宏观经济目标与政策基调 - 2026年经济增长预期目标设定在4.5%至5%之间，实现目标的基础在于庞大的总量规模、持续的创新能力以及有效的风险应对能力[3][4][5] - 2025年经济总量已超过140万亿元人民币，为经济增长提供了坚实基础[7] - 2026年将继续实施“更加积极”的财政政策，在保持去年力度的基础上，强调资金规模与政策协同[6] - 2026年“更加积极”的财政政策在资金规模上创下三个“新高”：1) 财政支出总量首次超过30万亿元人民币 2) 新增政府债券规模达11.89万亿元人民币，为近年来力度最大，其中包括新增地方政府专项债券4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元、用于补充银行资本的特别国债3000亿元 3) 中央对地方转移支付总量达10.42万亿元人民币，连续四年超过10万亿元[8][14] - 货币政策方面，中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，并加强货币政策与财政政策的协同[11] 重点产业发展规划 - 国家将重点打造六大新兴支柱产业，包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人[13] - 六大新兴支柱产业相关产值在2025年已接近6万亿元人民币，预计到2030年有望翻一番甚至更多，扩大到10万亿元人民币以上[13] - 人工智能产业被重点提及，通过深化“人工智能+”行动，预计到“十五五”（2026-2030年）末期，相关产业规模将增长到10万亿元人民币以上[15] - 机器人产业不仅作为重点发展产业，其高端智能、绿色低碳产品已成为外贸新标签[16] 财政与产业政策协同 - 2026年财政政策的一个突出亮点是强化政策协同，主要体现在三个方面：财政与金融等宏观政策协同、改革创新与政策支持协同、各项支出安排相互协同[9][10][14] - 创新设立财政金融协同促内需政策工具，旨在抓住居民消费和民间投资两个关键，带动金融和社会资金流向消费和实体经济[14] - 2026年中央财政专门安排1000亿元人民币，推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，其中4项定向支持民间投资，2项支持居民消费[18] - 财政支出结构优化，在严格落实党政机关过紧日子的同时，将更多资金用于高质量发展的重点领域和关键环节[14] - 2026年全国科学技术支出安排近1.3万亿元人民币，增长7.1%；教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障四项支出合计超12.4万亿元人民币[18] 促内需与消费升级政策 - 2026年将继续实施消费品以旧换新政策，并安排超长期特别国债2500亿元人民币予以支持，政策从1.0升级到2.0，重点支持绿色智能商品和线下实体零售[19] - 通过以旧换新、高校扩招、养老机构改造等一系列政策，旨在扩大内需并提升民生福祉[17][20][22] 资本市场改革动向 - 中国证券监督管理委员会表示，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将在创业板增设一套更加精准、包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市[24] 长期发展规划与就业 - “十五五”时期（2026-2030年），我国制造业、服务业预计将有40万亿元人民币以上的增长空间，预计每年将创造超过1000万个就业岗位[21] - 教育领域将进行提质升级，计划新建、改扩建1000所普通高中，增加学位200万个以上；支持“双一流”高校本科扩招10万人以上[20] - 养老服务体系将加强建设，计划改造提升2000个公办养老机构，力争将养老机构护理型床位占比提高到73%以上；同时提升社区养老服务机构和设施覆盖率至70%以上[22][23]

3月5日，中国全国人民代表大会开幕。在国务院总理李强的政府工作报告中，将2026年实际经济增速目 标定为"4.5~5%"，比2025年的"5%左右"有所下调。不过，李强强调称"财政支出继续保持相当规模，更 加注重支持提振消费"。日经记者就如何看待目标下调以及中东局势恶化对政策的影响等，采访了市场 相关人士。 大和资本市场香港公司股票策略分析师熊力：伊朗局势或有助中国摆脱通缩 熊力：近年来，中国经济受到强劲的出口支撑，经济刺激政策的紧迫性有所下降。中国政府给外界的感 觉是，相较于勉强维持高水平的经济增长率，从长远角度更重视科技产业的发展和经济摆脱对房地产的 依赖，此次也延续这种趋势。 经济增长目标虽然下调到了4.5~5%，但已超过了到2035年实现人均国内生产总值（GDP）翻一番所需 的4.2%，因此并没有放弃目标的感觉。此外，下调后的目标实现起来也不容易，市场普遍认为4.5%是 政府目标的下限。要达成这一目标，需要通过经济上行来提升共识，或采取额外的经济刺激措施。考虑 到最近外部环境恶化等国际贸易的不确定性，后者的可能性较大。 关于伊朗局势，考虑到中国能源供应中煤炭占比较高、转型新能源的进展以及战略性石油储备 ...

