起点研究院 SPIR 统计， 2024 年 32140 大圆柱锂电池出货量约 1.5 亿只（ 7.19GWh ），同比增长 15.7% ； 2025 年一季度 32140 大圆柱锂电池出货量 4200 万只， 预计 2025 全年出货量将达 1.88 亿只（ 9.0GWh ）。 起点研究院 SPIR 预计到 2030 年中国 32140 圆柱锂电池出货量将达 3.63 亿只（ 17.4GWh ），未来前景广阔。未来促进 32140 大圆 柱锂电池出货量增长的原因主要有： 倒计时3天 2025第五届起点两轮车换电大会 暨轻型动力电池技术高峰论坛 活动主题： 换电之城 智慧两轮 主办单位： 起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电 活动时间： 2025年7月11日 活动地点： 深圳宝安登喜路国际酒店2楼国际厅 活动赞助/演讲/合作单位： 小哈换电/ 雅迪科技集团/台铃集团/新日股份/菜鸟集团/嘟嘟换电/司马出行/河豚换电/汇创新能源/中兴派能/孚能科技/保力新/创明新 能源/多氟多/博力威/睿恩新能源/诺达智慧/亿纬锂能/星恒电源/比克电池/鹏辉能源/时代瑞象/优旦科技/逸飞激光/盾创科技/博观科技/尚闻科技/威胜能 ...

即时零售市场竞争格局 - 京东外卖业务上线4个月日订单量突破2500万单，入驻品质餐饮门店超150万家，全职骑手突破12万人 [3] - 淘宝闪购日订单量突破6000万单，阿里巴巴将饿了么合并入电商事业群以集中资源推动业务 [3] - 美团计划全面拓展即时零售，小象超市将覆盖所有一、二线城市，供应链延伸至200个优质农产区，闪购品类扩充至3C家电、生鲜等 [3] 互联网巨头战略布局 - 京东创始人刘强东亲自体验外卖配送并为业务造势，阿里巴巴创始人马云与CEO吴泳铭现身饿了么工区参与淘宝闪购周会 [4] - 京东物流推出"秒送仓"服务，采用共享前置仓+自营配送模式，实现核心区域订单30分钟内送达，降低商家入场门槛 [8][9] - 京东物流招募全职骑手并设立副站长岗位，强化配送专业化管理 [7][8] 第三方即时配送企业机会 - 顺丰同城认为即时零售将进入非餐领域爆发期，预计3年后外卖+即时零售日单量将超过电商单量 [11] - 淘宝闪购非餐饮订单同比增长179%，显示消费习惯向全品类即时配送迁移 [11] - 顺丰同城聚焦全场景定制化运力，覆盖商超、医药等垂直品类，通过顺丰生态构建"仓储+转运+配送"一体化供应链 [11] - 公司差异化优势包括服务多平台商家的私域需求、科技调度骑手体系、承接中小商家订单形成多元生态 [12]

618购物节整体表现 - 综合电商销售总额达8556亿元 同比增长15.2% [1] - 即时零售销售额增速达18.7% 显著领先传统电商 [1] - 消费者需求从"囤货"转向"即时满足" 深度激活本地生活消费 [1] 即时零售市场格局 - 京东/美团/淘宝三巨头在多品类赛道展开争夺战 [1] - 天猫简化促销规则 京东首次融入外卖业务 美团联动百万实体门店 [4] - 淘宝闪购接入超300万家门店 美团闪购重点发力美妆/母婴/3C品类 [5] - 低价让位于效率与服务 非餐场景持续扩容 [4] 顺丰同城业务表现 - 同城即配服务单量同比每日增幅超50% 高峰期同比翻倍 [3] - "最后一公里"单量同比激增 收派件日均单量远超去年峰值 [6] - 饮品/商超百货/快餐品类单量翻倍增长 医药/美妆/母婴高双位数增长 [3] - 无人车运营规模增至200台 月度活跃路线突破万条 [6] 品类与渠道特征 - 外卖和闪购业务显著拉动餐饮/商超等高频时效性品类 [4] - 美妆等传统电商优势品类加速布局即时零售 [5] - 全渠道订单表现亮眼：抖音/美团/饿了么/京东秒送/商家自有平台均显著增长 [3] 基础设施与解决方案 - 第三方即配成为连接品牌/平台/消费者的关键基础设施 [4] - 提供"仓储+转运+同城即配"一体化供应链解决方案 [5] - 通过仓配"接驳送"实现半日达/小时达 助力传统快递网络提速 [6] - 构建"二轮+四轮+无人配送"多元运力体系 [6]

