业务表现 - 港股整体上涨 恒生指数和恒生科技较2024年末分别增长25.0%和27.0% [1] - 港交所月度日均成交额达2791亿港元 环比增长6.2% 同比增长192.1% [1] - 北向交易日均成交额3228亿港元 环比增长45.2% 同比增长204.9% [1] - 南向交易日均成交额1552亿港元 环比增长7.4% 同比增长448.3% [1] - 期货日均成交量62.7万张 环比增长9.6% 同比增长5.3% [1] - 期权日均成交量96.2万张 环比增长2.1% 同比增长34.5% [1] - 牛熊证及衍生权证日均成交额175亿港元 环比增长11.9% 同比增长58.6% [1] - LME日均成交张数69.8万张 环比下降0.3% 同比增长2.4% [1] - 港股IPO规模54亿港元 环比下降73% 同比增长189% [2] - 新上市衍生权证941个 环比增长11% 同比增长75% [2] - 新上市牛熊证2386个 环比增长5% 同比增长40% [2] 利率环境 - HIBOR 6个月利率3.27% 环比上升1.00个百分点 同比下降0.98个百分点 [2] - HIBOR 1个月利率3.30% 环比上升2.26个百分点 同比下降0.63个百分点 [2] - HIBOR隔夜利率4.00% 环比上升3.82个百分点 同比上升0.58个百分点 [2] - 美国隔夜银行基金利率4.33% 环比持平 同比下降0.99个百分点 [2] 宏观环境 - 中国8月制造业PMI为49.40% 环比提升0.10个百分点 [3] - 制造业新订单指数49.5% 环比提升0.10个百分点 [3] - 新出口订单指数47.2% 环比提升0.10个百分点 [3] - 制造业生产指数50.8% 环比提升0.30个百分点 [3] - 美国失业率4.30% 环比上升0.1个百分点 [3] - 美国CPI同比增速2.90% 较上月上升0.2个百分点 [3] - 市场预期2025年9月降息25个基点 全年降息75个基点 [3] 估值预测 - 公司市盈率37.02倍 处于2016年以来52%历史分位 [4] - 预计2025-2027年收入及其他收益303/332/356亿港元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润194/206/223亿港元 [4] - 对应市盈率估值分别为29.3/27.7/25.4倍 [4]

投资评级 - 给予香港交易所(0388 HK)买入评级 维持现有投资评级 [2][7] 核心观点 - 截至2025年8月底 公司PE为37.02倍 处于2016年以来历史52%分位 具备配置性价比 [2][7] - 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望提升 [2][7] - 预测2025-2027年收入及其他收益分别为303亿港元 332亿港元 356亿港元 [2][7] - 对应归母净利润分别为194亿港元 206亿港元 223亿港元 [2][7] - 对应PE估值分别为29.3倍 27.7倍 25.4倍 [2][7] 业务表现分析 现货市场 - 2025年8月港交所上市证券市值达46.59万亿港元 环比增长3.8% 同比增长46.6% [8][10] - 港股换手率0.60% 环比上升0.01个百分点 同比上升0.30个百分点 [10] - 港股月度日均成交额(ADT)2791亿港元 环比增长6.2% 同比增长192.1% [7][8][15] - 北向交易月度ADT达3228亿港元 环比增长45.2% 同比增长204.9% [7][8][15] - 南向交易月度ADT达1552亿港元 环比增长7.4% 同比增长448.3% [7][8][15] - 恒生指数较2024年末上涨25.0% 恒生科技指数上涨27.0% [7][10] 衍生品市场 - 期货+期权日均成交张数158.9万张 环比增长5.0% 同比增长21.2% [7][19] - 期货ADV 62.7万张 环比增长9.6% 同比增长5.3% [7][8][19] - 期权ADV 96.2万张 环比增长2.1% 同比增长34.5% [7][8][19] - 牛熊证 衍生权证及界内证ADT 175亿港元 环比增长11.9% 同比增长58.6% [7][8][19] 商品市场 - LME日均成交张数69.8万张 环比下降0.3% 同比增长2.4% [7][8][25] 一级市场 - 2025年1-8月累计58只新股上市 合计规模1341亿港元 同比增长571% [8][29] - 单位IPO规模23.1亿港元 同比增长397.5% [29] - 8月单月6只新股上市 规模54亿港元 