日前，2025年北京市第六批政府债券信息披露文件公布。其中，2025年北京市政府专项债券(三十五期) 计划发行金额100亿元，期限为10年，募集资金用于"北京市政府投资引导基金"，这一新用途引发了业 内高度关注。 政府引导基金也开始发债募资了！ 据悉，这是地方政府专项债券首次用于投资政府引导基金。有分析指出，在当前许多地方财政偏紧的状 态下，用专项债投入当地政府投资引导基金，可进一步放大财政资金的杠杆效应，带动更多社会资本助 力地方产业发展。 100亿元专项债投向政府投资引导基金 北京市政府此次发行的专项债券为10年期记账式固定利率附息债，计划发行面值总额为100亿元，通过 全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行，6月27日开始发行并计息。 对于该专项债，业内最关注的是其资金用途，因为这是首个将募集资金用于政府投资引导基金的地方专 项债券。 记者了解到，根据2019年6月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于做好地方政府专项债券发行 及项目配套融资工作的通知》，地方政府专项债应严格落实到实体政府投资项目，不得将专项债券作为 政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源。 但地方政府专项债的用途在2 ...

地方政府专项债管理优化 - 内蒙古自治区发布《意见》优化专项债项目储备、额度分配、审核管理及资金监管机制，旨在强化基础建设、补短板、惠民生及扩投资 [1] - 该政策是对2023年底国务院专项债管理机制优化文件的落实，结合本地实际调整，重点防范偿债风险并提升资金效益 [1] 专项债额度与投向 - 2024年内蒙古新增专项债245亿元，仅占全国总额0.6%，资金优先支持在建项目续建，如高速铁路、政府收费公路、温暖工程及产业园区基础设施 [1] - 专项债投向首次扩围至收购存量商品房、解决企业账款拖欠及政府投资基金等领域，同时优先支持国家战略如"五大任务"（生态安全、能源基地等）和本地"六个工程" [2][3] - "五大任务"相关支出占内蒙古一般公共预算34.4%（2380.8亿元），保障生态、能源、粮食等国家安全领域 [3] 额度分配与风险控制 - 内蒙古要求50%以上专项债额度用于在建项目，70%以上资金集中支持单一项目，且不安排高风险地区申报项目 [4] - 截至2024年底，内蒙古政府债务余额12099.6亿元（一般债占65.5%，专项债占34.5%），债务余额控制在限额内 [4] - 2024年通过1717亿元再融资债券置换隐性债务，年节省利息30.9亿元，助力化债并有望退出高风险省份名单 [4] 资金使用与监管强化 - 专项债偿还可通过政府性基金收入、一般公共预算补助等多渠道实现，确保区域偿付平衡 [5] - 资金拨付需在6个工作日内下达至旗县，超1年未开工项目额度将被收回调剂，违规使用将面临扣减限额、约谈等处罚 [5]

专项债管理机制优化 - 内蒙古要求用于支持在建项目的专项债额度不得低于本地区额度的50%，以防止盲目开工和"半拉子"工程 [1] - 专项债优先支持高速铁路、政府收费公路、温暖工程、产业园区基础设施等重点项目和符合条件的政府投资项目收尾 [1] - 内蒙古2024年新增专项债规模为245亿元，占全国新增专项债发行总额的0.6%，规模排名靠后 [1][3] 专项债投向扩围 - 2024年地方政府新增专项债投向首次支持收购存量商品房、解决拖欠企业账款、政府投资基金等领域 [2] - 内蒙古专项债投向结合国家战略，优先落实"五大任务"（生态安全、北疆稳定、能源基地、农畜产品基地、向北开放桥头堡） [2] - 2023年内蒙古"五大任务"支出达2380.8亿元，占一般公共预算支出的34.4% [2] 专项债额度分配与使用 - 对单一项目安排专项债券额度不低于其当年专项债券需求的70%，以提高资金使用集中度 [3] - 原则上不安排高风险地区申报的专项债券项目，以防控债务风险 [3] - 内蒙古2024年底政府债务余额为12099.6亿元，其中专项债务4176亿元，占34.5%，债务余额控制在限额内 [3] 财政数据与化债进展 - 2024年内蒙古一般公共预算收入为3150.3亿元，其中税收收入2212.1亿元 [4] - 2023年内蒙古获得1717亿元再融资债券用于置换存量隐性债务，2024年已发行572亿元，预计每年可节省利息30.9亿元 [3] - 2024年内蒙古财政平衡率为45.47%，较2023年的45.11%略有提升 [4] 专项债偿付与监管 - 允许通过一般公共预算安排财政补助资金偿还专项债本息，确保区域平衡 [6] - 专项债资金拨付需在承销机构缴款后6个工作日内下达至旗县（市、区） [6] - 对超过1年未开工的专项债项目，将收回额度并调剂至其他盟市使用 [6]

