Canaan (CAN) Q1 2025 Earnings Call May 20, 2025 08:00 AM ET Speaker0 Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to Canons Inc. First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. After the management prepared remarks, we will have a question and answer session. Please note that this event is being recorded. Now I'd like to hand the conference over to your speaker today, Ms. Gwynne Lauber, Investor Relations Director of the co ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收2510万美元，较去年同期下降17%，略低于2024年第四季度的2610万美元 [19] - 比特币挖矿收入780万美元，同比下降64%，环比下降26% [19] - 云服务收入1480万美元，同比增长84%，环比增长14% [20] - 托管服务收入160万美元，高于2024年第一季度的140万美元 [20] - 其他收入60万美元，略低于上一季度 [20] - 收入成本（不包括折旧）为1280万美元，低于去年同期的1620万美元，与第一季度持平 [21] - 毛利润1230万美元，总毛利率49%，高于去年同期的47%和2024年第四季度的40% [21] - 云服务毛利率从上个季度的52%扩大到59%，托管服务毛利率小幅提高至67% [22] - 一般和行政费用为820万美元，高于2024年第一季度的600万美元 [22] - 折旧和摊销为720万美元，较上一季度略有上升 [22] - 调整后EBITDA为负44.5万美元，而2024年第一季度为正5850万美元 [24] - GAAP摊薄后净亏损每股0.32美元，而2024年第一季度每股收益0.43美元 [24] - 截至3月31日，持有现金及现金等价物5760万美元，受限现金370万美元，数字资产公允价值约8000万美元，总流动性约1.41亿美元 [25] - 本季度资本支出约6500万美元，其中约3600万美元用于GPU核心资本支出 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 挖矿业务 - 2025年第一季度收入同比下降64%，环比下降26% [5] - 产量同比下降80%，本季度为83个比特币 [6] - 挖矿业务毛利率环比扩大约500个基点至21% [6] - 3月活跃哈希率约为1.5 exahash，机队效率约为24.5焦耳/太哈希 [7] - 本季度挖矿业务占总收入的31%，而去年同期为72% [7] 云服务业务 - 收入同比增长84%，环比增长14%，达到1480万美元 [8] - 毛利率环比反弹，扩大约700个基点至59% [8] 托管服务业务 - 本季度代表一小部分收入，但公司正在为其成为未来几年的主要增长引擎奠定基础 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第一季度末以来，比特币价格上涨了25%，以太坊价格上涨了40%，数字资产持仓市值按市值计价有所升值 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要专注于投资数据中心建设和云服务业务，同时继续推进挖矿业务机队的重新部署 [7][8] - 云服务业务方面，公司优先确保与信誉良好的交易对手签订多年期部署合同，采购策略侧重于使GPU采购与合同需求相匹配，避免投机性库存风险 [9][11] - 公司正在投资专有软件开发，以增强平台功能，推出了用于外部供应裸金属GPU服务器的API层 [13] - 数据中心托管服务方面，公司多个站点的开发活动正在进行中，继续寻求更多数据中心机会，有超过500兆瓦的潜在容量正在评估或谈判中 [14][17] - 公司致力于追求非稀释性融资结构，以支持高性能计算平台的扩张，正在积极推进首笔商业抵押贷款融资，并已启动美国商业抵押贷款融资流程 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管挖矿市场份额自然下降，但随着云服务和数据中心业务的增长，这种转变是可以接受的 [7] - 云服务业务方面，预计随着收入规模扩大和运营租赁成本影响在更广泛基础上分摊，该业务部门的利润率将随时间改善，基于当前合同部署，预计2025年第二季度收入将实现更强的环比增长，第三季度继续增长 [8] - 数据中心托管服务业务方面，客户对高性能AI优化托管的需求仍然强劲，公司对满足关键客户承诺充满信心 [17] 其他重要信息 - 公司调整了云服务的折旧时间表，从三年调整为五年，认为这更能反映这些资产的使用寿命，该会计变更使本季度折旧和摊销减少约250万美元 [23] - 公司在第一季度通过ATM计划筹集了约1000万美元，季度末后又筹集了约4800万美元，同时在本季度出售了约3200万美元的比特币持仓 [28][29] - 公司于4月签署购买协议，拟收购北卡罗来纳州约95英亩的土地用于数据中心开发，交易仍需满足惯例成交条件 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 白纤维品牌重塑在市场的接受情况及平台举措的更新 - 品牌重塑受到了很好的反馈，网站经过了几次迭代，近期推出的新版本获得了出色的评价 [33] - 未来几周将有一些令人兴奋的首次推向市场的技术发布，公司正在等待独立第三方发布相关基准数据 [34] - 今年晚些时候在平台方面还会有关于跨数据中心工作负载的其他发展，公司认为这将是一项革命性的技术 [35] 问题2: 如何看待超大规模企业和企业用户在未来六个月左右的需求演变 - 公司看到超大规模企业和中型新云企业对计划在今年晚些时候上线的容量有非常强劲和积极的需求，未来几个月会有相关消息 [40] 问题3: 客户将启动日期从6月30日推迟到8月20日的原因及GPU的使用选择 - 客户推迟启动日期是因为其内部产品开发进度发生了变化，他们仍需要这些计算资源，但希望在稍晚的日期行使延期选择权 [47] - 公司已在数据中心安装和部署了相关设备，目前正在与一些交易对手就多年期合同进行谈判，同时也将这些B200计算资源通过Shadeform进行按需销售，已经在产生一些收入 [47][48] 问题4: 如何看待公司在美国与加拿大继续扩张的意愿，以及相关兆瓦何时可用、增长情况和资本支出预期 - 北卡罗来纳州的交易仍需满足成交条件，目前尚无法提供更多细节，但公司对其潜在战略意义感到非常兴奋，会在交易完成后向市场更新 [51] - 公司正在评估和谈判加拿大和美国超过500兆瓦的额外潜在容量，目标是选择邻近市场城市或客户需求增长走廊的地点，重点关注改造项目，以降低成本和缩短时间 [52] 问题5: 如何权衡资产负债表上的投资与股权融资 - 近期的ATM注册文件更新是为了保持灵活性和选择权，不反映公司对选择性和战略性使用股权融资的立场变化 [60] - 流动性对于执行战略举措和建立客户信心至关重要，公司会平衡股权融资和出售数字资产来为增长提供资金 [62] - 公司很高兴能宣布抵押贷款融资，这将为数据中心业务的增长提供低成本资金，公司希望使用低成本融资来源，但ATM融资仍需作为一种选择保留 [63] 问题6: 影响云服务和托管业务毛利率的因素，以及GPU采购策略 - 云服务业务方面，最大的影响因素是将锚定客户的运营租赁成本分摊到更大的收入基础上，任何收入的增加都将自然推动毛利率上升 [71] - 数据中心业务方面，长期合同和粘性客户使利润率具有可预测性和可靠性，公司目标是签订至少五年的合同 [73] - GPU采购策略仍然是尽量将采购与合同绑定，以减少投机性采购风险，但也会在签署确定协议之前采购一些GPU用于研发、基准测试和测试 [77] - 公司倾向于采购最先进的技术或GPU，并且与原始设备制造商和媒体建立了关系，能够更快或更加速地获得这些芯片 [78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收2510万美元，较去年同期下降17%，略低于2024年第四季度的2610万美元 [19] - 比特币挖矿收入780万美元，同比下降64%，环比下降26% [19] - 云服务收入1480万美元，同比增长84%，环比增长14% [20] - 托管服务收入160万美元，高于2024年第一季度的140万美元 [20] - 其他收入60万美元，略低于上一季度 [21] - 营收成本（不包括折旧）为1280万美元，低于去年同期的1620万美元，与第一季度持平 [21] - 毛利润1230万美元，总毛利率49%，高于去年同期的47%和2024年第四季度的40% [21] - 云服务毛利率从上个季度的52%扩大到59%，托管服务毛利率小幅提高至67% [22] - 一般及行政费用为820万美元，高于2024年第一季度的600万美元 [22] - 折旧和摊销为720万美元，较上一季度略有上升 [22] - 调整后EBITDA为负44.5万美元，而2024年第一季度为正585万美元 [23] - GAAP摊薄后每股净亏损0.32美元，而2024年第一季度每股收益为0.43美元 [23] - 截至3月31日，持有现金及现金等价物5760万美元，受限现金370万美元，数字资产公允价值约8000万美元，总流动性约1.41亿美元 [24] - 第一季度资本支出约6500万美元，其中约3600万美元用于GPU，其余用于数据中心基础设施、网络和存储设备以及比特币挖矿设备 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 挖矿业务 - 2025年第一季度收入同比下降64%，环比下降26% [4] - 产量同比下降80%，本季度为83个比特币 [5] - 挖矿利润率环比扩大约500个基点，达到21% [5] - 3月活跃哈希率约为1.5 exahash，机队效率约为每太哈希24.5焦耳 [6] - 该业务本季度收入占总收入的31%，而去年同期为72% [6] 云服务业务 - 收入同比增长84%，环比增长14%，达到1480万美元 [7] - 毛利率环比反弹，扩大约700个基点，达到59% [7] 托管服务业务 - 虽在第一季度收入中占比小，但公司正为其成为未来主要增长引擎奠定基础 