2月9日，深圳市七届人大七次会议开幕，深圳市市长覃伟中在会上表示，健全与企业全生命周 期更相适应的多元化、接力式科技金融服务体系，壮大耐心资本、长期资本， 加快形成各类创 新创业和产业投资基金数量超万家、总规模超万亿元的 "双万基金"格局 ， 还强调国有资本要 加大科技创新和战略性新兴产业支持等。 这是深圳两会首次提出 "双万基金"格局。 母基金研究中心关注到，在基金群方面，深圳已形成了颇具地方特色的 " 深圳国资模式 "：截 至2 0 2 4年底，深圳国资打造了包括种子基金、天使基金、创投基金、产业基金、并购基金、母 基金、S基金、人才基金等在内的国资基金群，各类基金超过5 0 0支，基金总规模超7 0 0 0亿 元，投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超9 0%。 相关人士表示，深圳聚焦 " 2 0+8 "全产业链，构建全产业领域的科技创新基金网络，促使基金 投向覆盖种子、天使、A 轮、B 轮、C 轮直至 IPO 的投资全生命周期，保证其中 A 轮及更早 期的项目不低于 4 0%，投向 B 轮、C 轮项目均不低于 2 0%。 此外，延长创新创业类基金存续期限最长至 1 5 年，并针对不同基金，确定差 ...

文章核心观点 南京通过举办2026紫金山创投大会并启动“紫金山国际科创基金街区”建设，旨在打造资本与产业深度融合的新枢纽，通过发布专项政策、设立大规模引导基金、推动多类基金落地及构建全链条服务体系，加速基金集聚和科技成果转化，以金融力量推动地方产业升级与新质生产力发展 [1][3][8] 重大战略与平台发布 - 南京正式发布“紫金山国际科创基金街区”建设方案，该街区锚定紫金山创新带，采用“1+2”功能布局，以建邺区为基金集聚区，江宁区、栖霞区为投资赋能区，旨在打造集政策、资本、产融、孵化、人才于一体的国际化科创基金集聚地 [3] - 大会现场发布了紫金山国际科创基金街区专项支持政策及基金友好型街区若干便利化服务措施，以最优政策培育科创金融生态 [3] 基金落地与规模 - 大会期间揭牌、发布和签约的基金总规模超过700亿元 [4] - 南京发布百亿市场化母基金，设置20年超长投资期限，旨在以长期资本培育具有核心竞争力的优质企业 [4] - 江苏省现代服务业创新发展产业专项基金与江苏省科创接力基金正式揭牌，两支基金规模均达100亿元，采用政府引导与市场化运作相结合模式 [5] - 现场签约项目包括：中国国新两只百亿元基金、5只总规模约70亿元的国央企基金、15只人工智能产业链基金、以及9只总规模47亿元的天使投资基金 [5] 产业与资本对接生态构建 - 大会推动成立了紫金山国际科创基金街区高校联络服务办公室，联动南京大学、东南大学等17所在宁重点高校，搭建资本与高校科研成果的对接桥梁 [6] - 建源高校科创基金作为校地融合典范，由南京市创新投资集团联合建信投资、江宁区国企投资基金、东南大学教育基金会共同设立，重点投向东南大学优势学科及孵化项目 [6] - 江苏国际法商服务港、江苏知识产权数智创新赋能中心、南京科创商学院等多个服务平台正式落成，构建覆盖法治、知识产权、人才培育的全链条科创服务体系 [6] - 大会组织了“锚定科创高地，共筑投资生态”主题闭门座谈会及“培育耐心资本，赋能新质生产力”基金落地对接会，汇聚监管、交易所、投资机构与政府领导共商创投生态建设 [7] - 大会还组织了南京人工智能产业链主题路演，8家优质高成长企业与投资机构进行了精准对接 [7] 地方产业基础与目标 - 江苏省高新技术企业数量超过5.7万家，拥有优异的制造业高质量发展指数和庞大的国家级专精特新“小巨人”企业数量，为创投活动提供了丰沃土壤 [6] - 未来，南京将以紫金山国际科创基金街区为核心抓手，聚焦产业科技创新，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，构建多元协同的科创生态 [8]