美团即时零售业务扩张 - 公司宣布全面拓展即时零售业务 旗下小象超市将扩大至所有一二线城市 并计划覆盖全国200个优质县级农产区 如寿光 恩施 南通等核心产区 [2] - 小象超市海外版Keemart于2025年6月在沙特首都利雅得测试上线 后续将向其他地区扩展 [2] - 小象超市SKU已突破1万 接近传统线下超市规模 2024年GMV接近300亿 超越叮咚买菜(255亿) 逼近朴朴超市(超300亿) 达到盒马(超590亿)的一半 [2] 即时配送行业现状 - 即时配送以"快速响应 即时送达"为核心特点 配送时间通常在30分钟到1小时以内 推动了生鲜 餐饮 医药等行业的快速发展 [3] - 2016-2020年我国即时配送订单量从46亿件增长至210亿件 用户规模从1.24亿人增长至5.06亿人 年均复合增速高达46% [3] - 行业整体盈利能力堪忧 叮咚买菜2025年一季度净利润率仅0.1% 小象超市整体处于亏损状态 仅一线城市实现盈利 [3] 行业成本与盈利挑战 - 成本差异显著 达达快送单票成本为4.3元/单 叮咚买菜高达12.7元/单 主要由于模式差异与骑手配送效率差异 [6] - 叮咚买菜采用自营前置仓模式 需承担选址 租赁 改造 设备 人工等全链条成本 履约成本包含"送"和"仓"两部分 [6] - 即时配送核心痛点包括配送时效 商品损耗 骑手成本 生鲜冷链物流成本高昂 用户对配送时效容忍度极低 [9] 行业发展趋势 - 即时零售市场正从"跑马圈地"转向"精耕细作" 平台需从速度竞争转向综合服务能力比拼 [9] - 公司通过"源头直采"优化供应链 数字化提升配送效率 SKU扩展满足多元化需求 计划覆盖200个县级农产区以降低中间成本 [9] - 即时零售占社会消费品零售总额比重不足3% 替代效应显现 部分线下商超和传统电商订单被分流 [9] 战略与未来展望 - 公司即时零售战略是规模与效率的平衡术 小象超市扩张旨在抢占市场份额和提升用户粘性 80%即时零售用户为高频消费者且客单价显著高于传统电商 [10] - 行业未来取决于技术突破 模式创新和消费习惯变迁 技术如无人机配送 智能仓储 大数据预测等正在重塑行业规则 [10] - 不同企业探索不同模式 包括"平台+自营" "仓店一体" "前置仓+社区团购"等 行业需等待消费习惯质变才能真正成为主流 [10]

在多方的竞争之下，闪送在今年一季度的订单量下降至5800万单，环比下降11.8%，同比下降16.3%。 与此同时，在激烈的竞争之下，闪送的客单价已从2021年的19.2元下降到2024年上半年的16.5元。要知 道，订单量、客单价可是评估即时配送平台业务及盈利的核心指标。 其二则是高居不下的运营成本，其中骑手的薪酬及奖励成为"拖累"。 据悉，报告期内，闪送的总运营费用同比大幅增加27.0%至1.17亿元；其中销售和营销费用、一般行政 费用以及研发费用均出现不同程度上涨，其中上涨幅度最高者达到了46.9%。运营费用的上涨，概括来 说主要就是员工成本、股权报酬费用的增加。 运营商财经网 朱欣雨/文 近期，闪送披露2025年第一季度财报，这也是其上市后首份一季报，同比由盈转亏，收入也下滑，情况 不太如人意。 根据财报，闪送于今年一季度实现营业收入约9.61亿元，相较去年同期的11.08亿同比下滑13.27%；在 净利润方面，其同比由盈转亏，录得净亏损1027万元，在去年同期时，其还盈利6457万元。 值得一提的是，这其实是闪送于去年10月上市以来连续两个季度亏损了。2024年Q4，闪送单季度净亏 损2.94亿元，并 ...

私有化交易完成 - 达达集团宣布私有化交易完成 与JD Sunflower Merger Sub Limited合并 成为JD Sunflower Investment Limited全资子公司 母公司由京东集团全资持有 [1] - 达达将不再是一家上市公司 已请求纳斯达克自2025年6月17日起暂停其美国存托凭证交易 [1] 公司发展历程 - 达达集团成立于2014年 2016年与京东到家合并 2019年更名为达达集团 2020年6月在纳斯达克上市 成为中国赴美上市"即时零售第一股" [3] - 上市后受销售和营销费用增长 用户激励及人员成本上升拖累 公司持续亏损 近两年高管职位频繁变更 [3] 京东与达达的战略整合 - 京东为强化即时零售及配送能力 2021-2022年增持达达股份 2024年5月达达全面融入京东生态 整合京东小时达、京东到家 推出新品牌"京东秒送" [4] - 2024年9月京东收购沃尔玛持有的达达股份 对达达持股比例增至63.2% [4] - 2025年2月京东以每股ADS 2.0美元对达达发起私有化要约 估值达5.2亿美元 [5] 业务表现与竞争格局 - 达达活跃骑手在2023年底超120万 但面临美团、饿了么、顺丰同城、闪送等平台竞争 [4] - 2024年达达总收入96.64亿元 同比下降8% 净亏损20.39亿元 亏损同比扩大4.14% 2017-2023年累计亏损超130亿元 [4] - 京东外卖业务日订单量突破2500万单 入驻餐厅超150万家 全职骑手突破12万人 [5] 京东外卖业务战略价值 - 外卖是京东秒送下的重要业务门类 运力主要来自达达秒送 [5] - 京东CEO表示外卖业务可丰富消费场景 提升用户体验 加强用户活跃度 与现有业务产生协同价值 [5] - 外卖业务对京东平台流量和新用户拉动作用显现 提升整体流量转化率 [5]

