文章核心观点 - 全球生物科技公司Alvotech宣布将于2025年5月7日美国股市收盘后公布2025年第一季度财务结果，并于5月8日上午8点（美国东部时间）举行财报电话会议 [1] 公司信息 - 公司由Robert Wessman创立，专注为全球患者开发和生产生物类似药，旨在成为生物类似药领域全球领导者，通过综合方法和内部能力提供高质量、低成本产品和服务 [3] - 两款生物类似药已在多个全球市场获批并上市销售，目前开发管线包括9个已披露生物类似药候选产品，用于治疗自身免疫性疾病、眼部疾病、骨质疏松症、呼吸系统疾病和癌症 [3] - 公司已与多家企业建立战略商业伙伴关系，覆盖美国、欧洲、日本、中国等全球市场，各商业伙伴关系涵盖特定产品和地区 [3] 财报相关 - 公司将于2025年5月7日美国股市收盘后公布2025年第一季度财务结果 [1] - 公司将于2025年5月8日上午8点（美国东部时间）举行财报电话会议，介绍财务结果和近期业务亮点，电话会议将进行网络直播并可供新闻媒体、投资者和公众收听 [1] 参与方式 - 访问网络直播或参加电话会议的信息发布在公司投资者网站https://investors.alvotech.com ，分析师访问网络直播链接或登录号码可在https://investors.alvotech.com/events/event-details/q1 - 2025 - earnings 找到 [2] - 网络直播将进行存档，活动结束后90天内可回放 [2] 联系方式 - 公司投资者关系和全球传播负责人为Benedikt Stefansson，邮箱为alvotech.ir@alvotech.com [4] - 可访问公司投资者门户、网站，或在领英、脸书、Instagram和YouTube上关注公司 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收655亿美元，调整后每股收益6.74美元，公司将2025年全年调整后每股收益预期提高至至少29.6美元 [9][32][36] - 第一季度录得税后特殊项目费用2.29亿美元，即每股0.84美元，其中包括与战略优化计划相关的税后特殊项目费用1.63亿美元，即每股0.63美元 [6] - 截至3月31日，债务与资本比率为43.1%，预计年底该比率会降低 [38] - 截至5月1日，已回购820万股普通股，花费约26亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 EverNorth - 第一季度营收增长至537亿美元，税前调整后收益增长5%至14亿美元 [32] - 专业护理服务业务营收增长19%至239亿美元，税前调整后收益同比增长11% [33] - 药房福利服务业务税前调整后收益增长4%至5.44亿美元 [33] Cigna Healthcare - 第一季度营收145亿美元，税前调整后收益13亿美元，医疗护理比率为82.2% [34] - 美国雇主和国际健康业务实现强劲营收增长，精选细分市场客户增长9%，市场份额仅7%，仍有增长空间 [21][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业药房市场持续增长，新的专业药物推出、现有药物适应症扩大以及生物仿制药更普遍 [22] - GLP - 1药物类别预计到2030年美国市场规模将超过1000亿美元，十分之一美国人将使用该药物 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有两个增长平台，即EverNorth健康服务组合和Cigna Healthcare综合福利组合，通过战略收购、合作和剥离来塑造投资组合 [11][12] - 公司宣布在五个关键领域采取行动，包括改善医疗服务可及性、提供支持、降低成本、增强问责制和提高透明度 [12][13] - 公司在GLP - 1市场采取综合方法，推出EncircleRx、ReachRx和InGuide等解决方案，以解决获取、负担能力、临床安全和长期生活方式改变等问题 [44][102] - 在药房福利服务业务中，公司注重提高透明度和节省成本，为客户和患者提供更好的医疗系统服务 