编辑 ｜瑜见 #看两会看东方 第一个是从经济总量来看，去年中国的经济总量已经超过140万亿，上了一个新台阶，"十四 五"也算圆满收官，应该说我们交出了超出各方预期的成绩单。 第二个是从创新能力来看，我们的创新成果和重大突破全球瞩目，大家也是有目共睹。这说明我 们发展的动能更足，这些创新成果同时惠及人民群众的生活。 第三个是制度优势充分发挥，我们坚定灵活有效应对来自各个方面的风险和挑战。 十四届全国人大四次会议今天（6日）举行经济主题记者会。国家发展和改革委员会主任郑栅洁表示， 实现今年的经济增长目标有坚实的基础，至少可以从三个方面来看这个问题。 来源｜央视新闻 以上这些超大的规模和体量，创新的活力和突破，还有体制、机制等等优势，让我们有底气、有信心来 应对各方面的风险和市场波动，实现我们的既定目标和预期目标。 ...

2024年政府工作报告核心经济目标与政策 - 核心观点：政府设定了2024年积极务实的经济增长目标区间（4.5%—5%），并配套以积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在平衡短期稳增长与中长期高质量发展，为应对不确定性预留空间，并强调通过改革与创新挖掘经济潜能 [1][2][3] 经济增长目标分析 - 2024年经济增长目标设定为4.5%—5%的区间，综合考虑了国内阶段性特征与外部不确定性，在“需要”与“可能”间取得平衡 [1] - 该目标与我国现阶段中高速的潜在增长率相匹配，例如中国社科院预测“十五五”期间潜在增长率为4.93%，中国银行预测2021—2035年为4.3%—4.4% [1] - 设定区间目标是一种务实态度，能为应对各种超预期冲击预留政策空间，增强宏观政策的灵活性和韧性 [2] 财政与货币政策举措 - 财政政策更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，比上年增加2300亿元 [3] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [3] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，用于持续支持“两重”建设、“两新”工作等，其中安排2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [3] - 货币政策将保持适度宽松 [3] 中长期发展导向与工作重点 - 当前处于新旧动能转换关键期，调结构、防风险、促改革任务繁重，弹性目标有利于各地因地制宜，追求高质量、可持续的增长 [2] - 作为“十五五”开局之年，未来五年将更加强调体制改革、科技创新、扩大内需与改善民生，在保持经济合理区间运行的前提下，将更多资源投资于人以挖掘经济潜能 [2] - 在实际工作中要争取更好结果，意味着从中央到地方需积极主动作为，深入实施重点领域改革，经济大省要更好发挥挑大梁作用 [3]

2024年经济增长目标 - 核心经济增长目标设定为区间值，即“经济增长4.5%—5%、在实际工作中努力争取更好结果”[1] - 区间目标旨在为应对国内外复杂多变环境及不确定因素预留政策空间[1] - 该目标兼顾了为调结构、防风险、促改革留出空间，并与2035年人均国内生产总值达发达国家平均水平的远景目标相衔接[1] 目标设定的依据与考量 - 目标设定与国内经济增长潜力相匹配，国内外经济组织及智库的测算结果与此目标总体吻合[2] - 该增速在世界主要经济体中预计仍将保持领先地位[2] - 设定“努力争取更好结果”体现了积极进取的政策导向，基于经济韧性强、结构向优、新质生产力加快成长等有利条件[2] - 实施更加积极有为的宏观政策及重点领域改革，将进一步释放经济增长潜力[2] 配套政策动向 - 有1000亿专项资金将用于支持贷款贴息和融资担保[5]

