报告公司投资评级 - 买入评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 中长期来看，伴随互联互通政策加持，港交所在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏基本条件，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][9] - 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益266.63/285.26/304.86亿港元，归母净利润为160.57/172.00/184.36亿港元，对应PE估值分别为26.91/25.12/23.44倍 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 香港交易所发布2025年一季报，一季度实现收入及其他收益68.57亿港元，同比+31.84%；实现归母净利润40.77亿港元，同比+37.3% [6] 事件评论 - 公司Q1利润随市高增，除投资净收益外其余各项业务均表现强劲。2025年一季度营业收入68.57亿港元，同比增长31.84%；归母净利润40.77亿港元，同比增长37.3%。交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资净收益同比增速分别为+60.29%、+11.78%、+56.32%、+25.54%、+3.77%、 - 0.67%，占营收比重为36.91%、5.95%、23.28%、3.37%、4.01%、19.44% [9] - 现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，带动交易费和结算费高速增长。现货市场2025年一季度联交所股本证券日均成交额同比上涨153.0%，沪深港通日均成交额同比高增43.7%，结算及交收费收入同比增长69.9%，现货总交易费及交易系统使用费同比增长121.7%；衍生品市场2025年一季度衍生品交易费及交易系统使用费同比增长21.5%；商品市场LME金属合约日均成交额同比上升6.6%，商品分部交易费及交易系统使用费同比增长9.2% [9] - 衍生品上市数目的增加带动上市费用同比增长。现货市场2025年一季度联交所上市费用同比下降3.2%，新上市公司17家，募资金额同比增长424.3%；衍生品市场2025年一季度联交所上市费同比增长33.8%至1.98亿港元 [9] - 外部组合规模下降导致投资净收益同比承压。2025年一季度保证金及结算所基金投资收益同比增长1.24%，年化投资收益率同比下降0.19pct至1.56%；公司资金的投资收益净额为5.16亿港元，同比下降3.55% [9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |交易费及交易系统使用费（亿港元）|71.89|96.82|104.17|113.44| |联交所上市费（亿港元）|14.84|17.08|18.52|21.76| |结算及交收费（亿港元）|47.17|59.44|66.22|67.92| |存管、托管及代理人服务费（亿港元）|11.46|12.03|12.63|13.27| |市场数据费（亿港元）|10.86|11.40|11.97|12.57| |其他收入（亿港元）|17.24|19.83|20.42|21.03| |收入合计（亿港元）|173.46|216.59|233.94|249.99| |投资收益净额（亿港元）|49.27|50.04|51.32|54.87| |收入及其他收益（亿港元）|223.74|266.63|285.26|304.86| |营运支出合计（亿港元）|-57.61|-60.19|-63.82|-67.20| |EBITDA（亿港元）|162.81|206.45|221.44|237.65| |税前利润（亿港元）|148.53|191.17|204.78|219.50| |归母净利润（亿港元）|130.50|160.57|172.00|184.36| |EPS（港元）|10.29|12.66|13.57|14.54| |PE（倍）|33.11|26.91|25.12|23.44| [10]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 中长期伴随互联互通政策加持，港交所在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏基本条件，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升，预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益252.28/275.24/296.54亿港元，归母净利润为149.92/164.50/177.93亿港元，对应PE估值分别为30.87/28.13/26.01倍 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 香港交易所发布2024年年报，2024年实现收入及其他收益223.74亿港元，同比+9.06%；实现归母净利润130.50亿港元，同比+10.0% [6] 事件评论 - 公司业绩增长，2024Q4单季度利润高增，2024年全年营业收入223.74亿港元，同比增长9.06%；归母净利润130.50亿港元，同比增长10.0%，2024Q4单季度归母净利润同环比分别增长45.55%、20.19%，交易及交易系统使用费、结算及交收费增长源于现货、衍生品与商品分部交投活跃度提升 [9] - 现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，带动交易费和结算费高速增长，2024年联交所股本证券日均成交额同比上涨28.8%，沪深港通日均成交额同比高增38.6%，结算及交收费收入同比增长23.0%，现货总交易费及交易系统使用费同比增长23.6%，衍生品交易费及交易系统使用费同比增长4.8%，商品分部交易费及交易系统使用费同比增长32.5% [9] - 股权融资规模上升，上市费用同比承压，2024年联交所上市费用同比下降2.2%，新上市公司71家，募资金额同比增长23.2%，衍生品市场联交所上市费同比下降3.1%至5.96亿港元 [9] - 平均资金金额下降，投资收益率承压，2024年保证金及结算所基金投资收益同比下降8.44%，平均资金金额同比下降3.31%，年化投资收益率同比下降0.08pct至1.56% [9] 盈利预测 | 指标 | 单位 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易费及交易系统使用费 | 亿港元 | 71.89 | 83.84 | 91.53 | 101.30 | | 联交所上市费 | 亿港元 | 14.84 | 16.19 | 18.51 | 21.74 | | 结算及交收费 | 亿港元 | 47.17 | 56.25 | 63.85 | 66.43 | | 存管、托管及代理人服务费 | 亿港元 | 11.46 | 12.03 | 12.63 | 13.27 | | 市场数据费 | 亿港元 | 10.86 | 11.40 | 11.97 | 12.57 | | 其他收入 | 亿港元 | 17.24 | 19.83 | 20.42 | 21.03 | | 收入合计 | 亿港元 | 173.46 | 199.54 | 218.92 | 236.34 | | 投资收益净额 | 亿港元 | 49.27 | 52.74 | 56.32 | 60.20 | | 收入及其他收益 | 亿港元 | 223.74 | 252.28 | 275.24 | 296.54 | | 营运支出合计 | 亿港元 | -57.61 | -60.62 | -65.05 | -69.05 | | EBITDA | 亿港元 | 162.81 | 191.66 | 210.19 | 227.49 | | 税前利润 | 亿港元 | 148.53 | 176.38 | 193.53 | 209.33 | | 归属净利润 | 亿港元 | 130.50 | 149.92 | 164.50 | 177.93 | | EPS | 港元 | 10.29 | 11.82 | 12.97 | 14.03 | | PE | 倍 | 35.46 | 30.87 | 28.13 | 26.01 | [10]