Digimarc (DMRC) Q1 2025 Earnings Call May 05, 2025 05:00 PM ET Company Participants George Karamanos - Executive VP, Chief Legal Officer & SecretaryRiley McCormack - CEO, President & DirectorCharles Beck - EVP, CFO & Treasurer Conference Call Participants Joshua Reilly - Senior AnalystJeff Van Rhee - Partner & Senior Analyst - Equity Research Operator Greetings, and welcome to the Digimarc Q1 twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. A question an ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.93亿美元，EBITDA为2000万美元，订单增长6%至2亿美元，订单出货比为104% [16] - 第一季度自由现金流为700万美元，是上一年第一季度的三倍，连续七个季度实现正自由现金流 [21] - 第一季度末净债务为1.46亿美元，季度末净杠杆率为1.56倍，拥有1.08亿美元流动性，2028年前无债务到期 [23] - 预计全年EBITDA约为8500万美元，全年自由现金流指导为4000 - 6000万美元 [14] - 预计第二季度营收在1.8 - 2亿美元之间，EBITDA在1800 - 2200万美元之间，公司成本700万美元，折旧和摊销费用800万美元，利息费用500万美元，税收费用300万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 钻井与完井业务 - 第一季度营收增加500万美元，得益于完井相关消耗品和资本设备销售反弹，有利的产品组合和间接费用成本降低举措支持64%的增量EBITDA利润率，运营盈利能力因较低的摊销费用进一步受益 [17] 人工举升和井下业务 - 第一季度营收下降，不利的产品组合降低了利润率，受项目订单发货时间和Veraperm产品需求疲软影响，该产品系列在加拿大表现尤其疲软 [18] 阀门解决方案业务 - 因对中国进口产品征收关税影响需求，客户发起购买抵制，订单大幅减少并推迟近期交付，预计这种情况可能持续几个季度，直到关税水平下降或经销商库存耗尽 [19] 海底业务 - 第一季度订单环比增长60%，4月又获得800万美元订单，积压订单增加反映了离岸市场的强劲，将在未来几个季度支持整体营收，该业务约占公司营收的10%，离岸业务约占总营收的15% - 20% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国贸易和关税政策剧变，OPEC + 宣布供应增长快于预期，给大宗商品价格带来压力，油价大幅下跌至近四年低点，钻机数量下降往往滞后于大宗商品价格3 - 6个月，公司基于活动的销售与钻机数量高度相关，若油气价格不反弹，第三季度营收可能下降 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极应对关税影响，采取提高价格、优化供应链、降低成本和库存等措施，增加沙特阿拉伯和加拿大工厂的组装活动，战略上降低供应链风险，减少对特定国家的依赖 [9][10][11] - 公司计划利用50%的自由现金流进一步减少净债务，其余用于战略投资以增加股东价值，包括股票回购，但净杠杆率需低于1.5倍才能进行股票回购 [23][24] - 公司将继续执行“超越市场”战略，进行商业和工程投资，通过创新推动盈利性市场份额增长 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性，若大宗商品价格维持当前水平，下半年全球钻机数量可能减少，但长期来看，随着能源需求增长，公司有望实现强劲增长 [8][28] - 公司认为自身投资价值依然存在，自2021年以来，营收复合年增长率为15%，EBITDA和现金流年增长率超70%，远高于罗素2000指数，但股价仍有较大折扣，当前远期自由现金流收益率超过25% [26] 其他重要信息 - 公司在2024年通过专注营运资金管理，实现近十年来最高水平的自由现金流，约4000万美元 [12] - 公司在第一季度回购了约1%的流通股，花费200万美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 