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态环境中取得了强劲的第一季度业绩，对2025年全年业绩充满信心，预计可持续实现10% - 14%的每股收益复合增长 [10][15] - 医疗保健系统不可持续，社会需求增长对当前系统造成压力，公司的市场领先能力和灵活模式使其能够在变化的环境中实现持续增长 [10][11] 其他重要信息 - 公司在第一季度启动了战略优化计划，以进一步推进公司的效率举措 [36] - 公司预计2025年全年医疗护理比率在83.2% - 84.2%之间，第二季度医疗护理比率将接近全年范围的低端 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于GLP - 1药物的价格谈判、覆盖范围以及对阿肯色州立法的看法 - 公司采取综合方法应对GLP - 1市场，通过竞争、选择和确保供应链弹性等原则来谈判降低净成本，目前EverNorth业务中超过50%的雇主提供体重管理覆盖，Cigna Healthcare业务中该比例为15% - 20% [44][48][49] - 公司反对阿肯色州立法，认为该立法会限制选择、减少竞争、降低质量和增加成本 [53] 问题2: 2026年销售季客户关注点以及经济环境对精选市场的影响 - 销售季活跃，雇主关注可负担性、个性化解决方案和网络配置等，公司在成本控制和创新方面表现良好，Express Scripts药房福利服务业务保留率达90%以上 [56][58][59] - 公司在精选市场的增长与经济环境无关，其资金无关的市场策略和咨询模式使其能够获得市场份额 [60][61] 问题3: 止损业务的成本趋势和客户反馈 - 止损业务跟踪止损利润率改善计划，市场需求强劲，公司是行业领导者，第一季度业绩符合预期，成本趋势在多数类别中仍处于高位 [66][68][70] 问题4: 如何缓解PBM和药房合并可能产生的利益冲突担忧 - 公司认为阿肯色州立法存在缺陷，价值创造来自于整合的业务能力，可通过基于事实的参与、增强客户声音、拥抱透明度、持续创新和必要的监管或诉讼措施来解决担忧 [75][76][77] 问题5: 资本部署策略和是否需要增加能力 - 资本部署策略优先支持业务增长、资本支出和创新，然后是向股东返还资本或进行有吸引力的并购，并购优先考虑战略和财务上有吸引力的资产，目前不需要增加能力 [85][86][88] 问题6: EverNorth业务在Part D市场的经验和制造商或会员行为变化 - 专业药物市场增长，公司的专业护理服务业务受益，第一季度Evernorth专业处方量增长，尤其是医疗保险业务增长显著 [95][96][97] 问题7: 介绍inREACH和药房推出计划以及GLP - 1战略与历史药物策略的差异 - inREACH是增强的临床支持和报销稳定模式，与EncircleRx和Guide解决方案一起解决GLP - 1药物的获取、负担能力、临床安全和长期生活方式改变等问题，财务贡献包含在EverNorth的展望中 [103][104][105] 问题8: 精选细分市场选择止损与ASO或全风险解决方案的比例以及对医疗保险优势市场的看法 - 精选细分市场中略超一半客户选择全保险，略低于一半选择ASO，选择ASO的客户基本都会购买止损保护 [108] - 公司认为医疗保险优势市场有价值，但费率环境紧张，市场对价值和可负担性的需求增加 [109][110][111] 问题9: 医疗保险业务对收益的影响以及对经济衰退假设的更新评论 - 医疗保险业务额外一个月使医疗护理比率增加100个基点，对收益影响不到2000万美元，公司第一季度未受经济影响，维持规划假设 [114][115][117]

