货币政策决议 - 英国央行在周四将其主要利率维持在3.75%不变 [1] - 货币政策委员会九名成员的表决结果比预期更为接近，五名成员支持维持利率不变，四名成员投票支持降息25个基点 [1] 利率前景与预测 - 央行在过去18个月中稳步降息，最近一次降息在去年12月，并暗示今年可能进一步降息 [2] - 央行预测通胀将在未来几个月从目前的3.4%回落至2%的目标，这比之前预期的时间提前了约一年 [2][3] - 央行行长表示，如果一切顺利，今年英国央行政策利率应有进一步下调的空间 [4] - 经济学家预计，今年至少还会有两次25个基点的降息，下次会议（3月）降息的可能性很大，利率最终可能降至3% [6] 经济与通胀展望 - 通胀预期更快下降的主要原因是财政大臣在去年11月年度预算中宣布的一系列降低生活成本（尤其是能源账单）的措施 [3] - 央行下调了对英国经济的增长预测，将今年增长预期从1.2%下调至0.9%，将2027年增长预期从1.6%下调至1.5% [5] - 央行预计今年失业率将升至5.3%，而去年11月的预测是峰值将达到5.1% [5] 政策影响与背景 - 降低利率有助于通过降低借贷成本来刺激经济增长，从而可能增加消费者支出并促进企业投资 [5] - 自2024年大选获胜以来，英国工党政府因经济问题支持率大幅下降，其正寄望于今年通胀大幅下降，以便央行能进一步降低借贷成本 [4]

核心事件与提名 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月15日结束 前总统唐纳德·特朗普已提名凯文·沃什接任其职位 [1] - 凯文·沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事 是历史上最年轻的理事 时年35岁 在2008年金融危机期间 他是本·伯南克核心圈成员 并作为与华尔街的中间人 参与了如摩根士丹利等公司的生存计划谈判 [2] - 沃什因对美联储资产负债表扩张政策存在分歧而辞职 此后曾与亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒共事 并在斯坦福大学胡佛研究所担任学术职务 [2] 政策立场与市场影响 - 考虑到提名方 沃什可能更倾向于降息 他认为更高的经济增长不一定导致通胀 尤其是考虑到人工智能带来的生产率提升 [3] - 沃什标志性的政策立场是不同寻常的组合 他希望在降息的同时收缩美联储的资产负债表 他认为更精简的资产负债表将恢复传统货币政策的有效性 [4] - 市场最初对提名反应消极 但随后接受 许多人曾担心下一任美联储主席会成为白宫的傀儡 会激进降息并刺激通胀 但沃什有更鹰派的背景 有利于维持美联储的独立形象 降息仍会发生 但会更有纪律性 [3] 潜在受益的ETF分析 金融板块ETF (XLF) - 银行可能从沃什的政策中 disproportionately 受益 降息会提振贷款需求和再融资 从而为银行带来收入 特朗普本人指出沃什“肯定想降息” 如果实际利率保持正值但呈下降趋势 银行仍可获得健康的净息差 同时受益于贷款量的增长 [5] - 美联储在监管副主席米歇尔·鲍曼的领导下已经开始放松监管强度 预计沃什将继续这一趋势 所有这些因素可能导致XLF表现优异 [6] - 该ETF的费用率极低 仅为0.08% 且有很大上涨空间 [6] 小盘股ETF (IJR) - 小盘股对利率变化非常敏感 这些企业严重依赖贷款来资助扩张 更低的利率将允许它们更快增长 小盘股指数中大约三分之一公司持有浮动利率债务 而标普500公司中这一比例仅为6% [8] - 从2020年10月到2021年3月的近零利率曾导致IJR飙升60% 虽然如此低的利率不太可能出现 但如果沃什的政策奏效 仍可预期其获得跑赢市场的收益 [8] - 自1990年以来的五次美联储降息周期中 降息后的12个月内 罗素2000指数平均跑赢标普500指数700个基点 过去三年的大部分时间里 小盘股表现落后于大盘股 正是因为更高的利率更严重地影响了依赖浮动利率融资的小公司 [9] - IJR是目前可购买的最便宜的小盘股ETF之一 其费用率为0.06% 年初至今已上涨7.5% [9] 房地产ETF (IYR) - 在降息前买入房地产股票是显而易见的选择 自2008年以来 投资者一直对投资房地产公司感到恐惧 但此后情况已发生很大变化 该行业的韧性比想象中更强 这些公司在创纪录的加息周期中生存下来并支付了高额股息 随着利率下降 它们可以蓬勃发展 [10] - iShares美国房地产ETF广泛覆盖美国房地产行业 持有高质量的大型房地产投资信托基金 其REIT组合几乎涵盖从医疗保健房地产到科技等所有领域 [11] - 近五十年来 REITs在美联储宽松周期后 consistently 跑赢更广泛的美国股票 公开交易的REITs往往比私人房地产市场更快地消化利率预期 这意味着一旦降息开始 IYR的持有者可能会迅速看到收益实现 [11][12] - 该ETF的费用率为0.38% 即每1万美元收取38美元 其2.45%的收益率仍使其值得买入并持有 [12]

