财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收25亿美元，同比增长25%，上年同期营收为20亿美元 [7] - 第一季度调整后EBITDA为5.65亿美元，调整后EBITDA利润率为22%，连续19个季度调整后EBITDA利润率超20% [7][8] - 第一季度调整后摊薄每股收益为2.97美元 [19] - 第一季度自由现金流净流出2.52亿美元，受业务季节性营运资金和资本增加影响 [19] - 第一季度资本增加额为3亿美元，较上年同期增加5100万美元 [20] - 第一季度末公司流动性为19亿美元，包括约4亿美元现金和15亿美元银行债务融资额度 [20] - 第一季度建立商业票据计划，发行5亿美元短期票据 [20] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还1.59亿美元，其中回购普通股1亿美元，支付现金股息5900万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 roofing业务 - 第一季度销售额11亿美元，同比增长2%，EBITDA为3.32亿美元，EBITDA利润率为30% [21][22][24] - 预计Q2营收实现低个位数增长，EBITDA利润率略低于上年同期 [35][37] insulation业务 - 第一季度营收9.09亿美元，同比下降5%，EBITDA为2.25亿美元，EBITDA利润率为25% [25][27][28] - 预计Q2营收下降中个位数，EBITDA利润率接近中20%区间 [37][38] doors业务 - 第一季度营收5.4亿美元，EBITDA为6800万美元，EBITDA利润率为13% [29] - 预计Q2营收环比实现低个位数增长，EBITDA利润率在低两位数至低10%区间，与Q1相似 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲建筑产品市场环境复杂，维修和改造需求仍面临挑战，非自由裁量性重新屋顶活动保持稳定，新住宅建设年初较慢，非住宅市场总体稳定 [9][10] - 美国沥青瓦市场一季度销量略低于上年，东南部增长抵消部分受冬季天气影响地区的需求下降，公司美国瓦销量与市场持平 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦高价值建筑产品类别，进行战略投资和剥离，重塑公司成为建筑产品领导者 [11][13] - 未来三年对屋顶和保温业务进行分阶段投资，增加产能，支持长期增长，改善成本状况 [9] - 评估和调整关税对业务的影响，预计当前关税直接影响较小，但未来关税及对经济的潜在影响不确定 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队第一季度表现出色，在动态市场环境中持续交付强劲业绩，有信心继续跑赢市场 [40][41] - 2025年市场环境复杂，公司将专注可控领域，包括客户份额、运营成本和资本配置 [9][11] - 二季度建筑产品终端市场将提供稳定但复杂的机会，预计营收实现高个位数增长，调整后EBITDA利润率在20% - 25%区间 [34] 其他重要信息 - 公司一季度可记录事故率为0.54，比制造业平均水平低80% [6] - 公司宣布晋升Rochelle Marcon为门业务总裁，发布第19份年度可持续发展报告，被Barron's评为美国百大最可持续发展公司之一，排名第四 [15][16][17] - 公司将于5月14日在俄亥俄州托莱多总部举办2025年投资者日活动 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 保温行业未来1 - 2年产能增加计划及行业现状 - 公司看到德克萨斯州麦格雷戈生产线投产，其他竞争对手也宣布未来产能增加计划 行业对保温材料长期需求良好，但短期市场会波动 公司会平衡产能与供应，长期看好北美住房市场对保温材料的需求 [43][48][49] 问题: 北美住宅保温业务二季度收入预计下降，如何看待玻璃纤维保温材料定价 - 2024年年中价格上涨对住宅保温业务定价产生积极影响，今年上半年仍受益于有利的同比比较 市场对2025年价格上涨接受度有限，但一季度和二季度保温业务仍有正价格 [51][52][53] 问题: 如何缓解二季度及下半年关税影响 - 一季度关税影响较小，二季度预计总关税影响5000万美元，通过提前在美国储备库存、与供应商协商、寻找中国以外供应源等措施，净影响降至1000万美元，主要在门业务 下半年净关税影响预计占商品成本的1% - 2%，公司将继续采取措施缓解影响 [57][59][61] 问题: 如何在价格上涨和市场挑战环境下平衡市场份额和利润率 - 公司坚持以价值为导向，投资创新、营销工具、品牌和商业团队，为客户创造价值，以收取产品价格溢价 同时优化运营成本，保持成本优势，在不同经济条件下平衡价格和份额 [66][67][68] 问题: 保温业务产能决策灵活性及行业产能过剩风险 - 公司过去五年在保温业务做出战略选择，建立灵活网络，目前库存低，市场环境允许重建库存 公司会根据市场、库存和成本情况管理产能，确保低成本资产持续运营 [73][74][75] 问题: 二季度保温业务住宅和商业市场定价差异 - 欧洲非住宅市场和北美非住宅市场定价环境良好，有积极价格趋势 住宅市场受益于2024年价格上涨的延续影响，但2025年价格上涨接受度有限，公司会密切关注市场动态 [81][82][84] 问题: 屋顶业务需求、风暴需求、价格实现和Medina生产线影响 - 屋顶业务需求良好，二季度预计仍将保持 风暴需求方面，去年风暴的遗留影响在二季度基本完成，部分延续至三季度 4月价格上涨实现情况良好，预计持续至下半年 Medina生产线将于二季度末启动，会带来一定制造成本逆风，但将增加市场所需产能 [89][90][92] 问题: 非关税相关成本下降对屋顶和保温业务的影响 - 屋顶业务中，沥青成本通常在第一和第二季度上升，目前未看到WTI油价下降对沥青成本的显著影响，但如果油价保持低位，可能会缓解沥青通胀 保温业务方面，天然气市场波动，公司进行套期保值，天然气价格下降的影响将在今年下半年和明年体现 [99][100][102] 问题: 是否将价格作为缓解关税影响的主要手段 - 公司优先优化供应链，通过采购和供应商选择等方式降低成本 价格是可选项，但会先尝试其他缓解措施 在门业务中，希望通过与加拿大官方协商解决关税问题，避免价格调整 [106][107][109] 问题: 门业务协同效应的来源、增长情况及关税和宏观环境对目标实现的影响 - 公司团队在整合方面表现出色，有望超过1.25亿美元的协同效应目标 协同效应来源包括运营费用整合和采购供应链优化 目前协同效应带来的积极影响被关税部分抵消，但长期来看，随着市场好转，业务将实现更好的利润率 [112][113][115] 问题: 二季度价格成本情况及下半年的考虑 - 公司在高价值产品类别中通过为客户创造价值获得价格溢价，同时注重优化运营成本，包括运营费用、制造网络和采购供应链等方面 会长期维护市场地位和客户关系，应对季度性价格和成本波动 [119][120][121] 问题: 屋顶业务二季度利润率同比下降原因及排除启动和维护成本后利润率情况 - 一季度屋顶业务制造成本影响约1900万美元，预计二季度类似 利润率同比下降主要是制造成本上升，包括必要的维护停机和Medina生产线启动成本，而非价格、销量和产品组合因素 [127][128][129] 问题: 门业务市场表现、需求季节性上升原因 - 门业务面临需求逆风，批发分销业务受新建住宅市场影响较大，零售业务受维修和改造市场影响 预计二季度订单量将企稳，随着天气转暖和建筑活动增加，业务将出现季节性回升，但同比销量仍可能下降 [132][133][134]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收较2024年第一季度下降8%，调整后EBITDA减少67% [5] - 公司将全年调整后EBITDA指引下调至1.75 - 1.85亿美元，较之前指引中点降低约4500万美元；调整后自由现金流指引为500 - 1500万美元 [9][21] - 第一季度末公司流动性为2.72亿美元，净有担保债务减少至6.24亿美元，净有担保杠杆比率为2.9倍契约EBITDA [9][14] 各条业务线数据和关键指标变化 纤维素 specialties 业务 - 