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第一季度末以来，比特币价格上涨25%，以太坊价格上涨40%，数字资产市值按市值计价有所升值 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 主要专注于投资数据中心建设和云服务业务，优先确保与信誉良好的交易对手签订多年期部署合同 [7][10] - 采购策略聚焦于使GPU采购与合同需求相匹配，避免投机性库存风险 [8] - 投资自主软件开发，提升平台能力，推出API层用于外部裸金属GPU服务器供应 [12] - 持续推进数据中心开发，扩大产能并深化与优质客户的关系，打造持久、多元化和高利润率的基础设施平台 [17] - 追求非稀释性融资结构，支持高性能计算平台的扩张，积极推进商业抵押贷款融资 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 比特币挖矿业务受2024年减半事件、网络难度增加和机队重新部署影响，但随着设备交付，哈希率有望在第二季度反弹 [5][6] - 云服务业务预计在2025年第二季度实现更强的环比收入增长，第三季度持续增长 [7] - 数据中心开发项目虽有延迟，但整体进展顺利，未来有望成为主要增长引擎，客户对高性能AI优化托管服务的需求强劲 [13][17] 其他重要信息 - 公司调整云服务折旧时间表，从三年调整为五年，本季度折旧和摊销减少约250万美元 [22] - 第一季度通过ATM计划筹集约1000万美元，季度末后又筹集约4800万美元 [27] - 第一季度出售约3200万美元的比特币持仓，未出售ETH，但将3400个ETH转入内部管理基金 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 白纤维品牌重塑在市场的接受情况及平台举措进展 - 品牌重塑受到市场好评，网站经多次迭代，近期推出新版本获良好反馈 未来几周将发布一些首创技术，今年晚些时候还会有关于跨数据中心工作负载的开发成果 [32][33] 问题2: 未来六个月超大规模企业和企业用户对数据中心托管服务的需求演变 - 公司看到超大规模企业和中型新云服务提供商对计划在今年晚些时候上线的容量有强劲且积极的需求，未来几个月会有相关消息 [40] 问题3: 客户将GPU部署启动日期从6月30日推迟到8月20日的原因及公司应对方案 - 原因可能是客户内部产品开发进度调整 若未为现有库存获得多年期合同，公司可使用这些GPU满足该客户需求，也在与一些交易对手就多年期合同进行谈判，并将这些计算资源通过Shadeform进行按需销售 [47][48] 问题4: 公司在美国与加拿大的扩张意愿，以及北卡罗来纳州项目的兆瓦可用性、爬坡情况和资本支出预期 - 北卡罗来纳州交易尚需完成成交条件，目前无法提供更多细节 公司正在评估和谈判超过500兆瓦的额外潜在容量，包括美国和加拿大的多个站点，注重对非数据中心场地进行改造以降低成本和缩短时间 [52][53] 问题5: 公司如何权衡资产负债表上的投资与通过ATM出售股份融资 - 近期ATM注册文件更新是为保持灵活性和选择权，不代表公司对股权发行态度的改变 公司会平衡股权融资和出售数字资产来为增长提供资金，同时期待通过低成本的抵押贷款融资来支持数据中心业务增长 [60][63] 问题6: 影响云服务和托管业务毛利率的因素，以及GPU采购策略 - 云服务方面，将锚定客户的运营租赁成本分摊到更大的收入基础上可提高毛利率 数据中心业务方面，长期合同可带来可预测和可靠的利润率，公司目标是签订至少五年的合同 GPU采购策略保持不变，尽量将采购与合同绑定以减少投机性采购，但也会提前采购一些用于研发和测试 [71][73][77]

行业动态 - 2025年整体WFE市场出现大量领先技术投资 驱动公司业务增长 [3] - 过去几年投资主要集中在传统节点 尤其与中国市场活动相关 [3] - 2纳米节点技术成为逻辑芯片领域强劲增长动力 [3] - 高性能计算和高带宽存储器需求推动行业投资 [4] 公司表现 - 2025年对KLA而言是表现良好的一年 [3] - 公司业务增长主要受益于先进制程投资而非传统节点 [3] - 高性能计算相关技术发展对公司产生积极影响 [4] 技术趋势 - 行业投资重点从传统节点转向2纳米等先进制程 [3] - 高性能计算和高带宽存储器成为关键投资领域 [4] - 技术升级趋势由相同底层需求驱动 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体、半导体资本设备、晶圆设备、过程控制、先进封装 [1][3][4] - 公司：KLA（KLAC） 核心观点和论据 市场环境与公司业务增长 - **市场增长驱动因素**：2025年KLA业务增长，主要因整体WFE市场前沿投资增加，如两纳米节点逻辑领域增长、高性能计算带动高带宽内存投资、先进封装市场发展 [3][4] - **市场规模与增长情况**：WFE市场较去年有中个位数增长，去年规模略低于1000亿美元；服务业务合同渗透率高，虽受中国工厂和美国出口管制影响，但仍有10%的增长 [4][5] - **中国市场情况**：中国市场在经历几年的高投资后有所消化，业务下滑，其他传统市场基本持平，前沿市场主要由高性能计算驱动 [6] - **公司增长预期**：公司预计实现低两位数的同比增长，毛利率约62.5%，运营利润率符合40 - 50%的杠杆目标上限 [7][8] 过程控制业务前景 - **历史增长情况**：过去11年，晶圆设备WFE支出以11%的复合年增长率增长，过程控制市场以12%的复合年增长率增长，KLA的过程控制系统收入以13%的复合年增长率增长 [10][11] - **未来增长趋势**：预计过程控制和KLA将继续超越晶圆设备支出动态增长，原因包括行业资本密集度上升、EUV引入带来缩放和设计数量增加、逻辑设备的过程控制强度高、高性能计算带来新挑战和风险、公司在过程控制市场的份额增加等 [12][13][15][16] 2025年业务表现与驱动因素 - **业务表现预期**：预计2025年过程控制业务将再次超越WFE增长，呈低两位数增长，而WFE为中个位数增长 [20] - **驱动因素**：过程控制强度增加；在电子束市场和先进封装领域有份额增长机会；旗舰产品Gen four、Gen five光学图案检查器需求强劲，新产能上线后发货量将增加 [21][22] 2026年市场展望 - **积极因素**：领先客户供应低于需求，设计加速和设计过渡节奏对业务有利；两纳米节点有望广泛采用，客户大力投资；闪存市场可能增长；若移动和PC市场因AI应用补货增长，将带来积极影响 [26][27][28] - **不确定性**：宏观背景存在不确定性，可能影响需求状况 [27] 贸易和关税影响及应对 - **影响评估**：关税影响约100个基点，公司组建团队评估，认为目前情况可能是最坏情况，历史上关税对公司管理影响不大 [30][31] - **应对措施**：考虑调整零部件运输方式，利用美国制造基地和出口退税政策；评估成本增加的应对方式，如向客户转嫁成本；优化服务业务成本结构 [33][34] AI应用与效益 - **应用情况**：公司在高端系统中应用基于物理的AI约有十年，已将架构改为GPU架构，降低计算成本，增强算法能力 [40][41] - **带来的效益**：有助于解决信号噪声问题，提高系统性能；可扩展硬件，降低研发强度；目前研发强度为12 - 13%，较过去有所下降 [41][43][44] EUV检查掩模检查工具 - **市场现状**：目前行业对EUV光刻掩模的检查主要使用光学系统，KLA系统处理的EUV光罩生产占比超90% [47] - **未来需求与投资**：随着光刻技术发展，特征尺寸缩小，未来需要新的检查能力；公司与卡尔蔡司建立战略合作伙伴关系，投资相关能力，预计市场需求在本十年后期出现 [48][49] 市场份额表现与机会 - **2024年市场份额**：在过程控制市场中，KLA超越WFE支出增长，超越过程控制市场增长，获得30个基点的份额，是第二名竞争对手的6.5倍；在六个主要子领域中的五个占据领先地位，在四个领域获得或保持份额，在掩模检查和覆盖领域略有下降 [50] - **2025年份额机会**：看好电子束市场（检查和审查）、先进封装、光学检查和光罩检查市场的份额增长机会 [51] e束检查业务 - **市场表现**：尽管光学检查市场规模是e束的七倍且KLA在光学检查市场份额超90%，但KLA的e束检查收入去年翻番，获得700个基点的份额 [54] - **驱动因素**：光学检查相关性驱动，特定用例（如环绕栅极）推动市场增长；公司有单束和多束系统，满足不同应用需求 [55][56] - **市场特点**：e束系统灵敏度高但速度慢，通常与光学系统配合使用，市场中光学与e束的支出比例约为80:20，该比例相对稳定，但随着市场增长，两者都将增长 [57][59] 先进封装业务 - **业务增长情况**：去年先进封装业务收入5亿美元，今年预计达到8.5亿美元，增长70% [66] - **市场规模与公司份额**：先进封装市场从2021年的30 - 40亿美元增长到如今的约100亿美元，KLA在该市场的份额有效翻倍 [67] - **增长机会与市场趋势**：GPU与高带宽内存集成增加封装复杂性，逻辑和内存领域需求增长；公司具备支持灵敏度要求的产品组合，随着客户对能力要求提高，工具需求可能增加，市场有望在未来几年比WFE市场增长更快 [68][69][72] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司服务业务独特，销售服务合同，提供系统性能和可用性保障，客户支付费用以确保工具正常运行，该业务提供可预测的收入流 [34][35] - KLA的光学检查系统配备NVIDIA GPU，相当于迷你超级计算机，传感器和相机运行速度达20 - 30千兆像素，处理大量数据需要强大计算能力，架构改为GPU架构有助于降低成本和支持长期发展 [61][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达1.186亿美元，较2024年第一季度增长22% [15] - 毛利润为6180万美元，毛利率从去年第一季度和上一季度的50.6%提升至52.1% [15] - 运营费用为2440万美元，高于去年第一季度的2020万美元和上一季度的2310万美元 [16] - 运营利润为3730万美元，较去年第一季度的2900万美元增长，运营利润率为31.5% [16] - 财务收入为540万美元，低于去年的560万美元和上一季度的620万美元，因汇率差异所致 [17] - 2025年第一季度净利润为3870万美元，即摊薄后每股0.79美元，去年第一季度为3130万美元，即每股0.64美元 [17] - 截至第一季度末，摊薄后总股数为4930万股 [17] - 运营现金流为2360万美元，现金及现金等价物（含短期和长期存款及有价证券）达5.23亿美元，高于上一季度末的5.01亿美元 [18] - 库存水平从1.231亿美元增至1.415亿美元，主要因新推出产品备货 [18][19] - 应收账款稳定在约1亿美元，相当于77天未收回 [19] - 预计第二季度营收在1.2亿 - 1.23亿美元之间，同比增长约18% [10][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营收分布为高性能计算应用占45 - 50%，其他先进封装应用约占20%，其余分布在CMOS图像传感器、化合物半导体、前端应用和通用二维应用等 [7] - 本季度向超35个不同客户销售系统，许多客户仅购买一两个工具 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 关税政策和地缘政治局势给市场环境带来不确定性，影响全球经济和电子产品终端需求，进而影响市场可见度，但公司多数销售不针对美国市场，制造基地在以色列和欧洲，暂未受实质性影响 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几年主要增长引擎为先进封装，特别是高性能计算领域，支持人工智能应用，预计将引入新技术 [11] - 成功推出两款新机型Eagle g five和Oak，预计今年将占公司营收很大比例，增强公司在市场的竞争力 [12] - 公司是先进封装市场领先的自动光学检测系统供应商，专注高性能计算快速增长领域，客户群体地缘分布广泛，规模与灵活性结合的特点使公司比大型竞争对手更具优势 [14] - 公司认为自身在面对KLA等大型竞争对手进入市场时，凭借系统竞争力、定制化能力和快速响应能力，有信心继续扩大业务和市场份额 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前业务未受关税政策和地缘政治局势影响，未出现业务延迟或订单取消情况 [10] - 第二季度业务势头强劲，基于当前订单、业务管道和客户合作情况，对第二季度营收有明确指引，第三季度订单储备良好，业务稳健，但第四季度情况需后续评估 [10][36] - 高性能计算领域持续有投资，不同地区投资进度不同，先进封装市场前景乐观，HBM和COAS等应用将带来增长机会 [11][48][50] 其他重要信息 - 英特尔授予公司Epic Supplier Aware奖项，体现公司在英特尔供应链中的卓越表现 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待KLA等大型竞争对手进入市场的影响 - 公司已多次与KLA接触，证明自身系统具有竞争力，作为中型公司，能更好满足先进封装市场定制化和快速响应需求，新推出产品具有竞争优势，有信心扩大业务和市场份额 [24][25] 问题2: 如何看待新产品在HBM4的产品定位，客户会倾向购买新工具还是升级现有设备 - 客户倾向购买新设备，Hawk能提供高性能和低占地面积优势，Eagle在市场有大量装机基础，部分客户仍会选择其新版本，公司多产品策略使其在市场更具优势 [28][29] 问题3: 全年HPC营收占总营收的比例预期 - 短期内HPC营收占比将维持在类似范围，会因季度发货情况有所不同，该领域仍是公司强劲业务板块，有增长潜力 [31] 问题4: 如何看待下半年业务增长，新老产品情况如何 - 第二季度营收预计增长，第三季度业务稳健，但难以预测第四季度情况，需后续评估；新产品表现符合预期，部分指标超预期，客户持续下单，两款产品今年将产生可观营收 [36][38][40] 问题5: 未来毛利率的变化趋势，新产品对毛利率的影响 - 预计下季度毛利率在51 - 52%之间，随着新产品发货量增加，将逐步对毛利率产生积极贡献，明年会有更显著提升 [43][44] 问题6: 关税政策和地缘政治局势是否会带来市场份额增长机会 - 目前未看到竞争优势变化，相关情况每天都在变化，公司会持续监测 [45] 问题7: HPM和COAS市场前景，HBM市场的优势地区 - HBM市场未来几年将增长，当前主要应用于服务器AI，长期来看消费设备将带来更多需求，从HBM3到HBM4的过渡将带来更多检测和计量步骤机会；COAS市场有从主要代工厂向OSAT转移的趋势，公司已从OSAT获得相关业务，两个市场前景乐观 [48][50] 问题8: 先进封装以外业务的优势领域和前景 - 先进封装外有15 - 20%业务来自传统应用，如扇出应用仍强劲，还有凸块检测等应用；二维应用业务今年有所起色，公司检测业务规模大于三维计量业务，预计下季度业务情况类似 [53][54][55] 问题9: 第三季度营收是持平还是增长，2025年逻辑或CoAOS营收是否同比改善，HPC先进封装营收中CoAOS和HBM的占比 - 目前难以确定第三季度营收与第二季度的对比情况，业务有积极趋势，但需后续提供具体数据；2025年整体营收较去年增长，但需看第四季度情况才能确定具体数据；公司不提供HBM和CoAOS具体营收占比，两个市场均健康 [58][59][60] 问题10: 2027年HBM密度变化是否指混合键合，公司竞争格局和定位如何 - 