报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税前进口提前导致2025年3月美国商品贸易逆差达创纪录的1.6万亿美元（年化），因官方数据发布滞后，需借助高频数据跟踪贸易流变化 [2][3] - 预计美国4月实际商品进口增长3%、5月下降4%，4月和5月实际商品出口均增长约2%；6月自中国进口将适度反弹，但未来几个季度总商品进口将因提前采购结束和高关税影响而大幅下降 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 美国贸易流动的先行指标 - 美国主要贸易伙伴提前报告的月度贸易数据能准确预测双边贸易流，如中国4月贸易报告显示5月美中贸易逆差可能大幅下降，但此类数据发布有较长滞后 [4][7] - 海洋货运数据能更及时反映贸易流，IMF PortWatch和Bloomberg/S&P Global提供的海运数据与美国普查局月度贸易数据有一定相关性，但高频航运数据有噪声且近年才有，需进行两步季节性调整 [8][13] 中美海运贸易情况 - 经季节性调整后，3月21日至4月5日中国对美海运出口增长20%，4月9日125%互惠关税生效后下降40%；预计4月美国自中国海运进口增长约10%、5月下降20% [16][18][21] - 中美关税缓和后，预计5月剩余时间中国对美海运出口适度增加，但当前美国对多数中国商品30 - 40%的关税仍会限制反弹幅度 [22] 美国整体海运贸易情况 - 4月和5月美国海运进口分别下降4%和2%，海运出口同期均增长约2% [24] 美国空运贸易情况 - 过去一年，海运进口约占美国进口总值45%，空运占30%，近期越来越多进口尤其是欧洲药品进口通过空运，预计在第三季度可能实施的药品行业关税前，关键进口的空运提前采购将持续 [27][29]

市场表现 - 盘前指数普遍下跌 道指下跌300点 标普500下跌50点 纳斯达克下跌250点 罗素2000下跌20点 [1] - DoorDash股价下跌5% 尽管每股收益超预期10%至0.44美元 但营收30.3亿美元低于预期2% [3] - Archer-Daniels-Midland每股收益0.70美元超预期1美分 但较去年同期1.46美元大幅下降 营收201.8亿美元低于预期2.5% [4] - 万豪国际股价上涨近1% 每股收益2.32美元超预期5美分 营收62.6亿美元略低于预期0.1% 但高于去年同期59.8亿美元 [5] 贸易数据 - 美国3月贸易逆差创历史新高达1405亿美元 远超预期的1376亿美元 前值下修至1232亿美元 [2] - 贸易数据异常可能受4月关税前进口激增影响 该指标自1992年以来每月持续发布 [3] 企业动态 - DoorDash宣布以39亿美元收购伦敦Deliveroo 并以12亿美元收购酒店技术公司SevenRooms 今年股价累计上涨22% [3] - Archer-Daniels-Midland近期暂停部分中国业务 全球贸易战可能对其造成冲击 今年股价累计下跌6% [4] - 万豪国际股价较年初下跌11% 但较一年前上涨4% [5] 宏观经济 - 美联储FOMC会议召开 联邦基金利率维持在4.25-4.50%区间 较2023年1月至2024年9月周期高点低100个基点 [6] - 美元出现不稳定迹象 但10年期和2年期国债收益率处于多月中值水平 暂无利率调整压力 [8] 即将发布财报 - 盘后将发布AMD、EA和永利度假村财报 周三将发布迪士尼财报 NVIDIA财报需等待三周 [9]

市场表现 - 今日开盘前一小时，市场回吐周三大部分涨幅，道指跌414点，标普500跌71点，纳指跌326点，小盘股罗素2000指数跌32点 [1] 欧洲央行政策 - 欧洲央行将三个关键利率杠杆下调25个基点，存款机制利率降至2.50%，这是自去年6月以来第六次下调，表明其认为通胀已得到控制 [2] 德国经济动态 - 昨日德国国债收益率大幅上涨30个基点至2.85%，为1990年两德统一以来最高水平 [3] 美国就业数据 - 上周初请失业金人数为22.1万人，低于预期的23.5万人，且较前一周未修正的24.2万人有所下降 [4] - 续请失业金人数回升至189.7万人，接近190万人，上次达到该水平是在1月第二周 [5] 美国经济数据 - 第四季度生产率向上修正30个基点至1.5%，为连续第九次上升；单位劳动力成本修正为2.2%，低于前几个季度的3% [6] - 1月美国贸易逆差降至创纪录的1314亿美元，预期为1287亿美元，前值为984亿美元 [7] 公司财报与市场事件 - 梅西百货、伯灵顿商店和克里克巴勒尔今早财报超预期，盘后将公布博通和好市多财报 [8] - 1月批发库存数据以及美联储官员克里斯托弗·沃勒和拉斐尔·博斯蒂克的公开讲话可能成为头条新闻 [8]

市场表现 - 1月个人消费支出（PCE）报告受高度关注 盘前市场反应积极 道指从涨190点涨至230点 标普500指数从涨10点翻倍至20点 纳指从跌13点转为涨45点 [1] - NVIDIA财报公布后 虽数据良好但股价下跌 [1] PCE数据情况 - 1月个人收入超预期翻倍至0.9% 个人支出从预期的0.1%和前月的0.7%转为 -0.2% [2] - 实际支出为 -0.5% 两者均为近四年最低 储蓄率从3.5%升至4.6% [3] - PCE指数环比均为0.3% 符合预期 同比均下降 整体降至2.5% 核心降至2.6% [4] 利率预期 - PCE数据是美联储首选通胀指标 预计美联储主席鲍威尔认可 3月美联储会议预计不调整利率 市场预计2025年有两次25个基点降息 [5] 贸易与库存情况 - 1月贸易逆差降至历史最低 -1530亿美元 预计部分贸易是为赶在美国加征关税前进行 [6] - 高级零售库存降至 -0.1% 有所改善 高级批发库存升至0.7% 均受关税前景影响 [7] 债券市场情况 - 债券收益率持续降温 10年期国债收益率从1月初高点4.77%降至4.26% 2年期从4.40%降至4.06% [9] - 债券收益率变化对预期美联储降息是积极信号 [10]