季度净销售额减少500万美元至2.01亿美元，销售价格上涨2%被销量下降2%和不利的销售组合所抵消 [9] - 营业收入为3100万美元，较去年同期下降700万美元，EBITDA利润率从27%降至23% [9] 纤维素 commodities 业务 - 净销售额下降1900万美元至7500万美元，公司减少负利润率商品等级业务，价格上涨2%部分抵消下降 [10] - 经营结果同比改善600万美元，亏损1300万美元，主要因商品亏损减少，但被更高的投入成本和运营挑战部分抵消 [10] 生物材料业务 - 净销售额稳定在700万美元，生物乙醇销售增长被Tartarcellulose工厂原料供应减少部分抵消 [11] - 营业收入持平于200万美元，EBITDA利润率稳定在29% [11] 纸板业务 - 净销售额下降400万美元至4900万美元，销售价格下降4%，销量下降3%，因欧洲进口增加和产品组合疲软 [12] - 该业务录得经营亏损200万美元，较去年同期下降1000万美元 [12] 高得率浆业务 - 净销售额下降300万美元至3100万美元，销售价格和销量均下降74%，因市场持续供过于求，特别是在中国，以及向印度客户发货的时间安排问题 [12] - 经营亏损增加至700万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 纤维素 specialties 市场 - 预计与2024年相比价格将实现中个位数百分比增长，EBITDA预计在2.37 - 2.45亿美元之间 [24][26] 纤维素 commodities 市场 - 绒毛浆需求总体强劲，但因中国关税面临盈利压力，预计全年EBITDA约为负500万美元 [26] 生物材料市场 - 预计将实现适度但积极的EBITDA增长，2025年EBITDA预计在800 - 1000万美元之间 [26][27] 纸板市场 - 预计销量将适度改善，但价格因市场竞争动态仍面临压力，预计2025年EBITDA约为2500万美元 [27] 高得率浆市场 - 持续供过于求，计划从6月初闲置一条生产线11周，预计全年EBITDA约为负2000万美元 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极采取客户倡导、市场多元化和运营调整等措施应对关税风险，如将销售渠道多元化至非关税影响市场，逐步将生产转向其他商品等级 [8][20] - 2025年债务减少可能有限，将继续追求提高运营效率的高回报低风险战略投资，推进生物材料战略，预计今年下半年对多个项目做出最终投资决策 [18][19] - 纸板产品符合USMCA标准，目前避免了关税，但公司积极降低未来潜在关税风险，利用当前对加拿大的市场情绪增加加拿大市场份额 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度业绩远低于预期，主要受客户提前采购、设备故障、恶劣天气、能源价格上涨、环境储备增加、外汇不利变动和市场动态不利等因素影响 [5][6][7] - 尽管面临挑战，公司财务基础依然稳固，有信心实现长期EBITDA目标3.25亿美元，因其战略的增长和价值驱动因素保持不变 [9][29] 其他重要信息 - 第一季度能源成本上升主要因1月美国东南部寒冷天气，公司无法使用天然气对冲，需在现货市场购买天然气，能源价格在第一季度后已正常化 [63][64] - 公司预计投入成本假设与相关指数基本一致，2025年尚未看到指数下降 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：绒毛浆市场在中国关税下的情况、买家承担关税情况、市场多元化可能性及时间线 - 部分中国客户短期内继续下单，但表示长期无法承担关税，希望贸易冲突在未来几个月解决 [33][34] - 公司已开始转向非关税市场，如印度、非洲、中东等，在这些市场销售绒毛浆取得一定成功 [34][35] - 中期若关税持续，公司将考虑转向其他纤维素商品，如粘胶和纸浆，目前粘胶订单已恢复，纸浆市场可作为后备选择 [35][37] 问题2：CS业务在解放日后的销量变化及全年销量走势 - 年初CS业务到中国的销量低于预期，因客户担心港口罢工和关税提前采购 [40] - 4月2日宣布关税后，到中国的订单取消、推迟，5月订单开始恢复，预计第二季度销量较低，第三、四季度恢复正常 [41][43][44] 问题3：纸板业务2025年指引变化、定价假设及第一季度产品组合影响 - 年初预计的3500万美元关税风险未发生，但部分缓解措施已实施并影响其他业务 [46][47] - 外汇方面，加元汇率变化带来1000万美元波动；公司继续争取加拿大客户，但资格认证过程延长，相关收益未计入指引 [47][48][49] - 预计定价将继续下降约5%，因新产能上线增加供应，但长期需求有望赶上供应，因可持续包装趋势 [49][50] - 产品组合主要变化是在彩票业务中失去部分份额给欧洲竞争对手，用低价业务维持工厂产能 [51] 问题4：CS产品目前能否无关税进入中国 - 虽未官方确认，但根据与客户沟通和订单恢复情况，公司假设CS产品今年不会受到关税影响 [57][58] 问题5：对当前公司流动性的看法 - 公司管理层对流动性状况感到满意，企业层面有超2.7亿美元流动性，目标是保持约2亿美元流动性，通过积极管理现金和营运资金，ABL仅用于解决时间问题 [60][61] 问题6：能源成本上升原因及其他投入成本情况 - 第一季度能源成本上升主要因美国东南部寒冷天气，公司无法使用天然气对冲，需在现货市场购买天然气，第一季度后能源价格已正常化 [63][64] - 其他主要投入成本如苛性钠、硫族产品、氨等假设与相关指数基本一致，2025年尚未看到指数下降 [64][65] 问题7：Tartas工厂解决生物质原料供应以提高生物乙醇产量的措施 - 短期内需让Tartas工厂保持更高运营水平，目前设备已修复，问题基本解决 [67][69] - 中期将使用不同酵母和进行运营调整，预计8 - 9月原料可用性提高，2026年进一步改善；公司将投入资金使用转基因酵母提高产量 [68] 问题8：Fernandina工厂生物乙醇扩建项目进展及获得许可的信心 - 公司对最终获得许可并推进项目保持信心，认为该项目对公司和社区都有巨大好处，但因涉及未决诉讼，无法提供更多评论 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长5.7%，达到5.1亿美元，主要受调整后可比门店销售额增长5.5%和新门店销售增长推动，未实现收入时间的影响使净收入减少150个基点 [30] - 调整后可比门店销售额增长5.5%，连续第九个季度实现正增长，处于中个位数区间，各品牌均实现正增长 [12] - 调整后运营收入增长21.8%，达到4130万美元，调整后运营利润率提高110个基点，达到8.1% [33] - 调整后摊薄每股收益从去年同期的0.29美元增至0.34美元 [35] - 第一季度末现金余额约为8000万美元，总流动性为3.74亿美元，包括循环信贷额度的可用额度 [35] - 截至3月29日，总债务净额为3.46亿美元，过去十二个月净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率为1.6倍 [35] - 第一季度经营现金流为3220万美元，资本支出为2020万美元，主要用于远程检查技术和新老门店投资 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - America's Best可比门店销售额增长5.9%，高于去年第一季度的1.2%；Eyeglass World可比门店销售额增长3.1%，为2021年以来最佳季度 [13] - 三个目标客户细分市场均实现两位数可比销售额增长 [13] - 平均客单价增长4.5%，客户交易量增长0.7%，从2月的下降中恢复 [31] - 适用收入成本占净收入的百分比下降30个基点，至40.2%，毛利润率提高 [32] - 调整后销售、一般和管理费用占净收入的百分比下降50个基点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转型战略聚焦于细分、个性化和数字化，特别关注三个目标客户群体，以扩大潜在市场并抵御宏观经济影响 [10][11] - 持续推进定价结构调整、产品组合优化、员工培训和数字化工具应用，以提高平均客单价和客户体验 [20][21][26] - 与Adobe合作提升数字营销和全渠道能力，新CRM系统将于下半年上线 [27] - 与Accenture合作实施成本节约措施，年初已削减1200万美元公司成本 [28] - 公司认为自身在光学行业具有独特优势，能够利用市场对价值的需求增长，实现盈利增长 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表明公司转型战略有效，未来有望继续成功 [7] - 尽管宏观经济环境不确定，消费者需求难以预测，但公司对战略充满信心，将专注于成本效率 [15] - 公司有能力通过定价行动和成本削减措施减轻关税影响，维持调整后运营收入 [38] - 基于第一季度业绩和持续的增长势头，公司上调了全年指导预期 [15][38] 其他重要信息 - 自8月1日起，Alex Wilkes将接任首席执行官，Reed Faz将过渡到执行董事长职位 [6] - 公司预计第53周将增加约3500万美元净收入和约300万美元调整后运营收入 [37] - 截至5月1日的关税预计将在今年剩余时间内增加1000万 - 1500万美元产品成本，公司计划通过定价和成本削减措施抵消影响 [38] - 公司计划今年开设30 - 35家新门店，关闭7家America's Best门店 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 假设转化率不下降，未来几个季度客单价的增长趋势如何 - 公司对第四季度和第一季度客单价的加速增长感到满意，认为定价是持续的能力，尚未达到弹性曲线的临界点，仍有增长空间，且客户对公司的举措反应积极 [48][49][50] 问题2: 收入增长在管理式医疗和自费客户之间如何分解 - 两者都有贡献，引入更多高端产品提升了管理式医疗客户的体验，也使整体客户群体受益，三个目标客户细分市场表现良好 [51] 问题3: 请分析第一季度America's Best近6%可比销售额增长的节奏，以及现金支付客户和管理式医疗客户收入差距的变化 - 第一季度1月表现强劲，2月有两周异常疲软，3月恢复强劲，4月趋势良好；在收入人群方面，高收入客户增加，低收入客户减少，但两者相互抵消，公司为所有客户提供高价值产品 [57][58] 问题4: 与核心价值业务相比，管理式医疗、渐进片等新业务板块的行业增长率如何 - 公司在管理式医疗、渐进片和外部处方三个细分市场的发展落后于行业，但这些市场增长迅速，公司针对这些市场的举措将持续带来帮助 [60] 问题5: 自有品牌产品的生产地，第三方产品受中国关税影响的程度，能否切换供应商，以及产品成本增加中自有品牌和第三方框架的占比 - 不到10%的商品成本受中国关税影响，公司过去几年已减少对中国的依赖，将供应链转移到亚洲其他地区；自有品牌的采购灵活性较大，但具体比例不公开披露 [64] 问题6: 第一季度客单价增长中，定价行动、更好的框架和销售实践各占多少比例，销售团队在服务管理式医疗客户方面的进展如何 - 约三分之二的客单价增长归因于第四季度和第一季度的定价决策，其余三分之一来自产品组合变化和门店销售行为及技巧的改进 [69] 问题7: 截至5月1日的1000万 - 1500万美元增量产品成本是否会在指导中体现，是否能完全抵消 - 该成本未包含在指导中，公司认为可以通过增加平均客单价和其他成本缓解措施来抵消增量成本 [72] 问题8: 如何量化第一季度远程检查的表现，与公司可比销售额相比如何，从组合角度看其对盈利能力的影响如何，业务增长后情况是否会改善 - 远程检查在检查总数中的占比与第四季度大致相同，已成为公司业务的一部分；公司认为已控制好检查覆盖范围，未来整个检查生态系统有提高效率的机会 [74][75] 问题9: 低收入消费者需求疲软的原因，他们是转向其他地方还是推迟消费，不同收入群体的更换或检查周期是否有变化 - 低收入消费者在当前环境下经济压力更大，更多人转向管理式医疗，管理式医疗客户的购买周期正常，公司为其提供高价值产品 [80][81] 问题10: 请介绍招聘和留住验光师的措施，以及验光师成本的前景 - 验光师留存率良好，招聘情况也不错，特别是在学生领域；成本符合预期，没有增加 [82] 问题11: 测试较小规模America's Best门店的早期见解，包括最佳门店经济模型、门店增长轨迹的潜在变化以及这些较小门店远程功能的普及情况 - 公司正在测试新的小面积门店原型，与一家世界级设计公司合作评估未来门店设计和布局；假设未来有机会采用更小的门店面积 [86][87] 问题12: 医生对转向目标管理式医疗客户的反馈如何，这种转变未来将如何发展和扩大规模 - 医生对公司的发展方向感到兴奋，管理式医疗客户购买周期短、更遵守医嘱，与医生对年度眼部检查的重视相契合 [88] 问题13: 眼镜框架和镜片产品利润率提高的原因，是组合转变还是同类产品改进，未来产品利润率如何 - 是两者的结合，第一季度约三分之二的客单价增长由价格上涨驱动，三分之一由组合变化驱动，组合变化对利润率影响较小或有增益；全年利润率预计持平，因为下半年将面临第四季度一次性非经常性事件的对比 [91] 问题14: 今年剩余时间的广告费用计划 - 公司很高兴有新的广告代理公司带来新视角，目前没有计划减少或加速广告投资，正在创建新的创意和活动，考虑优化媒体组合，提高营销投资效率；下半年CRM平台上线后将提升营销效果 [93][94] 问题15: 第一季度客流量增长0.7%的原因是什么 - 这是多种因素的综合结果，包括专注于目标客户细分市场，成为管理式医疗、外部处方和渐进片客户的消费场所；公司的价值主张和信息传递在不同客户类型中产生共鸣 [98][99] 问题16: 第一季度管理式医疗和现金支付可比销售额的情况如何 - 现金支付客户的弹性不如其他客户细分市场，管理式医疗客户继续以高个位数或更高的速度增长；现金支付客户群体有所缩小，管理式医疗客户群体有所增加，但现金支付客户也出现了客单价提升的情况 [102] 问题17: 公司上调了营收和运营收入预期，未来是否能保持这种增长，何时需要为吸引新客户进行更多投资 - 上调运营收入指导主要是由于第一季度的表现，第四季度实施的举措被门店团队和消费者更快地接受；公司将继续考虑能带来最高投资回报率的举措，下半年引入新CRM系统后，如果看到效果会考虑增加投资，同时会平衡增长势头和下半年的不确定性 [107][108] 问题18: 是否有证据表明消费者为了应对关税导致的通胀环境而提前购买眼镜，这种情况预计何时出现 - 没有看到客户购买周期的变化，第一季度客流量的变化不是由提前购买导致的 [111] 问题19: 第一季度5.5%的可比销售额增长与全年指导相比，后三个季度的保守预期是由于环境因素还是其他原因 - 主要是由于环境的不确定性，消费者信心逐月下降，公司希望在宏观环境不确定的情况下谨慎设定下半年的预期 [115] 问题20: 今年新门店开业的节奏如何，未来几年的新门店开业计划是怎样的 - 预计今年上半年和下半年各开设一半新门店，第四季度通常会多一些，全年预计开设30 - 35家新门店；目前没有2026年及以后的新门店开业指导 [116][118] 问题21: 关税情况给同行带来压力，公司是否有机会获得更多市场份额 - 公司认为从关税角度来看，自身在市场中处于有利地位，过去多年的供应链调整使其能够应对关税问题，有机会利用关税带来的机遇 [122] 问题22: 就业数据显示验光师工资有中个位数增长，公司内部的工资情况如何 - 公司对验光师工资压缩没有过度担忧，正在管理医生薪酬和激励措施，以吸引优秀医生；公司为医生提供多种执业模式和职业发展机会，验光师留存率良好 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年净销售额至少增长2%，与长期算法一致 [11] - 公司将三年转型计划的成本节约目标从3亿美元提高到3.5亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括聚焦创新、扩大巧克力投资、加强季节性业务执行、通过并购实现增长，还组建了强大的领导团队以实现长期增长 [11][12] - 公司持续调整产品组合以适应消费者健康和 wellness 趋势，推出低糖产品、拓展蛋白质产品组合，并与 VitaKey 合作开发健康和 wellness 产品 [9][10] - 公司计划收购 Lesser Evil，以扩大在健康零食领域的业务，增加即食爆米花产品，并吸引年轻和多元化的消费者群体 [3][4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为通过转型、技术和能力提升，以及应对成本通胀的进一步行动，将从挑战中变得更强大 [16] - 