环比下降73% 同比增长189% [7][8][29] - 8月新上市衍生权证941个 环比增长11% 同比增长75% [7][8][31] - 8月新上市牛熊证2386个 环比增长5% 同比增长40% [7][8][31] - 截至2025年9月12日 236只股票处于待上市状态 [29] 投资收益 - HIBOR 6个月利率3.27% 环比上升1.00个百分点 同比下降0.98个百分点 [7][38] - HIBOR 1个月利率3.30% 环比上升2.26个百分点 同比下降0.63个百分点 [7][38] - HIBOR隔夜利率4.00% 环比上升3.82个百分点 同比上升0.58个百分点 [7][38] - 美国隔夜银行基金利率4.33% 环比持平 同比下降0.99个百分点 [7][38] 宏观环境分析 国内经济 - 2025年8月中国制造业PMI 49.40% 环比提升0.10个百分点 [7][42] - 制造业新订单指数49.5% 新出口订单指数47.2% 均环比上升0.10个百分点 [7][42] - 制造业生产指数50.8% 环比上升0.30个百分点 [7][42] 海外环境 - 美联储2025年9月预计降息25bp 2025年全年预计降息75bp [7][45] - 美国8月失业率4.30% 环比上升0.1个百分点 [7][45] - 美国8月CPI同比增速2.90% 较上月上升0.2个百分点 [7][45] - 核心CPI同比增速3.10% 较上月基本持平 [45]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入及其他收益140.76亿港元 同比增长32.53% [1] - 归母净利润85.19亿港元 同比增长39.1% [1] 收入结构分析 - 交易及交易系统使用费占比34.85% 同比增长49.12% [1] - 结算及交收费占比22.41% 同比增长48.47% [1] - 投资净收益占比20.42% 同比增长14.04% [1] - 联交所上市费占比5.80% 同比增长12.55% [1] - 存管托管及代理人服务费占比4.75% 同比增长23.25% [1] - 市场数据费占比4.01% 同比增长6.20% [1] 现货市场表现 - 联交所股本证券日均成交额同比上涨122.1% [2] - 沪深股通日均成交额同比增长31.6% [2] - 沪深港通日均成交额同比增长196.0% [2] - 现货市场交易费同比增长99.6% [2] - 结算及交收费同比增长59.3% [2] - 新上市公司44家 募资金额同比增长716.4% [2] 衍生品市场表现 - 衍生品交易费及交易系统使用费同比增长13.8% [2] - 股票期权、衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升 [2] - 衍生品市场联交所上市费同比增长29.6%至3.81亿港元 [2] - 新上市衍生权证和牛熊证数目同比高增 [2] 商品市场表现 - LME金属合约日均成交额同比上升3.8% [2] - 商品分部交易费同比增长5.7% [2] 投资收益表现 - 保证金及结算所基金投资收益同比增长13.02% [3] - 年化投资收益率1.61% 同比下降0.03个百分点 [3] - 平均资金金额同比增长14.86% [3] - 公司资金投资收益净额10.44亿港元 同比增长15.87% [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入及其他收益分别为283.44亿港元、303.43亿港元、322.26亿港元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为176.18亿港元、188.76亿港元、200.46亿港元 [3] - 对应PE估值分别为31.75倍、29.63倍、27.90倍 [3]

投资评级 - 给予买入评级，预计2025-2027年归母净利润为176.18/188.76/200.46亿港元，对应PE估值分别为31.75/29.63/27.90倍 [2][9] 核心观点 - 中长期来看，伴随互联互通政策加持，港交所在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏的基本条件，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][9] - 2025年上半年实现收入及其他收益140.76亿港元（同比+32.53%），归母净利润85.19亿港元（同比+39.1%），创同期新高 [6][9] 业务表现 收入结构 - 