海底业务产品及前景 - 公司在海底业务的远程操作车辆（ROV）和发射回收系统方面有较强市场份额，约30%的在用车辆为公司品牌，随着车辆老化和工作量增加，需求上升，今年以来已售出约8套Unity操作系统，将在全年交付，该业务展现了公司业务的广度 [34][35] 问题2: 钻井完井业务订单增长产品及持续性 - 行业去年底库存较少，第一季度业务反弹至正常水平，目前压裂机组虽数量可能减少，但每日工作量增加，关键产品如动力端更换或重建速度加快，电缆磨损也更快，导致订单增加，公司认为这是业务的正常反弹 [37][38][39] 问题3: 第一季度股票回购及后续操作 - 公司按季度报告EBITDA和净债务，对于1.5倍的净杠杆率测试，EBITDA按季度衡量，净债务在回购股票前30天内衡量，因此第一季度有机会进行股票回购，预计第二、三季度也会有类似机会 [44][45] 问题4: 1000万美元年度成本削减措施及效果 - 第一季度已看到部分成本削减措施的效果，公司成本结构高度可变，随着业务活动减少，可有效管理成本，此次目标是削减一些固定成本，预计第二季度开始受益，第三季度效果更明显 [46][47] 问题5: 关注的业务活动变化指标 - 公司约80% - 85%的营收基于业务活动，主要关注客户的消耗品需求，目前未收到客户业务收缩的具体迹象，但会密切关注订单和发货情况，若发货量下降，说明客户在减少采购 [48][50] 问题6: 价格上涨的市场反应 - 阀门业务受中国关税影响，客户因关税不确定性发起购买抵制，除非必要否则推迟购买，公司认为客户库存耗尽后仍需购买，同时正在寻找替代策略以改善成本状况 [51][52] 问题7: 加拿大Veraperm业务情况 - 该业务第一季度表现不佳是暂时的，受客户和产品组合影响，进入传统淡季，预计下半年会有所改善，该业务仍能产生大量现金，保持创新能力 [59][60][61] 问题8: 低油价下与客户关于长周期产品的沟通 - 长周期业务如海底业务活动增加，消耗品业务与客户的沟通未发生变化，运营层面未看到变化，但公司认为宏观因素会影响业务活动，若油气价格不反弹，未来3 - 6个月钻机数量可能下降 [62][63] 问题9: 天然气钻井对产品的影响 - 天然气钻井压力和温度较高，会使电缆、连续油管、井下工具和泵等产品磨损更快，更换周期缩短，有利于公司消耗品需求 [64] 问题10: 可再生能源业务情况 - 离岸业务在东半球和南美洲表现良好，包括油气、国防和海上风电领域，未受影响且有加速发展趋势；数据中心的冷却器业务仍在增加订单，预计全年持续增长 [65][66] 问题11: 地理多元化的优势及应对策略 - 海底业务表现强劲，本季度订单为五个季度以来最佳，主要集中在东半球和南美洲；公司正在将井下业务扩展到中东，取得了良好效果；从制造角度看，公司可利用地理布局获得成本和关税优势，通过内包产品提高制造利用率，避免关税影响，也可利用国际工厂绕过美国设施 [71][72][74] 问题12: 第二季度关税影响 - 阀门业务受关税影响最大，已纳入预测；其他产品价格上涨和成本上升存在滞后性，公司希望通过价格调整和供应链变化弥补关税影响 [77][78] 问题13: 股票回购窗口关闭时的现金使用 - 公司计划将一半现金用于偿还循环信贷，降低净债务和利息支出，若无法进行股票回购，将继续偿还债务，以降低净杠杆率，打开回购窗口 [79][80] 问题14: 关税下降后需求恢复情况 - 主要影响阀门业务，若关税下降，维护和库存补充需求可能反弹，但资本支出需求可能会推迟；公司预计关税仍将维持在较高水平，正在寻找替代采购策略以降低成本 [86][87][88] 问题15: 寻找替代供应线的竞争情况 - 公司在2017年特朗普引入关税和关税后就开始建立供应链弹性，目前未看到太多竞争；为避免关税，公司增加了海外组装活动 [90][91] 问题16: 客户购买抵制的持续时间 - 客户近年来库存管理更精简，若价格持续高企，会按需购买；一旦关税确定，预计客户将恢复正常业务 [93] 问题17: 公司现金管理及股票回购执行 - 公司目前净债务约1.48亿美元，有望将净债务降至1 - 1.5亿美元，年底预计企业价值低于3亿美元，市盈率为3.2 - 3.5倍；公司认为当前股价有较大折扣，将抓住机会进行股票回购，同时会谨慎操作，避免对股价产生过大影响 [98][99][102] 问题18: 市场好转时公司的现金管理和资本回报策略 - 公司将从追求EBITDA增长转向注重现金流，市场好转时，对各业务设定高回报门槛，快速周转营运资金，将资本投入到表现最佳的业务中 [109][110] 问题19: 短期一次性现金生成机会 - 