市场表现 - 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报121.290元，10年期主力合约跌0.01%报109.155元，5年期主力合约持平于106.275元，2年期主力合约跌0.01%报102.530元 [1] - 银行间主要利率债收益率多上行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.1bp报1.8380%，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.15bp报1.7070%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行0.1bp报1.6390%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.15bp报1.3725% [1] 资金面 - 央行开展2205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为2205亿元，当日2420亿元逆回购和1000亿元国库现金定存到期 [2] - 资金面整体偏宽，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，七天质押式回购利率上行超1个bp，预期半年末资金面可控 [2] - 长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日变化不大 [2] 消息面 - 多地专项债拟投向领域进一步拓宽，首次投向政府投资基金，新增专项债务限额重点用于土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等安排 [3] - 预计下半年新增地方政府专项债券发行进度加快，包括支持用于化债的特殊新增专项债 [3] 操作建议 - 6月高频数据显示出口分项走弱，央行释放呵护信号、资金利率中枢下移利好债市，上周国债期货走强 [4] - 本周面临跨季压力，资金利率可能边际抬升，但央行预计会进行资金投放对冲，资金面大局维持稳定 [4] - 债市可能继续抢跑交易央行重启购债、7月初资金面宽松和博弈基本面预期，总体债券利率可能维持震荡下行，10年国债利率下行阻力位置为1.6% [4] - 关注月末央行公布国债买卖情况，若重启买债可能带动利率下行突破1.6%，反之债市可能有阶段性回调压力 [4] - 国债期货策略：单边策略建议逢调整配置多单，期现策略关注TS2509合约正套，曲线策略可适当关注做陡 [4]

北京市政府专项债券发行 - 2025年北京市政府专项债券(三十五期)拟发行金额为100亿元 期限10年 募集资金用于"北京市政府投资引导基金" [1] - 北京市第六批政府债券信息披露文件显示 债券资金投向包括辛庄村棚户区改造 万泉寺村棚户区改造 雁栖湖生态发展示范区及周边环境整治等项目 [2] - 地方债募资投向日趋丰富 近期回购商品房 解决拖欠企业账款等陆续进入视野 [2] 地方政府专项债券投向变化 - 云南省2025年专项债券用于补充政府性基金财力的额度为369亿元 用于"清欠"的额度为356亿元 [2] - 湖南省2025年专项债券调增额度后有415亿元用于补充政府性基金财力 200亿元额度用于"清欠" [3] - 广西壮族自治区2025年新增债务限额共495亿元 部分用于"清欠" [3] 专项债券管理政策优化 - 国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》 提出7方面17项举措 [4] - 政策将专项债券投向领域由"正面清单+负面清单"管理改为仅"负面清单"管理 负面清单之外皆可申请专项债券资金 [4] - 扩大专项债券用作项目资本金范围 将信息技术 新材料 生物制造 数字经济等新兴产业基础设施纳入 [4]

