美股市场整体表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.38%，纳指涨0.58%，标普500指数涨0.21% [1] 科技股与半导体行业 - 科技七巨头集体上涨，特斯拉涨2.8%至410.4美元 [3] - 特斯拉上海超级工厂2026年2月交付量为5.86万台，同比增长91% [3] - 甲骨文股价涨逾13%，创去年9月以来最大涨幅，第三财季调整后营收好于预期 [3] - 半导体产业链全线上涨，费城半导体指数涨超1% [3] - 联电、英特尔涨超4%，美光科技涨超2%，超威半导体、台积电、科天半导体涨超1% [3] 加密货币概念股 - 加密货币概念股走高，Coinbase涨超2%，Strategy涨超2%，Circle涨超3% [4] 中概股与新能源汽车 - 热门中概股多数走低，科技龙头股下挫 [5] - 腾讯控股、金山云跌超4%，小马智行、虎牙、哔哩哔哩、爱奇艺、腾讯音乐跌超2%，美团、网易、小米跌超1% [5] - 新能源汽车股走高，理想汽车涨超4%，小鹏涨近3%，蔚来涨近1% [5] 贵金属市场 - 黄金股走低，哈莫尼黄金跌超12%，诺华黄金资源跌超6%，科尔黛伦矿业跌超5% [5] - 现货黄金跌0.6%报5158.78美元/盎司，现货白银跌4.12%报84.7美元/盎司 [5] - 伦敦金现报5158.788美元/盎司，跌0.60%；COMEX黄金报5180.4美元/盎司，跌1.18% [6] - 伦敦银现报84.7美元/盎司，跌4.12%；COMEX白银报85.835美元/盎司，跌4.19% [6] - SHFE黄金报1145.12元/克，跌0.92%；SHFE白银报21695元/千克，跌4.13% [6] 能源市场与宏观数据 - 国际油价大幅震荡，WTI原油一度飙升超6%后涨幅收窄至1.87%，布油涨2.23% [6] - NYMEX WTI原油报85.01美元/桶，涨1.87% [7] - 七国集团能源部长发表联合声明，原则上支持采取积极措施应对局势，包括在必要时动用战略能源储备 [7] - 美国2月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%；核心CPI同比上涨2.5% [7] - 分析指出该数据反映中东冲突前的通胀状况，近期油价飙升及霍尔木兹海峡封锁可能带来通胀反弹风险 [8] - 市场预计美联储或将在今年7月才会再次降息 [8]

美股市场整体表现 - 美股三大指数开盘涨跌不一，道指跌0.16%，纳指涨0.3%，标普500指数涨0.13% [1] - 截至发稿，道指跌0.67%，纳指涨0.16%，标普500指数跌0.1% [1] - 市场个股表现分化，有1789只个股上涨，3195只个股下跌 [1] 明星科技股表现 - 明星科技股多数上涨，特斯拉涨2.42%，美国超微公司涨1.73%，英特尔涨1.67% [1] - 其他主要科技股中，高通涨0.88%，英伟达涨0.66%，Meta Platforms涨0.60%，亚马逊涨0.58%，微软涨0.48%，博通涨0.23%，苹果涨0.08% [2] - 谷歌-A微跌0.02% [2] 公司特定事件驱动股价 - 甲骨文股价涨超14%，因公司公布强劲季度业绩并上调2027财年营收预期 [2] - 公司第三财季调整后每股盈利为1.79美元，高于预期的1.70美元 [2] - 第三财季营收为171.9亿美元，同比增长22%，高于预期的169.1亿美元 [2] - 公司预计第四财季每股调整后收益为1.92美元至1.96美元，远好于分析师预期的1.7美元 [2] - Nebius股价涨超16%，因获得英伟达20亿美元投资 [3] - 黄金股走低，哈莫尼黄金跌超13% [5] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.25%，热门中概股多数下跌 [7] - 部分中概股逆市上涨，理想汽车涨4.56%，欢聚涨4.11%，小鹏汽车涨2.91%，贝壳涨1.64% [8] - 多数中概股下跌，瑞幸咖啡跌0.03%，亚朵跌0.07%，好未来跌0.18%，微博跌0.25%，新东方跌0.34%，满帮跌0.38%，禾赛跌0.40%，阿里巴巴跌0.64%，百度跌0.65%，小米集团跌0.98%，网易跌1.02%，BOSS直聘跌1.20% [9] 大宗商品市场动态 - 金银价格冲高回落，现货黄金一度失守5170美元，现货白银急跌4% [10] - 截至发稿，现货黄金跌0.32%报5173.67美元/盎司，现货白银跌3.46%报85.28美元/盎司 [10] - 国际油价大幅震荡，WTI原油一度飙升超6%随后直线跳水 [13] - 截至发稿，WTI原油涨幅收窄至2.58%，布油涨2.85% [13] 宏观经济与政策环境 - 美国2月消费者价格指数同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5% [13] - 