文章核心观点 - 山德士与上海复宏汉霖生物技术股份有限公司达成全球合作协议，商业化伊匹木单抗生物类似药，有望满足患者需求并推动医疗系统可持续发展 [2][4] 合作协议情况 - 山德士与复宏汉霖签署全球合作协议，商业化伊匹木单抗生物类似药，协议基于里程碑，总对价最高达3.01亿美元，包括3100万美元预付款，目标参考药物净销售额达25亿美元 [2] - 山德士拥有伊匹木单抗生物类似药在澳大利亚、加拿大、欧洲、日本和美国的独家商业权利，伊匹木单抗核心序列专利2025年3月在美国到期，2026年2月前在欧盟到期 [3] 药物相关信息 - 伊匹木单抗是单克隆（CTLA - 4）抗体阻断药物，用于治疗多种癌症；复宏汉霖在不可切除肝细胞癌环境中开展伊匹木单抗生物类似药的I/III期整合试验，目标入组656名患者 [4] - 纳武利尤单抗是单克隆（PD - 1）抗体阻断药物，与伊匹木单抗联用可治疗多种癌症；山德士在晚期黑色素瘤环境中开展纳武利尤单抗生物类似药的I/III期整合试验，目标入组720名患者 [5] 山德士公司情况 - 山德士是全球领先的生物类似药供应商，在美国升至第三位，战略目标是占据美国市场领先地位 [5] - 公司生物类似药管线包含28种分子，约450种仿制药管线药物，上市的生物类似药肿瘤产品组合包括Rixathon®等；今年预计在美国二季度、欧洲四季度推出生物类似药Wyost®/Jubbonti®（地舒单抗） [5] 公司历史与业绩 - 山德士总部位于瑞士巴塞尔，历史可追溯到1886年，有多项突破成果，2024年净销售额达104亿美元 [9]

报告行业投资评级 - 行业观点为“与大市一致” [7] 报告的核心观点 - 对美国药品市场进行全面分析，涵盖总处方量同比增长、关键产品销售情况、生物类似药采用情况等多方面内容 [1][2] 各部分总结 市场整体情况 - 截至4月11日当周，美国药品市场总处方量同比增长2.7%，前一周为3.5%，过去12周均为2.7% [1][2] - 扩展单位（EUTRx）周同比增长1.4%，低于总处方量同比增长 [2] - 连续周总处方量增长为0.3%，前一周为1.3% [2] 关键产品情况 BMY的Cobenfy - 2024年9月26日获批用于精神分裂症，本周处方量约1660份，上周约1580份 [3] - 要达到2025年市场共识预期，Cobenfy总处方量需达到类似药物上市时的2 - 3倍 [3] VRTX的Journavx - 2025年1月30日获批用于急性疼痛，本周处方量约2950份，上周约2650份 [4] - 预计平均处方量为35 - 37片，患者主要获得14天或更长时间的处方 [4] 生物类似药情况 - 列出多种生物类似药的美国批准/上市时间线，如Amgen的Wezlana于2025年1月17日上市 [48] - 分析部分生物类似药的市场份额，如Avastin、Actemra、Herceptin等 [50][54][57] 各治疗领域情况 心血管领域 - 抗凝血剂中，Eliquis、Xarelto等药物的处方量同比有不同变化 [90][92] - 降脂药物中，AMGN的Repatha处方量同比增长36%，Sanofi的Praluent同比下降9% [100] 糖尿病领域 - DPP - 4、SGLT - 2和GLP - 1类药物的处方量份额各有不同，GLP - 1类药物占比61% [111][113] - 部分药物如Januvia Franchise、Onglyza Franchise等的处方量同比有下降趋势 [120] 免疫学领域 - 列出多种自身免疫药物的作用机制和批准适应症 [169] - 分析IL - 17、IL - 23和JAK抑制剂等药物的处方量市场份额和同比增长情况 [182][185] 传染病领域 - HCV药物中，Mavyret处方量市场份额为62%，Epclusa为34% [241] - HIV整合酶抑制剂中，Biktarvy处方量市场份额为60% [243]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收28亿美元，同比增长4亿美元或17%，高于原指引和修订指引的约26亿美元 [47] - 2024年调整后毛利率达42.4%，平价药业务毛利率扩大110个基点 [47] - 2024年调整后EBITDA为6.27亿美元，高于原指引的5.8 - 6.2亿美元，增长12% [48] - 2024年运营现金流为3.48亿美元（不包括一次性法律成本），高于原指引的2.6 - 3亿美元 [48] - 2024年净杠杆降至3.9倍，较2023年底的4.8倍和2019年底的7.4倍大幅降低，提前一年实现净杠杆低于4倍的目标 [40][49] - 