基金延期潮现象 - 当前VC/PE行业普遍面临基金延期问题，50多个基金的LP今年签署最多的是基金延期文件 [1] - 北京某VC合伙人透露4只在投基金中有2只已到期且进行过1-2次延期，业内基本处于延期状态 [1] - 华登国际指出基金期限与企业成长周期不匹配是主要矛盾，去年担忧基金无法延期导致强迫退出清盘 [1] 历史背景与市场结构 - 当前延期基金多为7-8年前成立的"老基金"，按+1+1延期惯例推算，2011-2015年成立的基金进入清算期 [3] - 清科数据显示2011-2015年成立的机构占比52%，2016-2020年占30%，两者合计超一级市场80%份额 [3] - 深圳人民币基金从业者指出完整基金周期实际需10-12年，原6+2结构往往演变为8+2甚至更长 [9] 延期原因与操作难点 - 过去三年退出困难导致基金表现不佳，市场化早期VC机构3只到期基金中1只准备第三次展期 [5] - 政府引导基金到期压力显著，国资基金面临风控/纪检/审计等多部门考核压力 [6] - 实操层面存在工商登记延期限制（能否延三年）、基协备案流程、LP签字难（国资流程需2-3个月）等障碍 [6] 人民币基金期限问题 - 美国基金平均完全退出需19年，本土基金存续期设置普遍不足 [8] - 早期人民币基金曾以"三年投资周期"为惯例（当年投、次年准备退出、第三年退出） [9] - 国资LP因考核压力倾向拒绝延期，尤其第二年展期后态度趋于谨慎 [9] 退出市场现状 - 清科数据显示截至2024年底，6.46万亿规模基金进入延长期，12万亿进入退出期，合计19万亿 [14] - 万亿创投堰塞湖形成，IPO窗口成为关键出路，6月底A股单日新增受理41家IPO企业 [16] - 赴港上市潮带来部分回报机会，但过度依赖回购可能打击创业者积极性 [16] 行业应对措施 - 深圳福田引导基金支持子基金延长期限2年，上海浦东科创基金将存续期从10年延长至12年 [11] - 华映资本建议延期期间加强现金流管理，确保每年有现金回流维持生态运转 [10] - 华登国际强调延长期可能诞生最佳项目（早期投资回报最大但需更长时间） [10]

流动性困境 - 耶鲁大学捐赠基金首次大规模出清私募股权资产 交易规模高达60亿美元 创全球最大LP发起S交易纪录[1][2] - 即使折价10%-15% 顶级机构基金份额仍面临报价寥寥的窘境 反映私募股权市场流动性急剧恶化[1][2] - 哈佛大学捐赠基金同步抛售10亿美元私募资产 德州理工大学因出价过低暂停出售 显示LP抛售潮正在形成[3] 历史性转折 - 耶鲁捐赠基金在2008年金融危机期间都未出售资产 此次抛售行为打破34年投资惯例 标志"耶鲁模式"神话破灭[2] - 私募基金持有2.9万家被投企业 待退出资产规模达3.6万亿美元 其中50%持有超五年 退出压力创历史峰值[4] - 中国6.46万亿基金进入延长期 9.83万亿进入退出期 合计16万亿规模面临退出压力 市场承压程度前所未有[5] 行业回报危机 - 存续10年以上基金中 超半数DPI低于0.5 意味着多数LP本金回收不足50% 与流动性预期严重背离[5] - 2015年以来成立基金仅小部分DPI超0.5 行业整体赚钱效应缺失导致LP维权事件频发[5][6] - 盲池基金募资难度激增 市场资金趋于理性 "人傻钱多"时代终结 倒逼GP改变运营模式[6] 模式重构 - 64%LP预计所投GP将在两年内消失 Lightspeed等顶级VC转型注册投资顾问 拓展公开市场股票等非传统资产类别[7] - 红杉 A16z等机构主动撕下VC标签 通过业务多元化突破募资瓶颈 霍洛维茨直言"传统VC模式已死"[8] - 国内GP采取缩减规模 全周期投资 S资产打包出售等策略应对危机 行业进入残酷出清阶段[9] 生存法则 - 执行确定性取代定价精度成为卖方首要考量 反映市场交易逻辑发生本质变化[3] - 达晨邵红霞强调"赚钱才是硬道理" 毅达应文禄指出行业将从"胜者为王"过渡到"剩者为王"[9] - 倪泽望指出创投行业需建立赚钱效应 否则难以吸引长期资本持续投入[6]