粤港澳大湾区创业投资引导基金 - 基金创新提出实行长期经营、不设固定存续期限并建立回收资金循环滚动投资机制 旨在为长期布局产业 投早 投小 投长期 投硬科技奠定基础 是广东加码布局耐心资本的重磅举措 [1] - 基金目标规模504.5亿元 存续期最长可达20年 由深创投担任管理人 深创投和华润资本共同作为普通合伙人 [1] - 基金LP队伍持续扩容 两家深市上市公司中兴通讯和顺络电子将作为LP分别认购2亿元人民币份额 工行和建行AIC分别出资40亿元和10亿元 [1] - 政府部门不干预基金投资决策 但保留对引导基金违规违约等投资行为的否决权 [1] 广东省及深圳市创投与直投表现 - 直投规模持续领跑全国 全年直投出手近千次 直投金额领跑全国 直投数量全国占比超10% 覆盖被投企业887家 [1] - 深创投2025年以斩获16个IPO项目登顶 显示IPO退出迎来丰收季 优质项目退出成果丰硕 [1] - 广东创投基金在商业航天赛道已累计37家次出手 针对本土企业中科宇航 广东创投基金合计持股比例在全国各省市中排名第一 [2] 广东省并购重组与金融政策 - 广东稳坐并购重组第一省 按首次披露日来看 全年累计新增909单并购重组 同比增加10.60% 占全国比重为15.85% 其中重大并购重组25单 占全国比重为15.15% 在数量上继续坐稳全国首位 [2] - 2026年开年广东再度上新重磅金融政策 持续完善政策供给 政策制定正跳出单一金融视角 加速推动科技—金融—产业深度循环 [2] 商业航天与科创生态发展 - 商业航天赛道火力全开 国家队与航天央企的传统主导格局被打破 赛道商业化进程提速 吸引大批VC加码布局 资本市场也迎来不少新的入局者 产业资本密集入场跨界砸钱入局 [2] - 港科大（广州）对标斯坦福大学与硅谷的共生生态 正通过政府 投资机构与校友资本的多方联动 构建自己的基金矩阵与转化机制 让科研成果在校园内更早被发现 更快被孵化 并在市场化资金的助推下走向产业 [2] 地方国企与金控平台转型 - 越秀资本的投资业务收益主要由持股的中信证券以及旗下越秀产投公司贡献 公司正在逐步摆脱传统金控的标签 从金融业务逐步延伸到新能源产业和其他新兴产业 [3] - 一家整合了众多广州市属制造业国企的工业航母 近年来在产业整合 CVC投资 上市公司资本运作等方面频频发力 通过重组整合和对外收购 推动集团整体产业规模持续扩张 投资版图从广东扩展到浙江 江苏 江西 湖南 河南等地 [3] 资金流向与地方金融创新 - 北向资金在行业与区域层面的配置取向愈发清晰 科技相关行业与广东上市公司成为其重点加仓方向 [4] - 未来三年政策实施期 广州市科技局将每年在市科技创新发展专项资金中 安排不低于15%比例的资金开展补改投相关工作 [4] - 广州市不动产资产管理服务平台由广州城发基金具体运营 平台将依托不动产私募基金 S基金等创新金融工具盘活存量不动产资产 吸引社会资本参与 [4] - 广州不动产S投资基金将通过不动产子基金投资 基金份额接续以及不动产项目直投等方式 投向各类不动产项目 [4]

文章核心观点 - 国家金融监管机构强调优化科技金融服务并培育耐心资本，以支持新质生产力发展，当前科技金融领域正经历一场围绕“耐心”的变革，旨在解决传统金融模式与硬科技企业长周期、高投入需求之间的错配问题 [1] 科技金融与耐心资本的政策与行业趋势 - 国家金融监督管理总局在2026年监管工作会议中，将“科技金融”和“培育壮大耐心资本”列为重点任务 [1] - 自2024年起，一系列高层会议和政策文件为壮大耐心资本提供了制度依据，包括2024年4月中共中央政治局会议提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，以及2025年1月国务院发布的相关指导意见 [6] - 2025年末，规模达千亿元的国家创业投资引导基金启动，旨在引导耐心资本破解科创企业长周期融资困局 [6] - 耐心资本的理念正从科技领域向更广阔的领域渗透，例如以10年周期布局现代化农业的乡村振兴领域，以及长期资金倾斜的风电、光伏等绿色发展领域 [6] 耐心资本的实践模式与角色演变 - 耐心资本意味着需要长期的坚守与等待，其内涵超越了单纯的财务投资，要求投资机构具备长期主义精神，关注核心技术攻坚后的经济、社会及产业价值 [2][3] - 在实践中，耐心资本扮演着产业链“黏合剂”的角色，连接资金、技术、人才等要素，并串联产业上下游资源，以加速科技成果转化并减少弯路 [4] - 