云南新增专项债投向变化 - 2025年云南新增专项债额度为955亿元，其中用于项目建设的额度从年初500亿元压减至230亿元（降幅54%），新增356亿元用于解决政府拖欠企业账款，补充政府性基金财力的金额从200亿元增至369亿元 [1] - 2025年云南新增专项债投向结构发生逆转：项目建设占比从2024年的超70%降至24%（230亿元），而解决拖欠账款、化债等非项目用途占比达76%（725亿元） [2] - 湖南2025年新增专项债投向仍以项目建设为主（占比近60%），剩余40%用于解决拖欠账款和化债 [2] 债务化解具体措施 - 云南将725亿元专项债资金（356亿元清欠+369亿元政府性基金）全部转贷给州市，统筹用于解决拖欠企业账款、隐性债务化解和PPP存量项目建设 [3] - 省级人大建议聚焦高息非标融资、定融等关键环节，加强债券资金穿透式监管，通过债务置换优化结构 [4] - 云南此前已获得2600多亿元再融资专项债额度用于化解存量隐性债务，在全国处于较高水平 [4] 政策效果与债务状况 - 专项债清欠可缓解企业资金压力，避免债务问题向产业链蔓延，改善区域营商环境 [4] - 截至2025年4月末，云南政府债务余额16798.5亿元（一般债7286.3亿+专项债9512.2亿），低于19724.4亿元的债务限额 [5] - 2025年1-4月云南新增一般债发行113.1亿元，专项债发行447.1亿元（其中新增专项债63.1亿元） [6]

地方新增专项债规模及用途 - 2025年地方新增专项债券规模为4.4万亿元，较上年增加5000亿元 [1] - 新增专项债主要用途包括项目建设、补充政府性基金财力、解决拖欠企业账款等 [1] - "解决拖欠企业账款"为今年单列项目，重要性凸显 [1] 湖南省新增专项债分配 - 湖南省第二批新增债务限额794亿元，其中专项债务601.71亿元 [2] - 专项债分配：项目建设124.71亿元、补充政府性基金财力277亿元、解决拖欠企业账款200亿元 [2] - 转贷市县比例达98.33% [2] 云南省新增专项债分配 - 云南省新增债务额度1172亿元，其中专项债务955亿元 [2] - 专项债分配：项目建设230亿元、解决拖欠企业账款356亿元、补充政府性基金财力369亿元 [2] - 补充政府性基金财力的369亿元部分可用于解决拖欠企业账款 [3] 广西壮族自治区新增专项债分配 - 广西第二批新增限额495亿元，其中专项债务365亿元 [3] - 专项债全部转贷市县，用于项目建设、补充政府性基金财力、解决拖欠企业账款等 [3] 中央政策导向 - 政府工作报告明确4.4万亿元专项债重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等 [4] - 中央财经委员会表示高度重视拖欠企业账款问题，统筹用好财政货币政策工具 [4] 历史背景与资金安排 - 2024年安排1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务及拖欠企业账款 [5] - 2024-2026年每年发行2万亿元再融资专项债用于置换存量隐性债务 [5] - 2024年起连续五年每年安排8000亿元新增专项债补充政府性基金财力用于化债 [5] 资金使用特点 - "补充政府性基金财力"主要用于置换隐性债务 [6] - 单列的"解决拖欠企业账款"资金不在8000亿元补充政府性基金范畴内 [6] - 云南新增专项债中仅24%用于项目建设，湖南新增专项债中58%用于项目建设 [6] 优化建议与专家观点 - 云南省人大建议优先将债务用于解决在建、续建项目遗留问题 [7] - 建议加强债券资金穿透式监管，确保完成隐性债务化解和拖欠企业账款清偿目标 [7] - 专家表示"补充政府性基金财力"重点用于偿还存量隐性债务，单列的"解决拖欠企业账款"主要用于解决政府拖欠工程款 [7]

