报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 养殖体重降重效果不明显，现货压力仍存，近月合约仍偏弱，建议继续持有9 - 11反套 [2] 根据相关目录分别进行总结 生猪现货价格情况 - 8月18日全国生猪报价13.4元/公斤，较之前上涨0.03元/公斤；各地区价格有涨有跌，如河南13.68元/公斤，较之前跌0.13元/公斤；湖南13.6元/公斤，较之前跌0.05元/公斤等 [2] 生猪期货价格情况 - 8月18日LH2509合约价格13640元，较之前跌185元；LH2511合约价格13820元，较之前跌125元；LH2601合约价格14160元，较之前跌65元 [2] 生猪出栏情况 - 8月生猪出栏开始环比增加，10月份环比出栏增速最快、体重逐渐下滑但仍有空间 [2] 生猪出栏均重情况 - 本周生猪出栏均重127.82公斤，较上周上涨0.02公斤，环比增幅0.02%，较去年同期体重增加1.65公斤，同比增幅1.31%，整体体重降重速度较慢 [2] 仔猪补栏情况 - 本周15kg仔猪市场销售均价为484元/头，较上周降低3元/头，当前补栏的仔猪难以在年前出栏，养户补栏积极性降低，仔猪价格开启下行通道，短期内仔猪价格或呈弱势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日现货整体稳定，前几天跌价后养殖户有挺价预期；8月生猪出栏开始环比增加，10月环比出栏增速最快，体重逐渐下滑但仍有空间；本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期增加2.52公斤，同比增幅2.01%；仔猪价格较上周无太大变化；7月现货持续下跌带来一定产能去化，现货向下空间有限，但上涨仍需时间，近月合约或跟随现货偏弱，继续关注9 - 11反套[2] 根据相关目录分别进行总结 各地生猪价格及变化情况 - 河南8月7日价格13.86元/公斤，涨跌值 - 0.14元/公斤[2] - 湖南8月7日价格13.66元/公斤，涨跌值 - 0.12元/公斤[2] - 湖北8月7日价格13.64元/公斤，涨跌值 - 0.15012元/公斤[2] - 安徽8月7日价格13.87元/公斤，涨跌值 - 0.21元/公斤[2] - 江西8月7日价格13.84元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 山西8月7日价格13.61元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 山东8月7日价格13.84元/公斤，涨跌值 - 0.17元/公斤[2] - 河北8月7日价格13.82元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 辽宁8月7日价格13.53元/公斤，涨跌值 - 0.17元/公斤[2] - 吉林8月7日价格13.43元/公斤，涨跌值 - 0.13元/公斤[2] - 黑龙江8月7日价格13.39元/公斤，涨跌值 - 0.14元/公斤[2] - 四川8月7日价格13.26 125元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 福建8月7日价格14.73元/公斤，涨跌值 - 0.2元/公斤[2] - 广东8月7日价格15.3元/公斤，涨跌值 - 0.2元/公斤[2] - 广西8月7日价格13.69元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 浙江8月7日价格14.07元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 江苏8月7日价格13.92元/公斤，涨跌值 - 0.21元/公斤[2] - 云南8月7日价格13.44元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 贵州8月7日价格13.19元/公斤，涨跌值 - 0.09元/公斤[2] - 内蒙古8月7日价格13.53元/公斤，涨跌值 - 0.17元/公斤[2] - 陕西8月7日价格13.65元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 全国8月7日价格13.2元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] 生猪期货价格及变化情况 - LH2509 8月7日价格13870元，涨跌值60元[2] - LH2511 8月7日价格14100元，涨跌值90元[2] - LH2601 8月7日价格14395元，涨跌值85元[2] - 