军工行业概述 - 国防军工行业涵盖核工业、航空、航天、船舶、兵器及电子六大核心领域，承担武器装备研发、生产及配套任务 [2] - 我国已建成全球最完整的军工体系，以十大军工集团为主导，形成"总装+配套"的产业链格局 [2] - 行业具备高准入壁垒(需保密资质、国军标认证等)、需求稳定(国家刚性采购)及长周期特性(研发投入大、技术迭代慢) [2] 2025年行业展望 - 国防军工深受国家五年计划影响，行业发展在五年计划后半段呈现加速态势，2025年作为十四五规划最后一年有望迎来高峰 [3][5] - 军工央企集团发布任务动员令加速完成目标任务，叠加全球地缘局势紧张和国防开支稳健增长，行业有望加速发展 [3] - 从历史数据看，五年规划中行业业绩呈现前低后高特点，2025年基本面有望否极泰来 [5] 2024-2025Q1业绩表现 - 2024年行业营收4657亿元(同比-3.5%)，归母净利润217亿元(同比-43.5%)，毛利率21.8%(同比-2.5pct)，净利率4.7%(同比-3.3pct) [7][8] - 25Q1营收843亿元(同比-7.3%)，归母净利润49亿元(同比-32.5%)，毛利率23.8%(环比+6.4pct)，净利率5.8%(环比+6.4pct) [7][8] - 25Q1预收账款及合同负债1772亿元(较年初+5.36%)，预付账款723亿元(较期初+8.31%)，资产负债表端印证备产备货需求旺盛 [9] 投资逻辑与估值 - 军工行业具备产业链自主化程度高的"避险"特质，在中美关税战背景下配置价值凸显 [1][12] - 截至4月30日，申万军工指数市盈率TTM 60.26倍(分位数72.94%)，估值分位数明显回落 [10] - ETF金额重回净流入趋势，杠杆资金略有下降，资金面呈现改善趋势 [10] 重点个股 - 航天电器、菲利华、北方导航、中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、海格通信、紫光国微、振华科技等 [12]

财务状况 - 2024年营业收入422,903,60103元，较2023年770,889,30492元下降4514% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-228,007,66926元，同比下降52243% [3] - 扣除非经常性损益后的净利润为-239,058,99419元，同比下降1,10198% [3] - 基本每股收益为-110元/股，较2023年027元/股下降50741% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为-101,554,40834元，较2023年-23,304,68408元减少33577% [10] 业务表现 - 信息感知业务收入112,826,27503元，同比下降3084% [2] - 卫星通信业务收入72,429,15687元，同比下降2587% [2] - 无人系统业务收入231,491,96018元，同比下降5395% [2] - 东北区域营收增长22949%，西南地区降幅高达9413% [2] 费用分析 - 销售费用15,737,65789元，同比增长579% [5] - 管理费用92,087,31827元，较2023年102,302,92188元下降999% [6] - 财务费用4,077,66629元，同比增长3930% [7] - 研发费用89,298,25381元，较2023年93,828,30346元下降483%，研发投入占营业收入比例2295% [8] 现金流情况 - 投资活动产生的现金流量净额24,81187元，2023年为-257,899,71571元 [11] - 筹资活动产生的现金流量净额40,368,43628元，较2023年504,151,05913元下降9199% [12] 研发情况 - 研发投入金额97,065,44322元，较2023年下降729%，资本化金额7,767,18941元，同比下降2853% [13] - 研发人员数量183人，较2023年213人减少1408%，研发人员占比从2900%上升至3194% [14] 管理层报酬 - 董事长迟家升税前报酬总额8062万元，总经理徐烨烽（离任）4345万元，副总经理刘俊7034万元，财务总监刘正武7034万元 [19]