徕卡股权出售事件与潜在买家分析 - 徕卡控股方正考虑出售股权，公司估值约10亿欧元，主要涉及持有45%股份的私募巨头黑石集团，大股东考夫曼家族也可能调整其55%的股份，这可能导致过半股权及绝对控制权变动 [4][5][9][10][26] 徕卡当前经营状况与出售原因 - 徕卡正处于财务巅峰期，2023年营收接近6亿欧元，交出史上最漂亮的财报，这被私募基金黑石集团视为完美的退出时机 [12][13] - 黑石集团于2011年以1.3亿欧元购入徕卡45%股份，持有13年远超常规的5-7年PE投资周期，目前寻求在历史高点套现，实现数倍投资回报 [12][14] 徕卡的品牌重塑与成功转型 - 在2004年前后数码化浪潮中，徕卡濒临破产，安德烈亚斯·考夫曼携家族资金入场并主导了彻底数字化和品牌重塑战略 [16][17] - 战略核心是放弃大众市场，将徕卡定位为奢侈品，砍掉廉价产品线，专注于M系列数字化，成功将品牌从摄影工具转变为品位象征 [18][19] - 通过引入黑石资本、推出M Monochrome等产品巩固摄影文化解释权、迁回原址建立Leitz Park等一系列操作，完成了“引援、立威、筑庙”的品牌图腾建设 [23][25] 潜在收购方分析 - 市场传闻的潜在接手方包括私募股权公司，如瑞典的Altor Equity Partners以及之前的红杉中国（现HSG） [29] - 中国互联网上呼声很高的是小米公司，因其与徕卡联名合作成功，且小米拥有千亿现金储备，收购10亿欧元的徕卡在财务上可行 [31][32] 对小米作为收购方的可行性评估 - 分析认为小米收购徕卡可能导致双输，核心矛盾在于品牌势能：当前联姻成功基于小米“借势”徕卡的百年影像权威与高端认证，是一种平等甚至略带仰视的合作关系 [34][35][38] - 一旦收购，双方关系的张力将崩塌，徕卡品牌神话可能因归属科技公司而说服力下降，小米也将失去独立高端品牌背书 [40] - 互联网公司“快”的敏捷迭代文化与徕卡赖以生存的“慢”和传承的价值观相冲突，可能损害徕卡品牌核心价值 [40] - 收购将破坏徕卡当前灵活的商业模式，如其与小米、影石、松下、苹果的多方合作，若被手机厂商收购，开放性将被排他性取代，道路变窄 [40][41] - 以大疆收购哈苏为例，尽管相对成功，但哈苏品牌已与无人机强关联，其传奇色彩被稀释，这预示强工业属性的母公司可能稀释徕卡最珍贵的“腔调”与“文化”资产 [44][46][47] 徕卡的最佳归宿展望 - 徕卡理想的归属应是类似Altor的私募股权基金，或考夫曼式既有财力、又有闲情且对摄影有执念的家族基金，它们能提供资金但不干涉品牌运营与产品哲学 [48] - 徕卡需要资本生存，但必须与科技巨头保持距离以维持其品牌神话和溢价能力，因此不应完全属于某一家科技公司 [49]

重阳说 查理·芒格先生有一句广为流传的话："我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没 有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一 本长着两条腿的书。" 我们精选优质好书，根据留言质量不定量送出。 世界莽莽，时间荒荒，阅读生出思考的力量，愿你感受到自己的思想有厚度且有方向，四通八达，尽情 徜徉。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 【好书】第317期：《黑石传》 [美] 戴维·凯里（David Carey） 熟悉重阳的朋友们一定知道，阅读，一直是我们非常推崇的成长路径。 现在，我们希望和你一起，把阅读这件事坚持下去。 每一期专栏，我们依旧聊书，可能是书评、书单或者书摘。 每一期会有一个交流主题，希望你通过留言与我们互动。 [美] 约翰· 莫里斯（John E. Morris）著 巴曙松 陈剑 译 湛庐文化/浙江教育出版社 推荐人 编辑 林他 2026年1月 互动话题： 结合本书， 请谈谈你对黑石或者其投资理念的认识 。 留言时间：2024年1月28 日 - 2026年 2月 ...

