工业企业利润表现 - 1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元 同比增长0.8% 3月单月利润同比增长2.6% [1] - 1-3月工业增加值同比强劲增长6.5% 单月同比上涨7.7% 营收上行至3.4% [2] - 1-3月利润率累计录得4.7% 环比增加0.17个百分点 制造业利润率同比由负转正 从去年3.85%上涨至3.91% [2] - 一季度规模以上工业企业利润增速较2024年12月底回升4.1个百分点 3月较1-2月上升2.9个百分点 [3] 行业结构分析 - 装备制造业和高技术制造业利润支撑作用明显 工业经济发展质效持续提升 [1] - 制造业利润率改善是关键 但价格继续拖累企业利润率 3月PPI同比下降2.5% 比前值扩大0.3个百分点 [2] - 私营企业利润增速较2024年底由正转负 工业产成品周转天数与应收账款平均回收期较去年同期均有增加 [3] 政策影响 - 2025年以来财政融资明显提速 "两重""两新"政策持续发力 带动工业增加值升至近一年最高水平 [2] - 4月中共中央政治局会议提出"设立服务消费与养老再贷款" 加快推动内外贸一体化 重点照顾受关税影响企业 [5] - 政策"组合拳"推动工业企业生产状况转好 国债及地方政府专项债发行保持畅通 [3][4] 未来展望 - 3月官方和财新制造业PMI均较2月进一步扩张 商品房去库延续 工业部门生产开工有望延续恢复势头 [4] - 4月开始对等关税对出口影响或显现 PPI仍处负值区间 企业回款周期延长可能影响供应链和居民消费 [4][5] - 外部环境冲击加大 部分外贸相关行业或将面临考验 但积极宏观政策和"两新"扩围有望提供支撑 [5]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5][42] 核心观点 - 财政发力推动社融信贷开门红超预期 [5][42] - 金融支持五篇大文章力度不减、规则完善，科技、消费支持力度加大 [5][42] - 政策利率传导有望进一步畅通，提升银行自主理性定价能力 [5][42] - 货币政策适度宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速 [5][42] - 继续看好银行板块配置价值 [5][42] 一周行情走势 - 银行板块上涨2.41%，表现优于沪深300指数（上涨1.19%）[5][20] - 国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨3.57%、3.20%、0.20%、下跌0.16% [5][20] - 个股方面，青岛银行（+6.12%）、建设银行（+5.54%）、兴业银行（+5.17%）、招商银行（+4.55%）、工商银行（+4.48%）涨幅居前 [5][20] - H股方面，恒生内地银行指数上涨4.69%，恒生指数上涨7.04% [20] 板块估值情况 - 截至2月14日，银行板块PB为0.66倍，全部A股PB为1.59倍，银行板块相对全部A股折价41.51% [31] - 银行板块股息率为6.45%，在全行业中位列第1 [31] - 2024年1-9月上市银行营业收入同比下降1.05%，净利润同比增长1.43% [37] - 当前上市银行市净率均值为0.61倍 [37] 社融信贷数据 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，社融存量同比增长8.03% [5][8] - 1月人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高，同比多增3793亿元 [5][9] - 新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，仍为拉动社融增长的主要来源 [5][9] - 居民贷款同比少增5363亿元，企业贷款同比多增9200亿元 [5][10] - 新口径M1增速略微回落至+0.4%，M2同比增长7.0% [5][11] 货币政策执行报告 - 信贷结构持续优化，金融支持科技创新、促进消费力度加大 [5][11] - 截至2024年末，结构性货币政策工具存续10项，再贷款余额6.3万亿元 [5][11] - 科技型中小企业、专精特新企业、绿色、普惠贷款余额增速均高于全部贷款平均 [5][11] - 个人消费贷款同比增长6.2%，增速环比上升 [5][11] - 2024年12月新发放贷款利率较上季度下降0.39pct至3.28% [5][14] 银行业绩快报 - 成都银行2024年营收同比增长5.87%，归母净利润同比增长10.21%，不良率0.66% [5][15] - 苏州银行2024年营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长10.16%，不良率0.84% [5][16] - 青岛银行2024年营收同比增长8.22%，归母净利润同比增长20.16%，不良率1.14% [5][17] 投资建议个股 - 推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [5][42]