年7月中国人民银行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施 包括扩大南向通参与机构范围、拓宽离岸回购应用场景至多币种、优化互换通机制[3] - 2025年9月三部门联合公告支持境外机构投资者开展债券回购业务[4] - 截至2025年8月末 共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市场 持债总量约4万亿元人民币[4] 中国外汇交易中心职能与目标 - 交易中心是中国人民银行直属单位 是我国金融市场重要基础设施[4] - 交易中心以建设全球人民币及相关产品交易主平台和定价中心为目标[4] - 交易中心为银行间外汇市场、货币市场、债券市场等提供发行、交易、交易后处理、信息、基准、数据等服务[4] - 交易中心承担市场交易日常监测 受权发布人民币汇率中间价、Shibor、DR、LPR等重要基准利率[5]

有些人盯着SWIFT的全球支付排名，看到人民币只排第五，就开始质疑："你看，人民币还是不行啊，国际影响力一般般。" 说到人民币国际化，最近网络上争议挺大。 其实，人民币国际化的步子早就迈开了。你看"一带一路"沿线很多国家，和我国做生意直接用人民币结算，根本不走美元、欧元。甚至有些国家把人民币当 成储备货币，国库里也留着人民币。 以前外贸公司、能源企业结算都喜欢用美元，现在更多直接用人民币，不用担心汇率波动，省心省力。 但真把这些排行榜当成全部真相，未免太天真了。 首先，大家都知道SWIFT吧？其实就是一个全球银行间结算和信息传递系统。简单理解，就是各国银行之间转账、结算用的"高速公路"。 但问题来了，SWIFT统计全球支付份额的时候，是把用自己系统完成的所有支付都算上。比如欧元、英镑在本国或者欧盟内部的转账，也都算到"国际支 付"里。你说这合适吗？就像班里做班级排名，有人把家里的分数也算进来，成绩当然漂亮。 但人民币不一样。我国早就建了自己的银行间清算系统，国内大部分交易都走的是自家通道，根本没进SWIFT的账本。所以这榜单本质上就是"同场不同 命"，人家多算了分，人民币却被"低估"了。 再说，现在越来越多的 ...

一级市场发行概况 - 本周共发行37笔中资离岸债券，包括3笔人民币债券（规模26.75亿元）、29笔美元债券（规模127.38亿美元）、3笔港币债券（规模14亿港元）、1笔日元债券（规模80亿日元）及1笔英镑债券（规模2.5亿英镑）[1] - 发行方式以直接发行为主共27只，担保发行共9只，维好协议发行共1只[1] - 人民币企业债单笔最大发行规模为15亿元，由中国银行伦敦分行发行；最高票息为6.9%，由潍坊市海洋投资集团发行[1] - 美元企业债单笔最大发行规模50亿美元，由国际复兴开发银行发行；最高票息为7.75%，由普洛斯中国控股发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率集体上涨，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度上涨0.06%至251.53[2] - 投资级美元债指数上涨0.15%至244，高收益美元债指数上涨0.24%至246.04[2] - 分板块看，地产美元债指数上涨0.23%至187.58，城投美元债指数上涨0.2%至152.88，金融美元债指数上涨0.14%至290.87[2] 基准利差变动 - 中美10年期国债利差缩小至214.99个基点，较前一周收窄10.37个基点[3] 信用评级调整 - 多家公司评级被撤销，包括兰溪市国有资本运营有限公司（BBB+）、远东宏信有限公司（Ag-）、山东菏泽建筑集团有限公司（BBB+）、杭州市水务集团有限公司（BBB+）及寿光港投资发展集团有限公司（BBB-）[4] - 中国旅游集团发行人评级被穆迪下调至Baa1，展望调为稳定；万科企业公司家族评级被穆迪下调至Caa2，展望维持负面[4] 违约与债务展期 - 泰禾集团控股子公司珠海保税区启航物流有限公司16.881亿元债务达成展期协议，借款到期日调整至2026年10月26日[5] 国内债券市场动态 - 截至2025年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元，约占市场总托管量的2.2%，其中国债占比52.9%，同业存单占比22.8%[6] - 债券通北向通9月成交5810亿元，月度日均成交253亿元，国债和政策性金融债交易占比分别为49%和33%[7] - 交银金融租赁发行全球首单金融租赁行业“玉兰债”，规模10亿元、期限3年、利率2.02%[8] 海外市场要闻 - 印度尼西亚政府成功发行首笔离岸人民币债券，规模60亿元，包括5年期35亿元（利率2.5%）和10年期25亿元（利率2.9%），峰值订单规模达220亿元，认购倍数3.67倍[9] - 美国联邦政府债务规模首次超过38万亿美元[10] 公司特定事件 - 正荣地产控股4.67亿元贷款纠纷诉讼达成调解[11] - 肥城华裕产业集团2.48亿元人民币债券获准在澳门金融资产交易上市[12] - 上坤地产因未能在规定日期前复牌，将于10月27日起从港交所退市[13]