指的是HBM内存密度相对于GPU需求的变化，与制造工艺无关；混合键合在市场大规模应用还需时间，公司已向试验线供应设备，将参与该应用的检测和计量环节 [62][63][64] 问题11: 公司在HPC市场的市场份额变化趋势 - 难以提供具体市场份额数据，但公司在该市场保持或扩大份额，进入更多二维应用领域，随着业务向OSAT拓展，市场份额有望进一步提升 [67][68] 问题12: 客户在选择工具时的决策方式，如何与其他供应商分配业务 - 客户最初会从特定应用开始采购，但了解公司能力，若有新应用需求，公司能提供支持，这是客户采购决策的重要因素 [69] 问题13: 第一季度和第二季度订单强度和动态，订单是当前季度交付还是用于后续季度 - 市场存在不确定性，客户提前释放订单更谨慎，但目前公司业务未受实质性影响 [73] 问题14: 公司如何看待突破5000万美元营收目标，以及实现更高营收的驱动因素 - 公司已建立超5000万美元的制造基础设施，推出两款新产品打开新应用市场，收购FRT进展顺利，从业务能力看，有信心突破该目标并实现业务显著增长；目标实现时间取决于市场条件，若市场需求增长，公司能凭借市场份额优势达成目标 [75][77][78] 问题15: 公司如何考虑无机增长，是否有收购计划 - 公司注重有机增长，同时持续寻找收购机会，但半导体行业可收购公司较少，即使不进行收购，在市场条件稳定情况下，也有信心实现目标，若有合适收购机会，将进一步推动业务增长 [80][81][82] 问题16: 台积电洁净室产能限制问题是否有改善 - 目前客户增加产能不存在限制问题 [85] 问题17: COAS向更先进变体发展对公司业务的影响，HAWK工具的应用情况 - 新的COAS变体为公司带来更多机会，OSAT增加产能并采用相关技术，公司已向其发货，业务正在进行中 [94][95] 问题18: 公司中国业务的情况，是否会下降，是否有更多市场机会 - 公司在中国业务历史上表现强劲，目前未丢失主要客户市场份额，业务依然健康，未来几个季度前景良好 [98][99]

Camtek (CAMT) Q1 2025 Earnings Call May 13, 2025 09:00 AM ET Speaker0 Ladies and gentlemen, thank you for standing by. I would like to welcome all of you to Camtek's results Zoom webinar. My name is Kenny Green, and I'm part of the Investor Relations team at Camtek. All participants other than the presenters are currently muted. Following the presentation, I will provide some instructions for participating in the live question and answer I would like to remind everyone that this conference call is being rec ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收74亿美元，同比增长36%，超指引上限，环比下降3% [6][27][28] - 毛利率54%，同比提升140个基点 [28] - 运营费用22亿美元，同比增加28% [28] - 运营收入18亿美元，运营利润率24% [28] - 税费、利息及其他费用2.13亿美元 [28] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增长55% [28] - 第一季度运营现金流9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元 [32] - 回购7.49亿美元普通股，授权额度剩余40亿美元 [32] - 二季度营收预计74亿美元左右（±3亿美元），含出口限制致7亿美元营收减少，中点同比增长27% [33] - 二季度非GAAP毛利率预计43%，含8亿美元库存及相关准备金费用，排除后约54% [34] - 二季度非GAAP运营费用预计23亿美元，含ZT系统设计团队5000万美元运营费用 [34] - 二季度净利息及其他费用预计500万美元 [35] - 二季度非GAAP有效税率13%，摊薄股份数预计16.4亿股 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 营收37亿美元，同比增长57%，环比下降5% [7][29] - 运营收入9.32亿美元，占营收25%，去年同期为5.41亿美元，占比23% [29] - AI业务营收同比显著两位数增长，MI325X出货量增加 [11] 客户端与游戏业务 - 营收29亿美元，同比增长28%，环比增长2% [18][30] - 客户端营收23亿美元，同比增长68%，超半数增长源于高端锐龙处理器组合带来的ASP提升 [30] - 运营收入4.96亿美元，占营收17%，去年同期为2.37亿美元，占比10% [30] 嵌入式业务 - 营收8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [23][31] - 