8月7日LH09 - 11为 - 230，涨跌 - 30；LH11 - 01为 - 295，涨跌5[2] 生猪出栏及体重情况 - 8月生猪出栏开始环比增加，10月环比出栏增速最快，体重逐渐下滑但仍有空间[2] - 本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期增加2.52公斤，同比增幅2.01%[2] 补栏情况 仔猪价格较上周无太大变化，7月现货持续下跌带来一定产能去化[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货下滑，09合约开盘与四川地区现货出现升水结构，盘面明显下滑 预计近期现货在消费疲软及出栏体重未有效下降背景下上涨动力不足 中期8月份存栏修复后恢复宽松存栏，关注8月后现货拐点 [2] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格情况 - 7月17日多地生猪价格下滑，全国均价13.57元/公斤，较前一日下滑0.1元/公斤 [2] - LH2509合约价14060，涨50；LH2511合约价13535，涨45；LH2601合约价13750，涨50；LH09 - 11价差525，涨5；LH11 - 01价差 - 215，跌5 [2] 出栏情况 - 6 - 7月生猪出栏环比减少，集团厂本月停止大规模降重，散户体重稳定提升 本周出栏均重129.03公斤，较上周增加0.39公斤，环比增幅0.30% [2] 补栏情况 - 6月16kg仔猪市场销售均价为556元/头，较5月环比下调11.46%，6月为补栏淡季 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体生猪市场去库压力大，猪价呈偏空格局，消费端支撑难使盘面反转，需警惕节后回落风险，策略上7、9、11合约以逢高沽空为主，关注9 - 11反套机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货表现 - 全国生猪均价环比提升0.06元至14.47元/公斤，部分地区有不同幅度提升，重庆市场环比持稳 [3][12] - 样本养殖企业淘汰母猪现货均价环比下行0.12元至10.67元/kg，50kg二元母猪现货均价持平于1641.43元/头，补栏热度不高，市场偏弱 [3][14] - 仔猪市场明稳暗降，7kg仔猪出栏均价环比下降6.91元至503.57元/头，15kg仔猪出栏均价环比上涨12.86元/头至572.15元/头 [3][16] 供需表现 短期 - 标肥价差转正，二育积极性降低，部分地区从主动补库转为去库 [4] - 2024年底新生仔猪数量回落，2025年4 - 6月商品猪出栏量增势放缓 [4] - 全国生猪出栏均重持稳于124.13kg，4月商品猪出栏量环比增加，5、6月规模场出栏计划增加 [23] - 肥猪需求减弱价格倒挂，标肥价差收缩，二育进度放缓，4月大猪占比处近年高位 [25] 中期 - 新年度1 - 4月新生仔猪数量增势不减，4月环比增幅达3.4%，仔猪成活率与窝均健崽数维持较高水平，三季度出栏压力后延 [4] - 4月全国仔猪存活率环比涨0.01%，出生数环比升0.6万头，饲料销量环比提升1.08% [29] 长期 - 2025年4月能繁存栏环比减调1万头，未指出产能拐点 [4] - 4月全国能繁母猪存栏数量环比降1万头，二元、三元能繁母猪存栏占比分别为94.63%、5.37%，淘汰量环比提升393头，窝均健仔数量环比抬升0.02头 [31] 需求 - 端午假期部分地区需求有阶段性提升预期，但节后或回归淡季，需求大概率回落 [4][36] - 周内端午备货使需求好转，屠宰企业开工率、鲜销率、屠宰量提升，屠宰利润下行 [36] - 受端午提振，上海西郊和北京新发地市场到货量提升 [38] 成本分析 - 玉米周度均价环比降1元/吨至2369元/吨，豆粕周内价格下调30元/吨至2952元/吨 [40] - 外购仔猪成本环比上行53.72元至1735.94元/头，自繁自养成本环比下行2.03元至1615.93元/头 [42] 养殖利润 - 成本端改善未对冲猪价下跌冲击，生猪自养利润降至103.93元/头，外购利润环比提升至51.31元/头 [44] 比价情况 - 全国猪粮比价环比下降0.13至5.98，4月仔猪料肉比环比持稳于2.8 [47] 冻品库存 - 截至本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率17.28%，较上周持平，端午备货拉动不显著，走货慢，库容率平稳 [34]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确标注 [1] - 