公司将继续确保产品符合法律法规，积极监测和参与行业、监管和科学社区，评估产品和组合 [6][7] 其他重要信息 - 公司过去20年仅有8项股东提案，其中4项在2022 - 2024年提出，均未获股东批准，自2014年以来，市场上只有12%的股东提案获得多数投票 [17][18] - 公司正在拍摄一部关于 Milton Hershey 的剧情长片，预计2026年上映 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何CEO和高管薪酬合理，董事会是否批准CEO薪酬方案 - 公司通过将短期和长期激励薪酬计划与业务战略相结合来奖励表现出色的高管，CEO薪酬的89%和高管薪酬的78%存在风险，公司以同行中位数为目标支付具有竞争力的薪酬，并通过股权和高管持股将薪酬计划与股东利益保持一致，董事会批准了CEO的薪酬方案 [1][2] 问题: 收购 Lesser Evil 的战略是什么，它与 Skinny Paws 在 SALPI 组合中如何契合 - 公司对收购 Lesser Evil 感到兴奋，该品牌将扩大公司在健康零食领域的业务，增加即食爆米花产品，补充咸味产品组合，并吸引年轻和多元化的消费者群体，公司认为它有潜力成为一个平台品牌，未来可能扩展到新的类别和形式 [3][4] 问题: 公司在 DEI 倡议上的立场如何，鉴于当前相关头条新闻，该立场有何演变 - 公司定期审查外部环境，确保其做法符合公司价值观、业务目标和法律法规，最新审查显示，公司与人员相关的计划方法没有改变 [5] 问题: 近期食品染料禁令和其他成分法规对 HRSA 有何影响 - 公司始终将产品安全和质量放在首位，确保所有产品符合适用法律法规，并在严格的质量和安全要求下生产，公司积极监测和参与行业、监管和科学社区，评估产品和组合，多年来一直主动优先进行产品变更以应对监管变化 [6][7][8] 问题: 随着 GLP - one 药物的出现和对健康和 wellness 的关注增加，公司如何改变业务战略 - 公司有完善的规划和预测流程，考虑消费者行为的所有变化，包括 GLP - one 药物的采用率，公司不断调整产品组合以适应消费者需求，推出了低糖产品、拓展了蛋白质产品组合，并与 VitaKey 合作开发健康和 wellness 产品，收购 Lesser Evil 也将为咸味产品组合带来一个优质的清洁标签品牌 [9][10] 问题: 2020年挑战之后，公司采用了哪些新战略来促进销售增长 - 公司预计2025年净销售额至少增长2%，战略包括聚焦创新、扩大巧克力投资、加强季节性业务执行、通过并购实现增长，还组建了强大的领导团队以实现长期增长 [11][12] 问题: 特朗普政府关税对业务有何影响，特别是对生产巧克力所需可可的采购 - 关税是公司关注的重点，公司团队密切监测关税政策的变化，评估行动，包括优化供应链、确定成本节约措施和替代采购策略，同时与当选官员和贸易组织合作，请求豁免可可关税，公司继续投资国内制造，大部分在美国销售的产品在美国生产，公司正在制定应对原材料和成品风险的缓解计划，以确保产品对消费者来说可获取且价格合理 [13][14] 问题: 可可成本上升，公司如何应对这一挑战 - 公司采取了积极行动来应对高可可成本，包括实施转型计划以提高运营效率，将三年计划的成本节约目标提高到3.5亿美元，利用技术提高投资回报，利用供应链规模和灵活性多元化采购可可，去年对美国一半的糖果产品组合进行了两位数的价格上涨，并在全球其他地区进行了各种价格调整，公司将继续评估和采取各种措施，投资和调整产品组合以实现盈利增长 [15][16] 问题: 上一次股东而非董事会提出的提案获得股东批准是什么时候 - 公司过去20年仅有8项股东提案，其中4项在2022 - 2024年提出，均未获股东批准，自2014年以来，市场上只有12%的股东提案获得多数投票，此外，好时董事会会考虑最大股东好时信托公司的建议，例如最近引入的董事任期限制和今年对公司章程的修订 [17][18] 问题: 公司有哪些新产品值得期待 - 去年公司推出了 Reese's Caramel、Reese's Lava、与 Shaquille O'Neal 合作的 Shackalicious 超大软糖、Jolly Rancher 绳索糖和冻干糖、Reese's 花生酱椒盐脆饼、Dott's 烧烤味零食等，今年春季将推出 Cinnamon Toast Crunch Kisses、Reese's 花生酱果冻（葡萄和草莓口味）、Hershey's 焦糖棉花糖等，今年下半年还计划推出新的 Shackalicious 超大软糖形状、新口味的 Dots 以及最大的 Reese's 创新产品 [19][20] 问题: Melvin Grishey 电影何时上映，是否为纪录片 - 电影是一部剧情长片，不是纪录片，目前正在拍摄，预计2026年上映，更多细节将在临近上映时公布 [21][22] 问题: 回顾在好时的领导经历，哪一个经验对指导公司影响最大 - 一是要有勇气采取明智、大胆的前瞻性行动以实现价值最大化，例如通过并购扩展到咸味零食领域、在疫情期间调整业务重点、进行盈利能力提升工作和组织变革等；二是要重视员工，员工是公司成功的关键 [23][24]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收与去年持平，符合预期，1月POS增长4%，2月前三周低个位数下降，最后一周中两位数下降，3月下降约1%，4月下降1%，5月初转正 [28][29] - 调整后毛利率扩张200个基点至47.7%，超计划170个基点 [33] - 调整后SG&A费用为2亿美元，同比增长3%，含800万美元增量收购相关基于股票的薪酬费用，剔除后同比下降1% [35] - 调整后每股收益为1.2美元，含0.11美元收购相关费用，剔除后为1.31美元，超此前预期，同比增长13% [35] - 库存下降12%至4.43亿美元，预计二季度下降，下半年与营收同步增长 [36] - 净债务为3.79亿美元，现金为3.57亿美元，净杠杆率为0.9倍，低于目标范围下限 [36][37] - 全年营收预计在30.6 - 30.9亿美元，增长17% - 19%，含Helly Hansen贡献4.25亿美元，剔除后有机营收增长1% - 2% [41] - 调整后毛利率预计在45.9% - 46.1%，较2024年提高80 - 100个基点，Helly Hansen贡献约40个基点，剔除后扩张40 - 60个基点 [44] - SG&A预计增长约20%，含Helly Hansen贡献，剔除后低个位数增长 [45] - 每股收益预计在5.4 - 5.5美元，增长10% - 12%，Helly Hansen贡献约0.2美元，剔除后为5.2 - 5.3美元 [47] - 运营现金流预计超3.5亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 Wrangler - 全球营收增长3%，各渠道和地区广泛增长，女性业务增长40% [14][30] - 美国营收增长3%，批发增长2%，DTC增长14%，国际营收增长4%，批发增长6%，DTC下降 [30][31] - 男女下装市场份额增加70个基点 [17][31] Lee - 全球营收下降8%，符合预期，美国营收下降8%，批发下降，数字业务增长12%，国际营收下降8%，批发下降，DTC增长 [17][31][32] - 第一季度数字业务增长8%，4月持续增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国消费者表现出韧性，市场趋势在3、4月改善，5月转正 [57][58] - 国际市场表现强劲 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已获收购Helly Hansen监管批准，预计几周内完成交易，加速营收增长、盈利和现金流，提升资本配置灵活性，为股东创造价值 [4] - 建立价值创造框架，加速Helly Hansen增长，提高其运营利润率，增加资本配置灵活性，使公司成为行业首选雇主 [5][7][9] - 推进Project Genius，进行SKU层面分析，提高制造和采购灵活性，预计2026年节省超1亿美元 [13][47] - 加强多品牌平台建设，为团队提供更多工具，驱动消费者洞察 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境波动增加，但公司有能力应对，第一季度展现出韧性，多条路径实现展望 [11][12] - 