交易概述 - 欧洲最大并购基金殷拓集团（EQT）宣布以最高37亿美元总对价收购全球私募股权二级市场（S交易）巨头科勒资本（Coller Capital）[1][12] - 交易是2026年初全球私募股权市场最引人注目的交易，可能重塑行业竞争格局[1][12] - 交易完成后，科勒资本将在EQT内部组建名为“Coller EQT”的全新业务平台，成为与EQT现有私人资本和实物资产板块并列的第三大业务板块[1][12] - 该结构安排保留了科勒资本的独立性和品牌价值，同时为EQT打开了快速增长的高利润市场[1][12] 战略背景与动机 - 私募股权二级市场正经历前所未有的增长，2025年该市场增长了41%，交易量达到2260亿美元[2][13] - 与市场增长形成对比，大多数大型私募股权公司在二级市场布局不足，该领域仍主要由专业机构主导，综合性资产管理平台明显滞后[2][13] - 科勒资本是二级市场先行者和全球领导者，自1990年成立，管理资产总额达500亿美元[2][13] - 科勒资本最近完成了史上规模最大的基金Coller International Partners IX的最后关账，该基金规模高达142亿美元[2][13] - 对于EQT，收购不仅是业务扩展，更是完善其资产管理平台拼图的关键一步，被其首席执行官称为“战略发展中自然且重要的一步”[2][13] - 收购使EQT能够提供跨越一级和二级市场的综合解决方案，满足机构客户日益复杂的需求[3][14] 行业趋势与整合案例 - EQT收购科勒资本是私募股权行业整合大趋势中的典型案例，大型多策略平台通过并购“补全”二级市场拼图已成为行业共识[4][15] - 近年同类并购案例包括：CVC Capital Partners在2021年以13亿美元收购Glendower Capital布局二级市场；Ares Management在2021年以12亿美元收购Landmark Partners构建340亿美元的S交易平台[5][16] - EQT在2025年10月曾探索收购包括科勒资本在内的多家二级市场专业机构，也曾探索收购Arctos Partners（未达成）以进军体育投资等领域[5][16] - 市场集中度不断提高，根据《2026全球二级市场报告》，头部20家机构已占据62%的市场份额[5][16] - 行业现实是需通过并购快速扩张，否则面临市场份额被侵蚀的风险，科勒资本选择被收购正是基于对此趋势的洞察[5][16] 交易结构细节 - 交易对价包括32亿美元基础对价和最高5亿美元的或有对价[6][17] - 32亿美元基础对价全部通过发行新股支付[6][17] - 最高5亿美元的或有对价与科勒资本未来业绩挂钩[6][17] - 64%的或有对价将由科勒核心管理层领取，并且他们承诺“税后全额净额再买入EQT股票”，绑定3年[7][18] - 这种“现金+股票+业绩挂钩”的支付方式旨在控制前期现金支出并激励被收购方管理团队[7][18] - 交易安排确保了管理团队的稳定性，减少了并购后人才流失风险，创始人Jeremy Coller将带领团队加入并继续领导“Coller EQT”[7][18] 监管与独立性安排 - 交易需获得监管批准和Coller Capital基金投资者的同意批准，考虑到交易规模和多司法辖区，监管审查可能较为严格[7][18] - 交易结构中科勒资本将保持投资流程的独立性，这可能缓解部分监管担忧[7][18] - 根据公告，“Coller EQT”的项目获取和投资流程将保持独立[7][18] 未来发展与协同效应 - 科勒资本管理规模约500亿美元，拥有约200名员工，在伦敦、纽约、香港建有三大办公室，为EQT提供了现成的国际化平台并加强了其在亚洲市场的影响力[8][19] - 交易完成后，EQT计划在不到四年时间里将科勒的业务规模翻一番[8][19] - 为实现目标，EQT计划在2027年上半年推出首只“Coller EQT”品牌接续基金，目标规模60-80亿美元[8][19] - EQT目前管理规模高达2670亿欧元，拥有强大的募资能力和机构客户网络，与科勒资本的二级市场专业能力结合有望创造强大协同效应[8][19] - 对于科勒资本，加入EQT平台意味着能够接触更广泛的投资者群体和交易流，特别是在EQT积极拓展的私人财富管理领域，科勒的产品可丰富其供给[8][19] 市场竞争与行业影响 - 交易将直接改变私募股权二级市场的力量对比，交易完成后EQT将直接跻身全球S交易第一梯队[8][19] - 交易可能引发新一轮行业整合，其他大型私募股权公司可能会加速寻找并购目标，以避免在快速增长的二级市场中掉队[9][20] - EQT在考虑收购科勒资本的同时，也曾与HarbourVest