财务数据和关键指标变化 - 公司管理资产规模达到8600亿美元的新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 调整后运营收入为3.03亿美元，同比增长15% [28] - 调整后运营利润率达到34.2%，同比提升290个基点 [28][33] - 公司范围内的基础费率（扣除分销费用后）在第三季度增至38.9个基点，上一季度为38.7个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元 [4] - 机构资产管理规模为3510亿美元，服务于长期资本池 [4] - 零售平台规模为3560亿美元，主要服务于亚太和美国高净值市场 [4] - 免税固定收益平台规模增长至超过500亿美元 [6][7] - 私人市场产生近30亿美元净流入 [7] - 主动权益策略出现超过60亿美元的资金流出，但结构化及防御性策略有资金流入 [7] - 私人市场平台规模已接近800亿美元，同比增长17% [22] - 定制目标日期业务规模约为1050亿美元 [18] - 终身收入策略管理总资产135亿美元，其中50亿美元由五家保险公司担保 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚太和美国高净值等强劲市场，零售平台表现稳健 [4] - 第三季度亚洲业务有所改善，特别是在应税固定收益方面 [47] - 利用在亚太市场的突出竞争地位，进一步成为该地区保险公司首选合作伙伴 [8] - 观察到对国际权益资产日益增长的兴趣，公司拥有多样化的主动权益策略 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过规模、改善的运营杠杆和可持续的费率结构，推动收入、收益和利润率的持续增长 [5] - 与Fortitude建立新的合作伙伴关系，并战略投资FCA REIT，以扩大在全球保险资产管理领域的领导地位 [8] - 与Equitable的战略联盟提供了竞争优势，利用其永久资本承诺来培育和扩展高费率、长期限的私人另类策略 [9] - 公司专注于利用与Equitable的合作伙伴关系和独特的分销能力，快速扩展进入长期资本池 [31] - 私人信贷市场持续扩大和多元化，公司积极探索战略合作伙伴关系和团队收购以进一步扩展能力 [23] - 公司目标是在2027年将私人市场资产管理规模达到900亿至1000亿美元 [24] - 在退休规划领域持续创新，包括定制目标日期基金和在计划中嵌入终身收入选项及私人资产 [17][18][19][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，准备好在债券重获多元化价值、信贷基本面保持稳健、货币政策清晰度增加时捕捉下一波资产重新配置浪潮 [10][11] - 尽管近期市场反弹主要由低质量股票驱动影响了相对业绩，但围绕在风险较高股票上低配决策的客户讨论是积极的 [12][13] - 债券重新配置主题仍有空间，公司已准备好帮助客户捕捉固定收益的持久价值主张 [14] - 尽管行业面临费率压力，但公司的区域销售组合和战略增长举措有助于部分抵消全行业的费率侵蚀 [30] - 市场表现和可扩展性是未来利润率扩张的主要驱动力 [34] - 公司致力于投资于增长以为单位持有人创造持久价值 [34] 其他重要信息 - 截至第三季度末，管道资产管理规模约为120亿美元 [15] - 预计未来几个季度私人市场资产管理规模将再增加15亿美元，此数字尚未计入当前管道 [15] - 将全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32] - 将全年非薪酬费用指引修订为6亿至6.1亿美元 [27] - 第四季度补偿与收入比率预计将保持在48.5% [26] - ABLP的有效税率为6%，与全年指引6%-7%一致 [28] - ETF平台规模在10月已超过100亿美元，月度资金流入运行率通常超过2.5亿美元 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于保险业务机会以及与Carlyle合作的经济机会，以及Ruby Re可能延期至2026年的原因 [36] - Ruby Re一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系开局良好，所有投资管理协议均已就位并开始跨多个私人另类策略部署资本 [38] - FCA REIT是第二个侧袋投资，针对有吸引力的亚洲保险市场，与更广泛的亚洲战略协同 [39] - Ruby Re的融资时间表并未改变，一直是计划在此期间递延 [40] 问题: 关于私人信贷的信贷质量观察以及利率敏感性，以及如果远期利率下降对2026年第一部分费用的影响 [41] - 在各个私人信贷团队中，观察到交易竞标环境相当激烈，但商业地产除外 [42] - 经济仍然相当稳健，交易对手面临的到期债务是可管理的，现金流产生为正，信贷质量总体良好 [42] - 利率下降可能影响产生绩效费用的能力 [44] 问题: 亚洲业务情况，以及投资者在贸易冲突后的反应，是否有需求从美国产品轮动到亚洲或全球产品 [46] - 第三季度亚洲业务确实有所改善，特别是在应税固定收益方面，机构客户参与度依然强劲 [47] - 尽管有关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响，客户更多讨论的是投资其他货币和多元化到全球及国际权益 [47] - 公司权益平台是全球性的，因此如果出现从美国权益向国际或全球权益的轮动，公司不一定处于劣势 [47][48] - 在中国及更广泛的亚洲地区有实地基本面研究能力，对这些策略的询盘越来越多 [49] 问题: 与Fortitude、Carlyle和FCA REIT战略合作伙伴关系的细节，包括投资资本、资金来源和管理资产潜力 [50] - 