财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要因美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀 [5][27] - 若排除奥古斯塔资产剥离和外汇影响，包装销售同比基本持平，包装价格约低1%，销量约高1%，调整后EBITDA远低于原预期 [27] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [29] - 季度末净杠杆率为3.5倍，2025年资本支出预计在7亿美元左右，预计2026年及以后每年将资本支出控制在销售额的约5% [32][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务销量增长约3% [27] - 食品包装销售约占38%，整体有改善但各产品类别结果参差不齐；饮料包装销售约占25%，两年强劲表现后首次下降；餐饮服务包装销售占21%，同比结果相对不变；家庭用品包装销售约占12%，结果参差不齐；健康与美容包装销售占比较小但有前景，国际市场结果喜忧参半，美洲市场有适度增长 [14][16][17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品和健康与美容市场较上季度有适度改善，餐饮服务和家庭用品市场相对持平，饮料市场较去年同期下降 [10] - 总体第一季度销售同比基本持平，消费者在各收入阶层都在寻求更高性价比，购买总量下降影响公司业务 [14][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从“愿景2025”向“愿景2030”过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [7][8] - 韦科再生纸板投资项目按计划于第四季度启动，米德尔敦工厂将于6月1日关闭，公司正与该团队合作提供安置援助和其他服务 [5][6] - 公司推出多项包装创新平台，如EnviroClip Beam等，致力于通过创新和可持续发展为客户和利益相关者创造一流成果 [23][24] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，产能减少超20万吨，公司米德尔敦和东安格斯工厂关闭及韦科项目投产使涂层再生纸板市场产能基本平衡 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务面临巨大压力，消费者进一步缩减开支，客户促销活动未推动销量显著改善，且公司面临重大投入成本通胀，但这些挑战并非长期问题 [3] - 预计2025年销量下降2%为基本情况，公司将根据需求运营业务以控制现金流，预计价格上涨将在未来几个季度使利润率恢复到更正常水平 [22][29] - 尽管面临短期挑战，公司仍有能力在未来几个季度和几年内产生大量现金流，对实现“愿景2030”目标充满信心 [4][36] 其他重要信息 - 公司在2月宣布将季度股息提高10%，认为不断增长的股息是合适的资本分配方式 [34] - 公司预计到2030年达到投资级评级，目标是2025年底净杠杆率低于3.5倍 [33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否从公司数据中确认当前销量问题主要是 affordability 问题而非其他因素？ - 公司认为affordability是关键因素，GLP - one对客户来说既是机遇也是挑战，MAHA政策和FDA改革要求也带来压力，公司将根据客户需求运营业务以控制现金流和库存 [43][45][48] 问题2: 2025年价格成本何时至少转为中性至正向？ - 公司预计在EBITDA中值15亿美元的假设中，包含 - 2%的销量假设和约8000万美元以上的通胀，预计今年晚些时候价格将转正，2026年恢复通胀损失，目前正在执行约1亿美元的价格行动 [51][52] 问题3: 是否仍考虑停机，市场是否供过于求，各等级产品的供需平衡如何，行业是否需要采取产能调整行动？ - 公司将根据需求运营业务，必要时进行滚动停机以最大化现金流和控制库存，两家竞争对手关闭涂层再生纸板厂使该市场产能基本平衡，CUK等级市场表现良好，SBS等级有新产能上线，但公司基本100%内部整合不受影响 [58][61][65] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导范围中，14亿美元是否为最坏情况，如何理解各数值对应的假设？ - 14亿美元是极不寻常的情况，对应4%的销量下降和超1.5亿美元的通胀；中值假设销量下降2%和约8000万美元的通胀，通胀将在2026年及以后恢复；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [68][69] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别，以及是否有成本抵消因素？ - 通胀涉及能源、化学品、外部采购纸张、物流等多个类别，约2000万美元，预计全年约8000万美元，公司有一些对冲措施，通胀不围绕木材或OCC [75][76] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和股价情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出门槛？ - 公司将年末可接受的杠杆目标设定在略低于3.5倍，为股票回购提供了短期机会，董事会对未来现金流有信心，公司致力于将大部分现金流用于股票回购和适度增加股息 [79][80] 问题7: 指导中值变化的2.1亿美元中，除8000万美元通胀外，其余1.3亿美元的驱动因素是什么？ - 通胀从0到8000万美元的变化是其中一部分，销量从 + 2%到 - 2%的400个基点变化带来约3.5亿美元的营收下降，按30%利润率计算超1亿美元，其余部分是全年积极匹配供需的结果，主要是销量和通胀因素 [85][87] 问题8: 修订后的指导范围暗示EBITDA利润率降至17% - 19%，中期可持续利润率如何回到19% - 21%范围？ - 中值18%的利润率中，约100个基点是通胀的临时影响，预计恢复后利润率将回到19%左右，韦科项目带来的1.6亿美元EBITDA将助力利润率回到19% - 20% [94][95] 问题9: 之前提到稳定或中性定价环境，现在是否预计2025年价格贡献为正？ - 公司预计2025年价格仍将有适度负面影响，价格调整机制有约六个月的滞后，对2025年影响较小，重点是为2026年做准备 [96][97] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司未改变业务能够实现8 - 10亿美元现金流的轨迹，2025年起点较低但正现金流趋势不可否认，因资本支出明年将大幅下降，公司今年积极控制库存，实际现金流将达到或高于预期，对“愿景2030”和现金流充满信心 [101][102][104] 问题11: 韦科项目的EBITDA增量8000万美元在2026年和2027年的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本移除，其余是增量吨数带来的，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，米德尔敦和东安格斯工厂关闭是EBITDA增长的关键部分 [106][107] 问题12: 未来几年竞争格局变化是否会带来更多招标书，客户是否会要求更好条款，SNAP和MAHA政策是否在指导范围内或有实际影响？ - 这些因素已在指导范围内但尚未实际看到影响，公司认为韦科和卡拉马祖工厂的成本结构、质量和能力难以被竞争，新进入者的产能并非全新，公司在竞争中处于有利地位 [112][113] 问题13: 韦科项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [118] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才进行股票回购，以及如何看待全年剩余九个月业绩差距的弥补因素？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行机会性股票回购，上半年维护停机较多影响利润率，下半年运营效率将提高，若下半年通胀低于中值8000万美元，也将是积极因素 [125][129][130]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度未经审计的中期合并财务报表和管理层讨论与分析，本季度实现盈利，未来销售有望实现0%-5%的增长，公司正为2026/2027年新罐车建造增加做准备，同时部分产品待获AAR批准以创造新收入机会 [1][5][12] 财务表现总结 财务数据对比 - 2025年第一季度收入315.81万美元，2024年为265.26万美元；毛利润140.98万美元，2024年为110.98万美元；毛利率45%，2024年为42%；费用99.74万美元，2024年为103.95万美元；净利润41.23万美元，2024年亏损69.88万美元；基本每股收益0.01美元，2024年亏损0.01美元 [4] - 2025年第一季度调整后EBITDA为41.22万美元，2024年为9.97万美元；营运资金257.04万美元，2024年为402.31万美元；现金41.72万美元，2024年为106.61万美元；应收账款159.66万美元，2024年为93.96万美元 [4] 财务指标变化原因 - 2025年第一季度总收入同比增长19.06%，毛利率从41.8%提升至44.6%，主要因销售组合和持续的费用优化策略 [5] 公司运营与战略 管理层变动 - 宣布Anthony "Tony" Andrukaitis将于2025年6月3日辞去董事职务，6月30日辞去首席运营官职务 [5] - 运营执行副总裁Amanda Smith将于2025年7月1日接任首席运营官，执行副总裁职位将被取消以降低成本 [5] 董事会任命 - 公司治理和提名委员会于2025年4月16日任命Mark Temen为董事会成员 [5] 未来战略规划 - 2025财年公司预计销售增长持平至略有上升，范围在0% - 5%，主要目标是保持成本纪律，为2026/2027年新罐车建造增加做准备 [5][12] 流动性与资本资源 资金状况 - 截至2025年3月31日，公司现金存款41.72万美元，应收账款159.66万美元，预付费用5.30万美元，存货261.80万美元；2024年12月31日现金存款15.31万美元，应收账款109.13万美元，预付费用3.09万美元，存货304.27万美元 [8] - 2025年3月31日公司营运资金为257.04万美元，2024年12月31日为212.54万美元；2025年3月31日总资产687.80万美元，2024年12月31日为657.03万美元；2025年3月31日净资产464.14万美元，2024年12月31日为422.90万美元 [9] 信贷情况 - 2024年公司获得50万美元信贷额度，截至2025年3月31日已提取25万美元，4月30日偿还5万美元，剩余30万美元可用 [10] 行业与市场展望 市场趋势 - 罐车交付预测较近期有所改善，2021 - 2023年年均交付略超8700辆，2024年超过10000辆，FTR预测2025年将增至10325辆，较2021 - 2023年平均水平增长15.8%，2026年及以后呈积极趋势，预计2027年达13000辆 [14] 公司机遇 - 公司底部出口阀（BOV）和角阀（AV）正在接受美国铁路协会（AAR）服务试验，待获全面批准，有望创造新收入机会 [13] 公司概况 - 公司是一家多元化运输设备公司，专注于铁路和汽车运输专有产品的研发、生产、销售和分销，其铁路设备业务是独特高品质铁路罐车阀门的设计商和可靠国内供应商 [16]

公司业绩 - 林肯电气2025年第一季度净利润为1.22亿美元，同比下降5%，低于分析师预期的2.24美元每股收益 [3] - 公司第一季度净销售额为10亿美元，同比增长2%，超出分析师预期的9.76亿美元 [2] - 有机销售额同比下降超过1%，主要增长动力来自收购 [4] 市场反应 - 公司股价当日下跌超过4%，而标普500指数上涨0.2% [1] - 投资者对公司依赖收购而非内生增长表示担忧 [5] 业务发展 - 公司2024年7月收购了移动电源解决方案制造商Vanair Manufacturing，但未披露交易价格 [4] - 管理层需要证明能够通过现有业务实现增长，而非依赖收购 [5]

Press ReleaseKaiseraugst (Switzerland), Maastricht (Netherlands), April 30, 2025 dsm-firmenich Q1 2025 trading update Management Report Q1 2025 highlights Good start to the year with strong organic sales and earnings growthProgressing well on 2025 strategic planSale of Feed Enzymes business for €1.5 billion announcedAnimal Nutrition & Health exit process advancing as planned€1 billion share buyback program commenced in AprilFY 2025 outlook unchanged: Adjusted EBITDA at least €2.4 billion Key figures in € ...

