财务表现 - 2025年上半年收入1783.98亿元同比增长14.7% 但经调整溢利净额124.42亿元同比减少41% 公司权益持有人应占溢利104.22亿元同比减少37.67% [1] - 2025年第二季度收入918.4亿元同比增长11.7% 经调整溢利净额14.93亿元同比大幅减少89% [1] - 核心本地商业分部经营溢利同比下降至37亿元 新业务分部经营亏损同比扩大至19亿元 [1] - 截至2025年6月30日现金及现金等价物1017亿元 短期理财投资694亿元 [1] 核心本地商业竞争与运营 - 外卖行业面临非理性竞争 分部经营溢利同比下降75.6%至37亿元 经营利润率下降19.4个百分点至5.7% [2] - 餐饮外卖业务拓展新客并提升核心用户黏性 通过高性价比产品和供给侧创新巩固市场地位 [2] - 推出品牌卫星店模式赋能数百家连锁餐饮品牌 浣熊食堂项目扩大规模并建立食品安全标准 [2] - 明厨亮灶计划为商家提供流量支持和硬件补贴 简化营销流程减轻商家负担 [2] 美团闪购业务增长 - 订单量和交易金额录得强劲增长 加快获客并转化餐饮外卖用户 [3] - 美团闪电仓已布局超过50000家 助力本地商家数字化转型 [3] - 优化冰镇啤酒购买体验 丰富白酒及零食供给 提升3C数码产品购物体验 [3] - 618购物节赋能近100万家线下商家服务超1亿消费者 [3] 到店酒旅业务发展 - 第二季度维持强劲增长 拓展新品类和创新供给模式 [4] - 推动商户端数字化转型 提供连锁门店管理和经营决策一体化解决方案 [4] - 帮助商家优化线上页面展示 通过数字资产扩大品牌形象 [4] 数字化赋能与AI工具 - 已帮助超100万独立手艺人完成数字化建档 [5] - 推出AI经营助手包括客服专员、排班专员、运营专员和生意店长 提升运营效率 [5] - 美团既白AI工具为酒店商户提供智慧定价和动态库存管理功能 [5]

亚马逊生鲜配送业务扩张 - 亚马逊计划在2024年底前将生鲜当日达服务覆盖范围从1000多个城市扩展至2300多个城市 为Prime会员提供25美元以上订单免费配送 [2] - 此次扩张是公司更广泛物流投资的一部分 已宣布投资40亿美元 计划到2026年将乡村配送网络扩大两倍 新增200多个配送站 每年可额外为超过1.3万个邮政编码地区配送超过10亿个包裹 [6] 美国杂货零售市场格局 - 消费品及杂货是美国最大零售类别 占调整后零售总额约43% 但线上渗透率仅为15%左右 为电商平台提供广阔增长空间 [5] - 沃尔玛2024年美国电商市场份额实现80个基点同比增长 超过亚马逊65个基点的增幅 沃尔玛约60%美国销售额来自杂货业务 [9] 亚马逊业务表现与预期 - 2024年亚马逊在美国杂货业务收入超过1000亿美元 约占其美国总商品交易额20%以上 自2017年收购Whole Foods以来销售额增长40%以上 [6] - 公司第二季度运输成本同比增长6% 远低于12%的订单量增速 显示运营效率提升 [12] - 预计2024年底亚马逊在美国电商市场份额将增长140个基点至约47% 远超沃尔玛预计增长100个基点后达到的约8%份额 [11] 市场竞争策略分析 - 亚马逊通过低价策略 领先商品选择规模和快速配送速度应对竞争 已连续八年成为美国日常必需品领域价格最低的零售商 [3][9] - 生鲜配送扩张预计将提高用户钱包份额 增加购买频率 巩固Prime会员定价能力 可能在2026年上调Prime会员价格 [7] 对即时配送行业影响 - 亚马逊扩张消息导致杂货配送平台Instacart股价下跌超过10% [14] - Instacart在客单价超过75美元订单中占据70%以上市场份额 拥有超过1800个零售品牌和600多个零售品牌的企业级店面技术支持 [15] - 亚马逊免费配送服务可能侵蚀Instacart在小额补货型订单市场的增长 但也可能成为整个行业增长的催化剂 [16]