豆粕操作评级未明确标注 [1] - 豆油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为三颗星 [1] - 菜粕操作评级为三颗星 [1] - 菜油操作评级为三颗星 [1] - 玉米操作评级为三颗星 [1] - 生猪操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗星 [1] 报告的核心观点 - 短期需关注政策端表现以及大豆供需面变动，进口大豆供应格局先紧后松 [2] - 豆粕期货盘面在远月大豆供应链风险未解决和美国天气未定论前抗跌，震荡偏强 [3] - 油脂价格在中国大豆三季度船期采购进度不高、远期关税政策不确定以及棕榈油增产周期内震荡反复 [4] - 菜粕下行空间有限，关注后期做多机会，需持续关注中美加最新贸易政策 [6] - 玉米期货继续上涨，国内粮权转换完成后行情波动扩大 [7] - 关注生猪出栏量及出栏重量释放后现货价格回落空间 [8] - 蛋价长期以空头思路看待 [9] 各品类总结 大豆&豆粕 - 国产大豆主力合约假期前大幅减仓，调节储备大豆投放市场，进口大豆5 - 7月到港量庞大，供应先紧后松 [2][3] - 临近五一豆粕大幅减仓，近月05合约下跌强于09合约，后续关注大豆及豆粕现货和基差压力 [3] - 期货盘面压榨利润不高，三季度船期采购进度低，预计豆粕期货价格短期偏强，远月巴西大豆采购加快和北美天气风险减少时上涨动力减弱 [3] 豆油&棕榈油 - 临近五一长假，因豆粕弱势，豆棕油在油粕比影响下相对抗跌 [4] - 进口大豆供应先紧后松，5 - 7月到港量庞大，需注意豆油现货和基差压力 [4] - 棕榈油二三季度增产，油脂价格震荡反复 [4] 菜粕&菜油 - 前期海关加强大豆检验检疫致局部供应偏紧，五一后全国大豆压榨开机率回升，五月中旬大豆紧缺局面或恢复 [6] - 农业农村部力争到2030年全国养殖业饲料中豆粕用量占比降至10%左右，国内菜籽压榨率低，菜粕菜油库存下降 [6] - 我国与其他国家新贸易流向或缓解远期菜籽供应，关注中美加贸易政策 [6] 玉米 - 玉米期货继续上涨，山东深加工企业门前剩余供应量持续低位，市场流通粮源多沉淀于贸易环节 [7] - 港口库存压力减小，下游深加工淀粉开机率回升，贸易商对后市有分歧，部分挺价意愿强烈 [7] 生猪 - 生猪盘面震荡偏弱，11月合约创新低，现货基本稳定 [8] - 能繁母猪存栏量恢复，未来生猪理论出栏量增加，3月新生仔猪数量创新高，预计9月出栏压力高 [8] - 今年生猪出栏体重上升，肥猪出栏压力增大，关注现货价格回落空间 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格稳中偏弱，临近五一假期盘面减仓，期价下跌，关注假期走货情况 [9] - 五一后需求回归平淡，夏季炎热及南方梅雨季节来临，价格季节性偏弱，叠加产能释放，蛋价长期看空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 出栏压力继续增加，价格逐步回落，预计现货整体以偏弱运行为主，期货整体以震荡运行，远月仍有回落压力 [1][6] - 交易策略上单边和套利建议观望，期权建议卖出宽跨式策略 [7] 各部分总结 现货价格 - 今日现货价格继续回落，多地价格下跌，均价从 14.59 元降至 14.48 元 [3] - 随着企业出栏增加、二育入场放缓，出栏体重增加，肥标价差回落，供应压力明显，大体重猪源出栏量增加 [3] - 规模企业出栏量增加，供应正常，普通养殖户观望为主，出栏积极性一般，二育也观望，后续出栏或有压力 [3][6] 期货价格 - 今日期货盘面振幅收窄，交易变化有限，前期现货偏强受供应收紧支撑，后续出栏压力增加，现货有回落压力 [6] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格从 542 降至 537，母猪价格持平为 1636 [3] 养殖利润 - 现货养殖利润（自繁自养）从 79.46 增至 100.16，（外购仔猪）从 21.88 增至 53.62 [3] 屠宰端 - 屠宰量从 146348 头增至 147162 头 [3] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差从 0.41 降至 0.38，中大猪 - 标猪从 -0.01 变为 0，大猪 - 中大猪从 -0.09 变为 -0.07，大猪 - 标猪从 -0.1 变为 -0.07 [3] 合约价差 - LH7 - 9 从 -610 变为 -645，LH9 - 1 从 225 变为 230，LH9 - 11 从 355 变为 415，LH11 - 1 从 -130 变为 -185 [3]