公司过去几年通过出售租赁回租交易将房地产转化为资本，目前可利用的房地产资源有限；公司会评估资产回报率，若有资产回报率不达标，可能会进行货币化处理 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度发货量37.2万吨，较2024年第一季度下降2% [6] - 第一季度收入20亿美元，较2024年第一季度增长5% [6] - 第一季度净收入3800万美元，去年第一季度为2200万美元 [6] - 第一季度调整后EBITDA为1.86亿美元，排除金属价格滞后影响后为1.4亿美元，去年同期为1.6亿美元 [7] - 第一季度自由现金流为负300万美元，预计全年产生超1.2亿美元的正自由现金流 [8][9] - 第一季度末杠杆率为3.3倍，预计年底下降 [9] - 第一季度末净债务为18亿美元，较2024年底增加5000万美元 [29] - 第一季度末流动性较2024年底增加7300万美元，达8亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 A和T业务 - 调整后EBITDA为7500万美元，较去年第一季度下降14% [18] - 航空航天发货量下降11%，TID发货量下降7% [19] - 价格和组合带来1600万美元逆风，成本带来2500万美元顺风 [20] Park业务 - 调整后EBITDA为6000万美元，较去年第一季度增长25% [20] - 包装发货量增长9%，汽车发货量下降15% [21] - 价格和组合带来900万美元顺风，成本带来200万美元顺风，FX和其他带来300万美元逆风 [21] AS和I业务 - 调整后EBITDA为1600万美元，较去年第一季度下降50% [22] - 汽车发货量下降14%，工业发货量下降4% [23] - 价格和组合带来200万美元逆风，成本带来100万美元逆风 [23] 各个市场数据和关键指标变化 航空航天市场 - 商业飞机积压订单强劲且持续增长，但供应链挑战使交付放缓，需求短期放缓但基本稳定 [33] 包装市场 - 北美和欧洲需求健康，长期前景乐观，预计两地市场将实现低至中个位数增长 [34] 汽车市场 - 欧洲和北美轻型汽车OEM产量低于疫情前水平，近期北美需求疲软，预计受关税影响 [35] 其他专业市场 - 北美需求在低水平企稳，欧洲需求疲软，但北美某些TID市场出现积极迹象 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续监控和评估当前及未来贸易政策的潜在影响，认为铝关税总体带来一些机会 [16] - 加速Vision 25成本改善计划，根据市场情况优化现有产能，如将部分汽车市场产能转移到包装市场 [16] - 致力于将杠杆率降至目标范围1.5 - 2.5倍并保持 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管多数终端市场需求疲软且受洪水财务影响，但第一季度业绩略超预期 [10] - 相信各市场基本面良好，终端市场多元化是公司资产，当前状况会过去 [38] - 维持2025年调整后EBITDA（排除金属价格滞后非现金影响）在6 - 6.3亿美元、自由现金流超1.2亿美元的指引 [39] 其他重要信息 - 第一季度安全表现良好，可记录事故率为每百万小时工作1.02起，目标是今年将该比率降至1.5 [5] - 232条款关税对业务有正负影响，公司正与客户合作转嫁成本并采取其他措施减轻影响 [11] - 预计2025年控股和公司费用约为4000万美元 [24] - 废料金属成本今年剩余时间仍将构成逆风，但程度逐渐减轻，能源成本较2024年适度有利 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度业绩超预期的驱动因素 - 肌肉浅滩工厂表现良好且持续进步 [42] - Vision 25成本降低和运营效率计划取得进展 [43] - A和T业务单元表现较好，此前推迟的高利润率业务开始显现效益，且成本控制出色 [45][46] 问题: 航空航天库存问题是否解决 - 公司自身库存可控，但供应链仍难以提升产能，预计供应链爬坡困难还将持续一年 [47][48] 问题: 航空航天第一季度趋势是否会延续到第二、三季度，以及汽车关税下半年影响 - 航空航天市场今年将波动，但公司专注高附加值产品的策略可持续，全年前景良好 [53] - 汽车市场预测与公司预期趋同，关税带来不确定性，但公司认为今年相对安全，指导已反映相关情况 [54][55] 问题: 汽车关税成本影响及季度节奏 - 跨境运输相关关税有一定季节性，但假设大致均匀，未缓解前全年约有2000万美元逆风 [57] 问题: 