亚马逊生鲜配送业务扩张 - 公司计划在2024年底前将生鲜当日达服务覆盖范围从1000多个城市翻倍至2300多个城市 [1] - Prime会员25美元以上订单可享受免费配送服务 [1] - 此次扩张是公司更广泛物流投资的一部分 计划投资40亿美元到2026年将乡村配送网络扩大两倍 新增200多个配送站 [3] 美国杂货零售市场概况 - 消费品及杂货是美国最大的零售类别 占调整后零售总额约43% [2] - 线上渗透率仅为15%左右 为电商平台提供广阔增长空间 [2] - 沃尔玛约60%的美国销售额来自杂货业务 [4] 亚马逊杂货业务规模与表现 - 2024年公司在美国杂货业务收入超过1000亿美元 约占美国总商品交易额20%以上 [3] - 自2017年收购Whole Foods以来销售额增长40%以上 [3] - 重新设计的Amazon Fresh门店顾客月均消费额增长20%以上 [3] 市场竞争格局 - 沃尔玛2024年实现美国电商市场份额80个基点的同比增长 超过亚马逊65个基点的增幅 [4] - 亚马逊已连续八年成为美国日常必需品领域价格最低的零售商 [4] - 预计到2024年底亚马逊在美国电商市场份额将增长140个基点至47% 沃尔玛预计增长100个基点至8% [4] 运营效率与盈利能力 - 第二季度运输成本同比增长6% 远低于12%的订单量增速 [4] - 预计第三季度北美运营利润率达7.6% 同比增长170个基点 [4] - 预计2025年运营利润率达7.7% 同比增长130个基点 [4] 对第三方平台的影响 - Instacart平台拥有超过1800个零售品牌 为600多个零售品牌提供企业级店面技术支持 [5] - 在客单价超过75美元的订单中 Instacart占据70%以上市场份额 [5] - 亚马逊的免费配送服务可能侵蚀Instacart的小额"补货"型订单 [5] 行业长期发展前景 - 电商巨头推动杂货线上化进程可能加速消费者习惯养成 [6] - Kroger Costco和Albertsons等与Instacart合作的大型零售商可能受益 [6] - 第三方即时配送市场的整体规模有望扩大 [6]

新业务板块概述 - 公司推出商超智慧全链资料即时配送系统服务新业务板块，涵盖与供应商及客户的多项业务合作 [1] - 业务模式包括提供电动配送车辆、新能源电池、充电设备及智慧管理软体的一站式综合服务 [2] 商超合作进展 - 与多家顶流互联网线上商超及大型实体连锁商超进行最后阶段洽谈，将在中国部分区域分配即时零售配送业务 [2] - 合作商超将使用公司提供的即时配送系统服务，包括车辆、电池、充电设备及智慧管理软体 [2] 智慧管理软体 - 已与独立软件开发公司签订授权合同，覆盖中国所有区域，提供基于SaaS平台的车队管理系统 [3] - 系统功能包括AI调度、轨迹记录、能耗管理、骑手行为分析、电子防盗围栏及自动化结算等 [3] - 骑手通过网上平台租用车辆及配件，支付月租金及充电费，同时从配送平台收取服务费 [3][4] 物流硬体布局 - 已签订采购合同，总金额人民币2000万元，采购3200套电动配送车辆及相关配件（含电池及充电设备） [5] - 车辆及配件符合公司规定的功能、品质和安全规格，供骑手租用 [5] 融资安排 - 正与多家融资租赁公司深入洽谈，待车辆完成政府登记后提供金融租赁安排 [6] 市场前景与战略意义 - 商超即时配送系统服务被视为蓝海市场，尤其受益于国内生鲜电商快速扩张 [6] - 新业务将拓宽及多元化公司业务，增加收入来源 [6]

活动概况 - 活动主题为“换电之城 智慧两轮”，聚焦两轮车换电及轻型动力电池技术 [2] - 主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，活动将于2025年7月11日在深圳举办 [2] - 参与企业包括雅迪科技集团、台铃集团、新日股份等两轮车厂商，以及亿纬锂能、鹏辉能源等电池供应商 [2] 32140大圆柱锂电池市场数据 - 2024年32140大圆柱锂电池出货量达1.5亿只（7.19GWh），同比增长15.7% [2] - 2025年一季度出货量4200万只，同比增长16.2%，预计全年出货量将达1.88亿只（9.0GWh） [2][6] - 2030年中国32140圆柱锂电池出货量预计达3.63亿只（17.4GWh） [2] 32140大圆柱锂电池增长驱动因素 - 全球户外活动普及及便携式储能对大容量需求提升 [2] - 即时配送市场扩大及两/三轮车换电渗透率提高 [2] - 锂电池技术进步及价格下降，有望替代铅酸电池 [2] 行业竞争格局 - 市场集中度较高，第一梯队为亿纬锂能、国轩高科、中比新能源，2025Q1合计占比55.0% [6] - 第二梯队包括创明新能源、保力新、佳士凯新能源等企业 [6] 技术发展动态 - 大圆柱锂电池技术发展受政策影响，如大而美法案限制中国电池企业技术授权 [9] - 产业链相关企业如天赐材料、永太科技存在技术纠纷 [9] - LG新能源Q2业绩预计大幅增长 [9]

