文章核心观点 公司将于2025年5月6日美国股市收盘后公布2025年第一季度财务结果 ，并举行投资者电话会议和网络直播 [1][2] 财务结果公布 - 公司将在2025年5月6日美国股市收盘后公布2025年3月31日止季度财务结果 [1] 会议安排 - 管理层将于太平洋时间下午2点（东部时间下午5点）举行投资者电话会议和网络直播 [2] - 美国参与者电话会议接入号码为866 - 580 - 3963 ，美国以外参与者接入号码为+1 786 - 697 - 3501 ，会议ID为6883588 [2] - 感兴趣者可在公司网站“投资者关系”板块收听网络直播 ，直播存档将在直播后12个月内提供 [2] - 电话会议重播可在2025年5月13日太平洋时间下午5点（东部时间下午8点）前拨打866 - 583 - 1035（美国）或+44 (0) 20 3451 9993（国际） ，使用会议ID 6883588收听 [3] 公司介绍 - 公司是一家公开交易的投资基金 ，寻求投资高增长、风险投资支持的私人公司 [4] - 公司通过可重复和有纪律的投资方法创建高增长新兴私人公司投资组合 ，并通过其普通股让投资者接触这些公司 [4] - 公司自成立以来是公众进入风险投资的门户 ，在私人公司上市前提供独特投资机会 [4] - 公司投资组合涵盖人工智能基础设施、新兴消费品牌、面向消费者和企业市场的前沿软件解决方案等高增长领域 [4] - 公司总部位于纽约 ，在旧金山设有办事处 ，可通过X、领英和公司网站联系 [4] 联系方式 - 公司联系电话(212) 931 - 6331 ，邮箱IR@surocap.com [5] - 媒体联系人Deborah Kostroun ，邮箱SuRoCapitalPR@zitopartners.com [5]

公司运营进展 - HIVE Digital Technologies宣布在巴拉圭Yguazù设施完成第一阶段100兆瓦(MW)基础设施的100%建设 该设施配备200 MW变电站支持 并已开始运行200 petahash算力 预计4月底前将上线8000台BUZZ矿机[3][4] - 公司已开始接收新一代ASIC矿机(包括比特大陆S21+) 预计5月底前到货超过2万台 目标在2025年Q2实现巴拉圭5 EH/s及全球总算力11.5 EH/s的规模[5] - 新任命Carlos Anibal Torres为巴拉圭运营与项目经理 其拥有15年大型基础设施和能源系统经验 将协助公司在当地扩张[3][7] 战略发展规划 - 管理层计划在2025年秋季实现25 EH/s算力目标 按当前难度预计每日可产出12枚比特币 强调通过严格资金管理已支付4.3 EH/s比特大陆S21+矿机订金[6] - 公司战略转向无负债运营 从6.5 EH/s到11.5 EH/s的算力扩张已全额支付资金 巴拉圭站点100 MW基础设施完成后正加速设备上架[6] - 作为激励措施 公司向员工及顾问授予2,797,000份限制性股票单位(RSU) 设一年锁定期以促进长期发展[9][10] 技术基础设施 - Yguazù站点采用空气冷却数据中心设计 当前运行200 petahash算力 最终将支持5 EH/s的下一代ASIC矿机算力[4] - 巴拉圭项目由当地团队主导 由该国运营总裁Gabriel Lamas领导 新基础设施为数字未来奠定基础[6][7] 行业定位 - HIVE是2017年首家在TSX Venture交易所上市的加密货币矿企 目前在加拿大、瑞典和巴拉圭运营 专注于可持续区块链和AI基础设施[11] - 公司保持行业最低的比特币挖矿行政管理成本 同时最小化股东稀释 通过绿色能源推进数字资产挖矿和AI计算[9][11]

