报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，GDP增速、居民消费价格涨幅、就业等目标设置基本符合市场预期 [3][4][5][6] - 财政政策延续“更加积极”基调，政府债供给规模基本持平，政策性金融工具超预期发力，消费是扩大内需重要抓手，投资注重挖掘有效投资潜力 [3][7][8][9] - 货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息预期或后移，结构性货币政策重要性提升 [3][15] - 策略上，关键点位以下关注止盈压力，10Y国债1.80%以上可逢波动布局，需关注权益风险偏好、经济数据开门红、交易盘和配置盘情况 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 “十五五”规划开局之年，4.5%-5%的增长目标符合市场预期 - 2026年政府工作报告与党的二十届四中全会及2025年末中央经济工作会议精神一致，外部地缘政治风险上升、世界经济动能疲弱，内部供强需弱、房地产市场调整，扩大内需和整治“内卷式”竞争是重点 [4] - GDP增速目标设为4.5%-5%左右，基本符合市场预期，因多数省份下调或持平目标，部分经济大省设为区间目标 [4] - 居民消费价格涨幅目标维持2%左右，与2025年持平，符合市场预期，各地两会目标也多为2% [5] - 就业方面，城镇调查失业率目标5.5％左右，城镇新增就业目标1200万人以上，与2025年持平 [6] 财政政策：政府债供给规模基本持平，政策性金融工具超预期发力 - 财政政策延续“更加积极”基调，强调支持消费、投资和保障民生 [7] - 2026年政府债供给约13.89万亿，比2025年多增约300亿元，包括赤字率4%、专项债4.4万亿、特别国债1.6万亿、2万亿特殊再融资债，首次两会发布8000亿元政策性金融工具，总规模略升，不排除下半年腾挪结存限额 [8] - 消费是扩大内需重要抓手，新设置1000亿元财政金融协同促内需专项资金，关注资金来源，还采取扩大贷款贴息等措施激发消费 [9] - 投资注重挖掘有效投资潜力，安排中央预算内投资7550亿元，8000亿元超长期特别国债用于“两重”建设，单列并提高地方专项债额度，发行8000亿元政策性金融工具，地产政策力度略有退坡 [10] 货币政策：降准降息预期或后移，结构性货币政策重要性提升 - 货币政策延续“适度宽松”基调，预计2026年降息10 - 20BP，降准2次或同等买债规模，结构性货币政策规模或增加，引导金融支持重点领域 [15] - 流动性缺口目前压力不大，银行体系流动性充裕，3月利率债供给压力回落 [15] - 人民币汇率和净息差目前不构成降息掣肘，进一步降息迫切性不强 [16] - 广谱资产价格目前触发降息降准必要性不强，需持续观察 [16] 策略上，关键点位以下仍关注止盈压力，10Y国债1.80%以上可以逢波动布局 - 2月以来债市收益率在关键点位附近反复，两会后市场分歧落地，财政发力积极，货币政策增量信息少，部分降准预期后移，或触发止盈情绪 [17] - 两会后资金面大概率维持呵护，关键点位以下关注止盈压力，10Y国债1.80%以上可逢波动布局，需关注权益风险偏好、经济数据开门红、交易盘和配置盘情况 [18]

宏观经济目标 - 2026年GDP增速目标设定为4.5%-5%，较过去两年的“5.0%左右”有所下调[1] - 居民消费价格涨幅目标设定为“2%左右”，与2025年持平，旨在引导物价合理回升[2][3] 财政政策 - 目标财政赤字率拟安排为“4%左右”，与上年持平，但赤字规模将从2025年的5.66万亿元扩大至5.89万亿元[4] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，额度均与上年持平[4] - 将发行新型政策性金融工具8000亿元，较去年增加3000亿元，预计3年内带动整体投资增加9万亿元[4][7] 货币政策 - 货币政策延续“适度宽松”取向，预计全年降息幅度可能达到0.2至0.3个百分点[5] - 可能通过引导5年期以上LPR报价较大幅度下行等方式，对居民房贷实施定向降息[5] 扩大内需 - 安排2500亿元超长期特别国债资金用于以旧换新，较去年减少500亿元[7] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，支持扩大个人消费贷款贴息等[7] - 促消费重点正从耐用消费品向旅游、文化等服务消费转移[7] 产业发展与科技 - 宏观政策将引导资源向高技术制造业等新质生产力领域聚集，重点推动“人工智能+”[8] - 强调发展新质生产力需“因地制宜”，防止一哄而起和泡沫化[8] 房地产风险化解 - 当前房地产“白名单”项目贷款额度已达7万亿元，较上年末增加2万亿元[10] - 2026年房地产政策重点包括推动市场止跌回稳和加快构建发展新模式[10] 地方债务风险化解 - 2026年地方债务风险化解重心将从隐性债务向融资平台经营性债务风险转移[11] - 融资平台经营性债务风险的主要化解方式将是以展期降息为核心的债务重组[12]

经济增长目标 - 全年经济增长目标设定为5%左右，与去年持平，但财政赤字隐含名义增长率4.9%，显示对经济增长判断更保守[1][4] - 居民消费价格涨幅目标下调至2%，较原3%目标更贴合实际且约束力增强[1][4] - 单位GDP能耗降低目标紧迫性提升，钢铁、有色、化工等高耗能行业生产约束加大[1][4] - 粮食产量目标首次提高0.1万亿斤，体现对粮食安全的高度重视[1][5] 中央政策力度 - 财政预算赤字率设定为4%，突破3%红线，赤字规模5.66万亿元，同比增加1.6万亿元[2][6] - 地方政府专项债拟安排4.4万亿元，同比增加5000亿元，新增政府债务总规模同比大幅增加32%[2][6] - 财税体制改革转向"以支定收"，消费税征收环节下划地方以丰盈地方财力[2][6] - 货币政策定调"适度宽松"，提及适时降准降息，但需考虑美联储降息路径及供给约束[7] 重点任务领域 - 扩内需升为首要任务，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，规模较去年翻倍[3][10] - 产业政策聚焦科技领域，明确支持商业航天、低空经济、生物制造、量子科技等12个细分行业[11] - 地产调控延续"控新增+收存量"思路，推动农业转移人口纳入住房保障体系以消化存量[12][13] - 全国层面首次提出发放育儿补贴，中央财政可能加码生育支持力度[13] 专项政策工具 - 地方政府专项债优先级调整为投资建设、土地收储和收购存量商品房，体现稳地产意图[8] - 央行宏观审慎功能拓展，可能尝试解决部分财政资金缺口[9] - 中央预算内投资拟安排7350亿元，同比仅增5%，显示优化供给端思路下投资权重降低[11]