即时零售市场竞争格局 - 京东外卖业务上线4个月日订单量突破2500万单，入驻品质餐饮门店超150万家，全职骑手突破12万人 [3] - 淘宝闪购日订单量突破6000万单，阿里巴巴将饿了么合并入电商事业群以集中资源推动业务 [3] - 美团计划全面拓展即时零售，小象超市将覆盖所有一、二线城市，供应链延伸至200个优质农产区，闪购品类扩充至3C家电、生鲜等 [3] 互联网巨头战略布局 - 京东创始人刘强东亲自体验外卖配送并为业务造势，阿里巴巴创始人马云与CEO吴泳铭现身饿了么工区参与淘宝闪购周会 [4] - 京东物流推出"秒送仓"服务，采用共享前置仓+自营配送模式，实现核心区域订单30分钟内送达，降低商家入场门槛 [8][9] - 京东物流招募全职骑手并设立副站长岗位，强化配送专业化管理 [7][8] 第三方即时配送企业机会 - 顺丰同城认为即时零售将进入非餐领域爆发期，预计3年后外卖+即时零售日单量将超过电商单量 [11] - 淘宝闪购非餐饮订单同比增长179%，显示消费习惯向全品类即时配送迁移 [11] - 顺丰同城聚焦全场景定制化运力，覆盖商超、医药等垂直品类，通过顺丰生态构建"仓储+转运+配送"一体化供应链 [11] - 公司差异化优势包括服务多平台商家的私域需求、科技调度骑手体系、承接中小商家订单形成多元生态 [12]

美团即时零售业务扩张 - 公司宣布全面拓展即时零售业务 旗下小象超市将扩大至所有一二线城市 并计划覆盖全国200个优质县级农产区 如寿光 恩施 南通等核心产区 [2] - 小象超市海外版Keemart于2025年6月在沙特首都利雅得测试上线 后续将向其他地区扩展 [2] - 小象超市SKU已突破1万 接近传统线下超市规模 2024年GMV接近300亿 超越叮咚买菜(255亿) 逼近朴朴超市(超300亿) 达到盒马(超590亿)的一半 [2] 即时配送行业现状 - 即时配送以"快速响应 即时送达"为核心特点 配送时间通常在30分钟到1小时以内 推动了生鲜 餐饮 医药等行业的快速发展 [3] - 2016-2020年我国即时配送订单量从46亿件增长至210亿件 用户规模从1.24亿人增长至5.06亿人 年均复合增速高达46% [3] - 行业整体盈利能力堪忧 叮咚买菜2025年一季度净利润率仅0.1% 小象超市整体处于亏损状态 仅一线城市实现盈利 [3] 行业成本与盈利挑战 - 成本差异显著 达达快送单票成本为4.3元/单 叮咚买菜高达12.7元/单 主要由于模式差异与骑手配送效率差异 [6] - 叮咚买菜采用自营前置仓模式 需承担选址 租赁 改造 设备 人工等全链条成本 履约成本包含"送"和"仓"两部分 [6] - 即时配送核心痛点包括配送时效 商品损耗 骑手成本 生鲜冷链物流成本高昂 用户对配送时效容忍度极低 [9] 行业发展趋势 - 即时零售市场正从"跑马圈地"转向"精耕细作" 平台需从速度竞争转向综合服务能力比拼 [9] - 公司通过"源头直采"优化供应链 数字化提升配送效率 SKU扩展满足多元化需求 计划覆盖200个县级农产区以降低中间成本 [9] - 即时零售占社会消费品零售总额比重不足3% 替代效应显现 部分线下商超和传统电商订单被分流 [9] 战略与未来展望 - 公司即时零售战略是规模与效率的平衡术 小象超市扩张旨在抢占市场份额和提升用户粘性 80%即时零售用户为高频消费者且客单价显著高于传统电商 [10] - 行业未来取决于技术突破 模式创新和消费习惯变迁 技术如无人机配送 智能仓储 大数据预测等正在重塑行业规则 [10] - 不同企业探索不同模式 包括"平台+自营" "仓店一体" "前置仓+社区团购"等 行业需等待消费习惯质变才能真正成为主流 [10]

业务拓展 - 拼多多旗下多多买菜最快将于8月上线即时配送服务 [1] - 该尝试旨在提升平台履约时效并改善消费者体验 [1]

