美国通胀上行风险分析 消费者通胀预期飙升 - 4月美国消费者1年期通胀预期飙升至6.7%，创1981年11月以来最高值；5年期通胀预期升至4.4%，创1991年7月以来最高，远超2021-22年高点（5.4%、3.0%）[2][9] - 消费者通胀预期通常比实际通胀上行早1-2个季度，预计未来几个月可能进一步上升[2][13] - 专业人士通胀预期滞后，彭博一致预期对2024年CPI同比预测仅3%，未充分反映关税影响[2][9] - 市场交易的通胀预期多变，1年期通胀互换定价一周内下行33BP[2][11] 通胀宽度回升 - 2024年下半年以来，PCE价格同比上涨项目比例从62.7%升至72.5%，支出比例从84%回升至87%，均高于2015-2019年中枢（63.6%、80.6%）[3][14] - 通胀宽度与通胀预期可能形成螺旋加强效应，加剧上行风险[3][14] 关税价格传导效应 - 关税对消费者价格的传导存在时滞，预计夏季开始明显体现，进口价格传递效应或在12个月内达峰值[4][19] - 情景1（对华155.7%关税+其他10%关税）：或使四季度CPI同比升至4.0%-4.8%[6][24] - 情景2（对华64.7%关税+其他10%关税）：或使四季度CPI同比升至3.6%-4.1%[6][24] 食品与租金通胀动态 - 3月CPI食品环比从0.2%升至0.4%（去年均值0.2%），受禽流感和关税预期影响[5][20] - 3月主要住所租金环比升至0.33%（去年均值0.35%），业主等价租金环比升至0.4%（去年均值0.39%），CPI权重占比1/3[5][20] 货币政策与美债影响 - 美联储若观察到二季度通胀反弹，可能推迟降息，除非失业率飙升或金融市场动荡[7][27] - 十年期美债利率上行反映流动性冲击，未来或受通胀掣肘；美债面临全球投资者抛售风险[8][28] - 9月前约7万亿美元长期美债到期，存量加权平均利率2.89%，财政付息压力加大[8][28]

市场本周关注的焦点是特朗普即将宣布的"对等关税"以及3月的非农就业数据。在关税公布 前夕，仍有消息显示关税细节在最后关头仍有可能调整，但市场已经开始消化这些信息。港 股是对关税消息最为脱敏的市场之一。 与上一次的贸易战不同，本次特朗普新关税政策消息发布后，美股一路下行，但恒指却表现 优异，这在一定程度上意味着港股和美股出现了脱钩，同时港股表现出了"脱敏"的迹象，也 似乎表明由于类似的事情曾经发生，人类不会两次踏入同一条河流。 以下文章来源于GTJAI宏观研究 ，作者周浩、孙英超 GTJAI宏观研究 . 国泰君安国际首席经济学家 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 周浩 孙英超 国泰君安宏观研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点小结 从美股和港股的展望而言，本周的"对等关税"正式落地，在一定程度上反而可能是新的值得 观察的时间点，美股市场之前对于关税的关注度较高，市场表现也较为负面，但靴子落地是 否意味着市场在对关税政策进行了一段时间的咀嚼后，新的变量可能出现并逐步主导市场。 从美股和港股的展望而言，本周的"对等关税"正式落地，在一定程度上反而可能是新的值得观察 的时间点，美股市场之前对于关税的关注 ...