报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 隆基绿能盈利阶段性承压，2024年营收、利润大幅下降，25Q1同环比减亏 [1] - 公司采取“控量保利”策略，精准服务重点市场与关键客户 [2] - 公司坚定BC技术领先布局，BC 2.0产品优势显著，积极推进产线升级 [3] - 公司前瞻性布局美国组件产能，有望保障在美国的组件销售 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润有变化，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入825.82亿元，同比-36.23%；归母净亏损86.18亿元，同比-180.15%；扣非净亏损87.47亿元，同比-180.74% [1] - 25Q1公司实现营业收入136.52亿元，同比-22.75%，环比-43.09%；归母净亏损14.36亿元，同比+38.89%，环比+32.03%；扣非净亏损19.83亿元，同比+18.03%，环比+12.21% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为734.56、818.12、893.74亿元，归母净利润分别为-21.55、22.26、46.10亿元 [4] 业务情况 - 2024年公司硅片出货量108.46GW（对外销售46.55GW），硅片及硅棒收入82.07亿元，同比-66.53%，毛利率为-14.31%，同比-30.19pct；电池组件出货量82.32GW，组件及电池收入663.34亿元，同比-33.13%，毛利率为6.27%，同比-12.11pct [2] - 25Q1公司硅片出货23.46GW（对外销售11.26GW），电池组件出货量16.93GW [2] - 2024年公司BC产品出货量超17GW、在电池组件总出货量的占比超20.65%，25Q1公司BC组件销量为4.32GW、占比提升至25.52% [3] 技术与产能布局 - BC 2.0产品组件规模化量产效率高达24.8%，双面率可达（80±5）%，已投产电池良率达到97%左右 [3] - 公司在美国以参股和管理输出形式布局了5GW组件合资产能，2024年投产并快速爬坡，年底前实现满产满销 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 行业周期下行使公司盈利水平承压，但公司技术、管理优势突出，财务状况稳健，抗风险能力强，且 BC 技术产品即将放量，有望构建差异化竞争优势并穿越行业低谷 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为 www.longi.com，大股东为李振国，持股 14.08%，实际控制人为李振国和李喜燕，总股本 7578 百万股，流通 A 股 7578 百万股，总市值 1114 亿元，流通 A 股市值 1114 亿元，每股净资产 7.77 元，资产负债率 59.8% [1] 财务数据 - 2024 年实现营收 825.82 亿元，同比减少 36.23%，归母净利润 -86.18 亿元，同比减少 180.15%，扣非后净利润 -87.47 亿元，同比减少 180.74%；EPS -1.14 元，不进行利润分配；2025 年一季度实现营收 136.52 亿元，同比减少 22.75%，归母净利润 -14.36 亿元，同比增长 38.89% [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 725.92 亿元、821.65 亿元、922.76 亿元，净利润分别为 -26.35 亿元、10.34 亿元、32.14 亿元 [6] 行业与业务情况 - 2024 年光伏行业周期下行，“内卷式”竞争加剧，公司硅片出货量 108.46GW，同比下降约 15%，硅片业务收入 82.07 亿元，同比下降 66.53%，毛利率 -14.31%，同比下降 30.19 个百分点；电池组件出货量 82.32GW，收入 663.3 亿元，同比下降 33.13%，毛利率 6.27%，同比下降 12.11 个百分点；2024 年计提资产减值约 87 亿元，同比增加约 17 亿元 [7] 技术与产品布局 - 公司 HPBC1.0 产线正升级为 N 型 HPBC 2.0 技术，已投产电池良率达 97%左右；搭载 HPBC 2.0 电池的系列组件规模化量产效率高达 24.8%，双面率可达（80±5）%；公司形成了集中式 Hi - MO 9、分布式 Hi - MO X10 全场景覆盖的领先 BC 产品布局；2024 年 9 月，HPBC 2.0 组件效率高达 25.4%，打破海外光伏品牌对晶硅组件效率纪录的垄断 [7] 未来规划与展望 - 2025 年受 136 号文等因素影响，国内及全球光伏需求增速进一步放缓；公司 2025 年将重点优化产能结构，预计到年底 HPBC 2.0 电池、组件产能达 50GW；2025 年一季度电池组件出货量 16.93GW，其中 BC 组件销量 4.32GW，预计 2025 年组件出货量 80 - 90GW，BC 组件出货占比超四分之一 [7][8] 投资建议 - 调整公司盈利预测，预计 2025 - 2026 年归母净利润分别为 -26.35 亿元、10.34 亿元（原预测值 16.70 亿元、63.18 亿元），新增 2027 年盈利预测 32.14 亿元，当前股价对应的动态 PE 分别为 -42.3、107.7、34.7 倍，维持“推荐”评级 [8]