2、LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量 或继续增加预期影响震荡偏弱运行； 3、主力合约（LH2509）今日增仓1488手，持仓约7.94万手，最高价13690元/ 吨，最低价13380元/吨，收盘于13640元/吨。 生猪日报 | 2025-05-30 另存为PDF 【期价震荡调整】 【市场动态】 1、5月29日，生猪注册仓单450手； 3）现下生猪出栏体重虽略有下降，但仍处高位，利空后市，若后面出现集中降 重，猪价或出现新低； 4）虽然我们认为中长期看现货仍有新低可能，但由于其不确定性较高，且短期 市场降重驱动尚不强烈，盘面价格处于相对合理区间，建议暂时观望。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数 据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，上半年较下半 年相比属需求淡季，下半年属需求旺季； 2、 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整； 3、市场多空逻辑： 空头：①养殖端尚未进行降重，实则利空后市；②后续出栏 量有望持续增加；③二三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限；多 头：①冻品库存仍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 5月27日全国生猪出栏价14.5元/公斤，较前一日涨0.09元，涨幅0.62%；河南出栏价14.65元/公斤，涨0.13元，涨幅0.9%；四川出栏价14.42元/公斤，涨0.1元，涨幅0.7% [6] - 期货价格方面，01、03、07、09、11合约下跌，05合约上涨；主力基差河南地区为1090元/吨，较前一日涨170元，涨幅18.48% [6] 市场动态 - 5月27日生猪注册仓单490手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓680手，持仓约8万手，最高价13610元/吨，最低价13495元/吨，收盘于13560元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪和仔猪数据看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；上半年是需求淡季，下半年是需求旺季 [3] - 从历史和当下基本面看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度非消费旺季；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重增加养殖端累库，中长期现货有新低可能但不确定性高，短期降重驱动不强烈，盘面价格合理 [4] 重点数据追踪 - 展示期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、07 - 09合约价差、09 - 11合约价差等数据 [14]

研究员：陈界正 期货从业证号： 大宗商品研究所 农产品研发报告 生猪日报 2025 年 5 月 22 日 【生猪日报】供应压力仍存 价格偏弱运行 今 日 昨 日 变 化 今 日 昨 日 变 化 河南（0） 14.35 14.59 -0.24 山 西 14.25 14.55 -0.3 湖北（0） 14.14 14.43 -0.29 辽 宁 14.10 14.29 -0.19 安徽（300） 14.52 14.77 -0.25 吉 林 14.03 14.24 -0.21 湖南（100） 14.21 14.28 -0.07 黑龙江 14.00 14.20 -0.2 四川（-200） 14.14 14.27 -0.13 福 建 14.72 14.72 0 江西（100） 14.37 14.37 0.00 广 东 15.17 15.18 -0.01 山东（0） 14.6 14.85 -0.25 广西(-200) 14.13 14.11 0.02 江苏（500） 14.65 14.87 -0.22 云 南 14.37 14.37 0 河北（-100） 14.38 14.63 -0.25 贵 州 14.17 14.27 - ...

供应端分析 - 养殖端加量出栏导致供应增加 [1] - 肥猪价格低于标猪，二育风险提高 [1] - 二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增 [1] 需求端分析 - 终端需求下降，白条走货速度欠佳 [1] - 屠宰厂开工率下降 [1] - 少数地区被动入库现象犹存 [1] - 后市端午节备货或令需求短暂增加 [1] 价格走势 - 养殖端加量出栏使得价格震荡偏弱运行 [1] - 生猪2509合约收跌0.26%，在均线下方运行 [1] - 后市价格或进一步承压 [1]