分析指出数据反映中东冲突前状况，近期油价飙升及霍尔木兹海峡封锁可能带来通胀反弹风险 [13] - 市场预计美联储或将在今年7月才会再次降息 [13] - 七国集团能源部长发表联合声明，原则上支持采取积极措施应对当前局势，包括在必要时动用战略能源储备 [16] - 国际能源署32个成员国一致同意，将其紧急储备中的4亿桶石油投入市场，以应对中东战争引发的石油市场扰乱 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属市场交易情绪回暖，此前特朗普称伊朗战争“基本结束”，市场风险溢价上行，原油价格跳水，美元指数回落，部分资金回流贵金属市场；美国2月非农就业数据不及预期、失业率上行，利率期货显示年中降息概率回升，对金价形成支撑；美联储方面，伊朗冲突引发的通胀风险加大坚持鸽派取向难度，贵金属走势不确定性大；往前看，原油价格振幅或收敛，美元及美债收益率回落或支撑金价，但特朗普表态变数大，美伊冲突难迅速平息，若有实质进展市场或重新围绕“就业 - 通胀”路径定价，原油反弹或压制金银价格，短期内区间震荡；中长期在美元信用和央行购金背景下，看多逻辑未松动，操作建议逢低布局为主 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1150.000元/克，环比涨10.0；沪银主力合约收盘价22758元/千克，环比涨1211.00 [2] - 沪金主力合约持仓量111,758.00手，环比增891.00；沪银主力合约持仓量3,294.00手，环比减32.00 [2] - 沪金主力合约成交量203,619.00，环比减108781.00；沪银主力合约成交量471,037.00，环比减148608.00 [2] - 沪金仓单数量104934千克，环比持平；沪银仓单数量259,178千克，环比增5808 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1144.78，环比涨4.40；华通一号白银现货价22,245.00，环比涨1790.00 [2] - 沪金主力合约基差 - 5.22元/克，环比降5.60；沪银主力合约基差 - 513.00元/克，环比涨579.00 [2] - SPDR黄金ETF持仓1070.71吨，环比降2.61；SLV白银ETF持仓15,710.91吨，环比降50.71 [2] 供需情况 - 黄金CFTC非商业净持仓160145.00张，环比增968.00；白银CFTC非商业净持仓23,338.00张，环比增1078.00 [2] - 黄金总供应量1302.80吨（季），环比降0.19；白银总供应量32,056.00吨（年），环比增482.00 [2] - 黄金总需求量1345.32吨（季），环比增79.57；白银总需求量35,716.00吨（年），环比降491.00 [2] - 美元指数98.71，环比降0.24；10年美债实际收益率1.78，环比降0.02 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数25.50，环比降3.99；CBOE黄金波动率指标33.52，环比降0.74 [2] - 标普500/黄金价格比1.34，环比增0.02；金银比60.95，环比降1.32 [2] 行业消息 - 特朗普称美国对伊朗战争可能很快结束，比预计进展快 [2] - G7财长讨论应对油价飙升，暂不释放战略石油储备 [2] - 普京与特朗普通话，讨论中东形势和乌克兰问题谈判进程 [2] - 能源价格飙升重塑欧洲利率交易，欧洲央行和英国央行加息预期有变化 [2] - CME“美联储观察”显示美联储不同时间降息概率情况 [2] 期权分析 - 外盘黄金期权5000美元附近为重要支撑，5100美元附近有防守力量，5200 - 5225为主要阻力区，看涨持仓集中，Put/Call比率低于1，市场情绪偏多 [2] - 外盘白银期权85美元为多空平衡中枢，84附近有防守力量，89附近有阻力，更高执行价看涨持仓扩张不明显，Put/Call比率回落至1以下，市场情绪偏多 [2] 重点关注 - 03 - 10 18:00美国2月NFIB小型企业信心指数 [2] - 03 - 10 22:00美国2月成屋销售数据 [2] - 03 - 11 20:30美国2月CPI月率、年率 [2] - 03 - 13 20:30美国1月核心PCE物价指数 [2] - 03 - 13 22:00美国1月耐用品订单 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月同业存单到期规模偏高且信贷投放或积极，存单供给或相对积极；短端利率品种定价偏低且信用利差压缩，中小行等有配置偏好；监管审慎对待政策利率降息，1y国股行存单降价至1.55%或为“阻力位”，下行突破空间逼仄 