项目核心信息 - 星巴克加拿大公司将于2026年3月10日推出重新设计的星巴克奖励计划 [1][12][14] - 新计划旨在为北美超过3800万活跃会员提供更多价值、个性化服务和互动 [1] - 此次升级是公司“回归星巴克”战略的关键里程碑，旨在重新定义行业标准并点燃粉丝热情 [2] 会员等级结构与核心机制 - 新计划引入三级会员制：绿色、金色和臻选，会员等级依据获得的星星数量划分 [1][3][14] - 会员通过消费获得星星并可兑换免费饮品、食品和商品等奖励 [3] - 会员可随时通过积累星星晋升至更高等级，每个等级状态有效期为12个月 [8] - 会员等级将根据其在2025年1月至12月期间累积的星星数量确定，所有现有星星将保留在账户中 [9] 各级会员权益详情 - **绿色会员**：享受生日免费赠礼、个性化优惠、游戏参与权、新品优先体验权以及“免费定制星期一”权益 [5] - 绿色会员每消费1美元可获得1颗星星，通过数字充值星礼卡可加速获得：充值30美元或以上得10颗星，充值50美元或以上得25颗星 [5] - 绿色会员的星星有效期为6个月，但可通过每月完成符合条件的活动（如兑换奖励、消费或数字充值）延长1个月有效期 [4][5] - **金色会员**：在12个月内累积500颗星星可晋升，除绿色等级权益外，还享有星星永不过期、生日赠礼兑换窗口延长至7天等增强权益 [6][8] - 金色会员每消费1美元可获得1.5颗星星（或每10美元消费得15颗星），每年至少额外享有4个双倍积星日 [6] - **臻选会员**：在12个月内累积2500颗星星可晋升，除绿色和金色等级权益外，还享有生日赠礼30天兑换窗口、每年至少6个双倍积星日，以及赢取前往东京、米兰或哥斯达黎加等地的全包旅行等独家体验机会 [7][8] - 臻选会员每消费1美元可获得1.7颗星星（或每10美元消费得17颗星） [7] 星星兑换体系更新 - 新增60颗星星兑换层级，可享受任意商品立减2美元优惠 [10] - 其他兑换选项包括：25颗星兑换价值最高1美元的饮品定制；100颗星兑换价值最高6美元的热/冰调制咖啡或茶、烘焙食品等；200颗星兑换价值最高10美元的手工调制饮品或热早餐；300颗星兑换免费三明治或包装咖啡；400颗星兑换价值最高20美元的精选商品 [10] 计划设计与战略目标 - 新计划旨在通过提供更快、更有意义的福利来深化与会员的联系，并激励会员向更高等级努力，从而有望提高消费频次和交易额 [2] - 计划设计灵感来源于会员反馈，核心变化包括星星赚取不再仅与支付方式挂钩，而是随会员活跃度提升而加速 [4] - 公司拥有无与伦比的会员基础和规模化提供个性化互动的能力，奖励计划是其强大的增长引擎 [2] 外部合作与附加价值 - 会员可将其星巴克奖励账户与符合条件的第三方产品和品牌忠诚度计划（如道明银行的信用卡/借记卡和Aeroplan计划）关联，以在日常消费中获得更多额外福利 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为0.16美元，全年调整后每股收益为0.36美元，低于公司指引，主要原因是政府停摆影响了约3.25亿美元的收入 [26] - 2026年第一季度收入预计同比增长7%至10%，其中冬季风暴Fern估计造成1.5亿至2亿美元的收入影响 [34] - 2026年第一季度运力预计同比增长3%至5%，其中冬季风暴Fern影响约1.5个百分点 [34] - 2026年第一季度不含燃油、利润分享及特殊项目的单位成本预计同比增长3%至5%，冬季风暴Fern影响约1.5个百分点 [34][35] - 2026年第一季度预计调整后稀释每股亏损在0.10美元至0.50美元之间 [36] - 2026年全年预计调整后稀释每股收益在1.70美元至2.70美元之间 [36] - 2025年总债务减少21亿美元，至365亿美元 [38] - 2026年预计资本支出在40亿至45亿美元之间，与先前指引一致 [37] - 2026年预计自由现金流将超过20亿美元 [37] - 公司预计在2026年提前一年实现总债务低于350亿美元的目标 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度高端客舱单位收入表现优于经济舱7个百分点，这一趋势全年保持一致 [27] - 第四季度大西洋航线单位收入同比增长4%，是当季利润最高的区域 [29] - 拉丁美洲航线单位收入在第四季度继续承压，预计2026年上半年仍是逆风 [29] - 太平洋航线单位收入同比略有下降，但较第三季度环比改善 [30] - 2026年第一季度，预计国内单位收入将恢复正增长，国际单位收入表现将好坏参半，大西洋航线持续强劲，拉丁美洲和太平洋航线单位收入持平 [30] - 间接渠道表现强劲，第四季度受管理的企业收入同比增长12%，2026年初进一步走强 [28] - 常旅客计划AAdvantage注册人数同比增长7%，创下年度注册人数新高，其中芝加哥领先，同比增长近20% [20] - 2025年联名信用卡项目创纪录，信用卡消费同比增长8% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内实体单位收入在9月份已转为同比增长，并在政府停摆影响前保持正增长 [28] - 排除政府停摆影响，第四季度国内单位收入本应为正增长 [29] - 公司在美国十大都市区中的八个拥有枢纽 [17] - 2026年国内增长计划侧重于扩大费城、迈阿密和凤凰城的枢纽规模，并完善芝加哥的航班时刻表 [17][34] - 国际航线方面，2026年将开通布达佩斯和布拉格等新航线，并与国际合资企业和寰宇一家合作伙伴共同增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个关键领域：提供一致、优质的客户体验；最大化网络和机队的力量；建立深化忠诚度和终身价值的合作伙伴关系；持续推进销售、分销和收入管理工作 [10] - 公司正在投资客户体验和高端产品，新的旗舰套房产品为长途旅行设定了行业奢华标准 [12] - 公司正在扩大其行业领先的贵宾室网络，包括在费城开设新旗舰贵宾室，并计划在迈阿密和夏洛特增设 [13] - 本月起，AAdvantage会员将在公司的窄体机、双舱支线喷气机和新波音787-9飞机上享受由AT&T赞助的免费高速卫星Wi-Fi [14] - 公司正在达拉斯-沃斯堡机场转向新的13波航班结构，旨在增加客户转机机会，减少空中交通延误，并在不正常运行时更快恢复 [16] - 公司计划到本十年末将具备国际飞行能力的机队从139架增加到200架 [19] - 通过现有订单和已宣布的波音777-200、777-300、A319和A320机队重新配置，未来几年高端座位增长将显著超过经济舱座位，增速几乎是经济舱的两倍 [19] - 预计到2030年，平躺座位将增加50%以上 [20] - 公司与花旗的独家10年期联名信用卡合作伙伴关系已于1月1日生效 [20] - 第四季度，公司调整了基础经济舱产品以推动明确的市场细分 [24] - 公司正在进行一项多年的业务重组转型，利用技术并简化流程，以提高效率和客户体验 [35] - 2026年，预计这些努力将比2025年额外节省2.5亿美元，自2023年以来的累计运营节省将接近10亿美元，营运资本改善总额接近9亿美元 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年1月前三周的系统收入预订量同比增长两位数，创下年初历史记录 [10][27] - 基于当前的预订趋势，如果预订量保持当前水平，全年指引可能被证明是保守的 [59][99] - 公司对在行业中以最有效率的方式提供运力充满信心 [35] - 公司预计高端单位收入势头在2026年将保持强劲，同时假设宏观经济背景稳定，经济舱单位收入也将实现强劲的同比增长改善 [28] - 冬季风暴Fern的影响是前所未有的，是公司历史上最大的天气相关运营中断，过去四天已取消超过9000个航班 [7][8][67] - 政府停摆的影响是暂时的，但影响了11月和12月的收入 [26] - 第四季度政府旅行量下降约50%，主要由政府停摆导致 [104] 其他重要信息 - 2025年是公司成立100周年 [9][39] - 冬季风暴Fern严重影响了运营，尤其是在达拉斯-沃斯堡和夏洛特这两个最大枢纽，导致多日运营大幅减少 [7] - 公司预计至少还有两天的高取消率，然后在本周晚些时候恢复正常运营 [8] - 公司在过去30个月内成功与飞行员、空乘人员、机械师、机队服务代理、乘客服务代理、预订代理等谈判并批准了协议，最近还与飞行机组培训教官和模拟机飞行员团体达成了协议 [8] - 公司机队状况良好，资本要求低，在可预见的未来没有强制性的飞机退役 [9] - 公司已完全恢复了历史上的间接销售和分销份额 [9][22] - 本周是5342航班悲剧事故发生一周年纪念日 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于枢纽结构、各枢纽盈利能力以及2026年及以后的增长潜力 [43] - 芝加哥对公司具有战略重要性，公司计划将其恢复到疫情前的500个航班规模，当地客户组合、忠诚度注册和联名信用卡注册均增长20% [44] - 预计芝加哥将恢复到公司枢纽网络的平均盈利水平，成为第三大枢纽 [45] 问题: 关于2026年的成本轨迹 [46] - 在运力中个位数增长的情况下，预计单位成本将实现低个位数增长，第一季度受风暴影响前预计增长2%-3%，全年将保持低个位数增长 [47] - 季度间可能因维护事件时间等因素略有波动，公司将根据需求和竞争环境灵活调整运力 [47] 问题: 关于2026年高端座位增长的具体情况及其对收入展望的影响 [49] - 第四季度高端单位收入表现优于非高端7个百分点，2026年高端组合将继续改善，公司将通过交付A321XLR和波音787-9等飞机在国际市场部署更多高端座位 [51] - 跨大西洋、太平洋和拉丁美洲市场的高端需求均保持强劲 [52] 问题: 关于提前实现债务削减目标后，对资产负债表和潜在股票回购的考量 [53] - 公司优先事项不变：首先投资于客户和团队成员，然后投资于业务，产生的自由现金流用于改善资产负债表 [54] - 在将重点转向任何股东回报之前，仍需完成工作，目标是将净债务与EBITDA之比降至3倍以下，并获得BB级信用评级 [55] 问题: 关于全年指引是否保守，以及哪些领域可能存在保守估计 [57][58] - 第一季度指引试图涵盖冬季风暴Fern的影响，范围比传统更宽，目前看是五五开的预测 [59] - 如果预订量保持当前步伐，全年指引可能被证明是保守的，但目前仅一个月，公司对此范围感到满意 [59] 问题: 关于芝加哥枢纽的盈利能力，以及对竞争对手相关评论的回应 [60] - 公司对芝加哥的增长感到满意，客户反响良好，完全预计芝加哥将恢复到疫情前的盈利水平 [61] - 公司专注于做好自己的事，为团队成员、客户和芝加哥社区做正确的事 [61][62] 问题: 关于公司2026年预期利润在三大航中占比提升的原因，多少归因于宏观环境，多少归因于公司自身 [64] - 利润占比提升是积极的宏观环境（国内供需更趋平衡）和公司自身战略（高端旅行、效率提升）共同作用的结果，可能是五五开或七三开 [65] - 公司预计将在行业总利润中占据更大比例，且劳动力成本已确定 [65] 问题: 关于冬季风暴Fern造成的1.5-2亿美元收入影响是否已考虑客户改签后的净影响 [67] - 公司仍在评估影响，已取消超过9000个航班，相当于整个季度几天的运力 [67] - 很多受影响的旅行需求不会回来，且预订在此期间也有所冻结，预计大部分是已损失的收入 [68] 问题: 关于达拉斯-沃斯堡枢纽扩建及其对全系统运营影响的考量 [70] - 冬季风暴Fern是每5到10年一遇的罕见事件，长期来看，达拉斯-沃斯堡是美国增长最快的都市区之一 [71] - 公司正在通过转为13波运营、投资新航站楼和空域优化来提升可靠性，以应对未来的增长和不正常运营 [72][73] 问题: 关于达拉斯-沃斯堡枢纽扩建后，中转与本地客源比例的变化预期 [75] - 预计客源比例将保持大致相似，扩建将为本地客户创造更多出行选择，并最大化全系统收入 [76] 问题: 关于全年运力增长预期，以及在高运力增长下维持强劲单位收入的信心，还有新信用卡对单位收入的帮助 [78] - 全年运力增长预计在中个位数左右，第一季度增长3%-5%，夏季高峰期预计保持类似增长水平 [79] - 即使在此增长水平下，预计仍将保持支持单位收入全年正增长的环境 [79] - AAdvantage会员是公司高端收入和已飞行收入的主要贡献者，该计划的持续增长将转化为更高的单位收入 [80] 问题: 关于与花旗新信用卡合作带来的收益贡献在2026年是否是线性增长 [81] - 收益贡献大致是线性的，但不会完全线性，可能会因奖金等因素略有波动 [81] 问题: 关于芝加哥枢纽恢复到500个航班的时间表及其对盈利的影响 [84] - 计划在今年夏季将芝加哥航班恢复至500-550个，正按计划推进目标 [84] - 预计芝加哥将恢复为中等盈利水平的枢纽 [84] 问题: 关于实现10亿美元节省后，未来的效率提升机会，如AI在维修和采购等领域的应用 [85] - 效率提升是公司多年来的持续努力，将利用AI等最新技术，但大部分工作仍是简化流程和进行常规技术投资以提升生产力和客户体验 [86] - 采购团队也驱动了显著的节省和营运资本改善 [87] 问题: 关于达拉斯-沃斯堡和芝加哥的运营投资及应对夏季运营挑战的准备 [90][94] - 达拉斯-沃斯堡的新航站楼和卫星厅建设进展顺利，将支持未来增长和客户体验 [91] - 公司正在达拉斯-沃斯堡引入新技术和优化航班时刻，预计将在夏季显现运营效益 [95] - 对于芝加哥的增长，公司投入了大量精力确保自身及合作伙伴做好准备 [96] 问题: 关于全年指引是否假设当前强劲的预订趋势持续，以及达到指引区间高端或以上所需的条件 [98] - 指引未假设当前强劲的预订趋势持续全年，如果持续，业绩可能更接近指引高端 [99] - 要超过指引高端，可能需要当前趋势进一步加速 [99] 问题: 关于公司可持续的长期利润率目标及实现路径 [100] - 公司致力于成为最高效的运力提供者，并通过实现收入潜力来提升利润率，重点包括提供优质的客户体验、最大化网络力量、强大的忠诚度计划以及有效的销售和收入管理 [100][101][102] - 这些努力将推动利润率增长、自由现金流产生和资产负债表加强 [102] 问题: 关于政府旅行需求是否出现稳定或增长的迹象 [103] - 第四季度政府旅行量因停摆下降约50%，第一季度情况尚早，但公司已假设需要努力赢回政府业务 [104] - 长期来看，预计政府旅行将恢复，华盛顿国家机场枢纽具有独特优势 [104] 问题: 关于公司高端座位占比与同行对比，以及未来增长目标 [105] - 公司未深入比较与同行的高端座位占比，但正通过新飞机交付和现有机队改装大幅提升高端产品 [105] - 到本十年末，预计高端座位增长30%，国际平躺座位增长50% [105] - 高端产品贡献了约50%的收入 [106] 问题: 关于为何冬季风暴Fern对美国航空的影响远大于其他航空公司 [109] - 风暴严重影响了达拉斯-沃斯堡地区，该地区是公司运营的核心，近三分之一的团队成员居住于此，当地条件恶劣 [110] - 风暴同时袭击了达拉斯-沃斯堡、夏洛特及东海岸，影响了公司九个最大运营点中的五个 [111] - 取消航班是出于安全考虑，公司正在努力恢复运营 [112]