市场预期与交易策略 - 投资者正在加大对长期美债收益率上升以及收益率曲线变陡的押注 [1] - 这一市场行为源于对即将上任的美联储主席凯文·沃什政策方向的预期 [1] 政策预期分析 - 市场预期新任美联储主席凯文·沃什将推动降息 [1] - 同时，市场预期其将推动缩减美联储的资产负债表规模 [1]

市场对美联储人事任命及政策的反应 - 市场对特朗普提名凯文·沃什为美联储主席作出反应 十年期国债收益率上升1.5个基点至4.28% [1] - 交易员仍预计2026年至少会有两次降息 尽管美联储在年初首次会议上暂停了利率调整 [1] 对美联储政策及经济预测的批评 - 凯文·沃什批评美联储在过去五六年犯下一系列错误 其经济增长和通胀预测记录糟糕 [1] - 沃什认为 在美联储出现人事、运营框架等“制度变革”之前 其仍将受困于过去的错误 [1] 美联储官员对提名及货币政策的观点 - 美联储理事史蒂文·迈尔认为凯文·沃什是美联储主席的绝佳人选 受到金融界、华尔街及政策制定者的广泛尊重 [1] - 迈尔个人主张2026年应进行超过1个百分点（即100个基点以上）的降息 认为当前利率过高主要是由于通胀测量方式的“怪癖”而非实际价格压力 [1] - 迈尔指出 通胀数据因计算方式（如与股市挂钩的投资组合管理服务费用）而失真 导致对潜在通胀的误读 [1][9] 经济增长预期与供给侧政策 - 迈尔对经济增长预期更为乐观 理由包括“一个伟大美丽法案”的实施以及持续的去监管进程 [1] - 去监管被视作强大的生产力增强剂 能提升整个经济体的生产率并通过缓解供需平衡来降低价格 具有反通胀作用 [1][4] - 迈尔量化表示 若去年上半年的去监管速度得以持续 每年将使通胀降低约0.5个百分点 [5] 对通胀数据的解读 - 尽管12月生产者价格指数月度增长0.51% 年同比增长3% 表现“火热” [6][7] - 迈尔强调美联储以个人消费支出指数为目标 而非PPI PPI中的部分成分（如投资组合管理费）会扭曲最终消费通胀的测量 使其高于经济中真实的供需失衡水平 [8][9] 大宗商品市场波动 - 年初以来黄金价格上涨12% 白银、铜等硬资产价格出现两位数涨幅 [10] - 迈尔认为这些波动与市场杠杆率高、流动性相对不足有关 是商品市场典型的繁荣-萧条周期行为 对美联储关注的经济变量信息含量有限 [11][12][13][14] 人工智能对就业的影响与美联储的角色 - 人工智能的效率提升正在削减部分工作岗位 [15] - 历史表明技术创新在摧毁旧岗位的同时会创造难以想象的新岗位（如社交媒体广告策略师） AI预计也将如此 [16][17][18] - 美联储的角色是适应这种转型 为创造新就业提供宽松的货币政策环境 [19][20] 美联储资产负债表展望 - 目前美联储正在通过储备管理购买来扩大资产负债表 以满足经济中不断增长的储备需求 [21] - 长期来看 迈尔希望进一步缩减资产负债表 认为美联储应减少在经济中的足迹 [22] - 但缩减资产负债表的前提是进行更多的监管改革 以降低监管驱动的储备需求并增强银行体系吸收证券供应增加的能力 [23][24] 美联储内部的政策分歧 - 美联储内部观点存在显著分歧 例如 拉斐尔·博斯蒂克同日表示2026年不会降息 [25][28] - 迈尔重申自己的观点 认为政策过于紧缩 原因是受通胀计算方式误导 导致对实际利率和货币政策限制性的判断出现混淆 [26][27]