交易及交易系统使用费同比+49.12%，占比34.85%；结算及交收费同比+48.47%，占比22.41%；投资净收益同比+14.04%，占比20.42% [9] - 联交所上市费同比+12.55%，市场数据费同比+6.20%，存管托管及代理人服务费同比+23.25% [9] 市场表现 1. **现货市场** - 股本证券日均成交额同比+122.1%，沪深股通/沪深港通日均成交额分别同比+31.6%/+196.0%，带动交易费及结算费同比+99.6%/+59.3% [9] - 新上市公司44家，募资金额同比+716.4%，联交所上市费同比+29.6% [9] 2. **衍生品市场** - 衍生品交易费及交易系统使用费同比+13.8%，上市费同比+29.6%至3.81亿港元，主要因新上市衍生权证及牛熊证数目增加 [9] 3. **商品市场** - LME金属合约日均成交额同比+3.8%，商品分部交易费同比+5.7% [9] 财务预测 - 预计2025-2027年收入及其他收益为283.44/303.43/322.26亿港元，其中交易费及交易系统使用费为103.73/111.80/121.29亿港元，结算及交收费为67.36/75.10/76.97亿港元 [9][10] - EBITDA预计为224.43/240.73/256.12亿港元，税前利润为209.15/224.07/237.97亿港元 [10]

核心观点 - 港股市场7月整体表现强劲 港交所交投活跃度维持高位 业绩有望延续增长 [1] - 互联互通机制推动市场流动性提升 现货及衍生品市场多数指标同比显著改善 [1][2] - 宏观环境呈现分化 国内经济景气度承压 海外美联储降息预期强化 [3] - 港交所估值处于历史中位 具备配置性价比 业绩增长预期明确 [4] 业务表现 - 现货市场ADT同比高增：港交所ADT达2629亿港元（环比+14.2% 同比+166.6%） 北向ADT为2223亿港元（环比+36.5% 同比+86.0%） 南向ADT为1444亿港元（环比+19.5% 同比+329.0%） [1] - 衍生品市场期权成交活跃：期权ADV为94.2万张（环比+14.8% 同比+30.6%） 期货ADV为57.2万张（环比-0.1% 同比-3.7%） [1] - 结构化产品表现分化：牛熊证及衍生权证ADT为157亿港元（环比-2.4% 同比+48.0%） [2] - LME成交量环比回落：日均成交70.0万张（环比-6.5% 同比+2.3%） [2] - IPO市场规模同比激增：新股募资199亿港元（环比-34% 同比+333%） 新上市衍生权证850个（同比+42%） 牛熊证2271个（同比+31%） [2] 利率环境 - HIBOR利率同比普遍下行：6个月期2.27%（环比-0.11pct 同比-2.37pct） 1个月期1.03%（环比+0.31pct 同比-3.48pct） 隔夜0.19%（环比+0.16pct 同比-4.97pct） [2] - 美国隔夜利率维持4.33%（环比持平 同比-0.99pct） [2] 宏观背景 - 国内制造业PMI降至49.3%（环比-0.4pct） 新订单指数49.4%（环比-0.8pct） 新出口订单47.1%（环比-0.6pct） 生产指数50.5%（环比-0.5pct） [3] - 美联储维持利率4.25%-4.50% 市场预期9月降息25bp 全年降息50bp [3] - 美国失业率4.2%（环比+0.1pct） CPI同比2.7%（与上月持平） [3] 业绩与估值 - 港交所PE为38.24x 处于2016年以来58%分位 [4] - 预计2025-2027年收入284/311/337亿港元 归母净利润177/187/206亿港元 [4] - 对应PE估值30.9/29.2/26.4倍 [4]

投资评级 - 给予香港交易所（0388 HK）买入评级 [2][6] - 当前PE为38 24x 处于2016年以来历史58%分位 具备配置性价比 [2][7] - 预计2025-2027年收入及其他收益分别为284/311/337亿港元 归母净利润177/187/206亿港元 对应PE估值30 9/29 2/26 4倍 [2][7] 市场表现 - 7月恒生指数 恒生科技较2024年末分别上涨23 5% 22 0% [7][10] - 港股总市值达44 88万亿港元 环比增长5 2% 同比增长44 2% [8][10] - 港股换手率0 59% 环比提升0 05pct 同比提升0 27pct [10] 交易数据 现货市场 - 7月港股ADT达2629亿港元 环比增长14 2% 同比增长166 6% [7][8][15] - 北向交易ADT为2223亿港元 环比增长36 5% 同比增长86 