财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收3.7亿美元，处于指引区间中点，同比增长1%；许可收入3.46亿美元，同比增长2%；产品和服务收入2400万美元，略低于指引中点，同比下降10% [16] - 第二季度非GAAP摊薄后每股收益1.34美元，同比增长5%，处于指引高端 [18] - 第二季度产生1.75亿美元运营现金流，季度末现金及投资为7000万美元 [18] - 第二季度回购3500万美元普通股，回购计划授权剩余约3.52亿美元 [18] - 宣布每股0.33美元股息，较去年股息增长10% [18] - 调整全年营收范围至13.1 - 13.8亿美元，此前为13.3 - 13.9亿美元 [5] - 预计第三季度营收在2.9 - 3.2亿美元之间，许可收入在2.65 - 2.95亿美元之间，非GAAP毛利率约为88%，非GAAP运营费用在1.9 - 2亿美元之间，非GAAP每股收益在0.62 - 0.77美元之间 [23] - 预计全年许可收入在12.1 - 12.8亿美元之间，非GAAP运营费用在7.6 - 7.75亿美元之间，非GAAP每股收益在3.88 - 4.03美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度广播业务许可收入同比下降11%，PC业务许可收入同比增长17% [17] - 全年预计移动和其他市场许可收入将强劲增长，广播和PC业务持平，消费电子业务下降中个位数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 若今年剩余时间整体设备出货量变化5%，可能对公司今年剩余时间营收产生约2% - 4%或1500 - 2500万美元的影响 [20] - 约25%的消费设备许可收入来自美国市场 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于长期增长驱动因素，与内容创作者、分销商和OEM合作伙伴保持紧密合作，将更多杜比体验带给全球更多人 [6] - 汽车业务方面，持续满足提升车内娱乐体验的高需求，与保时捷、凯迪拉克等车企合作，扩大杜比全景声和杜比视界的应用 [7] - 移动业务方面，致力于将杜比全景声和杜比视界体验融入消费者在智能手机上享受内容的各种方式，拓展杜比视界在安卓设备生态系统的应用，与小红书、快手等平台合作 [9] - 客厅和电视生态系统方面，继续将杜比技术应用于更多内容和设备，如超级碗、NCAA疯狂三月等赛事提供杜比全景声和杜比视界体验，与德国的Waipu TV、中东和北非的TOD等平台合作 [11] - 影院业务方面，与AMC合作在美国新增40家杜比影院，今年在印度为影院添加杜比视界和杜比全景声技术，在韩国新增一些杜比全景声和杜比视界影院 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在重大不确定性，公司缺乏通常制定全年剩余时间展望所需的可见度，可能会因宏观经济环境面临轻微逆风，但情况可能迅速变化 [5] - 若贸易协议取得进展且宏观环境更加明朗，公司营收可能处于调整后范围的中高端；若不确定性持续或加剧，营收可能处于中低端 [5] - 杜比是一家稳健的企业，拥有强大的财务基础，成功应对过艰难时期，具备多元化的全球收入基础、深厚的合作伙伴关系、高毛利率和健康的资产负债表，有能力管理业务并专注于长期增长 [15][23] 其他重要信息 - 第二季度的“补正金额”约为100万美元 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与处于低关税地区的OEM合作伙伴交流时，他们在必要时提高产能的能力如何？ - 不同终端市场情况不同，以电视制造地为例，墨西哥是最大制造地，通常免税，中国占比约10%，其他业务组合因OEM而异。目前来看公司可能会面临一些轻微逆风，但情况可能会迅速变化 [27][28][29] 问题2: 25%的美国市场销售产品是指杜比报告为收入的产品总量吗？ - 约25%的消费设备许可收入来自美国市场 [22][31][32] 问题3: 目前的经济环境是否影响了杜比视界和杜比全景声的业务发展势头？ - 公司与生态系统内的合作伙伴保持着强劲的合作关系，尤其是汽车业务，如保时捷、凯迪拉克等车企的合作进展顺利，业务发展势头良好 [34][35] 问题4: 如果经济环境持续恶化，公司是否会调整下半年的运营费用？ - 鉴于不确定性，公司将专注于驱动长期价值的因素，不会快速改变运营计划，但会密切关注环境变化对业务的影响，并及时调整 [38] 问题5: 杜比全景声音乐在汽车市场达到临界点需要什么条件？ - 公司对目前的发展势头感到满意，每个季度都有新的汽车制造商加入，现有客户也在扩大应用范围。未来进入高销量主流车型将是一个重要里程碑 [40][41] 问题6: 汽车业务中，杜比视界和杜比全景声的应用更侧重于电动汽车还是特定仪表盘屏幕尺寸等？产品和服务业务的关税风险如何？ - 汽车业务的前三个客户是中国电动汽车制造商，电动汽车更适合快速实施杜比技术，且人们将汽车作为移动娱乐和通信中心的需求推动了该技术的应用。产品和服务业务的关税影响较小，大部分产品运往非美国市场，关税税率影响不大 [46][47][48]

U.S. Bancorp (NYSE:USB) Q2'25 Outlook for Commercial Banks April 29, 2025 1:00 PM ET Company Participants Maureen McKenna - Head of Partnerships for the Commercial Banking at S&P Global Market Intelligence Nathan Stovall - Director of our Financial Institutions Beth Ann Bovino - Chief Economist Maureen McKenna Welcome to today's webcast, our Q2 '25 U.S. Commercial Bank Outlook, assessing bank performance in an uncertain economic environment. My name is Maureen McKenna, Head of Partnerships for the Commercia ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额11亿美元，同比下降4%，同销售日基础上下降2%，3月整体营收实现增长 [13][14] - 毛利率为29.2%，2024年第一季度为30.2%，剔除进口税转回的110个基点影响后，同比有所改善 [15][16] - 运营收入7750万美元，运营利润率7.2%，与疫情前第一季度运营利润率相比有结构性改善 [18] - 摊薄后每股收益1.42美元，包含0.10美元的ASU税收优惠 [18] - 应收账款周转天数为25.9天，较2024年的26.9天有所改善 [45] - 库存余额较上年末增加1.71亿美元，3月底为14.6亿美元，低于上年的15亿美元，库存周转天数较2024年第一季度改善3天 [46] - 季度末总债务为10亿美元，杠杆率维持在目标区间下限1.47% [47] - 季度经营活动现金流为2700万美元，因库存采购和递延税支付使用了额外现金 [48] - 季度内完成股票回购5600万美元，较上年增加4000万美元，授权额度还剩2.91亿美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 维护产品销售表现良好，化学品销量和收入均增长，自有品牌化学品产品实现两位数增长 [14] - 新建设和改造业务受宏观环境影响，需求仍未恢复，但对营收的拖累较前几个季度有所减轻 [15] - 按主要地理市场划分，亚利桑那州销售额增长2%，加利福尼亚州持平，佛罗里达州下降1%，得克萨斯州下降11% [19] - 欧洲市场净销售额按当地货币计算下降4%，按美元计算下降6%，法国新建设业务面临压力，西班牙和葡萄牙呈现积极趋势 [20][21] - Horizon业务净销售额下降4%，大宗商品价格通缩对其业绩产生4%的影响，销量总体持平 [22] - 产品销售组合方面，化学品销售增长1%，建筑材料销售下降5%，设备销售（不包括清洁器）下降4% [23][24][25] - 商业业务销售额增长7%，独立零售客户销售额下降1%，Pinch A Penny加盟商销售额持平 [26][27] - Pool 360处理的订单继续增长，占2025年第一季度总销售额的近13%，高于2024年第一季度的11%，自有品牌化学品销售实现两位数增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度许可证数据较2024年疲软，新建设和改造业务需求受宏观经济环境和高利率影响，呈现观望模式，询价稳定但签约时间延长 [7][8] - 市场竞争激烈，竞争对手更频繁地使用价格策略，公司会根据市场情况做出相应回应 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过客户体验、自有品牌产品、Pool 360和扩大业务版图等战略举措，有望在各业务领域实现超越市场的增长 [6] - 持续扩大批发分销网络，第一季度新开两家门店，总数接近450家；Pinch A Penny加盟网络在亚利桑那州开设第一家门店，本季度新开三家，总数接近300家 [28][29] - 利用四个国内中央运输地点提高供应链效率，更好地满足需求 [32] - 受益于充足的现金流和严格的资本配置，公司将投资于战略增长和股东回报，同时保持强大的资产负债表 [33] - 行业竞争激烈，公司凭借自身优势和战略举措，有能力在市场中脱颖而出 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度开局面临关键市场天气挑战，但3月情况有所改善 [5] - 宏观经济环境的不确定性和高利率持续影响新泳池建设和改造活动，但公司在新泳池建设相关销售方面表现优于市场 [7][8] - 尽管面临挑战，但公司对营收增长趋势的改善感到鼓舞，预计各项举措将使其在业务各领域表现优于市场 [9] - 公司确认2025年全年每股收益指导范围为11.10 - 11.60美元，包括0.10美元的ASU税收优惠 [30] - 公司认为随着市场环境的稳定，消费者信心将有助于稳定新泳池建设市场 [8] 其他重要信息 - 公司直接进口业务占收入的比例不到1%，化学品受关税影响较小，设备领域受关税影响较大 [10] - 主要设备供应商在4月实施了3% - 4%的价格上涨，公司相应提高了销售价格；Pentair在6月2日实施4%的价格上涨，公司也将相应提价 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度营收和价格预期 - 公司预计第二季度营收为低个位数增长，与全年预期一致；价格增长大部分将在下半年体现，因为6月才开始实施最新的价格上涨 [64][65][67] 问题2: 全年指导的中点情况 - 全年预计有2个点的价格增长，毛利率持平；如果市场趋势持续改善，下半年新泳池业务可能会有一些增长，但得克萨斯州情况较难预测 [68][69][71] 问题3: 毛利率展望 - 模型中毛利率持平是一种改善，公司内部举措带来的收益将抵消产品组合和客户组合等外部因素的影响，但仍需关注市场竞争和产品组合变化对毛利率的影响 [73][74] 问题4: 新泳池平均销售价格和大型改造项目预期 - 高端泳池业务表现良好，平均销售价格因产品组合原因略有上升；大型改造项目倾向于分阶段进行，但平均销售价格也因组合因素略有上升 [80][82][85] 问题5: 建筑材料销售下滑对毛利率的影响 - 如果建筑材料销售持续下滑，可能会对毛利率产生一定压力，因为这些产品的毛利率较高 [87][88] 问题6: 消费者拆分改造项目对行业价格弹性的影响 - 行业竞争中价格竞争是常见现象，但材料成本在项目中占比较小，对整体价格弹性影响不大 [93][94][96] 问题7: 公司战略举措在旺季的表现和未来展望 - 公司在化学品业务和技术方面的投资将是长期的增长途径，目前正在进行销售和转换工作，旺季结束后将看到销售和转换带来的收益 [98][99][103] 问题8: 宏观环境恶化时公司的应对措施 - 