公司产品与营销活动 - 公司于2026年1月27日在全国范围内推出五款全新风味蘸酱，以提升情人节消费热度 [2] - 为庆祝新品上市，公司面向忠诚度计划“Portillo's Perks”会员独家推出限量版“酱料组合”套餐 [3] - 在2月3日前，Perks会员可通过店内自助点餐机，在点购酥脆鸡柳时以0.99美元加购“酱料组合”，或随任何订单以1.99美元单独购买；该组合将于2月4日起向所有顾客供应，售完即止 [4] - 五款新酱料包括全新的“回归酱”以及升级版的烧烤酱、酪乳牧场酱、蜂蜜芥末酱和热吉亚丁iera酱，历经数月研发测试 [5] - 公司于2月12日至15日在全国推出限时“红热双人套餐”，售价25美元，包含八块鸡柳、两份小薯条（盛于心形锡盒）、一份大杯巧克力草莓奶昔（配两根吸管）及限量版酱料组合，并赠送心形钥匙扣 [7][8] - 该情人节套餐旨在提供高性价比的分享式用餐体验 [8] 公司忠诚度计划与数字化 - 公司鼓励非会员通过Portillos.com/perks网站注册加入“Portillo's Perks”忠诚度计划，新会员首单满5美元可获赠一份大薯条 [9] - 会员可通过每次消费赚取和兑换奖励，获得专属福利、徽章和惊喜优惠 [11] - 公司提供iOS和Android应用程序及网站，支持提前点餐自提或外卖，并通过网站向美国所有50个州配送食品 [11] 公司背景与经营模式 - 公司是一家独特的餐饮品牌，从芝加哥的一个热狗摊车发展为在11个州拥有超过100家餐厅 [10] - 公司以意式牛肉三明治、芝加哥热狗、炭烤汉堡、新鲜沙拉和标志性巧克力蛋糕等菜单闻名 [10] - 公司采用全资直营模式，经营注重体验的餐饮目的地，结合堂食、汽车穿梭、自提和外卖服务 [10] - 公司致力于将其标志性食品和难忘的用餐体验带给全国顾客 [10]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度调整后每股收益为0.43美元，全年为2.44美元，均超出公司于12月初发布的修正后指引 [2] - 第四季度公认会计准则净利润为2100万美元，全年为1亿美元；剔除特殊项目和燃料对冲公允价值调整后，第四季度调整后净利润为5000万美元，全年为2.93亿美元 [3] - 第四季度调整后每股收益超出12月初指引0.33美元，其中约一半得益于非燃料成本表现改善，其余部分则因12月西海岸炼油利润率正常化导致燃料成本降低以及税率因盈利提高而下降 [1] 收入增长与驱动因素 - 第四季度总收入为36亿美元，同比增长2.8%，运力增长2.2%，单位收入增长0.6个百分点；全年收入为142亿美元，同比增长3.3%，运力增长1.9%，单位收入增长1.4% [7] - 高端舱位需求强劲：第四季度头等舱/高端经济舱收入同比增长7.1%，占公司总收入的36%，表现优于经济舱9.5个百分点；全年高端舱位收入增长6.7%，表现优于经济舱7个百分点 [6][10] - 常旅客计划表现突出：第四季度常旅客收入（包括银行现金和会员兑换）同比增长12%；全年银行现金报酬达21亿美元，增长10%；全年信用卡新客户获取量同比增长17% [10][11] - 企业差旅业务复苏：第四季度受管理企业收入同比增长9%；2026年第一季度已预订的企业收入同比增长20%，科技、制造业和金融服务业增长显著 [9] 战略进展与机队规划 - 合并整合取得关键进展：在合并后13个月于10月获得单一运营证书；计划于2026年4月切换至统一的乘客服务系统 [12] - 签署公司史上最大的波音飞机订单，若所有选择权均行使，订单簿将达261架飞机；确认订单将使公司787机队总数达到17架，以支持将西雅图建设为拥有至少12个目的地的全球枢纽的目标 [5][13] - 客舱升级计划接近完成：公司218架波音737飞机中86%的座位改装已完成，剩余31架737-800飞机预计将在夏季旅行季前完成，该计划旨在增售130万个高端座位并实现阿拉斯加加速计划中概述的1亿美元增量利润 [8] 2026年业绩展望与运营规划 - 公司给出2026年调整后每股收益指引为3.50至6.50美元，第一季度指引为亏损1.50至0.50美元，该宽幅范围反映了持续的行业波动性 [4][7][15] - 2026年运力将温和增长：第一季度运力预计增长1%至2%，全年增长2%至3%；净增长全部由西雅图出发的新增长航线贡献，国内运力已调配至支持波特兰和圣地亚哥的增长 [16] - 国际扩张是战略核心：前往伦敦、罗马和冰岛的新航线销售情况极佳；公司正在敲定伦敦以外17个代码共享目的地的监管批准，届时代码共享目的地总数将达55个；西雅图至首尔仁川航线的起飞时间将于2026年4月下旬改善 [17] 关键风险与敏感性因素 - 2025年经历两次技术系统中断，对客户、员工和财务业绩造成影响，涉及配置和硬件故障且备用系统未按预期启动，相关缓解和恢复力投资已计入2026年指引 [14] - 燃料价格是关键的波动因素：全年燃料价格每变动0.10美元/加仑，将影响约0.75美元的每股收益；公司约50%的燃料敞口与西海岸相关，该地区炼油厂的不稳定导致价格波动，燃料供应多元化努力可能需要大约两年时间 [5][18] - 2025年业绩受到技术中断、更高的燃料成本以及政府停摆的影响 [2] 长期目标与近期需求 - 管理层重申了到2027年实现每股收益10美元的目标，强调对阿拉斯加加速计划的执行以及与先前假设一致的宏观环境 [19] - 近期预订趋势强劲：自1月6日以来，提前预订量一直保持“两位数”增长，在政府停摆相关短暂中断后，当前需求再次走强 [18]

公司业绩与战略 - 联合航空在2025年第四季度忠诚度收入同比增长10%，全年同比增长9% [2] - 公司通过强调“真正的忠诚计划”与“奖励计划”的区别来推动其MileagePlus计划的发展势头和增长潜力 [3] - 公司计划在未来10至12周内讨论如何使忠诚计划更具粘性并加速其增长 [7] 忠诚度计划特点 - MileagePlus计划拥有超过1.3亿会员，其特点是里程永不过期，且奖励座位没有黑线日期 [5] - 该计划会员流失率非常低，会员加入计划、获得联名信用卡后通常会维持很长时间 [4] - 公司认为其计划的核心吸引力在于优质的产品、强大的航线网络以及旅客真正想要的旅行奖励（如头等舱或Polaris商务舱座位） [4] - 公司认为其航空忠诚计划（尤其是联合航空的计划）与那些依赖持续奖励积分、客户频繁进出和更换信用卡以套利的计划不同 [5] 近期计划发展 - 计划近期的发展包括：与Lyft整合，为旅客提供赚取和使用奖励的新方式；新增借记卡产品；以及与捷蓝航空建立合作伙伴关系，整合双方忠诚度计划的优势 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度（12月季度）实现创纪录的营收146亿美元，同比增长1.2% [7][19] - 2025年全年实现创纪录的营收583亿美元，同比增长2.3% [7][17] - 2025年全年营业利润率为10%，税前利润为50亿美元，每股收益为5.82美元 [7][24] - 2025年全年自由现金流为46亿美元，为历史最高水平 [7] - 2025年全年投资资本回报率为12%，高于资本成本 [7] - 2025年第四季度税前利润为13亿美元，营业利润率为10%，每股收益为1.55美元 [24] - 政府停摆使第四季度税前利润减少2亿美元，或每股0.25美元 [24] - 2025年非燃料单位成本增长2%，符合长期低个位数增长目标 [24] - 公司预计2026年第一季度营收同比增长5%-7% [9][25] - 公司预计2026年第一季度每股收益为0.50-0.90美元，营业利润率为4.5%-6% [26] - 公司预计2026年全年每股收益为6.50-7.50美元，中点同比增长20% [26] - 