合作关系主要是为侧袋本身管理资产，以私人信贷为主，预计规模约为15亿美元 [50] - 对FCA REIT的承诺是1亿美元，计划在2026或2027年被调用时出资，资金来源可通过信贷额度或单位发行（公开或与Equitable的私募） [51] - 此类交易的经济效益来自两部分：股权投资产生收益（通常模型化内部收益率为15%），以及通过长期投资管理协议获得的下游经济效益，这些资产粘性高、费率相对较高，对收入基础和多维度盈利有增值作用 [52][53] 问题: 关于未来几年利润率扩张和费用增长轨迹的展望 [55] - 公司已实现投资者日设定的两大目标（BRS剥离和美国搬迁合并策略），目前处于30%-35%长期目标范围的中点，预计2025年将达到33%的利润率目标 [56] - 费用方面没有其他重大故事可分享，将继续寻找许多小的改进机会，如今年非可控费用的第二次下调所示 [56] 问题: 关于股票回购和资本分配策略，本季度回购较少是否与Equitable转换有关 [57] - 本季度回购较少与Equitable无关，主要是为递延补偿计划回购和注销单位的时间问题，预计今年还有3000万至3500万美元的回购用于该计划 [57] 问题: 关于债券重新配置的评论，公司是否定位好能从这种重新配置中实质性受益 [60] - 特别是在亚洲，对应税固定收益的需求持续存在，总销售额虽未达到4月前的水平但正在恢复 [60] - 在美国免税独立管理账户领域取得巨大成功，被认为是最大的参与者，定制化解决方案在关键分销商中的接受度持续增长 [61] - 长期业绩相当强劲，对团队质量和流程纪律感到满意，尽管短期季度业绩会有波动 [62] - 补充点包括：根据Morningstar数据，公司是排名第一的零售市政独立管理账户管理人，市场份额持续增长，第三季度年化有机增长率约为26% [63] - ETF平台的增长提供了参与不同渠道固定收益流的新方式，平台规模已超100亿美元，月度资金流入运行率通常超过2.5亿美元 [63] 问题: 关于费用，给定非薪酬费用年初至今的超预期表现，年初给出的初始指引与当前进入第四季度的位置之间最大的差异是什么 [66] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了若干成本控制措施，业务此后一直实现这些节省 [66] 问题: 关于权益资产中如结构化权益和战略核心主题等领域的投资者概况 [70] - 结构化权益主要来自亚洲大型机构投资者 [71] - 主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户，而"未来安全"等主题产品与一家大型全球私人银行有牢固合作关系，分布在地域和客户类型（机构/零售）上相当均衡 [71] 问题: 关于管道前景，使其回到接近上一季度的水平，以及其构成 [72] - 管道因资本部署速度快而净减少，但本季度新增了30亿美元到管道中，表现强劲 [73] - 私人信贷平台包括杠杆在内有150亿美元的干火药，这也将持续流入，且大于管道数字 [73] - FCA REIT尚未计入当前管道，定制退休解决方案的赢得往往对管道影响较大且呈跳跃性，难以预测但该领域有活动 [75] 问题: 关于私人市场费用，私人侧的变化及对利率的敏感性 [78] - AB私人信贷投资者非常稳定、可靠、业绩一致，绩效费用在全年各季度逐步确认 [79] - 其他一些产品的绩效费用直到年底才确认，因此变异性稍大，预测中也包含了商业地产和Carlyle的一些绩效费用 [79] 问题: 关于目标日期基金中配置私人资产和定制基金的分配情况、费率影响以及是否可作为市场更广泛开放的参考指标 [81] - 公司在定制解决方案方面经验超过十年，包括将另类资产纳入下滑路径 [82] - 预计另类资产在确定缴费计划中的发展将始于更多定制解决方案（如管理账户），而非现有的集合投资工具 [82] - 考虑到赞助方对诉讼风险的担忧，费率敏感度将持续存在，这些另类产品的费率可能低于零售工具，甚至低于一些确定给付计划 [83] - 公司凭借超过1000亿美元的定制退休解决方案（包括终身收入策略），是全球确定缴费市场定制解决方案的最大提供商之一，但预测中并未计入来自确定缴费计划另类资产的重大资金流，这将是超预期的利好 [84] - 补充认为，随着时间的推移，私人资产在这些投资组合中的配置比例达到10%并非不合理，私人信贷将占很大一部分，但目前仍处于演变的早期阶段 [85] 问题: 私人财富业务成功的驱动因素以及现金的利率敏感性 [88] - 第三季度业务表现强劲，年化净新资产增长超过7%，按资产管理标准计算的净流入年化率为3.5% [89] - 驱动因素是顾问端的创纪录生产力导致销售额上升，以及资金流出减少 [89] - 私人财富业务对利率的敏感性非常低，现金经济贡献占总收入不到5%，盈利贡献不大 [90] - 由于用现金余额自我融资保证金，支付与收益之间的利差是锁定的，因此对绝对费率水平的敏感性很低，只要利率保持为正，这对业务就是非事件 [91]

大型银行业绩与展望 - 摩根士丹利和美国银行受益于活跃的IPO和并购市场，投资银行费用分别同比增长43%和44% [1] - 富国银行股票在财报发布后上涨10%，管理层预计中期有形普通股回报率将达到17-18%，此前美联储解除了对其长达七年的资产上限限制 [1] - 美国银行和富国银行的贷款损失准备金出现意外下降，反映出信贷质量可能优于预期 [1] 投资银行市场动态 - 会计师事务所安永报告显示，9月份并购交易价值同比增长超过110%，交易量增长41% [2] - 第三季度并购交易价值较2024年同期增长239%，交易量增长164%，表明市场活动显著升温 [2] - 摩根士丹利正在构建其投行业务，预期未来3-5年该市场将呈现积极趋势 [2] 私人信贷市场风险 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对私人信贷市场表示担忧，特别是在非银行金融机构向私募股权等领域提供贷款方面 [3] - 