PRESS RELEASE Loudéac, April 29, 2025 Ongoing sales momentum in Q1 2025 with +7.9% growth 2025 Outlook: maintained strong sales momentum and expected improvement in results WINFARM (ISIN: FR0014000P11 – Ticker: ALWF), the leading French player in the supply of consulting, services and distance-selling of products and solutions for the agricultural and livestock industry, is today releasing its revenue figures for the first quarter of 2025. In millions of euros, unauditedQ1 2024Q1 2025ChangeFarming Supplie ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为1.39美元，核心销售额增长7.5%，核心订单增长16% [6] - 调整后营业利润增长18%，核心外汇中性积压订单较去年增长12% [27] - 公司处于净现金状态，拥有超15亿美元的并购债务能力 [28] - 预计2025年全年调整后每股收益在5.3 - 5.6美元之间 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与电子业务 - 销售额2.49亿美元，增长10%，全部为有机增长 [28] - 积压订单9.6亿美元，同比增长21%，环比增长11% [28] - 售后市场销售额增长20%，商业售后市场增长19%，军事售后市场增长24% [28] - 原始设备制造商销售额增长6%，商业增长10%，军事增长1% [28] - 调整后部门利润率为26%，较去年提高360个基点 [28] 过程流技术业务 - 销售额3.09亿美元，增长9%，其中核心销售额增长5%，收购带来5%的增长，外汇不利影响1% [29] - 核心外汇中性积压订单下降6%，核心外汇中性订单增长2%，受项目时间影响 [29] - 调整后营业利润率为20.9%，扩大10个基点，核心经营杠杆为35% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场需求强劲，商业方面波音产量增加，售后市场活跃；国防方面采购支出稳定 [16] - 过程流技术市场，化工领域不同地区表现不同，美国和中东继续发展，欧洲疲软；水和废水处理订单强劲；低温市场增长迅速 [101][103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦战略执行、创新和客户支持，通过运营执行和商业卓越实现高于市场的增长，包括有机增长和收购 [10] - 持续投资于技术和新产品开发，以及商业卓越计划，以实现长期增长 [20] - 积极寻找并购机会，拥有强大的资产负债表和并购能力，并购活动未放缓 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临不确定性，但公司认为能够在2025年实现调整后每股收益指引的低端，长期有望实现4% - 6%的核心销售增长率和两位数的核心利润增长 [7][26] - 公司有能力应对当前环境，通过价格和生产率抵消大部分关税影响，预计在困境中变得更具竞争力 [15] 其他重要信息 - 公司约7% - 8%的销售成本来自直接进口材料和组件，3% - 4%来自公司内部销售，部分可免关税 [12] - 调整后的公司费用本季度约为2500万美元，高于预期，与股票补偿费用加速摊销有关，全年预计为8000万美元 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 价格对销售指引的贡献程度，以及积压订单是否多为2026年及以后的长周期订单 - 预计价格因素整体贡献约3%，更多体现在过程流技术业务；积压订单的优势与订单长度有关，会影响2025年以后的业绩 [37][41] 问题2: 1.5万亿美元国防预算中，公司的项目或增长驱动因素有哪些 - 公司在国防平台上有广泛布局，看好弹药补充、军事升级和电气化等主题带来的机会 [42][43] 问题3: 航空航天与电子业务本季度增长中，销量和价格的贡献比例，以及商业原始设备制造商定价收益情况 - 销量和价格贡献大致各占一半；商业原始设备制造商在定价方面取得进展，但无具体数据 [51][52] 问题4: 本季度是否有重大商业原始设备制造商长期协议重新定价，以及该业务息税前利润后续是否会下降 - 本季度无重大商业原始设备制造商长期协议重新定价；本季度息税前利润较高有特殊因素，后续比较基数变化，但无明显整体弱化趋势 [53][56] 问题5: 中国商飞在有报复性关税情况下是否仍接收公司零件 - 公司与中国商飞合作顺利，商飞按计划增加产量，仍接收零件，且在开发宽体飞机项目，公司有望获得好位置 [57][58] 问题6: 公司认为在当前环境中变强是基于锻炼组织还是有竞争优势 - 两者皆有，锻炼组织能提升能力，同时也看到竞争对手决策带来的机会 [66] 问题7: 300 - 400万美元公司内部销售的含义，以及关税影响金额 - 300 - 400万美元公司内部销售部分因美国 - 墨西哥 - 加拿大协定免税；关税影响约6000万美元，主要在过程流技术业务 [67][68] 问题8: 过程流技术业务的需求风险，以及外汇指引情况 - 过程流技术业务中，维护、修理和运营业务相对稳定，项目活动可能推迟；外汇指引维持在 - 1，有一定有利因素 [70][72] 问题9: 供应链是否受影响，以及过程流技术业务订单较强是否因客户提前采购和公司提前储备库存 - 过程流技术业务供应链稳定，航空航天与电子业务可能有交货时间延长，但无重大中断；订单较强主要因项目落地，客户提前采购不显著，公司未提前储备库存 [80][84] 问题10: 并购活动是否因宏观环境放缓，以及波音库存调整对公司供应商的影响 - 并购活动未放缓，非常活跃；公司与波音库存规划一致，其他供应商也能适应波音库存调整 [92][93] 问题11: 6000万美元关税影响是否为未缓解的数字，以及过程流技术业务各细分市场情况 - 6000万美元是未缓解的关税影响数字；过程流技术业务中，化工市场不同地区表现不同，水和废水处理订单强，低温市场增长快 [99][103] 问题12: 全年剩余季度的盈利节奏 - 下一季度盈利略降，全年上下半年盈利更均衡 [105] 问题13: 旅行减少是否影响公司业务，以及并购进展 - 未看到旅行减少对公司业务的影响，售后市场依然强劲；公司在多个并购项目上进行尽职调查，有望在2025年宣布相关活动 [111][114] 问题14: 航空航天业务如何应对中国贸易部关于商业旅行中断的评论和法国航空航天国防行业关税豁免情况 - 难以预测情况发展，但公司持乐观态度，认为问题会得到解决，对未来发展有利 [118]

公司近期表现 - 公司股价从高点下跌超过25%，过去12个月下跌15% [1][7] - 2025年第一季度同店销售额同比下降0.4%，显著低于2024年7.4%和2023年第四季度5.4%的增幅 [4] - 第一季度收入达29亿美元，同比增长6.4%，但单店收入增长放缓 [5] 管理层变动影响 - 前CEO Brian Niccol于去年夏天突然离职，现任CEO Scott Boatwright自2017年起担任首席运营官 [1][3] - 管理层变动初期被认为影响有限，但业绩下滑引发投资者担忧 [3][4] - 股价在Niccol离职后两个月开始下跌，与标普500的表现差距扩大 [7] 财务与运营数据 - 第一季度餐厅数量增至3,781家，过去12个月新增302家（增长8%） [5] - 运营利润率从上年同期的16.3%提升至16.7%，净利润达3.87亿美元（同比增长8%） [5] - 公司预计2025年同店销售额增长将维持在"低个位数" [6] 估值与增长潜力 - 当前市盈率为45，处于五年区间低端，但仍显著高于麦当劳（28倍）和星巴克（27倍） [8][9] - 若增长持续放缓，估值可能向成熟同行靠拢，隐含股价下跌约三分之一的风险 [10] - 公司计划2025年新增315-345家门店，并首次进入墨西哥市场，扩张速度有望支撑高估值 [12] 行业对比与竞争优势 - 公司门店数量不足麦当劳或星巴克的十分之一，规模优势较小但增长空间更大 [11] - 快速扩张能力是其维持高估值的关键差异化因素 [11][12]