公司预计2026年全年自由现金流为30-40亿美元 [26] - 公司预计到2026年底杠杆率降至2倍 [26] - 2025年公司减少债务26亿美元，年末总杠杆率为2.4倍 [25] - 年末调整后净债务约为140亿美元，无负担资产为350亿美元，资产负债表和信用质量达到历史最强水平 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多元化收入流（包括忠诚度、货运、维修维护和旅行产品）在2025年占总收入的60% [17] - 2025年高端舱位收入增长7%，货运收入增长9%，维修维护收入增长25% [17] - 2025年总忠诚度收入增长6%，旅行产品继续以两位数速度增长 [17][18] - 美国运通合作带来的酬金在2025年增长11%，达到82亿美元 [18] - 2025年第四季度，多元化收入流实现高个位数同比增长 [19] - 2025年第四季度，企业销售额增长8%，银行、消费服务和媒体行业领涨 [19] - 公司预计2026年合作品牌酬金将实现高个位数增长，有望在未来几年内达到100亿美元目标 [18] - 维修维护业务在2025年表现强劲，营收有望突破10亿美元，长期目标为20-30亿美元，目前利润率在高个位数，目标为中等双位数 [90][91] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，国际业务表现较第三季度显著改善，单位收入增长改善5个百分点，跨大西洋和太平洋航线驱动 [19] - 公司计划2026年全年运力增长3%，所有新增座位将集中在高端舱位 [21] - 在国内市场，公司计划在核心和沿海枢纽实现平衡增长 [21] - 在国际市场，公司将基于强大的国内基础，向高增长的亚洲和中东市场扩张 [22] - 公司预计2026年第一季度国内和国际市场的单位收入均将实现正增长，趋势同样积极 [123][126] - 跨大西洋航线竞争运力环境良好，合作伙伴定位良好 [123] - 太平洋航线以与大韩航空的合作为基石，仁川枢纽表现优异，未来将拓展至台北、香港等主要经济体 [124] - 拉丁美洲市场分为短途（类似国内休闲游）和与LATAM合作的南美长途，短途市场在圣诞和春假期间表现强劲 [125] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是重塑端到端旅行体验，通过扩大高端休息室网络、提供免费高速Wi-Fi、引入数字工具（如Delta Concierge）等方式提升客户旅程 [10] - 公司与美国运通、Uber、YouTube等领先品牌的独家合作进一步提升了体验 [11] - 忠诚度战略是重要差异化因素，超过150万SkyMiles会员已关联Uber账户，合作品牌信用卡消费增长持续两位数，超过整体消费信用卡行业 [11][18] - 公司宣布订购30架波音787-10飞机，并拥有30架选择权，将于2031年开始交付，以增强国际网络、提升经济效益和延长远程航程能力 [12] - 公司计划利用一流的合资企业和更新宽体机队来支持盈利增长 [12] - 新任首席商务官Joe Esposito表示战略将保持连续性和一致性，重点是进一步整合商业策略，包括网络、定价、消费者、美国运通合作和产品部署 [61][62] - 公司认为行业正在进行结构性调整，无利可图的运力正在合理化，供需趋于健康平衡 [9] - 公司认为自身通过收入多元化、专注于高端产品和服务，已经开辟了一条不同的道路，与提供商品化服务的航空公司形成差异 [110][111] - 公司认为行业低端（经济舱）持续面临挑战，无法控制单位成本上升，需要重组或升级，这为公司带来了上升潜力 [95][96][117] - 公司预计行业将进一步整合或合理化，任何未达到资本成本的航空公司都可能面临压力 [118] - 公司在运营可靠性方面继续设定标准，连续第五年被Cirium评为美国最准时的航空公司，但承认在异常运营后的恢复能力方面仍有工作要做 [6][78] - 公司认为提升整个行业的运营标准有利于整个行业销售更多机票 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济基础稳固，消费者继续优先考虑体验式消费，旅行是顶级消费类别之一 [9] - 商务旅行出现改善迹象，企业信心增强，最近的企业客户调查显示他们预计今年会增加旅行支出 [9] - 2026年开局强劲，上周现金销售额创下公司百年历史新高，所有地区和预订曲线均表现强劲 [9][21] - 管理层对2026年持乐观态度，认为核心需求趋于稳定将带来巨大上升空间，尤其是进入第一季度末和第二季度 [69] - 管理层认为2025年的业绩证明了公司商业模式的差异性和韧性，即使行业面临挑战，公司仍处于行业顶端 [5][110] - 对于潜在的政府信用卡利率上限规定，管理层认为尚处于早期阶段，实施可能面临立法挑战，并认为如果成真，公司的高端卡价值将更具差异性 [33][34][35] - 管理层对2026年指引持谨慎乐观态度，指出如果当前势头持续，公司将能实现指引范围，但同时也意识到行业的波动性 [55] - 管理层认为经济舱（主舱）收入尚未开始回升，这可能是实现2026年指引高端的潜在推动力 [57][117] 其他重要信息 - 公司总裁Glen Hauenstein即将退休，首席商务官职务将由Joe Esposito接任 [14] - 公司宣布将向员工发放13亿美元的利润分享奖金，这是公司历史上最大的利润分享支出之一 [8] - 公司计划2026年资本支出为55亿美元，包括约50架新飞机交付以及对客户体验和技术的持续投资 [28] - 公司正在更新财务报告，将单独披露第三方维修维护业务的收入和成本，以更好反映业务运营 [30] - 公司正在推进产品细分战略，为每个产品提供基础、主舱和附加三个类别，并计划在2026年推广，以更好地将价格与提供的价值对齐 [133][134] - 公司认为零售化工具将在未来几年带来数十亿美元的增量收入机会 [136] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如果政府信用卡利率上限规定成为现实，达美航空相对于竞争对手的处境如何？高端忠诚度计划是否会表现更好？ [33] - 管理层认为现在推测为时过早，该规定可能面临立法挑战。达美拥有行业高端卡，如果规定实施，其产品的差异性和价值将更加突出。同时，该规定可能限制低端消费者获得信贷，扰乱整个信用卡行业。公司将与美国运通密切合作 [34][35] 问题: 对于即将错过的行业或公司演变，有什么感到遗憾的吗？ [36] - Glen Hauenstein表示，将继续发展的合作伙伴关系（如LATAM、大韩航空）仍处于早期阶段，其价值被低估。新机队的表现、公司对机场设施和休息室网络的世代投资带来的长期增长潜力，都是他将错过的。但他也期待能掌控自己的时间表 [37][38] 问题: 从第四季度到第一季度的需求加速，是否由经济舱（低票价端）驱动？预订曲线是否恢复正常？ [44][45] - 收入确实在加速，且覆盖所有客群和地区。预订曲线并未大幅延长，只是恢复到更正常的水平。2025年第四季度因政府停摆等事件存在干扰。2025年企业旅行增长主要靠票价驱动，而目前看到了票价和客流量双双增长，这是2026年的良好开端 [46][47] 问题: 企业需求加速是更广泛的环境所致，还是市场份额增长？ [51] - 这主要是更广泛的市场环境所致。达美的市场份额虽处于历史高位，但这是逐年渐进增长的结果。整体经济向好，企业对其未来旅行计划持乐观态度 [52] 问题: 当前趋势是否需要进一步加速才能达到年度指引的高端或超出？ [53] - 目前仅是1月的第二周，很难根据几周的预订情况做出早期结论。