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资由负转正，期限结构继续走扩 - 本周（3月2日至3月8日）存单发行规模7172亿元，净融资额1292.10亿元（上周为 - 2127.10亿元） [2][5] - 供给结构上，本周国有行发行占比由15%上升至19%，股份行发行占比由46%下降至35% [2][5] - 存单发行加权期限拉长至8.66个月（前值为6.96个月） [2][5] - 下周（3月9日至3月15日）存单到期规模10064亿元，周度环比增加4188.80亿元，到期主要集中在国有行和股份行，3M和6M存单到期金额较高，分别为2570亿元和2302.60亿元 [2][5] 需求：中小型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行 - 二级配置机构方面，中小银行周度净买入由744.79亿元小幅上升至1828.92亿元；大型银行周度净买入由 - 490.69亿元上升197.43元；货基周度净卖出由451.29亿元上升至1638.88亿元；其他类周度净买入466.89亿元，较上周（285.34亿元）上升181.55亿元 [19] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）下行至93%；分机构看，股份行募集率维持96%不变，城商行募集率由89%下降至87%，国有行募集率由99%下降至98%，三农行募集率由84%上升至85% [19] 估值：存单一二级定价小幅下行 - 一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率下行至1.56%；股份行3M存单较上周下行5bp，9M较上周下行4bp，1y品种较上周下行4bp [21] - 期限利差而言，股份行1Y - 3M期限利差为4.15bp，在历史分位数12%的位置 [21] - 信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为9.7BP，利差分位数在12%附近；农商行与股份行利差为12.05BP，利差分位数在37%附近 [21] - 二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率小幅下行；1M品种较上周维持不变，3M和9M品种较上周均下行5bp，6M较上周下行4bp，1Y较上周下行3bp，在1.55%附近 [31] - 期限利差而言，AAA等级1Y - 3M期限利差为4.5bp，在17%的历史分位数水平 [31] 比价：存单与国债、国开利差有所收窄 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从 - 7.58BP走扩至8.56BP；与R007:15DMA资金价差从 - 1.75BP收窄至 - 0.65BP [2][37] - 存单与国债价差从3.27BP小幅收窄至1.98BP，分位数下降至17%；存单与国开价差2.41BP收窄至 - 2.20BP，分位数下降至33%附近 [2][37] - AAA中短票与存单价差由0BP走阔至1.68BP，分位数上升至8%附近 [2][37]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货小幅上涨，后续市场变数主要是战争，若战争可控、能源运输修复，通胀上升幅度有限，债市震荡偏强；若战争烈度升级，通胀上升将成债市调整关键逻辑 [1][2] - 建议关注战争形势和通胀水平，通胀超预期时布局空头套保策略；T06 合约 CTD 券 IRR 略高于 1.6%，利率下行幅度有限时关注正套机会 [2] 各目录总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（03.02 - 03.08）国债期货小幅上涨，周一高开后受止盈和宽货币预期影响，周二资金面偏松短券强、长端现券与 T 偏弱，周三 PMI 不及预期、降准预期升温期债上涨，周四利多落地后机构止盈期债震荡转弱，周五降准未落地现券利率上行、期债窄幅震荡 [1][10] - 截至 3 月 6 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.506、106.130、108.545 和 112.770 元，分别较上周末变动 +0.058、+0.145、+0.155 和 +0.650 元 [1][10] 下周观点 - 受美伊冲突和降准预期影响，前半周债市偏强，政策未超预期、降准落空后债市震荡偏弱 [13] - 若战争持续时间不长，债市震荡略偏强，但需关注战争进展和通胀风险；《政府工作报告》增量表述对债市偏多，整体政策基调偏中性，降息空间有限，降准未落地 [13][14] - 若战争短期内结束、能源运输修复，3 月中上旬市场利空有限，债市震荡略偏强；若战争持续时间长，输入性通胀上升，债市面临调整压力 [14] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 60 只，总发行量和净融资额分别为 6064.84 亿元和 1172.74 亿元，较上周分别变动 -1809.36 亿元和 -2510.15 亿元 [18] - 地方政府债发行 30 只，总发行量和净融资额分别为 2724.84 亿元和 2552.24 亿元，较上周分别变动 +160.64 亿元和 +647.95 亿元 [18] - 同业存单发行 519 只，总发行量和净融资额分别为 7172.0 亿元和 +1292.10 亿元，较上周分别变动 +2632.50 亿元和 +3419.20 亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 3 月 6 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.34%、1.53%、1.78%和 2.28%，较上周末分别变动 -2.16、-2.09、-4.20 和 -0.80 个 bp [22] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 1.43bp 至 48.94bp，10Y - 5Y 利差收窄 2.11bp 至 24.45bp，30Y - 10Y 利差走阔 3.40bp 至 50.27bp [22] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.51%、1.73%和 1.96%，较上周末分别变动 -5.49、-3.60 和 -2.15bp [22] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货小幅上涨，截至 3 月 6 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.506、106.130、108.545 和 112.770 元，较上周末分别变动 +0.058、+0.145、+0.155 和 +0.650 元 [10][30] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 30572、51778、67400 和 76133 手，较上周分别变化 -22259、-46807、-105893 和 -52216 手 [34] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 70531、183547、325129 和 161969 手，较上周分别变化 -778、-2896、+162 和 -12721 手 [34] 基差、IRR - 本周各品种合约基差震荡略收窄，T 的 IRR 略高于 1.6%，存在正套机会 [38] - 若战争烈度下降，债市利空有限，利率下行幅度不大；若战争烈度升级，通胀压力上升，债市可能下跌，正套是应对不确定性行情的较确定策略 [38] 跨期、跨品种价差 - 截至 3 月 6 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 03 - 06 合约跨期价差分别为 -0.010、-0.030、+0.005 和 -0.350 元，较上周末分别变动 -0.012、+0.065、-0.035 和 -0.100 元 [43] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 1616 亿元逆回购操作，因 15250 亿元逆回购到期，实现净回笼 13634 亿元；有 10000 亿元 91 天期买断式逆回购到期，央行开展 8000 亿元 91 天期买断式逆回购操作 [46][47] - 截至 3 月 6 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.49%、1.41%、1.32%和 1.41%，较上周末分别变动 -1.54、-8.85、+0.10 和 -8.80bp [50] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 8.64 万亿元，比上周多 1.93 万亿元，隔夜占比为 91.14%，高于前一周水平 [50] 海外周度观察 - 美元指数走强，10Y 美债收益率上行，截至 3 月 6 日收盘，美元指数较上周末涨 1.34%至 98.9558，10Y 美债收益率报 4.15%，较上周末上行 18BP，中美 10Y 国债利差倒挂 237.3BP [53] - 本周美伊战争超预期，避险情绪升温，油价和化工品价格上涨，美联储降息预期下修，周五美国 2 月非农就业数据放缓，市场对滞胀担忧加剧 [53] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格普涨，截至 3 月 6 