公司动态 - HIVE Digital Technologies宣布完成巴拉圭Yguazù设施第一阶段100兆瓦(MW)基础设施的100%建设 该设施为空气冷却数据中心 配套200兆瓦变电站已全面通电[2] - 公司任命Carlos Anibal Torres为巴拉圭运营与项目经理 该关键领导层任命旨在加速区域扩张[2] - 第一阶段基础设施已具备支持每秒5艾哈希(EH/s)新一代ASIC矿机的容量 目前现场运行200拍哈希(PH/s)算力 使用公司专有BUZZ矿机[3] - 预计4月底前将有8000台BUZZ矿机上线运行 同时新一代ASIC矿机(包括比特大陆S21+)已开始交付 5月底前预计接收超20000台设备[3][4] 运营目标 - 计划2025年第二季度末将巴拉圭算力提升至5EH/s 全球总算力达11.5EH/s[4] - 2025年秋季目标算力25EH/s 按当前难度预计每日可产出12枚比特币[5] - 截至3月31日已通过严格资金管理为4.3EH/s比特大陆S21+矿机支付定金 实现无债务扩张[5] 管理层观点 - 首席运营官强调巴拉圭站点通电与机架安装进展标志着转型增长年 同时肯定新聘运营经理Carlos Torres在巴拉圭本地团队中的领导作用[5] - 总裁兼CEO指出公司从6.5EH/s到11.5EH/s的扩张已全额支付资金 执行策略聚焦智能运营[5] 人事任命 - Carlos Torres Pérez拥有15年大型基础设施与能源系统经验 专业涵盖电子工程与土木工程 曾主导巴拉圭工业级矿场与智能电网项目[6] - 新任运营经理表示将建立数字化未来基础 通过高标准运营实现可量化成果[7] 员工激励 - 公司授予2,797,000份限制性股票单位(RSU) 覆盖员工/高管/董事及合格顾问 依据TSX创业板规定设置一年最短归属期[10] - 此前披露的RSU数量修正为1,117,000份(原误报1,090,000份)[10] 公司背景 - HIVE为全球可持续区块链与AI基础设施领导者 2017年成为首家在多伦多创业板上市的加密货币矿企 运营覆盖加拿大/瑞典/巴拉圭[11] - 业务模式强调绿色能源驱动 同时保持行业最低单枚比特币开采行政管理成本[9]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司收入跃升约189%，达到约6470万美元，且由上一年净亏损8700万美元转为实现可观净利润 [9] - 2024年公司实现收入超7400万美元，超出指引；剔除一次性非现金项目后，净收入飙升至超2100万美元，超出指引253%以上；调整后EBITDA达到超2000万美元，超出预期70%以上；剔除特殊项目后的营业收入攀升至超1900万美元，超出指引40%以上；调整后每股收益超出市场预期470%以上 [10][11] - 2024年公司收入为7467万美元，较去年增长15%；毛利润为49.96%，较去年有所下降，预计未来毛利率将维持在45% - 50%的区间 [25][26] - 2024年公司SG&A和研发支出减少；出现约2750万美元的外汇损失，主要因2024年3月埃及货币一次性贬值的影响；还存在5954万美元的非现金损失，源于优先股转换和认股权证行使 [27][28][30] - 2024年公司经营现金流出现3400万美元的大幅流出，主要因合同资产（即未开票收入）的增加；预计2025年经营现金流将为正 [33][34] - 2024年末公司无限制现金余额为2170万美元，较2023年末的530万美元有显著改善；受限现金余额为1577万美元，较2023年末的4147万美元有所下降；债务从2509万美元降至2142万美元 [35][36][38] - 2024年公司将优先股全部转换为普通股，目前有70万份私募认股权证可发行股票，行权价为5.90%，还有95.8万份公开交易认股权证；自去年年中至今，完全摊薄后的股份数量减少了约75万股 [38][39][40] - 公司预计2025年实现收入1 - 1.1亿美元，毛利率为40% - 50%，EBITDA利润率为20% - 25%，净利润率为10% - 18%；目前积压订单为9300万美元，预计部分项目的推进将使收入达到指引范围 [42][44][46] - 公司预计2026年的收入将高于2025年的指引，积压订单为6700万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从2022年的区域性参与者转变为如今为全球规模、可持续性和在快速增长市场占据主导地位而构建的组织，2023年开始全球扩张，2024年业务引擎真正启动 [8][9] - 公司拥有近20亿美元以上已签署合同，还有46亿美元的业务管道，包括后期合同、正式谅解备忘录和政府支持的框架协议 [15][16] - 公司致力于构建5 - 30年的收入基础，成为行业领导者，不仅在全球扩张，也在美国快速拓展业务，涉及业务发展、工程、政策参与和合作等方面 [20] - 公司从软件公司逐步转型为定制设备公司，再到提供全面解决方案的软件公司，为客户提供完整的、以结果为导向的解决方案，成为智能大型基础设施的基础平台、交付引擎和值得信赖的合作伙伴 [54][55][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场逐渐认可公司的业务，政府、战略基金和全球合作伙伴主动寻求与公司合作，推动国家数字转型项目 [13] - 公司签署长期合同并非为了短期市场表现，而是为了建立长期稳定的收入基础，且对未来发展充满信心，认为市场才刚刚开始认识到公司的价值 [20][22] - 公司预计2025年经营现金流为正，将通过出售台北的房产偿还债务，并释放约550万美元的受限现金 [47] - 公司对2025年和2026年的收入预测有信心，认为积压订单和项目推进将助力实现目标；若有更多合同或项目提前落地，将优先利用现金余额、银行债务和项目级融资，必要时才考虑股权融资 [44][50][51] 其他重要信息 - 公司将在一两周内提交20 - F年度完整财务文件，预计文件中关于重大缺陷和内部控制的表述将有所改善，且公司预计提前两年实现萨班斯 - 奥克斯利法案合规 [24][41] - 公司目前有97个客户，埃及业务目前约占收入的50%，预计2026 - 2027年单个客户收入占比不超过10% - 15% [68] - 公司目前有200人，首席技术官正在招聘超140人，预计年底员工人数达到600 - 800人 [73] - 公司内部设立了战略影响办公室，由Deborah Hudson领导，以有效跟踪关键绩效指标 [146] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 埃及项目在今年收入指引中所占的比例是多少 - 埃及业务在2022 - 2023年并非公司收入的主要来源，2024年公司降低了业务风险，收入来自4 - 5个大客户，2025年预计有7 - 8个大客户；目前公司有97个客户，埃及业务约占50%，2026年将降至30%以下，2027年将远低于15%，目标是到2026 - 2027年单个客户收入占比不超过10% - 15% [66][67][68] 问题2: ONE Amazon、泰国能源项目和亚洲智能学校项目在开始确认重大收入前需要完成哪些工作，何时会开始确认收入 - 在开始为这些客户构建解决方案前，需要花费大量时间和精力了解客户需求，包括解决方案设计、架构规划、合规、与多个合作伙伴合作、概念验证等；完成这些工作后，至少还需要3 - 4个月才能开始建设和扩大运营；公司在全球扩张时需要建立领导团队、引入运营能力、为客户创建模型；不同项目具有不同的合规、集成和政治背景，没有可复制的模式；还需要管理多个司法管辖区的现金流、银行法规、外汇管制和支付文化；公司在确认收入预测时，只有在明确知道收入金额和时间时才会将项目纳入预测 [71][72][78] 问题3: 这些大型项目的合同是否提供预付款，ONE Amazon项目已筹集的资金中有多少将用于Gorilla的技术开发 - 不同项目情况不同，如东南亚的教育项目是多年多阶段的智能教育计划，第一阶段仅4.6亿美元以上，客户将在未来5年内按月付款，不会提供预付款；而PEA项目会提供预付款，但不足以覆盖项目的硬件和软件成本，公司仍需通过当地机构、银行等渠道筹集资金；ONE Amazon项目已筹集的1亿美元资金主要用于概念验证，根据协议，Gorilla将获得其中25% - 30%的资金 [81][83][108] 问题4: 2025年10% - 18%的利润率是指EBITDA利润率还是净利润率 - 20% - 25%是EBITDA利润率的预测，10% - 18%是净利润率的预测 [88][89] 问题5: 12月宣布被选定为4亿美元以上智能教育项目第一阶段的供应商，该合同是否已最终确定，若未签署，目前的障碍是什么 - 