如果当前势头持续，公司将能很好地实现指引范围。但公司也从去年的波动中吸取教训，在预测时会保持一定的谨慎。此外，经济舱尚未开始回升，这可能是达到指引高端的推动力 [55][57] 问题: 作为新任首席商务官，您的首要任务是什么？战略会改变吗？ [60] - Joe Esposito表示，战略将保持连续性和一致性。重点将是进一步整合商业策略，包括网络、定价、消费者、美国运通合作和休息室等。产品部署和零售化仍有很长的路要走，新机队令人兴奋 [61][62] 问题: 对跨大西洋和亚洲等国际地区的预期如何？ [63] - 跨大西洋和太平洋的韧性源于多年建设的强大国内网络基础、忠诚度计划、新飞机带来的高端舱位货币化能力。新订购的波音787等宽体机带来了显著的边际效益提升 [65] 问题: 一月初的强劲开局是否包含来自2025年第三或第四季度的被压抑需求？这是否可持续？ [68] - 2025年存在一些波动期，导致人们犹豫出行。随着2026年核心需求趋于稳定，公司认为在所有客群中都存在巨大的上升空间，尤其是在第一季度末和第二季度，这增强了公司对2026年的信心 [69] 问题: 选择波音787而非空客A350的 rationale 是什么？部署计划有何不同？ [70] - 这是机队发展的自然演进。在确保了A350和A330-900的临界规模后，波音787-10在财务上是一款出色的飞机，能提供更多高端座位，是优秀的货运飞机，并实现了机队（包括发动机）的多元化。它旨在替换767-400，能带来显著的边际效益提升 [71][72] 问题: 达美航空在运营可靠性和恢复能力方面能否持续差异化？当前运营恢复能力与疫情前相比如何？竞争对手正在追赶，这是否仍是强差异化因素？ [77] - 公司在异常运营后的恢复能力方面仍有工作要做，这受到疫情后飞行员合同变更等因素的影响。公司正全力与各团队合作解决。尽管如此，公司上周刚被评为北美最准时的航空公司，基础良好。公司认为自身在几乎所有指标上仍处于行业领先地位，并致力于提升整个行业的可靠性标准 [78][80][84] 问题: 回顾职业生涯，行业和达美航空的发展有哪些最大的惊喜？ [87] - Glen Hauenstein表示，与Ed Bastian共同致力于恢复达美航空在美国航空业的领导地位，并认为使命已经完成。他强调了保持 bold 和长远眼光的重要性，以维持领先地位 [87][88] 问题: 维修维护业务的前景如何？收入增长、利润率扩张？资本支出中是否包含相关投入？ [89] - 管理层对维修维护业务非常乐观，2025年表现良好，赢得了商业合同，积压订单增加。该业务营收有望突破10亿美元，长期目标是20-30亿美元。目前利润率高个位数，目标是中等双位数。公司已投入资本，并需要持续投资于车间容量和维修能力 [90][91] 问题: 高端舱位与经济舱的收入增长差距很大，随着2026年情况正常化，这种差距会如何变化？ [94] - 目前高端与经济舱的边际效益差距是历史最大。行业低端（经济舱）持续面临挑战，无法控制单位成本上升，需要重组或升级。这需要提高其收入基础，这个过程比预期要长，但终将到来，这对达美来说是纯上升空间 [95][96] 问题: 除了宏观挑战，2026年指引的下行风险有哪些？ [97] - 风险无需远寻，只需回顾去年。公司曾给出类似指引，但遭遇了一些波折。新的一年带来了不同的乐观前景。在政策方面，公司比一年前更聪明，更能预期一些意外。目前高端消费者对机会非常看好 [98][99] 问题: 自由现金流的驱动因素中，这些 ancillary 业务（如MRO、忠诚度）与核心航空业务相比贡献如何？ [102] - 自由现金流最终由利润率驱动。忠诚度和高端产品因其利润率较高，对其有超比例的影响。像维修维护、货运等规模较小的业务，影响小于核心业务 [103] 问题: 考虑到新的波音订单，未来几年资本支出是否会增加？ [104] - 过去十年资本支出一直非常稳定，大约在50亿美元左右，有些年份略高或略低。虽然某一年可能略高，但总体而言非常自律。随着杠杆率下降和自由现金流持续产生，将为股东带来更多回报机会，而不是用于大规模增长 [105] 问题: 达美收入在加速，但经济舱没有，这是否意味着达美的战略只对自己有效，而行业前景更为复杂？这对2026年竞争运力，特别是在你们的枢纽，意味着什么？ [109] - 2025年就是证明，行业面临挑战，而达美处于顶端。公司认为其利润占行业总利润的比例可能是历史最高。公司通过收入多元化和专注于高端产品，已经开辟了一条不同的道路。竞争对手也在试图改变（如西南航空）。当行业最终认识到经济舱不赚钱时，要么被移除，要么被升级，这对公司来说是巨大的上升空间。目前竞争运力环境良好，行业低端正在合理化运力 [110][111][112] 问题: 非主舱（高端）收入占比已达61%-61.5%，未来长期来看，这个比例会达到多少？ [116] - 公司并非追求一个具体数字，而是响应客户行为和行业结构。目前边际效益集中在高端产品，但最终会转变，希望高端不降，而经济舱上升，因为这是数学规律。行业正在通过削减运力和整合来实现这一点 [117] 问题: 如何看待行业进一步整合？ [118] - 行业将进一步合理化。形式多样，可能是整合、清算、内部或外部重组。任何未达到资本成本的航空公司都已经面临巨大压力，需要努力改善其商业模式 [118] 问题: 2026年第一季度各地区的单位收入趋势如何？有何亮点？ [121] - 国内和国际市场的单位收入趋势同样积极。跨大西洋竞争运力环境良好。太平洋航线以与大韩航空的合作为基石，仁川枢纽表现优异。拉丁美洲短途市场在圣诞和春假期间表现强劲 [123][124][125] 问题: 在实现杠杆率目标（2倍，最终1倍）的过程中，增加股东回报如何纳入资本分配优先级？ [127] - 公司不必精确达到1倍杠杆率才开始考虑扩大股东回报。随着逐步接近目标，机会将不断出现。首先是增加股息，去年也制定了为期三年的股票回购计划。今年的首要任务仍是偿还债务，但在未来几年将探索更多回报股东的机会 [128] 问题: 在收入细分和实现价值与价格对齐方面，下一步计划是什么？在技术方面，2026年有哪些低垂的果实？ [132] - 公司计划为每个产品（如舒适经济舱）推出基础、主舱、附加三个类别，并在2026年推广。这将让客户不仅选择座位，还能选择与座位相关的产品属性（如改签政策、选座时间）。零售化工具将在未来几年带来数十亿美元的增量收入机会 [133][134][136]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度实现创纪录营收146亿美元，同比增长1.2% [20] - 第四季度税前利润13亿美元，营业利润率10%，每股收益1.55美元 [25] - 第四季度非燃料单位成本同比增长4%，运力增长1% [25] - 2025全年实现创纪录营收583亿美元，同比增长2.3% [18] - 2025全年营业利润率10%，税前利润50亿美元，每股收益5.82美元 [8] - 2025全年非燃料单位成本增长2%，符合长期低个位数增长目标 [25] - 2025全年投资资本回报率为12%，高于资本成本 [8] - 2025全年产生自由现金流46亿美元，为历史最高水平 [8] - 过去三年累计产生自由现金流100亿美元 [8] - 年末总杠杆率为2.4倍，调整后净债务约140亿美元，无负担资产350亿美元 [26] - 2026年第一季度营收预计同比增长5%-7% [10][26] - 2026年第一季度每股收益预计在0.50-0.90美元之间，营业利润率预计在4.5%-6%之间 [27] - 2026年全年每股收益指导区间为6.50-7.50美元，中点同比增长20% [27] - 2026年全年自由现金流预计为30-40亿美元，年末杠杆率目标为2倍 [27] - 