消费者和零售商倾向于信赖的品牌，公司产品有优势，市场份额持续增加 [12][58] - 关税政策变化预计对二季度无影响，公司有措施在三、四季度开始缓解影响，12 - 18个月内大幅抵消影响 [13][52] - 对2025年目标有信心，能成功应对环境挑战，实现营收和盈利增长 [53] 其他重要信息 - 调整后金额按固定货币计算，排除外汇汇率变化的翻译影响 [3] - 交易融资包括6.6亿美元新债务和2.4亿美元超额现金，预计有效利率约5% [26][27] - 股票回购活动短期暂停，专注偿还收购债务和降低杠杆，当前授权下剩余2.15亿美元 [37][38] - 董事会宣布季度现金股息为每股0.052美元 [37] - 过去12个月调整后投资资本回报率为32%，较去年增加7 - 10个基点 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 美国消费者现状及零售合作伙伴趋势 - 美国消费者表现出韧性，市场趋势在3、4月改善，5月转正，公司产品有优势，市场份额持续增加 [57][58] 问题2: 二季度和下半年指引假设的POS范围及2026年规划思路 - 下半年有机增长1% - 2%，暗示增长约3%，主要由第53周、新计划和分销扩张驱动，假设库存水平保持当前状态 [61][62] - 2026年，有机业务预计增长，虽有潜在关税影响，但可在12 - 18个月内大幅抵消，Project Genius节省将成熟，Helly业务表现良好，公司将快速去杠杆，增加资本配置灵活性 [63][64] 问题3: Lee品牌转型进展及美国业务恢复增长的时间线 - 产品表现出色，数字业务增长8%且持续增长，秋季将推出大型品牌宣传活动，测试效果良好，预计2026年开始恢复增长 [69][71][73] 问题4: 本季度毛利率大幅超预期的驱动因素及可持续性 - 同比增长200个基点，其中组合因素占80个基点，产品成本降低占40个基点，其余为Project Genius等因素；较计划和先前展望高170个基点，因执行出色和部分业务表现超预期 [74][75] - 全年剩余时间组合效益将适度减弱但仍为正，Project Genius效益持续，产品成本二季度相对去年减弱，下半年转为适度逆风 [76] 问题5: 5亿美元未缓解关税影响的假设及缓解措施 - 假设KTB业务墨西哥关税为0，其余地区为10%，Helly业务东南亚为10%，中国税率较高 [80][81] - 缓解措施包括全球供应链转移生产、提价、库存管理、供应商合作等 [52] 问题6: 墨西哥在当前关税下的生产能力、垂直整合机会及限制 - 墨西哥工厂运营良好，但产能空间不大，因去年从尼加拉瓜转移了大量生产 [83] 问题7: Helly Hansen年度运行率贡献及收购后发展节奏 - 2025年前四、五个月表现符合或略好于预期，下半年预计营收4 - 4.5亿美元，实现两位数增长，长期预计高个位数增长，公司将投资并提高其盈利能力 [87][88] 问题8: Helly Hansen业务的营运资金要求及对3.5亿美元运营现金流的贡献 - KTB库存预计同比下降，下半年与营收同步增长，Helly业务预计有显著营运资金效益，将在2026年体现 [91] 问题9: 为何有信心下半年有机营收实现低到中个位数增长 - 团队优秀，产品出色，女性业务发展良好，Wrangler活动有影响力，Lee品牌有转机，经济和消费者有韧性，价格和分销有优势，收购Helly Hansen带来活力，国际业务表现好 [95][96][98] - 上半年指引变化因外汇逆风增大和未预期到2月POS下降及环境波动，下半年增长主要由第53周、新计划和分销驱动，POS假设与3、4月相似 [100][101] 问题10: 第53周对营收和盈利的贡献 - 纯KTB有机业务影响不大，但对下半年和四季度影响较大，Helly加入后影响更大 [103] 问题11: Helly Hansen二季度亏损情况及如何看待其未来EPS贡献 - 二季度亏损0.28美元仅为6月影响，不能代表全季度，该业务有季节性，二季度是低销量季度且历史上有亏损，该月有利息和融资摊销费用，无盈利收益 [105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额同比增长8%，达到5.008亿美元 [7][20] - 第一季度调整后毛利率为40.9%，较上年同期增加220个基点 [21] - 第一季度调整后销售、一般和行政费用占净销售额的比例为23.9%，较2024年第一季度下降100个基点 [21] - 第一季度调整后营业收入为8600万美元，较去年同期增长33% [21] - 第一季度调整后营业利润率扩大310个基点至17% [7][21] - 第一季度调整后摊薄每股收益为2.2美元，较去年第一季度增长54% [8][22] - 第一季度自由现金流为4000万美元，与去年同期基本持平 [28] - 净债务降至4.002亿美元，净杠杆率从去年年底的1.12倍降至1.01倍调整后息税折旧摊销前利润 [29] - 季度末总流动性增至6.6亿美元，高于2024年底的6.42亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 轻型业务 - 第一季度净销售额同比增长14% [22] - 第一季度销售点（POS）增长高个位数，出货量增长低两位数 [23] - 第一季度部门营业利润率增至19.9%，较去年同期增加380个基点 [23] 重型业务 - 第一季度净销售额同比下降11% [24] - 第一季度部门营业利润率略为负 [24] 特种车辆业务 - 第一季度净销售额同比下降9% [25] - 第一季度部门营业利润率降至10.2% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 轻型业务宏观趋势积极，车辆行驶里程同比攀升，预计二手车在路上行驶时间更长 [16] - 重型业务市场在2024年的疲软状况延续至2025年第一季度，关税增加了市场不确定性 [17][24] - 特种车辆业务中UTV和ATV骑行量保持健康，但第一季度消费者支出疲软 [18][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续优化供应链战略，降低从中国采购产品的份额，2025年预计约30% - 40%从中国采购，约30%从美国采购，其余从世界各地采购 [10][11] - 坚持资产轻的制造战略，与全球领先制造商合作，增强供应链的冗余性、灵活性和弹性 [11] - 专注于开发非 discretionary 零部件产品组合，扩大经销商网络 [18][26] - 继续投资新产品开发和商业化举措，以在市场好转时获取份额 [24][26] - 长期战略是先关注债务和杠杆目标，再利用现金进行内部投资，然后寻找战略增长机会并适时回购股份；短期内，利用部分现金和资产负债表灵活性应对关税导致的库存成本增加 [28][29] - 公司认为多元化的供应链、资产轻的制造战略、产品的非 discretionary 性质、创新战略、品牌优势和强大的财务状况是竞争优势 [11][13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩出色，为今年的增长奠定了良好基础 [7][33] - 关税情况高度不确定，但公司有经验和能力应对挑战 [33] - 重申2025年净销售额增长指引为3% - 5%，调整后摊薄每股收益指引范围为7.55 - 7.85美元，该指引未包括2025年美国关税或贸易伙伴报复措施的影响 [30] - 随着情况更加明朗，将提供包含关税影响的最新预期结果 [32] 其他重要信息 - 公司在过去几年对业务进行了投资，包括供应链多元化、战略采购、品牌建设等，以应对经济不确定性 [8][9][14] - 公司产品在日常生活中起着重要作用，大部分产品组合具有非 discretionary 性质，在经济不确定时期表现良好 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重型业务中是否有大客户提前采购以应对关税，若没有，是否是因为公司在一些快速增长的合作伙伴处获得了更多货架空间 - 轻型业务在本季度和上一季度末都很强劲，POS增长高个位数，主要由新产品表现驱动，宏观趋势也有利；本季度销售增长超过POS增长是因为比较基数较容易；目前没有迹象表明客户为应对关税而提前采购 [39][40] 问题2: 目前45%的关税对公司业务有何影响，公司有哪些缓解措施，何时会看到关税对业绩的影响 - 