2024年第四季度营收7.31亿美元，增长18%，调整后EBITDA为1.55亿美元，调整后EPS为0.12美元，较上一年下降0.02美元 [42][45][46] - 预计2025年公司净营收30 - 31亿美元，增长7% - 11%，调整后毛利率41% - 42%，调整后EBITDA为6.5 - 6.75亿美元，增长4% - 8%，调整后EPS为0.65 - 0.70美元 [50][51][52] - 预计2025年运营现金流（不包括潜在法律和解成本）为2.8 - 3.1亿美元，可能产生约2500万美元成本 [53] - 预计2025年资本支出约1亿美元（扣除Medcera合作新设施的报销） [54] 各条业务线数据和关键指标变化 平价药业务 - 2024年营收17亿美元，增长15%，第四季度营收4.39亿美元，增长21%，新产品推出为第四季度营收增加5400万美元 [14][42][43] - 生物仿制药2024年营收1.26亿美元，第四季度营收3900万美元，增长49% [17][43] - 预计2025年该业务将持续两位数增长，得益于2024年推出产品的市场接受度、新推出产品、生物仿制药增长和注射剂业务扩张 [50] 专科业务 - 2024年增长14%，第四季度营收1.21亿美元，增长16%，帕金森病产品线第四季度营收6400万美元，其中Crexent贡献300万美元 [10][44] - 预计2025年营收约4亿美元，其中Crexent预计销售额约5000万美元，Rytary预计销售额1.2 - 1.4亿美元 [51] RevCare业务 - 2024年营收增长25%，第四季度营收1.7亿美元，增长14% [22][45] - 预计2025年将持续两位数增长，目标是到2027年营收超过9亿美元 [22][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球减肥市场预计到2030年将超过1500亿美元 [13] - 全球生物仿制药市场预计从目前的约330亿美元增长到2030年的750亿美元 [18] - Crexent推出四个月市场份额达约1%，有望年底达到3%以上，Rytary目前市场份额为6% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为美国注射剂和生物仿制药市场前五大企业，成为美国第一大平价药公司 [24][73] - 2024年成功推出Crexent，与Medcera建立GLP - 1合作，增加生物仿制药管线 [8] - 专科业务增长将由Crexent、Unithroid、Ongentys和即将推出的DHE等品牌产品驱动，目标是到2027年专科业务营收超过5亿美元 [10][11] - 平价药业务中，注射剂业务快速扩张，有超40种注射剂产品，2024年推出三种505(b)(2)注射剂；生物仿制药是长期增长因素，预计到2027年美国市场将有六种商业化生物仿制药 [15][17][18] - RevCare业务凭借长期合同和重复收入流，为公司业务组合增添稳定性和多元化 [21][22] - 公司世界级全球运营是关键竞争优势，有出色质量记录和运营基础设施，FDA进行超105次成功检查，持续投资数字化、自动化和运营效率 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的一年，公司实现两位数营收和调整后EBITDA增长，降低净杠杆，各业务板块均实现两位数营收增长 [7][8] - 公司在2025年进入新的增长阶段，各业务势头强劲，对未来充满期待 [57] - 尽管面临Rytary专利到期影响，但公司凭借广泛商业组合和强大管线，预计2025年营收和利润仍将增长 [41] 其他重要信息 - 公司与Medcera在GLP - 1领域合作，将建设两个先进制造设施，公司有肽开发和注射剂制造基础设施和能力 [29][30] - 公司是美国最大平价药制造商，每年为美国患者完成超1.62亿份处方 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Crexent推出前几个月情况，有无意外情况，医保准入情况及趋势 - 