汽车零部件制造商First Brands Group和二手车经销商Tricolor的破产申请，引发了对私人信贷承销标准的质疑 [3] - 汽车贷款行业，特别是次级市场，被描述为“纸牌屋”，目前过于容易获得大额贷款购买贬值资产 [4] 私人资产进入退休账户 - 资产管理公司正探索将私募股权或私人信贷等私人资产打包进401(k)等税收优惠账户的途径 [6] - 将私人资产向个人投资者开放既提供了更多投资选择，也可能导致资产管理公司收取高额费用 [6] - 有观点认为，标准产品如标普500指数基金长期来看是有效的财富积累工具，问题在于普通人的储蓄不足，而非投资机会匮乏 [7] 个股投资机会：TripAdvisor - TripAdvisor旗下品牌Viator在过去12个月实现收入8.82亿美元，增长率为11%，且独立核算下已实现盈利 [12] - 若给予Viator3.5倍的市销率估值，其独立市值可能达到30亿美元，而TripAdvisor当前总市值仅为18亿美元，存在价值低估 [12] - 通过分拆或IPOViator，TripAdvisor有望释放其隐含价值 [12] 个股投资机会：Empire State Realty Trust - Empire State Realty Trust股价较52周高点低约35%，尽管其业务和帝国大厦观景台表现强劲 [13] - 竞争对手SL Green以7.3亿美元收购公园大道附近一栋36层办公大楼，显示对纽约市办公楼市场走强的预期 [13] - 若纽约市办公楼市场复苏，仅帝国大厦的价值就可能超过公司当前总市值 [13] 个股投资机会：SLM Corp (Sallie Mae) - SLM Corp专注于学生贷款业务，其贷款具有相对安全性，违约率较低且通常不能在破产中解除 [14] - 学生贷款通常有父母联署，且多为MBA、医学预科、法律等高等学位贷款，信贷质量较高 [14] - 公司净息差高于多数银行，当前市盈率约为11-12倍，市场对信贷质量的担忧可能被夸大 [14]

Blackstone (NYSE:BX) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsWeston Tucker - Head of Shareholder RelationsSteve Schwarzman - Chairman and CEONone - Video NarratorJon Gray - President and COOMichael Chae - Vice Chairman and CFOConference Call ParticipantsBrian Bedell - AnalystBill Katz - AnalystMichael Cyprys - AnalystArnaud Giblat - AnalystDan Fannon - AnalystBrian McKenna - AnalystAlex Blostein - AnalystCraig Siegenthaler - AnalystPatrick Davitt - AnalystBen Budish - AnalystK ...

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第三季度GAAP净收入为12亿美元，可分配收益为19亿美元，即每股152美元，并宣布每股股息129美元 [5] - 可分配收益同比增长近50%至19亿美元，主要受费用相关收益增长26%和净变现收益增长超过一倍推动 [8] - 管理费同比增长14%至创纪录的20亿美元，其中私募股权部门基础管理费增长23%，信贷与保险部门增长18%，BXMA增长15% [32] - 费用相关收益同比增长26%至15亿美元，即每股120美元，是公司历史上最好的季度之一 [34] - 净变现收益在第三季度达到505亿美元，是去年同期的两倍多，环比第二季度增长55% [35] - 资产负债表上的净应计绩效收入为65亿美元，即每股530美元，而符合条件的绩效收入管理资产达到创纪录的6110亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷与保险业务管理资产同比增长19%至2640亿美元，基础设施和资产信贷业务增长29%至1070亿美元 [20][23] - 私人财富渠道管理资产增长15%至近2900亿美元，第三季度募集资金超过110亿美元，同比增长一倍以上 [19][24] - 基础设施平台管理资产同比增长32%至690亿美元，第三季度募集资金超过30亿美元 [26] - 多资产投资业务BXMA管理资产同比增长12%至创纪录的930亿美元，连续第22个季度实现正回报 [27] - 私募股权亚洲旗舰基金规模超过90亿美元，生命科学旗舰基金规模达33亿美元 [27] - 私募信贷策略自成立近20年来年化净回报率为10%，直接贷款策略年化实际损失仅为01% [12] - 基础设施基金BIP自成立以来年化净回报率为17%，BCRED自成立近五年来年化净回报率为10%，BRE近九年来最大份额类别净回报率为9% [25][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 总管理资产同比增长12%至1242万亿美元，收费管理资产增长10%至9060亿美元 [32] - 私人信贷平台规模超过1500亿美元，其中95%以上为优先担保债务，平均贷款价值比低于50% [11] - 房地产平台中，数据中心、物流和租赁住房等三个高信念领域约占全球股权投资组合的75%，占BRE的近90% [38] - 数据中心租赁管道在第三季度环比第二季度翻倍，显示出强劲的需求增长 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其有机增长模式，在过去40年中系统性地建立了市场领先平台，而非通过收购 [14] - 战略重点领域包括数据中心、能源和电力、物流、私人信贷和印度等，其中数据中心业务是全球最大的 [15] - 公司正在拓展新的增长渠道，包括私人财富、保险和未来的确定缴费市场，并利用其品牌、规模和能力广度优势 [8][9] - 在信贷市场，公司专注于与大型投资级企业建立合作伙伴关系，提供定制化的长期资本解决方案 [22] - 公司预计2026年将是产品发布最繁忙的一年，重点将放在多资产机会上 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为交易周期正在转向，经济韧性、资本成本下降和股市处于历史高位共同推动资本市场活动复苏，包括全球IPO发行量在第三季度同比增长一倍以上 [9][10] - 尽管当前存在政府停摆，但更有利的资本市场应会带来更多的变现机会，支持募资和部署 [10] - 公司对房地产行业的复苏持乐观态度，认为商业地产价值已在2023年12月触底，并正接近更陡峭的复苏曲线，资本成本和可用性持续改善，交易活动增加 [30] - 在人工智能革命、能源基础设施、生命科学和印度增长等大趋势的推动下，未来需要大规模的资本解决方案，另类资产将发挥关键作用 [17] - 公司认为其定位理想，能够捕捉全球经济和市场正在发生的代际转变 [16] 其他重要信息 - 公司纪念成立40周年，从1985年的初创公司成长为全球最大的另类资产管理公司，也是美国50家最大的上市公司之一 [13][14] - 公司对7月28日纽约办公室发生的枪击事件表示哀悼，该事件导致包括同事Wesley Lopatner在内的多人死亡 [7] - 公司澄清近期关注的信贷违约事件与银行主导和银行银团贷款有关，而非私人信贷，并可能涉及欺诈行为，强调其私人信贷模型的特点是直接发起、长期持有策略和严格的尽职调查 [10][11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 私人信贷市场的信贷质量变化以及近期破产事件的影响 [41] - 回答指出近期事件是银行主导的信贷问题，具有特殊性且可能涉及欺诈，与私人信贷市场无直接关联，公司承销模式强调深度尽职调查和长期持有，违约率仍然极低，实际损失几乎不存在，鉴于经济基础强劲，目前未看到大量信贷问题 [41][42] 问题: 确定缴费业务的计划以及与Vanguard和Wellington合作的可能性 [44] - 回答表示公司已开始行动并组建了专门团队，这将是一个广阔的市场，会与包括现有合作伙伴在内的多方合作，但规则制定因政府停摆而放缓，公司相信其产品规模和广度能提供全面解决方案 [44][45] 问题: 品牌战略在私人财富渠道的演变以及营销方式 [47] - 回答表示营销将是针对性的，例如在日本市场进行了首次电视广告，随着客户群扩大和产品增加，未来会进行更多广告，但会集中在能产生实际影响的市场和领域 [48][49][50] 问题: 费用相关收益利润率前景与变现之间的相互关系 [52] - 回答指出费用相关收益利润率动态健康，公司对年内至今的表现满意，随着时间的推移将继续看到运营杠杆，公司在分配两类薪酬方面具有控制力，并坚持整体方法 [53] 问题: 私人市场投资组合中不同策略的风险回报以及投资者教育 [55] - 回答强调应像机构投资者一样采取长期、平衡的投资组合方法，所有资产类别目前看起来都不错，私人信贷相对于流动性信贷的溢价持续存在，而利率下降对股权导向策略有益 [56][57][58] 问题: 数据中心投资策略的回报驱动因素以及是否存在泡沫 [61] - 回答指出绝大部分投资和回报来自数据中心的设计、开发和租赁，关键风险控制是与投资级交易对手签订15-20年租约，回报来自项目成本与稳定资产价值之间的差异，AI驱动的计算需求持续增长，公司以审慎方式开展业务 [62][63][64] 问题: 私人财富渠道对信贷绝对回报的看重程度、BCRED股息削减后的流动反应以及多资产产品的展望 [67][68] - 回答强调相对回报是关键，随着利率下降，投资者会关注相对于其他固定收益产品的回报，BCRED至今销售健康，未出现赎回激增，公司需要提供高于基准利率的溢价回报，多资产产品方面，公司凭借产品广度可提供独特的综合解决方案 [69][70][74] 问题: 财富管理渠道对近期事件的反馈以及10月以来的信贷产品资金流 [76][77] - 回答指出渠道理解信贷产品是浮动利率，利率下降影响收益率是合理的，关键仍是相对于流动性信贷的溢价，将短期利率下降与信贷问题混为一谈是奇怪的，预计BCRED在11月将有强劲资金流入 [78] 问题: 交易日历复苏背景下公司资产成熟度与变现加速的关系 [80] - 回答表示随着并购和IPO市场回暖，公司变现净应计绩效收入的能力增强，这应会加速时间框架，但完成IPO和销售流程需要时间，整体前景正在改善 [81] 问题: 银行在直接贷款业务中的竞争以及信贷保险增长的持续性 [84] - 回答指出银行感到健康并参与市场，交易量上升需要私人和银行信贷市场，竞争动态相对恒定，保险业务方面，具备开放架构模型和规模的公司有限，该领域势头强劲，预计将继续增长 [86][87] 问题: 第四季度及未来管理费增长展望 [84][88] - 回答重申平台扩展正在扩大公司盈利能 力，第三季度连续第三个季度实现两位数基础管理费增长，预计第四季度将继续保持增长势头，但同比增速将低于第三季度，主要因去年同期的多个私募股权旗舰基金阶梯式增长以及房地产领域增速放缓，对2026年展望非常积极 [88] 问题: 房地产业绩展望以及募资转折点的时机 [91] - 回答指出房地产正处于缓慢的非V型复苏，资本成本下降、利差收窄、CMBS市场交易量增加以及新供应急剧下降为行业奠定了基础，近期观察到大型交易完成的积极迹象，买家兴趣回升，全球投资者情绪好转，BREIT连续九个月正回报最终将影响资金流，公司认为正接近转折点 [92][93][94][95][96] 问题: RIA渠道的重视程度、当前AUM占比以及所需调整 [99] - 