金融机构与创投企业正超越传统财务投资人角色，深入供应链产业链，通过导入上下游资源及战略投资者等方式，对企业进行全方位扶持与深层次赋能 [4] - 耐心资本并非被动等待，而是在投资周期内持续为企业赋能，包括导入各类资源、规范治理结构、完善企业制度及加强内控管理等 [4] 具体案例：医疗科技领域的耐心资本实践 - 深圳硅基仿生科技股份有限公司在2015年成立后，于成立的第二年（即2016年）即获得山东本地创投企业的首轮投资，该机构在10年间连续投资7次，累计投资金额接近2亿元人民币 [3] - 投资机构在提供资金的同时，积极为企业对接医院、高校、研发机构等资源，陪伴企业从初创走向成熟 [3] - 硅基仿生研发的国产医疗级动态血糖仪于2021年底上市，是中国首款基于二代葡萄糖传感器原理并获国家药监局批准的CGM产品，打破了该领域的进口垄断局面 [2] - 该产品的成功被视为耐心资本与科技企业10年共生的结果，实现了血糖监测技术从跟跑到领跑的跨越，并推动了医疗器械的国产化替代 [2][3] 具体案例：半导体领域的耐心资本实践 - 济南艾恩半导体科技有限公司是一家成立仅3年、专注于离子注入机研发的民营科创企业 [5] - 其天使投资人不仅提供初始资金，还协助企业对接更多大型投资机构及政府投融资平台，使企业能专注于核心技术研发，从而大幅缩短了从实验室研发到产品市场化的周期 [5] - 离子注入是芯片制造中仅次于光刻工艺的关键环节，艾恩半导体自主研发的第一代碳化硅离子注入机已推向市场，并正由芯片制造厂商进行验证 [5]

文章核心观点 - 江苏省及南京市通过举办高规格创投大会、设立大规模基金、推出突破性政策以及建设基金集聚区等一系列举措，旨在打造全国领先的创投生态，引导“耐心资本”支持科技创新与产业深度融合，特别是聚焦早期和前沿科技项目，以培育新质生产力[1][2][3][6] 江苏创投市场地位与规模 - 江苏省是中国创投机构的必争之地，2026紫金山创投大会吸引了500余位各界代表，现场揭牌、发布和签约基金总规模超700亿元，并涌现多个“百亿级”项目[1] - 根据《2025中国股权投资市场发展报告》，2025年江苏省股权投资案例数居全国首位，投资金额超千亿元，苏州、南京、无锡投资案例数携手闯入全国前十，使江苏成为全国入围前十城市数量最多的省份[2] 重大基金设立与资本布局 - 大会现场，中国国新两只百亿级基金落地，江苏省现代服务业创新发展产业专项基金与江苏省科创接力基金揭牌，规模均为100亿元[2] - 另有5只国央企基金集中签约，总规模约70亿元；15只人工智能产业链基金落地；9只天使投资基金完成签约[2] - 南京发布紫金山国际科创母基金，总规模100亿元，子基金投资比例不低于80%，直接投资比例不高于20%，预计可撬动千亿级社会资本，存续期限拉长至20年以匹配长周期产业培育[2][3] 制度创新与“耐心资本”支持 - 南京发布《关于支持紫金山国际科创基金街区建设的若干措施》，系统构建支持“耐心资本”的制度框架，明确了差异化的尽职免责与容亏容错机制[3] - 政策规定创投类基金容亏率最高可达50%，天使基金可达80%，而对处于最前沿的概念验证基金，则实行容亏“无上限”，此举在全国范围都非常超前，旨在鼓励敢于试错、支持前沿科创探索[3][4] - 新政策推动国资投资决策从“财务投资”转向“产业深耕”，不以短期盈利为唯一目的，同时推动市场化运作，如对子基金核心条款按市场化原则商定，并推动政府返投要求“松绑”[5] 科创生态建设与实践案例 - 南京正式发布“紫金山国际科创基金街区”建设方案，瞄准紫金山创新带，力争到2030年集聚各类基金总规模突破6000亿元，投向南京项目超3000个、股权投资额超750亿元，每年举办路演对接活动超1000场[6] - 街区按照“1+2”功能布局，其中建邺区被委以“基金集聚区”重任，其打造的金鱼嘴基金街区累计撮合项目融资超100亿元，旨在形成“聚在建邺、投向多地”的发展格局[7] - 国家级专精特新“小巨人”企业南京天创智能科技股份有限公司在研发关键时期，获得南京市创新投资集团协调的金融与产业链资源支持，体现了当地产业、人才与金融活水汇聚的成长生态[6]