回答：Crexent表现远超预期，患者反馈良好，是目前最佳CDLD配方和吸收药物，覆盖全市场，医保准入情况良好，目前覆盖率约30%，预计今年升至50%，目标是赶上或超过Rytary的70%覆盖率，还将与倡导组织合作推广，公司将使Crexent成为全球产品 [61][62][65][68] 问题2：公司在有机投资和外部业务拓展方面的想法，如何平衡长期投资、营收增长和短期利润率 - 回答：公司有坚实有机管线，将在平价药、生物仿制药和专科业务领域分配资本，寻找专科业务组合补充机会 [71][72][73] 问题3：2028年GLP - 1肽产品推出情况，未来几年资本支出增长及对债务偿还策略的影响 - 回答：2028年GLP - 1业务包括美国以外市场、类似Trulicity产品和合同制造业务；Medcera贡献1亿美元，政府激励约1亿美元，公司三年投资1 - 1.5亿美元资本支出，生物仿制药可能通过并购增加产能和管线，预计资本支出维持在7000 - 1亿美元，公司EBITDA和现金流增长，利息费用下降，有能力进行投资 [80][81][82] 问题4：关于并购在产能方面的规模和目标 - 回答：公司聚焦降低杠杆至3倍以下，将寻找创造性交易，包括利用手头现金、有限现金或股权；公司并非大型并购企业，上一次并购是五年前的3亿美元AvKARE交易，认为合适交易需符合财务、战略和执行要求 [84][85][86] 问题5：纳洛酮新合同情况，Unithroid长期机会，2025年去杠杆新目标 - 回答：纳洛酮与各州合作进展缓慢，除加利福尼亚州外暂无新合同，预计今年提供约250万套，2026年达400万套；Unithroid与Synthroid类似，有稳定增长；2025年目标是减少8000 - 1亿美元总债务，净债务与EBITDA比率降至3.6% - 3.7% [92][93][95][96] 问题6：2025年EBITDA利润率指引有限扩张的原因，Rytary专利到期影响，是否会维持杠杆稳定或因交易提高杠杆，lenalidomide获批后能否提前变现 - 回答：EBITDA利润率看似下降是业务组合变化和Rytary专利到期影响，需投资Crexent，预计2026年EBITDA利润率将开始上升；公司希望杠杆平稳下降，必要时短期提高杠杆不会引起股东和债权人担忧；关于lenalidomide，因和解动态不便多谈 [102][103][104][106][107]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司总营收28亿美元，同比增长17%，超原指引和修订指引 [32] - 2024年调整后EBITDA为3.27亿加元，超原指引5800 - 6200万加元，增长12% [32] - 2024年调整后毛利率42.4%，平价药业务毛利率扩大110个基点 [32] - 2024年经营现金流3.48亿加元（不含一次性法律成本），超原指引2.6 - 3亿美元 [33] - 2024年净杠杆降至3.9倍，低于2023年底的4.8倍和2019年底的7.4倍 [33] - Q4营收7.31亿美元，增长18%，各业务均实现两位数增长 [30] - Q4调整后EBITDA为1.55亿美元，反映了强劲的营收增长、稳定的毛利率和对高增长领域的投资 [31] - Q4调整后每股收益0.12美元，较之前下降0.02美元，因利息支出抵消了调整后EBITDA的增长 [32] - 2025年公司预计净营收30 - 31亿美元，增长7% - 11% [34] - 2025年预计调整后毛利率41% - 42%，与2024年相近 [35] - 2025年预计调整后EBITDA 6.5 - 6.75亿美元，增长4% - 8% [36] - 2025年预计调整后每股收益0.65 - 0.7美元，反映了调整后EBITDA的增长和利息支出的降低 [36] - 2025年预计经营现金流（不含潜在法律和解成本）2.8 - 3.1亿美元 [36] - 2025年预计资本支出约1亿美元（扣除与Matera合作相关设施的报销） [37] 各条业务线数据和关键指标变化 平价药业务 - 2024年该业务营收17亿美元，增速加快至15%，受新产品推出和多元化复杂产品组合推动 [12] - Q4营收4.39亿美元，增长21%，新产品推出增加了5400万美元的营收，生物仿制药Q4营收3900万美元，同比增长49% [30] - 