合同尚未签署，没有障碍，只是客户希望与公司签署整个10个阶段的合同，公司需要确保技术设计、规格、里程碑付款、部署、软件、网络、集成时间表、审批、阶段部署和技术审计等方面都明确后才能签订合同，目前工作说明书（SOW）超过900页，进展比预期慢 [92][93][94] 问题6: 对于这份大型文件和概念验证，能否为投资者设定一个合理的时间框架，距离完成概念验证并签署合同还有多久 - 目前最佳估计是略少于6个月，公司正在努力促使客户更快完成；概念验证进展良好，已完成一些调查，部分基础系统已运行 [100][101] 问题7: 两周前发布的新闻稿显示为ONE Amazon项目的技术方面分配了1亿美元，公司想向市场传达什么信息，这对Gorilla的近期和长期意义是什么 - ONE Amazon项目进展顺利且提前于计划，已获得多个主权财富基金、基金会和机构投资者的资金承诺；1亿美元资金主要用于概念验证，以确定拓扑映射、传感器使用、数据生成和处理等；根据协议，Gorilla将获得其中25% - 30%的资金；从技术角度看，公司已有核心数据分析引擎，目前正在确定合适的传感器组合，并与卫星图像供应商合作 [105][107][110] 问题8: 管理层是否仍致力于未来按季度报告业绩，今年是否会有四份单独的收益报告 - 公司仍致力于按季度报告业绩，财务团队将全球协作，确保透明地向市场提供报告 [112][113][116] 问题9: 公司在AI方面的产品套件与其他公司有何不同，是否存在障碍 - 公司专注于在实际应用中发挥作用的AI，不追求超越GPT或学术基准；专注于边缘AI，在传统AI无法满足需求的环境中，如智能城市和安全离线部署中具有优势；优化边缘计算，而非云计算，在公共安全、交通和关键基础设施等市场具有巨大优势；公司的AI是为实际应用而构建、在现场测试并可在现实世界中扩展的，能够为客户带来实时价值，帮助客户在数周内获得投资回报 [119][120][123] 问题10: 除了6个月内签署合同这一里程碑外，投资者还可以关注哪些里程碑，以确保公司能够实现2025年和2026年的预期目标 - 公司关注的最重要里程碑是明确合同的收入到达时间和金额；从谅解备忘录或早期商业协议开始，经过工作范围界定、概念验证等步骤，最终达成确定的合同；随着时间推移，与客户密切合作，明确具体工作内容和时间，将有助于实现预期目标；公司认为目前的预测是可以实现的，积压订单和新客户业务将助力达成目标 [129][130][131] 问题11: 未来按季度报告时，是否会更新积压订单情况 - 会更新积压订单情况，公司在制定指引时非常谨慎，只有在确定合同能够在特定时间带来特定收入时才会将其纳入指引；随着时间线更加明确，公司将能够提供更准确的信息；如ONE Amazon项目和泰国PEA智能电网项目，虽然知道有资金和合同，但具体收入开始时间尚不确定，公司不会过度承诺 [133][134][135]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收24亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）7.142亿美元，净利润3.609亿美元，每股收益2.77美元，批发销量3330万吨，较2023年减少110万吨 [5] - 2024年第四季度总营收5.901亿美元，2023年第四季度为6.254亿美元，同比下降主要因煤炭、油气价格降低，阿巴拉契亚地区煤炭销量减少及运输收入降低 [5][6] - 2024年全年平均煤炭销售价格为每吨63.38美元，接近2023年的创纪录水平64.17美元；2024年第四季度每吨煤炭销售价格为59.97美元，较2023年第四季度下降1%，环比下降5.7% [6][7] - 2024年第四季度煤炭总产量690万吨，较2023年第四季度下降12.4%，煤炭销量840万吨，较2023年第四季度下降2.3%，年末煤炭库存60.9万吨，达成年末目标 [7] - 2024年第四季度特许权使用费总收入4850万美元，较2023年第四季度下降8.6%；2024年全年油气特许权使用量按桶油当量（BOE）计算再创纪录 [9] - 2024年第四季度净收入1630万美元，2023年第四季度为1.154亿美元；调整后EBITDA为1.24亿美元 [11] - 