全球市场动态 - 富时100指数在周一收盘时上涨1.15%，达到创纪录的10,342点，尽管黄金、白银和石油价格下跌[1][4][6][8] - 富时250指数收盘上涨至23,426点，达到四年高点[6][8] - 欧洲股市上涨 欧洲斯托克600指数攀升至一年高点，法国CAC指数上涨0.8%，德国DAX指数上涨1.1%[9] - 美国股市涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨0.3%至48,972.16点，标普500指数上涨0.2%，纳斯达克综合指数上涨0.1%[19][25] - 亚洲市场大幅下跌 韩国综合指数暴跌超过5%，日本日经225指数下跌超过1%，台湾加权指数下跌超过2%[67][70][71][75] 大宗商品价格剧烈波动 - 黄金价格大幅下挫 从上周接近每盎司5,600美元的纪录高点下跌，周一跌幅高达7.6%，低至近4,400美元，较峰值下跌超过20%，进入技术性熊市[5][56][59][60][69][77] - 白银遭遇历史性抛售 周五暴跌近30%后，周一再跌9%，自周四以来累计跌幅高达41%[5][48][53][69] - 原油价格下跌 布伦特原油下跌近5%至每桶66美元，西德克萨斯中质原油下跌5%至每桶62美元[1][5][61][62][77] - 天然气期货价格暴跌 美国天然气期货价格下跌26%至每百万英热单位3.21美元，为29年来最大跌幅 欧洲TTF基准天然气价格下跌16.5%至每兆瓦时33.32欧元[2] 美联储与货币政策预期 - 凯文·沃什被提名为美联储下一任主席 市场认为其可能倾向于更紧缩的货币政策，被视为“下一个保罗·沃尔克”[43][44][47][52][74] - 利率路径预期 摩根斯坦利预计美联储今年仍将降息两次[20] 高盛预计沃什将通过降低利率和缩减资产负债表来支持经济[35][38] Capital Economics预计英国央行今年将把利率从3.75%降至3.00%[16] - 美联储资产负债表政策 沃什批评美联储资产负债表“臃肿”，主张缩减其规模以降低通胀风险和市场影响[22][37] 经济学家认为其政策影响可能更多通过资产负债表调整而非利率来实现[20][22] 外汇与美元走势 - 美元近期走弱 自1月16日以来，美元兑欧元下跌超过3%，兑日元下跌近4%，贸易加权指数下跌3%[32] - 特朗普总统对美元走弱表示赞同 称其“很棒”，市场解读为其希望美元贬值以提高美国商品竞争力[31][32] 加密货币市场 - 比特币价格下跌 跌至10个月低点，一度跌破75,000美元，1月份下跌近11%，为连续第四个月下跌[3][13][49][50] - 英国最大比特币公司Smarter Web遭受损失 在三个月内损失近1亿美元（7300万英镑），但其负责人表示将继续购买[10][11][12] 地缘政治与特定事件影响 - 特朗普对伊朗态度缓和 表示有望与德黑兰达成协议，缓解了紧张局势，对油价构成压力[3][5][61][62] - 阿斯利康在纽约证券交易所上市 股价在伦敦交易中上涨1.9%[34][40][42] 该公司计划到2030年在美国投资约500亿美元（365亿英镑）[41] 行业与公司表现 - 科技股承压 对人工智能支出回报的担忧引发抛售，微软因AI基础设施支出激增引发市场忧虑[66][71] 韩国科技股三星和SK海力士分别下跌超过5%和8%[70][75] - 防御性板块受青睐 在波动市中，投资者转向保险和电信等防御性行业，推动富时100指数上涨[4][28] - 旅游休闲板块领涨 投资者押注油价下跌将降低旅行成本[4] - 贵金属矿业公司股价下跌 奋进矿业下跌3.3%，成为富时100指数中表现最差的成分股[1][34] 纽蒙特、和谐黄金等美国上市矿商股价也下跌[30] - 交易所提高保证金要求 芝加哥商品交易所集团提高黄金和白银期货交易的保证金要求，加剧了抛售[30][56][57]

华尔街对潜在美联储主席人选的利率政策预期 - 若凯文·沃什成为下一任美联储主席 华尔街预计不会对降息路径进行重大调整 [1] - 巴克莱和摩根士丹利均维持其基准预测 即美联储今年将再进行两次降息 [1] 主要金融机构的具体预测与分析 - 巴克莱分析师指出 任何由沃什推动的额外降息尝试 都将在联邦公开市场委员会内部遇到“阻力” 因委员会对如何在经济稳健且通胀高企的情况下施策存在分歧 [2] - 巴克莱预计沃什的提名将在5月15日前获得确认 并预测美联储将在6月和12月各进行一次降息 [3] - 摩根士丹利首席经济学家认为 美联储领导层的变动不会改变央行的运作 尤其是在短期内 [4] 潜在美联储主席的政策立场背景 - 现年55岁的沃什被称为“通胀鹰派” 即优先考虑通过加息来对抗通胀的美联储政策制定者 [4] - 沃什曾表示支持大幅缩减美联储庞大的资产负债表规模 并批评美联储过去对通胀的处理方式 [4] 提名确认面临的潜在障碍 - 沃什的提名不会在参议院快速获得确认 [5] - 共和党参议员汤姆·蒂利斯已誓言 在美国司法部完成对现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的调查之前 将阻止任何美联储人事任命获得确认 [5]