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 4005.41、7179.37 和 1851.23 点，较上周末分别变动 +311.37、-46.17 和 +247.67 个点 [55] - 本周农产品价格普跌，截至 3 月 6 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 17.02、5.10 和 8.06 元/公斤，较上周末分别变动 -0.52、-0.15 和 +0.08 元/公斤 [55] 总结与展望 - 密切关注战争变化，若可控则债略偏强，反之关注通胀风险，建议关注 T06 合约的正套机会 [3][56]

就业数据表现 - 2026年2月美国新增非农就业人数为-9.2万人，大幅低于市场预期的5.5万人，前值下修至12.6万人[5] - 季调失业率升至4.4%，高于预期和前值的4.3%[5] - 失业率上升伴随着劳动参与率和就业率同步下降，显示劳动力市场下行风险抬升[9] - 非农就业走弱主要受教育和保健服务行业拖累，该行业当月减少就业16.3万人[9] 通胀与薪资压力 - 2月非农私人部门时薪环比增速为0.4%，持平前值且高于预期的0.3%，同比增速为3.8%[9] - 服务业薪资加速上涨，核心服务通胀压力边际升温[9] - 美伊冲突推升原油价格，加剧了市场的滞胀担忧[9] 市场影响与美联储政策展望 - 数据公布后，10年期美债收益率短线下行后反弹，美元指数走势纠结，美股整体偏弱[9] - 短期来看，就业未失速下行且通胀压力抬头，美联储大概率维持当前利率水平不变[9] - 中期来看，预计美联储在5月后可能根据就业市场表现择机启动降息，2026年内累计降息约50个基点[9] - 根据CME FedWatch数据，市场预期美联储在2026年3月会议上维持利率（325-350基点区间）的概率为93.7%[28]

美国及全球资金流向 - 投资者大幅抛售美国股票基金，最近一周净流出219.2亿美元（约合人民币1500亿元），为近八周以来最严重的单周净流出[1][2] - 美国成长型基金遭遇111.5亿美元的资金流出，为自2025年12月17日当周以来的最大单周流出[1][2] - 美国价值型基金连续第四周实现净买入，金额为1.46亿美元[2] - 美国行业基金获得12亿美元资金流入，其中工业、公用事业、金属与矿业行业基金分别净流入16.5亿、6.71亿和5.82亿美元[2] - 避险需求推动美国货币市场基金净流入增至225.1亿美元，创下八周新高[2] - 美国债券基金连续第九周实现净流入，金额达到72.9亿美元，其中中短期投资级债券基金、市政债基金以及中短期政府与国债基金分别录得17.1亿、14.4亿和9.29亿美元的大额净买入[2] - 全球股票基金出现约14.4亿美元的资金净流出，主要受美股基金拖累[3] - 欧洲股票基金资金流入额从前一周的约118.8亿美元放缓至88亿美元[3] - 亚洲股票基金吸引了74.3亿美元的净流入[3] - 全球工业和能源行业基金分别录得25.3亿美元和12.1亿美元的净流入，而金融板块基金则出现约19亿美元的净流出[3] - 全球货币市场基金净流入升至202.2亿美元[3] - 全球债券基金连续第九周实现净买入，金额为161.2亿美元，其中短期债券基金流入额激增至36.2亿美元，欧元计价债券基金和公司债券基金也分别录得23.1亿和20.9亿美元的大额净流入[3] - 投资者抛售了价值约26.2亿美元的黄金及贵金属大宗商品基金，为八周内的第二次单周净卖出[4] - 新兴市场股票基金流入资金量降至53亿美元，为八周以来的最低点[5] - 新兴市场债券基金净买入额从上周的约30.4亿美元降至25亿美元[5] 全球市场表现 - 隔夜美股全线大跌，道指盘中一度大跌超900点，纳指收跌1.59%[1] - 美股大型科技股普跌，英特尔大跌超5%，英伟达大跌3%，亚马逊、特斯拉、Meta跌超2%，苹果跌逾1%，微软、谷歌小幅收跌[1] - 本周以来，MSCI全球指数跌幅超过2.5%，正迈向自2025年4月初以来表现最差的一周[3] 能源市场动态 - 国际油价周五大幅上涨，WTI原油期货当月连续合约飙涨超12%，收于每桶91.27美元；布伦特原油当月连续合约涨超9%，价格突破93美元/桶[6] - 本周，WTI原油累计上涨36%，布伦特原油涨幅接近28%[6] - 欧洲柴油期货本周涨幅超50%[6] - 霍尔木兹海峡的商业航运已陷入“近乎完全停滞”状态[6] - 去年每日约有2000万桶石油及产品流经霍尔木兹海峡，而本周该通道航运量已锐减[7] - 高盛警告称，若霍尔木兹海峡石油流量持续低迷，布伦特油价有可能突破100美元/桶[6][7] - 卡塔尔能源部长警告，若油轮无法通行霍尔木兹海峡，原油价格可能在两三周内飙升至150美元[6][7] 事件驱动与市场逻辑 - 美国与以色列同伊朗的冲突升级，引发全球的油价、天然气价格暴涨[1] - 中东冲突进入第七天，国际油价正迈向自2022年初以来的最大单周涨幅[2] - 能源价格飙升加剧了投资者对通胀的担忧，市场担心这可能推迟美联储的降息进程，这是投资者抛售美国股票基金的主要原因[1][2]

