报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 - 2026年非欧佩克（除页岩油）供应强劲，油价较低；长期供应趋紧，油价较高 [10][11][26] - 2025 - 2026年布伦特/西德克萨斯中质油（WTI）油价预测分别为60/56美元，2026年为56/52美元，长期对油价有积极影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 2025 - 2026年：非欧佩克（除页岩油）供应强劲，油价较低 - 非欧佩克（除俄罗斯和页岩油）顶级项目的年产量增长预计在2025 - 2026年加速至100万桶/日，巴西和圭亚那占非欧佩克（除页岩油）顶级项目石油产量增长的50% [11] - 前15个增长的非页岩顶级项目预计在2025 - 2026年为全球年均供应增长贡献120万桶/日，巴西和美国深海项目推动近一半的增长 [14] - 2025年顶级项目的石油成本曲线较2024年下降，累计峰值产量增加6%，平均盈亏平衡价格下降3美元/桶至59美元/桶，但多数盈亏平衡价格仍高于2022年成本曲线 [17] - 沙特阿拉伯和卡塔尔即将开展的大型天然气项目可能会提高欧佩克的伴生液体产量，增加2026年油价下行风险 [21] - 美国页岩气凝析液产量在本十年剩余时间内可能继续以年均15万桶/日的速度增长，到本十年末，凝析液可能推动超过一半的石油液体产量增长 [25] 长期：供应趋紧，油价较高 - 2025 - 2026年的低油价可能导致美国页岩油产量提前且峰值降低，预计到2026年底美国下48州产量将较当前水平下降超过20万桶/日 [27] - 过去5年石油储备寿命下降30%，非页岩油顶级项目的总石油资本支出自2022年达到峰值后以年均10%的速度下降，长期油价可能需要上涨以激励更多勘探和生产 [29] - 由于缺乏新项目、美国页岩油成熟和下降率正常化，2029 - 2030年非欧佩克供应可能大致持平，加上需求增长，欧佩克可能在本十年末重新获得市场份额 [33]

纪要涉及的行业 石油行业 纪要提到的核心观点和论据 价格影响因素 - **积极因素**：中国官员承诺为受关税影响的行业和出口提供更多支持，有报道称将对包括乙烷在内的部分美国进口商品给予关税豁免，中国石油需求预测达到五个月以来的最高水平；OECD商业库存较去年同期减少7.1亿桶，全球商业可见库存上周减少700万桶；石油净管理资金持仓上周减少2900万桶，处于第2百分位，有均值回归驱动的回升空间；加拿大4月首次预估的原油产量较上月减少40万桶/日，比4月预期低10万桶/日；可追踪的净供应因加拿大产量季节性下降减少了20万桶/日；布伦特1个月/36个月时间价差仍比现货库存暗示的公允价值低10美元/桶，鉴于极低的持仓和大幅低估，短期内油价可能上涨[1][3][5][13][15][16] - **消极因素**：俄罗斯产量预测因出口恢复而上升；伊朗原油产量预测保持稳定，为350万桶/日，比4月预期高10万桶/日；达拉斯联储制造业调查的商业活动指数降至2020年6月以来的最低水平；布伦特隐含波动率与跨资产模型估计的公允价值之间的差距缩小了5个百分点[4][13][15][16] 供需情况 - **供应**：美国下48州原油产量预测维持在1130万桶/日，比3月预期低10万桶/日；加拿大液体总产量预测4月首次预估降至590万桶/日，比4月预测低10万桶/日；俄罗斯液体总产量预测为1040万桶/日，比4月预期低20万桶/日；利比亚原油产量预测升至130万桶/日，比4月预期高10万桶/日[13][15][18][21][23] - **需求**：全球可追踪石油需求预测与去年同期持平；中国石油需求预测维持在1680万桶/日，符合4月预期；经合组织欧洲石油需求预测维持在1270万桶/日，比3月预期低50万桶/日；预计6月全球航空燃油需求同比增加30万桶/日；美国和欧洲的现货航空燃油需求保持强劲[2][9][27][29][31][32] 