市场整体表现 - 美国股市在周一企稳 道琼斯工业平均指数上涨0.6% 标普500指数上涨约0.3% 以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.2% 摆脱了科技股盘前的低迷[1] - 股市压力缓解 主要因贵金属市场的过山车行情 该行情已回吐了2026年大部分最猛烈的涨幅[4] 科技股与人工智能领域动态 - 市场正消化围绕英伟达及更广泛人工智能领域的新不确定性 其CEO黄仁勋淡化了该公司向OpenAI投资1000亿美元的承诺 此前有报道称该计划已被搁置[2] - 大型科技股引领了2026年初的市场走势 财报将各公司引向不同方向 亚马逊、Alphabet和AMD的季度财报将于本周公布 迪士尼和Palantir在周一公布[3] 大宗商品与加密货币市场 - 贵金属价格剧烈波动 黄金和白银在周一早盘转涨 此前在亚洲交易时段先涨后跌 上周五的暴跌中 白银录得有记录以来最大单日跌幅[4] - 比特币在周末跌破80,000美元关口 为自4月以来首次 延续上周波动后的跌势 最新交易价格在每枚78,000美元上方[5] 宏观经济与政策环境 - 投资者关注前总统特朗普提名凯文·沃什领导美联储的后续影响 此举被视为旨在重启缩减美联储6.6万亿美元资产负债表的努力 同时也引发了对利率路径的猜测 多数交易员仍预计年底前将有两次降息[6] - 制造业活动的一月数据将为周五至关重要的月度非农就业报告奠定基调 经济学家预计一月将增加65,000个就业岗位 失业率将维持在4.4%[7] 外汇市场 - 美元对主要货币走强 对大宗商品价格敏感的货币跌幅最大[5]

美股市场表现 - 截至2025年底 道琼斯工业平均指数 标准普尔500指数 纳斯达克综合指数分别上涨13% 16% 20% 并多次创下收盘纪录新高 [2] - 标准普尔500指数连续第三年实现至少16%的涨幅 这是自1920年代末以来第三次出现这种情况 [2] - 市场乐观情绪主要由人工智能的兴起和对未来降息的预期推动 [3] 货币供应量M2的现状 - 2025年12月 M2货币供应量达到22.411万亿美元的历史新高 [8] - M2货币供应量已从2022年4月至2023年10月期间观察到的大萧条以来最大跌幅中大幅反弹 [8] - 传统上 M2的稳定增长被视为对现有牛市的积极因素 因为不断增长的经济需要更多流通资本来促进交易 [8] 货币供应量与市场表现的背离 - M2货币供应量的扩张未能跟上华尔街由科技股推动的上涨步伐 这被视为一个问题 [9] - M2数据正在发出一个潜在的 ominous 警告 [7] - 尽管投资者历来不太关注美国货币供应量 但这一月度报告数据点有时能描绘出相当重要的图景 [5]