运营收入3.28亿美元，占营收40%，去年同期为3.42亿美元，占比41% [31] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 服务器CPU份额增加，超30个新实例在本季度推出，企业采用EPYC实例强劲 [7][8][10] - 数据中心AI业务客户参与度广度和深度不断扩大，多个超大规模企业扩大Instinct加速器使用范围 [12] 客户端市场 - 桌面渠道销售增长超50%，移动笔记本电脑销售强劲，AI PC处理器需求增长 [18][19][20] - 商用PC需求强劲，锐龙Pro PC销售同比增长超30% [21] 游戏市场 - 游戏营收同比下降30%，Radeon显卡销售增加被半定制销售下降抵消 [22] - Radeon 9070系列首发需求强劲，首周销量创纪录 [22] 嵌入式市场 - 需求持续逐步恢复，预计测试与测量、通信和航空航天市场需求改善将推动下半年恢复增长 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购ZT Systems，补充系统设计专业知识，提供基于行业标准的机架级AI解决方案 [15] - 扩大产品和技术路线图、市场推广和全栈AI软件及数据中心规模解决方案能力的投资 [25] - 继续执行关键战略财务目标，扩大数据中心GPU和系统路线图 [36] - 与客户和OEM合作伙伴合作，加速MI350系列和MI400系列产品上市时间 [15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观和监管环境挑战，但公司凭借领先产品组合和执行能力，有信心在2025年实现强劲两位数营收增长 [25] - 预计半定制业务全年增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长 [25] - 投资将使公司能够应对AI带来的高性能计算市场的巨大增长机会 [36] 其他重要信息 - 执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将参加5月28日的Cowan TMT会议，首席财务官Jean Hu将参加6月3日的美国银行全球技术会议 [5] - 4月通过关键里程碑，开始在台积电亚利桑那州新工厂生产第五代EPYC，预计下半年首批产品发货 [11] - 下一代EPYC Venice处理器是台积电2纳米制程节点的领先HPC产品，预计2026年推出 [11] - 一季度开始向多个客户送样下一代MI350系列，年中开始加速生产 [16] - 已完成成本优化的Spartan UltraScale Plus FPGAs和第二代Versal AI边缘SoC的首批发货 [24] - 推出EPYC嵌入式9005系列CPU，用于网络、存储和工业边缘应用 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：一季度业绩超预期及二季度增长的驱动因素，客户端业务优势及二季度展望 - 一季度客户端桌面表现、游戏业务Radeon产品发布、数据中心CPU和GPU业务均表现强劲 [41][42] - 客户端业务未受关税影响，ASP提升，桌面渠道表现超季节性 [42][43] - 二季度客户端业务桌面表现持续超季节性，商业业务开始增长，游戏业务好于季节性，数据中心CPU业务环比增长，GPU业务除中国出口限制外进展顺利 [44][45] 问题2：Instinct系列一季度表现及下半年展望 - 数据中心GPU一季度表现符合或略好于预期，MI350年中推出，客户兴趣高，预计下半年AI业务将强劲增长 [48][49][50] 问题3：数据中心GPU营收预期及中国出口限制影响时间 - 数据中心GPU业务一季度表现符合预期，中国出口限制影响主要在二季度和三季度，四季度预计专注于MI350系列非中国市场营收 [53][54] 问题4：库存增加原因 - 库存增加主要是为支持客户端、服务器和下半年数据中心GPU业务的强劲增长，因生产提前期长 [56] 问题5：MI400系列部署便利性及客户反馈 - 收购ZT Systems以解决机架级架构问题，目前正与ZT设计团队、客户设计团队和自身系统设计能力共同规划机架级系统，客户对MI400系列热情高 [59][60] 问题6：EPYC企业和本地市场增长的市场策略 - 产品优势明显，第五代EPYC在云市场和企业市场的采用情况良好，产品组合广泛 [63] - 市场推广方面增加人力和能力，直接接触终端用户，从每次部署中学习并复制到其他工业合作伙伴 [64] 问题7：去除中国市场影响后，数据中心业务上半年营收预期及下半年毛利率预期 - 去除7亿美元中国市场影响后，上半年数据中心GPU业务与下半年基本持平，全年数据中心业务和GPU业务预计实现强劲两位数增长 [66][67] - 二季度排除8亿美元MI308相关费用后，毛利率约54%，下半年毛利率有望因数据中心业务增长而略有改善，但会被客户端与游戏业务增长部分抵消 [68][70] 问题8：系统架构能力及客户端业务全年市场增长和份额情况 - 公司具备CPU、GPU、网络能力和机架级架构等系统级优化所需的所有组件，并与行业伙伴合作，确保互操作性 [75][76] - 客户端业务在高端笔记本、商业和桌面市场份额增加，公司将密切关注库存和消费情况，保持灵活性 [78][79] 