Partners和Pantheon进行过初步讨论[9][20] - 从投资者角度看，交易提供了更多流动性选择，二级市场的核心价值在于为私募股权投资者提供流动性解决方案[9][20] - 随着更多大型平台进入，投资者将拥有更多样化的退出选择，可能进一步促进整个私募股权市场的健康发展[9][20] - 交易被视为私募股权行业进化的重要里程碑，标志着二级市场从补充业务转变为决定未来竞争力的关键战场[9][20] - 随着“Coller EQT”品牌启用，私募股权的未来形态初现轮廓——一个整合了一级市场投资、二级市场流动性和多元化资产类别的全能型平台[9][20]

根据条款，交易基础对价为32亿美元，以EQT普通股形式发行，每股定价为355瑞典克朗（"基础 对价股"），约合8100万股（约占已发行股份的7%）。 近日，殷拓集团（EQT）在官网发布公告宣布收购全球知名二级交易巨头科勒资本（Coller Capital），管理其公司100%的股份。 据悉，EQT将控制科勒资本基金的普通合伙人实体，以及最新私募股权二级基金旗舰基金（CIP IX）10%的持股权益。 该基金于2025年12月31日最终收割，计费承诺金额为102亿美元，基金 总规模达到142亿美元。 EQT有权投资科勒资本所有未来封闭式基金的持股35%。 每日｜荐读 热文： 谁押中了沐曦股份？ 荐读： 2025募资市场年度观察：一年聊过239家LP的真实感受 荐读： 2025年IPO退出盘点：哪些GP赚钱了？ 热文： 投资人"忙疯了" 该交易需获得监管批准及部分科勒基金投资者同意批准，预计交易将于2026年第三季度完成。交 易完成后，科勒资本将在EQT内成立一个新的商业平台，品牌名为"Coller EQT"。Coller EQT将 与EQT现有的私募资本和实物资产业务板块并列，成为新的二级业务板块的一部分。Jer ...

1月22日， 欧洲最大的并购基金殷拓集团（EQT）宣布以32亿美元基础对价，收购全球知名 私募股权二级交易巨头科勒资本（Coller Capi tal） 。 值得注意的是，科勒资本近日刚刚完成其史上规模最大的基金Coller Interna t iona l Pa r tner s IX（CIP IX）的最后关账。截至目前， 科勒资本管理资产总额达到500亿美元 。 根据交易条款，EQT将收购Coller Capi t a l管理公司100%的股权、控制Coller Capi t a l基金 的普通合伙人实体，以及其最新私募股权二级旗舰基金（CIP IX）10%的绩效收益。 据悉，CIP IX基金于2025年12月31日完成最终关账，基金总规模达到142亿美元。 在交易对价方面，32亿美元的基础对价（无现金无债务基础）将通过在交割时发行EQT普通股 支付，发行价格定为每股355瑞典克朗，对应约8100万股（约占已发行股份的7%）。 该交易还需获得监管批准和Coller Capi t a l基金投资者的同意批准，预计交易将于2026年第 三季度完成交割。 母基金研究中心2025年度榜单隆重揭晓 2025全球最佳 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统股票投资评级 该报告为对欧洲私募股权行业的市场动态分析 而非针对特定上市公司 [3] 报告核心观点 * 2025年是欧洲私募股权交易活动创纪录的一年 得益于宏观经济环境改善 支持性货币政策及投资者信心重燃 但退出活动与资本部署之间的不平衡以及IPO市场的结构性疲软仍是挑战 [4][5] * 美国资本在欧洲市场的作用日益核心 特别是在大型交易中 同时 英国养老基金资本通过一系列政策改革正被引导进入私募市场 有望成为重要的长期资本来源 [23][51] * 尽管整体募资活动放缓 但市场呈现分化 资金向经验丰富的管理人和中型市场基金集中 增长型基金可能在2026年重获动力 [6][93][102] 交易活动总结 * **总体表现**：2025年欧洲私募股权交易额同比增长14.4% 达6453亿欧元 交易数量同比增长12.8% 达9001宗 均创历史新高 [9][10] * **驱动因素**：欧洲央行和英格兰银行年内各进行四次降息 降低了借贷成本 改善了杠杆收购的经济效益 此外 美国投资者为寻求地理多元化和相对价值机会 资本大量流入欧洲 [10][12] * **交易规模**：规模超过10亿欧元的巨型交易占总交易额的31.9% 较2024年的28.1%上升 平均交易额同比增长32.8% 