文章核心观点 - 公司公布2024/25财年合并销售额为1.679亿欧元，虽部分业务有波动但整体微增，预计2025/26财年业务水平将从上半年起大幅增长 [1][6][7] 2024/25财年销售情况 各季度销售 - 第一季度销售额3230万欧元，同比降9.0%；第二季度4480万欧元，同比增38.5%；第三季度5290万欧元，同比降10.3%；第四季度3800万欧元，同比降7.1% [2] 各业务全年销售 - 游戏业务销售额9710万欧元，同比降3.8%；配件业务6520万欧元，同比增4.1%；其他业务560万欧元，同比增38.0% [2] 第四季度各业务销售 - 游戏销售额2600万欧元，降1.6%；其中新游戏销售990万欧元，降35.8%；旧游戏销售1610万欧元，增46.5%；配件业务销售额1100万欧元 [3][4][5] 2025/26财年展望 游戏业务 - 发行计划更繁忙，上半年将发行多款主要游戏且推迟风险小，涵盖超10款四大专业类型游戏；旧游戏销售预计与去年持平 [7][8] 配件业务 - 预计实现稳健增长，特别是上半年将推出Xbox Revolution X Unlimited控制器、REVOSIM系列多款产品；任天堂SwitchTM 2主机上市将带动配件和游戏销售 [8][12] 生产方面 - 法国Lauwin - Planque在建生产基地预计2025/26财年下半年投入运营，专注生产控制器 [9] 其他信息 公司背景 - 隶属于Bigben集团，2019年成立，有16个开发工作室，在游戏市场有30年经验，超1000名员工，23家子公司，业务遍布100个国家 [10][12][13] 后续事件 - 2024/25财年业绩新闻稿将于2025年6月2日收市后发布，业绩报告会于6月3日上午11点（欧洲中部夏令时）举行 [10]

全球零售销售表现 - 全球零售销售增长(剔除外汇影响)达4.7%，其中国际门店增长8.2%，美国门店增长1.3% [1][4] - 美国同店销售额下降0.5%，其中国有门店下降2.9%，特许经营门店下降0.4% [1][4] - 国际同店销售额增长(剔除外汇影响)为3.7%，较去年同期的0.9%显著提升 [1][4] 门店网络发展 - 全球净减少8家门店，其中美国净增17家，国际净减25家 [1][4] - 过去四个季度全球净增603家门店，其中国际净增446家 [4] - 截至2025年3月23日，全球门店总数达21,358家，其中国际门店14,327家 [4] 财务业绩 - 总收入增长2.5%至11.12亿美元，主要得益于美国特许经营广告收入、供应链收入和国际特许权使用费增长 [5] - 营业利润微降0.2%，但剔除320万美元外汇负面影响后增长1.4% [1][5] - 净利润大幅增长18.9%至1.497亿美元，稀释每股收益增长20.9%至4.33美元 [5][12] 现金流与资本运作 - 经营活动现金流增长45%至1.791亿美元，自由现金流增长59.1%至1.644亿美元 [5][12] - 第一季度回购115,280股普通股，金额5000万美元，剩余授权回购金额7.643亿美元 [8] - 董事会宣布每股1.74美元的季度股息，将于2025年6月30日支付 [7] 战略与市场表现 - "Hungry for MORE"战略持续推动市场份额增长，CEO强调该战略三大支柱(更多销售、更多门店、更多利润)协同效应 [2] - 供应链毛利率提升0.5个百分点至11.6%，主要得益于采购效率提升 [5] - 美国公司自有门店毛利率下降1.5个百分点至16.0%，主要受食品篮子价格上涨影响 [5] 行业指标与定义 - 全球零售销售额定义为公司自有和特许经营门店的总销售额，是分析特许权使用费和广告费收入的关键指标 [10] - 同店销售额增长仅计算在两个比较期间都有销售的店铺 [11] - 自由现金流定义为经营活动现金流减去资本支出，反映可用于资本分配的现金 [15]

销售增长前景 - 分析师预计2025年公司营收将接近翻倍[1] - 多款面向大众市场的新车型即将推出 可能推动增长持续数年[1] - 公司目前处于营收高速增长阶段 主要得益于Gravity SUV平台推出及未来平价电动车计划[2] 财务健康状况 - 公司现金储备远低于特斯拉和Rivian等同行[2] - 毛利率仍为深度负值 每售出一辆车均产生亏损[3] - 去年自由现金流为负30亿美元 且现金流消耗速度在年底加快[5] 资本运作与股权稀释 - 流通股数量近期持续增加 显示公司通过股权稀释维持运营[3] - 预计今年将再次寻求市场融资 导致股东权益进一步稀释[5] 增长模式可持续性 - 若毛利率未能显著改善 激进营收增长可能持续依赖股东稀释[6] - 即使未来销售大幅增长 股价表现仍可能因稀释效应承压[6]