目前情况尚早，难以判断；公司供应链更加多元化，2025年约30% - 40%的产品从中国采购，约30%从美国采购，其余来自全球其他地区；大部分零部件是非 discretionary 性质，历史上需求弹性较小；由于采用先进先出（FIFO）库存法，一般在产生关税约六个月后才会在业绩中体现；公司将与供应商协商成本让步，推动业务的生产力提升，并通过价格调整来抵消影响 [43][44][45] 问题3: 轻型车辆业务中，产品组合和销量杠杆对息税前利润率的贡献分别是多少，以及良好的利润率扩张来自何处 - 轻型业务的运营利润率在过去一段时间一直较好，主要得益于产品组合，尤其是新产品组合；同时，目标的7 - 14年车龄的车辆群体在过去几年增长，且预计未来三到四年将继续增长，这两个因素推动了利润率扩张 [49][50] 问题4: 产品组合中更具商品属性的部分（如底盘），公司供应链布局与竞争对手相比是否有差异，是否会有人因地理布局而具有优势 - 目前难以确定关税最终情况，不同企业可能会因关税情况而有不同优势；公司认为自身在硬部件方面对高关税地区的暴露程度低于大多数竞争对手，整体全球布局使其具有竞争优势 [52][53] 问题5: 在有关税的情况下，与大型零售客户的定价谈判中，是否都能将成本转嫁，还是供应链或零售商需要承担部分成本 - 公司对最终抵消净影响感到相当有信心，因为产品主要是非 discretionary 维修部件，公司是客户的战略合作伙伴，品牌强大，且有应对经验 [54][55] 问题6: 利息费用环比下降，本季度约740万美元，是否可作为全年季度的参考，是否有特殊因素导致下降 - 公司自收购以来一直专注于偿还债务，过去几年偿还了近2.7亿美元，使杠杆率降至1倍息税折旧摊销前利润；使用本季度的利息费用作为模型假设是合理的 [57][58] 问题7: 与2018 - 2019年相比，当时从中国采购的产品比例是多少，从那次经历中获得了哪些可用于当前环境的经验 - 六、七年前，约70%以上的产品从中国和台湾采购，其中大部分来自中国；那次经历促使公司多元化供应链，建立更具弹性的供应链，了解其他地区的产能和优质零部件来源；公司还通过自动化等举措提高业务生产力，并通过价格调整抵消剩余成本 [59][60][61] 问题8: 本季度新产品对增长的贡献有多少个基点 - 公司未具体拆分，但行业整体市场增长为低个位数，而公司POS增长为高个位数，这种差异主要由新产品驱动，公司历史上一直能凭借业务模式显著超越市场增长 [62][63] 问题9: 从中国采购的产品在各业务部门的分配情况如何 - 公司因情况不稳定和竞争原因，不披露各部门的具体影响；轻型业务供应链多元化，对售后市场硬部件的暴露程度低于竞争对手；重型业务受关税影响较小；特种车辆业务虽有部分中国采购，但在美国印第安纳州麦迪逊有较大制造基地；公司约30%的产品在美国采购，有六家自有制造工厂，将在合适时利用这些资源 [69][70][71] 问题10: 2.32美元的关税是否有豁免情况，总统提及的汽车零部件相关的“追回”政策是否对纯售后市场有好处或抵消作用 - 公司仍在评估中，2.32美元的关税与HTS代码相关，公司部分符合代码的零部件需缴纳该关税；豁免主要针对原始设备制造商（OE），公司正在评估对自身的影响 [77]

公司业绩表现 - 2025年第一季度公司所有业务部门均超出预期指引，实现正向有机增长，调整后毛利率和调整后EBITDA利润率进一步提升，自由现金流增长32%至8550万美元，偿还1.64亿美元总债务[8] - 第一季度销售额14.181亿美元同比下降8.4%，但有机增长0.7%，调整后稀释每股收益2.15美元同比增长7.5%，若排除工业系统业务则同比增长10%[8] - 分业务看：PES部门有机增长8.0%且调整后EBITDA利润率提升1个百分点；AMC部门销售和利润率均超目标；IPS部门销售符合预期且调整后EBITDA利润率提升超1个百分点[2] 业务部门表现 - 自动化与运动控制(AMC)部门净销售额3.963亿美元同比下降1.0%，有机增长0.4%，调整后EBITDA利润率21.8%，主要受益于航空航天和离散自动化市场增长[9] - 工业动力解决方案(IPS)部门净销售额6.127亿美元同比下降4.8%，有机下降3.4%，调整后EBITDA利润率26.9%，北美地区实现净销售增长但被中国、欧洲和其他地区下滑所抵消[9] - 能效解决方案(PES)部门净销售额4.091亿美元同比增长6.2%，有机增长8.0%，调整后EBITDA利润率14.2%，主要受北美住宅HVAC市场推动[9] 财务指标 - 第一季度GAAP净利润5750万美元，去年同期为2040万美元，调整后EBITDA 3.095亿美元，去年同期为3.072亿美元[8] - 调整后毛利率37.9%同比提升50个基点，调整后EBITDA利润率21.8%同比提升30个基点[8] - 经营活动现金流1.023亿美元，资本支出1680万美元，自由现金流8550万美元同比增长32.4%[8][30] 市场与订单情况 - 第一季度日均订单量同比增长3.3%（排除汇率影响），客户反馈显示多个市场即将反弹[2] - 终端市场需求受益于离散自动化、食品饮料、航空航天、医疗、数据中心、能源、住宅和商业建筑等领域的结构性需求顺风[11] - 美国贸易政策变化尤其是关税问题增加了宏观不确定性，但目前需求尚未显现放缓迹象，长周期项目活动改善为2025年下半年和2026年提供更好能见度[2] 公司战略与展望 - 公司预计在现行关税下2025年实现关税成本中性，2026年年中实现利润率中性[2] - 重申2025年调整后稀释每股收益指引9.60-10.40美元，预计缓解措施将抵消当前关税对调整后EPS的影响[3][20] - 持续执行协同效应，推动增长、生产率、精益和营运资本优化机会，通过自由现金流继续偿还债务[2]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收增长11%至15.4亿美元，超出分析师共识预期的15亿美元 [1] - 调整后每股收益1.61美元，低于分析师共识预期的1.67美元 [1] - 公司上调2025财年营收预期至68.5亿美元，高于分析师共识预期的68.3亿美元 [1] - 公司维持2025财年调整后每股收益预期7.80美元，低于分析师共识预期的7.92美元 [1] 业务表现 - 营收超预期主要受汽车OEM业务（超出共识2510万美元）和户外业务（超出共识280万美元）驱动，部分抵消了航空（低于共识130万美元）、健身（低于共识460万美元）和船舶（低于共识730万美元）业务的疲软 [2] - 公司预计2025财年各业务部门营收增长情况：健身业务同比增长15%（此前预期为10%）、户外业务同比增长10%（与此前一致）、航空业务同比增长5%（与此前一致）、船舶业务同比持平（此前预期为4%）、汽车业务同比增长7%（与此前一致） [3] 市场反应 - 公司股价在发布日下跌0.32%至186.28美元 [4] 分析师观点 - 分析师上调2025财年每股收益预期至7.80美元（此前为7.71美元），2026财年每股收益预期上调至8.28美元（此前为8.16美元），反映公司持续韧性、增长势头和关税缓解措施 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务销售额为26.3亿美元，报告和运营基础上均增长5%，高于此前3% - 4%（报告基础）和约4%（运营基础）的指引 [6][12] - 第一季度持续经营业务调整后每股收益为0.55美元，高于此前0.47 - 0.50美元的指引，同比增长53% [6][27][33] - 第一季度持续经营业务调整后毛利率为41.8%，较上年下降160个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后销售、一般和行政费用（SG&A）总计6.08亿美元，占销售额的23.2%，较上年下降310个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后研发支出总计1.38亿美元，占销售额的5.3%，较上年增加50个基点 [29] - 第一季度过渡服务协议（TSA）收入和其他报销总计4000万美元 [30] - 第一季度持续经营业务调整后运营利润率为14.9%，较上年提高260个基点 [30] - 第一季度持续经营业务净利息费用总计6400万美元，较上年减少1400万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后其他非经营收入总计1700万美元，上年同期为900万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后税率为17.4% [33] - 