公司评级与展望 - 牧原食品股份有限公司主体信用等级维持AA+，评级展望为稳定，"牧原转债"债项信用等级同样维持AA+ [4][29] - 评级维持基于公司在生猪养殖行业的龙头地位、完善的猪肉产业链、显著的规模优势以及持续下降的养殖成本 [4][6] - 2024年公司出栏量达7,160万头，受益于猪价上涨和成本控制，净利润大幅改善至189.25亿元 [6][18] 行业地位与竞争优势 - 公司生猪产能8,100万头/年，屠宰产能2,900万头/年，均居行业第一，垂直一体化模式强化成本优势 [13][14] - 2024年平均商品猪完全成本降至14.01元/公斤，2025年一季度进一步降至12.77元/公斤，行业领先 [14][15] - 原材料自给率高，自育自繁闭环养殖模式保障供应链安全，资源控制力强 [13] 财务表现与债务结构 - 2024年营业总收入1,379.47亿元，营业毛利率提升至19.05%，经营活动净现金流375.43亿元 [18][20] - 总债务规模波动上升，2024年末达896.65亿元，短期债务占比73.41%，债务结构有待优化 [18][21] - 资产负债率58.68%，总资本化比率51.09%，偿债指标改善但财务杠杆仍处较高水平 [18][21] 业务运营与战略布局 - 屠宰业务2024年12月实现单月盈利，全年屠宰量1,252万头，鲜冻猪肉产品产量141.59万吨 [15][20] - 拟发行港股股票并在香港联交所主板上市，海外业务通过越南牧原有限公司拓展 [12][16] - 2025年资本开支计划90亿元，聚焦猪舍升级改造和郑州产业园建设，负债规模目标压降100亿元 [16][18] 风险关注点 - 生猪价格波动对盈利影响显著，2024年净利润从2023年-41.68亿元扭亏为189.25亿元 [18][20] - 饲料价格超预期上涨可能侵蚀利润，疫病和环保风险对生产管理提出挑战 [4][10] - 港股上市进展及海外业务拓展成效需持续跟踪 [8][12] 同行业比较 - 2024年牧原股份净利润189.25亿元，远超新希望集团（5.28亿元），总资产收益率12.10% [9][18] - 营业毛利率19.05%高于行业平均水平，但业务单一性导致周期性波动风险较高 [9][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格明显回落，供应端压力逐步体现，猪价整体预计震荡运行 [4][5] - 今日生猪期货盘面大幅下行，预计期货盘面震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日河南、山西、辽宁等多地生猪现货价格回落，均价与昨日持平 [4] 期货价格 - 今日LH01、LH03、LH05等合约期货价格均下跌 [4] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格517，较上周降12；母猪价格1631，与上周持平 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养现货养殖利润今日84.33，较昨日降0.71；外购仔猪现货养殖利润今日58.46，较昨日增9.92 [4] 屠宰端 - 今日屠宰量146858头，较昨日降824头 [4] 大小猪价差 - 今日标猪 - 中猪价差0.27，较昨日降0.01；中大猪 - 标猪价差0.05，较昨日增0.01；大猪 - 中大猪价差 -0.18，较昨日增0.01；大猪 - 标猪价差 -0.13，较昨日增0.02 [4] 合约价差 - 今日LH7 - 9价差 -285，较昨日增90；LH9 - 1价差60，较昨日降135；LH9 - 11价差230，较昨日降135；LH11 - 1价差 -170，与昨日持平 [4] 交易策略 - 单边震荡运行；套利进行LH79反套；期权采用卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪出栏压力有限，价格震荡运行，期货盘面以窄幅震荡为主 [2][6] - 养殖端出栏情况略有好转，大体重猪源供应量增加，大小猪价差回落，养殖端增重积极性一般，部分地区养殖户出栏增加，规模企业出栏近期有所减少，二次育肥积极性下降 [4] - 供应端虽有压力，但月内规模企业出栏计划上调不明显，养殖端以出栏大猪为主，供应压力有限 [6] - 生猪期货盘面呈上涨态势，市场扰动因素有限，现货稳定，前期下跌反应供应压力，近期无明显下行，盘面亏损限制下跌幅度，整体产能显示供应压力仍明显 [6] 交易策略 - 单边：震荡运行为主 [7] - 套利：LH79反套 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [7] 价格数据 现货价格 - 今日全国各地生猪价格整体震荡，部分地区略有回落，均价14.37元，较昨日14.43元下降0.06元 [4] 期货价格 - LH01合约今日13780，较昨日13785下降5；LH03合约今日13125，较昨日13140下降15；LH05合约今日14090，较昨日14200下降110；LH07合约今日13575，较昨日13525上涨50；LH09合约今日13885，较昨日13870上涨15；LH11合约今日13590，较昨日13580上涨10 [4] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格本周517，较上周529下降12；母猪价格本周1631，与上周持平 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养今日84.33，较昨日85.05下降0.71；外购仔猪今日58.46，较昨日48.53上涨9.92 [4] 合约价差 - LH7 - 9今日 - 310，较昨日 - 345上涨35；LH9 - 1今日105，较昨日85上涨20；LH9 - 11今日295，较昨日290上涨5；LH11 - 1今日 - 190，较昨日 - 205上涨15 [4] 屠宰端 - 屠宰量昨日147233头，今日147333头，增加100头 [4] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪今日0.29，与昨日持平；中大猪 - 标猪今日0.04，较昨日0.05下降0.01；大猪 - 中大猪今日 - 0.2，较昨日 - 0.21上涨0.01；大猪 - 标猪今日 - 0.16，与昨日持平 [4]