回答未披露具体分销渠道AUM占比，但指出RIA渠道庞大但难以进入，公司拥有300多名地面人员，近期聘请了高级管理人员负责该领域，并为此渠道创建了首个间隔期产品，需要集中精力开拓，凭借产品业绩记录和品牌实力，存在重大机遇 [99][100] 问题: 银行在贷款市场的竞争动态以及新发起利差是否会扩大 [103][104] - 回答指出银行因处于分销业务而必须敏感，近期事件后可能出现些许犹豫，但市场参与者认为这是孤立事件，并非更大问题的迹象，因此目前未看到银行退缩 [105] 问题: 信贷与保险业务干粉 powder 变化以及 BCRED 容量发展 [109] - 回答指出市场对过热程度的描述存在误判，第三季度直接贷款发起时的贷款价值比为38%，约为2006-2007年水平的一半，利差与历史水平一致，公司今年前九个月部署创纪录，感觉良好，直接贷款资本存在于多种工具中，包括永续工具，直接贷款只占干粉的较小部分 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第三季度GAAP净收入为12亿美元，可分配收益为19亿美元，即每股普通股152美元，并宣布每股股息129美元 [5] - 可分配收益同比增长近50%至19亿美元，费用相关收益增长26%，净实现收益增长超过一倍 [7] - 管理费同比增长14%至创纪录的20亿美元，其中私募股权部门基础管理费增长23%，信贷和保险部门增长18%，BXMA增长15% [31] - 公司交易和咨询费同比增长近一倍至156亿美元，资本市场业务报告了其历史上最好的两个季度之一 [32] - 费用相关绩效收入同比增长72%至453亿美元，由九个不同的永续策略产生 [32] - 总费用收入同比增长22%至25亿美元 [32] - 费用相关收益同比增长26%至15亿美元，即每股120美元，是公司历史上最好的三个FRE季度之一 [33] - 年初至今FRE利润率为586%，较上年同期扩张超过100个基点 [33] - 第三季度净实现收益为505亿美元，是去年同期的两倍多，环比第二季度增长55% [34] - 资产负债表上的净应计绩效收入为65亿美元，即每股530美元，绩效收入合格AUM达到创纪录的6110亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷和保险AUM同比增长19%至2640亿美元，基础设施和资产支持信贷业务增长29%至1070亿美元 [20][22] - 私人财富AUM增长15%至近2900亿美元，第三季度渠道募集资金超过110亿美元，同比增长一倍多，是三年多来的最高水平 [19][24] - 基础设施平台AUM增长32%至690亿美元，第三季度募集资金超过30亿美元 [26] - 多资产投资业务BXMA增长12%至创纪录的930亿美元，第三季度绝对回报综合毛回报率为29%，过去12个月为13% [27][36] - 私募股权亚洲旗舰基金规模超过90亿美元，生命科学旗舰基金规模达33亿美元 [27] - 房地产平台中，核心增值基金表现温和，机会型基金略有下降 [37] - 非投资级私人信贷策略第三季度毛回报率为26%，过去12个月为12%，直接贷款组合过去12个月实际损失仅为12个基点 [36] - 基础设施基金第三季度增值52%，过去12个月增值19% [35] - 企业私募股权基金第三季度增值25%，过去12个月增值14% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 流入资金达到540亿美元，连续第四个季度超过500亿美元，过去12个月总计2250亿美元 [7] - 资产管理规模达到创纪录的124万亿美元，收费AUM增长10%至9060亿美元 [31] - 私人财富平台AUM在过去五年增长了三倍，据高盛研究报告估计，公司在九家主要另类公司中占据了所有私人财富收入的约50%份额 [24] - 保险渠道AUM增长19%至2640亿美元，平台现在包括33个战略和SMA关系 [22] - 机构业务在过去五年增长了64%，基础设施和多资产投资业务势头强劲 [26] - 房地产领域，商业房地产价值在2023年12月触底后缓慢改善，美国物流交易量在过去12个月同比增长25% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其在数据中心、能源基础设施、物流、私人信贷和印度等领域的主题定位，其中数据中心业务是全球最大的 [14][37] - 公司正在扩大在数字和能源基础设施、私人信贷、亚洲、另类二级市场等关键增长领域的平台 [9] - 公司认为私人信贷市场正在从非投资级公司信贷和直接贷款扩展到为实体经济融资的关键机制，包括商业金融、消费和住宅金融、基金金融以及基础设施 [20] - 公司与大型投资级企业建立合作伙伴关系，例如与EQT Corp和Rogers Communications的里程碑式交易，以及第三季度与Sempra的70亿美元投资 [21] - 公司预计2026年将是产品发布最繁忙的一年，重点是多资产机会，并扩大在全球几个主要市场的分销 [26] - 公司庆祝成立40周年，强调其有机增长和业务建设者的文化，而非业务购买者 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司增长前景与公司历史上任何时候一样强劲，另类行业的结构性顺风正在加速 [7] - 交易周期正在转向，弹性经济、资本成本下降和股市处于历史高位导致资本市场活动复苏，全球IPO发行量在第三季度同比增长一倍多 [10] - 尽管当前政府关闭，但更有利的资本市场应为公司带来更大的实现收益，进而支持募资和部署 [10] - 公司对未来几年持乐观态度，预计随着交易背景改善，实现收益将加速，主要集中在私募股权，并随着时间的推移扩大房地产的贡献 [34] - 公司认为房地产市场的复苏正在进行中，资本成本和可用性稳步增强，交易活动增加，新建筑开工量急剧下降，随着时间的推移对价值非常有利 [29] 其他重要信息 - 公司纪念成立40周年，从1985年的初创公司成长为当今世界上最大的另类资产管理公司，也是美国50家最大的上市公司之一 [13] - 公司哀悼7月28日纽约市办公室发生的可怕枪击事件中的受害者，包括 beloved 同事 Wesley Lopatner [6] - 公司强调其私人信贷平台的实力，包括超过1500亿美元的直接贷款平台，其中95%以上是高级担保债务，平均贷款价值比低于50% [11] - 公司非投资级私人信贷策略自近20年前成立以来，扣除所有费用后的年回报率为10%，直接贷款自成立以来年实际损失仅为01% [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私人信贷市场的变化和信贷质量 - 回答强调近期信贷违约事件是银行主导和银行辛迪加的信贷，与私人信贷无关，且涉及欺诈，私人信贷模型的特点是直接发起和长期持有策略，违约率仍然极低，实际损失几乎不存在 [40][41] 问题: 关于401(k)市场和定义贡献业务的计划 - 回答表示公司已启动定义贡献业务，将与其他方合作，包括现有合作伙伴，但需要建立正确的法律框架，这是一个需要时间建设的领域 [43][45] 问题: 关于品牌战略和私人财富渠道的营销方法 - 回答表示公司将进行更有针对性的广告，特别是在日本等重要市场，随着客户群增长，将扩大影响力，但会以有针对性的方式进行 [48][50] 问题: 关于利润率前景和实现收益管道之间的相互作用 - 回答表示FRE利润率动态保持健康，随着时间的推移将继续看到运营杠杆，公司对基本方法感到满意，具有在两者之间分配薪酬的能力和控制力 [52][53] 问题: 关于私人市场投资组合的适当配置和教育 - 回答建议投资者应采取长期方法，拥有平衡的投资组合，以获取多元化和每个资产类别的长期复利的好处，所有领域目前看起来都相当不错 [56][57] 问题: 关于数据中心战略的回报驱动因素和潜在泡沫 - 回答强调公司数据中心业务的大部分投资和回报来自建造、开发和租赁数据中心，关键风险措施是确保拥有投资级交易对手和长期租约，需求继续增长 [61][63] 问题: 关于私人财富渠道中信贷的绝对回报和BCRED的股息削减 - 回答指出关键是比较回报，随着利率下降，投资者将关注相对于其他固定收益产品的溢价，BCRED继续看到健康的毛销售额，没有出现赎回激增，多资产信贷产品是未来的重点 [68][69][74] 问题: 关于财富管理渠道对信贷的反馈和BCRED的流动情况 - 回答表示渠道理解信贷产品是浮动利率，利率下降会影响收益率，关键是比较溢价，预计BCRED在11月将有强劲的资金流入 [77] 问题: 关于实现收益潜力与交易日历的关系 - 回答指出随着并购和IPO市场回暖，公司实现应计净绩效收入的能力增强，预计2026年将看到更多实现收益，整体前景正在改善 [80] 问题: 关于银行在直接贷款业务中的竞争和保险增长动力 - 回答表示银行感到健康，但交易量上升需要私人信贷和银行市场，保险业务因开放架构模型和规模而增长强劲 [84][85] 问题: 关于房地产业绩和募资拐点的展望 - 回答表示房地产正处于缓慢复苏中，资本成本下降、供应减少和交易活动增加为拐点奠定了基础，投资者情绪正在改善 [89][93] 问题: 关于RIA渠道的重点和产品调整 - 回答表示RIA渠道很大但难以进入，公司正在投入资源进行有针对性的拓展，产品的底层定价不变，但需要大量努力 [96][97] 问题: 关于银行贷款市场的波动和对直接贷款的影响 - 回答表示银行市场必须敏感，但目前没有看到任何退缩，市场参与者认为近期事件是孤立的 [102] 问题: 关于信贷和保险部门的干粉和BCRED的容量 - 回答表示市场过热存在误判，公司直接贷款的贷款价值比为38%，信贷标准没有侵蚀，直接贷款资本存在于许多不同的工具中，包括永续工具 [107][108]

Private credit is making its mark on the AI boom as Meta's $27 billion data-center financing delivered a $2 billion windfall for Pimco. Bloomberg's Carmen Arroyo discussed the story on "Bloomberg Markets" with Scarlet Fu. ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收首次超过20亿美元，创下历史记录，同比增长11% [5] - 第三季度调整后营业利润率接近53%，同比提升超过500个基点 [5] - 第三季度调整后稀释每股收益为3.92美元，同比增长22% [5] - 公司预计2025年自由现金流约为25亿美元，并将股票回购指引提高至至少15亿美元 [37] - 公司更新2025年调整后稀释每股收益指引区间为14.50美元至14.75美元，中点同比增长约17% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 穆迪投资者服务 - 第三季度穆迪投资者服务收入增长12%，连续第三个季度季度收入超过10亿美元，创下历史记录 [6][21] - 第三季度穆迪投资者服务交易收入增长14%，略低于15%的发行量增长 [23] - 第三季度穆迪投资者服务经常性收入同比增长8% [23] - 第三季度穆迪投资者服务调整后营业利润率为65.2%，同比扩张560个基点 [26] - 公司预计2025年穆迪投资者服务收入增长为高个位数范围 [27] 穆迪分析 - 第三季度穆迪分析收入同比增长9%，其中决策解决方案增长11% [11][28] - 第三季度穆迪分析年度经常性收入接近34亿美元，同比增长8% [12][29] - 第三季度穆迪分析调整后营业利润率为34.3%，同比提升400个基点 [12] - 公司预计2025年穆迪分析营业利润率约为33% [12][33] - 