预计2025年全年销售额报告基础增长7% - 8%，运营基础增长4% - 5% [34][35] - 预计2025年全年持续经营业务调整后运营利润率在16% - 16.5%之间 [41] - 预计2025年全年TSA收入和其他报销在1.4 - 1.5亿美元之间 [41] - 预计2025年全年非经营费用在2.2 - 2.4亿美元之间 [42] - 预计2025年全年持续经营业务税率约为19 - 19.5% [42] - 预计2025年全年摊薄股份数平均约为5.15亿股 [42] - 预计2025年全年持续经营业务调整后每股收益为2.47 - 2.55美元 [42] - 预计2025年第二季度持续经营业务销售额报告基础增长约4% - 5%，运营基础增长1% - 2% [42] - 预计2025年第二季度调整后每股收益为0.59 - 0.63美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗产品与疗法（MPT） - 第一季度销售额为13亿美元，增长6% [13] - 输液疗法与技术部门第一季度销售额为9.94亿美元，增长6%，美国输液系统产品组合实现两位数增长 [13] - 营养业务第一季度全球销售额实现中个位数增长，美国市场因业务替代场所进展和产品供应改善而增长强劲 [14] - IV解决方案业务第一季度实现低个位数增长，北湾IV解决方案工厂生产恢复到飓风前水平，目前专注于补充库存和客户分配 [14][15] - 高级外科业务第一季度销售额为2680万美元，全球增长4%，美国市场因计费天数减少和上年积压订单清理的基数影响而有所不同 [17][18] 医疗保健系统与技术（HST） - 第一季度销售额为7.04亿美元，增长6% [18] - 护理与连接解决方案（CCS）部门第一季度销售额为4.27亿美元，全球增长7%，美国市场增长14%，资本订单增长20%，形成健康积压订单 [18][19][20] - 前线护理业务第一季度销售额为2770万美元，增长5%，美国初级保健市场呈现稳定迹象 [21] 制药业务 - 第一季度销售额为5810万美元，增长3% [22] - 注射剂和麻醉业务第一季度销售额为3350万美元，增长4%，特种注射剂产品组合实现中个位数增长，麻醉业务销售额下降 [22] - 药物配制业务增长2%，与上年同期相比面临困难比较 [23] 其他业务 - 未分配到各业务部门的其他销售额第一季度为150万美元 [23] - 第一季度来自Vantiv的MSA收入总计6300万美元，不计入运营增长，但包含在报告增长中 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，CCS业务增长强劲，输液系统产品组合实现两位数增长，营养业务增长良好，初级保健市场呈现稳定迹象，但IV解决方案业务受医院液体保守使用影响 [13][14][19][21] - 国际市场方面，CCS业务资本订单有所回升，预计将推动全年增长，高级外科业务在海外市场因需求增加和销售时机因素实现增长 [17][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用垂直化运营模式打造更灵活、专注的产品组合，推进创新、提高执行效率并推动盈利增长 [5] - 致力于加速创新投资，推出解决客户问题、重新定义医疗服务的产品 [26] - 努力优化供应链网络，应对新关税影响，采取与供应商沟通、寻找替代供应、优化货运路线、有针对性定价和寻求豁免等措施 [39][40] - 目标是到2027年底完全抵消遗留成本和TSA收入损失的影响 [28] - 计划在未来优化全球业务布局，以应对外汇对运营利润率和每股收益的负面影响 [41] - 关注有机和无机投资机会，预计年底净债务与EBITDA比率达到3倍后，开展并购投资和恢复股票回购计划 [130][131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现强劲，对战略发展轨迹充满信心，但认识到全球宏观环境的波动性和市场不确定性 [5][8] - 尽管面临新关税和其他相关因素的影响，但仍对加速销售增长和扩大利润率持积极态度 [8] - 相信凭借全球3.8万名员工的支持和拯救与维持生命的使命，能够应对不确定性 [24] - 密切关注宏观经济不确定性对美国医院资本支出的影响，以及关税对业务的潜在影响 [20][37] 其他重要信息 - 公司正在积极寻找下一任永久首席执行官，董事会在领先猎头公司协助下推进搜索工作 [9] - 预计2025年关税对业绩的净影响约为6000 - 7000万美元，大部分影响将在下半年显现，目前关税假设未考虑制药产品相关潜在关税 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司采取什么措施抵消关税逆风，如何看待2026年关税影响，以及HST业务的复苏和可持续性 - 公司采取供应链优化、有针对性定价和寻求豁免等措施抵消关税影响，2026年关税影响需考虑缓解措施的实施情况 [47][48][49] - HST业务第一季度表现出色，各业务板块均超预期，美国市场势头良好，订单增长和竞争优势明显，同时前线护理业务也有所稳定，整体对业务发展有信心，但会密切关注资本环境 [52][53][55] 问题2: 取消医院IV溶液分配对业务的影响，以及医院是否会恢复到飓风前的库存管理水平，还有关税方面的潜在风险 - 预计美国部分医院在年底前仍会保持10% - 12%的液体保守使用水平，不同客户情况不同，公司已将保守使用情况纳入预测，目前客户对IV溶液库存恢复情况满意 [59][60][62] - 关于制药产品关税，目前情况不明，公司会积极进行情景规划和缓解措施，但暂无更多信息可提供 [66][67][68] 问题3: 毛利率与共识存在差异的原因，以及TSA和MSA在今明两年对利润率的影响，还有业务恢复到疫情前运营利润率的路径 - 毛利率差异主要源于功能费用重分类、MFA收入稀释和规划与履行成本等因素，部分因素预计在年内缓解 [71][72] - TSA预计在18 - 24个月内存在，公司正在进行成本控制活动以应对其结束后的影响，MSA收入会逐渐减少，对利润率的稀释影响也会降低 [73][74] - 长期利润率扩张的途径包括业务增长、创新投资、产品定价、产品和业务组合优化以及供应链利润率提升计划，同时2027年将消除肾脏业务遗留成本 [76][77][78] 问题4: 第二季度运营利润率减速的原因，以及是否因关税导致运营利润率预期变化 - 第二季度收入减速的原因包括医院IV流体保守使用和对HST业务的保守预期，但上半年整体业绩仍符合预期 [82][83][84] - 运营利润率变化与关税和外汇影响有关，外汇对营收有积极影响，但对利润有稀释作用，公司计划优化海外业务基础设施 [85][86] 问题5: Novum的市场份额情况以及趋势持续对耗材和IV流体业务的影响 - Novum已获得低个位数市场份额，产品和创新管道势头良好，为市场带来新技术 [89][90] - 第一季度客户在IV溶液方面的库存重建和消费情况符合预期，部分客户使用量超过飓风前水平，预计本月中旬几乎完全取消分配，重建客户信心 [92][93] 问题6: 流体库存从第二季度提前到第一季度的情况，以及HST业务的趋势和可持续性，还有2026年运营利润率扩张的评论是否仍然适用 - 分销商库存提前对公司整体影响约为1个百分点，优先确保产品供应给客户和重建网络 [94] - HST业务第一季度表现出色，CCS业务订单增长、竞争优势明显，前线护理业务稳定，内部对业务发展充满信心，但会谨慎看待资本环境 [95][96][97] - 公司致力于持续扩大利润率，但关税情况仍有待明确，会继续努力执行和管理费用 [100][101][102] 问题7: 永久首席执行官宣布的时间，以及油价下降对公司的潜在影响 - 董事会正在积极推进首席执行官搜索工作，虽无具体时间，但预计不会太久 [109] - 由于肾脏业务已剥离，油价下降对公司的影响已大幅稀释 [110] 问题8: 请桥接之前和更新后的每股收益指引，解释CCS业务在美国的获胜驱动因素、积压订单情况，以及海外市场疲软的原因和反弹预期 - 每股收益指引变化的主要驱动因素包括业务运营表现、关税和外汇影响，以及利息和税收方面的积极因素 [113][114] - CCS业务订单增长强劲，本季度订单增长20%，同时公司关注资本采购情况并保持一定保守态度，此外，公司推进Connected