宏观环境恶化主要影响新泳池建设和改造的 discretionary 支出，但公司的维护和维修业务占比较大，且公司在成本控制和库存管理方面有经验，能够灵活应对 [108][109][112] 问题9: 消费者信心下降对DIY和专业服务市场的影响 - 目前尚未看到消费者在DIY和专业服务市场之间的明显转变，公司的渠道合作伙伴能够同时满足这两种需求 [114][115][116] 问题10: 价格竞争的产品类型和竞争对手情况 - 价格竞争是常见现象，竞争对手通常通过降低价格来与公司竞争，但公司注重长期价值和客户体验，会根据市场情况做出合理回应 [121][122][125] 问题11: 通胀对毛利率的影响 - 目前通胀对毛利率的影响尚未充分体现，公司有能力利用价格上涨的机会，但尚未将其纳入当前指导范围，主要考虑到需求环境的差异 [127][128][130] 问题12: 关税定价的影响和预期 - 目前预计其他供应商的价格上涨影响尚未考虑在内，如有新的价格上涨将进行更新；价格上涨的影响取决于市场需求环境，公司会根据情况调整价格 [136][138][140] 问题13: 新泳池建设的信心和许可证数据的影响 - 许可证数据是参考因素之一，但存在时间和天气等干扰因素，公司还会结合天气和经销商反馈来综合判断；新泳池建设受宏观环境、利率等多种因素影响，如美联储降息将有助于刺激市场 [142][144][148] 问题14: 毛利率和价格上涨的执行情况 - 公司在价格上涨生效时会及时调整价格，并会支持经销商的预报价订单；竞争对手大多也会采取类似做法，但也存在个别情况 [152][155][157] 问题15: 设备支出变化的原因和维护与 discretionary 需求的比例 - 第一季度设备支出下降主要是由于佛罗里达州风暴恢复需求的变化，未观察到明显的产品降级现象；设备需求中维护需求占比较大，通常每销售一台新泳池设备，对应四台用于维修和维护 [160][163][167] 问题16: 对2026年的展望 - 公司难以准确预测2026年的情况，但对业务和行业有信心，因为大部分业务来自不断增长的已安装泳池的维护和维修；如果宏观环境改善，新泳池需求可能会有所恢复，但新泳池建设已处于较低水平，进一步下降的空间有限 [168][170][172] 问题17: 关税对需求的影响和可能的需求破坏 - 价格上涨预计会在市场中传导，因为大部分产品用于维护和维修，属于非 discretionary 需求；关税对新泳池建设的影响较小，宏观环境和资产价值的变化对新泳池建设的影响更大 [176][178][181] 问题18: 运营费用的节奏和调整 - 运营费用的节奏没有明显变化，公司会根据营收情况管理可变费用，如仓储、运输和激励薪酬等 [182][183][184] 问题19: 定价展望和销售增长的原因 - 4月和6月的价格上涨都已包含在指导范围内；3月和4月的销售增长部分归因于复活节假期和去年同期较差的天气，没有其他重大特殊因素 [187][188][191] 问题20: 得克萨斯州表现不佳的原因和对其他市场的影响 - 得克萨斯州第一季度天气潮湿，新建设市场困难，但维护业务良好；目前没有迹象表明得克萨斯州的问题会蔓延到其他市场 [194][196][198] 问题21: 自有品牌在宏观背景下的机会和对营收与毛利率的影响 - 自有品牌产品仍有很大的增长空间，对公司的毛利率有积极影响，且具有竞争优势，因为经销商只能从公司获得这些产品 [199][200][201]

公司业绩预期 - 公司计划于2025年4月25日盘前发布2025年第一季度财报 预计营收和利润将同比下降 [1] - 市场一致预期营收为6.213亿美元 同比下降6.1% 每股收益预期0.53美元 同比下降48% [2] - 公司过去四个季度平均盈利超预期45.7% 上一季度盈利超预期39% [2] 经营环境挑战 - 宏观经济环境持续挑战 通胀压力和利率高企影响核心客户群（有幼儿的家庭）的消费能力 [3] - 零售业务面临消费疲软 批发业务韧性不足抵消零售和国际市场弱势 汇率波动拖累整体收入 [4] - 销售及管理费用占比上升 源于固定成本分摊压力 品牌营销投入增加 物流成本上涨 [5] 分业务指引 - 