美联储人事变动与任期 - 受访者作为美联储理事的任期即将在周末结束 但根据《联邦储备法》他将留任直至继任者获得确认 预计继任者是主席提名人凯文·沃什 [1] - 理事留任直至继任者确认是常见做法 在历史上已多次发生 [2] - 继任者确认过程的时间长度尚不确定 受访者本人的确认过程耗时约六周或更长 [3] 货币政策立场与利率观点 - 受访者在3月18日的FOMC会议上对降息持异议 但此次仅主张降息25个基点 而非之前的50个基点 [4] - 自其9月加入FOMC以来 美联储已降息三次 累计降低联邦基金利率75个基点 因此距离中性利率水平不再像9月时那么远 [4] - 受访者仍认为利率过于限制性 并主张需要从当前水平进一步大幅降息 但鉴于已取得的进展 可以以每次会议约25个基点的较慢步伐推进 [5] - 劳动力市场数据略有改善 但不足以缓解其所有担忧 劳动力市场已处于逐渐冷却趋势超过两年 [6][7] - 受访者认为失业率虽是单一最重要指标 但远非劳动力市场信息的全部 存在其他证据表明劳动力市场有额外松弛 例如年轻人找工作耗时更长、年轻人及拥有大学学位的人群中存在疲软点、因经济原因从事兼职工作的情况增加 [10][11] - 年轻人就业人口比率长期呈下降趋势 这令其感到担忧 [11] 对通胀指标的解读 - 受访者认为几乎所有超出目标的通胀都源于通胀衡量方式的特殊性 主要归因于两点：投资组合管理服务费用和住房 [13] - 投资组合管理服务费用指标会随股价上涨而机械性上升 其在核心通胀中的贡献在正常年份为6个基点 而今年贡献了36个基点 这意味着超过0.25个百分点的核心通胀超额部分基本上只是股市上涨的结果 [14] - 住房通胀的衡量方式反映的是2022年和2023年的住房市场和租金情况 而非2026或2027年 [15] - 政策不应基于2022年发生的情况制定 而应基于未来12个月的情况 在修正了住房指标的滞后性及混乱的投资组合管理服务费用后 基于市场的除住房外核心通胀率约为2.2% 这处于目标值的噪音范围内 [16] - 不存在与供需平衡相关的通胀超额 因此不应实施紧缩货币政策 也不应因通胀衡量方式的特殊性而要求人们牺牲就业 [17] 对经济结构分化的看法 - 有关于K形经济的讨论 这种分化在企业层面同样存在 [19][20] - 关注特定经济领域有助于预测整体经济走向 例如关注年轻人、拥有大学学位者、与劳动力市场松散关联的人群 这些通常是整体劳动力市场的领先指标 并能揭示超出失业率所显示的额外松弛 [23] - 对于美国运通CEO所提及的中小企业领域出现的疲软迹象 是值得关注并可能预示整体经济走向的信息 [24] 对美联储主席提名人的评价 - 前总统特朗普在Truth Social上宣布将提名凯文·沃什为下一任美联储主席 [24] - 有市场观点认为 如果为了迎合总统现在降息 未来可能不得不进行更大幅度的加息 且鉴于沃什一生都是政策鹰派 其新近的鸽派立场显得非常可疑 [25][26] - 受访者认为主席提名人沃什在货币政策方面是一位极具洞察力的思想家 拥有辉煌的职业生涯 是总统的绝佳选择 拥有巨大的信誉、威望以及来自金融市场、经济学家等各方的极大尊重 [27] - 作为美联储主席 其工作不仅是表达政策观点 还包括在会议室内建立共识 受访者相信沃什凭借其经验、对机构运作的了解、对关键人物的熟悉以及所需的尊重和信誉 将能够建立共识 [29][30] - 关于沃什是否会被视为总统在美联储内部的代言人 受访者表示总统从未要求其在货币政策上做任何具体事情 总统会公开表达其观点但从未要求具体行动 并相信沃什与总统的对话也是如此 [33][34] - 消除公众疑虑的方式是通过采取与数据一致的政策行动 如果政策是适当的 金融市场和经济就会做出相应反应 政策制定者的动机并不重要 [35][36][37] 对资产负债表政策的看法 - 凯文·沃什的另一个不同观点在于其对资产负债表的看法 他对央行扩大资产负债表持怀疑态度 对量化宽松也非常怀疑 [43] - 有观点认为 如果美联储不再利用资产负债表来影响收益率曲线形状 可能会看到长期利率上升 从而不利于抵押贷款利率 [44] - 受访者认为缩减资产负债表是个好主意 但为此需要进行一些监管改革 因为巴塞尔体系下的各种要求创造了银行对准备金的需求 [45] - 缩减资产负债表是否会影响长期利率取决于许多因素 包括是通过到期不续作还是出售证券的方式进行 被动地到期不续作对长期利率产生实质性影响的可能性较小 [46] - 最终重要的是结合短期利率和资产负债表政策的整体政策立场 如果不在零利率下限 理论上可以通过调整短期利率来抵消资产负债表操作的影响 从而瞄准特定的金融条件水平以实现政策目标 [47][48] - 如果出于原则希望缩减资产负债表 而此举导致长期利率上升 可以通过降低短期利率来抵消金融条件的紧缩 [49] 对现任主席的评价与过渡 - 现任主席杰伊·鲍威尔在疫情衰退期间的工作是帮助国家避免第二次大萧条的关键努力的一部分 值得所有美国人感谢 [51] - 对于鲍威尔是否留任以及委员会内部会否因此不适 受访者表示无法预测其决定 [52]

St. Louis Fed President Alberto Musalem said he would be reluctant to support further interest rate cuts, given that inflation has remained stuck above the Federal Reserve's 2% target. ...