报告投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 公司证券业务弹性充足，基金业务底部回暖，自营业务受股债市场震荡拖累[1] - 政策坚定维护金融市场平稳运行，市场稳中向好势头持续巩固，全面利好券商板块[3] - 公司证券业务整体稳健，基金业务景气度有望重回上行通道，当前估值存在较大拔升空间[3][7] 公司业绩总览 - 2025年公司实现营业总收入161亿元，同比增长38%，归母净利润121亿元，同比增长26%[1] - 公司总资产规模达3929亿元，同比增长28%，归母净资产919亿元，同比增长14%[1] - 2025年净利润率为75%，同比下降8个百分点，年化ROE为14.0%，同比提升1.4个百分点[1] - 第四季度业绩环比回落，4Q25营收45亿元，同比增长4%，环比下降5%，归母净利润30亿元，同比下降16%，环比下降15%[1] 证券业务分析 - 东财证券2025年营收137亿元，同比增长26%[1] - **经纪业务**：手续费及佣金净收入80亿元，同比增长56%，股基交易额38.46万亿元，同比增长59%，市占率3.85%，同比下降0.3个百分点[2] - **信用业务**：利息净收入30亿元，同比增长52%，融出资金规模792亿元，同比增长37%，市占率小幅上行至3.12%[2] - **自营业务**：自营收入24亿元，同比下降31%，交易性金融资产1080亿元，同比增长50%，自营收益率2.59%，同比下降2.2个百分点[2] - 截至2025年底，东财证券代理买卖证券款1085亿元，同比增长27%[2] 基金业务分析 - 公司基金业务收入35亿元，同比增长14%[3] - 基金销售总规模26056亿元，同比增长39%，其中非货币基金销售规模15814亿元，同比增长46%[3] - 东财证券与天天基金合计的非货币基金保有规模8237亿元，同比增长27%，市占率提升0.25个百分点至3.63%[3] - 非货保有结构中，固收类规模3631亿元，同比增长51%，市占率提升0.58个百分点至2.80%，股票型指数基金保有规模2886亿元，同比增长11%[3] 财务预测与估值 - 报告预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为135/145/152亿元，同比增长12%/7%/5%[7] - 预计2026/2027/2028年营业总收入分别为171.45/182.19/190.38亿元[8] - 截至2026年3月19日，公司2026年预测市盈率（26E PE）仅为25倍[7] - 基础数据显示，公司总市值337.1亿元，每股净资产（MRQ）5.6元，ROE（TTM）14.3%，资产负债率76.6%[3]