公司预计2025年Q1营收6.15-6.25亿美元（上年同期6.61亿） 调整后每股收益0.45-0.55美元（上年同期1.04美元） [7] - 美国零售业务预计销售额中高个位数下降 批发业务预计高个位数下降 国际业务预计中个位数下降 [8] - 模型预测美国零售销售额下降6% 批发下降6.9% [8] 战略应对措施 - 优化商品组合以适应消费偏好变化 加强库存管理效率 提升电商能力 [9] - 实施定价策略改进和库存优化措施 [9] 估值表现 - 公司远期市盈率9.89倍 低于五年高点21.14倍及行业平均21.58倍 [12] - 过去三个月股价下跌30.5% 同期行业指数下跌24.5% [13] 同业对比 - Ralph Lauren(RL)预计Q4营收19.5亿美元（同比+14.04%） 每股收益1.95美元（+3.8%） [16][17] - 皇家加勒比游轮(RCL)预计Q1营收40亿美元（+7.4%） 每股收益2.52美元（+42.4%） [18][19] - Planet Fitness(PLNT)预计Q1营收2.807亿美元（+13.2%） 每股收益0.61美元（+15.1%） [20]

文章核心观点 - 2025年第一季度公司净销售额受宏观经济环境挑战影响下滑 公司通过自身优势取得市场份额增长 并推进Tangle Teezer整合 同时调整2025年展望预期 密切关注美国关税情况 还提出治理结构调整方案 [1][3][4] 第一季度净销售情况 整体销售 - 2025年Q1净销售额4.78亿欧元 按固定汇率计算同比下降7.0% 按可比基础计算下降10.9% 主要因美国贸易环境恶化和全球高基数对比 [1] 各部门销售 - 人类表达部门Q1净销售额1.53亿欧元 按固定汇率计算下降10.5% 受北美和欧洲消费趋势及高基数影响 [5] - 生命火焰部门Q1净销售额1.72亿欧元 按固定汇率计算下降15.9% 主要因北美环境挑战和拉美及欧洲高基数 [5] - 卓越刀片部门Q1净销售额1.45亿欧元 按固定汇率计算增长11.0% 受Tangle Teezer和北美轻微增长驱动 [5] 各地区销售 - 欧洲净销售额1.678亿欧元 按固定汇率计算增长4.7% 部分国家和电商表现不佳 但在东欧和德国折扣渠道有增长 [11] - 北美净销售额1.668亿欧元 按固定汇率计算下降14.8% 经济环境影响购买力 文具市场下滑 [11] - 拉丁美洲净销售额8750万欧元 按固定汇率计算下降10.2% 巴西和墨西哥受竞争和高基数影响 [11] - 中东和非洲净销售额3840万欧元 按固定汇率计算下降7.6% 摩洛哥和尼日利亚增长 部分国家有挑战 [11] - 亚洲和大洋洲净销售额1790万欧元 按固定汇率计算下降7.0% [17] 2025年展望更新 - 净销售额预计按固定汇率增长0%-3% 此前预期为4%-6% - 调整后息税前利润率预计约为15.0% 此前为15.6% - 自由现金流仍预计超过2.4亿欧元 [10] 美国关税情况 - 2025年第一季度北美净销售额占集团总销售额35% 公司密切关注美国关税动态 其增加了不确定性和市场波动性 [7] 运营趋势 人类表达部门 - 受消费者支出压力和竞争活动影响 各地区表现不一 欧洲低个位数下降 北美显著下滑 拉丁美洲双位数下降 中东和非洲低个位数增长 [9][11] 生命火焰部门 - 受消费趋势挑战影响 各地区表现不佳 欧洲低个位数下降 北美双位数下降 拉丁美洲双位数下降 [13][15] 卓越刀片部门 - 受Tangle Teezer和北美轻微增长驱动 各地区表现有差异 欧洲双位数增长 北美双位数增长 拉丁美洲低个位数下降 中东和非洲下降 [14][19] 公司治理结构调整 董事会重组 - 董事会提议调整组成 使Bich家族在董事会中的投票权更成比例 家族目标是在10个董事会席位中占6个（不包括员工代表董事） 同时遵守治理准则 [20] 主席任命 - 董事会将提议Edouard Bich在2025年5月20日年度股东大会后担任主席 体现家族加强董事会层面领导的意图 [20] 首席独立董事任命 - 提议在2025年5月20日年度股东大会后任命首席独立董事 以确保治理结构平衡并符合市场最高标准 [21]