从2.381亿欧元上升至3.162亿欧元 显示赞助商信心和风险偏好增强 [19][20] * **美国资本参与**：近五分之一（19.0%）的欧洲私募股权交易有美国投资者参与 其贡献了总交易价值的34.8% 美国资本尤其集中在英国等对投资者友好的司法管辖区 [23][25] * **私有化活动**：2025年欧洲私有化交易价值同比下降 但伦敦证券交易所仍占据了约一半的交易 英国作为此类交易主要场所的地位持续 [31][32] * **分拆交易**：企业剥离交易活动连续三年增长 2025年创下新纪录 交易价值达854亿欧元 约占当年私募股权交易量的十分之一 [36][37] * **区域分布**：英国和爱尔兰地区领先 占欧洲总交易价值的31.6% 德国超越法国成为欧洲第二大私募股权市场 北欧地区交易价值同比增幅最大 [38][41] * **行业表现**：医疗保健和金融服务行业引领巨型交易复苏 各完成11宗巨型交易 分别产生总交易额346亿欧元和361亿欧元 [42] 退出活动总结 * **总体表现**：2025年欧洲私募股权退出价值同比增长10% 达3016亿欧元 创历史第二高记录 但仍比2021年的峰值低27.6% 退出数量达1756宗 为2021年以来最高水平 [65][66] * **趋势改善**：下半年退出价值是上半年的两倍 退出数量较上半年增长15.6% 显示退出市场正逐步疏通 欧洲前五大私募股权支持的IPO均发生在下半年 [67] * **持有期与流动性**：中位数退出持有期自2020年以来首次下降 从2024年的6.6年降至5.8年 表明投资组合内的退出机制有所改善 然而 分配额占净资产价值的比例仍低于20% 远低于28%的十年平均值 对有限合伙人流动性造成压力 [5][70][75] * **退出路径**：赞助商之间的收购是主要退出方式 占退出总价值的53.6% 私募股权买家支付的中位数EV/EBITDA倍数为12.8倍 高于公司买家的8.9倍 [81] * **IPO市场**：IPO退出数量同比下降36% 退出价值同比下降38.4% 表现持续不佳 报告认为IPO可能已不再是默认的退出渠道 [75] * **区域表现**：DACH地区（德国、奥地利、瑞士）退出价值创历史新高 欧洲前十大退出中有四家来自该地区 合计退出价值近200亿欧元 [89] 募资活动总结 * **总体表现**：2025年欧洲私募股权募资总额为808亿欧元 较2023年和2024年的连续纪录年份显著放缓 主要原因是年内没有规模超过46亿欧元的巨型基金关闭 [6][92][93] * **集中化趋势**：募资活动越来越集中于经验丰富的管理人 资深公司占据了筹集资本总额的85.6% 基金发行数量连续第三年下降 [93] * **中型市场亮点**：中型市场基金募资额创纪录 达801亿欧元 投资者需求日益集中在规模为1亿至5亿欧元的基金 [6][96][101] * **策略展望**：随着利率环境稳定 增长型/扩张型基金可能在2026年重获动力 部分基金有望在当年完成募资目标 [6][102] * **募资效率**：基金关闭的中位数时间从2024年的20.2个月下降至2025年的19.2个月 显示成熟管理人的募资环境正逐渐正常化 [99] * **区域分布**：英国和爱尔兰占欧洲募资总额的近一半 法国及比荷卢地区是相对亮点 募资规模和基金数量均超过2024年 [106][107] 焦点：英国养老基金资本 * **政策框架**：一系列政策改革旨在消除障碍 鼓励英国养老基金投资私募市场 包括《曼彻斯特协议》（2023）、《公馆协议》（2025）、长期资产基金、费用上限改革等 [52][55][56] * **资本潜力**：《公馆协议》目标是在2030年前 将固定缴款养老金默认资产的10%配置于私募市场 预计可调动约500亿英镑 其中250亿英镑专项投入英国公司 [55] * **平台与工具**：私有间歇性证券与资本交易所系统平台将便利私募公司股权交易 英国增长伙伴关系基金和国家财富基金旨在引导养老金资本投资于英国高增长企业和战略性行业 [61][62][63]

目前该出售计划尚处于早期讨论阶段，黑石正在与HSG、Altor Equity Partners等潜在买家洽谈，交易能 否达成仍存在不确定性。 免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。 观点网讯：1月25日 ，美国私募股权公司黑石集团计划出售其持有的徕卡相机45%股权。 根据公开资料整理，本次交易对徕卡的整体估值约为10亿欧元，较2017年传闻的7亿欧元估值显著提 升。 ...