2024年末总杠杆率和净杠杆率分别为0.69和0.5倍；年末总流动性为5.939亿美元，其中资产负债表上现金为1.37亿美元 [11][12] - 2024年全年自由现金流3.835亿美元，在煤炭业务投资4.109亿美元，成功收购价值2470万美元的油气矿产权益 [12] - 2024年第四季度宣布每单位季度分配0.70美元，年化分配率为每单位2.80美元，与上一季度和2023年第四季度持平 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 煤炭业务 - 2024年伊利诺伊盆地煤炭销量较2023年和上一季度分别增长2.8%和10.5%；阿巴拉契亚地区批发销量较2023年和上一季度分别下降17.1%和24.6% [7][8] - 2024年煤炭业务每销售一吨的调整后EBITDA费用为48.09美元，较2023年和上一季度分别增长12.1%和4.3% [8] 特许权使用业务 - 2024年第四季度油气特许权使用量按BOE计算增长1.7%，煤炭特许权使用销量增长9.4%；煤炭特许权每吨收入较2023年第四季度下降3%，油气每BOE平均实现销售价格较2023年第四季度下降17.2%，环比下降7.3% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年国内销量略低于2800万吨，出口销量约560万吨，出口量较上一年有所增加 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司预计煤炭销售总量在3.225 - 3.425亿吨之间，其中超过78%的销量已在指导范围中点处确定并定价；批发销量与2024年基本持平，预计隧道岭煤矿5月迁至新长壁开采区后产量将增加 [14][15] - 公司指导2025年伊利诺伊盆地销售价格为每吨50 - 53美元，阿巴拉契亚地区为每吨76 - 82美元；预计伊利诺伊盆地全年调整后EBITDA费用为每吨35 - 38美元，阿巴拉契亚地区为每吨53 - 60美元 [16] - 2025年公司计划在2月进行隧道岭和梅蒂基煤矿的长壁开采设备迁移，第二季度在隧道岭煤矿进行另一次迁移，第三季度在汉密尔顿煤矿进行迁移；预计全年成本将显著改善，大致抵消煤炭业务预计的较低实现价格 [16] - 2025年公司预计煤炭销量第一季度较2024年第四季度下降6% - 10%，第二季度与2024年第四季度相近；随着产量增加和长壁开采设备迁移，预计每吨成本将逐季下降 [17] - 2025年公司预计油气特许权业务销售155 - 165万桶石油、610 - 650万立方英尺天然气和77.5 - 82.5万桶天然气液体；调整后EBITDA费用预计约占油气特许权收入的14% [17] - 2025年公司指导总资本支出为2.85 - 3.2亿美元，不包括油气矿产增长资本，较2024年的4.29亿美元显著下降；预计剩余基础设施项目将在2025年初完成 [18] - 公司将继续投资油气矿产业务，2025年将积极寻求该领域的增长机会，具体投资金额取决于机会数量、质量及是否符合承保标准 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司面临诸多挑战，如国内客户库存高企、出口价格低、天气温和、天然气价格低于预期以及阿巴拉契亚地区开采条件困难等，但公司团队仍取得了坚实成果，资产负债表强劲，基础设施项目基本完成，2024年第四季度是公司有史以来最安全的时期之一 [19][20] - 2025年公司预计煤炭生产成本改善将抵消市场价格下降的影响，保持煤炭业务利润率与2024年全年水平相近；年初寒冷天气推动天然气价格上涨，增加了煤炭消费，降低了客户库存，公司看到了国内客户对短期和长期供应合同的大量需求 [21] - 行业长期前景因基础负荷电力需求的预期增长和对电网可靠性的关注而增强；数据中心和人工智能基础设施的快速扩张正在重塑公用事业规划，PJM地区容量支付的大幅增加反映了对可靠基础负荷发电价值的认可，多家公用事业公司正在考虑延长煤矿运营时间并增加煤炭燃烧量 [21][22] - 新政府的早期行动表明能源政策向常识性方向转变，这将支持战略煤炭发电资产的持续运营，符合在基础负荷需求增长的情况下维持电网可靠性的实际需求 [23] 其他重要信息 - 公司比特币挖矿业务始于2020年，作为利用煤矿未充分利用电力负荷的试点项目；2024年全年该业务对净收入产生积极影响，数字资产按市值计价的价值增加了2240万美元；2024年第四季度公司投资590万美元更换了三分之一的比特币挖矿机，预计将使总机队效率提高约30% [24] 问答环节所有提问和回答 问题1：近期关税相关公告及潜在报复性关税对公司业务和煤炭市场的影响 - 难以准确判断，因不清楚特朗普总统的具体目标；针对加拿大和墨西哥的关税主要是谈判手段，预计对公司影响有限；对中国的关税预计对公司影响不大，公司大部分产品面向国内市场，从欧洲采购的产品目前也未受影响 [28][29][30] 问题2：公司能否实现国内3000万吨的销售目标，以及当前正在洽谈的煤炭价格是否符合2025年指导范围 - 公司仍有实现3000万吨目标的意愿，但指导范围未达到该水平；目前正在进行的谈判有望在未来2 - 3周内增加销量，客户表示有强劲的煤炭消耗需求，今年有增加采购量的机会；正在洽谈的煤炭价格包含在2025年指导范围内 [33][36] 问题3：2024年高硫煤出口市场情况及2025年计划 - 2024年高硫煤出口市场价格未达公司预期，公司未充分参与；2025年公司有60万吨高硫煤希望出口，但若出口市场不佳，可将其投放至国内市场 [34][35] 问题4：2024年国内和出口煤炭销量，以及2025年国内销量预期 - 2024年国内销量略低于2800万吨，出口销量约560万吨，出口量较上一年有所增加；预计2025年国内销量将高于2024年 [40] 问题5：阿巴拉契亚地区煤矿地质问题是否解决，是否会影响2025年第一季度运营 - 2月隧道岭和梅蒂基煤矿将进行长壁开采设备迁移，预计梅蒂基煤矿下一个开采面板情况将改善，成本降低；隧道岭煤矿5月迁至新开采区后情况将显著改善，在此之前第一季度成本仍较高 [44][45] 问题6：煤炭业务调整后EBITDA费用指导范围的高低端影响因素 - 若能达到指导范围高端，可能是因为伊利诺伊盆地煤炭在出口市场的销售情况较好，从而在加权平均成本方面受益；第一季度阿巴拉契亚地区成本较高，因隧道岭煤矿5月前未进入较长开采面板；预计全年成本将逐季改善 [47][48][50] 问题7：油气特许权业务收购策略，是否会转向更多天然气相关收购 - 公司将根据具体机会进行评估，但仍更关注业务的液体部分；公司在特拉华盆地有一定天然气业务，但仍会优先考虑液体业务，不过也不会回避对天然气的投资 [55] 问题8：2025年伊利诺伊盆地煤炭价格可能上涨的因素 - 价格主要受供需关系影响，天气是一个因素；需求预计强劲，关键在于天气是否会导致供需失衡；现货价格和合同价格存在差异，合同价格需高于指数价格以激励供应；若夏季天气高于正常水平，现货煤炭价格可能上涨 [61][62][63] 问题9：公司数字资产（比特币）的持有和出售策略 - 历史上公司每月出售部分比特币以覆盖费用，其余持有；基于价格上涨预期和特朗普政府对加密货币的支持，公司1月未出售比特币以覆盖费用；将在季度末根据政府政策决定是否继续持有或恢复以往策略 [65][66] 问题10：公司与新政府的互动及政府对行业的影响 - 公司积极与特朗普政府沟通，帮助其了解一些过时的法规对公司运营成本的影响，这些法规在当前经济和技术条件下已无实际意义；政府正在解决拜登政府后期出台的旨在减少煤炭生产和关闭煤矿的法规；政府与公司及行业协会保持开放对话，寻求实现目标的建议，包括减少不必要的法规以提高投资回报率、促进出口等 [69][70][71] 问题11：国内库存水平需下降多少才能推动价格上涨，以及除天气外降低库存的因素 - 客户库存情况各不相同，但总体正朝着正确方向发展，多数已接近合理平衡；价格主要受供应情况影响，难以了解竞争对手的供应计划；预计下半年需求增加，价格可能高于预期 [80][81][82] 问题12：监管环境变化对油气业务的影响，获取新资产的市场竞争是否加剧 - 二叠纪盆地对公司油气业务的需求持续良好；获取新资产的市场竞争一直存在，2025年公司预计有很多机会参与资产收购，尽管竞争激烈，但公司不惧怕竞争 [83][84][85]