整体业绩表现 - 2025Q1营收866亿元（YoY+18%，QoQ-2%），营业利润106亿元（YoY+103%，QoQ+58%），净利润101亿元（YoY+87%，QoQ+62%），Non-GAAP EBITDA 123亿元（YoY+52%，QoQ+7%），Non-GAAP归母净利润109亿元（YoY+46%，QoQ+11%）[1] - 营收高于市场一致预期，核心本地商业及新业务营收同比稳健增长[1] - 营业利润及经调整净利润大幅高于市场一致预期，主因核心本地商业经营利润率同比改善，新业务亏损同比显著收窄[1] 核心本地商业 - 2025Q1核心本地商业营收同比增长18%至643亿元，经营利润同比增长39%至135亿元，超过彭博一致预期的122亿元[2] - 配送服务收入增长主因即时配送交易笔数增加及补贴扣除项减少，佣金及广告收入增长分别由交易金额及在线营销活跃商家数增加驱动[2] - 预计2025Q2核心本地商业收入同比增速环比放缓，经营利润将同比下降显著[2] 餐饮外卖业务 - 2025Q1外卖单量同比增长9.3%，通过拼好饭、品牌卫星店、神抢手等模式丰富供给并提高性价比[2] - 截至2025Q1末，超480个品牌推出超3000家品牌卫星店[2] - 未来三年计划投入1000亿元推动餐饮服务行业高质量发展[2] 美团闪购业务 - 2025Q1美团闪购累计交易用户数超5亿，90后消费者占比三分之二，非餐饮品类即时零售日单量突破1800万单[3] - 闪电仓数量及订单占比持续上升，尤其在低线市场[3] - 2025年4月发布"美团闪购"品牌，峰值日活跃用户数接近650万，95后用户占比超50%[3] 到店酒旅业务 - 2025Q1到店酒旅营收同比增长20%，年活跃商户数同比增长超25%[3] - 持续拓展品类和服务供给，低线市场交易量加速增长[3] - 酒旅业务深化商家合作，增加高性价比供给并升级会员权益[3] 新业务及其他 - 2025Q1新业务营收同比增长19%至222亿元，经营亏损同比收窄至23亿元（2024Q1亏损28亿元），经营溢利率-10%（YoY+5pct）[4] - 亏损率改善主因零售业务经营效率提高，部分被海外业务成本增加抵销[4] - Keeta在香港成为最大外卖平台，在沙特覆盖全部9个百万人口以上城市，计划未来五年在巴西投入10亿美元[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收为3,873/4,477/5,106亿元，Non-GAAP归母净利润为409/547/676亿元[5] - 目标市值8302亿元人民币，对应目标价136元人民币/148港元[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1餐饮外卖业务增长稳健，外卖单量同比增长9.3%，公司通过多种模式提升用户粘性和购买频次，为中小商家提供扶持并将投入1000亿元推动行业发展 [7] - 2025Q1美团闪购业务保持强劲增长，多个消费品类显著增长，累计交易用户数超5亿，非餐饮品类即时零售日单量突破1800万单，闪电仓建设持续推进，4月发布品牌有望加强用户心智 [7] - 2025Q1到店酒旅业务表现亮眼，年活跃商户数同比增长超25%，营收同比增长20%，公司拓展品类和服务供给，到店业务在低线市场增长强劲，酒旅业务深化商家合作 [8] - 2025Q1营收高于市场一致预期，核心本地商业及新业务营收同比稳健增长，营业利润及经调整净利润大幅高于市场一致预期，主因核心本地商业经营利润率改善，新业务亏损收窄 [7] - 2025Q1核心本地商业营收同比增长18%至643亿元，经营利润同比增长39%至135亿元，预计2025Q2收入同比增速环比放缓，经营利润同比显著下降 [7] - 2025Q1新业务营收同比增长19%至222亿元，经营亏损同比收窄至23亿元，经营溢利率-10%，全球业务拓展方面，Keeta在香港、沙特市场表现良好，宣布进入巴西市场并计划投入10亿美元 [10] - 长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒以及海外拓展打开增长空间，但考虑行业竞争加剧、短期海外业务投入加码，调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收为3,873/4,477/5,106亿元，Non - GAAP归母净利润为409/547/676亿元，给予2025年目标市值8302亿元人民币，对应目标价136元人民币/148港元，维持“买入”评级 [10][18] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 业绩总览：2025Q1实现营收866亿元（YoY + 18%，QoQ - 2%），高于市场一致预期的854亿元，营业利润106亿元（YoY + 103%，QoQ + 58%），净利润101亿元（YoY + 87%，QoQ + 62%），Non - GAAP EBITDA 123亿元（YoY + 52%，QoQ + 7%），Non - GAAP归母净利润109亿元（YoY + 46%，QoQ + 11%），高于市场一致预期的97亿元 [11] - 费用情况：2025Q1研发费用率6.7%（YoY - 0.2pct，QoQ + 0.5pct），同比稳定；销售及营销费用率18.0%（YoY - 1.0pct，QoQ - 1.6pct），费率同比下降因营销效率提升；一般及行政费用率3.0%（YoY - 0.1pct，QoQ - 0.3pct），同比稳定 [12] - 利润率情况：2025Q1毛利率为37.4%（YoY + 2.4pct，QoQ - 0.3pct），同比提高因成本效率改善；经营利润率为12.2%（YoY + 5.1pct，QoQ + 4.6pct），净利润率为11.6%（YoY + 4.3pct，QoQ + 4.6pct） [15] 盈利预测与评级 - 长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒以及海外拓展打开增长空间，但考虑行业竞争加剧、短期海外业务投入加码，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收预测为3,873/4,477/5,106亿元，Non - GAAP归母净利润预测为409/547/676亿元；根据SOTP估值法，给予2025年美团合计目标市值8302亿元人民币，对应目标价136元人民币/148港元，维持“买入”评级 [18]