经济增长目标 - 2026年经济增长目标设定在4.5%-5%的区间，5%为区间上限，旨在为深化结构性改革、培育新质生产力、化解地方债务风险等中长期任务预留政策空间 [2] - 采用区间目标既守住基本增速，也符合树立正确政绩观的要求，在实际工作中努力争取更好结果 [2] 物价与就业目标 - 2026年全国CPI目标设定为2%，旨在推动物价合理回升，以缓解低通胀压力，改善企业盈利和居民收入预期 [2] - 2026年城镇新增就业人数目标继续保持在1200万人以上，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右 [3] 财政政策 - 财政政策实施更加积极，赤字率拟继续按4%左右安排，赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年的5.66万亿元有所增加 [6] - 地方专项债额度为4.4万亿元，与上年持平 [6] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元用于“两重两新”，并拟发行特别国债3000亿元支持国有大型商业银行补充资本 [6] - 广义财政将通过专项债、预算内投资和新型政策性金融工具等对总需求实现温和提振 [9] - 中央预算内投资规模适当增加至7550亿元，去年为7350亿元 [13] - 安排超长期特别国债资金8000亿元用于“两重”建设 [13] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，旨在带动社会资本投资 [13] 货币政策 - 货币政策定调延续“适度宽松”，灵活高效运用降准降息，与财政政策协同配合 [9] - 通过结构性货币政策工具增加规模和完善实施，以加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持力度 [9] 促消费政策 - 促消费政策重在通过收入分配改革和公共服务均等化激发居民消费内生动力，实现内需可持续增长 [12] - 具体措施包括促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度 [12] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [12] - 服务消费扩容升级，重点发展文旅、赛事、康养等 [12] 投资政策 - 投资部署重在优化投向结构、激活民间资本，实现质的有效提升和量的合理增长 [13] - “投资于物”与“投资于人”紧密结合，继续提高民生类政府投资比重 [13] - 激发民间投资活力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [13] 产业发展与新动能 - 发展经济着力点放在实体经济上，优化提升传统行业，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [14] - 培育壮大新兴产业和未来产业，如集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [14] - 扩能提质服务业，打造智能经济新形态 [14] 房地产政策 - 政策导向为“优化增量、盘活存量”，着力稳定房地产市场 [14] - 具体措施包括深化住房公积金制度改革、深化存量运营与“好房子”建设、加强初婚初育家庭住房保障、支持多子女家庭改善性住房需求 [14] - 进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，防范债务违约风险 [14]

宏观经济目标 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，5%为区间上限[2][13] - 2026年CPI通胀目标设定为2%，旨在推动物价合理回升以缓解低通胀压力[2][12][13] - 2026年城镇新增就业目标保持在1200万人以上，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右[14] 财政政策 - 财政政策力度稳中有进，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年的5.66万亿元增加[3][15] - 地方专项债额度设定为4.4万亿元，与上年持平[3][15] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元用于“两重两新”，并拟发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本[3][15] - 中央预算内投资规模适当增加至7550亿元，去年为7350亿元[4][24] 货币政策与结构性工具 - 货币政策定调延续“适度宽松”，强调灵活高效运用降准降息，与财政政策协同[3][20] - 结构性货币政策工具将扩容和完善实施，以加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持[3][20] 促消费与内需 - 促消费政策核心在于通过收入分配改革和公共服务均等化激发内需可持续增长[3][21][24] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[3][21] - 服务消费扩容升级，重点发展文旅、赛事、康养等领域[3][21] 投资导向与结构 - 投资部署强调“投资于物”与“投资于人”结合，提高民生类政府投资比重[4][24] - 安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设[4][24] - 发行8000亿元新型政策性金融工具以带动社会资本投资[4][24] 产业发展与新动能 - 安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，以优化传统行业[25] - 培育壮大新兴产业和未来产业，如集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等[25] 房地产市场 - 房地产政策强调“优化增量、盘活存量”，着力稳定市场[25] - 措施包括深化住房公积金制度改革、加强“好房子”建设、支持多子女家庭改善性住房需求及发挥“保交房”白名单制度作用[25]