库存情况 - OECD商业库存预测上周微升至27.45亿桶，比4月底预测低2800万桶，较去年同期减少7.1亿桶；全球石油商业库存过去90天减少了30万桶/日[34][37][38] 价格与价差情况 - 布伦特1个月/36个月时间价差与库存暗示的公允价值之间的差距扩大至16个百分点，处于2005年以来的第5百分位；平均原油基差下降0.6个百分点，平均原油即期时间价差下降0.2个百分点；新加坡简单炼油利润率达到14个月以来的最高水平[42][46][47] 波动与风险情况 - 布伦特隐含波动率与跨资产模型估计的公允价值之间的差距缩小了5个百分点；看涨期权隐含波动率偏斜下降2.4个百分点，基于新闻的地缘政治风险指数微升[51][53] 制裁供应追踪情况 俄罗斯海上液体进口总量因印度和中国进口增加，较上周增加30万桶/日[55] 资金持仓情况 石油净管理资金持仓总量上周减少2900万桶至1.53亿桶，处于2011年以来的第2百分位[59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 哈萨克斯坦关注自身利益增加了6月OPEC+更大幅度增产的风险，尤其是在需求保持强劲的情况下 - 炼油维护季节结束（尤其是在欧洲）且需求开始疲软时，炼油利润率可能会下降 - 美国一些较小的二叠纪生产商大幅下调了资本支出指引，上周二叠纪管道暗示的产量下滑，二叠纪钻机数量年初至今下降了5% - 电力故障支撑了欧洲炼油利润率，因为几家西班牙炼油厂停止了运营[1][2][3] - 报告详细介绍了高盛高频石油指标的多种计算方法，包括俄罗斯、美国、伊朗等国家的产量预测，中国、经合组织欧洲的需求预测，全球和OECD商业库存预测，布伦特时间价差、净炼油利润率、布伦特隐含波动率等指标的计算方法[60][61][62] - 报告包含了大量关于高盛的合规披露信息，如分析师认证、监管披露、不同地区的额外披露、全球产品分发实体、一般披露等内容[66][67][68][70][73]

报告行业投资评级 - 油价短期偏弱震荡，中期空头配置 [4] 报告的核心观点 - IEA月报不算非常利空，虽石油需求增长下修30万桶/日，但供应增长也下修26万桶/日，油价下跌到60美元/桶后美国页岩油供应增长承压，不过今年美国原油产量增长重要贡献是墨西哥湾深水油田，其投产不受低油价影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所5月交货轻质原油期货价格跌20美分，收于每桶61.33美元，跌幅0.33%；6月交货伦敦布伦特原油期货价格跌21美分，收于每桶64.67美元，跌幅0.32%；SC原油主力合约收涨0.11%，报475元/桶 [1] - IEA将2025年全球石油需求增长预期下调至73万桶/日，之前预估为103万桶/日，总需求从之前平均1.039亿桶/日降至1.035亿桶/日；将2025年全球供应增长预期下调26万桶/日至120万桶/日，因美国和委内瑞拉产量减少；预计2026年全球石油需求增长进一步放缓，增幅为61万桶/日，供应将增加96万桶/日，总供应量达1.052亿桶/日 [1] - 美国至4月11日当周API原油库存240.2万桶，预期 - 101.7万桶，前值 - 105.7万桶 [1] - 尼日利亚计划今年建立国家战略石油产品储备库，利用国内炼油能力增强抵御全球供应波动能力，新储备规模比现有约30天供应的储备大得多 [1] - 欧盟探索法律选择，允许欧洲企业不向莫斯科支付巨额罚款情况下违反俄罗斯长期天然气合同，研究宣布不可抗力可能性 [1] - 科威特开始行政措施合并两家国有石油公司，科威特国家石油公司计划收购科威特综合石油工业公司 [1] - 伊拉克削减联邦预算中石油价格，预计2025年油价低于去年每桶80美元平均水平 [1] - 印度尼西亚提议把从美国进口石油和液化石油气规模提高约100亿美元 [1]