2025年预计该业务将继续实现两位数增长，受益于2024年推出产品的市场接受度、2025年的新推出产品、生物仿制药的持续增长以及注射剂业务的扩张 [34] 专科药业务 - 2024年该业务增长14%，目标是到2027年使专科药业务营收超过5亿美元 [8] - Q4营收1.21亿美元，增长16%，受品牌产品推动，帕金森病产品线Q4营收6400万美元，其中Krexan贡献300万美元 [30][31] - 2025年预计该业务营收约4亿美元，包括预计的5000万美元矫正销售和1.2 - 1.4亿美元的退休销售（因2025年第三季度失去独家经营权） [34][35] 医疗护理业务 - 2024年医疗护理业务营收增长25%，预计到2027年营收将超过9000万美元 [17] - Q4营收1700万美元，增长14%，反映了分销和政府渠道的持续增长 [31] - 2025年预计该业务将继续实现两位数增长，受公司和其他供应商的新产品推出推动 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球生物仿制药市场预计将从目前的约330亿美元增长到2030年的750亿美元，市场参与者相对有限，存在大量空白机会 [15] - Krexan上市四个月市场份额达到约1%，有望年底达到3%以上，而Rytray上市十年后目前市场份额为6% [7] - 公司目前在美国零售市场按价值排名第四，目标是未来几年在美国注射剂和生物仿制药市场进入前五 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是一家美国生物制药公司，致力于提供高质量、复杂的药品，为患者提供可负担和创新的药物 [5] - 2024年公司采取了重大战略举措，包括推出Krexan、建立GLP - 1合作关系以及增加生物仿制药管线 [6] - 专科药业务增长将由Krexan、Unithroid、Onyentis、即将推出的DHE和其他品牌产品驱动，目标是增加更多品牌产品机会 [8][9] - 通过与MedCera的战略合作进入减肥和肥胖治疗领域，公司将成为其全球首选供应商，并在20个新兴市场商业化其产品，同时建设两个高容量肽制造设施 [10][11] - 平价药业务中的注射剂业务快速扩张，拥有40多种注射剂产品，并在2024年推出了首批3552种注射剂；生物仿制药是长期增长因素，公司首批三种生物仿制药在2024年实现1.26亿美元营收，计划在2026 - 2027年商业推出另外五种生物仿制药 [13][14] - 医疗护理业务具有长期合同和经常性收入流，为公司投资组合增加稳定性和多元化 [17] - 公司拥有世界级的全球运营能力，质量记录良好，运营基础设施完善，在美、爱、印均有广泛制造基地，持续投资数字化、自动化和运营效率提升 [21] - 公司创新方面，Kraxont治疗帕金森病效果良好，DHE自动注射器用于偏头痛和丛集性头痛，预计峰值销售额5000 - 1亿美元，待FDA批准后今年推出 [23][24] - 复杂仿制药方面，预计每年推出20 - 30种新产品，目前有76种产品待批准，其中61%为非口服固体；56种产品在研发中，其中93%为非口服固体 [25] - 生物仿制药战略上专注于扩大管线，已引进五种生物仿制药候选产品，预计2025年提交多个生物制品许可申请（BLA），目标是实现垂直整合，成为生物仿制药行业领导者 [26][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的一年，公司各业务单元执行良好，财务表现优异，远超原指引指标，净杠杆降至3.9倍，通过新产品推出和管线扩张实现业务多元化，为长期增长奠定基础 [29] - 2025年预计公司营收和利润将继续增长，能够抵消独家经营权到期的影响，得益于商业投资组合的广度和深度以及强大的管线 [29] - 公司对Krexan的早期市场表现非常满意，患者反馈良好，市场份额增长迅速，预计将实现3 - 5亿美元的峰值销售额 [7][8] - 看好生物仿制药市场的增长潜力，公司在该领域具有优势，有望成为主要参与者 [15][16] - 随着净杠杆降至4倍以下，公司未来几年的重点是将净杠杆降至3倍以下 [37] 其他重要信息 - 公司履行了超过1.62亿份美国患者的处方，是美国最大的平价药制造商 [18] - 公司获得了S&P和Moody's的信用评级上调 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明Krexan推出的前几个月情况，以及在患者来源和医生使用方面是否有意外情况？