全球及中国私募股权市场现状与趋势 - 2024-2025年全球私募股权市场募资端遭遇近十年最严峻挑战 全球募资额连续三年下滑 新发基金平均募资周期超18个月[2] - 尽管募资困难 但市场韧性强劲 投资端实现双位数增长 超过60%的机构投资者计划维持或增加配置[2] - 中国市场在政策引导下正完成从“防守”到“进攻”的转型 资本回归服务实体与激励科技的本源[2] 核心投资方向 - 人工智能仍是绝对吸金引擎 投资逻辑从“垂直技术栈”向“水平应用层”迁移 增量资金集中于金融科技、医疗等应用落地场景[3] - 地缘格局不确定性催生防御性科技投资热潮 网络安全与国防科技成为确定性赛道 双用途技术获政府与资本双重青睐[3] - 2026年中国投资重心将全面聚焦新质生产力赛道 低空经济与具身智能成为万亿级增长引擎[4] 中国私募股权政策新纲领 - 2025“国办一号文”实现政策突破 基金期限从传统的“5+2”模式向15年-20年跨越 匹配硬科技长研发周期 形成“耐心资本”[3] - 明确政府投资基金设立不以招商引资为目的 避免短期行为扭曲投资逻辑[3] - 出台容错免责细则 部分地区允许天使期、种子期基金单项目最高100%亏损率 考核体系从“当期收益”转向“产业贡献”与“科技成果转化率”[3] 行业退出机制演变 - 行业正告别对上市的单一依赖 构建多元化退出体系[3] - 产业并购升级为“上市公司+产业基金”双轮驱动模式 实现基金体外孵化、技术成熟后上市公司收购的闭环[3]

（编辑 丛可心） 证券日报网1月23日讯 ，浙江东方在接受调研者提问时表示，私募股权业务主要由全资子公司东方产融 执行，旗下包括东方嘉富、杭州燕园等私募基金管理机构，形成"直投+母基金+产业基金"的综合生 态。目前管理规模约267亿元，累计管理规模超337亿元。投资聚焦高端装备、新能源、新材料、智能制 造等领域，这几个领域投资的项目数量占财务型基金投资的75%以上，金额规模上占比达80%。最近几 年基金管理规模提升较大，一方面东方产融为搭建私募股权的投资生态，管理了嘉兴、宁波等地的几支 母基金，同时加强与AIC机构的合作，目前母基金的投资规模约50亿元，和AIC合作的基金规模约25亿 元；另一方面是与省国贸集团医药健康产业布局密切协同，加大了合作设立基金的力度。 ...

科技创新与产业布局 - RISC-V作为开放指令集架构是芯片产业创新的核心赛道 苏州已签约落地RISC-V开源芯片产业创新中心并携手达摩院 聚焦技术研发、市场拓展与生态共育[1] - 致力于打造OPC首选城市 该模式立足苏州既有的人工智能产业基础 让个人借助AI工具深耕战略决策与创意设计[1] - “三首两新”聚焦产业创新前沿 即首台（套）装备、首批次新材料、首版次软件、新技术、新产品 通过对创新产品与技术的重点培育激活产业赛道创新潜能[1] 资本生态与金融赋能 - 推出“科创指数”融资体系 包含“科创指数贷” 整合跨部门数据构建“1+8”科创企业综合信用评价体系 以“科创指数”为企业创新水平“画像”并差异化赋权[2] - 发展S基金专注私募股权二手份额交易 以短周期、高透明度优势拓宽退出渠道[2] - 通过QFLP为境外优质资本打开股权投资通道 叠加AIC股权试点扩围、并购基金培育 构建耐心资本与大胆资本共生的融资生态[2] - 布局基础设施REITs 盘活产业园区、清洁能源等优质资产的流动性[2] 基础设施与要素保障 - 2026年苏州剑指34000 PFLOPS的智算规模 强化算力、电力、数据支撑以筑牢数字经济发展底座[3] - 深化ESG理念 推动企业从环境、社会、治理多维度提升可持续发展能力[3] 对外开放与合作 - 通过AEO制度试点优化通关便利 并推进服务业扩大开放综合试点[3] - 作为外贸大市 从“引进来”转向“双向开放” 以服务业开放拓展合作空间 吸引全球资源要素集聚[3]