从配送端看，达达依托京东生态，在其即时零售中相对占据先发优势；顺丰同城则凭全场景配送能力， 与各品类头部客户及平台深度合作，资料显示，其KA市占率稳居市场前列，可全生态承接外卖平台及 微信、抖音、阿里等平台订单；主打"一对一急送"的闪送亦可承接部分平台外溢订单。据悉，在刚刚过 去的"520"当天，顺丰同城鲜花单量环比前日增长超9倍，饮品、快餐单量同比分别增长143%、98%， 进一步凸显其在大促场景下的订单消化能力，第三方即配龙头地位持续巩固。 目前，资本市场对顺丰同城的长期价值亦给出积极评价，华泰证券等多家投行给予买入评级，目标价 13.8港元，较现价存15%的上行空间。 5月26日，美团发布2025年第一季度财报。在财报后电话会上，美团CEO王兴谈到如何看待京东外卖百 亿补贴时表示："我们将不惜一切代价赢得竞争""从长远来看，本地生活业务拥有可持续的增长潜力"外 卖与即时零售赛道竞争进一步白热化，各方一起做大市场，作为重要基础设施的即时配送平台，特别是 不捆绑商流平台的第三方即配或将持续受益。5月27日，国内规模最大的第三方即配平台顺丰同城股价 大涨8.7%，自5月8日以来累计上涨51.13%，市场反应强 ...

在消费升级与数字化转型的双重作用下，市场进一步拓展了即时配送服务的应用场景，使之成为推动下 沉市场消费活力与经济潜力释放的重要力量。各大即时配送平台纷纷布局下沉市场，即时配送服务逐渐 成为下沉市场居民生活不可或缺的部分。 乡镇外卖崛起，下沉市场成消费新蓝海 下沉市场(三线及以下城市、县镇与农村地区的市场)的独特性，使其成为外卖行业的关键增量空间。全 球新经济产业第三方数据挖掘和分析机构iiMedia Research(艾媒咨询)发布的《2025-2026年中国下沉市 场外卖配送平台趋势洞察报告》显示，2014年到2024年，中国即时物流用户规模从1.24亿人增长到7.99 亿人，整体呈现上升趋势。艾媒咨询分析师认为，随着社会消费的升级，人们的购物方式逐渐发生了改 变，对即时物流与跑腿服务的需求越来越高。即时物流因此应运而生并蓬勃发展，像餐饮外卖、生鲜配 送这种对时效性要求极高的服务，随着消费者对生活品质追求的提升，需求也在不断攀升。 即时配送平台的外卖服务因其高频率和成熟度在市场中占据主导地位。数据显示，2024年中国在线餐饮 外卖行业市场规模为16357亿元，同比增长7.2%，行业渗透率达28.0%。预计未 ...