问题9：一季度GPU销售情况、MI308占比及全年GPU增长预期，以及中国市场限制和AI扩散规则对长期可寻址市场的影响 - 数据中心GPU一季度环比略有下降，主要受MI325需求推动，全年数据中心GPU预计强劲两位数增长，MI308影响可控 [82][83] - 中国出口限制已纳入可寻址市场预期，公司正积极与政府合作应对AI扩散规则，确保美国AI生态系统的全球采用 [87][88] 问题10：客户端业务考虑季节性和潜在提前采购因素后的表现，以及MI400系列和机架级解决方案的市场策略和学习曲线挑战 - 客户端业务表现主要受产品组合驱动，一季度表现强劲，预计下半年低于季节性，目前处于升级周期，CPU和GPU销售受益 [92][93][94] - 提前开展MI400系列工作，与超大规模合作伙伴和OEM合作伙伴密切合作，利用MI350系列经验，推进学习周期 [96][97] 问题11：二季度和三季度GPU业务同比增长情况，以及一季度数据中心业务趋势和服务器CPU超季节性增长的影响 - 二季度GPU业务同比不增长，三季度和四季度预计同比增长，以实现全年强劲两位数增长 [99] - 一季度数据中心业务营收下降5%，服务器和GPU业务均环比下降 [103] 问题12：嵌入式业务下半年增长信心来源，以及二季度运营费用中ZT相关费用及全年运营费用管理 - 嵌入式业务需求逐步恢复，订单模式和订单出货比在航空航天国防和测试测量市场有所改善，预计三季度和四季度同比增长 [105][106] - 二季度运营费用中ZT设计团队增量费用为5000万美元，公司将严格管理运营费用，确保营收增长超过运营费用增长 [107] 问题13：云客户推理成本增长及推理计算紧张对AMD业务的影响及未来重点 - 新推理模型使推理更重要，分布式推理趋势对公司有利，公司在推理解决方案方面具有优势，将继续优化ROCCOM软件套件以应对多模型需求 [110][111][112] 问题14：与定制硅和ASIC竞争的看法及客户投资分配决策 - 认为ASIC和GPU在市场中各有其位，GPU因模型变化大、具备成本效益和客户选择优势，在推理和训练方面具有竞争力 [113][114]

比特币挖矿业务表现 - 4月平均运行算力达36.6 EH/s，环比增长21% [4] - 比特币产量579 BTC，环比增长9% [4] - 单枚比特币收入86,522美元，电力成本24,381美元 [4] - 硬件利润3,600万美元，利润率72% [4] - 算力容量4月提升至40 EH/s，预计6月底达50 EH/s [5][8] AI云服务增长态势 - 4月收入200万美元，环比增长25% [6] - 电力成本仅4万美元，硬件利润率高达98% [6] - 年度化运行率收入达2,800万美元 [11] - 现有客户合同推动收入环比增长27% [11] 数据中心项目进展 - Horizon 1 AI数据中心按计划2025年下半年交付 [5][9] - Childress项目1-4期500MW已全面运营 [14] - 第5期150MW变电站变压器即将安装 [14] - Sweetwater 1&2设计2GW数据中心枢纽 [14] 运营效率与成本优势 - 能效比达15 J/TH行业领先水平 [11] - 电力成本低至2.9美分/千瓦时 [11] - 50 EH/s算力预计产生5.88亿美元调整后EBITDA [11] - 东南亚矿机运输受益于90天关税暂停期 [8] 行业活动与会议安排 - 5月14日举行Q3财报电话会议 [11] - 参加Jefferies Power x Coin会议（4月场次回放） [11] - 5月27-29日出席比特币2025大会 [12] - 5月14-15日Macquarie亚洲会议 [11]

文章核心观点 公司获得麦格理集团高达3亿美元融资用于潘瑟溪高性能计算数据中心开发，比特币业务表现良好，将专注美国能源和高性能计算基础设施开发以创造股东价值 [1][3][5] 分组1：融资信息 - 公司与麦格理集团旗下部门达成高达3亿美元的新私人债务融资安排，资金将用于潘瑟溪高性能计算项目的初始开发 [1][3] - 公司认为该合作不仅会加速潘瑟溪的建设，还会为未来与麦格理集团的合作打开大门，且融资时机契合人工智能革命和基础设施需求增长的趋势 [4] 分组2：比特币业务表现 |指标|2025年4月|2025年3月（预估）|变化情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | |总比特币收益|268枚|280枚|4% 降低 [5]| |月末运营哈希算力（EHuM）|19.5|19.5|无变化 [5]| |每平均 EH/s 比特币收益|16|17|6% 降低 [5]| |平均运营哈希算力（EHuM）|17.2|16.4|5% 增长 [8]| |通电容量（MW）|461|461|无变化 [5]| |每太哈希瓦特效率（w/TH）|19|19|无变化 [5]| 分组3：财务更新 - 2025年4月30日，公司比特币储备为1005枚，较上月的1140枚减少，按当日比特币价格9.4万美元计算，价值9400万美元 [7] 分组4：公司概况 - 公司成立于2017年，是一家全球能源和计算基础设施公司，开发、拥有并运营垂直整合的高性能计算和比特币挖矿数据中心 [8][9] - 公司目前在四个国家拥有15个运营中的比特币数据中心，主要由环保水电和长期电力合同供电 [9]