2026年全年资本支出计划为55亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多元化收入流（包括忠诚度、货运、维修等）占总收入比例达到60% [18] - 高端舱位收入在2025年增长7% [18] - 货运收入在2025年增长9% [18] - 维修、修理和大修业务收入在2025年增长25% [18] - 总忠诚度收入在2025年增长6% [18] - 旅行产品收入持续以两位数速率增长 [18] - 美国运通合作报酬在2025年增长11%，达到82亿美元 [19] - 美国运通联名卡消费在每个季度都实现了两位数的同比增长 [19] - 约三分之一的活跃SkyMiles会员持有联名卡 [19] - 维修、修理和大修业务收入有望超过10亿美元，并被视为有潜力达到20-30亿美元规模 [91] - 维修、修理和大修业务目前利润率在高个位数，预计将提升至中双位数 [91] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度企业销售额同比增长8%，银行、消费服务和媒体领域领涨 [20] - 第四季度国际业务单位收入增长较第三季度改善5个百分点，跨大西洋和太平洋航线驱动 [20] - 2025年企业旅行支出同比增长约8% [48] - 2026年运力计划增长3%，所有新增座位将集中在高端舱位 [22] - 国内增长在核心枢纽和沿海枢纽之间保持平衡 [22] - 国际方面将拓展高增长的亚洲和中东市场 [23] - 跨大西洋航线竞争运力环境良好 [124] - 太平洋航线基石是与大韩航空的合作，仁川枢纽表现优异 [125] - 拉丁美洲业务分为短途（类似国内/休闲）和与LATAM合作的南美长途 [126] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于重塑端到端旅行体验，成为全球最受喜爱的航空公司 [11] - 战略举措包括扩大高端休息室网络、提供免费高速Wi-Fi、推出数字工具如Delta Concierge [11] - 与优步、YouTube等领先品牌的独家合作增强了客户体验 [12] - 忠诚度战略是核心，超过150万SkyMiles会员已关联优步账户 [12] - 公司通过一流的合资企业和更新宽体机队来支持国际扩张和盈利增长 [13] - 宣布订购30架波音787-10飞机，并拥有30架选择权，将于2031年开始交付 [13] - 新宽体飞机相比其替换机型可带来高达10个百分点的利润率优势，燃油效率提升25% [30] - 公司致力于将产品与价格更好地匹配，通过数字平台释放增量收入 [23] - 行业正在进行结构性调整，无利可图的运力得到合理化，供需趋于健康 [10] - 公司认为行业低端（经济舱）持续挣扎，面临成本上升压力，需要重组 [96][118] - 预计行业将进一步整合或合理化，形式可能包括合并、清算或内部重组 [119] - 公司运营可靠性领先，被Cirium评为北美最准点航空公司 [79] - 公司承认在异常运营后的恢复能力方面仍有改进空间 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济基础稳固，消费者继续优先考虑体验式消费，旅行是顶级支出类别之一 [10] - 随着企业信心增强，商务旅行出现改善迹象，企业客户预计今年将增加旅行支出 [10] - 2026年开局强劲，上周现金销售额创公司百年历史新高，所有地域和预订曲线均表现强劲 [22] - 管理层对2026年持乐观态度，认为核心需求稳定将带来巨大上行空间 [70] - 风险方面，管理层提到行业波动性，并指出需对政策变化（如潜在的利率上限规定）保持警惕 [56][99] - 关于潜在的信用卡利率上限规定，管理层认为实施面临挑战，可能需立法，且公司拥有高端卡产品，若规定实施其差异化价值将更突出 [35] - 公司预计2026年联名卡报酬将实现高个位数增长，有望在未来几年内达到100亿美元目标 [19] 其他重要信息 - 2025年是达美航空成立100周年 [6] - 公司拥有行业领先的净推荐值，并连续第五年被Cirium评为美国最准点航空公司 [7] - 公司计划在2026年2月向员工发放13亿美元的利润分享，这是历史上最大规模之一 [9] - 总裁Glen Hauenstein宣布将于下月退休，首席商务官Joe Esposito将接任其职责 [15] - 公司更新财务报告，将单独披露第三方维修、修理和大修业务的收入和成本，以提供更清晰的业务视图 [31] - 公司拥有强大的国际合作伙伴关系，包括LATAM、大韩航空等，并持有其股权 [38] - 公司在机场设施和休息室网络方面进行了世代性投资，为未来15-20年的增长奠定基础 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于潜在的信用卡利率上限规定对公司的影响 - 管理层认为规定尚在早期阶段，实施可能面临法律挑战并需要立法，其公司拥有行业高端卡，若规定实施其差异化价值将更突出 [35] - 管理层指出该规定可能限制低端消费者获得信贷，将颠覆整个信用卡行业，公司将与合作伙伴美国运通密切合作 [36] 问题: 关于退休高管对行业和公司未来发展的看法 - 退休高管表示将错过国际合作伙伴关系的深化、新机队表现以及公司基础设施长期效益的展现，但对团队充满信心 [38][39] 问题: 关于需求加速、经济舱表现和预订曲线的趋势 - 管理层确认收入加速增长，涉及所有客群和地域，预订曲线已恢复至更正常水平，但经济舱需求尚未开始回升 [47][58] - 2025年企业旅行增长主要靠票价驱动，而2026年初看到了票价和客流量双双回归 [48] 问题: 关于企业需求增长是源于大环境还是市场份额提升 - 管理层认为主要是大环境改善，同时公司市场份额已处于历史高位，并在逐年稳步提升 [53] 问题: 关于当前趋势是否足以达到业绩指引上限 - 管理层表示对年初势头感到鼓舞，若势头持续将能实现指引，但也提醒行业存在波动性需保持谨慎，经济舱需求启动将是达到指引上限的关键 [56][58] 问题: 关于新任首席商务官的工作重点和战略是否变化 - 新任首席商务官表示战略将保持连续性和一致性，重点是深化整合，在产品和销售方面仍有很大发展空间 [62] 问题: 关于跨大西洋和太平洋航线的预期 - 管理层指出国际航线的韧性源于强大的国内网络基础、新飞机交付以及对高端舱位的货币化能力，新波音787订单将支持未来增长 [66] 问题: 关于年初强势是否包含被压抑的需求及其可持续性 - 管理层认为2025年存在干扰因素导致需求犹豫，2026年若核心需求稳定，将有很大上行空间，特别是下半年 [70] 问题: 关于选择波音787-10飞机的原因及部署计划 - 管理层表示这是机队自然演进，旨在实现宽体机队多元化并获得最佳核心经济性，该机型将主要用于替换767-400，带来显著的利润率提升 [72][73] 问题: 关于运营可靠性、恢复能力以及与竞争对手的比较 - 管理层承认在异常运营恢复方面有工作要做，但基础牢固，公司仍在大多数指标上保持行业第一，提升行业整体标准对大家都有利 [79][81] 问题: 关于退休高管职业生涯中行业和公司的最大变化 - 退休高管回顾了帮助公司重回美国航空业顶峰的历程，强调保持领先需要持续的大胆创新和长远眼光 [88] 问题: 关于维修、修理和大修业务的展望 - 管理层对该业务非常乐观，预计收入将超过10亿美元，并有望达到20-30亿美元，利润率将从高个位数提升至中双位数 [91] 问题: 关于高端舱位与经济舱收入增长差异及正常化展望 - 管理层指出利润率差距从未如此之大，行业低端面临成本上升困境，需要提高收入基础，这最终将带来行业上行空间 [96] 问题: 关于业绩指引的下行风险 - 