邮箱：gaojianfei@nzfco.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 猪价短期回调做多，中期关注多头机会 摘 要： 供需关系： 从供应端来看，下周养殖端正常出栏，规模企业出栏 进度完成尚可，二育和散户大体重猪源陆续在售，成交一 般。因此下周供应端或小幅增加。 从需求端来看，屠宰企业按需采购，二育少量进场。 五一假期过后，需求有缩减，尤其大猪。需求端或小幅减 少。 综合来看，均价重心无明显调整，生猪市场供应端出 栏或小幅增加（散户猪源），需求小幅减量，一方面二育 减少，此外五一节后需求减少，尤其大猪需求欠佳，因此 下周供应小幅增加，需求减少，价格或弱稳为主。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：高剑飞 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F0279818 期货交易咨询从业证号：Z0014742 证监许可【2011】1775 号 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 电话：025-52865121 生猪专题报告 1.生猪 ...

生猪日报 | 2025-05-09 另存为PDF 【期价震荡调整】 【市场动态】 1、5月8日，生猪注册仓单705手； 2、LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月矛盾仍在积累盘面震荡调整； 3、主力合约（LH2509）今日增仓1245手，持仓约7.34万手，最高价13985元/ 吨，最低价13865元/吨，收盘于13910元/吨。 1、观点：短期猪价或震荡，中长期来看猪价或仍有新低可能； 2、核心逻辑： 1） 从母猪、仔猪数据看，2025年二三四季度生猪出栏量均充裕，猪价暂无大 涨基础； 2）二三季度需求对猪价的支撑偏弱，难以支持猪价有明显涨幅； 3）现下生猪出栏体重仍在增加，说明养殖端仍在累库，利空后市，若后面出现 集中降重，猪价或出现新低； 4）虽然我们认为中长期看现货仍有新低可能，但由于其不确定性较高，且短期 市场降重驱动尚不强烈，盘面价格处于相对合理区间，建议暂时观望。 作者： 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数 据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，上半年较下半 年相比属需求淡季，下半年属需求旺季； 2、 从历史情 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 出栏压力继续体现，价格整体偏弱运行，现货预计以偏弱运行为主，期货盘面继续下行，远月出栏压力大仍有回落压力 [2][6] - 交易策略为单边观望，套利进行LH79反套，期权采用卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国多数地区生猪价格回落，河南、湖北、安徽等多地价格有不同程度下降，辽宁、吉林、内蒙等部分地区价格上涨，均价持平 [4] 期货价格 - 今日期货盘面下行，LH01、LH03、LH07等合约价格下跌，LH05合约价格上涨 [4] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格和母猪价格均与上周持平 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养和外购仔猪的现货养殖利润均较昨日增加，自繁自养利润增加20.71，外购仔猪利润增加31.74 [4] 屠宰端 - 今日屠宰量较昨日增加3853头 [4] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差增加0.01，中大猪 - 标猪价差持平，大猪 - 中大猪和大猪 - 标猪价差均减少0.02 [4] 市场分析 - 规模企业出栏节奏加快、二次育肥数量减少使现货回落，出栏体重增加、肥标价差回落，供应压力明显，大体重猪源出栏量增加 [4] - 供应端基本正常，养殖端出栏节奏变化不大，二育入场减少使供应改善，普通养殖户出栏谨慎但存栏增加，后续出栏或有压力 [4] - 前期现货偏强受供应端收紧支撑，供应节奏恢复后出栏或好转，但后续出栏压力增加，现货有回落压力，预计后续震荡运行 [6]