Care议程、产品恢复和新产品推出也是业务发展的因素 [118][119][121] 问题9: 公司对有机和无机投资的看法 - 公司计划在肾脏业务出售后，聚焦加速增长领域进行有机和无机投资，预计年底净债务与EBITDA比率达到3倍后，开展并购投资和恢复股票回购计划 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收5.54亿美元，同比增长4%，有机增长3%，超出指引范围上限 [17] - GAAP运营利润率为12.7%，调整后运营利润率为14.2%，调整后EBITDA利润率为20.1%，调整后运营利润率较上年同期扩大220个基点 [18] - 第一季度GAAP摊薄收益为1.75美元，调整后摊薄收益为2.19美元，同比增长24%，超出指引范围上限 [18] - 第一季度GAAP有效税率为27%，调整后有效税率为26%，符合预期 [19] - 第一季度运营现金流为6600万美元，自由现金流为4300万美元，自由现金流转化率为98% [20] - 季度末现金为6.19亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为1.3倍 [20] - 第一季度向股东返还4500万美元，其中1700万美元通过现金股息，2700万美元通过股票回购 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品业务 - 销售额同比增长6%，有机增长3%，多特蒙德产能共享协议贡献4%的增长 [21] - 无源产品销售额有机增长13%，半导体产品销售额下降5% [22] - 运营利润率为15.2%，较上年同期上升220个基点，调整后EBITDA利润率为22.1% [22] 运输产品业务 - 有机销售额季度下降4%，乘用车业务销售额有机下降6%，商用车业务销售额有机下降2% [23] - 运营利润率为11.7%，较上年同期上升220个基点，调整后EBITDA利润率为17.1% [24] 工业产品业务 - 有机销售额季度增长16%，受益于可再生能源、数据中心和HVAC的强劲增长以及有利的定价 [25] - 运营利润率为15.3%，较上年同期扩大880个基点，调整后EBITDA利润率为18.5% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度各业务的订单出货比均有所改善，公司带着强劲的积压订单进入第二季度 [14][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是开发智能解决方案的领导者，能实现安全高效的电能传输，在客户中建立了强大的品牌资产，随着终端市场向更高功率和更高能量密度发展，公司的技术更频繁地成为客户架构的一部分 [6][7] - 未来战略重点包括：增强对未来增长机会的关注，制定更结构化的方法评估市场机会，更好地利用全球团队和技术洞察，战略收购仍是增长战略的重要支柱；为更广泛的客户提供更完整的解决方案，采取更协作的方法，利用产品组合优势帮助客户解决问题；继续推动运营卓越，优化运营结构，提高长期盈利能力 [33][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩感到自豪，各业务表现良好，进入第二季度有动力和强大的积压订单，但鉴于贸易和市场不确定性，正在密切关注下半年潜在的需求风险 [13][14] - 公司有应对挑战的历史和灵活的运营模式，经验丰富的团队和强大的资产负债表使其能够应对不确定的环境 [14][31] - 预计关税不会对第二季度收益产生重大影响，第二季度销售额预计在5.65 - 5.95亿美元之间，预计EPS在2.1 - 2.4美元之间，假设税率在23 - 25%之间 [27][28] - 全年预计总销售额增长约2%，来自多特蒙德多年产能共享安排，外汇和大宗商品预计对销售额有1%的顺风，对每股收益有0.40美元的好处 [29][30] 其他重要信息 - 公司将参加5月5日的Oppenheimer工业增长会议和6月3日的Baird全球消费技术和服务会议 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释第二季度指引中关于关税的假设，以及如何避免或应对关税影响 - 公司一直在将制造和供应链靠近客户，进行多元化布局和本地制造，与客户合作减轻关税影响，包括调整采购、物流和制造布局等，有团队定期审查并根据关税公告和客户需求采取行动，预计关税不会对第二季度收益产生重大影响，必要时会利用定价来抵消关税成本 [39][40][42] - 约8000万美元的销售额来自美国，15%的销售额来自中国，最大影响在电子业务，60%的产品从墨西哥采购，大部分产品受USMCA等机制覆盖，关税较少 [43][44] 问题2: 如何看待第一季度电子业务运营利润率的环比变化 - 电子业务回归增长带来了强大的运营杠杆，无源电子业务和半导体保护业务在第四季度到第一季度有良好的环比增长，同时公司也在管理成本结构，进行了一些成本削减工作 [48][49] 问题3: 请更新数据中心业务的相关情况，包括数据中心业务的重要性、AI相关业务的情况 - 数据中心架构向更高电压和电流发展，保护需求增加，公司在数据中心安全和保护方面有重要地位，参与了向高电压和高电流的电气化趋势，与数据中心领导者合作将汽车架构引入数据中心，提供了内容机会，数据中心业务是公司业务的重要且增长的部分 [51][52][53] 问题4: 应对关税采取的定价方式是列表价格还是附加费 - 公司根据客户情况，两种方式都会采用 [57] 问题5: 功率半导体业务的市场情况如何，是否有机会 - 公司的半导体业务在安全高效的能量传输方面有优势，随着电压和电流升高，公司更具差异化，在医疗等重要高能量传输应用中有良好地位，但也认识到在战略和执行方面有机会，将在未来几个月讨论该业务的增长机会 [59][60] 问题6: 功率半导体业务的宏观背景如何 - 功率半导体业务有表现良好的领域，如数据中心的功率传输开关，也有一些领域如工业自动化较疲软 [62][63] 问题7: 公司的收购管道情况如何，当前环境是否会影响资本分配决策 - 公司资产负债表强劲，有灵活性，一直在评估机会，当前重点是制定战略，预计并购仍将是战略的重要部分，未来几个月会有更多信息 [64][65] 问题8: 运输业务利润率在低两位数的可持续性如何 - 公司对运输业务利润率的逐步改善感到满意，主要通过定价、减少业务规模和成本削减等措施实现，2025年将继续关注利润率扩张，包括利用销售增长机会、优化产品组合和借鉴最佳实践等，同时会平衡外汇和大宗商品价格的影响 [67][68][69] 问题9: 从近期与客户的沟通中，客户对关税和需求前景的看法如何 - 第一季度订单出货比良好，进入第二季度有强大的积压订单，但客户对下半年需求风险存在焦虑，特别是汽车和个人电子等子市场，公司对第二季度指引有信心，会继续与客户沟通，专注于可控的执行和灵活性 [76][77] 问题10: 完整解决方案战略能否在整个业务中部署，有哪些重点领域，实施后有什么好处 - 公司在一些领域与客户合作良好，能够为客户带来多种技术，但有机会扩大规模，将在数据中心和电网存储等领域拓展，加强与客户的合作，未来几个月会更多讨论该战略 [80][81][82] 问题11: 无源业务是否存在限制或交货期延长的情况 - 第一季度无源业务订单出货比良好，进入第二季度有强大的积压订单，对第二季度指引有信心，电子业务的回归增长将是实现指引的重要部分 [84] 问题12: 在当前关税和贸易政策环境下，与关键客户的长期合作项目中，客户态度是否有变化 - 客户目前主要关注短期关税管理，对于长期战略投资和研发优先级，没有看到重大变化，市场向高电压、高电流的大趋势仍在继续，公司的全球布局有助于支持客户的全球发展 [90][91][92] 问题13: 如何看待本季度的股票回购活动 - 资本分配优先顺序为：投资有机增长和并购、向股东返还股息、股票回购，股票回购是周期性的，会根据现金使用情况和市场情况进行评估，过去六个月进行了一定规模的回购以抵消稀释，目前资本分配策略没有改变 [95][97][98] 问题14: 第一季度各业务订单出货比表现良好，4月是否持续，若持续原因是什么 - 公司对第一季度的订单出货比和进入第二季度的势头感到满意，对第二季度的交付能力有信心，已考虑到一些未知因素进行了适度调整，将继续与客户密切合作，关注各业务的利润率扩张，控制成本并根据需要进行调整 [103][104][105]