管理层认为风险始终存在，可参考2025年的经验，但新的一年经济强劲、高端消费者乐观，前景不同 [99] 问题: 关于自由现金流的驱动因素及资本支出计划 - 管理层表示自由现金流主要由利润率驱动，高端舱位因其利润率贡献影响更大，资本支出将保持纪律性，大致维持在每年50亿美元左右，不会因新飞机订单大幅增加 [104][106] 问题: 关于公司差异化路径、行业前景及竞争运力 - 管理层认为公司已开辟差异化路径，2025年证明了其在行业挑战中的领先地位，行业低端不盈利的运力正在被合理化，当前竞争运力环境良好 [111][113] 问题: 关于非经济舱收入混合的长期目标 - 管理层表示不追求特定数字，而是响应客户行为和行业结构，预计经济舱回报最终会回升，这将是公司的上行空间 [118] 问题: 关于行业进一步整合的可能性 - 管理层认为任何未赚取资本成本的航空公司都将面临压力，行业将进一步合理化，形式多样 [119] 问题: 关于各市场第一季度单位收入趋势 - 管理层表示国际和国内趋势均积极，跨大西洋竞争运力良好，太平洋依托大韩航空合作，拉丁美洲短途表现强劲 [124][126][127] 问题: 关于杠杆率降低过程中增加股东回报的考量 - 管理层表示无需精确达到1倍杠杆即可考虑扩大股东回报，优先事项是继续偿债，但随着杠杆率下降，将探索更多机会，包括增加股息和利用已授权的股票回购 [129] 问题: 关于收入细分和产品定价对齐的下一步计划 - 管理层计划在2026年继续推广产品分层（基础、标准、升级），为每个座位提供不同价格属性的产品选择，这被视为未来数十亿美元的机遇 [134][138] 问题: 关于技术应用的低垂果实 - 管理层提到在商品销售方面有更多产品可以创新并提供给客户，零售工具将在未来几年释放更多价值 [137][138]

新产品发布 - 公司于2026年1月13日宣布推出限时供应的“BIG Burger Bundle”超值套餐 [1][3] - 该套餐包含一个1/3磅炭烤芝士汉堡、一份小份波纹薯条和一杯小份软饮，售价为9.99美元 [3] - 套餐自发布日起在全国参与活动的门店供应，供应时间有限 [3][5] 产品与营销策略 - 公司首席营销官表示，炭烤芝士汉堡是菜单上未被充分认识的明星产品，其每口肉量比典型的1/4磅汉堡多33% [4] - 营销重点强调该汉堡并非普通汉堡，而是令人渴望且份量充足的差异化产品 [4] - 公司以传奇的意大利牛肉三明治和芝加哥风格热狗闻名，但正通过推广汉堡产品来丰富其产品组合 [4] 公司背景与业务模式 - 公司品牌独特，从芝加哥的一个小型热狗摊发展至在11个州拥有超过100家餐厅 [6] - 公司采用全资直营模式，餐厅是注重体验的目的地，融合堂食、汽车穿梭、外卖和送餐服务 [6] - 公司致力于将其标志性食品和难忘的用餐体验带给全国顾客，目前正处于持续扩张阶段 [6] 客户渠道与忠诚度计划 - 顾客可通过公司官网、移动应用（支持iOS和Android）提前下单自取或外卖 [7] - 公司提供“Portillo's Perks”忠诚度计划，顾客可通过消费赚取和兑换奖励、专属福利和惊喜优惠 [7] - 公司通过其网站向美国所有50个州提供其招牌食品的配送服务 [7]

核心观点 - 威瑞森作为2026年国际足联世界杯的官方电信服务赞助商 通过其忠诚度计划“Verizon Access”为美国客户提供免费门票 以回馈客户并提升品牌价值与客户粘性[1][2] 活动详情 - 活动名称为“Verizon Ultimate Access”门票投放 这是该公司与大卫·贝克汉姆合作的第三次门票投放活动[1] - 活动时间为2026年1月7日至11日 每天下午3点进行门票投放[3] - 客户有机会获得数百张免费门票 覆盖所有比赛 包括美国每个城市的所有小组赛[1] - 在整个活动期间 将有数千名威瑞森客户获得免费的世界杯门票[2] 参与方式与资格 - 门票通过“My Verizon”应用程序中的“Verizon Access”忠诚度计划领取 遵循先到先得原则[5] - 该忠诚度计划专为威瑞森客户设计 提供独家活动与体验[2][5] - 非威瑞森客户可通过前往附近门店或访问官网进行转换以参与活动[5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为7.972亿美元，同比下降5.7% [6][23] - 调整后EBITDA为720万美元，占营收的0.9%，远低于去年同期的4580万美元（占营收5.4%） [6][27] - 餐厅营收为6.506亿美元，同比下降4.8% [23] - 同店餐厅销售额下降4.7%，其中客流量下降7.3%，定价贡献4.1%，菜单组合为-1.2% [23] - 外卖销售额占餐厅销售额的18.1% [23] - 零售营收为1.466亿美元，同比下降9.4%，同店零售销售额下降8.5% [23] - 总销货成本占营收的31.2%，同比上升60个基点 [24] - 餐厅销货成本占餐厅销售额的26.6%，同比上升50个基点，主要受浪费增加、折扣和商品通胀影响 [24] - 商品通胀率约为2.1%，主要由猪肉、牛肉和鸡蛋价格上涨推动 [24] - 零售销货成本占零售销售额的51.4%，同比上升170个基点，主要受关税和更高折扣影响 [24] - 劳动力及相关费用占营收的37.8%，同比上升140个基点，主要受销售去杠杆化和生产率下降影响 [25] - 工资通胀率约为1.5% [25] - 其他运营费用占营收的28.7%，同比上升370个基点，主要受广告、总经理会议和店铺占用成本增加影响 [25] - 调整后一般及行政费用占营收的5.1%，同比改善120个基点 [26] - 摊薄后每股GAAP收益为-1.10美元，调整后摊薄每股收益为-0.74美元 [27] - 季度末库存为2.091亿美元，高于去年同期的2.019亿美元 [24] - 季度末债务为5.503亿美元，高于去年同期的5.27亿美元 [27] - 总可用流动性为4.85亿美元，合并总债务与调整后EBITDA杠杆率为2.8倍 [27] - 第一季度资本支出为3420万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **餐厅业务**：营收下降4.8%，客流量下降7.3%，负菜单组合（-1.2%）由支持客流量的促销活动和晚餐客流量较低导致 [23] - **零售业务**：营收下降9.4%，同店销售额下降8.5%，主要由客流量下降、零售附加率降低和不利的零售组合导致 [23] - **忠诚度计划**：Cracker Barrel Rewards会员数已超过1000万，自上次沟通以来新增100万会员，会员销售额占追踪销售额的40% [18][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理市场细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - **运营重点**：公司采取果断行动以恢复业绩，重点围绕三个方面：1) 食品和宾客体验；2) 通过菜单、营销和价值主张与宾客建立联系；3) 追求成本节约以提高盈利能力 [7] - **后厨计划调整**：由于第一阶段新流程在大规模推广时对运营人员执行一致性带来挑战并影响了食品一致性，公司决定恢复原有流程，并正在改进第二阶段和门店测试方法 [8] - **领导层变更**：Doug Hisel晋升为门店运营高级副总裁，以加强运营专注度 [9] - **菜单策略**：重新引入受宾客喜爱的经典菜品（如Campfire Meals, Uncle Herschel's Breakfast），并推出新品（如早餐汉堡），同时聘请Thomas Yun重新领导烹饪团队 [11][12] - **营销与沟通**：营销遵循以食品、价值、传统和共享价值观为基础的清晰框架，通过NASCAR、大学橄榄球和乡村音乐等文化触点加强与宾客的联系 [13][14] - **军事社区承诺**：推出面向现役军人和退伍军人的全天候10%折扣，并通过忠诚度计划管理 [15] - **短期促销**：推出买一送一、儿童免费用餐等短期促销活动以提振客流量，但会谨慎部署以保护长期价值承诺 [16] - **成本节约措施**：包括公司支持中心重组（预计带来2000-2500万美元的年化G&A节约）以及减少第二至第四季度的广告支出（预计比去年同期减少1200-1600万美元） [20][30] - **资本支出**：计划将全年资本支出降低至1.1-1.25亿美元，以管理现金流，同时继续投资于关键战略项目（如POS系统更换） [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观与行业背景**：公司面临困难的宏观和行业背景，客流量模式不稳定 [5]，消费者情绪自9月以来有所软化，劳动力数据不如以前强劲，行业客流量近几个月有所下降 [52] - **近期趋势**：第二季度迄今客流量下降约11%，但周度客流量相对稳定，包括感恩节当周 [28] - **业绩指标改善**：谷歌星级评分（与客流量强相关）已达到2020年初以来的最高水平，食品口味、服务、价值和体验等指标在10月和11月同比改善3%-4%甚至更多 [10] - **财务展望**：预计2026财年总营收为32-33亿美元，定价为3.5%-4.5%，商品通胀为2.5%-3.5%，小时工资通胀为3%-4% [29] - **EBITDA展望**：预计全年调整后EBITDA为7000万至1.1亿美元，范围低端反映近期客流量水平、较高折扣和较低零售附加率，高端则假设下半年客流量逐步改善、折扣水平和零售附加率更温和 [31] - **长期信心**：管理层相信通过执行计划能够恢复增长势头并为所有利益相关者创造长期价值 [35] 其他重要信息 - 第一季度EBITDA包含了约1400万美元与广告、营销和总经理会议相关的增量成本 [7] - 8月上半月客流量下降1%，该季度剩余时间客流量下降约9% [7] - 10月份成功对所有经理、厨房生产人员和烧烤厨师进行了经典食谱和新节日产品的再培训 [9] - 推出了“前廊反馈”计划，让忠诚度会员可以直接就访问体验提供反馈 [18] - 感恩节当周销售额接近1.1亿美元，宾客体验指标有显著改善 [28] - 公司宣布季度股息为每股0.25美元，将于2026年2月11日支付 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全年广告支出削减的原因和考量 [37] - 第一季度营销支出占销售额的4.2%，略高，部分是与品牌重新发布相关的增量计划支出，但该计划未达预期 [37] - 削减第二至第四季度广告支出（总计比去年同期减少1200-1600万美元）是为了使其与当前客流量水平保持一致，并减少非面向宾客的成本 [37][38] - 忠诚度计划覆盖了超过40%的销售额，提供了更具成本效益的直接沟通方式，因此可以在广告支出上更保守一些 [39] 问题: 关于11-12月关键假日季的增量计划和业绩拐点预期 [41] - 团队专注于通过出色的店内体验、美食和服务，一次一位宾客地重建信任和推动客流量 [42][43] - 营销侧重于传统和情感联系，假日促销包括Country Fried Turkey等经典限时优惠，以及新的玩具促销（购买儿童餐赠送最高5美元的玩具或享受5美元折扣），该促销能同时激活餐厅和零售业务，并体现品牌特色和价值 [44][45] - 业绩指引范围的高端假设情况会好转，低端则与当前稳定状态更一致，公司有计划中的长期（食品和体验）和短期行动来改变势头，但效果尚未完全证实 [46][47] 问题: 2026财年客流量指引的更新 [50] - 之前的客流量指引为下降4%至7%，更新后的总销售指引32-33亿美元中，隐含的客流量约为下降8%至10% [50] - 指引范围的低端还包括更高的折扣水平、负菜单组合以及较低的零售附加率，高端则假设下半年客流量有所恢复、折扣减少且零售附加率有所缓和 [51] 问题: 对更具挑战性的宏观和行业背景的具体观察 [52] - 自9月以来消费者情绪软化，劳动力数据走弱，行业客流量近几个月较夏季有所下降 [52] - 公司客群中，收入低于6万美元的群体表现略差，但与高收入群体差异不大，年龄在55岁及以上的客群表现略好于55岁以下客群，但差异范围较窄 [53] 问题: 后厨运营计划第一阶段遇到的问题是否对当季同店销售或客流量产生重大影响 [54] - 第一阶段在第四季度首次全面推出，但团队在大规模执行时难以应对其复杂性，考虑到品牌受到的审视和关于食品的反馈，公司决定暂停该计划并恢复原有流程 [54][55] - 此举是为了坚定不移地致力于提供出色的食品和宾客体验 [56] 问题: 如何区分宏观压力与品牌重塑后续影响对销售的影响，以及第二季度客流量从-9%加速下滑至-11%的原因 [59][60] - 第一季度客流量下降是逐渐发生的，并非瞬间下滑，且一些非常短期的促销活动（如买一送一、无限量薄饼）在短期内显著提振了客流量，但不可持续 [62][63] - 行业整体表现自夏季以来已有所下滑，但难以精确区分行业影响与公司特定影响 [63] 问题: 在削减广告支出的同时，有哪些积极措施来改变销售轨迹，以及未来6-9个月的菜单创新管线 [64][65] - 公司核心焦点是食品和宾客体验，确保每位宾客都有美食和热情服务 [66][67] - 正在通过玩具促销、军人折扣、双人套餐（两份主菜加开胃菜或甜点，共19.99美元）等举措驱动客流量和体现价值 [68][69] - 利用忠诚度计划和AI引擎驱动客流量，并通过“我们的乡村朋友”等平台强化传统叙事 [70][71] - 菜单方面，将继续根据反馈带回经典菜品（如1月将重新推出Hamburger Steak和Eggs in a Basket），并有春季创新计划，但会确保创新符合品牌调性 [75][76][77] 问题: 对即将到来的假日季零售业务的展望，包括产品组合、执行以及第二季度零售毛利率的预期 [81] - 零售团队继续执行业务转型，优化产品组合和购物体验，圣诞商品上架时间晚于去年，目前店内商品更新鲜、库存状况更好 [82][83][84] - 库存水平略高于去年，部分是由于年初关税情况导致的进货方式 [85] - 零售毛利率主要受关税影响，公司第一年的重点是缓解关税的美元影响，因此毛利率百分比预计会下降，但美元毛利目标相对中性，此外还观察到客人在零售方面消费降级以及整体零售环境导致附加率降低和更多降价 [86][87] 问题: 调整后G&A费用的全年预期或第三季度后的季度运行率 [88] - 公司预计重组将带来2000-2500万美元的年化节约，大部分将在第二季度末前执行完毕，因此其影响将在第三和第四季度显现 [89][90] 问题: 谷歌星级评分领先客流量的时间跨度 [93] - 分析显示谷歌星级评分与客流量的相关性具有较长的滞后性，考虑到典型宾客每年仅到店两次，其影响是逐渐发生的，而非立竿见影 [94] - 该评分与同店销售增长的相关性仍然有效，是公司重点驱动的指标 [96] 问题: 公司重组会否引起对长期业绩的担忧，以及具体削减内容 [97] - 重组旨在驱动高度聚焦，最高优先事项是长期的宾客体验，公司暂时撤回了一些长期价值创造但非当前重点的工作流，认为现有资源足以恢复增长势头，并且未来可以就G&A做出其他决策 [98] - 此举也是加速实现将G&A恢复至历史运行率目标的承诺 [99] 问题: 2026年到期债务的偿还计划 [103] - 对于2026年6月到期的可转换债券，公司计划在到期时通过动用循环信贷额度来偿还，此前再融资时已偿还了大约一半，剩余部分可通过循环信贷额度覆盖 [104]