**纪要涉及的行业或公司** * 美国联邦公开市场委员会（FOMC）[1] * 美国宏观经济[1] **核心观点和论据** * **FOMC立场发生鹰派转变**：经济预测摘要（SEP）显示，18位提交“点阵图”的官员中有9位认为年底政策利率应该更高，其中3位支持加息25个基点，5位支持加息50个基点，1位支持加息75个基点[6] 这与3月份的SEP（当时没有点显示今年加息）以及前主席鲍威尔4月份的信息（即委员会考虑取消“宽松倾向”，但没有官员在预测中计入加息）相比，是一个重大转变[6] * **主席Warsh淡化点阵图重要性**：Warsh主席在新闻发布会上迅速淡化了点阵图的作用，称委员会在加息、维持利率不变或降息之间基本分裂，且提交点阵图的官员们缺乏坚定信念[7] 他将这些预测描述为用“带大橡皮擦的铅笔”提交的[7] 他还表示自己认为点阵图没有用处，不会亲自提交点，并且点阵图可能在年底前从SEP中移除[7] * **花旗维持降息预期，但时间点推迟**：花旗继续认为疲软的就业数据和降温的通胀将使美联储在今年晚些时候降息，但由于委员会内部存在分歧，达成共识可能需要更长时间，因此将下一次降息的基准预测从9月推迟至10月[1][10] 仍预计政策利率将通过10月、12月和1月各25个基点的降息达到2.75-3%[10] * **Warsh对政策立场的鸽派解读**：Warsh主席对结束前瞻性指引采取了严格的解释，拒绝回答有关政策的预测性问题[8] 他将政策利率描述为“限制性的”，并澄清其对经济的影响不均衡——对房地产行业的影响明显是限制性的，但对广泛的金融市场可能并非如此[9] 他还将此归因于通过庞大资产负债表与通过政策利率传导政策的差异[9] * **成立五个工作小组**：Warsh宣布任命了五个领域的工作小组，旨在年底前完成工作，包括：1) 沟通（包括结束前瞻性指引，以及可能不再发布“点阵图”等SEP变更）[11] 2) 资产负债表（特别是“充足准备金”框架是否合适）[11] 3) 数据源的使用（包括改进现有官方数据和考虑高频数据源，以及如何正确衡量通胀）[12] 4) 转型时代的生产力/就业（考虑AI的出现对经济的影响）[13] 5) 通胀框架（调查通胀的根本驱动因素以及如何衡量通胀，与第3点有重叠）[13] 但2%的通胀目标将保持不变，不在此工作小组的职权范围内[13] **其他重要内容** * **经济预测摘要（SEP）数据更新**：与3月份预测相比，6月份预测显示2026年PCE通胀从2.7%上调至3.6%，核心PCE通胀从2.7%上调至3.3%[14] 2026年联邦基金利率预测中值从3.4%上调至3.8%[14] * **市场利率定价变化**：在FOMC声明发布后和新闻发布会后，市场对政策利率的定价有所波动[16][17] * **FOMC政策声明要点**：委员会一致决定将联邦基金利率目标区间维持在3-1/2%至3-3/4%[19] 经济活动正在以稳健步伐扩张，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大[20] 通胀相对于委员会2%的目标仍然高企，部分反映了某些行业（包括能源）的供应冲击导致的物价上涨[20]

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20260621 周观： 5 月经济数据和陆家嘴论坛为债市提 供了哪些启示？（2026 年第 23 期） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 2026 年 06 月 21 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 证券分析师 徐沐阳 执业证书：S0600523060003 xumy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《建议以平衡型转债为主要抓手》 2026-06-20 《二级资本债周度数据跟踪 （20260615-20260619）》 2026-06-20 东吴证券研究所 1 / 41 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 5 月经济数据和陆家嘴论坛为债市提供了哪些启示？本周（2026.6.15- 2026.6.18），10 年期国债活跃券 260010 收益率从上周五 ...