穆迪分析93%的收入为经常性收入，留存率为93% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人信贷相关交易数量在第三季度增长近70%，相关收入增长超过60% [10][11] - 首次委托评级在第三季度达到200项，同比增长5% [25] - 在亚太地区，公司为国际金融公司评级了首例新兴市场CLO，并为一家科技公司评级了超过10亿美元的数据中心证券化 [8] - 公司评级了有史以来最大的亚洲公司债券，发行规模近180亿美元，大部分收益用于数据中心投资 [8] - 公司通过收购埃及领先评级机构Meris的多数股权，扩大在中东和非洲市场的业务 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于技术、分析工具和人才，以应对发行量激增和资本市场创新 [6] - 公司正在简化产品组合，例如第三季度达成协议将学习解决方案业务出售给惠誉 [12] - 公司通过合作伙伴关系（如与Salesforce的合作）扩展其数据和分析的覆盖范围 [17] - 公司的人工智能战略包括基础AI代理构建平台、AI工作室工厂以及最近宣布的代理解决方案 [18][19] - 公司专注于在高增长终端市场投资可扩展的解决方案，同时优化组织结构 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 发行渠道强劲，需求稳固，利差徘徊在历史低点附近，再融资需求持续积累 [6][9] - 未来四年的再融资需求预计将超过5万亿美元，复合年增长率为10% [9] - 公司对2026年的发行环境持乐观态度，认为有利因素多于不利因素 [59][60] - 风险依然存在，包括持续的关税和贸易谈判，以及政府长期停摆对市场条件的全面影响难以预测 [27] - 公司预计并购活动将成为2026年的积极贡献因素，第三季度评级评估服务业务创下收入记录 [27][59] 其他重要信息 - 公司预计2025年合并收入增长为高个位数范围，并重申运营费用指引，支持约51%的调整后营业利润率 [35] - 由于某项并购交易前期税务风险的诉讼时效到期，公司2025年有效税率将产生约200个基点的有利影响，但将被 indemnification asset 的释放完全抵消，对净收入或每股收益无影响 [37] - 公司的效率计划已执行超过1亿美元的年化节约，帮助抵消了年度薪资增长和可变成本 [36] - 公司预计2025年将超过85%的自由现金流返还给股东 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI在分析业务中的利弊思考，以及关键金融服务客户的反馈 [40] - AI相关的合同通常不是基于席位定价的 [41] - 公司将AI嵌入自身的工作流解决方案和软件中，并推出了代理AI解决方案，包括智能API和MCP服务器 [41] - 公司拥有超过50个领域特定的代理，利用专有数据和专业知识 [42] - 公司通过多种方式满足客户需求，包括通过自有工作流、合作伙伴平台或嵌入客户内部AI工作流 [42] 问题: 第三季度创纪录的发行量在多大程度上反映了提前活动，以及对CLO活动的展望 [45] - 投机级发行中的提前活动比投资级更常见，2025年的提前活动与过去四年一致 [46] - 投资级发行几乎没有提前活动，未来有健康的到期墙 [46] 问题: KYC解决方案业务中的专有数据集以及竞争对手整合AI的影响 [48] - KYC解决方案的核心数据集包括Orbis公司数据库、政治暴露人物数据以及AI策划的新闻 [49] - 公司通过链接这些数据，提供全球最佳的实益所有权和层级结构数据，这在市场上相对独特 [50] 问题: 关于媒体报道美国再融资墙下降与公司幻灯片展示的有利环境之间的差异 [52] - 媒体报道主要关注美国投机级再融资墙下降了约5%-6%，这只是更广泛到期结构的一个子集 [53] - 由于收益率曲线陡峭化，平均期限缩短，这对未来需要再融资的存量是积极的 [56] 问题: 对2026年发行的早期看法，以及数据基础设施融资是否将成为重要驱动力 [58] - 公司认为2026年发行环境将具有建设性，有利因素多于不利因素 [59] - 有利因素包括利差紧、美联储可能降息、并购环境改善、地缘政治冲突可能进一步解决、违约率预计下降等 [59][60] - 数据中心等数字基础设施的投资是公司强调的深层趋势之一，预计将持续到2026年 [61] 问题: 穆迪分析业务的表现是否低于年初预期，以及对2026年的展望 [64] - 穆迪分析第三季度的顶线表现符合预期，全年指引此前因美国政府部门客户流失而下调，但此后表现一致 [65] - 年度经常性收入增长8%与第二季度一致，第四季度渠道强劲，公司对实现高个位数增长有信心 [65][66] 问题: 私人信贷健康度担忧的潜在影响 [68] - 私人信贷市场的压力会增加对信用洞察和研究的需求 [69] - 公司看到部分资金流回公开市场，因为公开市场的票面利率通常比私人市场融资有显著节省 [70] - 公司定位良好，能够满足投资者和发行人在私人或公开市场的需求 [70] 问题: 穆迪分析的中期增长指引是否已从低至中双位数变为高个位数 [72] - 公司已在今年2月更新穆迪分析的中期展望，预计年度经常性收入和增长为高个位数 [74] - 公司同时在利润率方面取得显著扩张，并提高了2025年穆迪分析的利润率指引 [74] 问题: AI对公司的净影响是负面吗，以及今年债务发行优于预期的原因 [77] - 公司拥有大量专有数据和分析资产，AI实际上是解锁这些资产价值的机会 [78][79] - AI使公司能够通过更多渠道更便捷地获取内容，开辟新的货币化方式 [80] - 今年发行量强劲的原因包括市场对当前环境更加适应、利差紧、违约率接近长期平均水平以及并购活动回升 [81][82] 问题: 保险年度经常性收入增长放缓的原因以及2026年展望 [85] - 保险业务中，精算数据和模型增长强劲，但RMS和RERP迁移业务在2024年和2025年初有大量交易，导致管道部分提前消化，目前增长面临较高基数 [86] - 公司对保险行业中长期机会仍感到乐观，认为保险公司在采用数字平台和第三方数据方面落后于银行，存在增长空间 [88] 问题: 穆迪分析的销售周期是否仍较长，以及银行业需求环境 [92] - 银行业需求环境良好，公司与大银行客户有良好的讨论和成功案例 [93] - 销售周期较去年有所延长，但交易规模和复杂性也在增加，公司对此感到满意 [93] 问题: 气候解决方案在保险业外的进展是否达到转折点，以及收入归类 [96] - 公司在保险业外赢得气候解决方案项目，例如银行和监管机构，这符合收购RMS时的 thesis [97] - 公司正在进行产品开发，以将内容打包成更适合其他客户细分市场的形式 [98] - 气候解决方案收入计入决策解决方案内的保险解决方案业务线，公司有望实现收购RMS时公布的收入协同目标 [99][100]