核心观点 - 报告预计2026年全国两会经济增速目标将维持在“5%”左右，宏观政策力度总体持稳，边际变化小于2025年，财政赤字率预计维持4%，政府债供给增量或较2025年减少 [1][5] - 报告对3月债券市场持相对积极看法，认为基本面“开门红”成色可能难超去年同期，但货币条件平稳、机构供需格局边际改善，叠加季节性规律，债市胜率较2月明显增强 [1][2][6] - 报告策略观点认为，美伊冲突可能短期扰动市场风险偏好，国内政策以稳为主，10年期国债收益率有望季节性缓慢下行，可能突破1.75%并向OMO利率+30个基点的下限试探，交易品种的性价比优于配置型品种 [3][7] 两会前瞻 - **经济目标**：地方两会设定的2026年GDP、社零、固投增速目标多有下调，31个省市GDP目标加权平均增速为5.09%，较2025年下调0.2个百分点，更强调优化结构与高质量，预计全国目标将维持在5%左右 [1][5][17] - **政策力度**：考虑到地方目标设定温和，预计宏观政策力度持稳，财政赤字率维持4%，政府债净融资预计为14.6万亿元，增量较2025年的2.6万亿元有所回落；货币政策或延续前期表述，宽松有空间但短期落地概率偏小 [1][5][26] - **债市季节性**：历史数据显示，两会前资金面总体平稳，债市交投谨慎，收益率以小幅下行居多；两会后，市场关注经济目标与政策取向，收益率下行概率更高 [1][5] 基本面分析 - **房地产**：3月房地产“金三”传统旺季开启，上海“沪七条”新政落地有望提振“小阳春”行情，参考2025年8月“沪六条”效果，预计行情可期但持续性有待验证 [1][40] - **经济数据**：11-2月经济数据“开门红”概率较高，但受1月PMI偏弱及春节错位影响，成色或难超去年同期，出口可能是主要亮点，需关注3月季末经济冲刺的可能 [1][47] 货币条件 - **汇率影响**：人民币升值带来的企业结汇与央行外汇占款对流动性的影响基本对冲，1月央行外汇占款环比增加500亿元；央行下调远期售汇风险准备金率至0%，有助于缓和升值速率 [3][50] - **银行存贷差**：年初银行存贷差处于季节性高位，3月可能向季节性水平回归，对债市难构成增量利多 [3] - **资金缺口**：3月流动性缺口压力不大，合计约1.5万亿元，主要来自缴准及工具到期，央行或延续相对积极投放，资金压力有限 [3][62] 机构行为与供需 - **债券供给**：预计3月政府债净融资将下行至1.2万亿元附近，其中国债净融资约4100亿元，地方债净融资中性水平约7800亿元，供给压力有所放缓 [2][62][69] - **配置需求**：银行“开门红”资金效应减弱但仍有支撑，预计3月配债增量约1.1万亿元；保险进入配债旺季，预计配债增量约6800亿元；理财及基金类产品预计也有一定配置需求 [2][70][74][78] - **供需格局**：供需格局边际改善，预计3月供需指数为129%，较2月的53%明显提高，对债市偏有利 [2][83] 市场回顾与日历效应 - **2月复盘**：2月债市收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行1.1个基点至1.79%，30年期下行2.5个基点至2.2350%，受央行资金呵护、政策博弈及海外事件影响 [11][12] - **3月历史表现**：回顾2019-2025年，3月10年期国债收益率以下行为主，平均幅度约5个基点，胜率较2月明显改善；信用债表现整体略弱于利率债，其中1-3年期二级资本债表现占优 [2][87] 潜在利多与利空因素 - **利多因素**：包括两会增量政策可能不多、央行买债操作可能延续（1月放量至1000亿元）、3月债券供需结构无需过度担忧、以及美伊冲突可能抑制风险偏好 [3][90] - **利空因素**：包括房地产政策及特朗普访华可能提振风险偏好压制债市，以及季末信贷冲量可能挤占银行配债资金 [3][90] 债市策略与品种选择 - **收益率展望**：预计3月债市收益率将季节性缓慢下行，10年期国债收益率或下行突破1.75%，并有望向OMO利率+30个基点的下限逐步试探 [3][7][102] - **品种策略**：当前各类利差压缩较充分，流动性好的交易品种性价比更优，30年期国债作为流动性好的长久期进攻品种，可关注其与10年期国债利差在40个基点以上的压缩机会，并关注两会对超长特别国债规模安排带来的交易机会 [3][7][108]