目前医保覆盖情况及趋势如何？ - 公司对Krexan的表现非常满意，超出预期，患者反馈良好，如原本无法行走的患者现在能够行走，且用药量减少、药效持续时间更长 [40] - 目前处于推出的前四个月，表现是该类别中最佳的CDLD配方和吸收效果，市场覆盖范围从最初的波动者市场（仅20%）扩大到100%，每周已有超过1000份处方，而Rytray达到这一水平用了两年时间 [41][42] - 医保覆盖情况良好，目前覆盖率约30%，预计今年将提高到50%，目标是赶上或超过Rytray 70%的覆盖率，正在与至少一到三家主要商业医保公司进行合作洽谈 [44] 问题2: 鉴于强劲的营收增长，公司在有机投资和外部并购方面的思路是否与过去不同？如何平衡长期投资、营收增长和短期利润率？ - 公司在平价药业务有坚实的有机管线，包括吸入剂、眼科药物、微球和药物设备组合产品等领先产品组合 [50] - 将继续向生物仿制药业务分配资本，以实现垂直整合，同时寻求专科药产品组合的补充，包括内部项目和外部潜在合作或收购机会 [51][52] 问题3: 2028年提到的GLP - 1肽类产品的推出是在新兴市场、美国市场还是两者都有？与Matera合作建设新设施以及生物仿制药业务垂直整合的情况下，未来几年资本支出增长情况如何，对债务偿还战略有何影响？ - 2028年的GLP - 1产品可能包括新兴市场的产品、类似Pulisity的产品以及合同制造业务 [56] - 与Matera合作的资本支出方面，Matera将出资1亿美元，预计政府激励约1亿美元，公司将在三年内投资1.5亿美元，整体资本支出可控 [57] - 公司EBITDA和现金流不断改善，利息支出下降，有能力进行投资并建设基础设施 [58] 问题4: 在并购方面，公司在产能规模上的目标和期望如何？ - 公司的首要任务是持续降低杠杆和实现有机营收增长，并非大型并购企业 [61] - 上一次并购是五年前的Apture交易，收益显著，未来的并购需符合财务合理性、战略相关性（如生物仿制药领域）和高执行信心等条件 [62][63] 问题5: 关于纳洛酮，是否有与其他州签订新合同？Unithroid的长期机会如何？2025年去杠杆化的新目标是什么？ - 纳洛酮业务方面，除加利福尼亚州外，尚未与其他州签订新合同，但正在与分销商合作，预计今年可提供约250万套产品，2026年将增加到400万套 [67][69] - Unithroid具有稳定的增长态势，与Sensoroid类似，能为患者提供持续的治疗效果 [69] - 2025年公司将继续偿还债务，降低净债务与EBITDA的比率，预计总体减少8000 - 1亿美元的总债务，目标是将净债务与EBITDA的比率降至3.6% - 3.7% [70] 问题6: 2025年EBITDA利润率范围为20.9% - 22.5%，即使在高端也有限的运营利润率扩张，Rytray独家经营权到期的影响有多大？是否有其他因素？公司是否会逐年持续去杠杆化，还是会因并购交易而提高净杠杆？公司重新获批的Lenalidomide是否有机会提前通过供应协议或加速推出实现货币化？ - EBITDA利润率看似有所下降，主要是业务组合的影响，医疗护理业务增长快于其他业务，且该业务的EBITDA利润率略低于其他业务 [76][77] - Rytray是90%利润率的产品，其独家经营权到期，同时需要对Krexan进行投资以实现增长，预计2026年随着Rytray独家经营权到期影响的消除和Krexan投资的稳定，EBITDA利润率将开始上升 [78] - 公司在去杠杆化方面并非一成不变，如果有合适的并购交易导致短期内净杠杆略有上升，股东不会过于担忧，因为这将有助于长期去杠杆化 [79] - 关于Lenalidomide，由于涉及知识产权和和解协议，公司不便过多讨论，但对所有产品的推出都感到兴奋 [80]