2026年宏观经济与政策展望 - 核心观点：2026年将是政策重心、内生动力、海外格局发生“三重逆转”的关键之年，中国经济将逐步走出地产下行周期，迈入后地产时代 [1] - 第一重逆转是政策重心从外需驱动转向内需培育，消费与民生短板补足将成为核心 [1] - 第二重逆转是内生动力逆转，经济将逐步走出地产下行周期，迈入后地产时代 [1] - 第三重逆转是海外格局逆转，AI叙事与K型经济裂口可能因美国大选政治压力而收窄 [1] A股市场价值重估框架 - 核心观点：A股价值重估可从资产质量、流动性、风险溢价三重维度进行 [1][2] - 在资产质量重估维度，中国顶尖科技企业、出海企业和产业升级类公司的质量将得到重估 [1] - 在流动性重估维度，人民币实际购买力被低估，若按购买力平价计算，人民币与美元汇率真实值约3.4，意味着人民币被低估约50%，全球流动性将加速流入人民币资产 [2] - 在风险溢价重估维度，中国政策具有制度优势，稳定性和可预测性优于美国，资金将因风险偏好转移而增配中国资产 [2] - A股优势在于拥有独立于美股的资产价值锚，投资者可以找到与美股波动关联度较低的资产 [2] 美国AI产业与市场泡沫分析 - 核心观点：AI对美国经济的重要性正以前所未有的速度攀升，但相关泡沫可能于2026年下半年破灭 [2] - AI投资对GDP的拉动幅度已经超过了1999年第二季度互联网泡沫高峰期通信设备投资所创下的记录 [2] - AI领域资本开支占美国GDP的比重是2000年的两倍 [2] - 预测泡沫濒临破灭的时点可能在2026年下半年，届时通胀回升、降息结束与美国大选政治风险叠加，流动性拐点将引爆市场波动 [2] - 泡沫对于产业本身并非坏事，因其吸引了大量资金投向基础设施，但投资者需区分产业与投资 [2]