Moody’s (NYSE:MCO) Q3 2025 Earnings Call October 22, 2025 09:00 AM ET Speaker0Welcome to the Moody's Corporation Third Quarter twenty twenty five Earnings Call. At this time, I would like to inform you that this conference is being recorded and that all participants are in a listen only mode. At the conclusion of the prepared remarks, we will open the conference up for Q and A. And as a reminder, the call will last one hour. I will now turn the call over to Shivani Koch, Head of Investor Relations.Please go ...

This story was originally published on Banking Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily Banking Dive newsletter. Three months after disclosing a $4.3 billion loss, Capital One’s profit jumped 80% year-over-year in the third quarter. Its revenue surged 53%. And its net interest income rose 54%, according to an earnings report released Tuesday. Beyond that, the bank announced a plan this week to repurchase as much as $16 billion of its own common stock – and to increase its divid ...

泰克资源 - 2025年第三季度业绩超预期 调整后每股收益为0.76加元 高于分析师预估的0.53加元 [2] - 季度营收达33.8亿加元 同比增长18.2% 超过29.2亿加元的预期 [2] - 业绩强劲主要受基础金属价格走高 特别是铜和锌 以及铜冶炼费用显著降低推动 [3] - 调整后EBITDA为12亿加元 较去年同期增加1.85亿加元 [3] - 铜销量保持稳定 为110,300吨 三季度平均铜价为每磅4.44美元 [3] - 财务状况强劲 截至2025年10月21日 流动性为95亿加元 其中包括53亿加元现金 [3] 福特汽车 - 因后视摄像头故障在美国召回超过140万辆汽车 该缺陷可能导致图像失真或黑屏 [4] - 召回涉及2015-2019年款的多种车型 包括SUV、卡车、货车和野马 [5] - 公司已确认18起与此故障相关的事故 但未报告有人员受伤 [5] - 除美国外 加拿大市场约有122,000辆车 其他市场约有300,000辆车受到影响 [5] 伍德赛德能源 - 第三季度营收同比下降9%至33.6亿美元 主要因季度平均实现油价下降8% [6] - 尽管营收下降 公司仍上调了2025年全年产量指引 [6] - 目前预计2025年产量在1.92亿至1.97亿桶油当量之间 高于此前预测的1.88亿至1.95亿桶油当量 [7] - 第三季度产量同比下降约4%至5080万桶油当量 但较2025年第二季度增长1% [7] - 公司下调了2025年单位生产成本展望 反映出资本支出预期降低 [7] 欧洲航空航天业 - 空中客车、泰雷兹和莱昂纳多接近达成一项价值116亿美元的合资协议 合并其卫星制造业务 [8][10] - 该合资项目代号为“Bromo计划” 旨在整合欧洲分散的卫星产业以对抗SpaceX等全球竞争对手 [9][11] - 合并后的卫星部门年收入约为60亿至65亿欧元 [11] - 框架协议已达成 交易正等待最终董事会和监管批准 [11] 金融服务行业并购 - 法国投资及财富管理公司Cyrus正与PAI Partners进行独家谈判 后者拟收购其多数股权 [12] - Cyrus目前管理超过200亿欧元资产 服务超过30,000名机构及私人客户 交易预计于2026年第二季度完成 [12] - 橡树资本管理公司正利用私人信贷为其拟议收购澳大利亚基金管理公司Perpetual的财富管理部门提供资金 [13] - 对Perpetual该部门的竞购已缩小至橡树资本和贝恩资本 预计售价在5亿至10亿美元之间 [13] - Perpetual出售该部门旨在削减其约5.69亿美元的债务 此举凸显了规模达1.7万亿美元的全球私人信贷市场在高利率环境下为并购交易提供资金的作用日益增长 [13]