纪要涉及的行业或公司 * **贵金属行业** (特别是黄金) [1] * **美债市场** [1] 核心观点与论据 黄金市场 * **价格表现与趋势**：黄金过去两年表现优异，金价从约2000美元/盎司上涨至5000多美元/盎司，跑赢多数大类资产 [1][4] 2026年初因美联储主席提名事件引发约20%剧烈回撤，但中长期上涨趋势未改 [1][16][17] * **需求结构变化**：2025年珠宝需求同比下降约15%，而投资需求从1000多吨翻倍至2000多吨 [1][14] 央行储备与黄金ETF成为核心新增驱动 [1][6][8][9] * **央行储备特征**：全球主要央行储备中黄金占比接近20% 中国黄金储备占比约8% [1][7] * **驱动因素重构**： * **避险需求强化**：地缘政治冲突(俄乌、中东)及美国财政扩张推高期限溢价，强化黄金作为传统高信用资产的保值功能 [1][10] * **加密货币资金回流**：加密货币安全性受质疑，部分资金可能回流至黄金等传统资产 [1][11] * **与传统定价关系偏离**：近期出现美元与黄金同向走强的现象，区别于传统的负相关关系 [12] * **短期波动分析**：2026年初金价从约5600美元/盎司大跌超20%，主因是市场对美联储主席提名人选(Kevin Warsh)的货币政策预期重新定价 [16][17] 此冲击被视为杠杆资金出清，未改变黄金中长期趋势 [17] 美国宏观经济与货币政策 * **经济前景**：2026年美国经济预期呈现“增长韧性+通胀缓降”特征 [1][21] 支撑因素包括金融条件宽松、降息周期、“大而美法案”提振、关税路径清晰及AI基建等 [21] * **劳动力与通胀**：劳动力市场呈现疲弱但未急剧恶化迹象 [22] 通胀仍显著高于美联储2%目标，但高通胀持续风险下降，美伊冲突可能带来能源驱动的上行风险 [22] * **美联储政策路径**：降息路径存在不确定性，市场预期已从2次下修，首次降息时点可能推迟至2026年6-7月 [1][23][24] 需关注中东事件对通胀预期的影响 [13] * **美联储换届影响**：Kevin Warsh的提名被视为相对偏鹰，引发市场对美联储独立性的忧虑回撤，并推动美债曲线小幅陡峭化 [25] 美债市场 * **收益率曲线**：自2025年起呈现陡峭化，短端随降息预期走低，长端受通胀尾部风险、财政赤字及美联储换届影响具有下行阻力 [1][20] 2026年曲线有望保持陡峭化，年底可能小幅变陡 [20] * **核心影响因素**： * **政策不确定性**：IEEPA关税裁决遗留问题(如是否退还已征关税)可能触发美债收益率曲线陡峭化 [26] * **地缘政治**：美伊冲突对美债同时产生避险流入与油价压力，影响程度取决于冲突持续时间 [19] * **避险属性变化**：2025年在美国政策不确定性下，美债与美元的避险属性一度弱化，投资者要求更高期限溢价 [27] * **投资策略**：2026年美债投资应以票息为底仓，利用事件驱动(关税头条、美联储人事变动、地缘政治)捕捉波段机会 [1][28] 核心收益来源包括票息收益、资本利得和汇兑损益 [28] * **资产配置角色**：美债是分散风险的有效工具，可降低单一资产冲击，并通过股债搭配平滑收益曲线 [30] 美元走势 * **前景判断**：2026年美元整体呈宽幅震荡，受降息周期尾声、中期选举、关税政策退潮及地缘政治溢价等多重变量影响 [2][27] 美伊冲突升级下，美元短期体现强劲避险与能源主导优势 [27] 其他重要内容 * **风险提示**：地缘政治紧张(包括亚洲/西太平洋区域)是影响黄金定价的重要变量 [10] 美伊冲突若演变为持续数月的全面战争，将显著增加全球滞胀风险 [19] * **资产配置建议**：可遵循三步法：了解自身风险承受能力、据此构建组合、定期审视并动态调整 [30] 黄金在全球投资者的资产配置中仍是重要选项 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面中性，主力持仓偏多，铝价震荡偏强运行 [2] - 存在降息和需求疲软博弈，利多因素为碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息，利空因素为全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、国内供应达天花板、下游需求不强劲、房地产疲软、宏观短期情绪多变而中性；基差因现货25120、基差305升水期货而偏多；库存因上期所铝库存较上周涨58646吨至355986吨而中性；盘面因收盘价收于20均线上且20均线向下运行而中性；主力持仓因主力净持仓多且多减而偏多；预期为碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪多变铝价震荡偏强运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息 [3] - 利空因素为全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；今日上海长江现货中间价70870，跌400 [4] - 库存方面，上海库存70798，增699；LME库存（日）74750，减425；SHFE库存（周）136300，增29728 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 - 47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 - 0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 - 68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 - 14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 - 29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 - 4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [23]

核心观点 - 报告为一份综合性晨报，涵盖全球股市回顾、国际国内要闻及重要公司公告，其中重点推荐了关于低空经济及eVTOL（电动垂直起降飞行器）动力系统的专题研究报告 [2][5] 股市回顾 - **A股市场**：主要股指普遍下跌，上证指数报4122.68点，下跌1.43%；深证成指报14022.39点，下跌3.07%；创业板指报3209.48点，下跌2.57% [6][11] - **亚太市场**：普遍收跌，香港恒生指数跌1.12%，恒生科技指数跌2.26%；日经225指数跌3.06%；韩国KOSPI指数大幅下跌7.24% [6][11] - **欧美市场**：欧洲股市跌幅显著，英国富时100指数跌2.75%，德国DAX30指数跌3.44%，法国CAC40指数跌3.46%；美国三大股指亦下跌，道指跌0.83%，纳指跌1.02%，标普500指数跌0.94% [6][11] - **中概股**：普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.34%，万得中概科技龙头指数跌2.94%，个股如禾赛科技跌近9%，金山云跌超8% [6][11] 国际要闻 - **地缘政治与市场影响**：美国总统特朗普誓言在伊朗问题上“不惜代价”，引发新一轮股票抛售潮，并推动能源价格上涨，重新点燃市场通胀担忧 [6][10] - **美联储政策预期**：美联储官员威廉姆斯表示，若通胀在关税影响消退后继续回落，美联储有理由进一步降息；但交易员押注年内二次降息概率已降至50% [6][10][12] - **中东冲突升级**：中东冲突持续蔓延，伊朗与以色列相互发动袭击，国际原子能机构确认伊朗核设施遭破坏，局势紧张 [6][10] - **大宗商品**：受地缘政治等因素影响，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌3.99%，COMEX白银期货跌7.38% [10] 国内要闻 - **全国两会**：2026年全国两会于3月4日启幕，全国政协会议会期7天，将讨论政府工作报告及“十五五”规划纲要草案 [6][13] - **企业信用指数**：市场监管总局数据显示，2026年1月中国企业信用指数为161.79，继续维持在高位区间平稳波动，三分之二行业信用指数环比上升 [6][13] - **能源生产**：2025年中国一次能源生产总量达51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关；非化石能源新增发电量达全社会新增用电量的112.1%，成为“十四五”期间新增发电量的主体 [6][14] - **产业政策**：工信部等六部门发布指导意见促进光伏组件综合利用，目标到2027年光伏组件综合利用量累计达到25万吨，并培育一批骨干企业 [6][14] 重要公司公告 - **贵州茅台**：公司已回购金额8.01亿元，占总股本的0.0457% [6] - **先锋精科**：公司拟发行可转债募资7.5亿元，用于投资半导体项目 [6] - **戈碧迦**：公司拟投资不超过10亿元建设特种电子玻纤制造项目 [6] 研报推荐 - 报告重点推荐了【金元交运】的低空经济专题系列报告第十篇，该篇聚焦于eVTOL的动力系统，标题为“低空‘心脏’：eVTOL电驱系统详解” [2][5]