中国创投市场结构变迁与资金来源 - 2020年之前，美元基金在中国风险投资市场占据绝大多数，是市场“大头” [1] - 新冠疫情后，美元基金基本已退出中国创投市场 [1] - 美元基金退出的主要逻辑是美国通过投资法案，对中国芯片等高科技产业投资设置限制 [1] - 当前民间资本处于收缩状态，在创投市场比例相对较小，不到20% [1] - 目前80%以上的风险投资、创业投资资源由国资背景的创投基金填补 [1] - 政府背景的创投基金（如政府产业基金、政府引导基金、央企国企）已成为市场主导力量 [1] 国有“耐心资本”的现状与挑战 - 国家财政资金从属性上属于“耐心资本”，其考量不仅限于财务回报，更注重支持技术创新、产业发展、经济提振、就业、税收和经济增长 [1] - 国有资本在实际操作中难以真正做到“投早、投小、投长、投硬科技” [2] - 核心原因在于国有资本的容错机制和激励机制存在优化空间，其更关注国有资产保值增值，容错率相对较低 [2] - 国资背景基金避险倾向强，担心投资失败被追究国有资产流失或利益输送的责任，导致其倾向于投资中后期、现金流更稳、更清晰的项目 [2] - 这与中央引导资本“投早、投小、投硬科技”的要求背道而驰 [2] 对国有创投基金考核机制的改革建议 - 改革重点在于优化国资背景基金的评价和考核机制 [3] - 建议将考核周期拉长，不应像风险投资基金存续期通常为10到12年，却在前几年进行年度成本收益审核 [3] - 年度审核不利于投资早期初创科技企业，因为这类企业前几年大概率亏损 [3] - 建议推行“打包考核”机制，即考核整个投资组合的整体收益，而非单个项目 [3] - 只要投资组合整体盈利，即使包含大量失败项目，也应视为成功，不应将个别失败简单等同于国有资产流失 [3] - 2024年底，国资委和发改委已联合出台文件，旨在优化国资背景创投基金的考核体制 [3] - 广州、深圳等地已出现“100%容错”机制（即全部投资亏损也能容错）的探索 [3] - 下一步关键在于落实改革，真正为国资背景创投机构松绑，使其敢于进行早期、长期和硬科技投资 [3]

中国金融体系支持科技创新的现状与改进方向 - 文章核心观点：中国金融体系在支持科技创新方面具备宏观政策支持、多层次资本市场和数字金融三大优势，但以间接融资为主导的模式与科技创新的高风险、长周期特性存在根本性错配，需通过深化资本市场改革、优化国资创投考核机制、鼓励企业风险投资（CVC）及建立风险共担机制等系列措施，引导“耐心资本”真正实现“投早、投小、投长、投硬科技”[4][5][10][11] 金融体系支持科技创新的优势 - **宏观政策支持力度大**：2025年通过降息10个基点、降准50个基点释放流动性以降低企业融资成本[5]，央行对科技创新和技术改造再贷款额度上限从8000亿元提升至1.2万亿元[6]，同时财政政策提供研发费用加计扣除、减税降费等支持[9] - **多层次资本市场体系完善**：已构建包括主板（支持传统稳定企业）、创业板与科创板（支持高成长性科技企业）、北交所（支持早期创业企业）及区域性股权投资市场（四板）在内的多层次资本市场[9][10] - **数字金融发展领先**：数字金融应用场景丰富，能为中小微及科技创新企业提供供应链金融、大数据算法等全链条、全生命周期的精准支持[10] 金融体系存在的主要不足与错配 - **间接融资主导与创新需求错配**：中国90%的金融资产在银行，新增社融的50%-60%以上来自银行业[10]，但银行追求确定性、短期回报与大金额贷款，与科技创新固有的长周期、高风险、高失败率及早期小金额需求存在根本性矛盾[13][14][15][17] - **创投资本投向后移**：与国际成熟市场相比，国内创投总体偏向投资后期项目，对真正早期、高风险的成长型企业支持力度有限[11] - **二级市场制度有待优化**：资本市场的发行、交易、并购重组、监管及退市等制度仍有优化空间，以更好地支持科技创新[11] - **国际资本利用不足**：金融市场开放度有待加强，需更多吸引国外机构投资者投资早期科技企业，以降低融资成本、提升公司治理并分散风险[11] 资本市场改革进展与方向 - **推进投融资平衡**：改革方向从侧重融资功能转向兼顾融资与投资回报，2024年“9·24”一揽子政策对股市提振作用明显，2025年股市站上4000点、4100点[20][21] - **提高市场包容性**：资本市场需提高包容性，允许不盈利、缺少抵押资产的早期科技企业获得融资，支持其试错与探索[23] - **引导长期资金入市**：证监会倡导“长钱长投”，已放宽保险资金、年金、养老金等长期资金入市比例上限，未来可进一步提高以提供稳定“压舱石”[42] - **完善市场筛选机制**：需通过发行、交易、并购重组、退市等制度优化，形成优胜劣汰的生态系统，确保优质资产上市[43] 创投市场结构变化与“耐心资本”困境 - **市场结构剧变**：外资美元基金基本退出中国创投市场，民间资本占比不足20%，当前80%以上的创投资源来自政府背景的基金（如政府引导基金）[25][27][30] - **国资“耐心资本”的考核困境**：政府引导基金截至2024年底数量达2178只，总规模突破12万亿元，本应是“耐心资本”主力[27]，但因国有资产保值增值压力，容错率低，考核机制（如年度考核）导致其避险倾向强，不敢真正践行“投早、投小、投长、投硬”[28][29] - **考核机制优化建议**：建议拉长考核周期（参照美国风投10-12年存续期）、推行“打包考核”（看投资组合整体收益），并落实已出台的优化考核体制文件，部分地方已探索“100%容错”机制[29][71] 企业风险投资（CVC）的独特优势与发展空间 - **CVC更符合早期投资需求**：企业风险投资（CVC）能将70%-80%的资金投向天使轮、种子轮及A/B轮等早期项目[30]，其主要诉求是战略协同（如布局产业链、构建生态），而非短期财务回报，对失败容忍度高且无强制退出期限，与创新长周期匹配[31][73] - **CVC体量尚小**：尽管CVC支持科技创新的效果得到学术研究证实，且符合“投早投小投长投硬”策略，但其在整体融资中的比例非常小，基本可忽略不计[32][74] - **政策支持方向**：需通过税收、费用等调整，鼓励和支持资金雄厚的企业（包括中型企业）积极开展CVC投资，以更好地支撑科技创新[42][85] 优化金融资源配置与建立风险共担机制 - **避免资金扎堆与内卷竞争**：2025年新一代信息技术产业融资额达2435.80亿元，融资事件4684起，断层领跑[36][78]，需改革地方政府考核机制，将支持基础研究等创新指标纳入政绩考核，并坚持“因地制宜”原则引导资源，结合有效市场与有为政府[36][78] - **建立风险共担与容错机制**：建议加快推进国家层面个人破产法立法，为诚信但经营失败的创业者（“商自然人”）提供债务依法豁免和重启机会，深圳（2021年）和厦门（2025年11月）已开展试点，学术研究显示包容的个人破产制度能显著激励创业创新[38][39][82][84] - **运用金融监管工具**：可采用“监管沙盒”、穿透式监管等方式，在可控范围内鼓励创新，同时建立政府、金融机构、企业共同分担风险的机制[37][79]

大会概况 - 2026紫金山创投大会在南京开幕，主题为“资本新枢纽 产业新生态”，聚焦科技、产业、金融高水平循环，是江苏省2026年创投领域的开年盛事 [1] 与会阵容 - 大会汇聚超过500位来自政府、监管、投资界、产业界及高校的各界代表，包括江苏省、南京市主要领导及中国证券投资基金业协会负责人 [2] - 近200家境内外知名投资机构参会交流，包括清科集团、前海方舟、达晨财智、中网投、五大AIC、元禾等头部机构 [2] 政策与平台建设 - 为落实建设南京重要金融中心的部署，南京于2026年1月正式发布“紫金山国际科创基金街区”建设方案 [3] - 该基金街区锚定紫金山创新带，采用“1+2”功能布局，以建邺区为基金集聚区，江宁区、栖霞区为投资赋能区 [3] - 大会现场发布紫金山国际科创基金街区专项支持政策及若干便利化服务措施 [3] - 江苏国际法商服务港、江苏知识产权数智创新赋能中心、南京科创商学院等多个平台在大会落成，构建全链条科创服务体系 [6] 基金落地与规模 - 大会揭牌、发布和签约基金总规模超过700亿元 [4] - 现场重磅发布“南京百亿市场化母基金”，设置20年超长投资期限 [4] - 江苏省现代服务业创新发展产业专项基金、江苏省科创接力基金揭牌，两支基金规模均达100亿元 [4] - 