0% [7][8][15] - 南向交易ADT为1444亿港元 环比增长19 5% 同比增长329 0% [7][8][15] 衍生品市场 - 期货+期权日均成交151 4万张 环比增长8 7% 同比增长15 1% [19][24] - 期权ADV为94 2万张 环比增长14 8% 同比增长30 6% [7][19] - 牛熊证 衍生权证ADT为157亿港元 同比下降2 4% 同比增长48 0% [7][19] 商品市场 - LME日均成交70 0万张 环比下降6 5% 同比增长2 3% [7][25][28] 一级市场 - 1-7月累计52只新股上市 募资1287亿港元 同比增长610% [30][32] - 7月9只新股上市 募资199亿港元 环比下降34% 同比增长333% [7][30] - 前十大IPO中宁德时代募资410亿港元 恒瑞医药募资114亿港元 [35][36] - 待上市港股207只 消费 信息技术 医疗保健行业占比75% [30][38] 宏观环境 国内 - 7月制造业PMI为49 30% 环比下降0 40pct [44][46] - 新订单指数49 4% 新出口订单指数47 1% 环比分别下降0 80pct 0 60pct [44][46] - 生产指数50 5% 环比下降0 50pct [44][46] 海外 - 美联储维持4 25%-4 50%利率不变 9月降息预期82 5% [46][51] - 7月美国失业率4 20% 环比上升0 1pct [46][47] - CPI同比增速2 70% 核心CPI同比增速3 10% [46][47]

市场表现 - 中证银行指数下跌0.5% [1] - 中证全指证券公司指数下跌2.3% [1] - 沪深300非银行金融指数下跌2.8% [1] - 香港证券指数下跌3.5% [1] 香港证券ETF - 香港证券ETF（513090）连续18个交易日成交额超100亿 [1] - 该产品月内规模增超130亿元，最新规模达236亿元、创历史新高 [1] - 跟踪中证香港证券投资主题指数 [5] - 中证香港证券投资主题指数由港股通范围内属于资产管理与托管银行、投资银行业与经纪业的股票以及港交所作为指数样本 [6] 行业展望 - 互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升 [1] - 市场整体活跃度有望随之提升 [1] 指数构成 - 中证银行指数由42只银行业股票组成，反映A股银行业股票的整体表现 [4] - 沪深300非银行金融指数由沪深300指数中归属于资本市场、其他金融、保险行业的27只股票组成 [4] - 保险行业占比超35%，是市场上保险行业占比最高的指数之一 [4]

市场表现 - 香港证券指数上涨0.4% 今年以来涨幅超50% [1] - 中证全指证券公司指数上涨0.3% [1] - 沪深300非银行金融指数下跌0.3% [1] - 中证银行指数下跌1.2% [1] - 香港证券ETF（513090）连续13个交易日获资金净流入 最新规模超210亿元创历史新高 [1] 指数跟踪 - 中证全指证券公司指数今日涨0.3% 市净率1.6倍 发布以来估值分位38.3% [3] - 中证银行指数今日跌1.2% 市净率0.7倍 发布以来估值分位36.8% [3] - 沪深300非银行金融指数今日跌0.3% 市净率1.6倍 发布以来估值分位32.4% [3] - 中证香港证券投资主题指数今日涨0.4% 市净率1.1倍 发布以来估值分位69.3% [3] 行业观点 - 预计互联互通政策持续加码将提升香港资本市场流动性 市场活跃度有望提升 [1]

报告公司投资评级 - 给予香港交易所买入评级 [2][6][8][48] 报告的核心观点 - 截止6月底公司PE为37.51x处于2016年以来历史55%的分位具备一定配置性价比 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望随之提升 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益274/299/324亿港元 归母净利润为168/176/194亿港元 对应PE估值分别为32.2/30.8/27.9倍 [2][8][48] 各部分总结 业务分部 - 现货市场：6月香港股市整体上涨 港股及互联互通ADT同环比均高增 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+20.0%、+18.7% 交所月度ADT为2302亿港元 环比、同比分别+9.4%、+106.9% 北向交易月度ADT为1629亿港元 环比、同比分别+7.5%、+25.0% 