全球金融治理参与 - 通过二十国集团、国际货币基金组织、国际清算银行、多边开发银行及东盟与中日韩等区域机制推动全球金融治理格局构建 [1] - 持续推动国际货币基金组织份额改革并推动成立国际货币基金组织上海中心 [1] - 2025年5月东盟与中日韩财长和央行行长会议批准在清迈倡议下引入可人民币出资的快速融资工具 [1] - 提出法定数字货币跨境基础设施建设"无损、合规和互通"三原则并已成为基本准则 [2] - 积极推动二十国集团在债务处置、跨境支付、加密资产监管、发展普惠金融等领域工作 [2] 国际货币体系改革与人民币国际化 - 国际货币体系改革方向为弱化对单一主权货币过度依赖及扩大国际货币基金组织特别提款权的国际使用 [2] - 2022年5月国际货币基金组织将人民币在特别提款权货币篮子中的权重由10.92%上调至12.28%保持第三位 [3] - 人民币国际地位稳步提升有助于推动国际货币体系向多元、均衡、公平方向改革 [2] 内地与香港金融合作 - 强化香港离岸人民币业务枢纽功能包括优化跨境人民币业务政策体系及发挥人民币清算行、货币互换安排机制作用 [4] - 2025年支持香港金融管理局设立1000亿元人民币贸易融资流动资金安排为在港商业银行提供低成本资金来源 [4] - 债券通北向通和南向通相继于2017年和2021年开通 2024年债券通债券被纳入香港金管局人民币流动资金安排合格抵押品 [5] - 2025年优化南向通机制延长结算时间便利购买多币种债券并拓展内地投资者范围 [5] - 2023年北向互换通上线 2025年允许境外机构使用债券通债券缴纳互换通保证金并延长合约期限增加品种 [5] - 截至2025年8月末互换通累计成交名义本金8.2万亿元人民币较上线初期增长9倍 [5] - 2025年6月跨境支付通上线 截至2025年7月末共处理超70万笔汇款涉及总额逾40亿元人民币 [6]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ ■ 张 歆 苏向杲 人民币资产受追捧，意味着中国企业特别是优质企业能在境内接触到全球资本，企业融资渠道进一步拓 宽。更广泛的投资者基础往往能带来更有利的定价，从而降低企业融资成本。全球范围内机构投资者的 加入，可以弥补间接融资在支持科技创新方面的某些短板，有助于激活全社会的创新活力，为中国式现 代化注入金融动能。 其三，增强政策自主性，提升国际金融话语权。 人民币资产吸引力上升，相对有利于降低我国对外汇储备的依赖度；相应的，货币政策自主性也将随之 进一步增强。我国央行在制定政策时，可更多聚焦国内经济周期以及发展诉求，而非被动跟随海外央行 步伐。此外，人民币资产吸引力的提升，意味着会有更多全球指数将中国资产纳入其中，促使全球资产 配置将中国资产从"可选项"升级为"标配"。与资产权重上升相匹配，我国在金融规则制定中的话语权有 望随之扩大，金融机构也将更深入地参与全球金融体系运行。 当然，在看到积极影响的同时，我们也要清醒地认识到，人民币资产的长期魅力，最终仍扎根于实体经 济的健康与活力。这就要求我们持续推动经济结构转型，扩大内需，加快科技自 ...

关税措施与贸易冲突 - 美国于2025年3月4日将对中国进口商品的关税从原有水平翻倍至20%，涵盖电子产品及机械设备等广泛领域[2] - 中国于2025年3月10日对美国大豆和玉米等农产品加征15%的反制关税，导致美国中西部农场主面临出口渠道堵塞、库存堆积及价格下跌的压力[2] - 2025年10月10日，特朗普宣布自11月1日起对中国商品加征额外100%关税并扩大关键软件出口管制，中国商务部回应将采取相应措施[6] 半导体与科技行业管制 - 2025年上半年美国商务部扩展出口管制，针对AI芯片和半导体设备，限制中国企业获取先进技术，并联合荷兰ASML公司禁售光刻机，日本东京电子亦需跟进[4] - 芯片短缺导致德国汽车业电动车生产线停摆，损失上百亿欧元[4] - 美国“小院高墙”策略在执行中引发盟友抱怨，全球供应链受到干扰[4] 稀土资源与供应链影响 - 中国加强稀土出口管制，影响从汽车电池到战斗机部件的多个行业，美国军工企业面临供应链挑战，因中国稀土供应占全球80%以上[6] - 稀土管制标志着贸易战从经济层面转向全面贸易努力，欧洲企业如法国和德国抱怨供应链中断将导致电动车和风电项目延期[6] 宏观经济与贸易格局 - 2025年上半年美国GDP增长预期下调至2.1%，通胀率徘徊在3.5%左右，美联储政策反复加剧企业运营难度[8] - 中国经济稳扎稳打，出口多元化，2025年上半年中欧贸易额增长8%，德国对华出口汽车和机械设备占总出口的12%[8] - 2025年上半年美国进口依赖中国达40%，突然断供将导致企业混乱，而中国对新兴市场出口增长12%，一带一路合同额达1230亿美元[20] 一带一路倡议与人民币国际化 - 2025年是一带一路倡议12周年，覆盖150多个国家，肯尼亚蒙内铁路沿线增加就业5万人，秘鲁钱凯港扩建减少运费20%[22] - 人民币跨境结算占比升至3.5%，超过85家央行将人民币纳入储备，总规模突破3500亿美元，CIPS系统全球清算量增长15%[22] - 中国推动的本币互换网络总额超4万亿人民币，覆盖亚非拉欧，成为全球金融安全网的一部分，跨境贸易结算向纵深拓展[24] 地缘政治与行业联盟动态 - G7国家中，日本和韩国勉强跟随美国政策，但意大利和新西兰明确扩大对华经贸，2025年7月欧盟布鲁塞尔峰会上，德国总理指出对华关税将损害汽车出口200亿欧元，法国呼吁豁免绿色能源项目[14] - 印度尼西亚民调显示中国被视为首要盟友，40%的人将美国视为威胁，美国试图构建的围堵联盟圈子日益缩小[14] - 欧洲央行行长承认人民币国际化分散了美元主导地位，互换协议达3500亿欧元[22]