除中国国新两只百亿基金外，另有5只国央企基金签约落地，总规模约70亿元 [5] - 15只人工智能产业链基金落地，构建全生命周期人工智能基金体系 [5] - 9只天使投资基金签约落地，总规模47亿元，聚焦投早、投小、投硬科技 [5] 产业与资本对接 - 基金街区紧扣江苏省1650产业体系和南京市1026产业布局 [3] - 大会组织南京人工智能产业链主题路演，甄选6家优质高成长企业与投资机构精准对接 [8] - 推动紫金山国际科创基金街区高校联络服务办公室正式启动，联动南京大学、东南大学等17所在宁重点高校，加速科技成果转化 [6] - 建源高校科创基金由南京市创新投资集团联合建信投资、江宁区国企投资基金、东南大学教育基金会共同设立，是校地融合的典范 [6] 行业洞察与发展方向 - 清科集团创始人倪正东发布《2025中国股权投资市场发展报告》，剖析市场功能并指明资本赋能新质生产力的机遇 [7] - 前海方舟董事长靳海涛探讨了创投行业高质量发展中的四个关键关系 [7] - 达晨财智董事长刘昼围绕“基金集聚助推科创生态高质量发展”进行深度解读 [7] - 在主题闭门座谈会上，各方围绕“耐心资本培育”、“基金集聚发展”、“基金赋能产业”、“科技成果转化”等核心议题分享经验 [8] - 举办了以“培育耐心资本，赋能新质生产力”为主题的基金落地对接会，开辟专属基金对接通道 [8] 产业基础与目标 - 江苏省高新技术企业超过5.7万家，拥有优异的制造业高质量发展指数和庞大的国家级专精特新“小巨人”企业数量，为创投活动提供丰沃土壤 [6] - 未来南京将以紫金山国际科创基金街区为核心抓手，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [9]

《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》核心观点 - 国家发展改革委于2026年1月印发的《办法》是一套基金治理制度，旨在通过可核查、可比较的年度评价体系，将政府投资基金的政策定位重新拉回“服务国家战略”的轨道，并将地方竞争中的一些惯性做法转化为可计量的制度成本 [3][18] - 《办法》的核心意图是解决政府投资基金领域“资金如何形成有效供给”的主要矛盾，通过“指挥棒”方式对目标错配、区域分割、资金沉淀和同质化投资等结构性问题给出制度化回应 [3][18] - 评价机制能否发挥预期作用的关键在于执行细节能否跟上，能否在数据、核验和动态调整上形成稳定机制 [2][15][29] 政府投资基金先前存在的结构性问题 - **目标函数错位**：基金本应补位市场短板，支持早期、硬科技、长周期领域，但现实考核中规模、退出和账面回报等易量化指标占据上风，导致资金趋向确定性更强、期限更短的项目，政策性目标被财务逻辑挤压，公共资金的边际政策效用下降 [4][19] - **地方化约束加剧市场摩擦**：地方政府在协议中设置高返投比例、注册地迁移等条件，抬高了跨区域投资交易成本，将市场化机构置于“戴着镣铐跳舞”的状态，资金流动被行政边界切割，阻碍全国范围内的最优配置及产业链协同 [5][20] - **资金沉淀与管理能力不足**：部分基金存在“钱等项目”、项目储备不足或决策链条过长问题，导致资金长期闲置，这背后涉及投资环境变化、项目质量约束、治理结构行政化及管理人专业能力参差不齐，降低了财政资金使用效率并产生连锁影响 [5][20] - **同质化投资与产能过剩风险**：地方竞争将投资偏好推向少数“热门赛道”，缺乏对区域禀赋和产业链位置的冷静评估，导致重复建设与低效扩张风险上升，可能与国家产能调控取向发生冲突 [5][20] 《办法》的制度设计与对症思路 - **治理路径转变**：从侧重设立合规、过程审批的管理方式，转向以“投向—结果—约束”链条为核心的绩效治理，将行为边界与政策导向转化为可计分、可比较、可追溯的年度结果 [6][21] - **建立统一信息底座**：要求基金管理人按期在全国政府投资基金信用信息登记系统填报更新信息并承诺真实性，评价数据以登记信息为主，辅以核实的公开数据等，并配套实地与线上核查，为跨地区、跨层级评价及信用约束提供前提 [7][21] - **明确政策性优先权重**：在指标体系中，“政策符合性”占据更高权重，并设置“优化生产力布局”和“政策执行能力”指标，形成政策导向、区域协同与治理效率的组合约束，明确基金首先是政策工具，其次才是财务投资者 [7][22] - **内部化地方保护成本**：将返投比例、注册地迁移等地方性条款纳入评价维度，使其直接体现在基金年度得分上，通过评分机制把地方保护主义的外部性内部化，倒逼地方从“拼条款”转向“拼环境” [7][22] - **实施穿透式评价与负面清单**：母子基金采取穿透式评价，母基金得分由直投与子基金得分按资金比例加权形成，降低通过层层嵌套稀释政策责任的空间；负面行为清单采取“一票否决”制，触发后不予出具评价结果并启动整改通报 [8][22] 《办法》引导的三大方向性调整 - **强调科技创新与成果核验**：“政策符合性”指标纳入新兴产业、未来产业、数字经济等方向，并将科技成果、专利、关键核心技术攻关等产出写入计分逻辑，要求基金在投后形成可核验的技术与成果贡献，倒逼管理人重视技术路线与产业化路径 [9][23] - **倡导“耐心资本”以对冲短期主义**：用可量化方式界定“投早、投小、投长期”，并在部分效率指标上对早期属性基金作出差异化安排，旨在让政府资金承担更强的“风险吸收”与“时间匹配”功能，为社会资本接力投资创造条件 [9][23] - **将“效率”转化为可问责过程指标**：通过资金效能、闲置资金、信息披露、风险控制与管理人专业水平等维度，构成对基金治理能力的硬约束，纠正“资金到位即算成绩”的偏差，并对冲政策性可能带来的低效率风险 [10][24] 制度背后的逻辑与深层含义 - **重塑激励约束机制**：用可兑现的评价结果，重塑政府投资基金的激励约束机制，将“政策目标”转换为“可比较的行为选择”，弥补传统财政资金管理在股权投资领域的不足 [11][25] - **界定政府与市场分工**：对政府而言，评价机制是一种更“市场化”的治理方式，通过指标权重、负面清单和结果应用在宏观层面设定方向，将部分决策权交给专业机构；对市场而言，评价结果与后续支持政策挂钩，成为一种更“政策化”的市场信号，影响资金成本与合作机会 [11][25] - **协调中央与地方关系**：提出推动国家级基金与地方基金统筹布局、协同联动，通过统一评价口径形成横向可比的“共同语言”，使地方竞争转向比拼“投向更符合国家战略、治理更规范、项目更可持续”，降低地方各自为战的成本 [12][26] 评价机制成功落地的关键变量 - **数据口径的统一与可核验性**：登记系统以基金填报为主，需建立严格的核验机制与一致的统计口径，防止评价演变为“填表竞赛”，并在不显著增加合规成本的前提下提升数据质量 [13][27] - **指标博弈的可控性**：需防范“为得分而行动”可能引发的逆向选择，例如闲置资金指标若与投早、投小的风险特征处理不当，可能诱发“为了不闲置而降低标准”，评价体系需在速度与质量间形成精细平衡并动态校准 [13][27] - **容错边界的清晰度**：政府投资基金因承担政策目标而具有更高不确定性，容错不足会导致管理人倾向选择“安全”项目，耐心资本难以形成；容错过宽则可能放大低效与道德风险，需要更细化的规则配套与案例积累 [13][27]

2026年初浙江母基金动态 - 浙江社保科创基金进入全面投资阶段，其下层6支专项基金正式启动运作，包括：浙江省战新产业科创母基金（规模100亿元）、浙江省未来产业科创母基金（规模100亿元）、浙江省科创专项并购母基金（规模100亿元）、浙江省重大项目科创直投基金（规模80亿元）、杭州重大项目科创直投基金（规模60亿元）、宁波重大项目科创直投基金（规模60亿元）[2] - 浙江省科创专项并购母基金、浙江省战新产业母基金、浙江省未来产业母基金三大百亿母基金均在一月发布了征集子基金管理机构的公告[2] - 浙江各地市的母基金也在发力，杭州等地设立子基金的捷报频传[3] 2025年浙江省基金集群设立 - 2025年8月，浙江省国有资本运营有限公司牵头组建并集中发布了三大百亿级基金集群：“科技创新新质生产力基金”、“国有企业产业结构优化调整基金”、“上市公司高质量发展基金”[4] - “科技创新新质生产力基金”聚焦浙江省战略性新兴产业和未来产业，重点投向集成电路、高端装备、新材料、医工医药等领域的早中期硬科技项目，以直投为主[4] - “国有企业产业结构优化调整基金”旨在优化国有资本布局，重点围绕国有企业主责主业，推动其加快转型升级、化解过剩产能、培育新动能[4] - “上市公司高质量发展基金”着力稳定和做强浙江资本市场，通过参与IPO战略配售、支持并购重组等方式，巩固省内上市公司高质量发展优势[4] - 