南向交易月度ADT为1208亿港元 环比、同比分别+27.9%、+213.8% [8][11][17] - 衍生品市场：期权成交同环比均回升 6月期货ADV为57.3万张 环比、同比分别 - 2.4%、 - 8.4% 期权ADV为82.0万张 环比、同比分别+1.9%、+9.7% 截止6月底 牛熊证、衍生权证及界内证ADT为161亿港元 环比、同比分别为 - 10.3%、+57.4% [8][21] - 商品市场：LME成交量同环比均回升 6月LME日均成交张数为74.9万张 环比、同比分别+6.0%、+11.2% [8][23] - 一级市场：港股IPO规模同环比有不同表现 6月港股有15只新股上市 合计规模279亿港元 环比、同比分别 - 51%、+606% 新上市衍生权证、牛熊证分别为769、1991个 同比分别+85%、+32% 环比分别+33%、 - 7% [8][27][28] - 投资收益：港交所投资收益相关利率同环比有不同变化 截止6月底 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.38%、0.73%、0.03%、4.33% 环比分别+0.21pct、+0.14pct、 - 0.003pct、+0.00pct 同比分别 - 2.44pct、 - 3.88pct、 - 4.95pct、 - 0.99pct [8] 海内外宏观环境 - 国内方面：经济景气度有所回升 供需两端均有所修复 6月中国制造业PMI为49.70% 环比上升0.20pct 处于荣枯线下方 需求端 6月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为50.2%、47.7% 环比分别+0.40pct、+0.20pct 供给端 6月制造业生产指数为51.0% 环比+0.30pct [8][41] - 海外方面：暂停降息导致海外流动性收紧 美联储降息预期持续推迟 2025年6月18日 美联储维持4.25% - 4.50%的联邦基金利率 暂停降息 符合市场预期 2025年7月维持不降息 9月预计降息25bp 全年预计降息50bp 6月 美国失业率为4.10% 环比 - 0.1pct 就业向好 CPI同比增速为2.70% 较上月上升0.3pct [8][43] 市场环境 - 市场交投高位延续 预计业绩随市高增 展示了港交所各业务市场核心数据指标 包括现货、衍生品、商品市场等在2025年1 - 6月累计/均值、同比及6月单月同比、环比数据 [9] 现货市场 - 6月港股市场延续上涨 依靠国内政策驱动 截止6月底 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+20.0%、+18.7% 6月港交所上市证券市值42.68万亿港元 环比、同比分别+4.3%、+32.8% 港股换手率为0.54% 环比、同比分别+0.03pct、+0.19pct [11] - 港股及互联互通日均成交额同环比均高增 6月港交所月度ADT为2302亿港元 环比、同比分别+9.4%、+106.9% 北向交易月度ADT为1629亿港元 环比、同比分别+7.5%、+25.0% 南向交易月度ADT为1208亿港元 环比、同比分别+27.9%、+213.8% [17] 衍生品市场 - 期权成交同环比回升 6月期货 + 期权日均成交张数为139.3万张 环比、同比分别+0.1%、+1.4% 其中期货ADV为57.3万张 环比、同比分别 - 2.4%、 - 8.4% 期权ADV为82.0万张 环比、同比分别+1.9%、+9.7% 截止6月底 牛熊证、衍生权证及界内证ADT为161亿港元 环比、同比分别为 - 10.3%、+57.4% [21] 商品市场 - LME成交量同环比回升 6月LME日均成交张数为74.9万张 环比、同比分别+6.0%、+11.2% [23] 一级市场 - 6月港股IPO规模环比下降、同比高增 2025年1 - 6月累计43只新股上市 合计规模1067亿港元 同比+688.6% 单位IPO规模为24.8亿港元 同比+450.2% 6月15只新股上市 合计规模279亿港元 环比、同比分别 - 51%、+606% 待上市港股方面 截止2025年7月11日 208只股票待上市 消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比76% [27] - 6月新上市衍生权证同环比均高增 2025年1 - 6月新上市衍生权证、牛熊证分别累计4215、16007个 同比分别+24%、+39% 6月新上市衍生权证、牛熊证分别为769、1991个 同比分别+85%、+32% 环比分别+33%、 - 7% [28] 投资收益 - 港交所投资收益相关利率环比上行、同比下行 截止6月底 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.38%、0.73%、0.03%、4.33% 环比分别+0.21pct、+0.14pct、 - 0.003pct、+0.00pct 同比分别 - 2.44pct、 - 3.88pct、 - 4.95pct、 - 0.99pct [36] 宏观环境 - 国内：经济景气度上升 供需两端修复 6月中国制造业PMI为49.70% 环比上升0.20pct 处于荣枯线下方 需求端 6月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为50.2%、47.7% 环比分别+0.40pct、+0.20pct 供给端 6月制造业生产指数为51.0% 环比+0.30pct 价格端 6月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为48.4%、46.2% 环比分别+1.50pct、+1.50pct [41] - 海外：暂停降息使海外流动性收紧 美联储降息预期推迟至9月 截止2025年6月18日 美联储维持4.25% - 4.50%的联邦基金利率 2025年7月维持不降息 9月预计降息25bp 全年预计降息50bp 6月 美国非农就业人口新增14.70万人 环比+2.1% 失业率为4.10% 环比 - 0.1pct 就业向好 CPI同比增速为2.70% 较上月上升0.3pct 核心CPI同比增速为2.90% 较上月上升0.1pct [43] 投资建议 - 截止6月底公司PE为37.51x处于2016年以来历史55%的分位具备配置性价比 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望随之提升 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益274/299/324亿港元 归母净利润为168/176/194亿港元 对应PE估值分别为32.2/30.8/27.9倍 给予买入评级 [2][8][48] 盈利预测 - 给出港交所2024A - 2027E利润表相关数据 包括交易费及交易系统使用费、联交所上市费等各项收入、投资收益净额、收入及其他收益、营运支出合计、EBITDA、税前利润、归母净利润等 [51]

港股市场表现 - 5月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+16 1%、+15 7% [1] - 港交所月度ADT为2103亿港元，环比-23 4%、同比+50 4% [1] - 沪深股通交易月度ADT为9061 3亿港元，环比-6 9%、同比+22 4% [1] - 沪深港通月度ADT为1474 2亿港元，环比-22 9%、同比+50 1% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为58 6万张，环比-30 3%、同比-14 6% [1] - 期权ADV为80 5万张，环比-19 8%、同比-23 7% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为70 7万张，环比-19 7%、同比-8 5% [1] 一级市场 - 5月港股共有10只新股上市，合计规模为558亿港元，环比+1830 4%、同比+3150 6% [1] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率环比分别-1 86pct、-3 37pct、-4 47pct [1] - 美国隔夜银行基金利率为4 33%，环比持平、同比-0 99pct [1] 国内宏观环境 - 5月中国制造业PMI为49 50%，环比+0 50pct [1] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49 8%、47 5%，环比+0 60pct、+2 80pct [1] - 制造业生产指数为50 7%，环比+0 90pct [1] 海外宏观环境 - 美联储维持4 25%-4 50%的联邦基金利率 [1] - 美国失业率为4 20%，环比持平 [2] - CPI同比增速为2 40%，环比+0 1pct [2] 投资建议 - 公司PE为35 45x，处于2016年以来历史44%分位 [2] - 预计2025-2027年收入及其他收益为298/310/325亿港元，归母净利润为179/186/196亿港元 [2] - 对应PE估值分别为29 2/28 0/26 6倍 [2]