2026年省级经济增长目标总体概览 - 31个省份2026年经济增长目标已全部公布 超七成省份目标设定不低于"5%左右" [1] - 各地目标设定整体呈现理性务实特征 工作重点突出"向新向优" 体现稳中求进中聚焦高质量发展并积极"跳起摸高"的思路 [1] 各省份具体增长目标分析 - **目标最高省份**：西藏增速目标设定为"7%以上" 该地区自2023年以来已连续3年增速领跑全国 2025年同比增长7% [1] - **目标较高省份**：海南目标为"6%左右" 明显高于其2025年4%的实际增速 [1] - **目标中等偏上省份**：新疆目标为"5.5%—6%" 湖北、四川、甘肃均为"5.5%左右" 安徽、浙江、江西为"5%—5.5%" [1] - **目标中等省份**：重庆、山东、河北为"5%以上" 江苏为"5%" [1] - **目标集中区间**：增速目标为"5%左右"的省份最多 共11个 包括北京、上海、河南、福建、陕西、内蒙古、湖南、吉林、贵州、宁夏、广西 [1] - **目标中等偏下省份**：广东、山西、黑龙江为"4.5%—5%" 天津增速目标为"4.5%" 辽宁、云南、青海为"4.5%左右" [1] 目标调整与对比情况 - **目标持平省份**：山东、河北、北京、上海、陕西、甘肃、广西、青海、西藏共9个省份与上年目标持平 [1] - **目标上调省份**：江西由上年"5%左右"上调至"5%—5.5%" [1]

2026年地方两会经济增长目标解读 - 全国31个省市地方两会已召开完毕 经济增长目标以2025年GDP占比加权计算 2026年加权目标增速为5.03% 较2025年的5.27%略有下滑 但仍保持在5%以上 [2] - 具体来看 12个省市GDP目标维持不变 18个省市目标下调 仅江西省目标较去年略有上调 主要经济标杆省份中 北京和上海维持5%的目标 广东和浙江则将去年的点位目标调整为区间目标且较去年目标略有下滑 [2] - 有13个省份在表述中强调“在实际工作中努力争取更好结果”等措辞 目标完成的弹性增强 从地方两会情况看 2026年全国GDP目标大概率仍维持在5%左右 由于有7个省市从去年的具体点位目标调整为区间目标 也不排除全国GDP目标从5%调整为4.5-5%区间目标的可能 [2] 通胀、就业、消费与投资目标 - 已公布通胀和就业目标的省份中 相关目标均未有太大变化 预计2026年全国CPI目标依然锚定2% 城镇调查失业率维持在5-5.5%区间 推动物价合理回升和稳就业依然是重要政策方向 [3] - 消费方面 2026年共有21个省份披露了社会消费品零售总额增速目标 其中15个省下调目标 平均目标增速为4.71% 较2025年下降0.6个百分点 从表述看 2025年工作重点在扩大和提振消费 2026年则转向“巩固、完善和培育” 淡化短期刺激色彩 主抓消费结构升级和服务消费提振 [3] - 投资方面 2026年共有15个省份提出固定资产投资增速的定量目标 其中13省明确下调目标 加权平均增速从2025年的5.9%下调至4.9% 各地对于投资量的定调有所淡化 更多强调提高投资质量和效益 重点布局科技新基建和民生类投资 2026年是地方政府隐性债务化解的最后一年 推动全国投资增速止跌回稳仍需要依赖中央财政投资加码 [3] 房地产相关政策表述 - 地产方面的增量表述相对有限 多省提及着力稳定房地产市场 主要举措包括鼓励收购存量商品房用于保障性住房、深化住房公积金改革以及着力推动城市更新等 [3]