行业核心趋势：万能险结算利率持续下行 - 万能险结算利率行业中枢持续下移，2025年12月多数产品结算利率集中在2.5%至3%区间，一批产品已触及最低保证利率，进入“地板价”阶段 [3] - 万能险平均结算利率逐年下降，从2023年的3.5%~3.6%下行至2024年的2.8%~2.9%，2025年前11个月已跌破2.8%，12月单月数据或进一步走低 [5][6] - 利率下行与市场整体利率环境及保险公司资产配置高度相关，保险公司约80%资产投向固定收益类，而10年期国债收益率已从3%以上回落至1.8%左右 [5] 历史发展与监管影响 - 万能险在2015年前后因高流动性、高收益（峰值达6%~7%）引发抢购热潮，2016年保费规模创下1.2万亿元历史峰值 [4] - 随后监管出台多项政策引导业务结构优化，拉长产品存续期限，遏制短期投机性产品无序扩张 [4] - 2025年4月，金融监管总局新规禁止开发5年期以下万能险，鼓励通过费用设定延长保单期限，5月1日后新上市产品按新规执行 [7] 保险公司产品策略与市场表现 - 尽管结算利率走低，保险公司布局热度未减，2025年新上市万能型产品约190款，其中新规后上市产品达146款，占全年新产品七成以上 [3][7] - 产品形态上，万能险已较少单独销售，更多以“主险保障+附加万能账户增值”的组合模式出现，成为市场主流 [8] - 保险公司主动下调新产品最低保证利率以防范利差损风险，并重点优化追加保费与退保费用等条款，引导长期持有 [8] - 2025年前11月，代表万能险保费收入的保户投资款新增交费为5575亿元，同比增长2.5%，扭转了2024年同期的下降趋势 [8] 消费者收益变化与产品分化 - 消费者持有的万能险产品结算利率显著下调，例如有产品从发行初期超5%降至2025年12月的保证利率2.5%，以30万元保费计算，2025年利息较2023年减少4500元，收益缩水近四成 [1] - 消费者行为因产品保底利率差异而分化：对保底利率3%的产品积极追加保费；对保底利率1.0%但当前结算利率2.0%或2.5%的产品，因收益仍优于银行存款，部分客户选择投保或少量追加 [9] - 万能险保底利率本身也持续下调，行业水平已从曾经的3.0%陆续调降至目前的1.0%，但存量保单仍需按原合同约定（如2.5%、3.0%）兑付基础收益 [6] 当前市场定位与配置价值 - 行业观点认为，万能险收益下行是市场利率整体下行与行业压降负债成本的必然结果，但“保底+浮动”模式对追求资金安全、厌恶风险的投资者仍具不可替代的配置优势 [10] - 产品客户定位出现分化，对于有中长期资金规划、追求资金安全性与灵活度并有基础保障需求的消费者，合规稳健的万能险仍能作为资产配置的重要补充 [11] - 消费者配置需降低高收益预期，将其视为长期资产配置的核心底仓，并重点考察保险公司投资能力、历史结算利率走势及自身流动性需求 [10][11]