关税环境下业务机会与成本情况，价格上涨对EBITDA的预期提升，以及如何限制加拿大挤压业务影响 - 总体认为关税带来净机会，但从加拿大进口挤压件带来2000万美元额外成本 [61] - 公司正与客户合作转嫁成本，寻找非关税影响的资源，优化成本结构 [62] - 关税使废料使用绝对收益增加，国内产业更具竞争力，公司有望扩大利润率 [63][64] 问题: 对今年废料价差的看法及影响 - 公司通过年度、季度和现货市场购买废料，平滑价格波动 [69] - 去年部分合同废料价格好，但新合同废料昂贵，今年废料价差改善，对公司有利且已包含在指引中 [70][71] 问题: 包装业务价格和组合提升情况，以及肌肉浅滩工厂后续表现 - 价格和组合提升主要与包装内微观组合有关，更多高定价终端库存出现 [73] - 汽车业务疲软为销售更多罐板创造机会，肌肉浅滩工厂生产改善，未来有机会 [75][76] 问题: 航空航天供应链困难较上季度的增量情况 - 基于与客户讨论，预计供应链仍将面临一年挑战，与去年11、12月看法基本一致，发货量同比下降但符合预期 [81][82] 问题: 空客阿拉巴马工厂增产的影响 - 公司与空客合同基于需求，增产对公司是净利好，但受供应链库存和零部件交付时间影响 [85] 问题: 欧洲TID国防应用需求及长期订单流情况 - 目前有积极迹象，公司因需求增加库存，长期取决于欧洲国防支出落实情况，与客户讨论显示各方都在为增产做准备 [87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入增长27%，达到8790万美元，前Horizon市场贡献1520万美元收入，排除Horizon后，收入较2024年第一季度增长350万美元，即5% [11] - 调整后EBITDA增长43%，达到2760万美元，前Horizon市场贡献440万美元调整后EBITDA，排除Horizon后，调整后EBITDA较去年同期增长400万美元，即21% [12] - 调整后EBITDA利润率从2024年第一季度的28%增至2025年第一季度的31% [12] - 截至3月31日，流动性为3.35亿美元，包括8800万美元现金、1.43亿美元可用循环信贷额度和1.04亿美元政府补助剩余报销额度，未偿还债务为5.16亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 Glo Fiber业务 - 第一季度新增5400名新用户和16600个新接入点，收入较2024年同期增长52% [6] - 2025年初有34.6万个Glo Fiber接入点，第一季度新增约1.7万个，总数达36.3万个，计划到2025年底达到44万个，2026年底目标约55万个 [16] - 第一季度新增5400个新客户和约6100个数据、视频和语音创收单元，客户群同比增长51%，季度末约有7.1万名Glo Fiber用户，Glo Fiber创收单元总数达8.4万个，同比增长约48% [18] - 第一季度宽带数据渗透率升至19.4%，较去年同期的18%增长18%，月度宽带数据流失率保持在0.9%的低位，宽带数据每用户平均收入略增至超过77美元 [18][19] 传统宽带业务 - 第一季度新增超500个宽带数据用户，政府补贴市场的用户增加抵消了竞争地区的损失，季度末约有11.2万个宽带数据客户，同比增长2.7% [20] - 数据、语音和视频创收单元总数在第一季度末约为16.3万个，与去年同期基本持平，月度宽带数据流失率同比下降超30个基点，降至1.36% [20] - 整体宽带数据渗透率在第一季度末降至46.5%，同比下降 [21] 商业光纤业务 - 商业销售团队第一季度销售预订的月经常性收入接近20万美元，服务交付团队安装了约22.1万美元的新月收入，剩余安装积压为54.9万美元月收入，预计2025年安装大部分积压 [8][21] - 平均每月压缩和断开流失率同比略有上升至1.3% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过资产支持证券化（ABS）市场为光纤业务融资，并为传统宽带业务建立新的信贷安排，认为这种混合资本结构可降低债务成本 [14] - 公司在建设新区域时会考虑竞争因素，目标是成为唯一的光纤提供商，主要有线宽带竞争对手是有线电视公司 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度的业绩感到满意，各业务线均有增长或用户改善，Glo Fiber扩张市场增长迅速，传统宽带业务恢复正增长，商业销售团队创销售预订记录 [5][8] - 预计2025年实现传统宽带业务的自由现金流，随着接近平均终端渗透率37%，Glo Fiber业务的自由现金流利润率有望扩大 [6][7] - 预计2025年实现850万美元的增量协同效应，预计收入和EBITDA将继续增长，EBITDA利润率每年可能增长300 - 400个基点 [12][33] - 预计2027年资本密集度降至收入的20 - 25%，并实现正自由现金流，2028年及以后有显著增长 [30] 其他重要信息 - 公司改变了促销折扣和某些收入的报告方式，以符合行业惯例，这些变化不影响收入，但影响某些业务线收入披露和非GAAP指标，已更新以前年度收入、ARPU和RGUs的列报 [10] - 第一季度资本支出为7600万美元，扣除700万美元政府补贴，全年预计资本投资在2.5亿 - 2.8亿美元之间，扣除6000万 - 7000万美元政府补贴 [22] - 目前未受关税导致的价格上涨影响，预计未来建设成本也不会受到重大影响，材料和设备仅占2025年总体资本投资的约20%，大部分光纤及相关建筑材料在美国制造，仓库有约八个月的建筑材料库存 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资产支持证券化（ABS）的利率及能否在今年完成交易，以及公司的最优资本结构 - 公司认为ABS可节省约100个基点的利息支出，计划仅使用ABS的投资级部分，还将为传统宽带业务设立循环信贷安排，长期来看，大部分债务可能会转移到光纤业务的资本结构中 [28][29] 问题2: Glo Fiber的资本支出计划，何时资本支出会下降，以及未来的资本密集度 - 公司预计到2026年底完成建设，达到55万个接入点，2027年资本密集度降至收入的20 - 25%，2027年实现正自由现金流，2028年及以后有显著增长 [30] 问题3: 高资本密集度的原因 - 安装入户线路是资本密集度高的重要因素，随着更多入户线路安装完成，资本密集度会下降 [31] 问题4: EBITDA水平是否为新常态，是否有一次性因素或季节性成本影响 - 公司认为这是新常态，预计收入和EBITDA将继续增长，EBITDA利润率每年可能增长300 - 400个基点 [33] 问题5: Glo Fiber新增用户是否变得困难 - 公司表示尚未达到这一阶段，即使是四年前以上推出的最成熟市场，上个季度仍有1个百分点的增长 [36] 问题6: Glo Fiber市场是否存在竞争压力 - 公司与BrightSpeed有大约5%的接入点重叠，看到其部署了光纤，除此之外，在Glo Fiber市场未看到重大的光纤部署 [37] 问题7: 是否根据竞争改变资本支出策略 - 公司在建设新区域时会考虑竞争因素，会避开已有竞争对手部署光纤的区域，目标是成为唯一的光纤提供商 [38] 问题8: 再融资的成本问题 - 公司认为内部项目的成本是值得的，能够在约7亿美元的有息债务上节省100个基点的利息支出，预计下半年进入ABS市场 [40]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净销售额为5.816亿美元，较上一年下降1.2%；制造利润率为7110万美元，制造利润率为12.2%，较2023年增加40个基点；调整后EBITDA为6440万美元，调整后EBITDA利润率为11.1%，较2023年的11.2%略有下降 [39] - 2024年第四季度总销售额同比下降18.4%，至1.213亿美元；制造利润率为1080万美元，制造利润率为8.9%，较上一年同期的12.3%下降340个基点；调整后EBITDA为920万美元，调整后EBITDA利润率为7.6%，较上一年同期的11.9%下降430个基点 [34][35][38] - 2024年产生了近7800万美元的自由现金流，其中包括2550万美元的法律和解款项；剔除和解款项，有机自由现金流较2023年增长超一倍；第四季度偿还了超3100万美元债务，年末净杠杆降至1.3倍；第四季度回购了近400万美元公司普通股，2024年全年回购了590万美元公司普通股 [9][10] - 2025年财务指引为净销售额在5.6亿 - 5.9亿美元之间，调整后EBITDA在6000万 - 6600万美元之间，自由现金流在4300万 - 5000万美元之间；预计资本支出在1300万 - 1700万美元之间，年末净债务杠杆将低于1倍 [42][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，商用车市场收入同比下降10.5%，占过去十二个月收入的约38%；动力运动市场收入同比下降29.1%，占比约17%；建筑和通道市场收入同比下降34.5%，占比约16%；农业市场收入同比下降46.5%，占比约8% [14][17][19][20] - 