为何美股强劲而商品市场滞涨 风险厌恶还是偏好 能动摇 黄金牛市根基吗？ 2025年07月06日 威尔鑫投资咨询研究中心 （文） 首席分析师 杨易君 来源：杨易君黄金与金融投资 上周国际现货金价以3271.90美元开盘，最高上试3365.39美元，最低下探3247.11美元，报收3335.00美元，上涨61.61美元，涨幅1.88%，振幅3.61%，周K 线呈震荡回升中阳线。 上周美元指数以97.21点开盘，最高上试97.42点，最低下探96.36点，报收96.98点，下跌260点，跌幅0.26%，振幅1.09%，周K线呈震荡下行小阴线，再创 三年新低。 上周wellxin贵金指数（金银钯铂）以6719.49点开盘，最高上试6948.73点，最低下探6623.37点，报收6866.84点，上涨143.73点，涨幅2.14%，振幅 4.84%，周K线呈震荡上行中阳线，周收盘再创历史新高。 上周： 现货银价上涨2.60%，振幅4.65%，报收36.92美元； 现货铂金价格上涨3.81%，振幅8.37%，报收1390.96美元； 现货钯金价格上涨0.26%，振幅6.46%，报收1134.77美元； NYMEX原油价格 ...

由于财政刺激需时才会对实体经济带来影响，预计明年美国经济增长应会改善。若资本支出的税务优惠 追溯至2025年1月生效，企业或会较消费者更快作出反应，以争取最大税务优惠。但企业能否及时行动 仍不明朗。尽管如此，增长改善料难以抵销税收减少对财政赤字的影响。 除非最终法案出现重大修改，根据美国国会预算办公室估计，该法案在未来十年将令赤字增加超过2万 亿美元。2024年赤字占美国国内生产总值的6.4%，是和平时期及非衰退期间的最高水平。鉴于缺乏处 理赤字的计划，预计未来二至三年美国政府赤字将维持在目前的高位。 普徕仕指出，今年美国经济放缓，新财政刺激方案可为其提供及时支持。消费支出和企业信心有望获得 急需的提振。虽然该法案将支持经济活动，但受关税影响，美国今年经济增长预期仍将低于趋势水平。 然而，普徕仕的基本预测是美国经济仍有望避开衰退。 美国众议院周四(3日)通过税收与支出法案(又称"大而美法案")，法案将送交给特朗普签署，预计能在美 国独立日(4日)前正式生效。普徕仕首席美国经济学家Blerina Uruci表示，"大而美法案"虽可支持增长， 但连同关税等其他因素，可能为通胀带来上行风险。加上近期缺乏处理赤字的计 ...

印度经济报告：全球商品价格波动可能带来通胀上行风险。 ...

日本央行政策动向 - 通胀上行风险进一步加剧 日本央行审议委员田村直树指出当前通胀压力持续上升 [1] - 若通胀风险加剧 日本央行可能需要采取果断行动进行干预 [1] - 日本物价目标实现时间可能比预期更早 显示经济复苏步伐加快 [1] 企业信心与货币政策 - 日本企业整体情绪未出现过度悲观现象 显示经济基本面相对稳定 [1] - 在贸易谈判进行期间 日本央行不太可能实施加息操作 将维持宽松货币政策 [1]

英国央行委员Greene：英国面临经济增长下行风险，同时通胀存在上行风险。 英国的通胀看起来更像是"平台期"，而不是"驼峰"。 ...

英国央行货币政策委员格林：我仍然认为风险仍然是双向的，但偏向于经济增长的下行风险，同时通胀 的上行风险也存在。 ...

金十数据6月19日讯，万神殿宏观的经济学家在一份报告中表示，英国央行可能会在2025年再降息一 次。数据显示，英国劳动力市场出现疲软，工资增速预计将在第二季度低于货币政策委员会（MPC） 的预期。不过，他们也指出，能源价格可能上涨，这将带来通胀上行压力，从而限制英国央行在今年进 一步降息的空间。 机构：英国央行年底前可能再降息一次 ...

美联储议息会议决议 - 6月维持政策利率不变，联邦基金利率区间为4.25%-4.5%[6] - 议息声明修改就业市场和经济前景展望表述[6] 点阵图变化 - 17位认为2025年底联邦基金利率预测中值不低于3.75%，对应降息2次，7位认为不降息，比3月多3位[7] - 10位预计2026年底联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应降息1次，比3月增加4位[7] - 11位预计2027年底联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应降息1次，比3月增加3位[7] 经济与通胀预期调整 - 2025年GDP增长预期中值从1.7%降至1.4%，2026年从1.8%降至1.6%[7] - 2025年核心PCE预期中值从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%[7] - 2025年失业率预期中值从4.4%升至4.5%，2026年从4.3%升至4.5%[7] 鲍威尔讲话要点 - 经济基本面支持按兵不动，美国实际工资同比上升，家庭消费支出有韧性[8] - 高关税冲击可能在夏季凸显，或推高通胀、承压经济[9] - 高关税冲击与预计更少降息一致，当前货币政策限制性减弱[10] 资产配置影响 - 下半年潜在关税对冲政策或利于美元资产，美股或追赶其他市场[4] - 除中国外新兴市场企业盈利和股票估值压力或加大[4]

美联储议息会议决策 - 6月维持政策利率不变，联邦基金利率区间维持在4.25%-4.5%[5] - 6月议息声明决议修改就业市场和经济前景展望表述[5] 点阵图变化 - 17位认为2025年底联邦基金利率预测中值不低于3.75%，对应降息2次，7位认为不降息，比3月多3位[6] - 10位预计2026年底联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应降息1次，比3月增加4位[6] - 11位预计2027年底联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应降息1次，比3月增加3位[6] 经济与通胀预期调整 - 2025年GDP增长预期中值从1.7%降至1.4%，2026年从1.8%降至1.6%[7] - 2025年核心PCE预期中值从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%[7] - 2025年失业率预期中值从4.4%升至4.5%，2026年从4.3%升至4.5%[7] 高关税影响及政策要点 - 高关税冲击或在夏季凸显，推高通胀并使经济活动承压[8] - 高关税冲击和预计更少的降息相一致，政策限制性不及3月[8][9] 大类资产配置影响 - 下半年美股或追赶其他市场表现，除中国外新兴市场企业盈利和估值压力或加大[3][10]

（FOMC）在美国通胀上行方面已经掌握一定程度上的确定性。 "新债王"Gundlach：美联储倾向于降息。 ...