私有化交易完成 - 达达集团宣布私有化交易完成 与JD Sunflower Merger Sub Limited合并 成为JD Sunflower Investment Limited全资子公司 母公司由京东集团全资持有 [1] - 达达将不再是一家上市公司 已请求纳斯达克自2025年6月17日起暂停其美国存托凭证交易 [1] 公司发展历程 - 达达集团成立于2014年 2016年与京东到家合并 2019年更名为达达集团 2020年6月在纳斯达克上市 成为中国赴美上市"即时零售第一股" [3] - 上市后受销售和营销费用增长 用户激励及人员成本上升拖累 公司持续亏损 近两年高管职位频繁变更 [3] 京东与达达的战略整合 - 京东为强化即时零售及配送能力 2021-2022年增持达达股份 2024年5月达达全面融入京东生态 整合京东小时达、京东到家 推出新品牌"京东秒送" [4] - 2024年9月京东收购沃尔玛持有的达达股份 对达达持股比例增至63.2% [4] - 2025年2月京东以每股ADS 2.0美元对达达发起私有化要约 估值达5.2亿美元 [5] 业务表现与竞争格局 - 达达活跃骑手在2023年底超120万 但面临美团、饿了么、顺丰同城、闪送等平台竞争 [4] - 2024年达达总收入96.64亿元 同比下降8% 净亏损20.39亿元 亏损同比扩大4.14% 2017-2023年累计亏损超130亿元 [4] - 京东外卖业务日订单量突破2500万单 入驻餐厅超150万家 全职骑手突破12万人 [5] 京东外卖业务战略价值 - 外卖是京东秒送下的重要业务门类 运力主要来自达达秒送 [5] - 京东CEO表示外卖业务可丰富消费场景 提升用户体验 加强用户活跃度 与现有业务产生协同价值 [5] - 外卖业务对京东平台流量和新用户拉动作用显现 提升整体流量转化率 [5]

整体业绩表现 - 2025Q1营收866亿元（YoY+18%，QoQ-2%），营业利润106亿元（YoY+103%，QoQ+58%），净利润101亿元（YoY+87%，QoQ+62%），Non-GAAP EBITDA 123亿元（YoY+52%，QoQ+7%），Non-GAAP归母净利润109亿元（YoY+46%，QoQ+11%）[1] - 营收高于市场一致预期，核心本地商业及新业务营收同比稳健增长[1] - 营业利润及经调整净利润大幅高于市场一致预期，主因核心本地商业经营利润率同比改善，新业务亏损同比显著收窄[1] 核心本地商业 - 2025Q1核心本地商业营收同比增长18%至643亿元，经营利润同比增长39%至135亿元，超过彭博一致预期的122亿元[2] - 配送服务收入增长主因即时配送交易笔数增加及补贴扣除项减少，佣金及广告收入增长分别由交易金额及在线营销活跃商家数增加驱动[2] - 预计2025Q2核心本地商业收入同比增速环比放缓，经营利润将同比下降显著[2] 餐饮外卖业务 - 2025Q1外卖单量同比增长9.3%，通过拼好饭、品牌卫星店、神抢手等模式丰富供给并提高性价比[2] - 截至2025Q1末，超480个品牌推出超3000家品牌卫星店[2] - 未来三年计划投入1000亿元推动餐饮服务行业高质量发展[2] 美团闪购业务 - 2025Q1美团闪购累计交易用户数超5亿，90后消费者占比三分之二，非餐饮品类即时零售日单量突破1800万单[3] - 闪电仓数量及订单占比持续上升，尤其在低线市场[3] - 2025年4月发布"美团闪购"品牌，峰值日活跃用户数接近650万，95后用户占比超50%[3] 到店酒旅业务 - 2025Q1到店酒旅营收同比增长20%，年活跃商户数同比增长超25%[3] - 持续拓展品类和服务供给，低线市场交易量加速增长[3] - 酒旅业务深化商家合作，增加高性价比供给并升级会员权益[3] 新业务及其他 - 2025Q1新业务营收同比增长19%至222亿元，经营亏损同比收窄至23亿元（2024Q1亏损28亿元），经营溢利率-10%（YoY+5pct）[4] - 亏损率改善主因零售业务经营效率提高，部分被海外业务成本增加抵销[4] - Keeta在香港成为最大外卖平台，在沙特覆盖全部9个百万人口以上城市，计划未来五年在巴西投入10亿美元[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收为3,873/4,477/5,106亿元，Non-GAAP归母净利润为409/547/676亿元[5] - 目标市值8302亿元人民币，对应目标价136元人民币/148港元[5]