2025年，商用车市场预计持平或略有下降；建筑和通道市场预计持平或有个位数低增长；动力运动市场预计有个位数低下降；农业市场预计有20% - 25%的下降；军事市场预计与上一年相当；其他终端市场预计有个位数低到中位数增长 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 据ACT Research报告，2024年第四季度北美8级卡车产量同比下降10.4%；预计2025年8级车辆产量同比下降4.8%，至约31.6万辆；2026年全年需求预计较2025年增长11.7% [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务发展团队积极与新兴终端市场的新老客户沟通，有望增加在增长性、非周期性终端市场的收入；将继续执行资本配置战略，包括偿还债务和机会性回购普通股 [8] - 公司销售团队优先考虑终端市场和客户群体的多元化，正积极与新老客户讨论数据中心领域的潜在项目 [24] - 公司MDX框架指导价值创造优先级，自2022年9月以来完成超275次MBX改善活动，使公司 legacy制造面积减少5%，员工人数减少12%，并削减超500万美元其他成本 [25][26] - 公司计划通过MBX卓越运营和战略价值定价举措实现100万 - 300万美元的成本改善，同时关注高回报资本自动化升级，回收期少于18个月 [45] - 并购是公司长期战略的关键部分，团队已建立收购目标管道，目标收购收入在5000万 - 1.5亿美元之间，且收购需在首日实现利润率增值并提供市场多元化 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司核心垂直市场需求疲软，预计2025年上半年多数终端市场需求持续疲软，下半年逐渐恢复；公司业务持续产生强劲自由现金流，财务状况良好，可执行长期战略 [6][7][8] - 公司认为当前需求周期存在不确定性，将持续监测并报告市场重大变化；若终端市场表现低于预期，财务指引将处于较低区间；若下半年市场状况改善快于预期，公司业绩将接近指引上限 [44] 其他重要信息 - 2024年公司新业务订单超1亿美元，同比增长12%；未出现意外的客户合同取消情况 [11][12] - 第四季度公司在多个业务领域取得新进展，包括与商用车客户合作推出新产品、在热管理市场份额增长、获得新铝挤压项目等 [21][22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年利润率指引及MBX举措进展 - 公司预计2025年MBX和定价将带来100万 - 300万美元的成本改善（扣除通胀因素）；第四季度进行了大量MBX改善活动，Q1各工厂也有显著活动，持续推动成本降低和生产率提高项目 [49][52] 问题2: 公司受潜在关税影响的情况 - 公司作为纯美国本土制造商，95%的投入来自国内采购，仅不到5%的投入（如五金、铸件、锻件、铝等）可能受关税影响，且大部分是从加拿大进口的铝；钢铁和铝成本可转嫁给客户，预计当前关税制度对公司整体影响有限 [54][55] 问题3: 动力运动市场的指引 - 动力运动市场预计同比下降个位数低水平，或有20% - 25%的下降 [60] 问题4: 关税结构变化对公司的长期影响 - 若关税持续，部分客户可能将海外制造业务转回美国，公司有望受益；公司已看到客户对改变或双源采购组件表现出兴趣，报价团队活动增加 [63][64][65] 问题5: 2025年自由现金流指引较高的原因 - 公司通过MBX举措降低净营运资本，包括提高库存周转率、与客户和供应商调整付款条款；同时减少资本支出，预计2025年资本支出在1300万 - 1700万美元之间 [67][68][70] 问题6: 并购目标的相关情况 - 公司目标收购收入在5000万 - 1.5亿美元之间，收购需在首日实现利润率增值并提供市场多元化；目标市场包括电力基础设施、备用电源等与数据中心投资相关的长期高利润、增长型终端市场；目前未看到收购倍数变化，高利率环境可能使收购价格略低 [75][76][78] 问题7: 如何实现2023年投资者日设定的14% - 16% EBITDA利润率目标 - 公司认为2026年目标仍可实现，但需当前基础业务恢复正常水平；2026年商用车终端市场销量将高于2025年，有助于提高成本吸收和实现规模效应；2025年上半年利润率预计在8% - 10%，下半年在11% - 13%，逐步实现目标 [84][85][87] 问题8: Hazel Park项目进展及2025年与2024年收入对比情况 - 目前Hazel Park项目未改变预期，当前终端市场需求影响了 topline销售，但新产品推出按计划进行，市场恢复后有望实现有意义的 bottom-line改善 [89]