政策背景与核心举措 - 国务院明确2025年4.4万亿元地方政府专项债券中安排部分资金用于消化拖欠企业账款[1][3] - 湖南省2025年新增专项债务1465亿元中200亿元（占比14%）专项用于解决拖欠企业账款[1][4] - 专项债用于解决拖欠账款为2025年两会期间首次提出 往年无此操作[1][3] - 政策落地流程：财政部→省级财政厅→地方财政局→符合条件的企业（需纳入前期摸排名单）[1][2] 政策实施细节 - 2024年12月已开展全国范围拖欠账款摸排 以已签署合同为基准进行统计[2] - 资金分配采取省级转贷市县模式 如湖南200亿元均由省级转贷市县使用[4] - 专家预计全国专项债用于拖欠账款比例：胡恒松预估15%-20% 温来成预估10%以上[4] - 按最低10%估算 4.4万亿元专项债中至少4400亿元将用于解决拖欠账款[5] 经济影响与行业现状 - 2024年末规模以上工业企业应收账款达26.06万亿元 同比增长8.6%[3] - 中小企业面临应收账款规模增长、账期拉长、"连环欠"等突出问题[3] - 专项债资金回流企业可促进再投资和生产扩张 激活经济内生动力[5] - 截至统计时点 地方政府已发行新增专项债16541亿元 其中15%（2509亿元）为未披露项目的特殊专项债[5] 政策创新与制度保障 - 专项债用途突破传统限制 从政府投资项目扩展至解决财政问题（隐性债务/商品房库存/拖欠账款）[7] - 实行专项债投向领域"负面清单"管理 未列入负面清单项目均可申请资金[7] - 允许通过调入一般公共预算资金等方式确保专项债本息偿还 省级政府承担兜底责任[6][7] - 明确禁止专项债用于经常性支出（工资/养老金/运行经费/债务利息等）[7]

金十数据6月10日讯，随着不少省份收到财政部下达的全年举债额度，各地依法调整预算，增加今年举 债额度扩大支出。而财政部也要求各地加快发行地方政府专项债券发行使用进度，从而稳投资稳经济。 梳理发现，截至6月10日，至少有广东、浙江、四川、甘肃、福建、河北、湖南、陕西、山西、广西、 宁夏、天津、重庆等十多个省份已经调整当地预算，其中一大主要事项是因为收到财政部下达的2025年 当地新增债务限额，从而使得各地增加了举债额度，增加相应收入，扩大支出，这也为各地稳增长、调 结构提供更多支撑。 （一财） 地方密集调整预算 财政部催促加快发债 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月地方债发行及净融资规模环比上升、同比下降，新增债发行进度加快，16省完成第二批置换额度发行 [4] - 浙江首发用于收购存量商品房的专项债，后续发行规模或增加，可缓解房地产库存压力，但面临难点且收益或承压 [3] 各部分总结 一级市场 - 5月地方债发行7794.43亿元，同比降13.74%、环比增12.43%，净融资5546.16亿元，同比降12.64%、环比增4.94%；1 - 5月累计发行4.31万亿元、同比增52.93%，累计净融资3.71万亿元、同比增1.3倍 [4] - 1 - 5月新增专项债累计发行1.63万亿元，完成限额进度37.1%，快于去年同期但低于近三年平均；新增一般债累计发行3510.22亿元，完成全年限额进度43.9% [4][6] - 1 - 5月特殊新增专项债已发行超2423.84亿元，5月发行986.56亿元；除广东、上海外29省发行16291.12亿元特殊再融资专项债，5月发行301.68亿元，16省完成第二批置换发行 [6] - 5月地方债发行以新增专项债为主，规模4431.74亿元、占比56.86%；有22个省份发行，江苏发行规模最大达1039亿元 [6] - 5月发行的地方债以10年期为主，发行利率环比下行至1.87%，发行利差环比收窄至10.69BP，广西发行利率最高，内蒙古发行利差最大 [8] 二级市场 - 5月地方债现券交易规模为16088.04亿元，同比上升13.36%，短端到期收益率整体下行，长端到期收益率整体上行 [9] 偿付情况 - 6 - 9月到期规模较大，8月为年内到期高峰，河南、浙江等地年内到期规模较高 [11] - 5月付息规模或在1500亿元左右、同比增长近20%，2025全年付息规模或超1.5万亿、同比增长约12% [12]