三大基金集群均采用市场化机制保障高效运行，基金来源以市场化方式募资独立发起，在投资管理考核、容错机制、投后管理等环节也全面推行市场化创新模式[4] - 三大基金群将共同构建覆盖企业“初创—成长—成熟—整合”全生命周期的资本支持链[4] 浙江省母基金体系的“浙江模式” - 浙江在母基金方面已形成了“浙江模式”，具有示范性意义，在VC/PE的募资地图中成为高光聚集之处[5] - 省级母基金出资动态不断，浙江省科创母基金（二期）、浙江省科创母基金（三期）接连公开征集子基金管理机构；浙江省“4+1”专项基金群正在加速投资落子[6] - 杭州的三大千亿母基金：杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金火力全开，差异化定位、协同化运作[6] - 湖州去年发布了总规模300亿元的湖州市产业母基金；温州、宁波、台州、绍兴、湖州等地的母基金也动态频频[6] - 浙江全省各地统筹规划，每个地市都有自己的专属优势细分产业的基金，对GP募资来说非常清晰[6] - 浙江省产业基金起步较早，2009年就设立了省创业风险投资引导基金[7] - 2023年，浙江省产业基金创新推出“4+1”专项基金模式，重要一条就是全省基金“一盘棋”，形成千亿级浙江省先进制造业基金群[7] - “4+1”专项基金群中的“4”指的是对标浙江新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4大万亿元级产业集群设立的产业集群基金；“1”指的是“专精特新”母基金和科创母基金[7] - 围绕“415X”产业集群，在两年时间里，省级通过省产业基金和11个地市合作组建了17支专项基金，总规模725亿元，每个地市至少组建一支[7] - 浙江省科创母基金重点围绕浙江省三大科创高地、15大战略领域、“9+6”未来产业设立子基金[8] - 浙江省科创母基金三期各有分工：一期重点支持“‘互联网+’、生命健康、新材料”细分赛道；二期重点支持“智能物联、人工智能、机器人、生命健康、新材料、未来空间”细分赛道；三期重点围绕“人工智能+制造”、“人工智能+能源”、“人工智能+医疗”、“人工智能+海洋”、“人工智能+空天”、“人工智能+新材料”等人工智能相关产业领域进行投资[8] - “浙江模式”的关键在于产业基金结合各地特色进行了统筹与“下沉”，各有分工，因此浙江的许多地市里都“藏”着规模可观的母基金LP[8] 浙江省产业基金的运作管理与政策环境 - 2022年2月，浙江省财政厅出台《省产业基金投资运作尽职免责工作指引（试行）》，保护相关工作人员敢于担当、积极履职，着力破解“不敢投”、“不想投”等问题，这是中国股权投资行业的里程碑事件之一，浙江省产业基金是第一个出台并公布详细尽职免责工作指引的引导基金[9][10] - 2025年7月1日，浙江省人民政府办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》[10] - 产业投资类基金存续期一般不超过15年、创业投资类基金存续期一般不超过20年，这已经是国内“天花板”级别的存续期长度期限，体现出浙江布局“耐心资本”的魄力[10] - 在基金运作管理上，浙江的《实施意见》强调放权给基金管理人进行市场化运作，不以行政手段干预基金日常管理事务和具体项目投资决策，且对于不合预期的基金，有相应的措施安排：更换基金管理人、更换管理团队、强制清算、提前退出等[10] - 在绩效评价和激励约束方面，强调了容忍正常投资风险，《实施意见》中“完善免责认定标准和流程，纪检监察机关和组织、巡视、审计等部门要依规依纪依法予以支持”，非常切合实际和实操性[11] - 浙江省切实考虑到了政府投资基金行业发展的关键问题，并创新推出行之有效的举措，可以预见，在《实施意见》发布后，浙江省的母基金将迎来更加规范化、市场化、专业化的发展[11]